Tema 6: Análisis de Instrumentos de Deuda

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Questions and Answers

¿Qué representa el flujo positivo al inicio de una operación?

La afectación negativa del capital en circulación.

La reducción de ingresos esperados.

El aumento del coste de inversión.

El ahorro por no incurrir en el coste de la inversión. (correct)

¿Cuál es un beneficio de no incurrir en el coste de la inversión al iniciar una operación?

Aumento inmediato de costes operativos.

Ahorro que contribuye a un flujo positivo. (correct)

Inyección de capital necesaria para el funcionamiento.

Limitación de las oportunidades de inversión.

¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta sobre el flujo positivo?

Se genera por los ingresos iniciales superiores a los gastos. (correct)

Es un concepto irrelevante al calcular beneficios netos.

Indica que los costes son más altos que los ingresos.

Representa una pérdida al inicio de la operación.

El flujo positivo al inicio de la operación es perjudicial si:

No se considera en el análisis financiero. Signup and view all the answers

La importancia del ahorro al no incurrir en el coste de la inversión radica en:

Proveer recursos para nuevas inversiones. Signup and view all the answers

¿Qué deben ser valorados en cada periodo según el Método A?

Los flujos de caja y agregados directos e indirectos Signup and view all the answers

¿Cuál es el enfoque general del Método A?

Valorar la operación utilizando todos los flujos de caja en cada periodo Signup and view all the answers

¿Qué tipo de flujos se incluyen en el Método A?

Flujos directos e indirectos de caja Signup and view all the answers

¿Qué implica el término 'agregados' en el contexto del Método A?

Sumar los flujos de caja de múltiples periodos Signup and view all the answers

¿Qué se puede inferir sobre la importancia de los flujos de caja indirectos en el Método A?

Tienen el mismo peso que los flujos directos Signup and view all the answers

¿Qué se entiende por flujos de caja indirectos en el contexto del renting?

Flujos originados en ahorros y costes de oportunidad del renting. Signup and view all the answers

¿Cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera sobre los costes de oportunidad en el renting?

Implica evaluar el rendimiento de alternativas que no se eligen. Signup and view all the answers

En el análisis financiero del renting, ¿qué importancia tienen los ahorros?

Pueden incrementar la rentabilidad a través de flujos de caja indirectos. Signup and view all the answers

El renting puede influir en los flujos de caja indirectos porque:

Permite una mejor gestión de activos sin adquirirlos directamente. Signup and view all the answers

¿Cuál de las siguientes opciones no se considera un ahorro asociado al renting?

Incremento en costos de financiamiento a largo plazo. Signup and view all the answers

Study Notes

Tema 6: Análisis y Valoración de Instrumentos de Deuda Financiera a Largo Plazo

La valoración y selección de instrumentos de deuda financiera a largo plazo es crucial para empresas y directivos.
La Dirección Financiera debe considerar factores como:
- Vencimiento o plazo de amortización de las operaciones.
- Costes de transacción (emisión).
- Sistemas de amortización.
- Valor del ahorro fiscal de las alternativas financieras.
- Impacto en la tesorería empresarial y valor de la empresa.
- Coste financiero-fiscal de las operaciones.

El Ahorro Fiscal de los Instrumentos de la Deuda Financiera

Al elegir una alternativa financiera, los criterios fiscales son a menudo determinantes.
La Dirección Financiera busca maximizar el Valor Actual del Ahorro Fiscal (VAAF) de la operación.

Metodología

Paso 1: Identificar los flujos de caja positivos derivados del ahorro fiscal de la deuda. Las empresas deducen un porcentaje (t%) de los intereses devengados según la normativa fiscal aplicable.
Paso 2: Calcular el valor actual de los flujos estimados. El tipo de actualización debe corresponder al nivel de riesgo del flujo. Alternativas:
- Alternativa 1: El riesgo del ahorro fiscal es igual al riesgo de la deuda. Se usa el tipo de interés de mercado (o el TIN) de la deuda para actualizar los flujos.
- Alternativa 2: El riesgo es el riesgo económico/operativo de la empresa. Se usa el valor de ke (desapalancado, ko) como tasa de descuento.

El Vencimiento de las Operaciones

El vencimiento tiene una relación significativa con otras variables financieras.
Existe una relación inversa entre el vencimiento, el Término Amortizativo, el Tipo de Interés Efectivo (TIE) y el Coste Financiero Fiscal (CFF).

El Coste Financiero Fiscal (CFF) de las Operaciones de Préstamo a Largo Plazo y de Emisiones de Obligaciones

El CFF depende de los tipos de interés vigentes.
El Euribor a 1 año es a menudo la tasa de referencia para préstamos a largo plazo variables.
La tasa de rentabilidad exigida por las entidades financieras se obtiene por kd. En el caso de empréstitos, el tipo de interés se define por la entidad emisora.
- kd = Euribor + prima de riesgo.
- kd*(1 - t) = (Eribor + prima de riesgo) * (1 - tax rate)
En el caso de empresas que ofrecen tipos de interés superiores a la competencia existe una mayor facilidad para la colocación de más cantidad de titulos pero con mayores costos financieros.
Existe una relación directa entre el vencimiento, los intereses pagados, el valor actual de los intereses, y el valor del ahorro fiscal de la operación.

Metodología General para la Estimación del Coste Financiero Fiscal de las Operaciones de Préstamos y Empréstitos

Para conocer el CFF se necesita considerar el tipo de interés, las transacciones, el sistema de amortización, y la normativa tributaria vigente.

Valoración de Operaciones de Renting y Leasing

Arrendamiento Operativo (Renting): Las cuotas se consideran gastos de explotación del ejercicio.
- Identificar la circulación financiera (flujos de salida y ahorro fiscal).
- Considerar flujos de caja indirectos (ahorros/costes de oportunidad).
- Método A: comparar el Coste Financiero de la operación (CF) con el Coste Financiero Fiscal de la financiación alternativa (CFF).
- Método B: Utilizar el Valor Actual Neto (VAN) con el CFF como tasa de actualización para comparar el arrendamiento operativo con la financiación alternativa.
Arrendamiento Financiero (Leasing): Se considera una operación de deuda.
- Identificar los flujos de caja (cuotas de leasing).
- Considerar el ahorro fiscal (intereses).
- Evaluar las implicaciones como opción alternativa de financiación.
- Método A: Estimar el CFF de la operación de leasing (CF FL) utilizando el TIR.
- Método B: Utilizar el VAN de la operación de leasing con el CFF de la financiación alternativa como valor umbral.

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Este cuestionario aborda el análisis y valoración de instrumentos de deuda financiera a largo plazo, considerando factores importantes como el vencimiento y los costes de transacción. Exploraremos cómo la Dirección Financiera busca maximizar el Valor Actual del Ahorro Fiscal en sus decisiones financieras. Prepárate para evaluar tu comprensión de estos conceptos clave.