أسواق مالية دولية - أولى ماستر مالية - جامعة الأغواط 2024-2025 PDF

2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ 1...

2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ 1 1 2 2 * désintermediation financièr )1( J.BARREAU & J.DELAHAYE , Géstion financièr , ( Paris : DUNOD , 4 eme édition , 1995 ) , P : 85. )2( S.BALLAD & J.C.COILLE , Outils et mécanisemes de Géstion financièr , ( Paris : MAXIMA , 2eme édition , 1993 ) , P: 397..‫ عند التكلم عن مظاهر العوملة املالية يف الفصل املوايل‬، ‫* سيتم التطرق لرتاجع الوساطة املالية يف حينه‬ 1  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪01‬‬ ‫السوق النقدية‬ ‫(الوسطاء املاليون)‬ ‫وحدات ذات فائض‪:‬‬ ‫وحدات ذات عجز‪:‬‬ ‫ أفراد‬ ‫مؤسسات‬ ‫ ‬ ‫ مؤسسات‬ ‫دولة‬ ‫ ‬ ‫ دولة‬ ‫أفراد‬ ‫ ‬ ‫السـوق املـاليـة‬ ‫‪1998‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪1974‬‬ ‫‪J.R.HICKS‬‬ ‫‪La finance‬‬ ‫" ‪The crisis in Keynesian economics‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪La finance inderecte‬‬ ‫‪directe‬‬ ‫‪: “ L’économie d’endettement‬‬ ‫”‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪“ L’économie‬‬ ‫‪endettée‬‬ ‫”‬ ‫(‪ )1‬رفاع توفيق ‪ " ،‬حمددات اختيار اهليكل التمويلي للمؤسسة " ‪ ،‬مذكرة ماجستري غري منشورة ‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري ‪ ،‬جامعة اجلزائر ‪:‬‬ ‫‪.2001/2000‬‬ ‫(‪)2‬‬ ‫‪X.DUCREUX , “ Economie d’endettement et économie de marchés financiers ”, in cahier francais , n 277 , P:55.‬‬ ‫‪2‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫” ‪“ L’économie de marché financier‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪Prêteur en dernier ressort‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪%25‬‬ ‫‪3‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫‪loc cit.‬‬ ‫(‪. )2‬أ‪.‬د‪.‬حوق‪-‬كونت و ف‪.‬ماكسموفتش ‪“،‬تطوير أسواق األوراق املالية وقرارات متويل الشركات”‪ ،‬يف التمويل والتنمية‪،‬جوان ‪،1996‬ص‪.46:‬‬ ‫(‪. )3‬عبد املنعم السيد ‪ ،‬دور اجلهاز املركزي والبنك املركزي يف تنمية األسواق املالية يف البلدان العربية ‪ ( ،‬أبو ضيب ‪ :‬مركز الدراسات والبحوث‬ ‫االسرتاتيجية ‪.) 1998 ،‬ص ‪.42 – 35 :‬‬ ‫‪3‬‬  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ 1 1 2 3 2 4 Les dividendes 5.34 : ‫ ص‬، ‫نفس املرجع‬ )1( )2(. B.JAQUELLOT & B.SOLNIK , Marchés financiers ; gestion de portefeuille et de risque , ( 3eme Ed , Paris : Dunod , 1997 ) , P : 13..8:‫) ص‬1998،‫املكتب العريب احلديث‬:‫( اإلسكندرية‬، ‫ األوراق املالية وصناديق االستثمار‬:‫أدوات االستثمار يف أسواق رأس املال‬،‫هنيدي منري إبراهيم‬ )3( )4( J.C.VANHORNE , Principes de gestion financière ,( 6 eme Ed , Paris : Economica , 1996 ) , P : 778. )5( B.JAQUELLOT & B.SOLNIK , op cit P : 13. 4  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ Problème d'agence Conflit des intérêts Gouvernement d’entreprise 1 Corporate governance 2 OPA Stock-options … 3 4 1 5 6 : 2 :‫ يوصي البحث بالرجوع إىل‬، ‫ملزيد من التفصيل حول هذه القضية‬ )1( F.BANCEL , La gouvernance des entreprises , ( Paris : Economica , 1997 ). G.CHARREAUX , Le gouvernement des entreprises , ( Paris : Economica , 1997 ). )2( B.COMMELIN , “ La bourse et les entreprises : le gouvernement d’entreprise ” in Cahier français , n° 27 P : 81. )3( Ipid , P : 92. )4( B.JAQUELLOT & B.SOLNIK , op cit P : 14.. 32 - 31 : ‫ ص‬، ‫ مرجع سابق‬، ‫هنيدي منري إبراهيم‬ )5(.27 – 26 : ‫ ص‬، ) 1993 ، ‫ دار هومة‬: ‫ ( اجلزائر‬، ‫ بورصة اجلزائر‬: ‫ البورصة‬، ‫مشعون مشعون‬ )6( 5  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫ ‬ ‫‪1‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪01‬‬ ‫األسهم العادية‬ ‫األسهم املمتازة‬ ‫السندات‬ ‫الورقة املالية‬ ‫عامل املقارنة‬ ‫أوال‪ :‬احلق يف احلصول على دخل‪:‬‬ ‫املرتبة الثالثة‬ ‫املرتبة الثانية‬ ‫الدرجة األوىل يف السداد‬ ‫‪.1‬من حيث األسبقية ‪La‬‬ ‫املتبقي وغري حمدد‬ ‫ثابت وحمدد‬ ‫ثابت وحمدد‬ ‫‪priorité‬‬ ‫‪.2‬من حيث مبلغ الدخل أو العائد‬ ‫ثانيا‪ :‬احلق يف األصول عند التصفية‬ ‫املرتبة الثالثة‬ ‫املرتبة الثانية‬ ‫املرتبة األوىل‬ ‫‪.1‬درجة األسبقية‬ ‫غري حمدد‬ ‫حمدد‬ ‫حمدد‬ ‫‪.2‬املبلغ‬ ‫ثالثا‪ :‬احلق يف اسرتداد القيمة‬ ‫املتبقي ‪ ،‬غري ملزم‬ ‫(القيمة االمسية) غري ملزم‬ ‫إجباري‬ ‫‪.1‬اسرتداد القيمة‬ ‫ليس له تاريخ استحقاق‬ ‫حمدد مسبقا وله تاريخ استحقاق ليس له تاريخ استحقاق‬ ‫‪.2‬درجة االستحقاق‬ ‫املصدر‪ :‬حنفي عبد الغفار ‪ ،‬البورصات‪ :‬أسهم وسندات ‪ ،‬صناديق االستثمار‪ ( ،‬اإلسكندرية‪ :‬املكتب العريب احلديث ‪ ، ) 1995 ،‬ص‪.42:‬‬ ‫‪Le marché primaire‬‬ ‫* ظهرت هناك عدة أشكال جديدة ومتنوعة من األدوات اهلجينة اليت حتمل صفات من السندات واألسهم غايتها تسهيل االستثمار واالدخار يف السوق املالية‬ ‫‪ ،‬وسيتم احلديث عنها يف مظاهر التجديد يف الفصل الرابع‪.‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫‪J.C.VANHORNE , op cit , P : 769.‬‬ ‫‪6‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪Le marché‬‬ ‫–‬ ‫‪secondaire‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪1‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫‪B.JAQUELLOT& B.SOLNIK , op cit , P : 08.‬‬ ‫* سيتم التطرق ملفهوم كفاءة السوق املالية يف آخر هذا الفصل ‪.‬‬ ‫(‪ )2‬براق حممد ” بورصة اجلزائر والشروط األساسية لنجاحها “ يف جملة اإلدارة ‪ ،‬العدد ‪ ، 2001 ، 21‬ص‪.87 :‬‬ ‫(‪ )3‬حنفي عبد الغفار وقرياقص رمسية ‪ ،‬أسواق املال‪ :‬بنوك جتارية ‪ ،‬أسواق األوراق املالية ‪ ،‬شركات التامني وشركات االستثمار ‪ ( ،‬اإلسكندرية‪ :‬الدار اجلامعية ‪،‬‬ ‫‪ ، 2000‬ص‪. 277 – 275 :‬‬ ‫(‪ )1‬اعتمدنا يف هذا التصنيف على ‪:‬‬ ‫‪7‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪Over The Counter Market‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫…‬ ‫…‬ ‫براق حممد ‪ ” ،‬بورصة القيم املنقولة ودورها يف حتقيق التنمية مع حالة اجلزائر‪ :‬اجلزء األول “ ‪ ،‬أطروحة دكتوراه ‪ ،‬جامعة اجلزائر ‪ ،‬معهد العلوم‬ ‫ ‬ ‫االقتصادية ‪ ، 1999 ،‬ص‪.154 – 145 :‬‬ ‫حنفي عبد الغفار ‪ ،‬البورصات ‪ :‬أسهم وسندات ‪ ،‬صناديق االستثمار ‪ ( ،‬اإلسكندرية ‪ :‬املكتب العريب احلديث ‪ ، ) 1995 ،‬ص‪.59 – 43 :‬‬ ‫ ‬ ‫(‪)2‬‬ ‫‪A.CHOINEL & G.ROYER , Le marché financier : Structure et acteurs , ( 6eme Ed , Paris : Banque édition , 1998 ) ,‬‬ ‫‪P : 43 – 46.‬‬ ‫‪8‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪Les risques systématiques‬‬ ‫‪… Sharpe‬‬ ‫‪Markowitz‬‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫يأيت احلديث عن املنتجات املشتقة يف حينه ‪ ،‬يف الفصل الرابع ‪.‬‬ ‫*‬ ‫* * األخطار املنتظمة هي األخطار املتعلقة باملؤسسة ذاهتا ‪ ،‬وميكن التقليل منها بواسطة التنويع ‪ ،‬أما األخطار غري املنتظمة ‪ nom systématique‬فهي‬ ‫األخطار اخلاصة حبالة االقتصاد ككل ‪ ،‬وال ميكن التقليل منها بواسطة التنويع يف األوراق املالية‪.‬‬ ‫* * * ملزيد من التفصيل ميكن الرجوع إىل كتب التسيري املالية ‪ ،‬وكتب نظريات احملافظ املالية ‪.‬‬ ‫‪9‬‬  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ 1 The securities exchange 1 commission The securities and investment board 2 Commission des opérations de bourse 3 4.133-132 :‫ص‬، ‫ مرجع سابق‬، )1999( ، ‫براق حممد‬ )1( 10  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ : Les particulières 1 – – – – : Les investisseurs institutionnels 2 1 2 OPCVM.385 :‫ ص‬، ‫ مرجع سابق‬، ‫ قرياقص رمسية‬، ‫) حنفي عبد الغفار‬1( : ‫) أنظر يف هذا السياق‬2(.138 – 134 :‫ ص‬، ‫ مرجع سابق‬، ) 1999 ( ‫ براق حممد‬. A.CHOINEL & G.ROYER, op cit, P : 354 – 364. * OPCVM : Les organisations de placement collectif des valeurs mobilières. 11  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ Les sociétés d'investissement à capital variable ( SICAV ) Les sociétés d'investissement à capital fixe ( SICAF ) Les fonds communs de placement ( FCP ) Les clubs d’investissement ( CI ) 3 1  désinvestissement   – – )1( Ipid , P: 365 - 368. 12  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪1‬‬ ‫شكل رقم ( ‪ :) 02‬جمموعة اخلدمات اليت يقدمها الوسيط املايل‬ ‫تقدمي النصيحة‬ ‫عن السوق‬ ‫عن التعامل‬ ‫تقدمي املشورة‬ ‫عن املستقبل‬ ‫تقدمي الرأي‬ ‫عن االجتار‬ ‫تقدمي الرؤية املستقبلية‬ ‫وسيط البورصة‬ ‫بيع األوراق املالية‬ ‫صناعة فعالة‬ ‫شراء األوراق املالية‬ ‫للسوق‬ ‫اإلعالن عن األسعار‬ ‫‪56‬‬ ‫‪1996‬‬ ‫‪24‬‬ ‫براق حممد ( ‪ ، ) 1999‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪. 141 – 139 :‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫‪13‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪A terme‬‬ ‫‪Au comptant‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪Liquidation‬‬ ‫‪La couverture‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫(‪ )1‬مشعون مشعون ‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.53 :‬‬ ‫(‪ )2‬براق حممد ( ‪ ، ) 1999‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.151 – 150 :‬‬ ‫(‪ )3‬مشعون مشعون ‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪. 60 – 55 :‬‬ ‫(‪ )4‬نفس املرجع ‪ ،‬ص‪.47 :‬‬ ‫‪14‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪1‬‬ ‫ملزيد من التفصيل ميكن الرجوع إىل ‪:‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫‪ N.DEBARRIERES, La bourse et ses back-offices, ( 2eme Ed, Paris, Economica, 1998 ), P : 72.‬‬ ‫‪ C.JAFFEUX, Bourse et financement des entreprises, ( Paris, édition DALLAZ, 1994 ), P :96-97.‬‬ ‫بن لكحل نوال ‪ " ،‬السوق املالية‪ :‬آلياهتا ودورها يف التنمية االقتصادية ‪ ،‬حالة اجلزائر "‪ ،‬مذكرة ماجستري غري منشورة ‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية وعلوم‬ ‫‪‬‬ ‫التسيري ‪ ،‬جامعة اجلزائر ‪ ’ 2001/2000 ،‬ص‪.121-119 :‬‬ ‫‪15‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬ ‫مشعون مشعون ‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.45 :‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫بن لكحل نوال ‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.112-111:‬‬ ‫(‪)2‬‬ ‫(‪)3‬‬ ‫‪C.JAFFEUX, op cit , P : 99-100.‬‬ ‫(‪ )4‬بن لكحل نوال ‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.112:‬‬ ‫(‪ )5‬براق حممد ( ‪ ، ) 1999‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.168 :‬‬ ‫‪16‬‬  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ – – ­ ­ ­ ­ 1 )1( P.TOPSCALIAN, Les indices boursières sur action , ( Paris: Economica , 1996 ), P :09. 17  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ L’échantillonnage 1 Nyse Les indices exhaustifs Dow Jones Industrial Average ( DJIA ) composite S&P.500 500 Les indices sectorielles Dow Jones Transportation Index 1 NASDAQ S&P. Public Utilities Index 2 L’indice arithmétique 2 L’indice géométrique La pondération 3 La pondération par la capitalisation boursière La pondération par les prix 3 L’equipondération 1 1.241 :‫ ص‬، ) 1999 ‫ ط‬، ‫ دار العارف‬: ‫ ( االسكندرية‬، ‫ األوراق املالية وأسواق رأس املال‬، ‫هنيدي منرب إبراهيم‬ )1( )2( TOPSCALIAN, op cit , P:20..) ‫* الرمسلة البورصية هي القيمة الكلية لألوراق املالية ( الكمية × السعر‬ )3( Ipid , P: 25. 18  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪I (t )  B   ( Ni (t )  Ci (t )) /  ( Ni (0)  Ci (0))‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪.i‬‬ ‫)‪Ni(t‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪i‬‬ ‫)‪Ci(t‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪B‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪I (t )  B0     i‬‬ ‫) ‪C (t‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪Ci (0)  ‬‬ ‫هنيدي منري إبراهيم ( ‪ ، ) 1999‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.249 :‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫(‪)2‬‬ ‫‪P.TOPSACALIAN, op cit , P:25-39.‬‬ ‫اشتقاق األسهم هي عملية تسمح بزيادة عدد األسهم دون أن يصاحبه إصدار جديد ‪ ،‬أي جتزئة سهم واحد إىل عدد من األسهم املنخفضة القيمة‪.‬‬ ‫*‬ ‫‪19‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫‪900‬‬ ‫‪75 100 150‬‬ ‫‪C.B.A‬‬ ‫‪، 300=100×3 B‬‬ ‫‪300 150 ×2 A‬‬ ‫‪105 160‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪t1‬‬ ‫‪300=75×4 C‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪915‬‬ ‫‪4×70 + 3×105 + 2×160‬‬ ‫)‪I(t2‬‬ ‫) ‪I (t1 )  I (t 2‬‬ ‫‪ 100‬‬ ‫)‪I (t 0 ), ( 100‬‬ ‫‪.%101.66‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪915 900‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪I (t )   Ci (t ) /  Ci (0) B‬‬ ‫‪… 1000‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪B‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪i.‬‬ ‫)‪Ci(t‬‬ ‫‪t=0‬‬ ‫‪i.‬‬ ‫)‪Ci(0‬‬ ‫‪Li / 0   q0 pi /  q0 p0   100‬‬ ‫‪Laspeyre‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪Li/0‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪Pi‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪P0‬‬ ‫ملزيد من التفصيل حول طرق حساب املؤشرات مدعمة بأمثلة رقمية ‪ ،‬يوصي الباحث بالرجوع إىل ‪:‬‬ ‫(‪)1‬‬ ‫‪P.TOPSACLIAN, op cit , p:20 +.‬‬ ‫‪20‬‬  2025-2024 ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ 0 q0 Pi / 0   qi pi /  qi p0   100 Paasche i qi Fi / 0  Li / 0  Pi / 0 Fisher – – : 2 I (t )   Vi (t ) / Vi (0)  1/ n B I (t )  n  V (t )  B i  V (0) i n t i Vi(t) 0 i Vi(0) 1 2 – – )1( Ipid , P:05..248-246 :‫ ص‬، ‫ مرجع سابق‬، )1999( ‫هنيدي منري إبراهيم‬ )2( 21  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫…‬ ‫‪Les risques systématiques‬‬ ‫‪Les risques nom-systématiques‬‬ ‫)‪R (j‬‬ ‫* التحليل األساسي‪ :‬يقصد به حتليل البيانات واملعلومات االقتصادية واملالية السائدة هبدف التنبؤ مبا سيتكون علية رحبية الشركات ‪ ،‬إضافة إىل التعرف على‬ ‫حجم املخاطر اليت تتعرض هلا تلك الرحبية‪.‬‬ ‫** التحليل الفين ‪ :‬يركز االهتمام على دراسة التغريات اليت تطرأ على سعر السهم خالل فرتة ماضية ‪ ،‬وذلك على أمل اكتشاف منط لتلك التغريات يسمح‬ ‫بإمكانية التنبؤ حبركة سعر ذلك السهم يف املستقبل‪.‬‬ ‫‪22‬‬  ‫‪2025-2024‬‬ ‫جامعة االغواط‬ ‫أولى ماستر مالية‬ ‫األسواق المالية الدولية‬ ‫)‪R(m‬‬ ‫* حسب طريقة تقييم األصول املالية ‪ : MEDAF‬كل حمفظة مالية عائدها يقاس مبعدل عائد ثابت ( سعر الفائدة اخلايل من اخلطر ) مضاف إليه بدل‬ ‫املخاطرة ‪ ،‬وهو عبارة عن بدل خماطرة السوق موزون باخلطر النسيب لالستثمار ‪ ،‬وتعطى بالصيغة التالية ‪:‬‬ ‫‪ERj   R0  ERm  R0   ‬‬ ‫حيث‪ :E(Rj) :‬معدل العائد املتوقع لألصل ‪ j‬؛‬ ‫‪ :R0‬سعر الفائدة اخلايل من اخلطر ؛‬ ‫)‪ :E(Rm‬العائد املتوقع يف السوق ‪ ،‬والذي يقاس بواسطة املؤشر ؛‬ ‫‪covRm, Rj ‬‬ ‫‪. ‬‬ ‫‪ : ‬معامل بيتا يقيس درجة تقلب عوائد االستثمار بالنسبة إىل عوائد السوق وحيسب بالعالقة التالية‪:‬‬ ‫‪‬‬ ‫وملزيد من التفصيل ميكن الرجوع إىل كتب التسيري املايل ونظرية ا حملفظة املالية‪.‬‬ ‫‪23‬‬