Monetáris politika 2024. november 29. PDF

11. téma: Monetáris politika 2024. november 29., péntek 13:06 - Monetáris politika (ENG: monetary policy): a pénzkínálat és a kamatlábak megváltoztatása az árstabilitás érdekében az ország központi bankja által. A jegybank (Magyar Nemzeti Bank) feladata - A jegybankok a pénzkínálat és...

11. téma: Monetáris politika 2024. november 29., péntek 13:06 - Monetáris politika (ENG: monetary policy): a pénzkínálat és a kamatlábak megváltoztatása az árstabilitás érdekében az ország központi bankja által. A jegybank (Magyar Nemzeti Bank) feladata - A jegybankok a pénzkínálat és a kamatlábak nagyságának meghatározásáért felelősek, hogy a gazdaság elérje a kitűzött inflációs célt, amely lehetővé teszi a stabil növekedést és a teljes foglalkoztatottságot. - Egy központi bank felelős az ország monetáris politikájáért — a pénzkínálat változtatásán keresztül hatást gyakorol a kamatlábra, hogy elérje a tartós növekedést, teljes foglalkoztatottságot és az árstabilitást. - Árstabilitás (ENG: price stability): egy olyan állapot, amelyben az infláció mértéke kellően alacsony ahhoz, hogy ne befolyásolja érdemben az emberek döntéseit. - Inflációs célkövetés: a központi bank (jegybank) által alkalmazott inflációs rátára vonatkozó célok rendszere, melyek elérésére a monetáris politika törekszik ○ A Magyar Nemzeti Bank inflációs célja 3% p.a. ○ A monetáris politika egy +/- 1% toleranciasávot határozott meg ○ Az inflációt a KSH által közzétett fogyasztóiár-index (CPI) alapján számítják ○ Más központi bankok használnak más operatív iránymutatásként más árindexeket is. ○ A célok elérése érdekében a jegybankok nyíltpiaci műveleteket végeznek. Nyíltpiaci műveletek - Nyílt piaci műveletek (ENG: open market operations): a monetáris politikai célok elérése érdekében végzett pénzkínálat-változtatást elősegítő jegybanki kötvényvásárlás vagy -eladás. - A jegybank a nyíltpiaci műveleteket használja a kamatláb befolyásolásához. - Kötvényvásárlással növeli a pénzmennyiséget és a kötvények piaci árát, a kamatokra csökkentően hat. Kötvényeladással a pénzmennyiség csökken, a kötvényárak mérséklődnek, a kamatláb emelkedik. - A kamatlábak a pénz- és a kötvénypiacokon határozódnak meg ○ A jegybank a rövidtávú kamatlábakra tud közvetlenül hatni, a hosszútávúakat csak közvetetten befolyásolja ○ Gyakran használt irányadó eszköz az egynapos (overnight) kamatláb Az egynapos kamatláb meghatározza a többi rövidtávú közgadaságtan alapjai – 1. lap  ○ Az egynapos kamatláb meghatározza a többi rövidtávú kamatot is - Alacsonyabb kamatláb megtakarítás, kölcsönfelvétel és költekezés, ○ Recessziós rés esetén használják az aggregált kereslet növelésére és a gazdaság fellendítésére - Magasabb kamatláb kölcsönfelvétel és költekezés, megtakarítás ○ Inflációs rés esetén használják az aggregált kereslet csökkentésére és a gazdaság visszafogására - A jegybank a kamatlábcél változását a nyíltpiaci műveletekkel — kötvénypiaci állampapír vásárlással és eladással éri el A kamatláb csökkentéséhez és a gazdaság élénkítéséhez - A központi banknak meg kell növelnie a pénzkínálatot a nyíltpiaci műveleteken keresztül: ○ Központi bank növeli a forgalomban lévő pénz mennyiségét, így több a hitelezésre rendelkezésre álló forrás ○ Csak úgy több pénzt nyomtat? ○ A központi bank államkötvényeket vásárol ○ Több pénz kerül a forgalomba, így olcsóbbá válnak a hitelek, csökken a kamatláb. ○ Miért más ez, mintha egy magánszemély vásárol kötvényt? A kamatláb növeléséhez és a gazdaság fékezéséhez - A központi banknak le kell csökkentenie a pénzkínálatot a nyíltpiaci műveleteken keresztül: ○ Központi bank csökkenti a forgalomban lévő pénz mennyiségét, így kevesebb a hitelezésre rendelkezésre álló forrás ○ Csak úgy elvesz a bankbetétekből? ○ A központi bank államkötvényeket ad el ○ Kevesebb pénz marad a forgalomba, így drágábbá válnak a hitelek, növekszik a kamatláb. ○ Miért más ez, mintha egy magánszemély ad el kötvényt? - Egy gazdaságban nagyon sok különböző nevű és funkciójú kamatláb létezik egyidejűleg (prime rate, FED funds rate, overnight repo, LIBOR…). - Ezek hozamai (hosszú- és rövid távú) összefüggenek Transzmissziós mechanizmusok - A monetáris transzmisszió különböző, egymást erősítő csatornái összekapcsolják a kamatlábakat, az árfolyamot és a kiadásokat: ezeken keresztül hat a monetáris politika az aggregált keresletre közgadaságtan alapjai – 2. lap  ezeken keresztül hat a monetáris politika az aggregált keresletre - A nyíltpiaci műveletek több csatornán keresztül képesek befolyásolni az aggregált keresletet (C + I + G + X – IM). Ezek közül kettőt emelünk ki: ○ Belföldi monetáris transzmissziós mechanizmus: kamatcsatorna (piros útvonal a következő dián) ○ Nemzetközi transzmissziós mechanizmus: árfolyamcsatorna (kék útvonal a következő dián) Belföldi monetáris transzmissziós mechanizmus: a kamatcsatorna - Az alacsonyabb kamatláb pozitív aggregált keresleti sokk, mivel növeli a fogyasztást (C ↑) és az üzleti beruházásokat (I ↑) - A magasabb kamatlábak negatív keresleti sokkok, mivel csökkentik a fogyasztást (C ↓) és az üzleti beruházási kiadásokat (I ↓) A nemzetközi transzmissziós mechanizmus: árfolyamcsatorna - a kamatlábak valutaárfolyamra gyakorolt hatásán keresztül közgadaságtan alapjai – 3. lap  - Alacsonyabb kamatlábak pozitív keresleti sokkot okoznak, mert leértékelődik a hazai fizetőeszköz ○ ezért nő a nettó export (X− IM ↑), de gyorsul az infláció - A magasabb kamatlábak negatív keresleti sokkot okoznak, mert felértékelődik a hazai fizetőeszköz ○ ezért csökken a nettó export (X− IM ↓), viszont csökken az infláció - A belföldi és a nemzetközi transzmissziós mechanizmus egymást erősítik - Recessziós rés esetén a monetáris politika kamatot csökkent: aggregált kereslet növekszik (AD ↑), ○ növekvő GDP, csökkenő munkanélküliség, gyorsuló infláció - Inflációs rés esetén a monetáris politika kamatot emel: aggregált kereslet csökken (AD ↓), ○ lassuló infláció, csökkenő GDP és növekvő munkanélküliség - A monetáris politika lényege a kiegyenlítés — gyorsítani, amikor a gazdaság döcög fékezni, amikor a gazdaság túlpörög ○ A lendületben lévő gazdaság lefékezése a monetáris politika által különösen népszerűtlen politikai intézkedés A monetáris politika transzmissziós hatásai Fennakadások a transzmissziós mechanizmusban - Egy mérlegválság esetén a vállalkozások és magánszemélyek inkább az adósságaikat fizetik vissza, semmint hogy hitelt vennének föl, vagy költekeznének. közgadaságtan alapjai – 4. lap  költekeznének. - A gazdaság az alacsony kamatlábak mellett is tartósan válságban maradhat. - Recessziók tipikus kezdete: beruházások, nettó export és kamatlábak - A Globális pénzügyi válság (2008) viszont csökkenő ingatlanárakkal kezdődött eredmény: mérlegválság - Mérleg: eszközök (amid van, vagy amennyit keresel) és források (amennyit költesz vagy akinek tartozol) ○ A vagyontárgyak (nem csak ingatlan) árának esése hatására igyekeznek csökkenteni a kiadásokat is, megtakarítani és hitelt visszafizetni ○ A monetáris transzmisszió mechanizmusa fennakad: hiába csökkennek a kamatok – nem a költekezés és az AD - A transzmissziós mechanizmus fennakadásában szerepe van: ○ A fogyasztóknak — növelik a megtakarításaikat, visszafizetik a hiteleiket, kevesebbet költenek (fogyasztanak) ○ A vállalatoknak — pesszimista várakozások csökkentik a beruházási költekezéseket, még alacsony kamatláb mellett is ○ A pénznek– mint értékmegőrző eszköznek: lehetőséget ad a szereplőknek hogy ne költsenek ○ A bankoknak — hogy inkább tartalékolnak, és nem hiteleznek. - A fennakadások kiküszöbölésére a központi bank a mennyiségi könnyítés módszerét alkalmazza: nem csak államkötvényeket, de magasabb kockázatú értékpapírokat, jelzáloghiteleket és eszközelemeket vásárol a bankoktól: ○ A bankok mérlegében a kötelezettségeket készpénzzel váltja ki, így a bankok újra hitelezhetnek, új betétek keletkeznek és beindul a keresletnövekedés - A hatalmas mennyiségű új pénz a rendszerben inflációs kockázatot „rejt” - Időzítési probléma a fékezésnél: ○ Nem túl későn, hogy megakadályozzák az inflációt ○ Nem túl korán, hogy ne hátráltassák a gazdasági föllendülést - A mérlegválságok fennakadást okoznak a monetáris transzmisszió mechanizmusában, és még nehezebbé teszik a gazdaságirányítást a központi bank számára Az inflációs várakozások irányítása közgadaságtan alapjai – 5. lap Az inflációs várakozások irányítása - Egy független jegybank által meghatározott inflációs cél segít az inflációs várakozásokat lehorgonyozni, növeli az ár-jelzések hatékonyságát, és egy kompromisszum az „el a kezekkel a gazdaságtól” és a „tartsuk kézben a gazdaságot” megközelítések között. - Amikor az inflációs folyamatok beindulnak, a várakozások ön-beteljesítően működnek: a várt inflációra való reagálás előidézi azt. - A folyton változó inflációs várakozások és a folyamatos növekedés a pénzmennyiségben megszűnteti a Phillips-görbe által leírt átváltást az infláció és a munkanélküliség között. - Az infláció miatt kiszámíthatatlanná váló árak ○ növelik a kockázatot ○ ellenösztönzőként hatnak a vállalati beruházásokra és ○ zavarják az árak okos döntéseket koordináló jelzés-funkcióját. - Az inflációs várakozások fölfelé gyorsan és könnyen módosíthatóak, de mérséklésük lassú és fájdalmas - Az „Igen – a piacok alkalmazkodnak: el a kezekkel a gazdaságtól” és a - ”Nem – a piacok gyakran vallanak kudarcot: tartsuk kézben a gazdaságot” táborok ○ számára az inflációs célok egy hatékony kompromisszum a szabályok (kiszámíthatóság) és az eseti beavatkozás (rugalmasság) között ○ Megegyeznek abban, hogy szükséges egy központi bank ○ Különböznek abban, hogy mi legyen a monetáris politika eszköze - „Igen – a piacok alkalmazkodnak” tábor szerint ○ A monetáris politika legyen szabálykövető, előre lefektetett szabályokkal, mint például az inflációs cél ○ A központi bank ne befolyásolhassa kedve szerint a monetáris politikát ○ A kormányzati kudarcok ugyanis valószínűbbek, mint a piaci kudarcok - „Nem – a piacok gyakran vallanak kudarcot” tábor ○ előnyben részesíti a kormányzati eseti, más néven diszkrecionális beavatkozásokat ○ A választott tisztségviselők avatkozhassanak be szükség szerint ○ Korrigálják a transzmissziós mechanizmus zavarait A piaci kudarcok ugyanis valószínűbbek, mint a közgadaságtan alapjai – 6. lap  ○ A piaci kudarcok ugyanis valószínűbbek, mint a kormányzati kudarcok. - közgadaságtan alapjai – 7. lap