Optimisation Financière PDF

OPTIMISATION FINANCIERE VALENTIN DELOISON Introduction à la rentabilité financière PARTIE 1 Indicateu rs clés de rentabili té Ratio de marge bénéficiaire ROI Ratio de CP Indicateu rs de solvabili tés et de liquidité s Ratio de liquidité courante Ratio d’endettement Ratio de couverture d’intérêts 3 l...

OPTIMISATION FINANCIERE VALENTIN DELOISON Introduction à la rentabilité financière PARTIE 1 Indicateu rs clés de rentabili té Ratio de marge bénéficiaire ROI Ratio de CP Indicateu rs de solvabili tés et de liquidité s Ratio de liquidité courante Ratio d’endettement Ratio de couverture d’intérêts 3 lois du Point Mort 9/10/2021 Numéro 1 Numéro 2 Numéro 3 + de CF, + le résultat est sensible aux variations d’activité + on est éloigné de son point mort, le résultat est sensible à une variation d’activité Comme les CF, le PM est fixe sur une plage donnée. Il peut évoluer au cours du temps en cas de forte variation d’activité TITRE DE LA PRÉSENTATION 5 Analyse de la structure économique, patrimoniale et financière de l’entreprise PARTIE 2 3 facteurs Evolution en volumes Evolution en Prix Augmentation de la production Augmentation en PV Evolution par variation du périmètre Extensiond’activité de la zone de chalandise 7 de la profitabili té : aptitude d’une entreprise à dégager des bénéfices Taux de variation du CA = (CAHTn – CAHTn-1) / CAHTn-1 Taux de variation de la VA = (VAn-VAn1)/VAn-1 Taux de marge commerciale = Marge commerciale / CAHT Taux de marge brute d’exploitation = EBE ou RE / CAHT Taux de marge bénéficiaire = Résultat net / CAHT Répartition de la VA Part du personnel = (charges de personnel + participation des salariés) / VA Part de l’Etat = (Impôts, taxes + Impôt sur les bénéfices) / VA Part des créanciers = (charges financières hors dotations) / VA Part de l’entreprise = Autofinancement / VA Ratio de CAF DETTES FINANCIERES / CAF Ne doit pas excéder 3 à 4 fois la CAF L’effet ciseau Mécanisme mathématique : si pdts décroissent et que certaines charges croissent, alors le résultat diminue (différence pdts-charges) 4 effets différents : illustrations 12 L’entreprise devient propriétaire du bien qui devient une immo et le bien a été financé par un emprunt. A l’actif : la valeur brute de l’immobilisation est ajoutée à RETRAITEMENTS DU CREDIT BAIL l’actif immobilisé brut Au passif : - À la signature du contrat : la valeur brute de l’immobilisation est ajoutée aux dettes financières - En cours de contrat : l’immobilisation est amortie en linéaire sur la durée du contrat. Cet amortissement est ajouté aux ressources stables. La dette financière diminue en supposant un remboursement de l’immo sur la durée du contrat. Retraitement des effets escomptés et non échus (EENE) En principe, les EENE procurent des liquidités à l’entreprise et font disparaître du bilan les créances clients cédées à la banque. Pour rendre les bilans comparables, les EENE sont alors retraités et sont assimilés à un financement par découvert bancaire. À l’actif : Les EENE sont réintégrés dans les créances d’exploitation (ACE) Au passif : Les EENE sont ajoutés aux CBC et soldes créditeurs de banque (Trésorerie passive) Agrégats du bilan fonctionn el FRNG = ressources stables – emplois stables BFRE = actifs circulants exploitation – passif circulant exploitation BFRHE = actif circulant hors exploitation – passif circulant hors exploitation Trésorerie nette = trésorerie active – trésorerie passive FOND DE ROULEMENT NET GLOBAL Il représente l’excédent de ressources stables après financement de l’exploitation autrement dit après financement des emplois stables. Le fonds de roulement est une garantie pour l'entreprise. DEFINITION INTERPRETATI ON Si FRNG > 0 : ➔ Synonyme de bonne santé financière ➔ L’entreprise couvre ses investissements sur le long terme et l’excédent obtenu couvre l’intégralité de son cycle d’exploitation ➔ L’entreprise dispose d’une marge de sécurité suffisante en terme de trésorerie Si FRNG = 0 : ➔ Minimum à atteindre ➔ Cette situation ne permet pas de gérer les nombreux imprévus ➔ L’entreprise dispose de suffisamment de ressources pour financer ses besoins d’investissements à long terme ➔ Mais elle ne peut pas couvrir son cycle d’exploitation BESOIN EN FONDS DE ROULEMNT NET GLOBAL Définition Le BFR est le besoin de financement à court terme dû au décalage des flux de trésorerie entre les encaissements et décaissements. C’est la somme d'argent nécessaire pour effacer ce décalage de trésorerie. Si BFR positif > 0 : ➔ ALERTE Cas "standard", le cycle d'exploitation requiert un financement complémentaire. Si le fonds de roulement est insuffisant, il est nécessaire de mobiliser des ressources financières additionnelles comme des CBC, un découvert bancaire, un apport en compte courant... Si BFR négatif < 0 : ➔ L'activité se suffit à elle même. Le cycle d’exploitation génère une ressource de financement. ➔ Commun dans le secteur d'activité de la grande distribution et plus fréquemment pour les entreprises de Services Si BFR = 0 : ➔ L'équilibre est parfait entre les ressources et les besoins d'exploitation. LA TRESORERI E NETTE DEFINITION La trésorerie nette est la trésorerie disponible et mobilisable à court terme une fois les immobilisations et le cycle d’exploitation financés. Si T > 0 alors FRNG > BFR alors 👍 ➔ Non seulement le cycle d’exploitation est financé mais en plus l’entreprise dispose de disponibilité. ➔ La situation de l’entreprise est sereine Si T < 0 alors FRNG < BFR alors 👎 ➔ L’entreprise doit trouver un financement rapidement pour pallier à cette insuffisance. Il est nécessaire de mobiliser des ressources financières additionnelles comme des CBC, un découvert bancaire, un apport en compte courant. ➔ La situation de l’entreprise est instable Si T = 0 ➔ L’entreprise est capable de couvrir ses besoins de financement, sans aucun excédent lui permettant de satisfaire les autres charges d’exploitation ➔ Manque de sécurité Etat de vétusté = actif immo net / actif immo brut Analyse de l’outil AI net = actif immo brut – amortissements cumulés AI brut = prix d’achat historique des actifs Ratio : âge + compétitivité 29 AIN = 90% AIB = actif récent Exemple 1 Pas d’investissements importants futurs Possibilité d’impacts négatifs sur les marges : effet de rodage du nouvel outil 30 AIN = 20% AIB = actif vétuste Exemple 2 Perte de parts de marchés due au couts de production non compétitifs Recherche de financements pour renouveler l’outil industriel vétuste 31 > DAT Augmentation Investissement de la capacité de production = DAT < DAT Maintien ou remplacement Désinvestissem ent La politique doit être cohérente avec l’évolution du CA Exemple L’oréal : Exemple Arcelor : Moyenne +15% = augmentation des investissements => pays émergents Conjoncture de l’acier = diminution des investissements DAT > investissements Diminution de la demande en Europe 32 Décalage de trésorerie entre paiement des fournisseurs et paiements des clients => délai = investissement Concept 5 caractéristiques : Sensible à l’activité de l’entreprise (act X2 = BFR X2) Liquide et permanent (transformation rapide en cash, client paiement => cash => nouveaux clients…) Souvent saisonnier (exemple: Bonduelle lié à la saison) Sensible à la date de clôture de l’exercice (si clôture différente du 31/12/N, BFR le plus bas possible = dettes basses) Fonction du rapport de force de l’entreprise avec ses clients et fournisseurs 33 CALCUL ET RATIOS DU BRF BFRE = Créances d’exploitations (encours clients, avances…) + Stocks (MP, PF ou pdts en cours) - Dettes d’exploitations (dettes fournisseurs, fiscales…) 34 RATIOS A CONNAITRE ROTATION CLIENTS = (encours clients X 365) / (CAHT X (1+tx TVA)) Durée moyenne du crédit accordé par l’entreprise à ses clients (ou leur délai moyen de paiement) ROTATION BFR = (BFR/CAHT X(1+tx TVA)) X 365 en jours de CA Jours de CA pour faire tourner l’entreprise (attention à la TVA incluse dans les chiffres du bilan) ROTATION FOURNISSEURS = durée moyenne du crédit accordé à l’entreprise par ses fournisseurs Si CR/nature = encours fournisseurs X 365 / (achats MP, marchandises et autres charges externes)X(1+tx TVA) Si CR/fonction = encours fournisseurs X365 / (couts d’exploitations X (1+tx TVA)) 35 ROTATION STOCKS = rotation globale, non significative en valeur absolue, mais utilise en analyse de tendance Si CR/nature = (stocks X 365) / CAHT Si CR/fonction = (Stocks X 365) / Couts des ventes 36 Conclusion sur les ratios Homogénéité des données Saisonnalité des données Exemple : CA TOTAL EN DEC 100€, quel est le délai client avec un encours au 31/12 de 100€ ? 37 Politique de financement CT et MT PARTIE 3 ANALYSE DYNAMIQUE DES FINANCEMENTS 39 Comment se financer dans le temps ? APPLICATION 40 Flux de trésoreri e d’exploit ation La CAF est la différence entre tous les produits et toutes les charges d’exploitation ou financière se traduisant par une entrée ou une sortie de trésorerie CAF = Résultat net + DAT FTDE après différence toutes les l’activité frais financiers sont la entre toutes les entrées et sorties de trésorerie liées à de l’entreprise FTDE = CAF – variation du BFR 41 Structure du flux de trésorerie Le tableau des FT met en évidence 2 soldes fondamentaux de l’analyse : Le FT provenant de l’exploitation après frais financiers Le FTD après frais financiers Un tableau de flux est la « carte du cash » de l’entreprise Étapes clés d’une analyse dynamique Analyser la politique d’investissement Comprendre comment les investissements sont financés : Par les flux d’exploitation après frais financiers Par d’autres ressources (endettement, augmentation de K…) 42 ANALYSE STATIQUE DES FINANCEMENTS 43 MESURE DE L’ENDETTEMENT BANCAIRE ET FINANCIER NET Dettes bancaires et financières à MT et LT (obligations, prêts bancaires, CCA) + Engagements de crédits-bail + Ressources de trésorerie à CT (escomptes, concours bancaires courants, effets escomptés non échus) Placements financiers (VMP) Disponibilités (comptes caisse et banque) = ENDETTEMENT NET 44 Capacité de remboursement Comment apprécier les résultats ? Identifier les flux de trésorerie prévisionnel pour faire face aux échéances de dettes Établir le tableau de flux ou utiliser le ratio d’endettement RATIO ENDETTEMENT = dettes bc et fi nettes / EBE 45 =< 2 : endettement faible à modéré 2 CP en directe / valeur des CP = VAE – Valeur dettes nettes VAE financé par CP + endettement bancaire et financier nette CR Essilor = point de départ, quel est le résultat pertinent qui revient à ceux qui finance l’AE ? => Résultat opérationnel : communauté des investisseurs AE (actionnaires + prêteurs) ou Résultat d’exploitation Résultat d’exploitation + DAT - Variation du BFR - - investissements - IS calculé sur le résultat d’exploitation = Flux de trésorerie disponible (FTD) = rémunération des investisseurs et de l’AE VCP = VAE – VD VAE = somme Fi/(1+t’)ei = FTDi / (1+t’)ei a) FTDi = FTD si g=0 => VAE = FTD/t’ b) FTDi+1 = FTDi X (1+g) si g>0 => VAE = FTD1 / (t’-g) a) Schéma 4. La méthode relative , approche indirecte VCP = VAE – VD en indirecte VAE = résultat opérationnel X multiple du résultat d’exploitation (idem avec EBE) Comment choisir son multiple ? 3 facteurs du multiple : + la croissance du RE ou EBE est élevé, + le multiple est élevé, et inversement Le risque de l’AE : + risque sur RE/EBE est élevé, + le multiple est faible, + le risque sur RE/EB est fable, + le multiple est élevé Le taux d’intérêt économique : + le taux est élevé, + le multiple est faible, + le taux est faible, + le multipe est élevé Zoom sur la méthode des multiples Domaine du relatif = multiples Ne pas confondre multiples boursiers et transactions Transaction = porte sur l’achat du contrôle d’une société => perspective de prise de contrôle ou cession d’entreprise Boursiers = transaction portant sur quelques titres ou % du capital (exple : introduction en bourse) Zoom sur la méthode des multiples Choix de l’échantillon : trouver des comparables (identique, comparable, pas ressemblant) sinon utiliser une autre méthode Comparable = même secteur d’activité, même zone géographique, taille similaire, même structure financière 2 grandes familles : directe = multiples de CP, indirecte = multiples AE Zoom sur la méthode des multiples CP = PER = VA/BPA ou VCP/Bnet ou PBR = VCP/montant comptable des CP Multiples CAF = VCP /CAF AE = multiples de RE = VAE/RE ou EBE = VAE/EBE ou CA = VAE/CA Multiples élevés = croissances élevées Faible = croissance faible/crise Stable = stable APPLICATION Objectif : introduction en bourse (nombre action/14,2) Méthode relative 3 sociétés comparables S1 S2 S3 S4 CA N 449M 702M 781M 127M CROISSANCE VOLUME 8,5% 13,4% 10,1% 12,3% CAPITALISA TION BOURSIERE 202M 1227M 627M 133M VALEUR DETTE B&F NETTE 769M 1194M 542M 82M EBE 83M 151M 92M 14M REXP 64M 115M 63M 12M RN -13M 48M 24M 10M APPROCHE INDIRECTE / VALO AE 1ER VAE = 627+542 =1169 EBE = 92 Multiple EBE = 1169 / 92 = 12,7 => multiple EBE S1 = 12,7 – 1 = 11,7 EBE = 83 VAE = 11,7 *83 = 971M€ VCP = 971 – 769 = 202 Valeur action S1 = 202/14,2 = 14,2€/action