Finanční analýza - shrnutí PDF

Finanční analýza ================ Cíle ---- - rozpoznat finanční situaci podniku („finanční zdraví"), určit slabé stránky a stanovit její silné stránky - rozšířit, doplnit a zjednodušit charakteristiky procesů v podniku za minulé období - umožnit srovnání s jinými podniky - odha...

Finanční analýza ================ Cíle ---- - rozpoznat finanční situaci podniku („finanční zdraví"), určit slabé stránky a stanovit její silné stránky - rozšířit, doplnit a zjednodušit charakteristiky procesů v podniku za minulé období - umožnit srovnání s jinými podniky - odhadnout vývoj procesů v budoucích obdobích Pojetí ------ - externí - interní Koloběh majetku --------------- 1\) Nákup 2\) Výroba 3\) Prodej Účetnictví ---------- - systematické zaznamenávání procesů v podniku na základě jednotné klasifikace a kvantifikace různorodých prvků, které v něm účinkují Základní metoda --------------- - Bilanční princip - sledování procesů v podniku **ze dvou hlavních, základních stránek:** a\) naturálně věcné = (prostředky využívané k činnosti) b\) finanční (hodnotové) = zdroje použité pro financování majetku - dvě řady údajů, které tvoří základní účetní výkaz Rozvaha Rozvaha ------- - řádná -- na konci účetního období, uzavírá účetní knihy - mezitímní -- v průběhu účetního období, neuzavírají se úč.knihy - mimořádná -- v průběhu úč. období, v případě mimořádných událostí - údaje neodrážejí přesně aktuální hodnotu - závisí na pečlivosti účetní jednotky - vliv daňových předpisů - různé způsoby oceňování zásob - zvýšení hodnoty aktiv nemusí být evidováno - nezahrnují některé významné složky -- lidský faktor - umožňuje záměrné zkreslení Výkaz zisku a ztrát ------------------- - výsledek hospodářské činnosti za účetní období - rozdíl mezi výnosy a náklady - přírůstek (zvýšení) vlastního kapitálu za účetní období (ztráta = snížení) - Výnos = přírůstek majetku jako výsledek činnosti za účetní období - Výnos = přírůstek majetku jako výsledek činnosti za účetní období Metody finanční analýzy a jejich klasifikace -------------------------------------------- **Elementární metody** - Základní aritmetické operace s ukazateli - analýza absolutních ukazatelů - analýza rozdílových a tokových ukazatelů - analýza poměrových ukazatelů - analýza soustav ukazatelů **Matematicko-statistické metody** - Regresní a korelační analýza - Analýza rozptylu - faktorová, diskriminační, shluková a analýza hlavních komponentů - náročnější a mohou postihovat více souvislostí mezi veliči-nami - není to samo o sobě zárukou větší úspěšnosti zkoumání, základem úspěchu jsou vždy logické a racionální ekonomické úvahy, jakož i potřebná kvalita zkoumaných dat **Nestatistické metody** - Rozvoj těchto metod byl motivován hranicemi použitelnosti metod statistických - určité výhody na kapitálových trzích Volba metod pro analýzu finanční situace ---------------------------------------- - podle cíle finanční analýzy, kdo finanční analýzu provádí - podle dostupnosti dat - podle dostupnosti a možnosti výpočetní techniky - podle časového prostoru a finančních zdrojů Analýza absolutních ukazatelů ----------------------------- - data účetních výkazů - obsaženy přímo ve finančních výkazech podniku - sledování dat za delší časové období Procentní ukazatele -- horizontální, vertikální analýza úč. Výkazů ------------------------------------------------------------------ - horizontální, trendová analýza -- charakteristika vývoje jednotlivých dílčích údajů - vertikální, strukturální analýza - charakteristika struktury vybraných položek Horizontální analýza -------------------- - sleduje změnu jediné položky v čase, zpravidla ve srovnání s předcházejícím obdobím - absolutně, tj. jako rozdíl hodnot - jako podíl rozdílu hodnot dvou období na hodnotě ukazatele minulého období = relativní rozdíl - jako podíl ukazatelů ve dvou obdobích -- index Vertikální analýza (procentní, strukturální) -------------------------------------------- - zjišťuje podíl (nejčastěji v % vyjádření) každé jednotlivé položky výkazů na celku Analýza rozdílových a tokových ukazatelů ---------------------------------------- - Rozdílové ukazatele - ukazatele fondů finančních prostředků, ukazatele zisku na různých úrovních, ukazatele na bázi přidané hodnoty - Provozním (pracovním) kapitálem („hrubým") se obvykle rozumí oběžná aktiva - Čistý pracovní kapitál, který je očištěn o krátkodobé závazky - Provozním kapitálem se obvykle rozumí krátkodobá/oběžná aktiva - ČPK je rozdíl mezi krátkodobými/oběžnými aktivy a krátkodobými cizími pasivy Čistý provozní kapitál ---------------------- - tvoří rozhodovací, manévrovací prostor pro efektivní činnost finančního manažera, neboť jde o tu část oběžných aktiv, která není zatížena nutností brzkého použití na splacení závazků - ochranný polštář podniku **Problém** - zahrnují i některé málo likvidní nebo trvale nelikvidní položky, např. nedobytné pohledávky, neprodejný materiál - je ovlivněn použitými metodami oceňování majetku I**nterpretace** - ČPK větší než 0 = dlouhodobé zdroje převyšují objem stálých aktiv - ČPK menší než 0 = nekrytý dluh = část stálých aktiv je kryta krátkodobými cizími zdroji Čisté peněžně pohledávkové finanční fondy ----------------------------------------- - Z oběžných aktiv se vylučují nelikvidní oběžná aktiva, tj. zásoby, popř. dlouhodobé pohledávky - čistý peněžní majetek - ČPPFF = (oběžná aktiva -- zásoby) -- krátkodobé závazky - ČPPFF = krátkodobý fin. majetek + pohledávky -- krátkodobé závazky Čisté pohotové prostředky ------------------------- - při výpočtu se z oběžných aktiv vylučují nelikvidní položky Zásoby a Pohledávky - ČPP = (oběžná aktiva -- zásoby - pohledávky) -- krátkodobé závazky - ČPP = krátkodobý finanční majetek -- krátkodobé závazky - Do peněžních prostředků se pro tyto účely zahrnuje pouze hotovost a peněžní prostředky na běžných účtech, popř. i velmi likvidní peněžní ekvivalenty Ukazatele zisku na různých úrovních ----------------------------------- - Zisk (Ztráta) = výnosy -- náklady - zisk pro akcionáře EAC = EAT -- vyplacené dividendy z prioritních akcií Vypovídací schopnost základních úrovní zisku -------------------------------------------- - Čistý zisk (EAT - hospodářský výsledek za účetní období) - konečný efekt využití vlastního kapitálu - **Zisk před zdaněním (EBT) - pro srovnávání výkonů společnosti v čase i při mezipodnikovém srovnávání** - **Zisk před zdaněním a úroky (EBIT) - efekt činnosti podniku jako celku** - **Zisk před zdaněním, úroky a odpisy (EBITD, EBITDA) - EBIT zvýšený o částku odpisů, objem disponibilních peněžních prostředků, které jsou výsledkem činnosti ve sledovaném období** Ukazatele na bázi přidané hodnoty --------------------------------- - specifické ukazatele, umožňují relativně specifické pohledy na výkonnost podniku Přidaná hodnota --------------- - lze ji zjistit jako rozdíl mezi hodnotou všech vyrobených statků (tržeb) a náklady na ty vstupy, které byly nakoupeny z okolí, tj. materiál a služby použité při jejich výrobě - mzdy, odpisy, placené úroky a zisk - tržby za prodej zboží + tržby za vlastní výrobky a služby - náklady na prodané zboží (pořizovací cena) - spotřebované nákupy (materiál, energie a služby) Tržní přidaná hodnota (MVA) --------------------------- - používá se jako ukazatel vyjadřující dlouhodobý cíl/výsledek podnikání - Tento ukazatel se používá k měření efektivnosti manažerské práce - vypočítává se jako rozdíl mezi tržní hodnotou vlastního kapitálu a nominální výší vlastního kapitálu - Tržní hodnotu vlastního kapitálu lze zjistit pouze u firem kótovaných na kapitálovém trhu -- jako tržní hodnotu akcií Ekonomická přidaná hodnota (EVA) -------------------------------- - zisk po zdanění -- náklady vlastního kapitálu - náklady na cizí kapitál = úroky - náklady na vlastní kapitál = nejsou v účetnictví evidovány, nutno stanovit, zjistit na bázi „náklady ušlé příležitosti" a s přihlédnutím k rizikovosti užití kapitálu v dané firmě - představují alternativní (oportunitní) náklady na celkový použitý kapitál, zatímco účetní náklady zohledňují pouze náklady na cizí kapitál - měří EVA efektivnost manažerské práce během daného úč. Období - ukazatel EVA kladný ( je-li zisk po zdanění vyšší než náklady kapitálu), bohatství investorů roste - ukazatel EVA záporný (je-li zisk po zdanění nižší než náklady veškerého kapitálu), bohatství investorů klesá Ukazatele rentability ------------------------------------------ - Pro výpočet ukazatelů rentability je nutné brát v úvahu hodnocenou veličinu vstupu a tomu obsahově příslušnou úroveň zisku Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) ------------------------------------ - Zisk (EAT)/Vlastní kapitál - efekt (výsledek), který přinesla jedna jednotka (Kč) kapitálu vloženého vlastníky Problémy - veličina charakterizuje minulé období, zaměřený do minulosti - neměří (nepromítá do hodnoty) podmínky, za jakých bylo dosaženo zisku Rentabilita vloženého kapitálu (ROA) ------------------------------------ - Zisk (EBIT)/Celkový kapitál - efekt (výsledek), který přinesla jedna jednotka (Kč) celkového kapitálu, který vložili vlastníci a věřitelé - výkon veškerého kapitálu - **ROE \> ROA** - Zdaněná rentabilita - zohledňuje míru zdanění, a to jak zisku, tak nákladových úroků Rentabilita tržeb (ziskové rozpětí) (ROS) ----------------------------------------- - Zisk (EBIT)/tržby \* 100 Rentabilita dlouhodobě invest.kapitálu (ROCE) --------------------------------------------- - Zisk (EBIT)/dlouhodobý kapitál Ukazatelé likvidity ------------------- - Likvidita = schopnost podniku přeměnit majetek na prostředky, jež je možné použít na úhradu závazků - Solventnost = schopnost hradit k určenému termínu splatné závazky - Likvidnost aktiv = schopnost být přeměněn na peněžní formu - poměrový ukazatel likvidity = čím možno platit/co nutno platit Běžná likvidita --------------- - oběžná aktiva/krátkodobá pasiva - Doporučovaná hodnota: 1,5 - 2,5 (v závislosti na odvětví) - obecně: čím vyšší, tím vyšší schopnost zachování likvidity - nezohledňuje likvidnost jednotlivých složek oběžných aktiv a strukturu krátkodobých pasiv z hlediska doby splatnosti - nedostatky: závisí na budoucích peněžních tocích, poměřuje veličiny na sobě relativně nezávislé, lze jej záměrně ovlivňovat, zobrazuje okamžitou situaci, ne vývoj platební schopnosti v průběhu období - z hlediska podniku - příliš vysoká likvidita svědčí při dlouhodobě vysokých hodnotách o neproduktivním vázání prostředků - z hlediska věřitelů a bank - je zájem na vyšších hodnotách ukazatelů, čím vyšší, tím vyšší jistota úhrady závazků - je třeba věnovat pozornost též efektivnímu využití aktiv (oběžných aktiv, resp. jejich struktuře) - snaha zvyšovat likviditu je v rozporu s efektivním využitím Pohotová likvidita ------------------ - finanční majetek + krátkodobé pohledávky/krátkodobá pasiva - Doporučovaná hodnota: (0,7)1,0 - 1,5 (v závislosti na odvětví) - z oběžných aktiv jsou vyloučeny nejméně likvidní složky, tj. zásoby - pohledávky je třeba „očistit" o nelikvidní a dlouhodobé pohledávky Peněžní likvidita ----------------- - finanční majetek/krátkodobá pasiva - z oběžných aktiv jsou uvažovány pouze likvidní složky, tj. peněžní prostředky, event. krátkodobý finanční majetek - Doporučovaná hodnota: 0,2 -- 0,5 (0,7) - je třeba posoudit složení finančního majetku: v úzkém pojetí: peníze v pokladně + peníze na běžných účtech v širším pojetí: peníze v pokladně + peníze na b.účtech + šeky, směnky, cenné papíry s krátkou dobou splatnosti, krátkodobé vklady, ale někdy i zůstatky nevyčerpaných neúčelových úvěrů Ukazatelé likvidity z cash-flow ------------------------------- - schopnost uhrazovat závazky více postihují ukazatelé vývoje objemu peněžních prostředků - Ukazatel C-F solventnosti I. = cash flow(Celkový CF nebo provozní CF)/krátkodobé závazky - Ukazatel C-F solventnosti II. = cash flow(Celkový CF nebo provozní CF)/cizí zdroje-finanční majetek Ukazatele zadluženosti ---------------------- - Zlaté bilanční pravidlo: stálá aktiva = dlouhodobé zdroje - Pari pravidlo: stálá aktiva = vlastní kapitál Ukazatel věřitelského rizika (celkové zadluženosti) --------------------------------------------------- - Cizí zdroje/celková aktiva (pasiva) \* 100 - vyjadřuje podíl cizích zdrojů na celkových zdrojích Koeficient samofinancování (podíl vlastního kapitálu) ----------------------------------------------------- - vlastní kapitál/celková aktiva (pasiva) \* 100 - vyjadřující naopak podíl vlastních zdrojů na celkových aktivech - Vypovídací hodnota je doplňková informace k předešlému - Oba v součtu představují 100% celkového kapitálu Ukazatel finanční páky ---------------------- - Celková aktiva (pasiva)/vlastní kapitál - vyjadřuje, kolik korun celkových zdrojů na sebe váže (využívá) 1 Kč vlastních zdrojů (vlastního kapitálu) - její vyšší úroveň signalizuje vyšší zadlužení Ukazatel zadluženosti cizího kapitálu ------------------------------------- - cizí zdroje/vlastní kapitál \* 100 - vyjadřující poměr cizích a vlastních zdrojů, resp. podíl cizích zdrojů na vlastním kapitálu - \< 1 = cizích zdrojů je méně než vlastních zdrojů, malá zadluženost - \> 1 = cizích zdrojů je využíváno více než zdrojů vlastních, vyšší zadluženost Míra finanční samostatnosti --------------------------- - Vlastní kapitál/cizí zdroje - Vyjadřuje podíl vlastního kapitálu připadající na jednu Kč cizích zdrojů, tj. míru zajištění dluhu vlastním kapitálem Míra dlouhodobé zadluženosti vl. Kapitálu ----------------------------------------- - Dlouhodobé cizí zdroje/vlastní kapitál Ukazatele dluhové schopnosti ---------------------------- - ukazatelé, měřící schopnost vyrovnat se s náklady na použitý cizí kapitál, tj. ukazatele dluhové schopnosti - měří 2 aspekty: a) schopnost krýt náklady spojené s cizím kapitálem a b) povinnost splatit cizí kapitál Úrokové krytí ------------- - zisk (EBIT, EBITDA)/nákladové úroky - Měří a vyjadřuje, kolikrát EBIT převyšuje nákladové úroky (doporučená hodnota je 3) - Čím vyšší je jeho hodnota, tím větší je schopnost podniku splácet náklady spojené s úvěry, event. možnost čerpat nový úvěr Ukaz. krytí dluhové služby -------------------------- - zisk po zd. (EAT) + nákl. úroky + odpisy/ splátky jistiny + nákladových úroků - Měří schopnost vyrovnat se komplexně s cizím kapitálem v dané firmě a období - Čím je ukazatel vyšší, tím je vyšší krytí dluhové služby, tím vyšší schopnost vyrovnat se se všemi povinnostmi spojenými s využitím cizího kapitálu - Je významným zejména pro banky i pro management podniku Stav kapitalizace ----------------- - vlastní kapitál + dlouhodobé závazky vč. Úvěrů/ stálá aktiva - Kvantifikuje stav a míru naplnění bilančního pravidla vyrovnání rizika - \1 překapitalizace Úrokové zatížení ---------------- - Nákladové úroky/EBIT = 1/úrokové krytí - jak velkou část zisku odčerpají nákladové úroky Krytí úroků z CF ---------------- - peněžní tok (CF) z provozní činnosti/nákladové úroky - jak velkou část úroků uhradí pen. prostředky vyprodukované v provozní oblasti Ukazatelé aktivity ------------------ - zachycují relativní vázanost kapitálu v jednotlivých formách aktiv - doba obratu, tj. dobu vázanosti aktiva v určité formě aktiv - rychlost obratu (počet obrátek) za vymezený časový interval - Údaj, který charakterizuje dokončení koloběhu prostředků = tržby Doba obratu ----------- - Zvolená položka aktiv/tržby za období - Zvolená položka aktiv/(tržby/360) -\> počet dní Rychlost obratu --------------- - Tržby (náklady)/zvolená položka aktiv (pasiv)  - Ukazatel vyjadřuje počet dní, po které jsou peníze uložené/vázané ve formě zásob - Čím kratší doba, tím kratší vázanost ve formě zásob a tím intenzivnější využití této položky Rychlost obratu zásob --------------------- - Roční tržby/zásoby - Výsledná hodnota vypovídá o tom, kolikrát se objem zásob obrátí (uhradí) v objemu tržeb. Čím vyšší hodnota ukazatele obratovosti, tím více (intenzivněji) jsou zásoby využívány.  Obratový cyklus peněz --------------------- - je doba, která uplyne mezi platbou za nakoupený materiál (obecně za nákupy na faktury) a přijetím inkasa úhrad za prodané výrobky/výkony - Na tuto dobu musí firma zajistit dodatečné finanční zdroje, aby uhradila potřebné nákupy pro celý průběh výrobní cyklu - doba obratu zásob (DOZ) + doba obratu pohledávek (DI) - doba obratu krátkodobých závazků (DOP) - čím kratší, tím lepší situace (je třeba méně dodatečných zdrojů financování) Provozní cyklus --------------- - vyjadřuje počet dní, po které jsou peníze vázané v provozu/ve výrobě v nepeněžní formě - doba obratu zásob + doba inkasa pohledávek (ve dnech) - čím kratší, tím lepší situace (tím kratší dobu je kapitál vázán v nepeněžní formě) Využití ukazatelů aktivity pro určení výše oběžného majetku ----------------------------------------------------------- - Podnik by měl mít tolik oběžného majetku (zásob, surovin, materiálu, hotových peněz, pohledávek) kolik hospodárný provoz podniku vyžaduje - Globální způsob zjištění - vychází z délky obratového cyklu peněz a výše jednodenních nákladů - Analytický postup - podle dílčích položek oběžného majetku - V praxi se oba způsoby kombinují Využití obratového cyklus peněz pro určení výše provozního kapitálu ------------------------------------------------------------------- - Obratový cyklus je využíván v rámci provozního financování pro určení a řízení výše kapitálu pro financování oběžného majetku - Druhým činitelem - kromě údaje obratového cyklu peněz - jsou jednodenní náklady na prodané zboží - Kapitálová potřeba na krytí oběžného majetku je dána součinem obratového cyklu peněz a celkových jednodenních nákladů - Kapitálová potřeba = obratový cyklus peněz x jednodenní náklady - Snižování kapitálové potřeby buď Zkracováním obratového cyklu peněz nebo Snižováním nákladů Pyramidové soustavy ukazatelů ----------------------------- - založeny na postupném rozkladu tzv. vrcholového ukazatele - Vrcholový ukazatel -- vyjadřuje základní cíl podniku - V soustavách ukazatelů se za vrcholový ukazatel považuje obvykle rentabilita aktiv (ROA) nebo rentabilita vlastního jmění (ROE) - Aditivní rozklad - výchozí ukazatel se rozkládá do součtu nebo rozdílu dvou nebo více ukazatelů - Multiplikativní rozklad - výchozí ukazatel se rozkládá na součin nebo podíl dvou a více ukazatelů Du Pontův rozklad rentability ----------------------------- - Východiskem je ukazatel rentability ROE, který je chápán jako součin tří poměrových ukazatelů:  - Z Du Pontova rozkladu ukazatele ROE lze usoudit, jakým způsobem lze zvýšit rentabilitu vlastního kapitálu: zvýšením míry zisku (rentability tržeb), urychlením obratu kapitálu a větším využitím cizího kapitálu Jiné pojetí první úrovně rozkladu rentability vlast. Kapitálu ------------------------------------------------------------- - zohledňuje různé úrovně zisku, a tím rozšiřuje vliv cizího kapitálu o jeho daňový efekt - Zvýšení zadluženosti do určité míry může mít pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu a projeví se v růstu ukazatele finanční páky AKT / VK - Zvýšení zadluženosti je zpravidla provázeno zvýšením úroků a způsobuje snížení ukazatele úroková redukce zisku EBT / EBIT - Společný vliv finanční páky a úrokové redukce zisku se nazývá ziskový účinek finanční páky nebo multiplikátor jmění akcionářů - ziskový účinek finanční páky větší než jedna - zvyšování podílu cizích zdrojů ve finanční struktuře podniku má pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu - ziskový účinek finanční páky nižší než jedna - zvyšování podílu cizích zdrojů ve finanční struktuře podniku má negativní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu Využití pyramidové soustavy ukazatelů ------------------------------------- - Důležitý je ale je vztah tří rozložených ukazatelů k vrcholovému ukazateli - Dílčí ukazatelé jsou příčiny - hodnota ROE je následek/výsledek jejich úrovně - Z pyramidového rozkladu je tak možno identifikovat, jak působí jednotlivé dílčí ukazatele na hodnotu ROE - umožňuje porovnání hodnot vrcholového ukazatele i ukazatelů dílčích ve dvou po sobě jdoucích obdobích - Vztah mezi vrcholovým ukazatelem a dílčími ukazateli v rozkladu ROE = multiplikativní (násobný): ROE je součinem tří ukazatelů Vliv dílčích ukazatelů na ukazatel souhrnný ------------------------------------------- - kladná změna (nárůst) = pozitivní vliv na vrcholový ukazatel - záporná změna = negativní vliv na vrcholový ukazatel - Pyramidový rozklad umožňuje určit - dílčí ukazatele (a jimi určit věcné činitele-oblasti), které působí na ukazatel vrcholový, intenzitu a směr působení dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel, poměřovat intenzitu vlivu jednotlivých dílčích ukazatelů mezi sebou Altmanův model -------------- - je založen na využití statistické metody tzv. diskriminační analýzy, pomocí které odhadl prof. E. I. Altman váhy (koeficienty) v lineární kombinaci jednotlivých poměrových ukazatelů - Cílem modelu je stanovit hranici, která rozdělí podniky na ty, které pravděpodobně zbankrotují (resp. budou mít finanční problémy) a které ne Altmanova rovnice důvěryhodnosti, tzv. Z --skóre ------------------------------------------------ - Z= 1,2\*x1 + 1,4\* x2 + 3,3\*x3 + 0,6\*x4 + 1,0\*x5 - za finančně stabilní se považují podniky s výsledkem Z větším než 2,70 - v intervalu 1,2 - 2,7-- šedá zóna, nelze jednoznačně hodnotit - a podniky náchylné k bankrotu s výsledkem Z menší než 1,20 - Pro české podmínky - + ukazatel x6 = závazky po lhůtě splatnosti/tržby Index důvěryhodnosti ( IN 95 ) ------------------------------ - čeští autoři, Inka a Ivan Neumaierovi - U každého ukazatele byly stanoveny váhy  - IN \> 2 - velmi dobré finanční zdraví podniku - 1\