Entorno Económico - Tema 10 - PDF

Asignatura Entorno Económico Profesor Gabriela Maldonado Fernández Unidad IV / Tema 10 1 1  Entorno Económico Unidad IV Entorno Económico Tema...

Asignatura Entorno Económico Profesor Gabriela Maldonado Fernández Unidad IV / Tema 10 1 1  Entorno Económico Unidad IV Entorno Económico Tema 10 Mercado de dinero y sistema monetario Gabriela Maldonado Unidad IV / Tema 10 2 2  CONTENIDOS 1. El dinero 2. La demanda de dinero 3. La oferta de dinero. Sistema de reserva fraccional 4. Equilibrio monetario y valor del dinero Gabriela Maldonado 3 Unidad IV / Tema 10 3 3  1. EL DINERO El dinero es el conjunto de activos de la economía que son utilizados normalmente por unas personas para comprar bienes y servicios a otras. (dinero ≠ renta ≠ riqueza) 1. 1. LAS FUNCIONES DEL DINERO  Medio de cambio generalmente aceptado: artículo que los compradores entregan a los vendedores cuando quieren comprar bienes y servicios.  Unidad de cuenta: patrón que utilizan los individuos para fijar los precios y registrar las deudas.  Depósito de valor: artículo que puede ser utilizado por los individuos para transferir poder adquisitivo del presente al futuro. Es decir, puede ser “acumulado” para ser utilizado más adelante. Es una manera de mantener riqueza. (No es el único depósito de valor. Riqueza = total de depósitos de valor) La liquidez de un activo está relacionada con la facilidad y la certidumbre con la que puede convertirse en dinero líquido sin pérdidas. El activo más líquido es el dinero en efectivo. Unidad IV / Tema 10 4 4  1. 2. LOS TIPOS DE DINERO El dinero-mercancía El dinero-mercancía es un bien que tendría valor aunque no se utilizara como dinero, es decir, es una mercancía que tiene valor intrínseco (oro, cigarrillos,… ) Históricamente el oro ha sido una forma común de dinero por cumplir las siguientes cualidades: Duradera Transportable (valor elevado respecto a su peso) Divisible Homogénea De oferta limitada (las cumplen los metales preciosos, fundamentalmente oro y plata  acuñación de monedas) El dinero fiduciario (dinero fiat) El dinero signo o dinero fiduciario es un bien que tiene un valor muy escaso como mercancía. Es dinero por decreto gubernamental y que mantiene su valor como medio de cambio porque la gente confía en que el emisor responderá de los pedazos de papel o de las monedas acuñadas y cuidará de que la cantidad emitida sea limitada. ¿Qué es el dinero? Unidad IV / Tema 10 5 5  1.3. HISTORIA DEL DINERO Los orfebres: el dinero metálico y el dinero papel Inicialmente se utilizaba el dinero mercancía y, en particular, el dinero metálico, pero fue sustituido por dinero papel de pleno contenido, certificados de papel que estaban respaldados por depósitos de oro o plata de igual valor que los certificados emitidos. El origen de este dinero fue la actividad desarrollada por los orfebres en la Edad Media. Éstos ofrecían sus cajas de seguridad al público, en un servicio de custodia de metales preciosos y otros objetos de valor. A cambio el orfebre extendía un recibo prometiendo devolver al depositante sus pertenencias a su requerimiento. La cantidad que se confiaba al orfebre para su custodia se llamaba depósito. Cuando los titulares de los depósitos tenían que hacer un pago o retiraban, mediante la entrega del recibo, los bienes depositados, o transferían un recibo con cargo a los bienes depositados. Con el tiempo estos recibos fueron emitiéndose al portador y las compras y ventas fueron saldándose mediante la simple entrega de un papel, que certificaba la deuda privada, reconocida por un orfebre, prometiendo éste entregar al portador una cantidad determinada de oro cuando así lo solicitase. Este dinero papel era plenamente convertible en oro. Unidad IV / Tema 10 6 6  El dinero papel de pleno contenido eran los certificados de papel que estaban respaldados por depósitos de oro de igual valor al de los certificados emitidos. Cuando una economía utiliza oro como dinero, o dinero papel que es convertible en oro, se dice que la economía se rige por un patrón oro. El dinero papel “nominalmente” convertible en oro Como en la realidad el público casi nunca reclama el oro al que sus tenencias de dinero papel le daban derecho, o lo hacía sólo parcialmente, puesto que le resultaba más cómodo hacer las transacciones en papel, los orfebres empezaron a reconocer deudas emitiendo dinero papel, teóricamente convertible en oro, por un valor superior al oro que realmente poseían. Así, se convirtieron en banqueros y crearon el papel nominalmente convertible en oro, emitiendo dinero papel sólo cubierto por sus reservas parcialmente. Unidad IV / Tema 10 7 7  1.4 EL DINERO EN EL SISTEMA FINANCIERO ACTUAL En el sistema financiero actual el dinero papel y el dinero en forma de monedas no tienen ningún respaldo en términos de metales preciosos. El valor del dinero descansa en la confianza de los individuos de que será aceptado como medio de pago por los demás y en que se establece como dinero por decreto gubernamental, de forma que sabemos que es legal y que sirve para pagar deudas públicas y privadas. El dinero bancario Un depósito bancario es un dinero pagaré o deuda de un banco, ya que éste tiene que entregar al depositante dinero con cargo al depósito y actuando éste como límite siempre que lo solicite. Es un medio de cambio, ya que la gente está dispuesta a aceptar cheques como pago. ¿Son dinero los cheques o las tarjetas de débito? No. Sólo son formas de movilizar el dinero. ¿Las tarjetas de crédito son dinero? No. Son un método de pago diferido. Unidad IV / Tema 10 8 8  El dinero legal (efectivo) es el dinero signo emitido por una institución que monopoliza su emisión y adopta la forma de moneda metálica o billetes. El dinero bancario son los depósitos de los bancos que son aceptados generalmente como medios de pago. La aceptación del dinero bancario se debe a la confianza de la gente de que en todo momento los bancos cumplirán su obligación de convertir los depósitos en dinero legal a petición del titular del depósito. Unidad IV / Tema 10 9 9  1.5 EL DINERO EN LAS ECONOMÍAS MODERNAS: LA CANTIDAD DE DINERO DINERO = EFECTIVO (monedas +billetes) + DINERO BANCARIO O DEPÓSITOS Efectivo: monedas y billetes = DINERO LEGAL puesto en circulación por el Banco de España Dinero bancario: depósitos bancarios Depósitos a la vista: las llamadas cuentas corrientes, que tienen disponibilidad inmediata + para el titular. LIQUIDEZ Depósitos de ahorro: normalmente instrumentados en libreta y admiten prácticamente las mismas operaciones que los depósitos a la vista, con una disponibilidad algo menor. Depósitos a plazo: fondos entregados a un plazo fijo y que no se pueden retirar antes del - tiempo pactado sin una penalización. Unidad IV / Tema 10 10 10  Los costes de la tenencia de dinero Las funciones del dinero son tan importantes para el público que está dispuesto a incurrir en un coste por tener efectivo o cuentas corrientes completamente líquidas y poco rentables. El coste de oportunidad de tener dinero son los intereses que debemos sacrificar para tener dinero líquido en lugar de activos o inversiones menos líquidas o más arriesgadas, pero que generarían un tipo de interés más elevado. 2. LA DEMANDA DE DINERO 2.1 MOTIVOS POR LOS QUE SE DEMANDA DINERO La gente demanda dinero en función de su poder adquisitivo, es decir, por la cantidad de bienes que puede comprar con él  la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. Se consideran saldos reales al valor de las posesiones de dinero medido en función de su poder adquisitivo. LA CONDUCTA RACIONAL DE LOS INDIVIDUOS ESTÁ LIBRE DE LA ILUSIÓN MONETARIA Unidad IV / Tema 10 11 11  1. Demanda para transacciones La demanda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad de tener un medio de cambio, es decir, a la demanda para transacciones. Tenemos efectivo y cuantas corrientes para comprar bienes y pagar las facturas. Variables que influyen en la demanda para transacciones: La renta real: cuanta más renta tengamos, mayores serán las compras y mayor la demanda de saldos reales. La frecuencia con que se cobra: cuanto menos frecuentemente cobra la gente mayor será el nivel de saldos monetarios que tendrá que mantener. El tipo de interés o coste de oportunidad de mantener dinero: cuanto mayor es el tipo de interés menor tenderá a ser la demanda de dinero para transacciones. Unidad IV / Tema 10 12 12  2. Demanda por precaución El dinero que demandan los individuos por este motivo depende de razones similares al motivo de transacción. Los individuos desean mantener una cantidad e dinero en efectivo para hacer frente a imprevistos. 3. Demanda por especulación El dinero permite mantener la riqueza, es decir, es un activo más que ofrece algunas ventajas frente a otros activos alternativos (bonos del Estado, por ejemplo) más rentables, pero también más fácilmente controlables por las autoridades tributarias. La demanda especulativa de dinero es mayor cuanto menor es el tipo de interés y mayor es la riqueza total del individuo. Si aumentan los tipos de interés, aumenta la demanda de bonos al incrementarse su rentabilidad y disminuye la demanda de dinero. Ante una gran incertidumbre el dinero plenamente líquido es el activo más seguro (demanda de dinero por motivo de preferencia por liquidez) Unidad IV / Tema 10 13 13  Como inversores, los individuos desearán tener los activos que generen los mayores rendimientos. Como el rendimiento de algunos activos es incierto, es aconsejable adoptar una estrategia de diversificación de la cartera, manteniendo parte de la misma en activos seguros para reducir el riesgo de experimentar pérdidas de capital. Un aumento del rendimiento esperado de otros activos, por ejemplo, el tipo de interés esperado de los bonos, reduce la demanda de dinero. Si el tipo de interés es bajo, el público estará más dispuesto a inmovilizar una parte de su patrimonio en forma de dinero. Si el tipo de interés es muy bajo, el público puede desear no tener bonos, ya que implicaría un riesgo muy elevado de que se produzca una pérdida de capital cuando los tipos se eleven y caiga el precio de los bonos. La relación inversa entre el tipo de interés y la demanda de dinero genera una curva con pendiente negativa hasta un determinado nivel mínimo de tipo de interés, el de la trampa de la liquidez, situación en la que el público está dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que se le ofrezca, con lo que para ese tipo de interés la curva de demanda de dinero es horizontal. Unidad IV / Tema 10 14 14  1.7 FACTORES EXPLICATIVOS DE LA DEMANDA TOTAL DE DINERO. La demanda de dinero depende de: -El nivel de precios: cuando los precios varían, varían los deseos de liquidez de los individuos, ya que para mantener su nivel de compra, con precios mayores necesitarán más dinero. -La renta real: Un aumento de la renta real (poder adquisitivo) genera un aumento del gasto, con lo que se necesita más dinero. -El tipo de interés: tipo de interés y demanda de dinero se relacionan de forma inversa, ya que el tipo de interés es el coste de oportunidad de tener dinero en lugar de otros activos financieros. -La riqueza: a mayor riqueza mayor demanda de dinero -El riesgo y las expectativas: cuanto más arriesgado sea el rendimiento de los activos alternativos al dinero, más dinero se demanda. Unidad IV / Tema 10 15 15  Demanda total de dinero La demanda de dinero total resulta de agregar las demandas generadas por los distintos motivos, ponderadas por el peso relativo de cada una de ellas y depende inversamente del tipo de interés y directamente de la renta. Variaciones del tipo de interés provocan movimientos a lo largo de la curva. Variaciones de la renta u otras variables de las que depende la demanda de dinero desplazan la curva. Unidad IV / Tema 10 16 16  3. LA OFERTA DE DINERO Encuesta confirma que la gente no sabe quien crea el dinero Unidad IV / Tema 10 17 17  3.1 ¿QUIÉN CREA EL DINERO? Está bien que el pueblo no entienda nuestro sistema bancario y monetario, porque si lo entendiera, creo que habría una revolución antes de mañana (Henry Ford, empresario automovilístico) El precursor del bitcoin: Henry Ford propuso en 1921 sustituir el oro por la energía Sólo hace falta proteger los secretos pequeños. Los grandes se mantienen secretos debido a la incredulidad de la opinión pública (Marshall McLuhan, filósofo) Marshall McLuhan, el visionario de la “aldea global” de la comunicación El proceso por el cual los bancos privados crean dinero es tan simple que es repelido por la inteligencia (John Kenneth Galbraith, economista) Unidad IV / Tema 10 18 18 3.2 QUIÉNES SON LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS El dinero bancario y muchos otros servicios financieros son suministrados por los intermediarios financieros, esto es, instituciones como los bancos comerciales que aceptan depósitos o fondos de los hogares y empresas, los ahorradores, y se los prestan a otros hogares y empresas. Los intermediarios financieros transfieren fondos de los prestamistas a los prestatarios y de esta forma crean activos financieros, como las cuentas corrientes (depósitos a la vista), esto es, el dinero bancario. Los bancos transfieren fondos de los prestamistas a los prestatarios y así crean activos financieros, como por ejemplo las cuentas corrientes o depósitos. Unidad IV / Tema 10 19 19  3.3 EL ORIGEN DEL NEGOCIO BANCARIO Cuando los orfebres se dieron cuenta de que tenían una considerable cantidad de oro ociosa sin obtener de ella ningún rendimiento, ya que los pagos que recibían por la custodia del oro eran muy pequeños, empezaron a conceder préstamos con parte de esta cantidad inutilizada de dinero. Los beneficios que obtenían al conceder estos créditos les permitían reducir los costes de los servicios prestados y conceder aún más créditos. Así se inició el sistema de reservas de los bancos comerciales, por el cual guardan en sus cajas como reservas solamente una fracción de los fondos que tienen depositados. Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen autorización para aceptar depósitos y conceder créditos. Sus reservas son activos disponibles inmediatamente para satisfacer los derechos de los depositantes de los bancos. El coeficiente de caja (coeficiente de reservas o encaje es el cociente entre las reservas y los depósitos). Unidad IV / Tema 10 20 20  3.4 SISTEMA MONETARIO DE RESERVA FRACCIONAL En el sistema actual, las reservas están integradas por: Efectivo en la caja de los bancos Depósitos de los bancos en el Banco Central Los bancos comerciales deben mantener estas reservas por dos razones: 1. Para hacer frente a la retirada de depósitos por parte de sus clientes 2. Por que las autoridades monetarias los exigen Estas reservas, conocidas también como encaje, activos de caja o activos líquidos no forman parte del stock de dinero de un país. Cuando alguien deposita en un banco una cantidad de billetes considera que tiene dinero. Si precisamente esos billetes fuesen los que se guardan como reservas y lo contásemos como dinero, lo estaríamos contando dos veces. Las reservas son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados en el banco central. Los bancos mantienen algunas reservas para hacer frente a las necesidades financieras diarias, pero la mayor parte tienen por objeto cumplir los requisitos legales de reservas. Unidad IV / Tema 10 21 21  El coeficiente de caja varía según el país o la moneda: – Algunos países no tienen establecido el coeficiente de caja legal, aunque en realidad, sus bancos si suelen tener establecida unas reservas. Estos países son, Reino Unido, Suecia, Canadá y Nueva Zelanda. – Zona Euro, el coeficiente de caja oscila entre el 0 y el 1% (desde el 8 de Diciembre de 2011) dependiendo del tipo de depósito. – Estados Unidos varía entre el 0 y el 10%. – República Checa y Hungría: 2%. – Polonia: 3,5% – Rusia: 4% – Chile: 4,5%. El coeficiente legal de caja en – Pakistán: 5% – Turquía: 8,5% España en 1990 era del 20%. Bajó – Israel: 9% hasta el 2% con la entrada en el – Bulgaria: 10% euro. – México: 10,5%. – Perú: 14,7% – Venezuela:17% – Hong Kong: 18% – Brasil: 20%. – China: 19,5% Unidad IV / Tema 10 22 22  El coeficiente de caja, o coeficiente de reservas, o coeficiente de encaje es la proporción de los depósitos que los bancos deben guardar en forma de activos líquidos o reservas. Funcionamiento de los bancos Como cualquier empresa, los bancos persiguen la obtención de beneficios, por lo que tratarán de prestar los fondos que reciben de forma que la diferencia entre los ingresos que obtienen y los costes en los que incurren sea lo mayor posible. Los ingresos los obtienen de los activos rentables: intereses que cobran por los créditos y préstamos concedidos y por los valores mobiliarios que poseen. Los costes se derivan sobre todo de los intereses que pagan por los fondos recibidos (depósitos de clientes y préstamos del Banco de España) y de los gastos de intermediación (amortizaciones, sueldos y salarios y otros costes de gestión). Unidad IV / Tema 10 23 23  Las normas de comportamiento de los bancos En el desempeño de su actividad los bancos deben cuidar: La liquidez: siempre deben ser capaces de convertir los depósitos de sus clientes en dinero cuando éstos se los pidan. La rentabilidad: les viene exigida por los propios accionistas, ya que los dividendos que éstos obtiene dependen de los beneficios que el banco obtenga. La solvencia: debe de procurar tener siempre un conjunto de bienes y derechos superior a sus deudas. Como los bancos actúan procurando obtener rentabilidad y se basan en el sistema de reservas, prestan más de lo que tienen en depósitos  CREAN DINERO. Unidad IV / Tema 10 24 24  BALANCE DE UN BANCO COMERCIAL ACTIVO PASIVO (uso de los recursos) (fuentes de financiación) Reservas: Depósitos: (Efectivo y depósitos en el banco central) (A la vista, de ahorro y a plazo) Activos rentables: Préstamos del banco central (Créditos y préstamos, valores público y (y de intermediarios financieros privados) bancarios) Otras cuentas Fondos propios Otras cuentas Unidad IV / Tema 10 25 25  3.5 LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO BANCARIO 1) Imaginemos que el sistema bancario tiene que mantener el 100% de los depósitos como reservas. Banco BALANCE DEL BANCO X Central ACTIVO PASIVO Emite 1.000 € Reservas 1.000 Depósitos 1.000 Depósito 1.000 € Total 1.000 Total 1.000 Sr. García Banco X CANTIDAD DE DINERO = OFERTA MONETARIA = EMP + D = 1.000 En este caso no se crea dinero. Un sistema de reservas al 100% produce un efecto neutral en el dinero y en la macroeconomía porque no afecta a la oferta monetaria. Unidad IV / Tema 10 26 26  2) Supongamos que el coeficiente de caja o reservas es del 20% y que el banco lo cumple estrictamente. BALANCE DEL BANCO X ACTIVO PASIVO Banco Central Reservas 200 Depósitos 1.000 Emite 1.000 € Reservas Préstamos 800 200 € Depósito 1.000 € Total 1.000 Total 1.000 Sr. García Banco X OFERTA MONETARIA = EMP + D = 800+1.000=1.800 800 € 800 € 800 € Préstamo Sra. Pérez Empresa A Pago Depósito 800 € Banco Y BALANCE DEL BANCO Y OM = EMP + D = 640+800+1.000=2.240 160 € 640 € ACTIVO PASIVO Reservas Préstamo Reservas 160 Depósitos 800 BALANCE CAJA AHORROS Z 640 € ACTIVO PASIVO Préstamos 640 Total 800 Total 800 Reservas 128 Depósitos 640 Empresa B Préstamos 512 Pago 640 € Reservas Total 640 Total 640 128 € Empresa C Caja Ahorros Z OM = EMP + D = 512+640+800+1.000=2.952 Depósito 640 € 512 € Préstamo Unidad IV / Tema 10 27 27  El proceso de expansión continuará hasta que se preste todo el exceso de reservas. Los aumentos de la cantidad de dinero en las sucesivas etapas son cada vez menores y se irán reduciendo hasta desaparecer. El proceso de creación de depósitos finalizará cuando ningún banco en el sistema tenga reservas por encima del 20% requerido  el sistema bancario está en equilibrio cuando el 20% de los nuevos depósitos sea exactamente igual a las nuevas reservas (1000 €), es decir, cuando los nuevos depósitos sean 5.000 €. El proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios consta de dos partes: 1º) el banco central determina la cantidad de reservas que deben mantener los bancos comerciales, y 2º) tomando estas reservas como punto de partida, el sistema bancario las transforma en una cantidad mucho mayor de dinero bancario. BALANCE CONSOLIDADO FINAL DEL SISTEMA BANCARIO ACTIVO PASIVO Reservas 1.000 Depósitos 5.000 Préstamos 4.000 Total 5.000 Total 5.000 Unidad IV / Tema 10 28 28  Así, debido a la actuación del proceso multiplicador puesto en marcha por los bancos, los 1.000 euros originales han dado lugar a 5.000 euros de depósitos o dinero bancario, ya que el mínimo de reservas exigido era el 20%. En el proceso de creación de dinero intervienen 3 agentes: El BC: calcula la base monetaria (billetes y monedas, dinero de alta potencia) a partir de la cual los intermediarios financieros generan dinero y crédito. El sistema bancario: proceso expansivo de creación de dinero y crédito El público: deciden cómo distribuir sus activos. CREACIÓN DE DINERO = EXPANSIÓN DEL CRÉDITO Unidad IV / Tema 10 29 29  ¿Cómo se crea el dinero? Unidad IV / Tema 10 30 30  Supuestos simplificadores Los individuos a los que se concede un préstamo lo vuelven a depositar íntegramente en un banco  si guardasen más dinero legal (efectivo) el proceso de expansión múltiple de los depósitos se reduciría (menos dinero en las cajas de los bancos para usar como reservas y sostener nuevos créditos). Todos los bancos que intervienen en el proceso guardan como reservas una cantidad no mayor que la exigida legalmente  si mantienen reservas de liquidez por encima de lo establecido la expansión múltiple se reduce. Si MALAS Público no demanda créditos Proceso NO CONTINÚA EXPECTATIVAS Bancos INCREMENTAN DISMINUYE STOCK DE Si RECESIÓN RESERVAS DINERO Bancos CONCEDEN MUCHOS AUMENTA STOCK DE Si EXPANSIÓN PRÉSTAMOS DINERO Gobierno (autoridad monetaria) debe controlar la cantidad de dinero Unidad IV / Tema 10 31 31 Si eliminamos los supuestos simplificadores: OM o cantidad de dinero Efectivo Depósitos bancarios Reservas Efectivo bancarias Base monetaria donde km MULTIPLICADOR DEL DINERO O MULTIPLICADOR MONETARIO El BC puede incidir sobre la oferta monetaria (OM) Siempre km>1 de dos formas: Depende inversamente del coeficiente de reservas (ω) 1. Alterando la BM. Depende inversamente del coeficiente efectivo/depósitos (a) 2. Modificando el coeficiente de reservas (ω) Unidad IV / Tema 10 32 32  a 1 Siempre km>1 km  Depende inversamente del coeficiente de reservas (ω) a  Depende inversamente del coeficiente efectivo/depósitos (a) El BC puede incidir sobre la oferta monetaria (OM) de dos formas: 1. Alterando la BM. 2. Modificando el coeficiente de reservas (ω) La OM depende, en última instancia, de las políticas monetarias del BC (Tema 12). El BC determina el nivel de reservas y la OM. Los bancos y el público cooperan en este proceso. Los bancos crean dinero mediante la expansión múltiple de las reservas; el público acepta mantener dinero en instituciones bancarias. Unidad IV / Tema 10 33 33  4. El equilibrio del mercado monetario El BC determina la oferta monetaria (de saldos OM Tipo de nominales), a partir de una decisión política que no P interés depende del tipo de interés. La oferta de dinero en términos reales es una recta vertical. OM Oferta monetaria en términos reales : ie E P La demanda real de dinero (para determinado nivel de L precios y de renta real) depende negativamente del tipo de interés. Le Saldos reales El mercado de dinero viene determinado por el deseo del público de tener dinero (representado por la curva de demanda de dinero) y por la política monetaria del BC representada por medio de una oferta monetaria fija. Su interdependencia determina el tipo de interés del mercado, ie. Unidad IV / Tema 10 34 34  Alteraciones en la demanda real de dinero y el mercado monetario Tipo de OM Tipo de OM interés Aumenta la interés Disminuye la renta P P renta real real i1 E1 L1(Y1) i0 E0 i0 E0 L0(Y0) E1 L0(Y0) i1 L1(Y1) Le Saldos reales Le Saldos reales Unidad IV / Tema 10 35 35  Alteraciones en la oferta monetaria real y el mercado monetario POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA POLÍTICA MONETARIA RESTRICTIVA Tipo de  OM   OM  interés  OM   OM  Tipo de         interés  P 1  P 0  P 0  P 1 i1 E1 i0 E0 i0 E0 E1 L0(Y0) i1 L0(Y0) Saldos reales Saldos reales Unidad IV / Tema 10 36 36