Základy oceňování podniků PDF

ZÁKLADY OCEŇOVÁNÍ PODNIKU Miloš Mařík Pavla Maříková Barbora Rýdlová 1  Literatura k předmětu Mařík, M. a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress 2018 2  Organizační poznámky 1. Rozhodování o omluvách – cvičící 2. Publikace z r...

ZÁKLADY OCEŇOVÁNÍ PODNIKU Miloš Mařík Pavla Maříková Barbora Rýdlová 1  Literatura k předmětu Mařík, M. a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress 2018 2  Organizační poznámky 1. Rozhodování o omluvách – cvičící 2. Publikace z roku 2018 (4. vydání) 3. Nutná průběžná práce 4. Obsah publikace  obsah výuky 5. Nejde o to, „jak se to dělá“, ale „jak by se to mělo dělat“ 6. Možnosti uplatnění 7. Schopnost posoudit posudek 3  HODNOTA PODNIKU 4  Hodnota podniku Oceňování podniku Jeho hodnota Cíl přednášky: Jak chápat hodnotu podniku? 5  Hodnota podniku - varianty 1) Účetní hodnota 2) Akciové společnosti obchodované na kapitálovém trhu Existuje aktuální cena akcií Tržní kapitalizace ? Hodnota ? 6  Hodnota podniku - varianty 3) Subjektivní hodnota Odhadne dolní mez Prodávající (= hraniční hodnota) Odhadne horní mez Kupující (= hraniční hodnota) Funkcionální škola (tzv. Kolínská škola) 7  Hodnota podniku - varianty 3) Subjektivní hodnota Kolínská škola Užitná hodnota podniku odpovídá užitku pro vlastníka Funkce: Hodnota: 1) Poradenská Hraniční 2) Zprostředkovací Rozhodčí 3) Argumentační Argumentační 8  Hodnota podniku - varianty 3) Subjektivní hodnota Rozhodčí hodnota Mez prodávajícího Mez kupujícího 450 475 500 Argumenty Argumenty kupujícího prodávajícího 9  Hodnota podniku - varianty 3) Subjektivní hodnota Závěry k hraničním hodnotám: Jediné hodnoty, které alespoň v myslích lidí obvykle existují u všech podniků Rozhodčí hodnota má jen omezenou platnost Nejsou vždy použitelné Hraniční hodnoty v pojetí Kolínské školy odpovídají investiční hodnotě (investment value) podle Mezinárodních oceňovacích standardů (IVS) 10  Hodnota podniku - varianty 4) „Modelové“ hodnoty Důvod: Řešení řady problémů vyžaduje obecněji platné hodnoty Tržní hodnota IVS (jen výjimečně ji lze zjistit přímo z trhu) Objektivizovaná Německo hodnota 11  Hodnota podniku - varianty 4 a) Tržní hodnota Tržní hodnota (market value) je odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek směněn k datu odhadu mezi koupěchtivým kupcem a prodejechtivým prodejcem, při nezávislé transakci po náležitém marketingu, když obě strany jednaly informovaně, opatrně a bez nátlaku. Předpoklad nejvyššího a nejlepšího využití Jde o odhad názoru trhu Lze ji odhadovat všemi metodami 12  Hodnota podniku - varianty 4 b) Objektivizovaná hodnota Zásady: Netvrdí se, že jde o názor trhu Stanoví ji neutrální odhadce Stanoví neutrální odhad, bez zahrnutí zájmu stran 13  Hodnota podniku - varianty 4 b) Objektivizovaná hodnota Objektivizace = předpokládá se: Stávající koncept podnikání Stávající management Stávající způsob financování Jen nepravé synergie Typizované daně 14  Hodnota podniku - varianty 5) Hodnota stanovená státem – cena obvyklá (Zákon č. 151/1997 o oceňování majetku - § 2) (1) Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Obvyklou cenou se pro účely tohoto zákona rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, popřípadě obdobného majetku nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího nebo kupujícího ani vliv zvláštní obliby. Obvyklá cena vyjadřuje hodnotu majetku nebo služby a určí se ze sjednaných cen porovnáním. 15  Hodnota podniku - varianty 5) Hodnota stanovená státem – cena obvyklá Mimořádnými okolnostmi trhu se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo jiné osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě vyplývající z osobního vztahu k nim. Obvyklá cena vyjadřuje hodnotu majetku nebo služby a určí se ze sjednaných cen porovnáním. 16  Hodnota podniku - varianty Cena obvyklá x Tržní hodnota Cena obvyklá ≠ tržní hodnota Cena obvyklá: Pro homogenní zboží Často obchodované Statistické vyhodnocení cen z transakcí na trhu Tržní hodnota: Odhad, za kolik by se daný statek mohl prodat Odhad na základě očekávaných výnosů, na základě tržního porovnání nebo na základě nákladů Úprava zákona o oceňování o tržní hodnotu 17  Hodnota podniku – varianty Alespoň částečně existující trh Trh blízký Nedokonalý trh dokonalému trhu Relativně Méně homogenní Málo homogenní homogenní zboží zboží zboží (rozpětí cen) (např.nemovitosti) (např. podniky) Tržní hodnota Rovnovážné ceny „Kalkulovaná“ Cena obvyklá dle IVS v k datu tržní hodnota užším smyslu TRŽNÍ HODNOTA 18  Hodnota podniku - princip ZÁKLADNÍ PRINCIP OCEŇOVÁNÍ Oceňovat (ohodnocovat)  SROVNÁVAT Ocenit podnik = hledat odpověď na otázku, kolik by stála alternativní srovnatelná investice, která by poskytla stejný příjem (výnosnost) při srovnatelném riziku (jde o simulaci tržního mechanismu) 19  Hodnota podniku - závěry 1. Není žádná objektivní hodnota, nezávislá na lidech a okolním prostředí 2. Hodnota je vždy jen názor jednotlivce (subjektivní, hraniční, investiční hodnota), nebo skupiny lidí 3. Z uvedených důvodů existuje více hodnot, které se mohou lišit podle jednotlivých subjektů – pojem báze hodnoty 4. Není tedy správné mluvit o „hodnotě“, ale vždy o hodnotě s přívlastkem. Pratt: „Bez vymezení hodnotové báze nemá ocenění žádný význam“. 20  Hodnota podniku - závěry Báze hodnoty (kategorie, standardy), např.: Tržní hodnota Cena obvyklá Investiční hodnota (= subjektivní hodnota v německé terminologii), konkrétní varianty: Hraniční hodnota prodávajícího Hraniční hodnota kupujícího Rozhodčí hodnota Objektivizovaná hodnota 21  KDO OCEŇUJE ? 22  Kdo oceňuje? Rozlišovat: znalecké ocenění ocenění akcií finančním analytikem ocenění „investorem“ pro akvizici rozlišovat ocenění podniku a ocenění akcií (?) 23  Kdo oceňuje v ČR? 1. SOUDNÍ ZNALCI Zákon o znalcích a tlumočnících č. 36/1967 – do 31.12.2020 Zákon o znalcích, znaleckých kancelářích a znaleckých ústavech č. 254/2019 – od 1. 1. 2021 Znalecké ústavy Soudní znalci jmenovaní (vysoké školy apod.) ministerstvem spravedlnosti Znalecké kanceláře Podmínky Znalecký obor: Ekonomika – Odvětví: oceňování nemovitých věcí oceňování obchodního závodu (podniku) atd. 24  Kdo oceňuje v ČR? 2. ODHADCI Živnostenský zákon č. 455/1991 Živnost vázaná se specializací na: a) Věci movité b) Věci nemovité c) Nehmotný majetek d) Finanční majetek e) Obchodní závod (podnik) Podmínky (pro podnik): Vysokoškolské vzdělání se zaměřením na oceňování nebo VŠ vzdělání + celoživotní vzdělání se zaměřením na oceňování 4 semestry 25 nebo VŠ vzdělání + CŽV 2 semestry + 2 roky praxe  PODLE ČEHO SE OCEŇUJE ? 26  Podle čeho se oceňuje v ČR? 1) Zákon o oceňování majetku č. 151/1997 (novela od 1.1.2021 zavádí pojem tržní hodnota) 2) International Valuation Standards (IVSC - International Valuation Standards Comitte) 3) European Valuation Standards (TEGoVA - The European Group of Valuers Associations) 4) IDW S1 (Institut der Wirtschaftsprüfer) 5) Metodika „ZNAL“ (do r. 2010) a „OCE“ (od r. 2010) České národní banky (znalecké posudky pro účely povinných nabídek převzetí, veřejných návrhů smlouvy a vytěsnění) 27