Resumen Mercado de Capitales PDF

RESUMEN MERCADO DE CAPITALES ORIGENES Y APORTE - Surgen por los costos de adquirir información, hacer cumplir los contratos y llevar a cabo transacciones generan los incentivos para el surgimiento de mercados, intermediarios y contratos. - Está presente en varias cosas de la vida diaria (ayuda al bi...

RESUMEN MERCADO DE CAPITALES ORIGENES Y APORTE - Surgen por los costos de adquirir información, hacer cumplir los contratos y llevar a cabo transacciones generan los incentivos para el surgimiento de mercados, intermediarios y contratos. - Está presente en varias cosas de la vida diaria (ayuda al bienestar de la sociedad) • Activos • Financiamiento hipotecario • Medios de pago • Financiamiento automotriz - El contexto es clave para que el mercado funcione (economía, situación país, reformas), todo tiene un impacto. El contexto actual no ha sido muy bueno para el mº local, como el covid, crisis social, lo cual produce una volatilidad muy grande en el precio de los activos (el valor de los activos se mueven según lo que está pasando). Si hay incertidumbre, hay más riesgo, menos inversión, afecta la decisiones de ahorro y aumentan las crisis. QUE ES EL MC - El mercado de capitales surge con el propósito de agregar valor reduciendo costos de transacción, de minimizar las fricciones y asimetrías, y generar incentivos para un flujo seguro desde ahorrantes a demandantes de fondos. - Su mecánica de funcionamiento afecta las decisiones de ahorro e inversión y por ende la asignación de recursos de la economía y su crecimiento. - Es como una máquina del tiempo, permite traspasar flujos del presente al futuro (consumo) para cuando no tenga ingresos, o del futuro al presente (Ej: comprar una casa con crédito). Los flujos se mueven en función de las tasas de interés. ROL DEL MC - El mercado de capitales tiene gran importancia para el desarrollo económico y social de los países. Abre opciones y genera oportunidades, permite financiar, produce bienestar. - Su función mas importante están movilizar los ahorros canalizarlos hacia sus usos mas eficientes, proveer liquidez, gestionar riesgos, facilitar pagos y producir información. Lo cual provoca un incremento en el nivel de vida. BENEFICIOS - Facilita el acceso a financiamiento, facilita pagos (genera oportunidades) - Permite administrar necesidades de liquidez y capital de trabajo - Ofrecer mayores alternativas de ahorro e inversión, permite el desarrollo - Permite diversificar los riesgos - Dsiminuyen los costos de contratación - Minimizar asimetrias - Asignación de recursos de la economía y crecimiento GLOBALIZACION DEL MD - VENTAJAS: 1. Mejor asignación de los recursos financieros 2. Posibilidades de mayor diversificación 3. Oportunidades de financiamiento e inversión mas allá de las fronteras 4. Mayor eficiencia y competencia en los mercados (mejora la productividad) 5. Paises se especialicen donde tienen VC 6. Desarrollo de nuevas tecnologías de información 7. Transmisión más rápide de la info financiera - DESVENTAJAS 1. La volatilidad y el precio de los activos depende también de factores externos 2. Contagio mas rápido de las crisis 3. Aparición de nuevos riesgos que hay que controlar 4. Mayor dificultad para los gobiernos y banco centrales para implementar sus políticas monetarias y cambiarias (Ej: relación con tasas de interés extranjeras) - MECANISMOS DE TRANSMISION 1. ETF 2. Fondos off shore 3. Precios internacionales 4. Índices internacionales 5. Valoraciones peer internacionales 6. Cambios regulación otros países *Los principales actores del mº de capitales son los agentes privados, igualmente se necesita un marco regulatorio público para asegurar su buen desenvolvimiento. Mº DE CAPITALES LOCAL - El mº de capitales en Chile ha cambiado durante los años, se han hecho muchas reformas, que permiten un mejor desarrollo. En los años 70 estaba compuesto casi solo por bancos tradicionales, ahora hay un conjunto amplio de inversionistas constitucionales (fondos mutuos, compañias de seguro, fondos de inversión, también extranjeros) - Se ha logrado una acumulación de ahorro-inversión, cosa muy buena para Chile PRINCIPALES ACTORES DEL MC 1. Emisores de Valores a. Empresas: son ppalmente sociedades anónimas abiertas que emiten valores de oferta publica, como acciones y títulos de deuda (emiten deuda) b. Fondos mutuos: es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas (denominados partícipes o aportantes), para su inversión en valores de oferta publica y bienes que la ley permita, que administra una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los participes c. Fondos de inversión; invierten en cuatro grandes clases de activos: acciones, deuda, inmobiliario y alternativos d. Fondo de inversión de capital extranjero: (FICE) patrimonio formado con aportes realizados fuera del territorio nacional por personas naturales o jurídicas e. Bancos comerciales: instituciones autorizadas para el desarrollo del giro bancario, supervisadas por la CMF (emiten bonos, depósitos) f. Estado: emite valores de deuda a través de algunas instituciones publicas autorizadas (emite bonos, deuda) g. Banco Central de chile: organismo autónomo, de rango constitucional, de carácter técnico, con personalidad jurídica. (emite deuda para dministrar liquidez) 2. Inversionistas (institucionales generalmente): son demandantes de valores a. Fondos de pensiones: fondos conformados con los aportes de las cuentas de capitalización individual (demandan activos, a través del ahorro de la gente) b. Fondos mutuos: es el patrimonio integrado por personas, para su inversión en valores de oferta pública, permite el rescate total y permanente de las cuotas. c. Inversionistas privados: personas que invierten a través de instrumentos financieros su capital o patrimonio. Bancas privadas, Family Offices. d. Fondos de inversión: patrimonio integrado por aportes de personas naturales y juridicas, institución de inversión colectiva. e. Sociedad Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP): sociedades anónimas de giro único que administran los fondos de pensiones. f. Compañías de seguro: sociedades anónimas especializadas en la provisión de servicios de cobertura de riesgos generales o de vida. Cobran una prima por sus productos y toma en riesgo, en cuya gestión son especialistas. g. Sociedades administradoras generales de fondos (AGF): son sociedades anónimas constituidas para la administración de fondos mutuos, fondos de inversión, fondos de vivienda y cualquier otro bajo fiscalización de la CMF h. Bancos: instituciones autorizadas para el desarrollo del giro bancario y supervisadas por la CMF. i. Inversionistas extranjeras: personas naturales o jurídicas extranjeras, que transfieren capitales extranjeros a Chile3 y que celebren un contrato de inversión extranjera. j. Fondo de inversión de capital (FICE): patrimonio formado con aportes realizados fuera del territorio nacional por personas naturales o juridicas, para su inversión en valores de oferta pública en Chile. 3. Intermediarios: juntan oferta y demandar para facilitar el flujo de un lado a otro. (corretaje) a. Corredoras de bolsa: intermediarios de valores que actúan como miembros de una bolsa de valores y pueden intermediar acciones y cualquier otro tipo de valores. b. Agentes de valores: intermediarios de valores que operan fuera de la bolsa e intermedian valores distintos a las acciones. c. Bancos: instituciones autorizadas para el desarrollo del giro bancario 4. Reguladores: organismos públicos que se ocupan de velar por el cumplimiento de la normativa y regulación vigente por parte de los actores del mercado a. CMF: Comisión para el mercado financiero. Supervisa los mercados de valores y de seguros. b. Superintendencia de pensiones: organismo del Estado que regula y fiscaliza el sistema de pensiones y el seguro de cesantía. c. Banco Central de Chile: organismo autónomo en independiente, vela por la estabilidad del pais. NIVELES DE VULNERABILIDAD DE LOS DISTINTOS PAISES *en el Lp, la salud financiera y la solvencia de los emisores, se reflejan en su costo de financiamiento. DETERMINANTES DE LA TASA DE INTERÉS El contexto politico/económico afecta ka determinación de la tasa de interés, el tipo de cambio y valoración de los bonos, si algún presidente (Ej: Fernandéz de Argentina) dijo que tiene voluntad de pago, pero no medios para hacerlo, esto provocó un colapso en el mº, donde las acciones cayeron hasta 72% y los bonos 55%, el dólar aumentó y el riesgo país se triplicó, esto por falta de credibilidad y confianza. ELEMENTOS PRINCIPALES QUE INCIDEN EN LA TASA DE INTERÉS 1. La tasa de interés real La tasa de interés es más alta en los paises emergentes, porque necesitan capital 2. La liquidez (balance oferta / demanda) a. Si aumenta la liquidez, las tasas de interés bajan El crecimiento de la liquidez ha aumentado en todas partes (después de la crisis de 2008), esto para resolver la crisis, inyectan dinero. Las tasas disminuyen por un tema de oferta. b. La liquidez funciona a través de oferta y dda, si la liquidez se contrae, las tasas aumentan. 3. La madurez (plazos) a. Yield Curve: la estructura temporal de las tasas de interés, es la relación entre vencimiento y tasa de interés de bonos de riesgo homogéneo. b. Formas de la YC i. Con pendiente positiva: cuando las tasas de interés de mayor plazo son mayores a las tasas de interés de corto plazo ii. Con pendiente plana: significa que los inversionistas no tienen ningún premio por poseer instrumentos de mayor plazo iii. Con pendiente invertida: Esto se da principalmente cuando se espera que las tasas de interés en el futuro bajen iv. Como las tasas de interés históricamente guardan relación con el crecimiento económico, el observar pendientes negativas en la yield curva se considera como predictor de recesiones c. Teoría de la forma de la YC i. Teoría de las expectativas: nos dice que las tasas de interés de largo plazo deben reflejar las tasas de interés de corto plazo esperadas en el futuro, además de proponer que una pendiente positiva se debe a que el mercado espera alzas de las tasas en el futuro. ii. Teoría de la segmentación del mercado: dice que no es necesario que haya relación alguna entre tasas de interés de corto, mediano y largo plazo. El mercado esta segmentado por periodos de vencimiento iii. Teoría del premio por liquidez: nos dice que las tasas de interés de largo plazo deben ser siempre superiores a las tasas de interés de corto plazo deben ser siempre superiores a las tasas de interés de corto plazo, debido a que los inversionistas prefieren la liquidez que les proporciona la inversión a corto plazo. 4. El riesgo de crédito (solvencia / default) a. A menor rating de crédito es mas probable observar mayores spreads b. Paises más riesgosos, tasas más altas 5. La inflación (compensación inflacionaria) a. Inflación: alza sostenida y generalizada en el nivel general de precios de la economía b. Tasas de interés nominal: costo de prestar dinero a un determinado plazo en una moneda de denominación c. Tasa de interés real: tasa de interés nominal descontada la inflación. Refleja el interés real, sin considerar el cambio en el valor del dinero d. Pendiente: pendiente de la yield curve. Diferencia en tasa de interés, entre dos plazos de vencimiento distinto e. Compensación inflacionaria: inflación que hay implícita en las tasas de mercado, la cual se calcula con las tasas nominales y reales. 6. Otras situaciones: prepago, convertibilidad (opciones) a. Tasas Foward: b. Tipo de cambio Forward: c. Estructura de tasas, principales factores que le afectan i. Expectativas de tasas de interés futura: horizonte de política monetaria es de 24 y 48 meses. ii. Oferta y demanda por bonos de gobierno a distintos plazos iii. Cambios en el premio por liquidez LOS CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERES GENERAN: - Cambios en la valorización de los instrumentos de renta fija - Cambio en la tasa de descuento aplicada a la valorización de las empresas, con el consiguiente impacto en el precio de las acciones - Encarecimiento o abaratamiento de crédito de consumo, tarjetas de crédito y créditos hipotecarios (impactos en el consumo y sector inmobiliario) - Cambio en el costo de financiamiento de las empresas (baja en tasas, las empresas pueden prepagar deuda emitida a tasas mas altas) - Proyectos no tractivos, con una baja en tasas pueden volverse atractivos - Tasas más altas favorecen a las rentas vitalicias por sobre el retiro programado - A menores tasas, la gente prefiere consumir más - Implican cambios en el valor relativo de los activos, afectan expectativas y decisiones de los agentes económicos. PRINCIPALES IDEAS RELATIVAS A DETERMINANTES DE TASA DE INTERES - Contexto político / económico puede generar alteraciones de valoración muy violentas en monedas y en la estructura de tasas - Principales determinantes 1. Tasa de interés real 2. Liquidez 3. Madurez 4. Riesgo crediticio 5. Inflación 6. Moneda 7. Otros como prepago 8. Convertibilidad - 3 teorias detrás de su forma: 1. Expectativas 2. Mercado segmentos 3. Premio por liquidez - La pendiente refleja escenarios futuros implícitos en los precios de mercado (tasas e inflación) COMO ANALIZAR LA TASA DE INTERES • Antecedentes Locales o Ventas del comercio al Alza (efecto transferencias y retiro de fondos), menores expectativas de crecimiento, mercado laboral, divergencia tasas largas locales e internacionales, crédito bancario, situación de la inflación, encuesta operadores financieros. o Alto nivel de inflación en Junio, expectativas del inflación sobre 3% a 2 años. o Cae empleo asalariado formal, restricción de oferta dificulta contratación o Condiciones bancarias restrictivas, tasas más arriba en todo segmento de crédito o Tasa de interés de los créditos de consumo: 29,03% (max en 8 años) o Todo ha aumentado (créditos hipotecarios, créditos comerciales a empresas, inflación) o La gente ha gastado mucho, y esto hace que la inflación aumente más (solución: aumento de TPM) • Antecedentes Internacionales o Inflación mundial en aumento, los BCs subiendo tasas y señalizando mayor ritmo de subida. o Bolsas mundiales con aversión al riesgo y dólar fuerte. o Crece riesgo recesión, por esto, commodities han bajado de precio o Tema Rusia-China sigue presente • Análisis o Escenario global con menores expectativas de crecimiento y peores condiciones financieras o Modera presión inflacionaria externa, pero riesgos geopolíticos siguen presentes o Economía local con desajustes importantes (inflación en max, expectativas de inflación altas, déficit cc) o Persistente incertidumbre • Decisión: +75 bps a 9,75% →inflación ROL DEL BANCO CENTRAL - Es un organismo autónomo, de rango constitucional, de carácter técnico, con personalidad jurídica, patrimonio propio y duración indefinida. Objetivos: o Velar por la estabilidad a la moneda significa evitar que su valor se deteriore como resultado de la inflación de precio, para esto se debe mantener la estabilidad de precios (inflación baja y estable) o Normal funcionamiento de los pagos internos y externos, preservando las funciones primordiales de intermediación del crédito y del ahorro, la provisión de los servicios de pago. Importancia de la estabilidad de precios • Ayuda a generar condiciones para el crecimiento económico • Precios relativos más estables y menor incertidumbre, desde la perspectiva de la asignación de recursos • Mayor inversión, productividad y desarrollo financiero • Evita redistribución arbitraria y regresiva entre deudor y acreedor • Evita el regresivo impuesto inflación, esto es un impuesto muy oneroso para la gente, afecta más a la gente que no ahorra MARCO INSTITUCIONAL: - Velar por el buen funcionamiento de la moneda y objetivo de estabilidad, con el fin de que no haya deterioro del poder adquisitivo - En los casos en el que ya la moneda se devaluó mucho y no funcionaria seguir, se corta y se sigue. Se puede tomar una dolarización y funcionar en base a las políticas monetarias del dólar. - Buscar estabilidad de precio es la mejor contribución que puede dar el BC. Por que la inflación es dañina. Mientras haya estabilidad donde la moneda podrá cubrir aun mas a quienes menos tienen, debido a que su riqueza se valora mas BANCO CENTRAL - Objetivo: velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. - Instrumentos: PM y política cambiaria, ciertos aspectos de la regulación del mercado de capitales - Foco central de la PM: en materia de estabilidad de precios refleja el reconocimiento de su poder, también de sus límites respecto a su influencia en la economía 1. En el Largo plazo, la PM determina inflación y variables nominales 2. En el corto plazo, influyen variables reales y de precio relativos, por esto ayuda a reducir la volatilidad del producto y el empleo ante distintos shocks 3. La PM influye en las variables macro con rezagos que son cambiantes y conocidos de manera imperfecta - Pilares: Autonomía, política fiscal responsable y predecible. Estándares y normas prudenciales, integración a mercados internacionales - PM y estabilidad financiera: la estabilidad financiera depende del normal funcionamiento del sistema financiero, esto implica prevenir las crisis financieras y cuando estas se desencadenan, reducir sus efectos adversos o costos - Coordinación entre PM y PFiscal: estas pueden diferir en posición cíclica, capacidades y rezagos. Ministro de hacienda tiene derecho a voz en el consejo. - Metas de inflación: 1. Orienta expectativas de agentes 2. Conforma ancla nominal 3. Provee referencia clara y única para evolución de precio 4. Opera sobre IPC, aunque Subyacente, menos volátil es también una guía importante Cuando se genera mucha volatilidad desorienta y desordena las expectativas y credibilidad. - Horizonte de PM: de 12 a 24 meses - Rezagos: de 2 a 5 trimestres impacta demanda y producción y de 4 a 8 Trimestres en inflación - Flexibilidad Cambiaría: el BC aplica régimen de flotación cambiaria. El tipo de cambio se determina por oferta y demanda de divisas. (En Chile se usa poco), permite ejecución de PM indep de otros países. CONDUCCIÓN DE POLÍTICA MONETARIA - Elaboración de proyecciones: se requiere evaluación de la trayectoria proyectada de la inflación, y tomar decisiones según esas proyecciones. - Transmisión de la política monetaria: la PM incide en la inflación a través de 5 ingredientes ppales: 1. Influencia en precio de activos financieros 2. Impacto de estos precios en decisiones de gasto, producción y ocupación de la economía 3. Incidencia en la determinación de costos y márgenes 4. En formación de expectativas futuras 5. impacto en nivel de precios - Toma de decisiones de TPM: en una reunión de PM, son 8 al año. Razones para modificar TPM: o Proyecciones de inflación no coherentes con la meta en el horizonte de gestión o Para validar una trayectoria esperado de estimulo o Por riesgos de deflación o Por perdida de credibilidad de la meta o Por amenaza de estabilidad financiera - Implementación de la política monetaria: vía de definición de objetivo para la tasa overnight, operaciones de mercado abierto - Transparencia y comunicación: para que sea efectiva debe ser comprendida por los agentes económicos CONCEPTOS BÁSICOS DE RENTA FIJA CONTEXTO, RIESGO SOBERANO - Si empieza a subir el endeudamiento, los clasificadores de riesgo empiezan a mirar y ver que pasará en Chile - “Moody advierte que podría rebajar la calificación de Chile si hay un consenso social y político que tolere…” - Actualmente hay mucha deuda en los últimos 2 años, lo que hace que aumente el riesgo crediticio - Las tasas están subiendo e Chile y en el mundo - La clasificación de riesgo en Chile en el 2000 mejoró y ha ido poco a poco bajando - En Chile las empresas tienen harta deuda - Las emisiones de bonos han tenido un peak gigante, esto pq se esperaba que las tasas subieran - En Chile, las acciones transan poco, la renta fija mucho más (esto demuestra que el mº chileno es chico) *La clasificación de riesgo más baja, está relacionado con el spread más alto RENTA FIJA→ Valoración de un instrumento de deuda, perfil de flujos está predefinido • Duración: es la medida de riesgo por excelencia de la deuda, tiempo en años que se demorarán los flujos (o los cupones) en ser pagados, es como la vida promedio de un bono. (a mayor tasa cupón, menor duración) • Sensibilidad: cómo se comporta el P de un bono ante cambios en la tasa de interés (si aumenta la tasa, P bono disminuye, por lo tanto, prefiero bonos con menor duración, porque son menos sensibles) *imp: tener una cartera bien diversificada* RENTA FIJA NO ES TAN FIJA - Soberana, Corporativa / Local e internacional - Riesgo retorno - Tasa Base (soberana) y spread (internaliza riesgos) - Creciente volatilidad, búsqueda yield, crisis severas Renta fija no tan fija porque… ▪ Lo único fijo es la estructura de pagos (fecha de pago de los cupones y el capital), ya que los montos que se pagan dependerán de las tasas ▪ Solo son fijos si se mantiene hasta el vencimiento RIESGOS EN UN INSTRUMENTO DE RF - Riesgo crediticio: principal riesgo de solvencia del emisor - Riesgo tasa de interés: proporcional a la duración del instrumento (mientras más larga es la deuda, más se ajusta al valor de los activos) - Riesgo de moneda: apreciación o depreciación de la moneda de denominación o reajustabilidad - Riesgo de liquidez: facilidad para poder vender un instrumento a precios razonables, a veces cuando se quiere vender algo muy grande, la liquidez no da, y lo que pasa es que los precios se distorsionan (sobrerreacción de los precios) - Riesgo de prepago y reinversión: rescate anticipado y con riesgo de reinversión, gatillado en función de la evolución de las tasas, para el deudor de prepagar siempre tiene sentido, para el acreedor es malo ** cambios en los riesgos crediticios y liquidez pueden afectar el spread al cual se tranza un bono, y con ello afectar su valorización. Sin embargo, independiente que no haya noticias sobre el emisor, el spread también esta sujeto a la oferta y demanda que haya por instrumentos con riesgo CONCEPTOS IMPORTANTES PREPAGO - Prepago de un bono: pago anticipado de todos o parte de los flujos que quedan - Make Whole: el prepago se hace en base a una tasa de interés. Esta tasa puede ser fija o puede hacer referencia a un benchmark de renta fija mas un spread, esto se conoce como prepago del tipo “make whole” (es la tasa dcto) - Benchamark de renta fija: la bolsa de comercio define los siguientes benchmark para renta fija local; UF2, UF5, UF7, UF10, UF20, CLP2, CLP5, CLP7, CLP10. Tienen relación directa con bonos del BC. CLASIFICACIÓN DE RIESGO - Clasificación de riesgo o “rating”: conjunto de categorías diseñadas por agencias externas de clasificación de riesgo, con el fin de evaluar el riesgo crediticio de emisores e instrumentos. Las mas importantes S&P, Moody’s, Fitch. - Perspectivas o Outlook de la clasificación: para la clasificación de riesgo de un bono, las perspectivas corresponden a una apreciación de la agencia clasificadora de riesgo respecto de la evolución que puede tener la clasificación, dado los últimos antecedentes conocidos - Downgrade / upgrade: cuando un bono baja o sube de rating - Clasificación de riesgo internacional: dentro de cada país, se consideran los bonos de gobierno como los mas seguros y se les asigna AAA. Existen dos escalas de rating, una local y una internacional. **en la escala local el riesgo soberano es el más bajo (AAA) Las curvas de tasas se miden primero localmente y luego se comparan internacionalmente con la escala adecuada. ** la clasificación de riesgo no tiene relación con el tamaño de una empresa DEFAULT - Default: cuando una empresa que emitió deuda, no puede pagarle a los acreedores los intereses o el capital, porque no tiene la liquidez necesaria para hacerlo (tiene activos para pagar, pero no lo suficientemente líquidos). - Quiebra: se produce cuando una empresa no puede pagar sus obligaciones por insolvencia. Primero se les paga a los acreedores y si queda algo, a los accionistas. se tiene que declarar la quiebra, y se evalúan los activos existentes de la empresa, los cuales se venden para pagar la deuda. - Cápitulo 11: cuando hay riesgo de no pago, cómo llegar a un acuerdo antes de declarar la quiebra (reestructuración) - Recovery rate: es el porcentaje del capital que se recibe de un bono en default o de una empresa que quebró. como acreedor cuanto soy capaz de recuperar de la deuda (en promedio entre 20% y 60%) - Relación entre default, spread y recovery rate:→probabilidad de default - Default técnico: es cuando se incumple una condición de contrato o algún convenant financiero. Esto es una señal de que la empresa puede presentar problemas futuros para hacer frente a sus obligaciones Convenant financiero: clausulas de resguardo establecidas en los contratos de emisión de deuda, en las que se establecen requisitos que se deben cumplir durante toda la vigencia del bono, con el objetivo de darle mas tranquilidad a los inversionistas. Ejemplos de covenants: o Distribución de dividendos (acotarlos ante situaciones de stress) o Control sobre la propiedad de activos relevantes para el negocio o Mantención de activos libres de gravámenes (prendas o hipotecas) RENTA FIJA LOCAL - BONOS MÁS COMUNES 1. Bonos de Gobierno • BTP, BTU, BCP, BCU • Estan hechos para financiar el descalce del gasto publico • Son dos emisores: el BC y la Tesoreria, ambos en UF (indiferente en cual elegir) • Todos son Bullet 2. Bonos reconocimiento Emiten INP, reajustan el IPC 3. Bonos Corporativos: (bonos de empresas) • Emitidos por empresas de SA abiertas • Para financiar proyectos de LP • Se emiten de forma desmaterializada (no existe papel físico del bono, son registros en el deposito de valores) • Tenedor del bono: representado y autorizado por la CMF y deben hacer cumplir todos los aspectos del contrato de emisión de deuda 4. Bonos de Bancos • Mismas caract de los bonos empresas • 2 tipos de bonos: senior y subordinado (con mayor frecuencia emiten los bonos, max 5 años, son cortos y no tienen prepago. Muy demandados) 5. Bonos Securitizados • Tienen mala prensa • Su objetivo es anticipar flujos, los cuales son cedidos por originador a sociedad securitizadora • Estructura el bono y lo vende • Caso la polar: hizo bonos securitizado 6. Letras hipotecarias • Son emisiones de deuda emitidas por bancos, para financiar la adquisición, construcción o ampliación de viviendas por parte de los usuarios finales • Estructura de pagos amortizados RENTA FIJA INTERNACIONAL - El riesgo de las tasas de interés esta presente en todos los tipos de bonos - Tener en cuenta los riesgos de tipos de cambio debido a ser internacional INTRUMENTOS PRINCIPALES 1. Bonos de gobiernos: instrumentos de mejor riesgo dentro del respectivo país. Constituyen tasa base para la construcción de YC 2. Bonos investment Grade: (bonos con grado de inversión) son los bonos de empresas con mejor clasificación de riesgo. Van desde el AAA a BBB3. Bonos High Yield: bonos basura, bonos con menor clasificación de riesgo. Van desde BB+ a CCC- (como tienen mayor riesgo se les exige un mayor retorno) 4. Deuda Emergente: son los bonos emitidos por gobiernos o empresa de países emergentes 5. Senior Bank Loans: prestamos entregados a empresas a tasa variable y que una vez emitidos por un banco, son tranzados en el mercado secundarios 6. Bonos convertibles: bonos de empresas que pueden ser convertidos en acciones (conllevan un menor cupón) 7. Bonos municipales: bonos emitidos por regiones o municipalidades, se da en USA 8. Comercial Papers: deuda corporativa de corto plazo emitida por empresas 9. Bonos de tasa de interés variable: bonos que tienen el pago de los intereses indexados a un índice, generalmente a la tasa LIBOR. Son atractivos si se espera que las tasas aumenten 10. Asset Back Securities: bonos donde los pagos futuros están asociados a los flujos que generará un activo. Lo mas abundantes son los MBS (mortgage back securities) que están respaldados por hipotecas. DIFERENCIAS ENTRE RENTA LOCAL E INTERNACIONAL - Liquidez: mas abundante en mercado internacionales, lo que hace que la transferencia de la info a los precios sea mucho mas rápida. - Profundidad: Es la capacidad de poder ejecutar grandes montos sin que esto afecte mayormente el precio del activo en cuestión. En mercados locales tenemos mas problema de realizar grandes operaciones - Plazos de inversión: en Chile los bonos de gobierno llegan solo a 30 años. - Moneda de denominación: en Chile mercado renta fija corporativa esta denominado por emisiones en UF. v/s internacional en donde son mas importantes las emisiones nominales. - Mayor amplitud en la oferta de riesgos: internacionalmente podemos encontrar mas activos en cada clasificación de riesgo. Incluso en Chile la mayoría tiene inversiones en A y la AFP no pueden invertir en deuda menor a BBB - Variedad de instrumentos: internacionalmente podemos encontrar mayores alternativas de inversión en renta fija. RELACION TASAS LOCALES E INTERNACIONALES - Tasas externas se limitan a la tasa nominal de los bonos del tesoro Americano. - En Chile los papales nominales son mas líquidos que los indexados a inflación. - Si i > i* + ….. para volver al eq el tipo de cambio se debe apreciar (asumiendo que u no cambia). A mayor es la diferencia entre esta desigualdad, mayor es la oportunidad de arbitraje Si u aumenta la t. de int local (i) también SITUACIONES DE CRISIS EN RENTA FIJA LOCAL - La crisis de 2019 (estallido social) 1. IPSA: Provoco pánico, con una caída del 14% del IPSA 2. Cambio del BCP10 3. Tasas de bonos soberanos a 10 años en moneda local 4. TCN y ajuste de modelo econométrico 5. Tipo de cambio nominal 6. Índices bursátiles 7. Spreads bancarios por tamaño 8. Volatilidad diaria del TCN • • Comienza a haber un pánico muy grande La bolsa dentro de la primera parte se genera un efecto potente, efectos de baja probabilidad se vuelven probables. • El 14% es una caida muy violenta, que no veiamos desde la crisis subprime. • Cuando hay volumenes muy grandes de ahorro es que estan los problemas que vienen de la liquidez • Que una tasa de interes de 10 años salte un 10% es mucho • El impacto en los mercados E de renta fija afecta directamente sobretodo a aquellos que afectan a la renta fija local que es la E • En donde a todos les va a pegar, en donde sobre todo que les pega a los bancos centrales que son pura tasa. Distinto a como les pega a los bonos corporativos que les pega la tasa mas el spread. • En este caso la idea es ver como pasa en los otros paises • Evidentemente no afecto de la misma forma en las tasas de interes de moneda local, en donde es un salto dms violento • En la practica es tipo de cosas son destructivas de la perspectiva irracional de riqueza que estamos perdiendo y lo que nos hace retroceder • Cuando hay cambios en las condiciones de riesgo hay cambios en las condiciones de retorno • Tiene un modelo de largo plazo en donde mezcla el diferencial de tasas, el precio de los commodities y las diferencias de las inflaciones con riesgo pais. • Estos modelos tienden para que podamos ver trayectorias de largo plazo, en donde se mueven parecido hasta después del estallido. En donde nadie era consiente que la divergencia se iba a sostener. Hay un cambio en las condiciones de riesgo, en donde hay cambios en las condiciones de retorno. • Ahora lo vemos en compración con el resto de las monedas • Observamos que le tipo de cambio se dispara • Un riesgo propio de este tipo en donde el riesgo de chile podemos diversificar y buscar afuera. Con el fin de poder aminorar los riesgos pais • La bolsa, los indicadores de paises latinoamericanos se fueron en picada los de chile • Ahora tenemos antecedentes y han ocurridos diferentes estallidos sociales. En donde en el mercado latinoamericano se vio todo afectado del lado politico y social, en donde un riesgo local diversificable se transforma en un riesgo que comienza a expandirse en donde no era tan obvio diversificar en latinoamerica • Lo primero al momento de arrancar es tomar los ahorros en estos momentos de crisis. • Tratar de mover los ahorros que no son líquidos es caos. • Estos generan un cambio en los spreds, aumentándolos caóticamente • Ese salto que refleja el panico de la salida de los ahorros. De las salidas de capitales es un salto de refleja panico. En donde tengo que hacer la liquidacion, pero el mercado está seco. • Cuando se ven saltos tan grandes en bonos de duracion 10, esto hace que l bono caiga 20% • El BC se cuestiona de como mantener la inflacion y del sistema financiera era una bomba a esta estabilidad y se junta y comienza a tener medidas. En donde no podian salir a vender los bonos 20%, en donde las cuotas de los fondos · se cayeron 7% en un solo dia, la renta fija siguió cayendo muy fuerte. En donde el BC se junta y propone una linea de recompra de bonos bancarios porque no podria comprar bonos de gobierno ni corporativos, para que la gente tuviera liquidez, porque cuando aumenta la liquidez cae el spread y aparece un comprador. En donde se debe evaluar si para adelante se va a estabilizar, pero es una medida que sirve en el corto para poder calmar s la gente • Tipo de cambio nominal se empieza a estabilizar en diciembre. • Empezando otro problema que seria la pandemia, dps de diciembre • Se pego saltos gigantes, pero cuando el 18 de noviembre se comienzan a ver los reales problema de incertidumbre que conllevan estos actos. Entonces el BC se comienza a cuestionar que hacer para que se modere, entonces comenzó a proveer liquidez y en el extremo puede afectar el tipo de cambio, nosotros tenemos flotación cambiaria en donde podemos incurrir a estos cambios, donde tiene las atribuciones. • Interviene y pone a la venta 10mil millones de dólares lo cual es mucha plata. Para dar una señal de calma y decir que hay dólares para todos, donde hay reservas internacionales para todos, en donde no deben cambiarse ni nada. - Provocó 1. Crisis de liquidez ▪ Problema que genero las sobre reacciones de los activos financiero, porque nos encontramos con que había tantas ventas, pero no hay mercado, esto provoca que los precios se pongan en cualquier lado. Por esto es que los bancos centrales salen a decir que van a poner toda la liquidez necesaria para poder sobrellevar la crisis. ▪ Como lo vimos en USA que se convirtió en el banco central del mundo ofreciendo líneas de crédito, porque liquidez es lo que necesitamos en los momentos de crisis para que las personas no generan pánico y con ello un salir corriendo ▪ Los estímulos tienen un limite 2. Rescates de Fondos Mutuos ▪ El ahorro retail es muy importante ▪ La cartera de los fondos mutuos es básicamente renta fija y principalmente renta fija corta y de mediano plazo. ▪ El tema es que, si hay pánico en los fondos mutuos, para efectos de lograr yield para sus clientes comenzaron a cada vez aumentar cada vez su duración de los papeles. En donde se veía que las tasas bajaban entonces convenía aumentar un poco las duraciones de los fondos mutuos. Hasta que comenzaron a subir las tasas y la gente con duraciones mar largas se fueron a la verga. En general el inversionista retail tiene menos información y tiende a buscar mayor seguridad por eso buscan renta fija, pero se dan cuenta que no es tan fija. ▪ Además, se veían unas rentabilidades muy buenas y encontrar después de un dia para otro que bajaron 7%, lo que hizo que las personas comenzaran a arrancar, es decir comenzaron a salir a vender estos papeles la AFP entonces aparecen un cerro de papeles de renta fija en el mercado, de papeles y los spreads comenzaron a aumentar. En donde se comenzará a hablar de que se cambiaran del E al A. en donde no se tenia conocimiento del precio de estos activos y no se conocía también el descuento de estos papeles. 3. Cambios de fondo del E al A ▪ Cuando se mira desde un inversionista tiene todo el sentido en donde venda pesos (E) y compre dólares (A), porque tiene inversiones ppalmente en renta extranjera ▪ Si el inversionista institucional mas grande hiciera eso se le ocurre arrancar en dos días con la mitad de la plata, genera un impacto super negativo. Revienta. ▪ Lo hicieron los clientes de las AFP debido al pánico, lo que lo hicieron también los fondos mutuos, etc. ▪ Aumenta la oferta →Esto genera que los precios revienten lo que hace que se entren a tomar medidas para frenar la liquidez ▪ +prima por riesgo → caida en los precios 4. Compra de Dólares ▪ Vino a ser una medida que busca transmitir tranquilidad transitoria. ▪ En donde podemos tener medidas en el corto plazo, ya que el BC no puede afectar el LP FUTURAS CRISIS… RESUMEN P2 MERCADO DE CAPITALES INFLACIÓN Y TASAS Graficos… MERCADO RENTA VARIABLE IPSA: es el índice de mercado local de acciones, está compuesta por 30 empresas que cumplen: - Capitalizacion bursatil de las empresas aspirantes debe ser mayor a US$200 mm - Empresas con un ratio de Free Float (cant de acciones dsiponibles para su compra) > 5% - Entre las empresas que cumplen esto, se elige a las 30 con mayor monto transado ponderado anual MERCADO EQUITY LOCAL →Tipos de acciones: pueden ser preferentes (prioridad de pago div) o comunes 3 derechos de las acciones comunes o Recibir los beneficios que la empresa genere, a través de dividendos o Votar en las juntas de accionistas o Derecho preferente de suscripción, cuando la empresa decide hacer un aumento de capital Caracteristicas de las acciones preferentes o Reciben los dividendos antes de los inversionistas comunes o Mayor peso en la eleccion de directores →Dividendos: son la distribución de las utilidades de la compañía • En Chile, se deben distribuir al menos el 30% de las utilidades generadas en un año calendario. • Si la compañía tiene perdidas en un año particular, no tiene utilidades que entregar, si es que tiene utilidades retenidas de años anteriores, vende algún activo o incluso se endeuda para hacerlo. • El retorno de una acción está dada por los flujos que generará →Derechos de suscripción de acciones - Derivados • Se generan producto de aumento de capital. Una vez que estos derechos son entregados, pueden ser negociados como una acción más. En Chile se llaman OSA PA: precio acciones antiguas antes del aumento del capital A: nº acciones antiguas antes del aumento de capital PN: precio de las acciones nuevas a emitir N: nº de acciones nuevas a emitir →ADRs: son certificados emitidos por bancos americanos sobre propiedad de un numero de acciones emitidas por una empresa no domiciliada en EEUU. American Depositary Receipt o Se emiten para buscar financiamiento en el extranjero. o Al ser transados en EEUU facilitan la inversión de inversionistas de todo el mundo. o Se pueden convertir en acciones locales, determinando su valor con arbitraje o Están denominados en US$ →Hipótesis de eficiencia de mercado o A mayor eficiencia de mercado, mayor es la igualdad de resultados entre informado y el desinformado o La ventaja de los informados va desapareciendo a medida que el mercado se hace mas eficiente. o Eficiencia en distintos grados ▪ Eficiencia fuerte: toda la info disponible, el mº sabe todo aunque no sea público (es muy dificil) ▪ Eficiencia SemiFuerte: los precios reflejan toda la info publica disponible ▪ Eficiencia Débil: incorpora por copleto la info y precios de las acciones pasadas Random Walks: los inversionistas han tratado de descubrir un patrón de coportamiento de los precios de la Bolsa. Los precios accionarios aparentemente se mueven aleatoriamente - Los precios siguen un random walks porque en todo momento están en equilibrio y se mueven por la nueva info que no es predecible (precios suben o bajan si la info es buena o mala) - Los precios reflejan la info disponible - La gente trata de ganarle al mercado, creen que el mº es ineficiente, entonces por eso el mº se vuelve eficiente *precios actuales son el mejor predictor de los precios futuros *Imp: elegir portafolio diversificado, no solo acciones, acorde a preferencia por riesgo Reunion de PM y IPOM - Inflación mayor en 28 años, tasa sube a 10,75% - Inflación mundial al alza - BC mundiales más contractivos - Mercados volátiles, por incertidumbre de la FED - Actividad local deteriorándose (gast, consumo e inversión a la baja) - Mercado laboral enfriándose →Análisis Fundamental: técnica que busca determinar el valor de una compañía enfocándose en variables que pueden afectar el negocio actual de la compañía y sus proyecciones futuras. Las variables financieras se resumen en los estados financieros como ingresos, ventas, márgenes, gastos, activos, etc, todas son medibles (cuantitativas). También se pueden evaluar variables cualitativas que son más dificiles de medir, como la calidad del management, gobiernos corporativos, cambios regulatorios, reputación, etc. Ambos análisis son complementarios, así se puede determinar el valor de la compañía y luego compararlos con el valor de mercado. La diferencia es el atractivo de la compañía. Ejemplos: →Análisis técnico: técnica que trata de determinar la evolución de los precios en base a tendencias y patrones históricos, asumiendo que es posible que se repitan. Asume que la información ya esta incorporada en los precios y que los movimientos de estos son mas importantes que la evaluación de variables cuali y cuanti. CONCEPTOS RELACIONADOS CON LA GESTIÓN DE CARTERAS (RENTA VARIABLE) - Bull / Bear Market: o Bull market: es una visión optimista de los mercados. Cuando la economía esta creciendo, se están creando empleados y el precio de las acciones esta subiendo. o Bear market: es cuando los mercados de activos de riesgo (acciones) están con tendencia a la baja dado un escenario menos favorable. Se puede ganar dinero aquí invirtiendo en renta fija o realizando una venta corta. - Posiciones Largas o Cortas: se usa para activos financieros en general, no solo acciones o Estar “cortos” de una acción es tener un porcentaje invertido menor que el benchmark (índice o grupo comparable). Seria estar subponderado. Es cuando se cree que los activos tendrán un peor rendimiento/retorno. o Estar “largos” en un activo es que van a tener un mejor retorno. Sería estar overweight (posición mayor que el benchmark) - Estilos: Value / Growth: pueden combinarse entre si o Value: son acciones caracterizadas por tranzar a múltiplos bajos (baratos) y alto dividend yield. Con bajas expectativas de crecimiento, son empresas en sectores maduros como commodities, banca, construcción. o Growth: acciones de compañía cuyos ingresos se esperan crezcan por sobre el promedio del mercado ya que transan a altos ratios. Muchos son de sectores tecnológicos, utilities, salud. - Estilo: Large / Mid / SmallCap: Son la capitalización bursátil de las compañías. No hay regla para definir que es considerado de grande, mediana o pequeña capitalización. En chile: o Large cap: sobre US$1400 mm o Mid cap: entre US$400 y US$1400mm o Small cap: bajo US$400 mm - Bottom-Up o Top-Down o Bottom-up: es cuando se examinan las variables fundamentales de una compañía para definir la selección de acciones. o Top-Down: es cuando se comienza el análisis de donde invertir, partiendo por una evaluación del escenario macro, para después decidir la distribución geográfica de un portafolio. - Long-Only vs Long-Short o Long-Shot: hace venta corta, pide prestadas acciones que no tiene para venderlas y recomprarlas a un precio posterior mas bajo. o Long-Only: solo compra acciones. - Gestión Pasiva o Activa o Gestión Pasiva: cuando la cartera de inversiones se indexa a un índice. No hay decisiones de inversión y se busca obtener un retorno similar al índice. o Gestión Activa: es tener un proceso de decisión, de acuerdo con variables fundamentales o técnicas, obtener un mayor retorno que el benchmark. - Selección de acciones o Nada asegura el éxito o El horizonte de inversión es clave o Muchas variables afectan la valorización de las empresas o Mucha información relevante es intangible y difícil de medir o El análisis fundamental y técnico ayudan a analizar las acciones y tomar decisiones de selectividad o La aplicabilidad de un análisis por sobre otro ▪ La capacidad de análisis que se tenga ▪ El horizonte de inversión ▪ De las posibilidades de hacer cambios rápidos que sean grandes ▪ De la existencia de limitaciones al numero de transacciones por sus costos derivados EVENTOS QUE AFECTAN LA VALORIZACIÓN DE LA RENTA VARIABLE EVENTOS QUE IMPACTAN EL PRECIO DE UNA ACCIÓN - Cambios en la composición de índices que son utilizados como benchmark - Cambios normativos para los principales inversionistas institucionales (Cambios que afectan la demanda) - Fraudes contables que generan una gran perdida de valor para las compañías, difícil de recuperar por daño en su reputación - Anuncios de fusiones - Desastres naturales que afectan en forma importante los resultados de las compañías en el corto plazo. - Anuncios de aumento de capital, impactos positivos o negativos. Efecto negativo por dilución de la propiedad, y positivo dependiendo del retorno de lo que se va a financiar. - Cambios en variables globales de las cuales una empres es muy dependiente. - Reporte de resultados, desviación en base a lo que se esperaba. PENSIONES Contexto ▪ Huelgas contra la reforma de pensiones ▪ En Chile, para el 2060, se espera que la población mayor de 65 años sea equivalente al 55% de las personas en edad de trabajar. ▪ Ante la población que envejece cada vez más, China gira hacia las pensiones privadas ▪ Un 92% de los chilenos quiere seguir siendo dueño de sus fondos de pensiones PRINCIPALES ACTORES INSTITUCIONALES: SISTEMA DE PENSIONES TEMAS BÁSICOS: - Se conforma en base a 3 pilares (multipilar, mixto, solidario) - El sistema de pensiones lo conforman más que solo las AFP, estas incluyen: o Estado o Empleadores o Proveedores de Ahorro y Retiro (AFP) o Trabajadores **Las inversiones que se efectuen con recursos de un fondo de pensiones tendrán como único objetivo la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad. SISTEMA DE PENSIONES: - Es un sistema de Contribución definida y no de beneficio definido. - Es un sistema multipilar (3 pilares)→ mixto (privado y publico) y solidario - Incluye seguro de invalidez y sobrevivencia (riesgo compartido) - Separación patrimonial: fondo de pesniones / AFP - Fondos propiedad del trabajador, uso exclusivo, inembargables y heredables - Rol de la Superintendencia de pensiones: fiscaliza a las AFPs y determina en conjunto con el estado las normas y parámetros que rigen al sistema - Giro único: restringe otros objetivos y actividades - Objetivo de inversión: adecuada rentabilidad y seguridad - Conflictos de interés: AFPs responden hasta la culpa leve - Política de inversiones de AFPs: publica y disponible para todos sus afiliados. - Bien rankeado internacionalmente como sistema TEMAS DE DISCUCIÓN 1. Globalidad: las pensiones enfrentan un gran desafío no solo a nivel local, sino tmbn a nivel global. o Para el año 2050 la cantidad de personas por cada 100 habitantes será mucho mas alta de lo que es hoy, por esto no se puede aplicar un sistema de reparto. Debido a que este sistema se sustenta en que haya mas personas contribuyendo que en su edad pasiva. o Las expectativas de vida han aumentado mucho con los años, se tiene que trabajar mas para financiar mas años de vida pasiva o aceptar pensiones mas bajas. o En algunos países los pasivos fiscales son muy grandes, llegando a ser de 3 a 4 veces el PIB. 2. Sistema antiguo: este colapso demográficamente y no era la panacea que se piensa. o No pasaría ninguno de los test de ahora o Era discriminatorio, según su estructuración los requisitos no eran iguales para todos. ▪ Obreros debían trabajar 65 años para jubilar ▪ Empleados particulares 35 años de trabajo ▪ Empleados públicos 30 años de trabajo ▪ Empleados bancarios 24 años de trabajo ▪ Parlamentarios 15 años de trabajo para jubilar o En su momento fue viable debido a la demografía de los años 50. o Los niveles de cotización eran altos, alrededor del 20% 3. Sistema en crisis: el sistema de pensiones no esta en crisis, necesita adecuaciones a la realidad o Lleva 41 años gestionándose, superando muchas crisis o El manejo de los fondos es bueno y eficiente, el problema apunta a otro lado. o Lo positivo han sido las rentabilidades, el problema vuelve a caer en no cumplir con los objetivos, incentivo a las no cotizaciones, lagunas provisionales, trabajo informal, cotizar sueldos erróneos. 4. Sistema caro: es un sistema competitivo en costo comparado con el mundo. o No se debe confundir la comisión con el descuento. ▪ 11,5% promedio se descuenta del sueldo ▪ 10% va totalmente al fondo de ahorro del trabajador o Tiene un bajo costo debido a que se cobra en base al flujo, no sobre el saldo. Se hizo así porque en un principios no habían fondos y no se ha podido cambiar. 5. Las pensiones son bajas: efectivamente lo son debido a la baja contribución, expectativas de vida, mercado laboral, tasa de interés. o Las cotizaciones son alrededor de un 10% del salario (muy bajo) por ende, las pensiones serán bajas porque el nivel de ahorro es bajo. ▪ La tasa de reemplazo en chile es alrededor de 40% en promedio de hombres y mujeres. ▪ Es la proporción que representa la cuota de la pensión sobre el ultimo sueldo. o Los rendimientos de las AFPs son de 7,4% promedio aprox ha compensado los bajos aportes. o El problema es definir un monto de pensión suficiente y tiene que ver con los determinantes del mercado laboral. Estos problemas deben abordarse con otras políticas publicas y no con problemas en las pensiones. Estos problemas vienen: ▪ Informalidad ▪ Participación laboral ▪ Brecha salarial de género ▪ Rigideces en regulaciones de trabajo de jóvenes y tercera edad ▪ Cotizar un nivel de ingreso y recibir otro o Las mujeres: cotizan 15 años y reciben pensiones por 29 años. ▪ Para recibir pensión de 500 mil al mes necesitan 125 millones o Los hombres cotizan 24 años y reciben pensiones por 19 años. ▪ Para recibir pensión de 500 mil necesitan 100 millones o Comenzar a una menor edad, hace que la tasa de reemplazo aumente exponencialmente. El efecto de la capitalización es muy fuerte. A mayor rentabilidad mayor tasa de reemplazo o La tasa de reemplazo es baja respecto a lo esperado por los pensionados por: ▪ Longevidad de los chilenos: mismo ahorro provisional debe distribuirse entre mas años de vida post jubilación ▪ Aumento de salarios por éxito económicos del país, se comparan con las pensiones obtenidas generando una gran brecha. ▪ La caída en las tasas de interés en el mundo y en Chile ▪ La baja tasa de cotización de 10% ▪ Las bajas edades mínimas de jubilación (se jubilan apenas cumplen con la edad) ▪ La informalidad laboral se refleja en largos periodos sin cotización sobre todo en jóvenes y mujeres. o Pilar solidario ▪ Es para evitar la pobreza más dura en la vejez. ▪ El Estado paga una pensión básica solidaria de $176.096. ▪ Solo un 2,6% de las personas realiza APV (ahorro previsional voluntario), por posibles bajas de pensiones futuras ▪ Es un 0,8% del PIB ▪ El sistema antiguo era 1,4% del PIB (pero menos beneficiados) ▪ En 2022 se incorporó la PGU (pensión garantizada universal), de $193.917, este reemplaza a los beneficios de vejez, y se le da a quien tenga una pension menor a $660.366, y mayor a eso será variable. 6. No mas AFP: las AFPs no son el problema, la contribución en gestión de fondos es indiscutible. o Incentivos desalineados ▪ Encaje: como forma de alinear los incentivos entre la administradora y el Fondo, la ley establece que el equivalente al 1% de cada Multifondo, con patrimonio del accionista de la AFP, debe estar invertido en cuotas de los Fondos de Pensiones. Así se corre la misma suerte y el incentivo esta a maximizar el resultado de los fondos. Hoy sobre el 70% del patrimonio de las AFPs esta en el Encaje. o Las AFPs compiten de manera mal enfocada. ▪ Se podría decir que compiten en rentabilidad en la parte corta. Las personas se cambian de una AFP debido a como le fue en tal año. ▪ Estas deberían competir en el monto de ofrecerán después de jubilación. REFORMA AL SISTEMA DE PENSIONES - Los fondos de pensiones son propiedad privada de cada persona, pero ciertas regulaciones y restricciones, tal como las tienen la propiedad privada. - En las compañías de seguro, los fondos no son de las personas debido a que pasa a ser parte de del patrimonio de la compañía. - Esta basado en la capitalización individual y de contribución definida - Regulado por DL3500 y sus modificaciones, supervisa SP - Este capital es devuelto al afiliado en alguna forma de pensión - Cotización obligatoria de 10% ahorro individual, tope renta 81,7 UF. Puede cambiar de AFP y Fondo libremente - Resguardos: encaje 1% del Fondo. - Historia de la reforma COMISION MARCEL - 2006 - ¿Esta en crisis el sistema previsional? o En chile se ha confundido el sistema previsional con el régimen de capitalización individual (AFP). Este ultimo funciona de acuerdo con lo previsible, toda vez que las cotizaciones de los trabajadores dependientes se han efectuado con regularidad. o Es un error ver que el sistema de capitalización individual AFP y el sistema de previsional son lo mismo, ya que en este ultimo se incluyen a mas partes que lo componen o El sistema de capitalización no ha fracasado. o El régimen de capitaalización individual para el financiamiento de las pensiones ha tenido buenos efectos al crecimiento y desarrollo del mercado de capitales del país, en realidades mucho más cercanas, como el costo de los créditos hipotecarios, creditos de consumo, etc. o Un sistema de pensiones no requiere estar en medio de una crisis para reformarlo - Cobertura, densidad y cumplimiento del mandato a cotizar o Muy poca gente cotiza. Hay que hacer cotizar a los independientes también. - Rediseñar la NPS, la aprobación de la gente al sistema - Garantizar equidad de genero - Igualar gradualmente la edad de la jubilación entre hombres y mujeres, COMISION BRAVO – 2014/2015 - Se cuestionaban 3 propuestas sobre las cuales elegir que iba a pasar con el sistema de pensiones A. Aborda mantener el sistema actual fortaleciendo el pilar solidario y la igualdad de genero, manteniendo los incentivos de ahorro, inversión y crecimiento económico B. Sistema de reparto paralelo que es una mezcla. Creación de un componente de seguro social, basado en la solidarizada entre afiliados y entre generaciones C. Armar desde el inicio un nuevo sistema. ESCANDALO PENSIONES GENDARMERIA – Julio/Agosto 2016 - Ex subdirectora Técnica de Gendarmería tenia una pensión de 5 millones de pesos debido a que altero el sistema de su salario - Armo y distribuyo su salario con la intención de que al final de sus años recibiera más, con esto alcanzaba una mayor pensión de acuerdo con sus últimos años de servicio. CONSEJO ADMINISTRADOR DE LOS SEGUROS SOCIALES – CASS - Se crea el CASS como organismo autonomo de carácter tecnico, dotado de personalidad juridica y patrimonio propio - Objetivo: administrar el APA (ahorro previsional adicional), el seguro de dependencia y otros seguros sociales - Podrá celebrar convenios de prestación de servicios con entidades públicas o privadas Algunas Conclusiones • No se puede resolver un problema de LP, con medidas de CP • Este tema afecta a varias generaciones, requiere enfoque tecnico • Enfoque tecnico no es compatible con el enfoque politico • No existe un solo sistema que resuelva por si solo el problema • Cualquiera sea el modelo a usar, requiere mayor ahorro y beneficios realistas • Centrar el problema en la AFP es un error, esta si ha hecho su trabajo, los problemas son: demografia, mº laboral, retornos, etc. TRASPASO DE FONDOS - Los afiliados pueden traspasar sus saldos por cotizaciones obligatorias, cotizaciones voluntarias y depósitos convenido. - Si se hacen mas de dos traspasos en un año, la administradora puede cobras una comisión de salida. - Actualmente se han realizado demasiados traspasos, la gente no es consciente del valor que se pierde. - Las personas en promedio han tenido rentabilidades entre 5% y 6% menores en su estrategia de cambios de fondos versus haberse quedado donde estaban LEY CORTA DE PENSIONES - Ley que busca aumentar las pensiones - Fortalecer al pilar solidario. - La pensión mínima paso a ser 177 mil BONO DE RECONOCIMIENTO - Instrumento que reconoce cotizaciones efectuadas al sistema antiguos por aquellos afiliados que optaron por cambiarse de sistema. - Este bono se hace exigible al momento de cumplir la edad legal para pensionarse por vejez o ivalidez. ASESORES PREVISIONALES COLECTIVOS - Son importantes las asesorías, pero las personas deben saber los riesgos que toman y que la información de sus resultados sea fidedigna. - Por ejemplo, Felices y Forrados dice en su pagina web que no realiza asesorías previsionales, pero es eso a lo que se dedicaban. Cualquier perdida de rentabilidad sin asesorías tiene un impacto muy importante EFECTO EN EL MERCADO DE CAPITALES EL RETIRO DE FONDOS DE PENSIONES - “el retiro de ahorros de las AFPs es una política populista, irresponsable, cortoplacista, miope” o No se ve el real problema, soluciona algo ahora, pero genera un problema al futuro. - “no se necesita un cuarto retiro, los parlamentarios han sido muy populistas! – Joseph Ramos. o Los beneficios que traen son muy bajos por los costos que conllevan - Conclusiones de un 4to retiro, según la SP - Se debe esperar que al que mas le pegue será al fondo C, el cual un 60% es renta, entonces como el C es el fondo mas grande que conlleva mas plata, pero el fondo E es quien tiene una mayor parte en renta fija le pega de la misma forma. Así un 4to retiro afecta a todos los fondos. - El efecto de cada retiro no es una copia del retiro anterior, y el desbalance entre beneficios y costos es creciente. Esto es por la creciente concentración de beneficios, los ajustes en las carteras de los fondos y los cambios en el retorno económico o Si se saca mas, el castigo de los activos es mayor, entonces los precios se anticipan y eso es lo peor que tenemos BENEFICIOS Y COSTOS 4R DE LOS RETIROS DE AHORRO PREVISIONAL La reactivación era un componente expansivo, que generalmente tienen rendimientos decrecientes. Costos: Empieza a caer el ahorro interno, el costo de financiarse se hace más caro Los retiros, perjudican a la gente que más lo necesita - - Hay menores beneficios que costos Es difícil cuando el BC esta implementando una política monetaria contractiva, pero el Estado esta teniendo una política expansiva. o Esto dificulta la corrección de la inflación, lo cual afecta mas a quienes menos tienen. El efecto en las tasas de interés y en el crédito. En la medida que aumenta la inflación y se generan mayores expectativas, yo espero que las tasas cortas suban, lo cual aumenta las tasas largas empinando la curva y a la vez subiendo paralelamente por teoría de expectativas. Entonces: o Los bancos restringen el financiamiento o los ofrecen muy caros, como el crédito hipotecario. o Es un problema local Las tasas tienen un comportamiento divergente Esto es riesgo propio, no es riesgo sistem