Capitolo 12-13 - 2024-25 - Applicare il modello IS-LM PDF

Capitolo 12-13 Applicare il modello IS-LM La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 1 La scienza è parassita: tanto maggiore è la popolazione di malati, tanto più progrediscono la fisiologia e la patologia; e dalla patologia deriva la terapia. Il 1932 è stato il momen...

Capitolo 12-13 Applicare il modello IS-LM La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 1 La scienza è parassita: tanto maggiore è la popolazione di malati, tanto più progrediscono la fisiologia e la patologia; e dalla patologia deriva la terapia. Il 1932 è stato il momento culminante della grande depressione, e da questo terreno marcescente fiorì una nuova disciplina che oggi si chiama macroeconomia. Paul Samuelson Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough. Mario Draghi La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 2  E 𝐸(𝑟! ) Riepilogo: la curva IS Y1 𝐸(𝑟" ) La IS è relazione tra r e DI Y che garantisce Y2 l’equilibrio sul mercato dei fondi mutuabili e su 45o Y quello dei beni. La croce keynesiana r ­r Þ¯I Þ¯E IS Þ¯Y Y Y2 Y1 La curva IS La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 3 Riepilogo: La curva LM La LM è la relazione tra r e Y che garantisce l’equilibrio sul mercato dei saldi monetari reali. Un aumento del reddito aumenta la domanda di liquidità. L’eccesso di domanda porta a un aumento del tasso di interesse. Mercato dei saldi monetari reali La curva LM r r LM r2 r1 L(r,Y2) L(r,Y1) M/P Y 𝑀/𝑃 Y1 Y2 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 4  Riepilogo: il modello IS-LM Le curve IS e LM sono tracciate per date variabili fiscali, G e T e monetarie, M e P. L’equilibrio di breve periodo si ha quando tasso di interesse r e reddito Y sono tali per cui sia il mercato dei beni e servizi sia quello dei saldi monetari reali sono in equilibrio. r ! LM: " = 𝐿(𝑟, 𝑌) r* IS: 𝑌 = 𝐶(𝑌 − 𝑇) + 𝐼(𝑟) + 𝐺 Y Y* La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 5 Il percorso Possiamo utilizzare il modello IS-LM per studiare: ¢ Come gli shock e le politiche economiche influiscono su reddito e tasso di interesse quando i prezzi sono fissi (breve periodo). ¢ Derivazione della curva di domanda aggregata. ¢ Alcuni casi studio: ¢ La Grande Depressione degli anni 30. ¢ La Crisi economica del 2008- ¢ La macroeconomia nei paesi in via di sviluppo La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 6 Spiegare le fluttuazioni con il modello IS-LM Il modello IS-LM permette di studiare gli effetti di breve periodo di: ¢Politiche economiche: ¢Politica fiscale ¢Politica monetaria ¢Shock sulla domanda aggregata La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 7  Effetti di una politica fiscale espansiva r LM Un aumento di G aumenta la domanda aggregata. IS: spostamento verso destra di un ammontare pari a… Il reddito tende ad aumentare… r1 IS2 𝟏 𝜟𝑮 𝟏 − 𝑷𝑴𝑪 IS1 Y Y1 Y2 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 8  Effetti di una politica fiscale espansiva: c’è un ma… r LM L’aumento di reddito aumenta la domanda di moneta. Il tasso di interesse aumenta lungo la LM Gli investimenti 𝐼(𝑟) calano e questo riduce la domanda r2 aggregata r1 IS2 La variazione finale di reddito è quindi inferiore 1 IS1 Δ𝑌 < Δ𝐺 1 − 𝑃𝑀𝐶 Y1 Y3 Y2 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 9  Effetti di una politica fiscale espansiva r LM Gli effetti di una riduzione delle imposte sulla domanda dipendono dalla propensione marginale al consumo Le famiglie risparmiano una frazione (1 – 𝑃𝑀𝐶) dell’aumento di reddito disponibile L’aumento di domanda r1 aggregata per una riduzione di IS2 𝑃𝑀𝐶 imposte 𝑇 è inferiore a quello − Δ𝑇 che si otterrebbe con un pari 1 − 𝑃𝑀𝐶 aumento di spesa pubblica. IS1 Y1 Y2 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 10  Effetti di una politica fiscale espansiva: c’è sempre lo stesso ma… r LM L’aumento di reddito aumenta la domanda di moneta. Il tasso di interesse aumenta lungo la LM Gli investimenti 𝐼(𝑟) calano e questo riduce la domanda r2 aggregata r1 IS2 La variazione finale di reddito è quindi inferiore 𝑃𝑀𝐶 IS1 Δ𝑌 < − Δ𝑇 1 − 𝑃𝑀𝐶 Y1 Y3 Y2 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 11  Effetti di una politica monetaria espansiva Un aumento di M sposta la curva LM1 LM. r Il mercato della moneta non è più LM2 in equilibrio e il tasso di interesse cala Tassi di interesse più bassi stimolano gli investimenti e la domanda aggregata aumenta. L’economia si sposta lungo la r1 curva IS Il nuovo equilibrio è raggiunto r2 quando domanda e offerta di saldi monetari reali sono di nuovo uguali IS1 L’aumento di reddito è inferiore Y allo spostamento della curva Y1 Y2 LM La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 12 Il coordinamento delle politiche monetarie e fiscali Nel modello, le variabili di politica fiscale e monetaria (M, G e T) sono variabili esogene Nella realtà, sono controllate dal governo e dalla banca centrale ¡ L’offerta di moneta M può essere cambiata in risposta ai cambiamenti nella politica fiscale e viceversa. ¡ Queste interazioni possono modificare l’impatto delle singole politiche. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 13 Se il governo aumenta le imposte (Δ𝑇 > 0) La banca centrale può reagire in diversi modi a seconda degli obiettivi che si prefigge. La banca centrale dispone di più alternative: l Mantenere M costante l Mantenere r costante l Mantenere Y costante L’effetto congiunto delle politiche fiscale e monetaria sarà diverso nei tre casi. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 14  Gli obiettivi della banca centrale e stabilizzazione: Offerta di moneta costante Un aumento delle imposte sposta la r curva IS verso sinistra e verso il LM1 basso Se la banca centrale tiene costante l’offerta di moneta osserviamo una recessione. Il reddito cala di un ammontare pari r1 a: r2 D Y = Y1 – Y2 IS1 Il tasso di interesse di equilibrio cala per indurre le famiglie (più povere) a detenere più moneta (lungo la LM): IS2 Dr = r1 – r2 Y2 Y1 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 15  Gli obiettivi della banca centrale e stabilizzazione: Tasso di interesse costante r LM2 Poiché un aumento delle imposte LM1 sposta la curva IS verso sinistra, una banca centrale che vuole mantenere costante il tasso di interesse dovrà ridurre l’offerta di moneta (Δ𝑀 < 0). La LM si sposta verso sinistra r1 La politica monetaria restrittiva rende ancora maggiore la riduzione del reddito: IS1 D Y = Y1 – Y3 IS2 Y3 Y2 Y1 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 16  Gli obiettivi della banca centrale e stabilizzazione: Reddito costante r Poiché un aumento delle imposte sposta la curva IS verso sinistra, una LM1 la banca centrale vuole tenere costante il reddito dovrà aumentare LM2 l’offerta di moneta (Δ𝑀 > 0). La LM si sposta verso destra. La politica monetaria espansiva r1 compensa la variazione di reddito Il tasso di interesse di equilibrio cala ulteriormente IS1 r3 Dr = r1 – r3 IS2 Y2 Y1 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 17 Gli shock nel modello IS-LM Shock alla IS: Cambiamenti esogeni alla domanda di beni e servizi. l Cambiano le aspettative di imprenditori (“animal spirits”) e imprese: ⇒ Δ𝐼 l Cambiamenti dell’attitudine al consumo: ⇒ ΔC l Un crollo di borsa riduce ricchezza e consumo Shock alla LM: Cambiamenti esogeni alla domanda di moneta. l Introduzione di strumenti pagamento (esempio: frodi sulle carte di credito riducono la domanda). La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 18 Un caso esempio: il rallentamento dell’economia US Nel 2001 l’economia americana e mondiale entrano in una repentina recessione: Data 08/2000 12/2001 Disoccupazione 3,9% 5,8% Tasso di crescita PIL 3% 1,2% La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 19 Un caso esempio: il rallentamento dell’economia US Quali le cause? l Un ribasso di borsa (dopo il boom degli anni 1990 l’indice di borsa crolla del 25% in un anno). l L’attacco terroristico a New York l’11 settembre 2001 (che ha fatto perdere un ulteriore 12% all’indice di borsa). l Scandali Enron, WorldCom, etc scoraggiano investimenti Quali implicazioni? l La diminuzione della ricchezza e l’aumento dell’incertezza deprimono consumi e investimenti. l La domanda aggregata cala e la curva IS si sposta verso sinistra. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 20  Un caso esempio: il rallentamento dell’economia US Nel 2001, ll mercato azionario effettivamente crolla 1,500 Index (1942 = 100) Standard & Poor’s 1,200 500 900 600 300 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Þ ¯C La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 21 Un caso esempio: il rallentamento dell’economia US Quali le reazioni del governo? ¡ Politica fiscale espansiva ¡ Tempestivo taglio delle imposte T, aumento della spesa pubblica G (ricostruzione di New York e aiuti alle compagnia aeree). Quali le reazioni della banca centrale? ¡ Politica monetaria espansiva (la curva LM si sposta verso destra). ¡ Il tasso sui titoli a tre mesi passa dal 6,4% del 11/2000 al 2,1% del settembre 2001. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 22 Un caso esempio: il rallentamento dell’economia US 7 La politica monetaria espansiva, 6 lo spostamento a destra della 5 LM, e gli effetti sui tassi a 3 mesi 4 3 2 1 0 00 00 01 01 01 01 02 02 02 03 03 00 00 02 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /2 0 /0 1 /0 2 /0 3 /0 5 /0 6 /0 6 /0 6 /0 8 /0 9 /0 9 /1 1 /0 3 /0 3 /0 9 01 04 01 04 07 10 01 04 07 01 04 07 10 10 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 23 LA crisi 2011-12 e il QE Negli anni 2011-2012 si è assistito ad una crescente crisi del debito sovrano di alcuni paesi dell’unione europea ¡ I coinvolti erano (sono?) i PIIGS (ma non solo: anche Islanda e Cipro ¡ Per far fronte al rischio di default, EU ha messo in campo il cosiddetto «Allentamento quantitativo» (Quantitative easing) e lanciato nuovi strumenti come l’ESM (il MES!) La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 24 LA crisi 2011-12 e il QE Il credit default swap (CDS) è uno swap che ha la funzione di trasferire il rischio di credito. È classificato come uno strumento di copertura ed è il più comune tra i derivati creditizi. Semplicisticamente, un aumento del costo della copertura indica un aumento del rischio associato, e quindi del prezzo che gli investitori danno a nuovi prestiti. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 25 A fine dicembre 2018 (data di chiusura ufficiosa del QE), la BCE aveva acquistato titoli per un valore di 2600 miliardi di euro La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 26  Ad oggi, siamo nella nuova fase definita di «Stretta quantitativa» La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 27 Quale è lo strumento della banca centrale? Dipende… Politica monetaria l Economisti: variazione dell’offerta di moneta l Giornali economici: variazione del tasso di interesse In realtà la procedura operativa: l La banca centrale fissa un obiettivo sul tasso di interesse e cambia l’offerta di moneta (spostando la LM) fino a raggiungerlo La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 28 Quale è lo strumento della banca centrale? Perché gli obiettivi sono fissati su r e non su M? ¡ Il tasso di interesse è più facile e veloce da misurare rispetto all’offerta di moneta. ¡ Inoltre se gli shock più frequenti sono sulla LM rispetto alla IS la fissazione del tasso di interesse permette di stabilizzare meglio l’economia La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 29 Dal modello IS-LM alla curva di domanda aggregata Il modello IS-LM è stato usato per analizzare il breve periodo: i prezzi sono fissi. ¡ Ma un cambiamento di P sposta la curva LM e, quindi cambia il reddito di equilibrio Y. ¡ La curva di domanda aggregata rappresenta questa relazione tra P e Y. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 30  (a) Il modello IS-LM r LM2 Da IS-LM a DA: Derivazione grafica LM1 Perché la curva DA ha pendenza negativa? Se ­P Þ ¯(M/P ) DY IS1 Y Quindi la LM si sposta (b) La curva di domanda aggregata verso sinistra P Þ ­r P2 DP Þ ¯I P1 Þ ¯Y DA DY Y Y2 Y1 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 31  (a) Il modello IS-LM r Da IS-LM a DA: Politica Fiscale LM1 Un aumento di 𝐺 e/o una 𝑟& riduzione di 𝑇 aumentano Y 𝑟% IS2 e spostano la IS verso DY IS1 Y destra (b) La curva di domanda aggregata P Per ogni livello dei prezzi P: ⇒ Δ𝑟 > 0 ⇒ Δ𝑌 > 0 La curva DA si sposta verso DA2 destra. DA1 Y Y1 Y2 32 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM  (a) Il modello IS-LM r LM1 Da IS-LM a DA: Politica Monetaria LM2 Una politica monetaria 𝑟% espansiva (Δ𝑀 > 0) sposta 𝑟& la LM verso destra. DY IS1 Y Per ogni livello di P: (b) La curva di domanda aggregata Þ¯r P Þ­I P2 Þ­Y Quindi la curva DA si sposta verso destra. DA DA Y Y1 Y2 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 33 Dal modello IS-LM alla curva di domanda aggregata Nel modello IS-LM, una variazione di reddito (ΔY): l rappresenta uno spostamento lungo la curva di domanda aggregata DA se deriva da una variazione di prezzi (Δ𝑃 ≠ 0). l rappresenta uno spostamento della curva di domanda aggregata DA se avviene a un livello di prezzi costante (Δ𝑃 = 0). La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 34 Dal breve al lungo periodo: la variazione dei prezzi: Dalla seconda lezione sicuramente ricorderete che l’aggiustamento dei prezzi riporta la produzione al livello di pieno impiego. Se: Allora i prezzi: 𝑌!∗ < 𝑌 Δ𝑃 < 0 𝑌!∗ > 𝑌 Δ𝑃 > 0 𝑌!∗ = 𝑌 Δ𝑃 = 0 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 35  Equilibrio di breve r OALP LM(P1) e di lungo periodo LM(P2) K Se 𝑃 = 𝑃1 allora il reddito è r1 inferiore al livello di pieno impiego. Le imprese iniziano r2 C a calare i prezzi. IS1 Questo sposta: Y (a) Il modello IS-LM o la curva di offerta di P breve periodo OABP verso il basso K P1 OABP1 o la curva LM verso destra Nel lungo periodo la curva DA incrocia la curva OABP al livello P2 C OABP2 di reddito di pieno impiego. DA Y Y1 𝑌 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM (b) La curva di domanda aggregata36  OALP Equilibrio di breve r LM(P1) e di lungo periodo LM(P2) K Approccio Classico (punto C): r1 Il livello dei prezzi è perfettamente r2 C flessibile e la produzione si trova sempre al suo livello naturale. IS1 Y P Approccio Keynesiano (punto K): K Il livello dei prezzi è fisso e la P1 OABP1 produzione può scostarsi dal suo livello di equilibrio, in funzione della P2 C OABP2 politica fiscale e monetaria. DA Y Y1 𝑌 La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 37 Offerta aggregata in un piccolo PVS In un’economia avanzata si assumono mercati perfettamente competitivi (?!) In un’economia in via di sviluppo o in transizione, le distorsioni dei mercati sono più marcate: l Oligopoli e monopoli sono più frequenti (mark-up) l Protezionismo commerciale riduce competizione con mercati esteri (e.g. politiche «ISI») l Mercato del lavoro dualistico (Formale vs Informale) l Minore diversificazione economia (in particolare input intermedi) rendono la produzione ancora più dipendente dal tasso di cambio l Mercati creditizi incompleti: minore reattività di offerta aggregata a variazione del tasso di interesse l Capacità industriale spesso sottoutilizzata implica che espansione di domanda/produzione non è fonte di inflazione (altre cause) La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 38 Offerta aggregata in un piccolo PVS Breve periodo: elastica (sotto-utilizzo prevale) Lungo periodo: rigida (altri vincoli iniziano a pesare) La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 39 Domanda aggregata in un piccolo PVS Andiamo adesso a discutere la formazione della domanda aggregata in un paese in via di sviluppo. Come per quanto riguarda l’offerta aggregata, questa è soggetta a vincoli e considerazioni diverse rispetto a quanto discusso finora. Il risultato è che anche nel caso dell’offerta aggregata (AS), l’inclinazione sarà maggiore in un PVS rispetto ad un’economia avanzata. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 40 LM in un piccolo PVS Un’economia in via di sviluppo o in transizione è generalmente caratterizzata da: 1. Settore finanziario dualistico e non sviluppato (minore monetizzazione dell’economia) Mercati finanziari informali Mercati finanziari formali sottosviluppati Bassa intermediazione finanziaria 2. Inflazione e instabilità l Alta probabilità di tasso di cambio fisso o dollarizzazione 3. Settore non monetizzato ampio (che non risponde a variazioni del tasso di interesse) 4. Repressione finanziaria e limitate operazioni di mercato aperto della banca centrale La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 41 LM in un piccolo PVS L’inclinazione della LM è verosimilmente più ripida che in un’economia avanzata: l V e I (domanda di moneta di privati e imprese) molto meno elastica rispetto al tasso di interesse l Domanda di moneta a scopo speculativo copre una parte marginale del totale, quindi il peso di questa componente (che risponde a i) è meno rilevante La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 42 IS in un piccolo PVS In un (piccolo) PVS o un’economia agli stadi iniziali di transizione (da economia pianificata a economia di mercato) il mercato dei beni è spesso ristretto per varietà, e molto più bisognoso di commercio estero per l’approvvigionamento di input intermedi e beni capitali) l Investimenti limitati e meno elastici rispetto al tasso di interesse l Minore tasso di risparmio: la PMC è maggiore in un PVS l La distribuzione conta: minori salari reali hanno un effetto contrazionario molto maggiore che in un paese sviluppato La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 43 IS in un piccolo PVS L’inclinazione della IS è a sua volta più ripida in un piccolo PVS che in un’economia sviluppata l Il fatto è che per un paese in via di sviluppo, ipotizzare NX = 0 è ancora meno plausibile. Il tasso di cambio gioca quindi un ruolo fondamentale e con effetti ancora maggiori rispetto ad un’economia avanzata. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 44 AS-AD in un piccolo PVS La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 45 Politiche economiche in un piccolo PVS ¡ OA(AS) e DA(AD) sono generalmente più inclinate in un’economia in via di sviluppo o in transizione. ¡ L’effetto di alcune politiche può quindi essere molto diverso per ordine di grandezza rispetto alle economie avanzate. ¡ La funzione stabilizzante delle politiche anticicliche di governo e BC dipende dalla capacità fiscale e monetaria di questi paesi. La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 46 Politica monetaria in un piccolo PVS ¡ In un PS, una politica monetaria restrittiva (Δ𝑀 < 0) genera uno spostamento verso SX della DA (AD) ¡ In un PVS, uno spostamento che alzi i tassi di interesse crea un aumento delle commissioni finanziarie che sono gia di per se più alte che in un PS l Questo si riflette in uno spostamento verso SX della OA (AS). I prezzi, anziché diminuire, possono quindi aumentare La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 47 Politica Fiscale in un piccolo PVS ¡ In un’economia avanzata, una politica fiscale agisce esclusivamente sulla domanda aggregata, andando a influenzare le componenti della spesa programmata. ¡ In un PVS, l’effetto di queste politiche è generalmente mitigato: una politica fiscale restrittiva ad esempio (AD verso SX) libera risorse generalmente più scarse, favorendo quindi l’investimento privato (tramite minori T.I) che possono quindi spostare anche la curva AS (in questo caso verso DX) La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 48 Esercizio Studiate effetti di breve e lungo periodo di una politica monetaria r OALP LM(M1/P1) a. Fate i grafici del modello IS- LM e del modello OA-DA b. BC aumenta M. Studiate gli IS effetti di breve periodo c. Illustrate la transizione tra 𝑌 Y equilibrio di breve ed P OALP equilibrio di lungo periodo. P1 OABP d. Confrontate l’equilibrio iniziale con il nuovo DA1 equilibrio di lungo periodo 𝑌 ¡Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 49 Risposta: Effetti di breve Periodo di DM r OALP LM(M /P ) 1 1 r1 LM(M2/P1) r2 1. LM e DA si spostano a IS destra.𝑌 𝑌 Y2 Y 2. r cala, Y aumenta P OALP oltre il livello P1 OABP DA2 DA1 𝑌 Y2 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 50  Risposta Transizione dal breve al lungo Nel tempo, r OALP LM(M /P ) 12 13 § P crescono r3 = r1 LM(M2/P1) § OABP si sposta verso l’alto r2 § M/P cala IS § LM si sposta a sinistra 𝑌 Y2 Y Nuovo equilibrio di lungo periodo P OALP § P maggiori P3 OABP § Tutte le variabili reali ritornano ai P1 OABP valori iniziali Da2 Moneta nel lungo periodo è neutrale. DA1 𝑌 Y2 Y La domanda aggregata – Utilizzare il modello IS-LM 51 ¡51