CME1-2_ار PDF

‫املادة التحضريية‬ ‫الختبار هيئة السوق املالية ‪)CME-1( 1-‬‬ ‫اخلاص يف‬ ‫(الشهادة العامة للتعامل يف األوراق املالية)‬ ‫اجلزء الثاني‪ :‬عمليات األوراق املالية‬ ‫الطبعة الثانية‬ ‫رقم اإلصدار‪6.00 :‬‬ ‫تاريخ اإلصدار‪ :‬فرباير ‪ 8112‬م‬ 2 ‫المادة التحضيرية الختبار الشهادة العامة للتعامل في األوراق...

‫املادة التحضريية‬ ‫الختبار هيئة السوق املالية ‪)CME-1( 1-‬‬ ‫اخلاص يف‬ ‫(الشهادة العامة للتعامل يف األوراق املالية)‬ ‫اجلزء الثاني‪ :‬عمليات األوراق املالية‬ ‫الطبعة الثانية‬ ‫رقم اإلصدار‪6.00 :‬‬ ‫تاريخ اإلصدار‪ :‬فرباير ‪ 8112‬م‬ 2 ‫المادة التحضيرية الختبار الشهادة العامة للتعامل في األوراق المالية‬ ‫الجزء الثاني ‪ :‬عمليات األوراق المالية‬ ‫تنوه هيئة السوق المالية بأن هذا الكتاب يُعد كتابا ً إرشاديا ً تعليميا ً فقط‪ ،‬ال تتممطه هيئطة السطوق‬ ‫المالية مسؤاللية أي شخص يقوم باإلتجار به أال استثماره بأي شكه كان‪.‬‬ ‫الفي الوقت الذي بُذل فيه كه جهد ممكن لضمان دقة المعلومات الطوارد فيطه فط ن هيئطة السطوق‬ ‫المالية تتممه أي خسار تنجم عن تعامه أي شخص أال إحجامه عن التعامه نتيجة اتباعه مطا‬ ‫الرد في هطذا الكتطاب‪ .‬التطود الهيئطة التأكيطد أن هطذه المطاد العلميطة تعطد موجعطا ً قانونيطا ً اليجط‬ ‫ا عتماد دائما ً على نسخ اللوائح الالقواعد المنشور على موقع الهيئة‪.‬‬ ‫إن حقوق هذا الكتاب كافة ممفوظة لهيئة السطوق الماليطة‪ .‬ال يمكطن إعطاد إ طدار كطه أال جط‬ ‫من هذا الكتطاب أال تخ ينطه بشطكه يمكطن اسطتعادته أال نقلطه بطأي شطكه أال بأيطة السطيلة سطوا عطن‬ ‫طويق إلكتوالني أم آلي أم عن طويق النسخ أم التسجيه أم غيوه دالن المصول على إذن مسبق‬ ‫من هيئة السوق المالية‪.‬‬ ‫تحذير ‪ :‬إن أي عمه غيو مأذالن فيه يتعلق بكه أال بأي ج‬ ‫السوق المالية رفع دعوى مدنية ب لماق أضوار‪.‬‬ ‫مطن مطاد هطذا الكتطاب يخطول هيئطة‬ ‫هناك خار طة تعليمية ملمقة في نهاية هذا الكتاب تمتوي على مجمه المطنه الدراسطي‪ .‬الوجطا‬ ‫مالحظة أن ا ختبار يعتمد على المنه الدراسي‪.‬‬ ‫‪3‬‬ ‫المحتوى‬ ‫الجزء الثاني‪ :‬عمليات األوراق المالية‬ ‫‪ 1‬األسواق المالية‪ :‬التنظيم واإلدارة‬ ‫المقدمة‬ ‫تنظيم وعمل أسواق األوراق المالية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.1.1‬دالر األسواق المالية الأهدافها‬ ‫‪ 8.1.1‬السوق الفورية (الماضو) الالسوق المستقبلية‬ ‫السوق الفورية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.8.1‬سوق النقد‬ ‫‪ 8.8.1‬سوق رأس المال‬ ‫أوامر المستثمرين‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.3.1‬مقدمة‬ ‫‪ 8.3.1‬أنواع األالامو‬ ‫المعامالت الهامشية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.4.1‬الشوا الهامشي‬ ‫‪ 8.4.1‬البيع على المكشوف‬ ‫السوق المالية السعودية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.5.1‬مقدمة‬ ‫‪ 8.5.1‬السوق األاللية‬ ‫‪ 3.5.1‬السوق الثانوية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫مقارنة التداول فيي السيوق المينظم بالبور ية بالتيداول فيي السيوق الريير‬ ‫المنظم‬ ‫‪1.1‬‬ ‫أنماط السوق‬ ‫‪1.1‬‬ ‫حفظ األوراق المالية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪4‬‬ ‫‪ 2‬مؤشرات األسواق المالية‬ ‫المقدمة‬ ‫مؤشرات القيمة في األسواق المالية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.1.8‬مؤشوات أسواق المال الوئيسة‬ ‫‪ 8.1.8‬حساب المؤشوات‬ ‫مؤشرات الجودة في األسواق المالية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.8.8‬الخصائص الموغوبة في األسواق المالية‬ ‫‪ 8.8.8‬النشاطات غيو الموغوبة في األسواق المالية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪ 3‬أدوات االستثمار و األوراق المالية‬ ‫المقدمة‬ ‫‪1.3‬‬ ‫أدوات سوق النقد‬ ‫‪2.3‬‬ ‫أدوات أسواق رأس المال‬ ‫‪1.1‬‬ ‫أدوات االستثمار بالمملكة العربية السعودية‬ ‫‪4.3‬‬ ‫االستثمارات الدولية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪ 4‬البيئة االقتصادية‬ ‫المقدمة‬ ‫االقتصاد‪ :‬الناتج المحلي اإلجمالي‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.1.4‬قياس النات المملي اإلجمالي‬ ‫‪ 8.1.4‬النات المملي اإلجمالي الالنات القومي اإلجمالي‬ ‫‪ 3.1.4‬النات المملي اإلجمالي المقيقي الا سمي‬ ‫التذبذب االقتصادي‪ :‬البطالة والتضخم‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.8.4‬الدالرات ا قتصادية‬ ‫‪ 8.8.4‬مؤشوات الدالرات ا قتصادية‬ ‫‪ 3.8.4‬البطالة‬ ‫‪5‬‬ ‫‪ 4.8.4‬التضخم‬ ‫السياسة المالية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.3.4‬السياسات المالية‬ ‫النظام النقدي والمصرفي‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.4.4‬تعويف عوض النقود‬ ‫‪ 8.4.4‬أسعار الفائد‬ ‫‪ 3.4.4‬السياسة النقدية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪1.5.4‬‬ ‫‪2.5.4‬‬ ‫‪3.5.4‬‬ ‫‪4.5.4‬‬ ‫الصرف األجنبي واالقتصاد العالمي‬ ‫سوق العمالت األجنبية‬ ‫أنظمة أسعار الصوف‬ ‫ممددات قيمة العملة‬ ‫مي ان المدفوعات‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪ 5‬أساسيات القوائم المالية‬ ‫المقدمة‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪1.1.5‬‬ ‫‪8.1.5‬‬ ‫‪3.1.5‬‬ ‫‪4.1.5‬‬ ‫المفاهيم األساسية‬ ‫المي انية العمومية‬ ‫قائمة الدخه‬ ‫قائمة التدفقات النقدية‬ ‫المتطلبات التنظيمية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪ 6‬تحليل القوائم المالية‬ ‫المقدمة‬ ‫التحليل النسبي للقوائم المالية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.1.1‬المي انية العمومية النسبية‬ ‫‪ 8.1.1‬قائمة الدخه النسبية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫تحليل النسب المالية‬ ‫‪6‬‬ ‫‪1.8.1‬‬ ‫‪8.8.1‬‬ ‫‪3.8.1‬‬ ‫‪4.8.1‬‬ ‫تمليه (نس ) السيولة‬ ‫نس المديونية‬ ‫نس الوبمية‬ ‫نس القيمة السوقية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪ 7‬اإلجراءات المالية و اإلدارية‬ ‫المقدمة‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪1.1.1‬‬ ‫‪8.1.1‬‬ ‫‪3.1.1‬‬ ‫‪4.1.1‬‬ ‫األحداث اإللزامية‬ ‫أنواع األرباح الموزعة‬ ‫أسهم المنمة‬ ‫تج ئة األسهم‬ ‫سياسة توزيع األرباح‬ ‫‪1.1‬‬ ‫اإلجراءات االختيارية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫مصطلحات األرباح الموزعة‬ ‫‪1.1‬‬ ‫حسابات‬ ‫‪1.1‬‬ ‫مواضيع متفرقة‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪8‬‬ ‫األسس الكمية للتحليل االستثماري‬ ‫المقدمة‬ ‫القيمة الزمنية للنقود‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪ 1.1.2‬الفائد الموكبة (القيمة المستقبلية)‬ ‫‪ 8.1.2‬الخصم (القيمة المالية)‬ ‫‪ 3.1.2‬الدفعات السنوية‬ ‫معدالت العائد الكلي‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.8.2‬معدل العائد متعدد الفتوات‬ ‫‪ 8.8.2‬العائد المتوقع‬ ‫‪7‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫مخاطر االستثمار‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫الملحق‬ ‫‪9‬‬ ‫تقييم األ ول‪ :‬االستثمار في األسهم‬ ‫المقدمة‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪1.1.1‬‬ ‫‪8.1.1‬‬ ‫‪3.1.1‬‬ ‫‪4.1.1‬‬ ‫مقدمة في تقييم األوراق المالية‬ ‫مقدمة‬ ‫دالر حيا الصناعة‬ ‫الصناعات الدفاعية الالدالرية‬ ‫التقييم باستخدام توزيعات األرباح‬ ‫مضاعفات األسعار‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.8.1‬مضاعفات (مكورات) السعو المختلفة‬ ‫التحليل الفني‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪ 1.3.1‬مالمح التمليه الفني‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫الملحق‬ ‫‪10‬‬ ‫تقييم األ ول‪ :‬أدوات الدين‬ ‫المقدمة‬ ‫‪ 1.11‬مالمح أدوات الدين‬ ‫‪ 1.1.11‬أنواع سندات الشوكات‬ ‫‪ 8.1.11‬حساب سعو السند‬ ‫‪ 1.11‬مخاطر االستثمار في السندات‬ ‫‪ 1.8.11‬المخاطو التي تواجه المستثموين في السندات‬ ‫‪ 8.8.11‬ا ستثمار في السندات المصدر خارج المملكة العوبية السعودية‬ ‫‪ 1.11‬تقييم أدوات الدين‬ ‫‪ 1.3.11‬العالقة بين سعو السند الفائدته‬ ‫‪8‬‬ ‫‪ 8.3.11‬العالقة بين سعو السند الأجله‬ ‫‪ 3.3.11‬السندات الصفوية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪11‬‬ ‫المشتقات‬ ‫المقدمة‬ ‫‪ 1.11‬أنواع المشتقات وأدواتها‬ ‫‪ 1.1.11‬أنواع عقود المشتقات‬ ‫‪ 1.11‬العقود اآلجلة‬ ‫‪ 1.8.11‬مالمح العقود اآلجلة‬ ‫‪ 1.11‬العقود المستقبلية‬ ‫‪ 1.3.11‬مالمح العقود المستقبلية‬ ‫‪ 8.3.11‬الهامش الالتسوية اليومية‬ ‫‪ 3.3.11‬ا ختالفات بين العقود المستقبلية الاآلجلة‬ ‫‪ 1.11‬عقود الخيار‬ ‫‪ 1.4.11‬مالمح عقود الخيار‬ ‫‪ 1.11‬عقود المبادلة‬ ‫‪ 1.5.11‬عقود المبادلة ألسعار الفائد‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪12‬‬ ‫أسس اتخاذ القرار االستثماري‬ ‫المقدمة‬ ‫‪ 1.11‬بيئة االستثمار‬ ‫‪ 1.1.18‬مكونات العائد المطلوب‬ ‫‪ 8.1.18‬المعدل المقيقي الخالي من المخاطو‬ ‫‪ 3.1.18‬عالال التضخم‬ ‫‪ 4.1.18‬عالال المخاطو‬ ‫‪ 5.1.18‬العالقة بين العائد الالمخاطو‬ ‫‪9‬‬ ‫‪ 1.11‬مقدمة في إدارة المحافظ‬ ‫‪ 1.8.18‬التنويع‬ ‫‪ 8.8.18‬حساب المخاطو الالعائد للممفظة‬ ‫‪ 1.11‬نموذج تسعير األ ول الرأسمالية‬ ‫‪ 1.3.18‬المخاطو المنتظمة الغيو المنتظمة (‪)Systematic & Unsystematic‬‬ ‫‪ 8.3.18‬نموج تسعيو األ ول الوأسمالية‬ ‫‪ 3.3.18‬معدل العائد المطلوب باستخدام نموذج تسعيو األ ول الوأسمالية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪13‬‬ ‫ناديق االستثمار‪،‬‬ ‫ناديق المؤشرات المتداولة و ناديق التحوط‬ ‫‪ 1.11‬أساسيات ناديق االستثمار‬ ‫‪ 1.1.13‬الخصائص العامة لصناديق ا ستثمار‬ ‫‪ 8.1.13‬م ايا ا ستثمار في ناديق ا ستثمار‬ ‫‪ 3.1.13‬الوسوم‬ ‫‪ 4.1.13‬افي قيمة األ ه‬ ‫‪ 5.1.13‬ناديق ا ستثمار المفتوحة الالمغلقة‬ ‫‪ 1.1.13‬أنواع الصناديق طبقا ً للمكونات‬ ‫‪ 1.1.13‬أنواع الصناديق بنا ً على أهدافها‬ ‫‪1.11‬‬ ‫مقاييس أداء‬ ‫ناديق االستثمار‬ ‫ناديق المؤشرات المتداولة‬ ‫‪1.11‬‬ ‫‪ 1.3.13‬أساسيات ناديق المؤشوات المتدااللة‬ ‫‪ 8.3.13‬مقارنة ناديق المؤشوات المتدااللة بصناديق ا ستثمار‬ ‫‪1.11‬‬ ‫ناديق التحوط‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪14‬‬ ‫أدوات االستثمار المتوافقة مع أحكام الشريعة‬ ‫المقدمة‬ ‫‪ 1.11‬عقود المشاركة‬ ‫‪ 1.1.14‬الشوالط األساسية‬ ‫‪ 8.1.14‬حقوق المصوف المسؤاللياته‬ ‫‪10‬‬ ‫‪ 3.1.14‬حقوق العميه المسؤاللياته‬ ‫‪ 1.11‬عقود المضاربة‬ ‫‪ 1.8.14‬الشوالط األساسية‬ ‫‪ 8.8.14‬حقوق المصوف المسؤاللياته‬ ‫‪ 3.8.14‬حقوق العميه المسؤاللياته‬ ‫‪ 4.8.14‬فئات عقود المضاربة‬ ‫‪ 1.11‬اتفاقيات المرابحة‬ ‫‪ 1.3.14‬الشوالط األساسية‬ ‫‪ 8.3.14‬حقوق المصوف المسؤاللياته‬ ‫‪ 3.3.14‬حقوق العميه المسؤاللياته‬ ‫‪ 1.11‬عقود أخرى محددة‬ ‫‪ 1.4.14‬تعامالت بيع السلم‬ ‫‪ 8.4.14‬المبيعات النقدية الا ئتمان‬ ‫‪ 3.4.14‬عقود ا ستصناع‬ ‫‪ 4.4.14‬عقود ايجار األ ول اإلنتاجية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪15‬‬ ‫عمليات االندماج‪ ،‬االستحواذ‪ ،‬إعادة الهيكلة والطروحات األولية‬ ‫المقدمة‬ ‫‪ 1.11‬أساسيات االندماج واالستحواذ‬ ‫‪ 1.1.15‬تعويف ا ندماج الا ستمواذ‬ ‫‪ 8.1.15‬أنواع ا ندماج‬ ‫‪ 3.1.15‬أنواع ا ستمواذ‬ ‫‪1.11‬‬ ‫إعادة الهيكلة‬ ‫‪1.11‬‬ ‫الطرح األولي‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫‪11‬‬ ‫‪16‬‬ ‫أساسيات االلتزام في األسواق المالية‬ ‫المقدمة‬ ‫‪1.11‬‬ ‫تعريف االلتزام‬ ‫‪1.11‬‬ ‫أهمية االلتزام‬ ‫‪1.11‬‬ ‫االلتزام ووظائف الرقابة‬ ‫‪1.11‬‬ ‫تنمية ثقافة االلتزام‬ ‫‪ 1.11‬أعباء ومنافع االلتزام‬ ‫‪ 1.5.11‬أعبا ا لت ام التكاليفه‬ ‫‪ 8.5.11‬منافع ا لت ام‬ ‫أجوبة أسئلة المراجعة‬ ‫دليل المنهج التعليمي‬ ‫‪12‬‬ ‫األسواق املالية‪ :‬تنظيمها وإدارتها‬ ‫يغطييه هييلا الييدليل التعليمييه مسييامة واسييعة م ي املعرفيية الييم ال يسييتغد نهييا‬ ‫ييل م ي يعييد العييدة‬ ‫ملستقبله املهد يف امل االستثمار واألسيواق املاليية يف اململكية العرييية السيعودية‪ .‬وتغطيه امليادة العلميية‬ ‫جماالت ذات القة ياألسواق املالية مثيل ددوات االسيتثمار ودساسييات القيوا م املاليية ولليليها واإلطيار‬ ‫االقتص يياد و متويي ييل الشي يير ات ص يينادي االسي ييتثمار واالسي ييتثمارات املالي يية املتوافقي يية م يي الشي ييريعة‬ ‫اإلسالمية غري دن م املعرفية والههيم املطليو خيتلي يياختالا املواعيي اليم يتناوذيا هيلا اليدليل‬ ‫ولييلا لكييه اييدد املعرفيية املوعييو ية املطلوييية لييد د متييدر يصييورة دوع ي مُييددت دهييداا جرتييات‬ ‫تعليمييية لكييل جميياالت املوعييو ات الر يسية‪ .‬وقييد حت لديييد وتعريي مسييتويات التغطييية فيمييا خيييت‬ ‫مبعاجلة املواعي الر يس ة ألطر مواصهات احملتويات‪ .‬وميكننيا فيميا يليه لدييد املهيارات املعرفيية اليم‬ ‫ينبغه دن ميتلكها املتدر وجيب دن يتم اختبارها يف االختبار وهه لى النحو التاله‪:‬‬ ‫املعرف يية‪ :‬الق ييدرة ل ييى ت ييل ر امل ييادة ال ييم س ييب تعلمه ييا‬ ‫واإلتراءات احملددة (د القدرة لى التحديد والتعري‬ ‫ا ق ييا‬ ‫واملع ييايري واألس يياليب واملب يياد‬ ‫والسرد)‬ ‫الههم‪ :‬القدرة لى استيعا معنى املادة (القدرة لى التصني‬ ‫والشرح والتمييز يني األشياء)‬ ‫التطبي ي ‪ :‬القييدرة لييى اسييتملدام املييادة املتعلميية يف مواق ي تديييدة وملموسيية (القييدرة لييى العيير‬ ‫والتوق وا ل والتعديل وريط األمور يعضها يبعض)‪.‬‬ ‫التحليييل‪ :‬القييدرة لييى تهكيييل دو مييل املييادة إ دتييزاء دو ناصيير صييغرية هي ي ميك ي فهييم ينيتهييا‬ ‫التنظيمية و للل القدرة لى التعرا لى العالقات اال تيادية والتمييز يني األمناط السيلو ية‬ ‫ولديد العناصر املتعلقة يصحة ا كم لى األشياء (د املهاعلة والتقدير والنظام)‪.‬‬ ‫‪13‬‬ ‫دمناط األسئلة‬ ‫مغلقة اجللر‬ ‫مجلة تامة ويالتاله خيتتم يعالمة استههام‪ .‬واالختيارات‬ ‫اجللر (اجلزء الل يشكل السؤال) بارة‬ ‫(خيارات اإلتاية) ميك دن تكون مجال تامة دو غري تامة‪.‬‬ ‫مثال‪ :‬د مما يله ميك دن يص السندات؟‬ ‫(د)‬ ‫دوراق مالية طويلة األتل‬ ‫( )‬ ‫دوراق مالية قصرية األتل‬ ‫(ج)‬ ‫ال تصدرها إال ا كومات‬ ‫(د)‬ ‫دا ما تتداول يني البنوك‬ ‫مهتومة اجللر (إ مال اجلملة)‬ ‫اجللر يف هله ا الة بارة دو مجلة خربية غري تامة واخليارات هه تتمة اجلملة‪.‬‬ ‫ت لألرياح لى ‪......‬‬ ‫مثال‪ :‬متثل األرياح املوز ة توزيعا ٍ‬ ‫(د)‬ ‫املساهمني ا اليني يف الشر ة فقط‬ ‫( )‬ ‫مساهمه الشر ة واملوردي والدا نني‬ ‫(ج)‬ ‫املساهمني واإلدارة وجملس إدارة الشر ة‬ ‫(د)‬ ‫املالك واملوظهني واجلهات ا كومية املعنية‬ ‫دسلو األ ثر‪/‬األقل‪/‬األفضل‬ ‫هلا النوع م دسئلة اخليارات املتعيددة يتطليب اختييار إتايية إميا دن تكيون دفضيل دو دسيود مي غريهيا مي‬ ‫اإلتايات األخر ‪ .‬ويعتمد التقييم املزم‬ ‫لى دساس املعلومات دو املعطيات املل ورة يف اجللر‪.‬‬ ‫مثال‪ :‬د مما يله يعد الوص األفضل لوته م دوته سه ٍم اد صادر‬ ‫شر ة ما؟‬ ‫(د)‬ ‫مطالبة ملكية صادرة إ املساهمني يردس املال‪.‬‬ ‫( )‬ ‫مطالبة ملكية صادرة إ املساهمني جبمي األموال (ردس املال املقرعني) للشر ة‪.‬‬ ‫ل سنة‪.‬‬ ‫(ج)‬ ‫خيول مامله ا صول لى مبلغ منتظم م التوزيعات ينهاية‬ ‫(د)‬ ‫له دولوية يف املطالبة لى مجي األوراق املالية األخر الم تصدرها الشر ة‪.‬‬ ‫‪14‬‬ ‫منط "ما دا" دو "غري"‬ ‫ادة ما يستملدم هلا النمط م األسئلة ندما تكون الغاية اختيار اإلتاية اليم متثيل اسيتثنا لء للمبيدد‬ ‫دو القا دة الواردة يف اجللر‪.‬‬ ‫مثال‪ :‬تهتم الشر ات يقضية تكلهة متديد الدي جلمي األسبا التالية ما دا‪:‬‬ ‫(د)‬ ‫التأخر الزمد يف تسلم الدفعات‪.‬‬ ‫( )‬ ‫تكلهة السل اإلعافية الم جيب إنتاتها دو تلبها‪.‬‬ ‫(ج)‬ ‫جاطر دم السداد‪.‬‬ ‫(د)‬ ‫التكالي اإلدارية املرتبطة يتمديد الدي ‪.‬‬ ‫اخليارات املتعددة املر بة (دسلو "األرقام الرومانية")‬ ‫يستملدم هلا النوع م األسئلة ندما يكون هنالل د ثر م إتاية وامدة صحيحة‪.‬‬ ‫مثال‪ :‬د دداتني م األدوات التالية تتداول يف دسواق النقد؟‬ ‫‪ - i‬القبوالت املصرفية‬ ‫‪ - ii‬دذونات اخلزينة‬ ‫مبياالت اخلزينة‬ ‫‪- iii‬‬ ‫‪ - iv‬السندات األورويية‬ ‫(د)‬ ‫‪ i‬و ‪ ii‬و‪iii‬‬ ‫( ) ‪ i‬و ‪ ii‬و‪iv‬‬ ‫(ج) ‪ ii‬و‪ iii‬و‪iv‬‬ ‫(د)‬ ‫‪ ii‬و ‪iv‬‬ ‫اخليارات املتعددة املر بة (األرقام العادية)‪:‬‬ ‫‪- i‬‬ ‫األوراق التجارية دوراق مالية قصرية األتل‬ ‫‪- ii‬‬ ‫تدف األسهم العادية فا دة ثايتة‬ ‫(د)‬ ‫(‪ )i‬صحي و (‪ )ii‬خاطئ‬ ‫( )‬ ‫(‪ )i‬خاطئ و (‪ )ii‬صحي‬ ‫(ج)‬ ‫الهما صحي‬ ‫‪15‬‬ ‫(د)‬ ‫الهما خاطئ‬ ‫‪16‬‬ ‫الهيكل التعليمي‪:‬‬ ‫الجزء الثاني‪ :‬عمليات األوراق المالية‬ ‫‪ 1‬األسواق المالية‪ :‬التنظيم و اإلدارة‬ ‫‪ 2‬مؤشرات األسواق المالية‬ ‫‪ 9‬تقييم األ ول‪ :‬االستثمار في األسهم‬ ‫‪ 11‬تقييم األ ول‪ :‬أدوات الدين‬ ‫‪ 11‬المشتقات‬ ‫‪ 3‬أدوات االستثمار و األوراق المالية‬ ‫‪ 12‬أسس اتخاذ القرار االستثماري‬ ‫‪ 4‬البيئة االقتصادية‬ ‫‪ 5‬أساسيات القوائم المالية‬ ‫‪ 6‬تحليل القوائم المالية‬ ‫‪ 7‬اإلجراءات المالية و اإلدارية‬ ‫‪ 13‬ناديق االستثمار‪ ،‬و ناديق‬ ‫المؤشرات المتداولة‪ ،‬و ناديق‬ ‫التحوط‬ ‫‪ 14‬أدوات االستثمار المتوافقة مع أحكام‬ ‫الشريعة‬ ‫‪ 15‬عمليات االندماج‪ ،‬واالستحواذ وإعادة‬ ‫الهيكلة والطروحات األولية‬ ‫‪ 16‬أساسيات االلتزام في األسواق المالية‬ ‫‪ 8‬األسس الكمية للتحليل االستثماري‬ ‫‪17‬‬ ‫‪ 1‬األســواق المــالـيـة ‪ :‬التنظيم واإلدارة‬ ‫المقدمة‬ ‫‪1.1‬‬ ‫تنظيم أسواق األوراق المالية وعملها‬ ‫‪1.1.1‬‬ ‫‪8.1.1‬‬ ‫دالر األسواق المالية الأهدافها‬ ‫السوق الفورية (الماضو) الالسوق المستقبلية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫السوق الفورية‬ ‫‪1.8.1‬‬ ‫‪8.8.1‬‬ ‫سوق النقد‬ ‫سوق رأس المال‬ ‫‪1.1‬‬ ‫أوامر المستثمرين‬ ‫‪ 1.3.1‬مقدمة‬ ‫‪ 8.3.1‬أنواع األالامو‬ ‫‪1.1‬‬ ‫المعامالت الهامشية‬ ‫‪1.4.1‬‬ ‫‪8.4.1‬‬ ‫الشوا الهامشي‬ ‫البيع على المكشوف‬ ‫‪1.1‬‬ ‫السوق المالية السعودية‬ ‫‪ 1.5.1‬مقدمة‬ ‫‪ 8.5.1‬السوق األاللية‬ ‫‪ 3.5.1‬السوق الثانوية‬ ‫‪1.1‬‬ ‫مقارنة التداول في السوق المنظم بالبور ة مع التداول في السوق الرير المنظم‬ ‫‪1.1‬‬ ‫أنماط السوق‬ ‫‪1.1‬‬ ‫حفظ األوراق المالية‬ ‫أسئلة المراجعة‬ ‫األهداف التعليمية‪:‬‬ ‫قُسططم المططنه الدراسططي لهططذا ا ختبططار إلططى سلسططلة أهططداف تعليميططة تططم إدراجهططا فططي الخويطططة التعليميططة للمططنه‬ ‫الدراسي في آخو هذا الدليه‪ .‬السين َّوه في كه مو تتم فيها تغطية هدف تعليمي بمضمون هطذا الهطدف فطي إططار‬ ‫يسبق النص‪.‬‬ ‫‪18‬‬ ‫المقدمة‬ ‫يقططدم هططذا الفصططه نظططو عامططة حططول الهططدف مططن الجططود األسططواق الماليططة الاألدالات الماليططة المتدااللططة فططي هططذه‬ ‫األسواق باإلضافة إلى بعض خصائص األسواق الكفؤ الالفعالة‪.‬‬ ‫‪ 1.1‬تنظيم وعمل أسواق األوراق المالية‬ ‫‪ 1.1.1‬دور وأهداف األسواق المالية‬ ‫هدف تعليمي ‪ – 1.1.1‬فهم األهداف الالدالر الذي تؤديه األسواق المالية في عجلة ا قتصاد‬ ‫يمتاج أي اقتصاد منطت إلطى شطوكات تنطت بضطائع الخطدمات لالسطتهالك المملطي أال للتصطديو الخطارجي هطذه‬ ‫الشوكات بدالرها تمتاج إلى موارد مالية تساعدها على تمويه العملية اإلنتاجية‪ .‬إن األسطواق الماليطة هطي التطي‬ ‫توب‪ ،‬حاجة تلك الشوكات للموارد الماليطة بالمسطتثموين الطذين يوغبطون فطي تقطديم المطوارد الالزمطة علطى شطكه‬ ‫استثمارات‪.‬‬ ‫ينشأ النظام المطالي لتسطهيه عمليطة تصطميم البيطع التبطادل األمطوال الا سطتثمارات الماليطة‪ .‬النظطام التبطادل المطالي‬ ‫نوع طان‪ :‬مباشططو الغيططو مباشططو‪ .‬الفططي نظططام التبططادل (التمويططه) المباشططو يبيططع المقتوض طون (مصططدرال األدالات‬ ‫المالية) األالراق المال ية مباشو للدائنين ( المشتوين)‪ .‬اليشطمه المقتوضطون المكومطات الموك يطة الالمكومطات‬ ‫المملية الالشوكات‪ .‬اليشمه الدائنون في المقابطه األفطواد الالمؤسسطات الماليطة الغيطو الماليطة الحكومطات البلطدان‬ ‫األخوى‪.‬‬ ‫أما في نظام التبادل (التمويه) غيو المباشو فتقطوم المؤسسطات الماليطة مثطه البنطوك بتسطهيه انتقطال األمطوال بطين‬ ‫المقتوضين الالمقوضين (الدائنين) با قتواض مطن الطدائنين المطن إطم إتاحطة األمطوال للمقتوضطين‪ .‬التسطمى هطذه‬ ‫المؤسسات المالية بمؤسسات الوساطة التشمه البنوك الشوكات التأمين ال ناديق ا ستثمار‪ .‬الينبغطي مالحظطة‬ ‫أن النظططام المططالي يططوتب‪ ،‬بقططو بالنظططام ا قتصططادي‪ .‬الدالر النظططام المططالي يتمثططه فططي تسططهيه عمليططة اإلنتططاج‬ ‫الالتوظيف الا ستهالك‪ .‬اليمكن التعبيو عن هذه العمليات بيانيا ً بالشكه التالي‪:‬‬ ‫‪19‬‬ ‫عملية التدفق غير المباشر لألموال‬ ‫شكل ‪ – 1‬أ‬ ‫المقتوضون‬ ‫الدائنون‬ ‫المؤسسات المالية‬ ‫المؤسسات المالية‬ ‫السوق المالية‬ ‫األموال‬ ‫األموال‬ ‫عملية التدفق المباشر لألموال‬ ‫شكل ‪ – 1‬ب‬ ‫الدا نون‬ ‫األدوات املالية‬ ‫املقرتعون‬ ‫يمكن تعويف ا ستثمار ببسطاطة بأنطه ا لتط ام المطالي بتطوفيو أمطوال أال أي مطوارد أخطوى لالسطتثمار مطع توقطع‬ ‫المصول على مكاس مادية مسطتقبلية مقابطه المطال المسطتثمو‪ .‬الا سطتثمار يمكطن أن يكطون علطى شطكه أ طول‬ ‫ماليططة أال أ ططول حقيقيطططة (عينيططة) التططؤدي األ طططول الماليططة مثطططه األسططهم الالسططندات دالراً حيويطططا ً فططي ربططط‪،‬‬ ‫المسططتثموين الططواغبين فططي توظيططف أمططوالهم (اسططتثمارها) مططع الشططوكات التططي تمتططاج للمططوارد الماليططة لتمكططين‬ ‫الشوكات من أدا عملها الخدمة ا قتصاد‪ .‬المن ناحية أخطوى فط ن األ طول المقيقيطة هطي تلطك األ طول مثطه‬ ‫العقارات الالمصانع الالمعدات التي تشتويها الشطوكات بهطدف إنتطاج بضطائع الخطدمات للمسطتهلكين‪ .‬الباإلضطافة‬ ‫إلى رب‪ ،‬الشطوكات مطع المسطتثموين تطؤدي األسطواق الماليطة أيضطا ً دالراً يقطه أهميطة عطن الطدالر السطابق فطي‬ ‫المساعد على تقييم التبادل األ ول المالية الاأل ول المقيقية‪.‬‬ ‫‪20‬‬ ‫اليمكن تقسيم األسواق المالية كما في الوسم التالي إلى‪:‬‬ ‫شكل ‪1‬‬ ‫األسواق المالية‬ ‫األسواق الحاضرة بالفورية‬ ‫أسواق النقد‬ ‫األسواق المستقبلية‬ ‫أسواق راس المال‬ ‫األسواق األولية باإل دار‬ ‫األسواق الثانوية بتداول‬ ‫األسواق المنظمة بالبور ات‬ ‫األسواق غير المنظمة بخارج السوق‬ ‫* سنتطوق إلى تفا يه األسواق المالية ضمن األج ا التالية‪.‬‬ ‫‪21‬‬ ‫‪ 1.1.1‬السوق الفورية "الحاضرة" والسوق المستقبلية‪Spot and Futures Market‬‬ ‫هدف تعليمي ‪ – 1.1.1‬فهم السوق الفورية الأهمية السوق المستقبلية بين األسواق المالية‬ ‫السوق الفورية هي السوق التي تتم فيها عمليات الشوا الالبيع بموج التسليم الفوري للسلع الالعمالت ‪.‬أما السوق المستقبلية فطي‬ ‫المقابه فهي السوق التي تُتداالل فيها العقود المستقبلية بأنواعها‪ .‬التُتداالل في هذه السوق السلع ال المشتقات المالية أال م ي منهمطا‪.‬‬ ‫المن أمثلة أسطواق البور طات العقطود المسطتقبلية‪ :‬بور طة شطيكاغو للتطداالل البور طة شطيكاغو التجاريطة‪ .‬اليطتم فطي هطذا الفصطه‬ ‫استعواض مكونات السوق الفورية أما السوق المستقبلية فيتم استعواضها في الفصه المادي عشو الخاص بالمشتقات المالية‪.‬‬ ‫‪1.1‬السوق الفورية‬ ‫كما سبق القول ف ن السوق الفوريطة هطي السطوق التطي تبطاع فيهطا البضطائع الالسطلع اليطتم التسطليم فيهطا فطوراً‪ .‬التضطم السطوق الفوريطة‬ ‫نوعين هما سوق النقد السوق رأس المال‬ ‫‪ 1.1.1‬سوق النقد ‪Money Market‬‬ ‫هدف تعليمي ‪ –1.1.1‬فهم أهمية سوق النقد كج‬ ‫من السوق الفورية "الماضو "‬ ‫سوق النقد هي السوق التي يجوي فيها تداالل األ ول المالية ذات اآلجال القصيو (الهي األدالات المالية التي تستمق خالل أقطه‬ ‫من عام إلتمام عملية السداد مثه أذالنات الخ ينة الشهادات اإليداع‪ ..‬الخ)‪ .‬المعظم التداال ت في سوق النقد توجد على شكه فئات‬ ‫كبيو ‪ -‬مليون دال ر فأكثو ‪ -‬على الجه العموم اللذا فهي غيو متاحة لصغار المستثموين‪ .‬المطع ذلطك بوسطع المسطتثموين األفطواد‬ ‫أن يدخلوا هذه السوق من خالل ناديق ا ستثمار المشطتوك المتطوافو فطي السطوق‪ .‬إن الجطود طناع السطوق مثطه كبطوى البنطوك‬ ‫التجارية الشوكات الوساطة التجار سوق النقد يسهه من عملية تداالل أدالات سوق النقد‪ .‬الهنا يقوم السماسطو بشطكه رئطي بطدالر‬ ‫الوسطا من خالل الجمع بين رغبات المشتوين الممتملين الالباعطة مقابطه عمولطة عطن خطدماتهم‪ .‬المطن جهطة أخطوى يقطوم التجطار‬ ‫بدالر فعال في سطوق األالراق الماليطة الذلطك مطن خطالل اسطتعدادهم للشطوا (بسطعو الطلط ) الالبيطع (بسطعو العطوض) اعتمطاداً علطى‬ ‫حاجات العمال ‪.‬‬ ‫وفيما يلي بيان بأهم األدوات المتاحة في سوق النقد‬ ‫‪Treasury Bills‬‬ ‫‪ ‬أذونات الخزينة‬ ‫)‪Certificates of Deposits (CDs‬‬ ‫‪ ‬شهادات اإليداع‬ ‫‪Commercial Papers‬‬ ‫‪ ‬األوراق التجارية‬ ‫‪Bankers’ Acceptances‬‬ ‫‪ ‬القبوالت المصرفية‬ ‫)‪Repurchase Agreements (REPOs‬‬ ‫‪ ‬اتفاقيات إعادة الشراء‬ ‫‪22‬‬ ‫‪ 1.1.1‬سوق رأس المال ‪The Capital Market‬‬ ‫هدف تعليمي ‪ – 1.1.1‬فهم أهمية سوق رأس المال كج‬ ‫‪ ‬السوق األولية لإلصدارات الجديدة‬ ‫‪ ‬السوق الثانوية لتبادل األوراق المالية‬ ‫من السوق الفورية "الماضو "‬ ‫مقدمـــة‬ ‫إن سوق رأس المال هي ذلك الج من السوق الذي تُتداالل فيه األ ول المالية طويلة األجه (أالراق مالية تستمق لفتو طويلة ‪-‬‬ ‫أكثو من عام ‪ -‬إلتمام السداد مثه السطندات المكوميطة السطندات الشطوكات الاألسطهم‪ ...‬الطخ)‪ .‬اليمكطن تقسطيم أسطواق رأس المطال إلطى‬ ‫قسمين رئيسين هما‪ :‬السوق األاللية الالسوق الثانوية‪.‬‬ ‫السوق األولية ‪The Primary Market‬‬ ‫إن السوق األاللية هي قطاع من السوق المالية تُصدر فيه األالراق المالية الجديد العاد ما يشار إليه بسوق اإل دارات الجديد ‪.‬‬ ‫التغطي الشوكات من خالل السوق األاللية حاجاتها من األموال التي تويد المصطول عليهطا مطن خطالل إ طدار (بيطع) أالراق ماليطة‬ ‫ذات آجططال طويلططة مثططه األسططهم الالسططندات لمسططتثموين ممتملططين‪ .‬المططع ذلططك ف ط ن إ ططدار التسططويق هططذه األالراق الماليططة مهمططة‬ ‫متخصصة يتعهد بمسؤالليتها مؤسسات مالية خا ة تسمى بنوك ا ستثمار‪ .‬الفيما يلي أمثلطة لطبعض مصطارف ا سطتثمار العالميطة‬ ‫الميويه لنش‪ .‬الكويدت سوي الفيوست بوسطن‪.‬‬ ‫المعوالفة‪ :‬جولدمان ساك‬ ‫يلعط بنطك ا سطتثمار ببسططاطة دالر الوسطي‪ ،‬بطين المسطتثموين الممتملططين لطاالراق الماليطة (المشطتوين) مططن جهطة المطا بطين الجهططات‬ ‫الالشوكات المصدر لهذه األالراق المالية من جهة أخوى‪ .‬اليكون إ دار أالراق مالية جديد بواسطة بنك ا ستثمار أحد شطكلين‪:‬‬ ‫فقد يكون دالر بنك ا ستثمار هو ا لت ام بتصويف اإل دار كامالً إذ يضمن البنك بيع األالراق المالية (متعهد تغطية) القد يكون‬ ‫دالر بنك ا ستثمار بذل أقصى جهد لتسويق اإل دار دالن التعهد بالتغطية بميط تعطاد األالراق الماليطة غيطو المبيعطة إلطى الشطوكة‬ ‫المصدر ‪.‬‬ ‫ولكي يلعب بنك االستثمار دوره بالشكل األمثل ‪ ،‬فإن عليه القيام بالوظائف األربع التالية‪:‬‬ ‫‪ - 1‬مهمة استشارية‪ :‬تتطلب تقديم المشورة إلى عمالئه فيمها يتقلهق ب جهم وسهقر اإلصهدار وتوقيته المناسهب وتهوتفر بهدائل‬ ‫مالية أخرى‪.‬‬ ‫‪ - 2‬عمليةةة داةةاار اق رام ايماييةةة تس ة يلها‪ :‬وتشههتمل علههى الوفههاء بقههدة متطلبههات قانونيههة ون اميههة طبقهها لقواعههد ولههوائ‬ ‫من مات السوق المالية (مهثال هيئهة البورصهات واألوراق الماليهة فه الواليهات المت هدة ‪ SEC‬أو هيئهة السهوق الماليهة فه‬ ‫المملكة القربية السقودية ‪.)CMA‬‬ ‫‪ - 3‬مهمة ضمان شراء اق رام ايمايية ايماارة‪ :‬إذ يشتري بنك االستثمار األوراق المالية من شركة اإلصدار ومن ثم يقيد‬ ‫بيقها إلى القامهة ب يهي يسهدد بنهك االسهتثمار (متقههد التمطيهة) مقهدما القيمهة اإلجماليهة للكميهة الته ياهمنها إلهى مصهدر‬ ‫األوراق المالية‪ .‬أما إذا كان الدور الذي يؤدي البنك مقصورا على بذل أقصى جهد لتسويق اإلصدار ‪ Best Effort‬ففه‬ ‫هذه ال الة يوافق بنك االستثمار على مساعدة مصدر األوراق على بيع اإلصدار إلى الجمهور مقابل عمولهة متفهق عليهها‬ ‫وبالتال تقاد األوراق المالية غير المبيقة إلى الشركة المصدرة لألوراق المالية‪.‬‬ ‫‪ - 4‬مهمة ايت زيع‪ :‬وهنا يقوم بنك االستثمار بالتسويق والتوزيع الفقل لإلصدار إلى جمهور المكتتبين "القامة"‪.‬‬ ‫الفي معظم البالد العوبية تقوم المصارف التجارية بمهام الدالر بنطوك ا سطتثمار‪ .‬العمومطا ً يقتصطو دالر بنطك ا سطتثمار فطي حالطة‬ ‫عدم التعهد بالتغطية (أقصى جهد) على التوالي لاالراق المالية إذ يكون هناك الت ام قاطع من جهة بنك ا ستثمار ببيع كطه أال‬ ‫بعض اإل دار‪ .‬الفي اآلالنة األخيو بدا هناك اتجاه إلنشطا بنطوك اسطتثمارية فطي بعطض البلطدان العوبيطة بمطا فيهطا المملكطة العوبيطة‬ ‫السعودية‪.‬‬ ‫‪23‬‬ ‫السوق الثانوية ‪Secondary Market‬‬ ‫إن السوق الثانوية هي السوق التي يتم فيها شوا البيع (تداالل) األالراق المالية التي تم إ دارها بالفعه ما بين المستثموين‪ .‬الهذه‬ ‫التعامالت تغيو من الكمية اإلجمالية لاالراق المالية المصدر مطن قبطه الشطوكات المطا يمطدف هطو فقط‪ ،‬تمويطه ملكيطة األالراق‬ ‫المالية من مستثمو إلى آخو بمي توفو السوق الثانوية اآللية التي من خاللها يطتمكن المسطتثمو مطن تمويطه اسطتثماره فطي األالراق‬ ‫المالية من استثمار طويه األجه إلى استثمار قصيو األجه‪.‬‬ ‫السوق المالية السعودية‬ ‫يتم التداالل في السوق الثانوية لاسهم في المملكة العوبية السعودية من خالل شبكة إلكتوالنية توب‪ ،‬المصارف الشوكات الوساطة‬ ‫بوحططد التططداالل الموك يططة (‪ )Central Trading Unit‬اليشططار إلططى الشططبكة اإللكتوالنيططة الالبنيططات التمتيططة المسططاند لهططا بنظططام‬ ‫)تططداالل(‪ .‬البمقططدالر نظططام تططداالل أن يقططوم آليطا ً بجميططع عمليططات التططداالل التططي تشططمه إ ططدار األالامططو العمليططات المطابقططة الالتسططوية‬ ‫التمويه الملكية باإلضافة إلطى تطوفيو آخطو المعلومطات حطول أسطعار األسطهم الأحجطام التطداالل المعلومطات ممطدد حطول الشطوكات‬ ‫المدرجة في السوق‪.‬‬ ‫‪1.1‬أوامر المستثمرين‪Investors Orders‬‬ ‫هدف تعليمي ‪– 1.1‬التعوف على أنواع األالامو المتاحة للمستثمو الاستخدامها الم ايا العيوب كه منها‬ ‫‪1.3.1‬مقــدمة‬ ‫يمكن أن يختلف نوع األمو الذي يضعه المستثمو من خالل الوسي‪ ،‬بمس حجم األمو التوقيته الالسعو الطويقة التنفيذ‪.‬‬ ‫عاد ما يقوم العمال ب دخال أالاموهم سوا كانت أالامو شوا أم أالامو بيع من خالل الوسطا ‪ .‬إن عدد األسهم المواد شواؤها أال‬ ‫بيعها لكه أمو غالبا ً ما يكون مئة سهم أال مضاعفاته الهو ما اتفق على تسميته باألالامو غيطو الكسطوية (‪.)Round Lot Orders‬‬ ‫فطي حطين تسطممى األالامطو بشطوا أال بيطمع أقممطمه مطن مطمائة سطمهم باألالامطمو الكسمويطمة (‪ . (Odd Lot Orders‬إن أالامطو البيطع أال‬ ‫الشوا الكسوية تتسب بتكلفطة تعامطه أعلطى مطن غيوهطا مطن األالامطو غيطو الكسطوية الذلطك لسطببين‪ :‬األالل يتعلطق بمتوسط‪ ،‬العمولطة‬ ‫للسهم الواحد ففي أالامو الشوا أال البيع الكسوية تتجاالز العمولة للسهم الواحد نظيوتها لاالامو غيو الكسوية أما السب الثطاني‬ ‫فيتعلق بوسم إضافي–فارق‪ -‬ألمو الشوا الكسوي في حين يقتطع الوسم اإلضافي في حالة أمو البيع‪.‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪ 1.1.1‬أنواع األوامر ‪Types of Orders‬‬ ‫لكي ينفذ الوسي‪ ،‬أمو العميه بكفا يتعين عليه أن يتلقى تعليمطات ممطدد الالاضطمة مطن العميطه بميط تطتم توجمطة هطذه التعليمطات‬ ‫على شكه أنواع مختلفة من األالامو‪:‬‬ ‫‪Market Order‬‬ ‫أمر السوق‬ ‫إن أمو السوق هو أسهه أنواع األالامطو التطي يسطتطيع العميطه أن يصطدرها‪ .‬البمقتضطى هطذا النطوع مطن األالامطو يطلط العميطه مطن‬ ‫الوسي‪ ،‬أن ينفذ العملية المطلوبة بأسوع ما يمكطن بميط تمط َّدد كميطة األمطو فقط‪ ،‬علطى أن يطتم التنفيطذ بأفضطه األسطعار المتاحطة فطي‬ ‫السوق الهو أدنى سعو في حالة أمو الشوا ( أي أدنى سعو من أالامو العوض) الأعلى سعو في حالة أمو البيطع (أي أعلطى سطعو‬ ‫من قائمة أالامو الطل )‪ .‬الألن األمو يقتضي التنفيذ بأفضه األسعار المتوافو في السوق اللي بنا ً على سعو ممطدد فط ن تنفيطذ‬ ‫الصفقة لن يتعدى دقائق معدالد ‪.‬‬ ‫األمر محدد السعر ‪Limit Order‬‬ ‫في حالة األالامو ممدد السعو بمدد العميه كالً من الكمية المطلوبة (شوا ً أال بيعا ً) الالسعو الطذي يوغط فطي التنفيطذ بنطا ً عليطه‪.‬‬ ‫الهكذا يفعه الوسي‪ ،‬شيئا ً سوى ا نتظار حتى تسنح الفو طة الذلطك عنطدما يصطه سطعو السطهم المطواد شطواؤه إلطى أال يهطب‪ ،‬دالن‬ ‫السعو الممدد‪ .‬الكذلك المال بالنسبة إلى أمو البيع ممدد السعو فيج أن يتساالى سعو السهم في السوق أال يتجاالز السعو الممدد‬ ‫للبيع‪ .‬القد تنفذ األالامو ممدد السعو إطالقا ً في حالة عطدم بلطوس سطعو السطهم فطي السطوق السطعو الموجطو البالتطالي ينتهطي األمطو‬ ‫بانتهططا مططد ططالحيته‪ .‬العليططه فط ن لكططه أمططو مططد ططالحية ممططدد يططدخلها الوسططي‪ ،‬بنططا ً علططى طلط العميططه الهططي الفتططو ال منيططة‬ ‫القصوى التي يبقى األمو منتظوا فيها في السوق‪ .‬فمثال قد تكون مد الحية األمو (شطوا ً أال بيعطا ً) يومطا ً الاحطداً الهطذا يعنطي أن‬ ‫الوسي‪ ،‬سيبقى ممتفظا ً باألمو حتى نهاية يوم التداالل المن إم يلغى األمو إذا لم ينفذ قبه نهاية يوم التداالل‪.‬‬ ‫أمر التنفيذ أو اإللراء ‪Fill or Kill Order‬‬ ‫يعد أمو التنفيذ أال اإللغا (‪ (Fill or kill order‬أحد أنواع األالامو ممدد السعو‪ .‬الفي هذه المالة يطل العميه تنفيذ كمية أموه‬ ‫كليا ً أال ج ئيا ً بمس السعو الممدد الالج غيو المنفذ من األمو يلغى تلقائيا ً ال ينتظو في السوق إطالقا ً‪.‬‬ ‫أمر إيقاف الخسارة ‪Stop Loss Order‬‬ ‫إن أمو إيقاف الخسار هو أمو بيع أال شوا شبيه بأمو السوق ممدد السعو أعاله سوى أن الصفقة تنفذ ما لم يبلغ سطعو السطهم‬ ‫حداً معينا ً‪ .‬البالتالي يتم إدخال أمو بيع إيقاف الخسار لتفادى م يد من الخسار عندما يصطه سطعو السطهم أال ينمطدر إلطى أدنطى مطن‬ ‫السعو الممدد‪ .‬بينما يتم إدخال أمطو شطوا إيقطاف الخسطار عنطدما يصطه إلطى أال يتجطاالز سطعو السطهم السطعو الممطدد‪ .‬الكمطا يطوحي‬ ‫اسمه فان هذا النوع من األالامو يُقصد منه الضع حد لخسار المستثمو‪ .‬فبافتواض أن مستثمواً كان قد اشطتوى سطهما ً بمبلطغ مائطة‬ ‫لاير سططعودي الانتابططه خططوف مططن أن السططعو سططوف يهططب‪ ،‬فططي المسططتقبه‪ .‬اللتفططادي ذلططك يضططع أمططو بيططع لوقططف الخسططار عنططد سططعو‬ ‫‪15‬ريا ًعلى سبيه المثال مما يعني أن عملية البيع ستتم على هذا السهم إذا بلغ سعو السوق ‪ 15‬ريا ً فأقه البالتطالي سطوف تمطدد‬ ‫خسار المستثمو بمد أعلى بقيمة خمسة ريا ت للسهم في حالة أن السوق بدأ في ا نمدار إلى هذا المستوى السعوي‪.‬‬ ‫على أن تمديد مبلغ الخسار يمكن ضمانه إذ يصبح أمو القف الخسطار أمطو سطوق بمجطود أن يصطه السطهم إلطى السطعو الممطدد‬ ‫فأقه ففي بعض األحيان يمكن أن تهب‪ ،‬األسعار بسطوعة الربمطا يطتمكن الوسطي‪ ،‬مطن اللمطاق بهطا فيتعطين علطى الوسطي‪ ،‬أن يبيطع‬ ‫بسعو أقه من ‪ 15‬ريا ً‪.‬‬ ‫‪Stop – Limit Order‬‬ ‫أمر اإليقاف المحدد‬ ‫يعال أمو اإليقاف الممدد مساالئ أمو إيقاف الخسار أعاله المتمثلة في حالة عدم التأكد من مبلغ الخسار الذلك من خالل الجمطع‬ ‫ما بين مي ات أمو القف الخسار الأمو البيع أال الشوا الممدد‪.‬‬ ‫فمثال إذا قام مستثمو ما بشوا سهم بسطعو ‪ 51‬ريطا ً الانتابطه خطوف مطن أن هبوططا ً مفاجئطا ً سطيمدف لهطذا السطهم فمطن الممكطن أن‬ ‫يصدر المستثمو أمو إيقاف خسار ممدد عند سعو ‪ 41‬ريا ً البما يقه عطن ‪ 41‬ريطا ً‪ .‬هطذا يعنطي أن عمليطة البيطع سطتبدأ بمجطود‬ ‫هبوط السعو إلى مستوى ‪ 41‬ريا ً أال أقه اللكن عملية البيع ستتوقف إذا انمدر سعو السوق إلى ما دالن مستوى ‪ 41‬ريا ً‪.‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪ 1.1‬المعامالت الهامشية‬ ‫عندما تقصو األموال الخا ة بالمستثمو عن تمكينه من شوا الرقة مالية يوغط فطي إضطافتها إلطى ممفظتطه الماليطة فط ن السطوق‬ ‫يساعد في هذه المالة بتمكين المستثمو من شوائها بالهامش‪ .‬الأيضا ً عندما يوغ المستثمو في بيع الرقطة ماليطة يملكهطا فيمكنطه‬ ‫اقتواضها من مستثمو آخو عبو السمسار البيعها على المكشوف‪ .‬اليبين الج التالي هذين النوعين من المعامالت‪.‬‬ ‫‪ 1.1.1‬الشراء الهامشي ‪Margin Purchase‬‬ ‫هدف تعليمي ‪ – 1.1.1‬فهم خصائص الشوا الهامشي‬ ‫مالحظة‪ :‬هذا الموضوع عوضة ألسئلة حسابية بسيطة‬ ‫في حالة الشوا الهامشي يقتوض المستثمو ج اً من كلفة الشوا من الوسي‪ ،‬المن إم يقتوض الوسي‪ ،‬المبلطغ مطن أي مصطوف‬ ‫آخو بفائد مقطوعة الهي عاد ما تسمى سعو فائد الطل (‪ )Call money rate‬السعو فائد الطلط غالبطا ً مطا يكطون الاحطداً فطي‬ ‫المائة زائداً معدل الخصم على أذالنات الخ ينة األمويكية أال ما يعادلها في الدالل األخوى‪ .‬اليج أن تكون جميع األالراق الماليطة‬ ‫المشططتوا علططى الهططامش مسططجلة باسططم الوسططي‪ ،‬كضططمانة إضططافية للقططوض‪ .‬اليمططدد الهططامش األاللططي (أي أقصططى مططا يمكططن أن يسططدد‬ ‫بواسطة المستثمو) بواسطة المصوف الموك ي بالتعاالن مع الجهات المنظمة لاسواق الماليطة فطي الداللطة اليمكطن أن يختلطف مطن‬ ‫بلد آلخو‪ .‬فمثال يبلغ سقف ا قتواض للتداالل الهامشي في بور ة نيويورك حاليا ً ‪ %51‬من سعو الشطوا الهطذا يعنطي أن ‪%51‬‬ ‫على األقه من سعو الشوا يج أن يسدد نقداً بواسطة المستثمو (الهامش األاللي)‪ .‬ف ذا ما هب‪ ،‬سعو األسهم المشتوا على أساس‬ ‫الشوا الهامشي إلى أقه من سعو معطين الهطو الهطامش الموجطود فطي حسطاب العميطه أقطه مطن الهطامش المطلطوب المفطاظ عليطه فطي‬ ‫حساب العميه "هامش الصيانة" ‪ Maintenance Margin‬ف ن الوسي‪ ،‬ربما يستدعي المستثمو لتغذية حسابه الإضطافة أمطوال‬ ‫جديد إلعادته إلى حدالد الهامش المطلوب الإ قام الوسي‪ ،‬ببيع األسهم المدرجة باسمه أ الً المثال التالي يوضح هذه العملية‪.‬‬ ‫‪26‬‬ ‫مثال ‪1.1‬‬ ‫اشتوى مستثمو ‪ 111‬سهم من أسهم شوكة ‪ XYZ‬بالهامش الالتي يطتم تطدااللها فطي الوقطت الطواهن بسطعو ‪ 51‬ريطا ً سطعوديا ً للسطهم‬ ‫الواحد‪ .‬اللنفتوض أن الهامش األاللي بلغ ‪ %51‬فيما بلغ هامش الصيانة ‪ .%35‬إذن ف ن المستثمو سيساهم بم ‪ 80511‬لاير (‪%51‬‬ ‫من المبلغ اإلجمالي المطلوب الهو ‪ 5111‬لاير) اليقتوض الم ‪ 80511‬لاير المتبقية من الوسطي‪ ،‬مطع افتطواض أن سطعو الفائطد هطو‬ ‫‪ %11‬سنوياً‪ .‬ف ذا ارتفع سعو السهم بنسبة ‪ %81‬إلى ‪ 11‬ريا ً في نهاية السنة الباع المستثمو أسهمه عند هذا السعو المطن إطم قطام‬ ‫بسداد القوض من عائد بيع األسهم بنسبة فائد للوسي‪ ،‬سيمصه المستثمو على عائد بنسبة ‪%31‬‬ ‫أال‬ ‫حظ كيف أن ارتفاع سعو السهم بنسبة ‪ %81‬أدى إلى ارتفاع العائد بنسبة ‪ %31‬لصالح المستثمو‪ .‬هذا يبطين كيطف يمكطن لعمليطة‬ ‫الشوا الهامشي أن ت يد من قدر الوفع المالي للمستثمو ‪.Leveraging‬‬ ‫أما إذا هب‪ ،‬سعو السهم بنسبة ‪ %81‬إلى ‪ 41‬ريا ً للسهم ف ن خسائو المستثمو ستبلغ ‪.%51‬‬ ‫أال‬ ‫سيقوم الوسي‪ ،‬بمماية مساهمته في القوض من خطالل اسطتدعا المسطتثمو لضطخ م يطد مطن األمطوال إذا هطب‪ ،‬سطعو السطهم عطن حطد‬ ‫معين البالتالي هب‪ ،‬ر يد الهامش بمي أ بح أدنى من هامش الصيانة البالغ في هطذا المثطال ‪ .%35‬اللكطي نمسط السطعو الطذي‬ ‫يمكن عنده الطل من المستثمو تغذيطة حسطابه "سطعو التطدخه" يمكطن تطبيطق المعادلطة التاليطة بميط يطتم إيجطاد المتغيطو (س) الطذي‬ ‫يوم لسعو التدخه‬ ‫س‬ ‫س‬ ‫البس‪ ،‬في المعادلة أعاله يمثه ما دفعه المستثمو في العملية الالمقام هطو قيمطة كامطه األسطهم المملوكطة‪ .‬الإليجطاد (س) ف ننطا نمصطه‬ ‫على سعو (‪ )32.41‬ريا ً الهو سعو السهم الذي سيتم عنده طل ا ستدعا "سعو التدخه"‪.‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪ 1.1.1‬البيع على المكشوف ب‪Short Selling‬‬ ‫هدف تعليمي ‪ –1.1.1‬فهم عملية البيع على المكشوف‬ ‫غالبا ً ما يشتوي المستثموالن األسهم توقعا ً منهم رتفاع أسعارها في المستقبه‪ .‬لكن إذا ما توقع المستثمو هبوطا ً في سطعو األسطهم‬ ‫ف ن ب مكانه بيع األسهم اآلن (أال اقتواض األسهم من خالل الوسي‪ ،‬المن إم بيعها) من أجه شوائها فطي المسطتقبه متطى مطا انخفطض‬ ‫سعوها‪ .‬التسمى هذه العملية بالبي