FINANZA AZIENDALE: Rossi
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Questions and Answers

Le azioni di grandi imprese tendono ad avere un rischio più elevato rispetto alle azioni di piccole imprese.

False

Il gioielliere deve accettare lo scambio di 10 once di platino per 20 once di oro perché il valore dell'oro è superiore a quello del platino.

False

La probabilità associata all'evento j per il titolo i è rappresentata da Pi j.

True

I benefici e i costi di una decisione devono sempre essere valutati usando i prezzi di mercato attuali.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Se i flussi di denaro sono contemporanei, non è necessario considerare il valore temporale del denaro.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Le imposte negative sono registrate solo nei primi due anni di analisi.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Un investimento che comporta un versamento di 100 Euro oggi e un ritorno di 105 Euro dopo un anno è sempre vantaggioso.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Un tasso di interesse del 5% implica che il denaro investito oggi aumenterà di valore nel tempo.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Il costo del venduto aumenta in modo costante ogni anno.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il valore di mercato di un'azienda aumenta automaticamente se il valore dei costi supera quello dei benefici.

<p>False</p> Signup and view all the answers

La rappresentazione dell'utile include il flusso di cassa.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il rilascio di cassa avviene in modo progressivo nei primi due anni.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il mercato primario è dove gli investitori negoziano titoli già emessi.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il valore contabile del capitale netto si ottiene sottraendo l'indebitamento dal totale dell'attivo di una società.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Il valore di liquidazione è il valore di mercato di un'azienda in buona salute e in funzionamento.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il metodo delle ‘imprese comparabili’ richiede una scelta soggettiva di campione e indicatori.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Il prezzo/utili è un indicatore meno conosciuto rispetto al dividendo/prezzo.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il modello di sconto dei dividendi è utilizzabile esclusivamente per le obbligazioni.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Gli indicatori di valore di mercato sono sempre robusti e privi di vulnerabilità.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il dividend yield è un rapporto che mette in relazione il dividendo e il prezzo delle azioni.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Collocare una società in un campione di comparabili è un processo sempre oggettivo.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Gli azionisti non si preoccupano della volatilità nella valutazione delle azioni.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il flusso di cassa atteso di 10 euro che rientra tra un anno ha un valore attuale di 9,09 euro.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Se il tasso di rendimento atteso fosse pari all'11%, il valore attuale del flusso di 10 euro tra due anni sarebbe maggiore rispetto a un tasso del 10%.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il primo flusso di cassa atteso ha un valore attuale inferiore rispetto al quarto flusso di cassa atteso.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Il termine 'duration' fa riferimento unicamente alla scadenza di un prestito.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Se oggi il prestatore eroga 100 euro, significa che i flussi di cassa saranno restituiti in un'unica soluzione.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Modified duration è un concetto utilizzato esclusivamente per il calcolo dei tassi di interesse sulle obbligazioni.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qual è il tasso di interesse effettivo annuo se il tasso di interesse nominale è del 12% e viene considerato un periodo di capitalizzazione di 2 anni?

<p>12,36%</p> Signup and view all the answers

Se si preferisce rateizzare il pagamento di un'auto in tre rate annuali da 7.000€, qual è l'importo totale pagato dopo tre anni con un tasso di interesse del 2%?

<p>21.420€</p> Signup and view all the answers

Qual è la durata media finanziaria di un titolo con un prezzo di 100 Euro e flussi di cassa attesi che producono un totale di 348,66 Euro?

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Quale dei seguenti elementi non fa parte del calcolo della duration?

<p>Prezzo di mercato del titolo</p> Signup and view all the answers

Quale delle seguenti affermazioni descrive correttamente una rendita perpetua?

<p>Fornisce pagamenti a tempo indeterminato.</p> Signup and view all the answers

Come viene calcolata la duration in un investimento con cedole?

<p>Mediante una media ponderata degli anni a scadenza</p> Signup and view all the answers

Come viene definito il valore attuale (VA) di una rendita posticipata?

<p>Fino al periodo immediatamente successivo alla prima rata.</p> Signup and view all the answers

Cosa caratterizza una rendita anticipata rispetto a una rendita posticipata?

<p>Le rate vengono pagate all'inizio di ciascun periodo.</p> Signup and view all the answers

Qual è l'interpretazione della duration pari a 3,48 anni?

<p>La media dei pagamenti avverrà attorno a quel periodo</p> Signup and view all the answers

Cosa rappresenta il termine 'TRES' nel contesto della duration?

<p>Tasso di rendimento effettivo</p> Signup and view all the answers

Qual è il principale vantaggio di optare per un pagamento immediato rispetto a rateizzazioni con il tasso di interesse attuale?

<p>Eliminazione di costi di interessi futuri.</p> Signup and view all the answers

Quale affermazione è falsa riguardo alle rendite?

<p>Le rendite anticipate richiedono il pagamento a fine periodo.</p> Signup and view all the answers

Qual è il risultato della formula del calcolo della duration che combina $ T imes [F_t imes (1 + TRES)^{-t}] $?

<p>Valore attuale pesato dei flussi di cassa</p> Signup and view all the answers

Quale delle seguenti affermazioni è vera riguardo alla duration di un titolo?

<p>La durata media ponderata tiene conto di tutti i flussi di cassa</p> Signup and view all the answers

Che ruolo ha il valore nominale (V.N.) nel calcolo della duration?

<p>Determina il valore attuale dei flussi di cassa</p> Signup and view all the answers

Perché si considera il fattore di ponderazione nella formula della duration?

<p>Per riflettere l'importanza finanziaria di ogni flusso di cassa</p> Signup and view all the answers

Qual è l'effetto dei minori costi incrementali sul bilancio?

<p>Aumentano l'EBIT</p> Signup and view all the answers

Cosa comporta il recupero dell'ammortamento nel calcolo del flusso di cassa?

<p>Ogni anno recupera cassa</p> Signup and view all the answers

Qual è la variazione di capitale circolante netto prevista per il progetto?

<p>Costante ogni anno</p> Signup and view all the answers

Qual è l'impatto dell'ammortamento sui risultati annuali?

<p>Sono costanti ai vari livelli</p> Signup and view all the answers

Quale elemento è richiesto per calcolare correttamente il flusso di cassa?

<p>Il recupero dell'ammortamento</p> Signup and view all the answers

Qual è il valore del TIR sopra il quale un progetto deve essere rifiutato se il costo opportunità del capitale è considerato?

<p>28,08%</p> Signup and view all the answers

Qual è l'effetto di un aumento del tasso di attualizzazione su un progetto di investimento secondo le teorie economiche?

<p>Il VAN diminuisce</p> Signup and view all the answers

Che cosa implica un VAN pari a zero per un flusso di cassa in relazione ai tassi di sconto?

<p>Esistono diversi tassi di sconto che portano a VAN zero</p> Signup and view all the answers

Quale delle seguenti affermazioni è vera riguardo ai progetti alternativi?

<p>Il TIR non considera l'ammortamento dell’investimento iniziale</p> Signup and view all the answers

Cosa rappresenta il VAN in un contesto di finanziamento?

<p>Il valore attuale dei flussi di cassa futuri</p> Signup and view all the answers

La relazione tra VAN e tasso di attualizzazione è normalmente quale?

<p>Inversa</p> Signup and view all the answers

Quale fattore deve essere attentamente considerato quando si utilizza Excel per calcolare il TIR?

<p>La regola dei segni di Cartesio</p> Signup and view all the answers

Se un progetto genera un VAN positivo al 10%, qual è la probabilità che possa generare un VAN negativo se il tasso di sconto aumenta?

<p>Al 100%</p> Signup and view all the answers

In quale situazione il VAN di un'operazione potrebbe aumentare all’aumento del tasso di finanziamento?

<p>Quando il progetto è considerato un finanziamento</p> Signup and view all the answers

Qual è il ruolo della covarianza nella varianza di portafoglio?

<p>Rappresenta la relazione di rischio tra i titoli.</p> Signup and view all the answers

Che cosa indica una correlazione negativa tra due titoli?

<p>La diversificazione può ridurre il rischio complessivo del portafoglio.</p> Signup and view all the answers

Qual è la formula per calcolare la varianza di un portafoglio con due titoli?

<p>$ σ = X1σ1 + X2σ2 + 2X1X2σ12 $</p> Signup and view all the answers

Come si calcola il rendimento atteso di un portafoglio?

<p>Media ponderata dei rendimenti attesi secondo i pesi percentuali.</p> Signup and view all the answers

Qual è il significato della deviazione standard nel contesto di un portafoglio?

<p>Misura della variazione dei rendimenti attesi dei titoli.</p> Signup and view all the answers

Study Notes

Tassi di interesse e rendite

  • I tassi di interesse e le rendite sono argomenti trattati nel Capitolo 2 di BMAS.
  • Si evidenziano le opportunità di scambio fra oro e platino.

Analisi costi benefici

  • Un gioielliere ha l'opportunità di scambiare 10 once di platino con 20 once di oro.
  • Il prezzo di mercato dell'oro è di 250$ l'oncia.
  • Il prezzo di mercato del platino è di 550$ l'oncia.
  • La posizione in oro è di 5.000$ (250$ x 20).
  • La posizione in platino è di 5.500$ (550$ x 10).
  • L'analisi costi-benefici dimostra che il gioielliere dovrebbe accettare lo scambio.

Principio di valutazione

  • Il valore di un bene è determinato dal suo prezzo di mercato concorrenziale.
  • I benefici e i costi di una decisione devono essere valutati utilizzando i prezzi di mercato.
  • Se il valore dei benefici supera i costi, la decisione aumenterà il valore di mercato dell'impresa.
  • Si raccomanda l'utilizzo di una linea del tempo per i processi di valutazione.

Valore temporale del denaro

  • I flussi di denaro contemporanei possono essere valutati sommando o sottraendoli.
  • Un esempio: un versamento di 100 euro oggi, in cambio di 105 euro tra un anno, potrebbe sembrare vantaggioso, ma dipende dal tasso di interesse.
  • Il costo intertemporale del denaro si chiama tasso di interesse.

Valore temporale del denaro

  • Immaginando un deposito in banca al 5%, 100€ diventano 105€ dopo un anno.
  • La prima operazione include il capitale depositato e il calcolo degli interessi.
  • Le parentesi (1+i) tengono conto dell'accumulo di interessi.

Valore temporale del denaro

  • Un affare potrebbe sembrare vantaggioso a prima vista, ma dipenderà dal tasso di interesse offerto.
  • Considerando un tasso del 4% o del 6%, l'affare dovrebbe essere ricalcolato con numeri alla mano.

Valore temporale del denaro

  • I flussi di denaro possono essere valutati in due modi:
  • Verificare il saldo futuro in un conto corrente.
  • Calcolare la somma necessaria oggi per ottenere un certo saldo futuro.

Un semplice esempio

  • Un esempio di concessione di una motocicletta Panigale V4 SP2 a rate annuali.
  • L'alternativa di un pagamento immediato viene confrontata con un pagamento dilazionato.

Un semplice esempio

  • Un esempio di acquisto di una borsa Birkin Himalaya in asta.
  • L'alternativa di un pagamento immediato confrontato con un pagamento dilazionato a rate annuali.

Legge del prezzo unico e arbitraggio

  • Un mercato concorrenziale senza opportunità di arbitraggio, in cui beni equivalenti sono scambiati allo stesso prezzo in mercati diversi.
  • L'arbitraggio è l'acquisto e la vendita di beni equivalenti in mercati diversi per sfruttare le differenze di prezzo.
  • Le opportunità di arbitraggio consentono profitti senza assunzione di rischi.

Valore temporale del denaro

  • Per la capitalizzazione di un certo flusso si utilizza la formula: Capitale iniziale x (1+i) = Montante
  • Per calcolare il Valore Attuale si utilizza la formula: Capitale Futuro/(1+i)
  • Queste formule permettono di calcolare il tasso di interesse conoscendo il Capitale iniziale e Futuro

Orizzonte multi-periodale

  • Analisi a periodi più lunghi, verificando la capacità di reinvestimento del capitale.
  • Le formule di capitalizzazione composta considerano gli interessi che producono interessi (interessi su interessi).
  • Le formule di capitalizzazione semplice considerano gli interessi come somma aggiuntiva al capitale.
  • In finanza è comune applicare le formule di capitalizzazione composta.

Orizzonte multi-periodale

  • Esempio di un conto corrente con deposito di 100 euro e tasso di rendimento del 5% annuo.
  • Con le formule di capitalizzazione composta, si ottiene un saldo di 105 euro al termine dell'anno.

Orizzonte multi-periodale

  • Ipotizzando un reinvestimento continuo degli interessi, si calcola il saldo dopo il secondo anno (110,25 euro).
  • Si evidenzia l'effetto di «accelerazione dei guadagni» dovuto alla capitalizzazione composta.

Orizzonte multi-periodale

  • Formula per calcolare il montante o valore futuro (capitalizzazione).
  • Formula per calcolare il valore attuale.

Orizzonte multi-periodale

  • In generale il montante e il valore attuale di T periodi sono calcolati con le formule di capitalizzazione composita.
  • Esempio di calcolo del valore futuro di 100€ dopo 10 anni con tasso di interesse del 5%.
  • Esempio di calcolo del valore attuale di 105€ dopo 1 anno con tasso di interesse del 5%.

Pagamenti infra-annuali

  • Gli interessi non vengono sempre liquidati annualmente.
  • Nel caso di pagamenti infra-annuali è necessaria una convenzione per il calcolo del tasso di interesse.
  • Il tasso di interesse viene diviso per il numero di pagamenti in un anno.
  • Esempio, un conto con deposito di 100€ e un tasso di rendimento del 6% annuo, con periodicità quadrimestrale, al termine dell'anno si otterranno 106.12 euro.

Pagamenti periodici

  • Formula per calcolare il tasso annuo effettivo considerando i sottoperiodi.
  • Esempio di calcolo del tasso annuo effettivo con tassi trimestrali e quadrimestrali.

Tassi equivalenti

  • Calcolo del tasso annuo effettivo, dati un tasso annuo nominale e una periodicità di pagamento
  • Calcolo del tasso trimestrale equivalente a un tasso semestrale del 12% annuo.

Un passo ulteriore

  • Un esempio di acquisto rateizzato di una nuova automobile con un tasso di interesse del mercato del 2%.

Rendite

  • Le rendite sono serie di flussi con una certa periodicità e durata.
  • Le rendite comprendono dati come quelli delle rette universitarie, le pensioni e le rate di un mutuo.
  • L'importanza della linea del tempo nelle rendite è fondamentale.

Rendite: alcune note importanti!

  • Le formule per il Valore Attuale (VA) sono riferite al periodo immediatamente precedente alla prima rata se la rendita è posticipata.
  • La variabile "n" indica il numero di periodi (o di rate).
  • La variabile "i" rappresenta il tasso «per singolo periodo», ottenuto dividendo il tasso percentuale annuo per il numero di periodi di pagamento in un anno.

Rendite

  • Valore attuale di una rendita perpetua a rata costante (primo flusso a t+1)
  • Valore attuale di una rendita perpetua con rata crescente (primo flusso a t+1)

Un esempio

  • Esempio di titolo che garantisce 1000 euro ogni anno per sempre, con un tasso di rendimento dell'8%.
  • Si calcola il valore attuale in base al tasso di interesse.
  • Si valuta l'incidenza del costo di recupero dell'inflazione sul prezzo di acquisto del titolo.

Rendite

  • Formula per il montante di una rendita temporanea a rata costante.
  • Formula per il valore attuale di una rendita temporanea a rata costante.

Un esempio

  • Esempio di un amico che intende garantirsi un capitale una volta in pensione (a 65 anni), versando 10.000 euro annui per 30 anni.

Un esempio

  • Una banca concede un prestito rimborsabile con rate mensili costanti di 500 euro per 30 anni a un tasso del 6% annuo; si calcola il valore attuale del prestito.

Un esempio

  • Un titolo che garantisce 1.000 euro ogni anno per 10 anni; con un tasso di rendimento dell’8%, si calcola il prezzo da pagare per assicurarsi il titolo.

Tassi reali e tassi nominali

  • Il tasso nominale è il tasso quotato dalle istituzioni finanziarie.
  • Il tasso reale tiene conto dell'inflazione.
  • La crescita del potere d'acquisto è in relazione con l'inflazione.

Yield curve

  • La struttura a termine indica la relazione tra la durata di un investimento e il suo tasso di interesse.
  • La yield curve rappresenta un benchmark per i rendimenti a diverse scadenze.

VAN

  • Una volta calcolati tutti i valori attuali dei flussi attesi, si calcola la somma (Valore Attuale Netto)
  • Il VAN è il principale principio guida nella validazione degli investimenti.
  • I VAN positivi creano valore.
  • I VAN negativi distruggono valore.
  • I VAN nulli non apportano variazioni al valore dell'impresa.

Criteri di scelta degli investimenti

  • «Come valuto la convenienza di un progetto?»
  • Si devono prevedere i flussi di cassa e determinare un tasso di attualizzazione adeguato.
  • La somma dei flussi attualizzati (positivi e negativi) fornisce il Valore Attuale Netto (VAN).

Principi base

  • Se il VAN è positivo, il progetto crea valore.

Le regole del VAN

  • Il VAN riconosce il valore intertemporale del denaro.
  • Il VAN dipende solo dai flussi di cassa attesi e dal costo opportunità del capitale.
  • Il VAN ha proprietà additive (VAN(A+B) = VAN(A) + VAN(B)).

Tasso di rendimento contabile

  • Indagine sull'utilizzo delle tecniche di valutazione dei progetti di investimento da parte dei manager finanziari.

Tempo di recupero

  • Il tempo di recupero è il numero di anni necessari perché il totale dei flussi di cassa attesi uguagli l'esborso iniziale.
  • Il metodo del tempo di recupero non tiene conto di tutti i flussi di cassa o del loro valore attuale, privilegiando lo short-termism.

Tempo di recupero attualizzato

  • È un'estensione del criterio precedente che attualizza i flussi futuri.
  • Ha il vantaggio di individuare progetti con VAN negativo (non recupero l'investimento), ma tende a privilegiare i progetti di breve durata.

Tasso interno di rendimento

  • Un tasso di rendimento che porta il VAN di un progetto a zero.
  • Ha un legame con il TRES delle obbligazioni.
  • Esempio di calcolo del TIR con 4.000€ per un investimento di due anni con flussi di cassa di 2.000€ e 4.000€ rispettivamente nel primo e nel secondo anno.
  • Per valutare il progetto, si confronta il TIR con il costo opportunità del capitale (in questo caso 28,08%).

Tasso interno di rendimento

• Si spiega graficamente la relazione tra il VAN e il tasso di sconto. • Si evidenzia che il TIR è il tasso di sconto che rende il VAN uguale a zero.

Tasso interno di rendimento

  • Trappola 1: investimenti o finanziamenti?
  • Se il progetto è un investimento, il VAN diminuisce all'aumentare del tasso di attualizzazione.
  • Se il progetto è un finanziamento, il VAN può aumentare all'aumentare del tasso di finanziamento.
  • Esempio di confronto tra due progetti (progetto A e progetto B).

Tasso interno di rendimento

  • Trappola 2: tassi multipli?
  • Alcuni flussi di cassa possono generare VAN pari a zero con due diversi tassi di sconto.
  • Si raccomanda attenzione alla regola dei segni di Cartesio quando si utilizzano strumenti come Excel per il calcolo del TIR.

Tasso interno di rendimento

  • Trappola 3: progetti alternativi?
  • Il TIR non tiene conto dell'ammortamento dell'investimento.
  • Se ci sono progetti alternativi, il TIR potrebbe portare a conclusioni errate.
  • Esempio di confronto tra due progetti con TIR differenti.

Indice di redditività

  • In presenza di risorse limitate, l'indice di redditività è uno strumento per scegliere tra diversi progetti.
  • Indice di redditività = (Valore Attuale Netto)/Investimento.
  • In caso di razionamento delle risorse si usano sistemi di programmazione lineare.

Indice di redditività

  • Presenta esempi di calcolo di VAN e indice di redditività per tre progetti.
  • Considera i flussi di cassa e le risorse limitate come criteri di scelta.

Il processo di Capital Budgeting

  • Note introduttive sui cash flow e il reddito contabile.
  • Aggiustamenti per il reddito contabile, come ammortamenti e capitale circolante.

Regole generali

  • Investimento iniziale = uscita di cassa.
  • Ammortamenti: vengono calcolati per determinare il reddito netto, ma vengono inseriti nuovamente per il calcolo del flusso di cassa.
  • L'uscita di cassa è inserita nel calcolo del flusso di cassa.

Regole generali

  • Investimento in capitale circolante
  • La creazione di un fabbisogno (ad esempio scorte o crediti verso clienti più elevati) riduce i flussi di cassa con segno negativo.
  • La variazione del capitale circolante netto segnala un'assorbimento o rilascio di cassa nel tempo.
  • Consigli per includere correttamente i dati nel calcolo del flusso di cassa.

Regole generali

  • Effetto delle imposte sui flussi di cassa
  • Non confondere il rendimento medio con il rendimento marginale
  • Considerare tutti gli effetti collaterali (obsolescenza, cannibalizzazione, sinergie) nel progetto.
  • Considerare i flussi di cassa successivi alle vendite.

Regole generali

• Dimenticate i costi sommersi (sunk costs). • Considerate i costi opportunità. • Prestate attenzione all'allocazione dei costi comuni. • Ricordatevi dei valori di realizzo.

Esempio 1

• Una società sta valutando un nuovo progetto, con investimenti precedenti in studi di fattibilità.

  • Si presenta una tabella con i dati delle vendite, costi del venduto, altri costi e proventi, capitale circolante, e un quadro riassuntivo.

Alcune indicazioni pratiche

  • Dovremo “aggiungere un anno” per tener conto degli effetti derivanti dalla dismissione degli impianti.
  • Calcoliamo EBIT e Utile
  • Nel corso del modulo considereremo sempre l’impresa come finanziata solo da capitale di rischio (c.d. unlevered).

Calcolo dell'utile

  • Una tabella riassume i calcoli dettagliati per l'utile, inclusi vendite, costi del venduto, altri costi/proventi, ammortamento, imposte e il risultato finale dell'utile.

Alcune note rilevanti

  • Il blocco precedente si conclude con note rilevanti sul calcolo dell'utile, i possibili effetti di cannibalizzazione, sinergie, o altri costi opportunità che andranno considerate nel processo.

Calcolo del flusso di cassa e del VAN

  • Un prospetto di calcolo del flusso di cassa integrando utile, ammortamento, investimenti e variazione del capitale circolante netto.

Suggerimenti pratici

  • Verificare i segni nei calcoli, il ruolo degli ammortamenti e il calcolo corretto dei delta CCN.

Esempio 2

  • Cisco sta valutando un nuovo hub wireless.
  • Il progetto ha una durata di 5 anni con previsioni di vendita a rate annuali di 100.000 unità.

Calcolo dell'utile (valori in migliaia di Euro)

  • Tabella con i dettagli di calcolo dell'utile, includendo vendite, costi, proventi, ammortamento, imposte, e l'utile finale.

Integrazioni al problema

  • Cosa accadrebbe se il progetto richiedesse l'occupazione di magazzini/uffici affittabili a 200.000 Euro all'anno?
  • I benefici del progetto si ridurrebbero di 120.000 Euro all'anno.
  • Cisco ipotizza la cannibalizzazione delle vendite di altri dispositivi.

Calcolo dell'utile (valori in migliaia di Euro)

  • Tabella riassumendo i calcoli, includendo vendite, costo venduto, altri costi/entrate, ammortamento, imposte, e il risultato finale dell'utile.

Calcolo del flusso di cassa

  • Prospetto di calcolo del flusso di cassa includendo utile, ammortamento, investimenti e variazioni del capitale circolante.

Note per l'applicazione a casi reali

  • Stimando correttamente i flussi di cassa incrementali.
  • Valutare le eventuali "Terminal Values".
  • Scegliere il tasso di rendimento appropriato per lo sconto dei flussi di cassa.
  • Analisi del break-even point, di sensibilità e per scenari.

Cenni in tema di valutazione obbligazionaria

  • I titoli di debito conferiscono al possessore il diritto al rimborso del capitale e agli interessi, e sono classificati in obbligazioni governative e societarie.
  • Il «Regolamento del prestito» contiene le informazioni fondamentali delle caratteristiche tecniche di ciascuna emissione.

Titoli di debito

  • Il Valore Nominale è il valore facciale del titolo, spesso pari a 1.000 Euro.
  • Il Valore di Mercato è il prezzo al quale un titolo viene acquistato o venduto sul mercato.

Titoli di debito

  • Caratteristiche comuni a tutti i prestiti (tasso nominale, modalità di estinzione, durata, valore di rimborso, clausole ulteriori, caratteristiche proprie dei prestiti variabili).

Tasso nominale e cedola

  • Il tasso nominale è il tasso di interesse fissato per un prestito.
  • La cedola è la quota di tasso nominale che viene pagata periodicamente.

Rendimento prezzo e tempo

  • La formula per calcolare lo sconto di flussi di cassa può essere applicata al calcolo del prezzo dei titoli di debito.
  • Il prezzo dei titoli si avvicina al suo valore nominale man mano che si avvicina alla scadenza.
  • La relazione fra tasso di interesse e prezzo è in senso inverso.

Rendimento prezzo e tempo

  • Esempio di calcolo del prezzo di un'obbligazione con cedole annuali posticipate e vita residua di 8 anni, con un rendimento effettivo del 4,6%.

Alcune osservazioni (e risposte)

  • Il prezzo complessivo di un titolo concedente cedole è pari alla somma dei prezzi di ogni flusso di cassa.
  • Il valore attuale dell'ultimo flusso di cassa (rimborso del capitale) ha un impatto importante sulla formazione del prezzo complessivo del titolo.

Duration e Modified duration

  • Spesso le obbligazioni sono valutate osservando alcuni parametri.
  • I parametri sono: rating, rendimento effettivo, duration e volatilità.
  • La duration è la durata media finanziaria di un titolo obbligazionario.
  • La volatilità è ottenuta modificando la duration dividendola per 1+TRES.

Pricing delle obbligazioni

  • Un esempio di come calcolare il prezzo odierno di un'obbligazione, date le entrate finanziarie previste per gli anni successivi.

Pricing delle obbligazioni

  • Riepilogo del calcolo del prezzo delle obbligazioni calcolando per ogni flusso di cassa il suo valore attuale.

Pricing delle obbligazioni

  • Cosa accadrebbe se il tasso di rendimento fosse pari all'11%?
  • Calcolo del prezzo applicando il tasso di rendimento del 11%.

Pricing delle obbligazioni

  • Esempio di calcoli del prezzo di un'obbligazione con tasso di rendimento del 9%.
  • Calcolo e relazione fra tasso di rendimento e prezzo.

Relazione Prezzo Rendimento

  • I titoli che presentano un tasso cedolare pari al TRES quotano alla pari.
  • Titoli con tassi cedolari superiori al TRES quotano sopra la pari.
  • Titoli con tassi cedolari inferiori al TRES quotano sotto la pari.

Duration e Modified Duration

  • Si deduce che una variazione di 1 punto percentuale nel TRES determina una variazione di prezzo di circa 3,17%.
  • Esempio numerico, applicando la formula di "Modified Duration" (MD).

Duration

  • Acquistando un titolo con cedole si acquista una serie di pagamenti.
  • Utilizza un esempio, con una durata di 4 anni, VN di 100 euro, C=10% annua e TRES=10%.
  • Si mostra il metodo di calcolo della durata.

Duration

  • Grafico che mostra la duration, rappresentata come una "mediana" dei flussi finanziari nel tempo.

Un esempio numerico

  • Un esempio esaustivo di calcolo della duration di un titolo con cedole annuali.

Un esempio numerico

  • Un esempio di calcolo della Duration e del valore del titolo.

Duration e caratteristiche del titolo

  • Insieme di tabelle relative a Duration, Tasso cedolare, Periodicità cedola, Rendimento, Vita residua.

Modified Duration

  • Formula di calcolo della Modified Duration, MD.

Un esempio numerico

  • Si conferma che se il TRES aumenta, il prezzo diminuisce; la formula di MD include un segno meno.
  • Esempio numerico: si applicano le conoscenze per calcolare il MD.

Un esempio numerico

  • Un esempio di calcolo numerico della variazione di prezzo in relazione alla durata.

Un esempio reale

  • Si illustrano i dati di Duration e Vol% riportati dal Sole 24 Ore per un BTP ventennale nel 2017.
  • Si calcola la Modified Duration.

Un esempio

  • In pratica, una variazione del 1% nel tasso di rendimento determina una variazione di circa il 16,63%.

Relazione Prezzo Rendimento

  • I titoli che presentano un tasso cedolare pari al TRES quotano alla pari.
  • Titoli con tassi cedolari superiori al TRES quotano sopra la pari.
  • Titoli con tassi cedolari inferiori al TRES quotano sotto la pari.

Duration e caratteristiche del titolo

  • Tabella che mostra la relazione fra tasso cedolare, periodicità, rendimento, vita residua e duration.

Duration

  • Descrizione della duration come "durata media finanziaria" di un titolo di debito. Si mette in risalto la differenza con la vita residua, che è rilevante solo per i titoli zero-coupon.

Duration e Modified duration

  • Dalla precedente figura si evince la relazione tra la variazione del TRES e la variazione di prezzo del titolo.

Un esempio numerico

  • Calcolo numerico della duration e della modified duration per titolo di esempio.

Un esempio reale

  • Si forniscono dei dati reali (dal Sole 24 Ore) per illustrare il calcolo della Modified Duration su un'obbligazione.

Un esempio

  • Spiegazione della relazione tra variazione del tasso di rendimento (TRES) e variazione di prezzo (P).

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