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Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica Macroeconomía II Tema n.°2 Apertura del mercado financiero  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica Índice Pág. Introducción 3 2.1. Mercado financiero 3 2.2. Banco Central 3 2.2.1. Principios de la determinación de la oferta Monetaria 4 2.3. Demanda de dinero 5 2.4. Elección entre activos nacionales y extranjeros 5 2.5. Los tipos de interés y los tipos de cambio 7 2.5.1. Equilibrio en los mercados financieros 7 2.5.2. Dinero frente a bonos 7 2.5.3. Bonos nacionales frente a bonos extranjeros 8 Recursos complementarios 9 Referencias 9 Autoevaluación 10 Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 2  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica 2.1. Introducción En el tema anterior, se analizó la apertura del mercado de bienes; a continuación, se analizará la apertura en el mercado financiero, se identificará como las decisiones relacionadas con la política monetaria afectan a la economía, los cambios de la oferta monetaria, al nivel de precios, tipo de cambio nominal a corto plazo; de igual manera al PIB real, al tipo de interés real y la tasa de desempleo. Aunque, el Banco Central de un país influye en el nivel de la oferta monetaria, también se ve afectada por la conducta del sistema bancario y las decisiones de las personas. 2.2. Mercado financieros Los inversores pueden preferir entre activos internos o externos, buscan diversificar la cartera; especular en tasas de interés, variaciones de tipos de cambio, etc. De acuerdo a (Blanchard,2012. p.159) la compraventa de activos extranjeros implica la compraventa de monedas extranjeras “llamadas divisas”, el volumen de divisas indica la importancia de las transacciones internacionales; lo que permite a los países tener superávit o déficit comercial. Cuando un país tiene déficit comercial, compra más de lo que vende, por tal motivo debe pedir prestado; por lo tanto, los inversores extranjeros aumentan su posesión de activos nacionales (conceder préstamos). 2.3. Banco Central En economías modernas, la oferta monetaria está determinada por el Banco Central, que es la cantidad de dinero existente en la economía; cuando se busca aumentar la oferta monetaria debe incrementar la cantidad de efectivo circulante. Una manera de aumentar es comprar al público activos financieros como bonos del Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 3  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica Estado, aumentando de esta manera el circulante, a esto se denomina compra de mercado abierto. Por el contrario, vende bonos del Estado al público para reducir la oferta monetaria; está transacción se denomina venta de mercado abierto, retirando circulante. También, puede aumentar comprando directamente al Estado bonos. El Banco Central puede devaluar la moneda de acuerdo a sus necesidades con la finalidad de reducir la posibilidad de los shocks del sistema financiero y revaluar para mejorar el poder adquisitivo. 2.3.1. Principios de la determinación de la oferta monetaria Hasta ahora se ha indicado que la oferta monetaria M, es controlada directamente por el Banco Central, (una simplificación muy útil) un principio que no es totalmente cierto, el control por parte del Banco Central es indirecto y depende en alguna medida de la estructura de la economía, a continuación, se describe los tres grupos que afectan la oferta monetaria: 1. Casi todos los países delegan al Banco Central como la institución oficial responsable de la política monetaria. 2. Los bancos privados y las cooperativas de ahorro y crédito conforman las instituciones depositarias son las encargadas de aceptar depósitos del público y les conceden préstamos directamente, normalmente se abrevia y se los denomina bancos. 3. El público conformado por todas las personas o empresas que tienen dinero, bien en efectivo, es la economía privada que se encuentra fuera del sistema bancario Se analiza en primer lugar una economía agrícola básica, en esta economía el desarrollo de la banca identifica con claridad los factores que intervienen en la Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 4  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica determinación de la oferta monetaria, el desarrollo del sistema monetario y bancario de esta economía representa en gran parte a la evolución efectiva de los sistemas a largo plazo en muchos países. 2.4. Demanda de dinero El dinero es un activo financiero, corresponde a la cantidad total que decide tener la población en su cartera; las variables que afectan son: el nivel de precios, la renta y los tipos de interés. Existen dos tipos de dinero. El efectivo y depósitos a la vista, volviéndose fundamentales cuanta se examina la oferta monetaria. Otro activo, financiero son los bonos, que corresponde a la promesa de pago en determinadas fechas, no se utiliza para realizar transacciones y genera intereses; se negocian en el mercado de bonos y son emitidos por gobiernos y empresas, cuando la tasa de interés es alta, la población les interesa comprar bonos. La cantidad de dinero se representa con Md, el aumento o disminución de la demanda dependerá del nivel de transacciones y del tipo de interés del mercado monetario. 2.5. Elección entre los activos nacionales y extranjeros La apertura financiera involucra que la población, instituciones financieras, se enfrentan a la disyuntiva entre tener activos nacionales o extranjeros; es decir, que rinden interés. Supongamos que un país desea elegir entre bonos nacionales o extranjeros a un año, mediante el siguiente ejemplo: Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 5  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica Figura 1 Elección entre activos nacionales y extranjeros Nota: Rendimientos esperados de la tendencia de bonos británicos o estadounidenses a un año. Fuente: Blanchard, 2004, p. 161 Considerando el ejemplo anterior, la decisión de invertir internamente o en el exterior, no solo depende del tipo de interés, también de las variaciones del tipo de cambio en el futuro. Si a los inversores solo les interesa la tasa esperada de rendimiento, por lo tanto, adquirirán el activo que tiene la tasa de rendimiento más alta. 1 (1 + 𝑖𝑡 ) = (𝐸𝑡 )(1 + 𝑖𝑡∗ )( 𝑒 ) 𝐸𝑡+1 Reorganizando la ecuación se obtendrá la condición de paridad de los tipos de interés: 𝐸𝑡 (1 + 𝑖𝑡 ) = (1 + 𝑖𝑡∗ )( 𝑒 ) 𝐸𝑡+1 Bajo el supuesto que los inversores quieren adquirir lo bonos con la tasa esperada más alta, está restringido por dos razones:  No consideran los costos de transacción.  No tienen en cuenta el riesgo. Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 6  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica 2.6. Los tipos de interés y los tipos de cambio Para saber que implica la condición de paridad de los tipos de interés, analizaremos la relación entre el tipo de interés nominal interior, el tipo de interés nominal extranjero y la tasa esperada de depreciación de la moneda nacional, expresada de la siguiente manera: (1 + 𝑖𝑡∗ ) (1 + 𝑖𝑡 ) = 𝑒 [1 + (𝐸𝑡+1 − 𝐸𝑡 )/𝐸𝑡 ]) La fórmula de la condición de paridad que debe recordar el inversor considerando el arbitraje de los inversores, indica que el tipo de interés nacional debe ser igual al tipo de interés extranjero, más la tasa esperada de apreciación de la moneda nacional, expresada de la siguiente manera: 𝑒 (𝐸𝑡+1 − 𝐸𝑡 ) (𝑖𝑡 ≈ 𝑖𝑡∗ ) = − 𝐸𝑡 2.6.1. Equilibrio en los mercados financieros Se parte del supuesto, donde los individuos deben elegir entre bonos nacionales o extranjeros, revisemos por separado. 2.6.2. Dinero frente a bonos En economías abiertas la demanda de dinero, procede de los residentes internos, que dependen de la producción real interior, y, del costo de oportunidad del dinero, que es el tipo de interés de los bonos; para analizar la determinación del tipo de interés, utilizaremos la siguiente fórmula: 𝑀 = 𝑌𝐿(𝑖) 𝑃 Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 7  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica De acuerdo a ecuación (6) indicamos que la oferta y la demanda de dinero serán iguales, un aumento de la oferta monetaria provoca una reducción del tipo de interés; un aumento de la demanda debido a un incremento de la producción provoca una subida del tipo de interés. 2.6.3. Bonos nacionales frente a bonos extranjeros Se parte del supuesto que los inversores financieros apuestan por la tasa esperada de rendimiento más alta, involucra que en condiciones de equilibrio tanto los bonos nacionales como extranjeros deben tener la misma tasa esperada de 𝑒 rendimiento; reorganizando y multiplicando por 𝐸𝑡+1 tenemos: 1 + 𝑖𝑡 𝑒 𝐸𝑡 = 𝐸 1 + 𝑖𝑡∗ 𝑡+1 𝑒 Si partimos del supuesto modificando el tipo de cambio futuro 𝐸𝑡+1 por 𝐸̅𝑒 y eliminando los índices temporales, la condición de paridad de los tipos de interés se cambiaría por: 1+𝑖 𝑒 𝐸= 𝐸̅ 1 + 𝑖+ La fórmula indica que el tipo de cambio actual depende del tipo de interés nacional, del tipo de interés extranjero y del tipo de cambio futuro esperado:  Si sube el tipo de interés nacional provoca una subida del tipo de cambio.  Si sube el tipo de interés extranjero provoca una reducción del tipo de cambio.  Una subida del tipo de cambio futuro esperado provoca una subida del tipo de cambio actual. Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 8  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica Recursos complementarios  El multiplicador del dinero durante la Gran Depresión. Abel, A. Bernanke, B. Macroeconomía página 608  Oferta monetaria y base monetaria (multiplicador monetario) https://www.youtube.com/watch?v=vhKv6KHMg3o  La fijación de un objetivo para el crecimiento del dinero y la fijación de un objetivo para la inflación. Abel, A. Bernanke, B. Macroeconomía página 635 Referencias Abel, A., Bernanke, B (2004) Macroeconomía. Madrid. Pearson Educación. S.A. Blanchard O., Amighini A., Giavazzi F (2012) Macroeconomía. Madrid. Pearson Educación. S.A. Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 9  Vicerrectorado de Docencia Unidad de Apoyo a la Formación Académica Autoevaluación 1. ¿Cuál es el papel del Banco Central en la regulación de la oferta monetaria? Regular la política monetaria según reglas sencillas Delegar la política monetaria a los bancos Influir indirectamente en la oferta monetaria Controlar directamente la oferta monetaria 2. ¿Qué son las operaciones de mercado abierto? Ventas de activos por parte del público Compras de activos por parte del Banco Central Ventas de activos por parte del Banco Central Compras de activos por parte del público 3. ¿Qué sucede con la oferta monetaria en una economía que solo tiene efectivo? Es menor que la base monetaria No se puede determinar Es igual a la base monetaria Es mayor que la base monetaria 4. ¿Qué determina el coeficiente de reservas en un sistema bancario de reservas fraccionarias? Los bancos El gobierno El Banco Central Las personas 5. ¿Qué sucede durante un pánico bancario? El Banco Central controla la situación Los bancos quiebran Los bancos aumentan los préstamos Las personas retiran sus depósitos Tema n.° 2 : Apertura del mercado financiero 10