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Cap. 11-12: Los mercados de bonos Pagarés y bonos del Tesoro Bonos municipales Bonos corporativos FINA 3107 – Manuel Lobato FINA 3107 – Manuel Lobato https://www.asiatimesfinancial.com/ccdc-issues-feb-2020-bond-market-risk-report Italia en 1494 https://www.wikiwand.com/es /Historia_de_Italia...

Cap. 11-12: Los mercados de bonos Pagarés y bonos del Tesoro Bonos municipales Bonos corporativos FINA 3107 – Manuel Lobato FINA 3107 – Manuel Lobato https://www.asiatimesfinancial.com/ccdc-issues-feb-2020-bond-market-risk-report Italia en 1494 https://www.wikiwand.com/es /Historia_de_Italia La batalla de Pavía, de Bernard van Orley (ca.1520) Bonos Bonos: valores que representan una deuda del emisor del bono al poseedor (inversor), normalmente conlleva pagos específicos en fechas determinadas Principales emisores de deuda Gobierno federal y gobiernos locales Corporaciones Principales compradores Hogares (directamente o a través de intermediarios financieros) Mercados primarios (IPOs) y secundarios (OTC y bolsas de valores) FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos del Tesoro Letras del Tesoro (Treasury Bills o T-Bills) Hasta 1 año (en lugar de pagar intereses se emiten por descuento) Pagarés del Tesoro (Treasury Notes o T-Notes) De 1 a 10 años Bonos del Tesoro (Treasury Bonds o T-Bonds) Más de 10 años Los bonos de Estados Unidos tienen tipos de interés muy bajos, porque prácticamente no tienen riesgo de impago (default risk) … pero sí riesgo por cambio en el nivel de precios (inflación) FINA 3107 – Manuel Lobato T-Bills (Letras del Tesoro) T-Bills Sistema de subasta para los T-Bills 0.20% $1 millón Antes de participar en la subasta, el inversor analiza el rendimento que desea y calcula el valor presente del T-Bill: PV=FV/(1+i)^n 0.12% $10 millones 0.17% $100 0.14% $5 millones 0.22% $8 millones 0.25% $500,000 0.13% $2.5 millones 0.10% $500,000 0.11% $2 millones Recauda $20 millones T-Bills emitidos por descuento al 0.14% (se vende a todos los licitantes al mismo precio y rendimiento) FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos del Tesoro Tipos de interés muy bajos, porque prácticamente no tienen riesgo de impago (default risk) … pero sí riesgo por cambio en el nivel de precios (inflación) FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos del Tesoro TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) Ejemplo: Principal del bono: $1,000 interés anual: 3.625% Inflación anual el primer semestre: 2% Principal ajustado: $1,020 Pago semianual por intereses: $1,020*(3.625%/2)=$18.49 Inflación anual el segundo semestre: 1% Principal ajustado: $1,030.20 Pago semianual por intereses: $1,030.20*(3.625%/2)=$18.67 FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos Municipales Bonos municipales Gobiernos estatales o municipales Tienen riesgo de impago. Importancia del rating de las agencias acreditadoras Obligaciones generales: no especifican fuente de repagos o activos de garantía Revenue bonds: respaldados por una fuente de ingresos específica (ejemplo: IVU) FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos Municipales 2010 General obligations: $157.6 billions Revenue bonds: $256.7 billons FINA 3107 – Manuel Lobato Standard & Poor's Ratings Definitions Bonos Municipales https://www.spglobal.com/ratings/en/research/articles/190319-u-s-state-ratings-and-outlooks-current-list-1738758 Tipos de interés http://www.gdb-pur.com/investors_resources/commonwealth.html Tipos de interés https://finance.yahoo.com/news/puerto-rico-debt-deal-16-153012429.html Bonos Corporativos FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos Corporativos https://www.texasgateway.org/resource/172-how-households-supply-financial-capital Bonos Corporativos Bonos corporativos Face value: $1,000 ó $5,000 Pago semianual de intereses Redimibles (“Callables”) Bonos registrados (en lugar de bonos al portador, bearer bonds) Nivel de riesgo varía (diferencia en interés entre AAA y BBB: 1.15%, promedio) FINA 3107 – Manuel Lobato Bonos Corporativos FINA 3107 – Manuel Lobato Pagarés de empresa Pagarés de empresa (commercial paper) No asegurados (sólo lo emiten las empresas más grandes y fiables). Alternativa a los préstamos bancarios. Principalmente los emiten empresas no bancarias para financiar préstamos a sus clientes (ej: Ford Motor Credit Company). Entre 600 y 800 empresas. Término: 270 días (normal: 20 a 45 días). Por descuento. A través de dealers o se vende directamente del emisor al comprador final. No existe un mercado secundario fuerte. Compradores: banca comercial, compañías de seguros, empresas, fondos de pensión. Problema: Asset-backed commercial paper (ABCP) (aseguradas con hipotecas). Pagarés de empresas Características de los bonos Contrato de emisión de bono (bond indenture): especifica derechos y privilegios del prestamista, incluyendo la descripción de los colaterales Provisiones contractuales (bond covenants, restrictive covenants): para proteger el interés de los bonistas. Se especifican en el contrato de emisión de bono (bond indenture). Call provisions o provisiones de rescate Bonos amortizables (sinking funds): va pagando el principal o capital adeudado en cuotas, mediante un programa de amortización. Disminuye así el riesgo de impago, y puede emitir a un interés menor. Conversión de bonos (conversion): como comprar un stock-option adicional FINA 3107 – Manuel Lobato Características de los bonos Tipos de bonos corporativos Bonos asegurados (secured bonds): tienen colateral Mortgage bonds, equipment trust certificates Bonos no asegurados (unsecured bonds): Debentures Subordinated debentures Bonos de interés variable Bonos chatarra (junk bonds) FINA 3107 – Manuel Lobato Características de los bonos Bonos con garantías financieras Riesgo se transfiere a la aseguradora, se sustituye el rating de crédito del emisor por el de la aseguradora Tiene sentido cuando el costo de asegurarse es menor que la diferencia en el pago por intereses. CDS – Credit Default Swaps (J.P. Morgan en 1995): el comprador del bono adquiere la garantía financiera (ojo: ese fue el problema para AIG, Lehman Brothers, Bear Stearns) FINA 3107 – Manuel Lobato STRIPS STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities) Permiten a los inversores mantener e intercambiar cada componente (cada pago por interés y el principal) de bonos y pagarés del Tesoro como si fueran valores distintos. Populares entre los inversores que quieren recibir un pago conocido en una fecha específica en el futuro. “Zero-coupon” securities (cupón cero). El inversor sólo recibe el pago al vencimiento. No se emiten ni venden directamente a los inversores. Sólo se pueden comprar y mantener a través de instituciones financieras, brokers y dealers. FINA 3107 – Manuel Lobato