Financiaciones Estructuradas PDF

FINANCIACIONES ESTRUCTURADAS José Luis Iriarte Ruiz squirepattonboggs.com 1 Agenda Introducción Propósito y tipos de financiaciones estructuradas Fases de una operación Term Sheet Contratos LMA squirepattonb...

FINANCIACIONES ESTRUCTURADAS José Luis Iriarte Ruiz squirepattonboggs.com 1 Agenda Introducción Propósito y tipos de financiaciones estructuradas Fases de una operación Term Sheet Contratos LMA squirepattonboggs.com 2 Introducción  Analizar estructuras de financiaciones mercantiles  No son financiaciones entre particulares  No son financiaciones con consumidores y usuarios ni contratos de adhesion No les aplican las normas especificas de este ámbito  Financiaciones entre dos o más partes en un ámbito comercial  Ambas partes son considerados profesionales  El objetivo es dotar de recursos a una empresa para el desarrollo de su actividad empresarial o un proyecto empresarial squirepattonboggs.com 3 Propósito y tipos de financiaciones estructuradas  Objetivo: Establecer una estructura de la financiación que se ajuste a las necesidades de las partes y al propósito y circunstancias y riesgos de la misma.  Valorar qué se necesita, qué se quiere y qué se adapta mejor.  Según número de partes  Bilaterales: Con un acreedor  Sindicadas: Múltiples acreedores que buscan reducir exposición.  Club Deal: Múltiples acreedores con relación con el deudor.  Según nivel de compromiso  Committed (Comprometida)  Uncommitted (No comprometida) squirepattonboggs.com 4 Propósito y tipos de financiaciones estructuradas  Según propósito:  Corporate Finance Financiación para uso general de la sociedad o inversiones  Acquisition Finance Financiación de adquisiciones apalancadas  Project Finance Financiación de infraestructuras, muy de moda por las renovables  Real Estate Finance Financiación de bienes inmuebles  Asset Finance Financiación de activos como aviones, barcos,…  Trade Finance Financiación de operaciones de comercio internacional  Export Finance Operación de financiación de exportaciones, generalmente con apoyo de ECA squirepattonboggs.com 5 Fases de una operación ENGAGEMENT LETTER Se complementa con NDAs. A veces, Committment Letter DUE DILIGENCE Estudio de la compañía y el proyecto y de sus riesgos TERM SHEET Establecer los términos principales de la documentación de la financiación FULL DOCUMENTATION Preparación de la documentación completa de la operación SIGNING Firma de la documentación. Puede ser simultanea al Closing CLOSING Satisfechos unos requisitos, se permite la disposición de los fondos POST-CLOSING Otros requisitos acordados por las partes que deben satisfacerse tras el Closing squirepattonboggs.com 6 Term Sheet  Acuerdo de los términos principales de la financiación  Partes, sus roles y la relación entre estas  Importe  Mecanismos de remuneración de la financiación y comisiones  Mecanismos y condiciones de devolución  Mecanismos de control por el financiador: Obligaciones de información Obligaciones de hacer Obligaciones de no hacer Financial Covenants (Ratios, valores mínimos de ciertos parámetros, etc.) Supuestos de vencimiento anticipado Supuestos de amortización anticipada  Garantías squirepattonboggs.com 7 Contratos LMA  Loan Market Association  Asociación de entidades de crédito y grupos empresariales  Establecer una redacción común para contratos de financiación de alta complejidad Simplificar negociación Reducir costes Estandarizar el mercado  Todos sus modelos son de libre acceso y se actualizan  Proporcionan guías sobre su uso squirepattonboggs.com 8 Partes y roles  Parent, Borrowers y Guarantors  Obligors’ Agent  Arranger  Lenders  Issuing Bank  Hedge Counterparties  Agent  Security Agent squirepattonboggs.com 9 Las Financiaciones (I)  Que elementos componen la financiación  Posibilidad de incrementar la financiación  Posibilidad de hacer usos de compromisos ya cancelados o a los que no se pudo acceder por un Defaulting Lender squirepattonboggs.com 10 Las Financiaciones (II)  Relación entre Finance Parties  Mancomunidad y actuación conjunta Incumplimiento individual no afecta al conjunto Obligaciones y derechos separados e independientes - Determinados por su participación  El Agente de los Obligados  Representa a todos los efectos al resto de Obligados (Obligors) squirepattonboggs.com 11 Las Financiaciones (III)  Definir la finalidad de la financiación  Dependerá del tipo de financiación Ejemplo: Acquisition Finance  Los Borrowers están obligados a ceñirse a los usos acordados Incumplimiento que conlleva el vencimiento anticipado de la financiación squirepattonboggs.com 12 Las Financiaciones (IV)  Establecer en qué condiciones se puede solicitar el uso de la financiación  Qué condiciones deben darse en el momento de la disposición  Si existen reglas especiales por divisas  Limitaciones al número de disposiciones que se pueden hacer  Si existe un Certain Funds Period squirepattonboggs.com 13 Disposición  Solicitud de disposición  Documento que indica el deseo de disponer de la financiación Importe Tramo Fecha efectiva Etc. squirepattonboggs.com 14 Repago, prepago y cancelación (I)  Repago:  Devolución del capital e intereses de la financiación en la fecha prevista  Prepago o amortización anticipada:  Devolución anticipada, De forma obligatoria - Por acontecer ciertos hitos De forma voluntaria - Así lo decidan los Obligados  Cancelación:  Fin de la posibilidad de continuar haciendo uso de una línea de financiación  No confundir ninguno de ellos con Vencimiento Anticipado squirepattonboggs.com 15 Repago, prepago y cancelación (II)  Repago:  Diversos mecanismos para acordar repago  Dependerá: Del tipo de financiación, Del tipo de producto financiero y De los flujos de caja previstos squirepattonboggs.com 16 Repago, prepago y cancelación (III)  Amortización anticipada voluntaria  Derecho del deudor a repagar de forma anticipada  De forma total o parcial Si es parcial, se suelen establecer condiciones  Temas a tener en cuenta:  Mecanismos de penalización: Comisión de amortización anticipada En casos de refinanciación, derecho de tanteo  Costes de ruptura Resultado de amortización en fechas distintas del final de periodo de intereses squirepattonboggs.com 17 Repago, prepago y cancelación (IV)  Supuestos de amortización anticipada  Hitos que conllevan la amortización anticipada de forma obligatoria y automática  Parcial o total  Los más usuales: Cambio de control (a. total) Salida a bolsa (a. total) Ilegalidad y sanciones (a. total) Indemnizaciones de seguros (a. parcial) Venta de activos (a. parcial) Barridos de caja excedentaria (a. parcial)  Se regula: Qué lo dispara Qué importe se paga, cuándo y cómo Excepciones (ej. Seguros) squirepattonboggs.com 18 Coste de la disposición (I)  Costes de la Disposición  Intereses + Comisiones  Intereses  Fijar el método de cálculo Métodos de cálculo alternativos - Sobre todo con intereses sujeto a tipos de referencia (EURIBOR)  Fijar momento de pago O de capitalización, según operación  Intereses de demora  Cómo se notifica el tipo de interés al deudor squirepattonboggs.com 19 Coste de la disposición (II)  Periodo de intereses  Determina el plazo de cálculo y liquidación  Permite a los bancos financiarse en el mercado interbancario Hacer pagos fuera de él acarrea costes de ruptura  Necesario regular: Cuándo empiezan y acaban Qué ocurre en caso de - Solapamientos resultado de diversas disposiciones - Fecha de vencimiento de la operación squirepattonboggs.com 20 Coste de la disposición (III)  Comisiones  Mecanismo de retribución directo a los financiadores y otras Finance Parties por: Comprometer los fondos Organizar la financiación Realizar funciones para el sindicato squirepattonboggs.com 21 Obligaciones adicionales de pago  Obligaciones adicionales de pago resultado las operaciones contenidas en el contrato Aquellas resultantes de la regulación fiscal o la necesidad de hacer retenciones fiscales Incrementos de costes reultado de participar en la operación (ej. Cambios en la regulación) Otro tipo de indemnicaciones - Al Agente o Agente de Garantías - Por usar distintas divisas - Etc.  Financiadores tienen la obligación de hacer lo possible por minimizar estos costes Ej. Prestando desde otra jurisdicción  Regla general es que todo coste (incluyendo abogados, notarios, etc), lo pagan los Obligors squirepattonboggs.com 22 Garantía  Los Garantes pueden otorgar:  Garantías reales (prendas, hipotecas, etc.)  Garantías personales (esta cláusula)  Garantía personal de todos los designados como Garantes  Por todos los importes debidos  ¿Todos?  Se suelen incluir limitaciones a las garantías por cuestiones regulatorias: Ej. Prohibición de asistencia financiera squirepattonboggs.com 23 Manifestaciones, Compromisos y Supuestos de Incumplimiento (I)  Manifestaciones, Compromisos y Supuestos de Incumplimiento  Son mecanismos de control sobre la financiada  Deben ajustarse: A la transacción en concreto A los resultados de la Due Diligence A preocupaciones concretas de los financiadores  Compañía debe tener cuidado sobre el contenido de estas manifestaciones y estas obligaciones  Puede estar obligándose sin poder cumplir squirepattonboggs.com 24 Manifestaciones, Compromisos y Supuestos de Incumplimiento (II)  Manifestaciones  Las más recurrentes:  Declaraciones de la compañía y los  Estado garantes sobre diversas cuestiones y  Obligaciones vinculadas hechos.  No conflicto con otras obligaciones  Se espera que se reiteren estas  Insolvencia manifestaciones:  Inexistencia de incumplimientos En la fecha de firma,  Información exacta De cada disposición y  Estados financieros y contabilidad Siempre que se produzcan novaciones.  Falta de procedimientos judiciales o  La inexactitud, falsedad o engaño en administrativos alguna de ellas conlleva  Cumplimiento de legislación, de La imposibilidad de disponer y legislación medioambiental, etc. El vencimiento de la financiación.  Existencia de endeudamiento  Tenencia de licencias squirepattonboggs.com 25 Manifestaciones, Compromisos y Supuestos de Incumplimiento (III)  Compromisos:  Obligaciones de información Entregar estados financieros, auditados o no, de forma periódica, presupuestos, etc. Entregar información que requieran las entidades financiadoras para ejercer control  Obligaciones financieras Covenant Financieros Métricas financieras que tienen como objetivo asegurar la solvencia de la compañía - Las más usuales: nivel de EBITDA, ratio de DFN/EBITDA, ratio de cobertura de servicio de la deuda El cumplimiento se certifica por los auditores de los Obligados  Obligaciones generales De hacer - Cumplir con las leyes, obtener autorizaciones, mantener un régimen de pari passu entre los acreedores, etc. De no hacer - No vender activos, no llevar a cabo modificaciones estructurales, no cambiar el negocio, no obtener financiación ni dar garantías, etc. squirepattonboggs.com 26 Manifestaciones, Compromisos y Supuestos de Incumplimiento (IV)  Eventos o hitos que disparan (trigger) la posibilidad de que la financiación sea:  vencida (respecto de los importes dispuestos) y  cancelada (respecto de los compromisos existentes)  de forma anticipada  El vencimiento no es automático  Necesario: No sean subsanados en tiempo declarar el vencimiento por los acreedores  Teniendo en cuenta los pactos que se contengan en Contrato entre Acreedores  Normalmente es necesaria una mayoría reforzada (2/3)  Además, suelen contener periodos de cura o subsanación.  El acaecimiento de estos hitos puede dispensarse (waiver) por los acreedores.  squirepattonboggs.com 27 Manifestaciones, Compromisos y Supuestos de Incumplimiento (V)  Lo más usuales:  Impago de principal o intereses  Incumplimiento de otras obligaciones contenidas en el contrato (vistas anteriormente)  Falsedad en las declaraciones (vistas anteriormente)  Incumplimiento cruzado (cross-default)  Insolvencia y/o procedimientos concursales  Ilegalidad  Cambio Material Adverso (Material Adverse Change)  Falta de vigencia de los documentos financieros y de las garantías  Cese o cambio del negocio, expropiación  Litigios, procesos judiciales o administrativos y/o sanciones  Salvedades en el informe de auditoría o no emisión del mismo  Sanciones, incumplimiento normativa anticorrupción, etc. squirepattonboggs.com 28 Cambios en las Partes  Cesiones por acreedores:  Normalmente permitidas  Necesario discutir la flexibilidad de los acreedores para ceder A quién pueden ceder - Otros bancos, fondos de inversión ¿necesaria autorización? - En qué circunstancias  Cesiones por obligados  Normalmente prohibido  Pero prevista la posibilidad de que entren nuevos Obligados A veces, incluso, una obligación post- closing squirepattonboggs.com 29 Las Partes de la Financiación & Administración  35: Sharing among the Finance Parties En operaciones sindicadas, todo pago que entra se reparte pro-rata entre los financiadores  39: Calculations and Certificates Obligación de los bancos de llevar contabilidad de la operación Acuerdo de que una certificación emitida por ellos será prueba  42: Amendments and Waivers Se establecen regímenes de mayorías para otorgamiento de dispensas sobre obligaciones o incumplimientos Regla general: Mayoría simple Algunas cuestiones requieren mayorías reforzadas o unanimidad squirepattonboggs.com 30 Ley aplicable y ejecución  Sección que regula:  La ley aplicable al contrato y su interpretación  Los tribunales competentes La necesidad de procuradores o Service of process En algunas casos, se darán privilegios a las Finance Parties (UK)  En España, además, incluimos: Necesidad de elevar a público Que es un título ejecutivo a efectos del procedimiento ejecutivo squirepattonboggs.com 31 Anexos  Normalmente se incluyen:  Listados de: Condiciones para la entrada en vigor y condiciones para disposición Condiciones para que el contrato se mantenga en vigor (si quedaban cuestiones por cerrar) Condiciones para la entra de nuevas partes  Modelos: Solicitud de disposición Certificados de ratios financieros Avales Cesión entre partes financieras  Reglas generales de redacción de los documentos de garantías reales Cuando hay muchas jurisdicciones Agreed Security Principles squirepattonboggs.com 32  ¿PREGUNTAS? squirepattonboggs.com 33  Local Connections Global Influence squirepattonboggs.com