Atelier eXaltemps 16 Novembre 2024 PDF

Atelier eXaltemps 16 Novembre 2024 Contacts préparation Rania LAHMAR Sophia AGABA Thomas SIMON Benjamin LARCHEVEQUE CASANOVA Evann DURAN Présentation du Prêt Emprunt de titres et du Repo Pour comprendre le rôle du P/E il faut connaître à la base le fonctionnement du marché boursier d'achat v...

Atelier eXaltemps 16 Novembre 2024 Contacts préparation Rania LAHMAR Sophia AGABA Thomas SIMON Benjamin LARCHEVEQUE CASANOVA Evann DURAN Présentation du Prêt Emprunt de titres et du Repo Pour comprendre le rôle du P/E il faut connaître à la base le fonctionnement du marché boursier d'achat vente des actions et obligations Lors d'une transaction, les deux parties ne se connaissent pas et sont représentées par leur agent (broker) adhérent au système qui vont passer les ordres en votre nom sur le marché et ensuite dépouiller vos ordres pour que vos comptes titres et cash soient débité/crédité en fonction de l'ordre que vous émettez. C'est donc sous son numéro d'adhérent que la compensation des ordres qui est organisé par euronext par exemple sur le marché français se déroule : pour un achat votre cash est débité et vous êtes crédité ensuite des titres achetés Question : quel est le délai entre la transaction et la livraison des titres ? Dans le meilleur des mondes tout se passe donc en 48h. Mais la machine se grippe si le vendeur ne peut pas livrer les titres qu'il souhaite vendre, on appelle cela vendre a découvert. Sur le marché français vous pouvez sur une liste de valeurs pré définies par les autorités vendre à découvert et acheté en différé : Quel est le nom de ce marché ? : Le SRD pour Service de Règlement Différé. Comme son nom l'indique c'est un service car depuis la fin du Règlement Mensuel en septembre 2000 toutes les transactions sur le marché sont considérée au comptant. C'est votre agent qui réalise pour vous ce service de règlement différé. En définition, votre vente est avancé par l'agent en votre nom qui devra, les emprunter. Voila donc une bonne façon de visualiser l'importance de cette activité dans les marchés financiers. Comme le SRD n'est actif que pour un nombre restreint de valeur et que le coût est à la discrétion des banques pour les particuliers. Comme vous vous en doutiez, le P/E n'a pas été développé pour le SRD mais ils existe depuis longtemps et s'est fortement développé dans les années 90 avec l'émergence des hedge fund et leur ventes à découvert. Qui sont les acteurs Les Longs : Asset Manager, banques centrales et commerces, Assurance, grands compte Les short : Hedge fund, broker, banques, fonds Les facilitateurs : Agent (banque ou dépositaires de titres, intermédiaires), les teneurs de collatéral ou agent tripartie (BoNY, JP Morgan Eurex) Les éditeurs de logiciels : Broadridge, Calypso, Sungard, Murex Les plateformes de trading et de data : Equilend, WeMatch, Markit (racheté par S&P Global) DataLend Calcul du gain d'un vendeur à découvert Vs couverture en cash du collatérale Vente 10.000 Vivendi L'offre sur le marché du prêt-emprunt provient essentiellement des investisseurs, compagnies d'assurances, fonds de pension et [[OPCVM]](https://finance-heros.fr/opcvm/), qui détiennent des portefeuilles conséquents investis sur une longue durée, et recherchent un surcroît de rentabilité par le prêt de leurs titres. C'est, par exemple, une des techniques qui permet aux fournisseurs d'[[ETF]](https://finance-heros.fr/etf/) de réduire l'impact des frais sur le tracking de leurs indices de référence. La demande provient d'acteurs motivés par des finalités diverses : couvrir une position courte, transférer temporairement la propriété des titres, voire répondre à un besoin de financement. À l'origine, le prêt-emprunt de titres permettait (et permet toujours) [[aux brokers]](https://finance-heros.fr/brokers) de couvrir les positions courtes issues de décalages entre la réception et la livraison de leurs opérations (fail coverage). Aujourd'hui, générer une position courte ([[c'est-à-dire vendre à découvert]](https://finance-heros.fr/vente-a-decouvert/)) et donc devoir recourir à l\'emprunt de titres constitue souvent un élément d'une stratégie d'arbitrage plus complexe visant à tirer profit de décalages ou d'anticipations sur les tendances du marché comme le font les [[hedge funds]](https://finance-heros.fr/hedge-fund/). Le fait qu'il y a transfert de propriété du prêteur vers l\'emprunteur crée également des occasions de négociation. On parle alors de trading « d'opportunité ». L'opportunité en question peut être liée à des aspects fiscaux : en période de dividendes, les détenteurs de titres assujettis à une retenue à la source essaient de les prêter à d'autres acteurs non assujettis ou dont le taux d'imposition est moindre. Les termes du contrat permettent un partage de l'économie ainsi générée. L'opportunité peut venir aussi de certaines OST : par exemple en cas de paiement de dividendes en actions, les détenteurs qui ne peuvent pas prendre l'option paiement en titres, parce que ce sont des fonds et que la composition de leur actif ne serait plus conforme à leurs contraintes de gestion, vont prêter leurs titres afin de participer indirectement à l'opération. L\'emprunteur, titulaire du droit à l'OST, reçoit les titres nouveaux et les revend immédiatement avec un profit. À nouveau les termes du contrat permettent un partage des gains entre le prêteur et l\'emprunteur. Toutefois, il faut savoir que le trading d'opportunité sur le prêt-emprunt de titres doit respecter un cadre légal assez strict: les deux parties agissent dans les limites d'un contrat-cadre (cf. plus bas), qu'elles ont au préalable signé, et qui les autorise ou non à certaines opérations. Par exemple le contrat français AFTI (Association Française des Titres) n'autorise pas la mise en place de prêts-emprunts de titres en période de dividendes ou d'OST sur le titre concerné. La négociation dans le cadre de ce contrat se limite donc à la couverture de positions courtes. Par contre des contrats de droit anglo-saxon comme le contrat OSLA (Overseas Securities Lending Agreement) le permettent. Enfin il est à noter qu'en termes de flux financiers, un prêt-emprunt de titres (type de contrat où la négociation porte d'abord sur le titre prêté) garanti par du collatéral cash ressemble énormément à un [[repo]](https://finance-heros.fr/repo/) (repurchase agreement ou pension livrée), type de contrat reposant en principe sur une demande de cash. Dans ce contexte, la frontière devient floue entre les deux produits, et l'on peut voir des acteurs intervenant sur du prêt-emprunt pour un besoin de financement (via le collatéral espèces reçu) ou prenant en pension des titres bien spécifiques.