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MARCHES FINANCIERS Valentin Deloison 2023-2024 1 TEST DE POSITIONNEMENT – OBLIGATOIRE AFIN DE CONNAITRE VOTRE NIVEAU 2 SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL 3 MARCHE MONETAIRE 4 POLITIQUE MONETAIRE 5 FONCTIONNEMENT DES MARCHES BOURSIERS 6 MARCHE DES DEVISES 7 MARCHES DES PRODUITS DERIVES ET FONCTIONNEMENT...

MARCHES FINANCIERS Valentin Deloison 2023-2024 1 TEST DE POSITIONNEMENT – OBLIGATOIRE AFIN DE CONNAITRE VOTRE NIVEAU 2 SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL 3 MARCHE MONETAIRE 4 POLITIQUE MONETAIRE 5 FONCTIONNEMENT DES MARCHES BOURSIERS 6 MARCHE DES DEVISES 7 MARCHES DES PRODUITS DERIVES ET FONCTIONNEMENT 8 RISQUES DE MARCHES 9 TD : Comment investir sereinement dans les devises ? TD : FED : la Banque mondiale ? 10 CONCLUSION DU MODULE SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL SEQUENCE 1 – SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL Système Financier International o Rôle du système financier o Principaux acteurs o Organisation du système financier ROLE DU SYSTÈME FINANCIER 5 Système financier : « Ensemble des institutions et mécanismes destinés à mettre en relation les agents économiques dont les ressources sont excédentaires et ceux dont les ressources sont insuffisantes » Système fédère : Les institutions bancaires Les marchés financiers Les systèmes de compensation Les systèmes de réglements ROLE FINAL : accroitre la capacité productive de l’économie 6 Secteur réel : gouvernements, entreprises non financières, particuliers… Système financier : institutions financières et marchés boursiers Mettre en relation l’offre (épargne) et la demande (investissement) de capitaux Aide les investisseurs à adjuger un prix proportionnel au risque prix en achetant un actif Robert C. MERTON fixe 6 fonctions au Système financier : 1. Fournir et gérer les moyens de paiement 2. Collecter l’épargne afin de financer des projets d’investissement de grande taielle et non divisibles 3. Transférer au mieux les ressources économiques à travers l’espace et le temps 4. Fournir des instruments de gestion des risques 5. Produire des informations influant sur les décisions économiques et financières 6. Mettre en place des mécanismes incitatifs permettant de réduire les conflits d’intérêts liés aux asymétries d’information (tous les participants d’un marché ne disposent pas de la même information) 7 PRINCIPAUX ACTEURS 8 EPARGNER, EMPRUNTER, INVESTIR, ACHETER OU VENDRE DES CARTES DE CREDIT Activités commerciales via le système financier Constitué des ets financiers échangeant des fonds de façon directe (crédit commercial, opérations de gré à gré..) ou indirecte (place de marchés) ACTEURS : Banques centrales Banques commerciales et d’investissement Compagnies d’assurances Courtiers Bourses Traders Plateforme de négociation Chambre de compensation 9 Système européen de surveillance financière SESF Shadow banking (finance de l’ombre) + 75 000 milliards de dollars par le G20 Surveillance du marché ACPR en France AMF 10 RÉGULATEURS FRANÇAIS: ACPR Banques, assurances, mutuelles + agrément des PSI Missions : sécuriser les dépôts publics + rentabilité des établissements (règles prudentielles) Ratio prudentiel : accord de Bâle 3 (Solvency 2 = assureurs) Gère la relation client LCBFT bonne conduite Rattaché à la BDF supervisé directement parla BCE Gère le risque systémique = système de résolution unique de UE = renflouement bancaire RÉGULATEURS FRANÇAIS: AMF Protection de l’épargne = connaissance de cause Prévention ventes de produits risqués (informations) Fonctionnement des marchés financiers Médiation avec les établissements financiers Surveillance des établissements et marchés + PSI Réglementation = règlement de l’AMF Commissions de Sanctions indépendantes (appels possibles, sanctions publiques, sanctions administratives, transmission au parquet) Contrôle et agrée = OPCVM, FIA, SGP, introduction en bourse ORGANISATION DU SYSTÈME FINANCIER 13 Objectifs : permettre aux agents économiques d’échanger rapidement leurs capitaux en toute sécurité et avec des courts de transactions aussi réduits que possibles Réalisés sur les marchés financiers : obligations, actions, devises, options, MP, parts de fonds d’investissements… 3 marchés principaux : ✓ Marché de taux (financement des Etats et ETS en vendant aux investisseurs des titres de dette (obligations) garantissant un paiement périodique (coupon) durant une période déterminée ✓ Marché d’actions (possibilité aux investisseurs d’acquérir une partie du capital en contrepartie d »un droit sur la gouvernance, les revenus et les actifs ✓ Marché de changes (conversion des devises à partir des taux de change, valeur d’une monnaie par rapport à une autre) 14 SEQUENCE 2 –MARCHE MONETAIRE MARCHE MONETAIRE o Définition et Intérêts o Types de marchés monétaires Echange de courte durée de titres contre des liquidités Chasse gardée des institutions financières et entreprises (prêt ou emprunts court terme quelques jours à 1 an) Définition : « marché financier sur lequel les entreprises se refinancent à court terme, càd des échéances de prêt inférieures à 1 an » Les banques commerciales alimentent le marché du fonds de roulement des ETS qui s’y refinancent Marché considéré sûr où la liquidité domine Divisé en deux parties : marché interbancaire et marché titres de créances négociables 16 Réservé aux ets de crédit, trésor et à la banque centrale Marché de gré à gré Opérations au jour le jour MARCHÉ INTERBANCAIRE Taux de référence EONIA Opérations de prêt « en blanc » (sans gage) ou sous forme de pension livrée (échange de titres contre de la trésorerie pour une période déterminée) Intervention de l’Etat pour les capitaux des administrations = bons du trésor Régulation de la liquidité bancaire assurée par la banque centrale (BDF injecte ou pompe des liquidités à travers différents mécanismes) 17 MARCHÉ DES TITRES DE CRÉANCES NÉGOCIABLES Lieu d’emprunt des ets de crédits à travers différents titres financiers de durée courte ou moyenne 4 types de titres : Billets de trésorerie (sociétés non financières et entreprises d’investissement durée entre 1 jour et 1 an) Certificats de dépôts (ets de crédit pour une durée de 1 jour à 1 an) Bons du trésor (Agence France Trésor pour administration publique : échéances variables. Certains sont accessibles aux particuliers comme les OAT : Obligations Assimilables du Trésor) Produits dérivés à terme : couverture du risque de taux (swaps) ou contre le risque de change 18 SEQUENCE 3 – POLITIQUE MONETAIRE Politique Monétaire o Politique Conventionnelle o Politique Non-conventionnelle o Assouplissement quantitatif o Monnaie Hélicoptère o Modern Monetary Theory INTRODUCTION A LA POLITIQUE MONETAIRE « ensemble de décisions et d’actions mises en œuvre par les autorités monétaires pour réguler la quantité de monnaie qui circule dans l’économie. » Rôle de la BCE en zone Euro Traité de fonctionnement de l’UE = assurer la stabilité des prix Aux US, la FED a pour mission complémentaire d’agir en faveur du plein emploi et de la croissance économique 20 POLITIQUE CONVENTIONNELLE Banque Commerciale = un compte auprès de la Banque Centrale nationale du Pays Politique monétaire de la BCE à travers ces comptes 3 outils principaux : Les réserves obligatoires Les opérations d’open market Les facilités permanentes 21 1. Les réserves obligatoires Obligatoires pour les banques de déposer sur les comptes auprès de la BCE un pourcentage des dépôts qu’elle gère plus le taux de réserves obligatoires est faible, plus les banques peuvent faire circuler la monnaie et inversement => instrument peu utilisé par la BCE (dernière modification en date du 18 janvier 2012 en passant de 2% à 1% niveau en vigueur lors de la création de la BCE en 1999 22 2. Les opérations d’open market Besoins de liquidités pour payer ses clients (retraits > aux dépôts) alors la banque doit emprunter à une autre banque Inversement si une banque a trop de liquidités, elle le propose (marché interbancaire) Prêts de durées très courtes, parfois 24h jusque 1 an. Paiement uniquement par l’intermédiaire des comptes qu’elles détiennent à la banque centrale. « Monnaie banque centrale » (utilisation uniquement des banques et ne circule pas dans l’économie) taux d’intérêt sur le marché interbancaire servent de référence aux banques pour les taux de crédits Si la banque ne trouve pas les fonds auprès des autres, elle s’adresse à la BCE = « politique open market » => « taux de sopérations principales de refinancement » ou « taux directeur » Apport de titre de créances de qualité en garantie 23  Augmentation des taux des opérations de refinancement = hausse des couts de crédits et inversement  En cas de tension du marché interbancaire = intervention de la BCE fera baisser le taux du marché monétaire. Inversement elle peut aussi retirer des liquidités et donc orienter le taux de marché monétaire à la hausse 24 3 types d’interventions de la BCE : ✓ Opérations de refinancement : fournir des liquidités à une échéance de trois mois ✓ Opérations de réglage de fin : gérer la liquidité sur le marché et piloter les taux d’intérêts => correction les incidences de fluctuations sur la liquidité bancaire. Utilisation de cession temporaire, opérations fermes, opérations d’échange de devises, reprise de liquidité en blanc. Elles sont faites par la banque centrale nationale par appels d’offres ou de procédures bilatérales ✓ Opérations structurelles : émission de certificats de dette 25 Les facilités permanentes Octroyer des liquidités complémentaires à l’open market => facilités permanentes Fait à la demande des banques sans limitation Permet de fournir ou retirer des liquidités par le biais de prêts ou dépôts d’une durée de 24h Au 21/12/2022 le taux d’intérêt annuel de facilité de prêt de la BCE était de 4,75% et de 4% pour la facilité de dépôts Objectifs : inciter les banques commerciales à utiliser leurs liquidités excédentaires 26 POLITIQUE NONCONVENTIONNELLE Circonstances exceptionnelles des banques = apparition de déflation, krack, faillite d’un établissement de crédit… Mesures d’assouplissement de la politique monétaire ou injection massive de liquidités dans le système financier Assouplissement qualitatif / quantitatif 27 ASSOUPLISSEMENT QUALITATIF Allégement de la BCE des règles d’accès au refinancement bancaire Obligations vendues de faible risque avec bonne cotation Principe de limiter la liste des actifs éligibles à des actifs de faible risque = gestion prudente du bilan des banques Assouplissement => moins d’hésitation dans la prise de risques = plus de prêts 28 ASSOUPLISSEMENT QUANTITATIF Mesure de politique monétaire mise en place par une banque centrale lorsque les outils traditionnels sont insuffisants pour contrer les effets d »une cris de grande ampleur Acheter massivement des actifs financiers pour injecter dans l’économie les liquidités ainsi crées afin de relancer l’activité et l’inflation Quantitative easing  quantitative tightening 29 INJECTIONS MASSIVES POUR LUTTER CONTRE L’INFLATION Assouplissement quantitatif = injection de liquidités = stimuler l’activité = redresser le taux d’inflation pour éviter la déflation Création ex nihilo de la monnaie nécessaire : Acheter des titres représentatifs de la dette publique sur le marché primaire (paiement des fonctionnaires…) : pratique actuellement interdite ! Et donc achat uniquement sur le marché secondaire Rachat de titres sur le marché secondaire aux investisseurs (titres obligataires souverains..) avec objectif de faire investir sur le marché primaire Obtention de prêts bancaires 30 Objectifs : baisse de taux d’intérêts à moyen et long terme La banque centrale devient un acheteur majeur sur le marché des titres obligataires => entraine un surcroit de demande de titres et se traduit par une hausse de prix et une baisse de rendements Sur le marché secondaire : assèchement des titres obligataires disponibles => investisseurs nombreux pour l’achat de nouveaux titres ce qui entraine une chute des taux Action quasi-immédiat et bénéficiant directement à l’économie réelle Générer des effets de richesse Baisse des taux d’intérêts obligataires et accroissement de la valeur des portefeuilles financiers Incitation à acheter des actions suite à la chute de l’obligataire Sentiment de richesse => augmentation de la consommation facteur supplémentaire à l’économie 31 Dépréciation du taux de change Création de monnaie par la BCE = remontée du taux d’inflation + baisse du taux d’intérêts directeur proche de 0 Dépression de la monnaie ce qui stimule les exportations, les prix d’importations, favorable à la croissance économique, impact la remontée de l’indice général des prix 32 Japon à partir de 1997 = déflation sur plusieurs années et injection de 2001 à 2013 EXEMPLES DE QUANTITATIVE EASING FED = 3 QE 2008 pour fournir de la liquidité / QE2 en 2010-2011 achat de titres émis par le trésor pour financer le déficit public / QE3 2012 achat de titres financiers sans limite et diminution à partir de 2014 Banque d’Angleterre = 2008 baisse forte de son taux directeur et lancement d’un programme d’achat de titres BCE = début en 2011 en baisse rapide de ses taux d’intérêts directeurs proche de 0% en 2016, puis assouplissement en 2016 face au risque de déflation, fin en 2018 33 EFFICACITÉ DE L’ASSOUPLISSEMENT QUANTITATIF EN QUESTION Anticiper l’inflation des agents économiques Stimuler la consommation induite par les effets de richesse créées Déprécier le taux de change pour faire gagner en compétitivité les entreprises Baisser le cout des emprunts pour inciter à l’endettement Cependant le lien QE/inflation n’est pas systématique…le QE ne relance pas nécessairement la consommation interne… 34 MONNAIE HÉLICOPTÈRE Milton Friedman : « les autorités monétaires impriment des billets et les jettent d’un hélicoptère dans les rues. Les gens les ramassent et les dépensent, ce qui permet de faire repartir l’inflation en territoire positif » => Utilisation par la BCE suite à une persistance d’une inflation basse 35 36 FAIRE REPARTIR L’INFLATION EN ZONE EURO Croissance économique faible et chômage élevé en 2018 Économie de plus en plus mondialisée et donc une politique monétaire conventionnelle affaiblie Monnaie hélicoptère pour faire hausser les prix à la consommation en zone € Problème de distribution de la monnaie aux ménages car la BCE n’a pas accès aux agent économiques… Contrepartie à la monnaie créée, ponctionner les réserves, verser les impôts, comment le déverser dans l’économie réelle, comment augmenter la masse monétaire, éviter l’épargne ou la thésauriser, profiter avant tout aux produits importés… 37 MODERN MONETARY THEORY POSSIBILITÉ POUR UN ETAT DE DÉPENSER AUTANT QU’IL LE SOUHAITE CAR IL A LE POUVOIR DE CRÉER DE LA MONNAIE POLITIQUE DE GAUCHE AMÉRICAINE AVEC STEPHANIE KELTON (CONSEILLÈRE ÉCONOMIQUE DE SANDERS) COURANT DE PENSÉE OÙ LA MONNAIE EST UN MONOPOLE PUBLIC FINANCER SA DETTE PAR LA CRÉATION MONÉTAIRE (TRANSITION ÉNERGÉTIQUE, MESURES SOCIALES..) 38 RECETTE DU DÉSASTRE ? Génération d’inflation Dépenses publiques doivent être financées par des recettes fiscales MMT = hausse de l’inflation et chute du dollar et hausse des intérêts => baisse de la consommation et de l’investissement privé 39 4 SEQUENCE 4 – FONCTIONNEMENT DES MARCHES BOURSIERS FONCTIONNEMENT DES MARCHES BOURSIERS o Offre et demande o Marché primaire et secondaire o Différents instruments financiers o Liquidité des marchés financiers Bourse : rapprochement des agents qui ont un besoin de financement (l’offre) et les agents qui ont des capacités de financement (la demande) OFFRE ET DEMANDE Offre : entreprises ou Etats avec besoins de financements => émission des titres financiers Demande : personne en capacités d’investir (particuliers, entreprises, Etats…) les plus gros sont les institutionnels (banques, assureurs, fonds…) Le prix dépend de l’offre et de la demande Si O>D le prix diminue pour atteindre un équilibre Si D>O le prix augmente pour atteindre l’équilibre Si O=D c’est le prix d’équilibre P* 41 Marché primaire : 1ère fois offerts ou introduits les titres « marché du neuf » MARCHÉ PRIMAIRE ET SECONDAIRE Marché secondaire : titres négociés « marché de l’occasion » Exemple : Facebook lors de son introduction le 18/05/2012 42 MARCHÉ PRIMAIRE Émission des titres effectuées par les sociétés Souscription par les épargnants à une introduction en bourse, augmentation de capital ou émissions obligataires Financement directe de l’activité économique Toutes les SA émettent des actions mais toutes ne sont pas en bourse 43 Titres ensuite échangés sur ce marché d’occasion MARCHÉ SECONDAIRE L’émetteur n’y intervient plus Plusieurs sortes de produits : Actions (part du capital d’une société) Obligations (emprunt) Produits monétaires (basées sur les taux court terme) 44 AUTRES TYPES DE MARCHÉS Marchés au comptant : transaction quasi sans délai Marchés à termes : transactions fermes à une date anticipée par rapport à la livraison (actifs sousjacent) Marchés organisés : EURONEXT Marchés de gré à gré : face à face, avec ou sans règles de fonctionnement, avec ou sans réseau pour assurer le dénouement 45 DIFFÉRENTS INSTRUMENTS FINANCIERS Obligation : Actions : Titre de créance Émise par une entreprise ou un Etat Contracter un emprunt auprès des investisseurs sur le marché Perception d’un coupon Pas de droits contrairement à l’action Titre de propriété sur le capital Émise par une société Droit de voter aux assemblées Droit de percevoir une rémunération 46 Produits dérivés : produits dont l’évolution dépend d’un actif sous-jacent Parts d’OPCVM : Fraction d’un portefeuille de valeurs mobilières FCP/SICAV 47 LIQUIDITÉ DES MARCHÉS FINANCIERS Fonction première de la bourse : achat et vente des titres = la liquidité Marché liquide : marché o l’on retrouve de nombreuses transactions Au contraire, un marché peu liquide est un marché avec peu de transactions Avantages du titre liquide : Facilement négocié Ne pas pouvoir faire l’objet d’une manipulation de son cours 48