أسواق المال PDF

‫ﻣﺘﺮﺟﻢ ﻣﻦ ﺍﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ‪www.onlinedoctranslator.com -‬‬ ‫ﺃﻫﺪﺍﻑﺍﻟﺘﻌﻠﻢ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞﺍﻷﻭﻝ‬ ‫ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺰ...

‫ﻣﺘﺮﺟﻢ ﻣﻦ ﺍﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ‪www.onlinedoctranslator.com -‬‬ ‫ﺃﻫﺪﺍﻑﺍﻟﺘﻌﻠﻢ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞﺍﻷﻭﻝ‬ ‫ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺰﺑﻴﻦ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‬ ‫ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺰﺑﻴﻦ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭﺃﺳﻮﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫ ﻓﻬﻢﻣﻔﻬﻮﻡ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ‪.‬‬ ‫ ﻓﻬﻢﻣﻔﻬﻮﻡ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺔ‪.‬‬ ‫ ﺃﻧﻮﺍﻉﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬ ‫ ﺗﻌﺮﻑﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻘﺪﻣﻬﺎ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫ ﺗﻌﺮﻑﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻮﺍﺟﻬﻬﺎ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫ ﻓﻬﻢﺳﺒﺐ ﺗﻨﻈﻴﻢ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺟﻤﻴﻊﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ © ‪ 2022‬ﻟﺸﺮﻛﺔ ‪.McGraw Hill LLC‬ﻻ ﻳﺠﻮﺯ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﺃﻭ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻤﻨﺘﺞ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺍﻓﻘﺔ ﻛﺘﺎﺑﻴﺔ ﻣﺴﺒﻘﺔ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺔ ‪.McGraw Hill LLC‬‬ ‫‪1-2‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻟﻤﺎﺫﺍﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ؟‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﻫﻴﺎﻛﻞ ﺗﺘﺪﻓﻖ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬ ‫ﻓﻲﻣﺠﺘﻤﻌﻨﺎ‪ ،‬ﺗﻠﻌﺐ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻭﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺩﻭﺭﺍً ﻣﻬﻤﺎً ﻓﻲ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻜﺎﻥ‬ ‫ﺗﺨﺼﻴﺺﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫ﻳﻤﻜﻦﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ ﻳﻌﺪﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺗﺪﻓﻖ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻋﺒﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺃﻣﺮﺍً ﻣﻬﻤﺎً ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ‬ ‫ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻋﻨﺪ ﺍﺗﺨﺎﺫ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬ ‫ ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻝ ﻭﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫ ﻭﻳﺘﻌﻴﻦﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻭﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﺃﻳﻀﺎً ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﻋﻤﻞ ﻭﻫﻴﻜﻞ‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺪﻭﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪1-4‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-3‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﺠﺪﻭﻝﺍﻟﺰﻣﻨﻲ ﻟﻨﻘﻞ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ‬ ‫ﺍﻟﺴﻮﻕﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﺘﻲ ﺗﻘﻮﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺑﺠﻤﻊ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﺻﺪﺍﺭﺍﺕ‬ ‫ﺟﺪﻳﺪﺓﻣﻦ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪.‬‬ ‫ﺗﺘﻀﻤﻦﺇﺻﺪﺍﺭﺍﺕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻄﺮﺡ ﺃﺳﻬﻤﻬﺎ ﻟﻠﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ‬ ‫ ‬ ‫ﺍﻻﻛﺘﺘﺎﺑﺎﺕﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ )‪.(IPOs‬‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ‪:‬‬ ‫ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺪﺍﻭﻝ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﻌﺪ ﺇﺻﺪﺍﺭﻫﺎ‪.‬‬ ‫ ﺗﻮﻓﺮﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﺮ ﻭﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻤﻌﺎﻣﻼﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬ ‫‪1-6‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-5‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﺍﻟﻤﺎﻝﻣﻘﺎﺑﻞ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ‬ ‫ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻝ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﻜﺎﻥ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻪ ﺗﺪﺍﻭﻝ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬ ‫ﻛﻴﻒﺗﺄﺛﺮﺕ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻗﺼﻴﺮﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﺫﺍﺕ ﻓﺘﺮﺍﺕ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻟﻤﺪﺓ ﻋﺎﻡ ﻭﺍﺣﺪ ﺃﻭ ﺃﻗﻞ‪.‬‬ ‫ ﺃﻗﻞﻣﺨﺎﻃﺮﺓ‪ ،‬ﺃﻗﻞ ﺗﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‬ ‫ﺑﺎﻷﺯﻣﺔﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ؟‬ ‫ﺗﺘﺪﺍﻭﻝﺃﺳﻮﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺪﻳﻦ )ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ( ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ )ﺍﻷﺳﻬﻢ(‬ ‫ﺃﺛﺮﺕﺍﻷﺯﻣﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻮﻕ‬ ‫ﺫﺍﺕﺁﺟﺎﻝ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ ﻋﺎﻡ ﻭﺍﺣﺪ‪.‬‬ ‫ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‪.‬ﻭﺍﻧﺨﻔﻀﺖ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺠﺪﻳﺪﺓ ﺇﻟﻰ ‪ 1,068.0‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ‬ ‫ ﺗﻘﻠﺒﺎﺕﺍﻷﺳﻌﺎﺭ ﺃﻛﺒﺮ ﻣﻦ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫‪2008‬ﻣﻦ ‪ 2,389.1‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.2007‬ﻭﺣﺘﻰ ﻋﺎﻡ ‪ ،2018‬ﻟﻢ‬ ‫ﺗﺘﻌﺎﻑﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺑﻌﺪ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺻﻮﻝﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺺ ﺍﻟﺒﺪﻳﻞ ﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﺢ‪.‬‬ ‫‪1-8‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-7‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺔ‬ ‫ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ‬ ‫ﺃﻣﺸﺘﻘﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔﻫﻲ ﺃﺩﺍﺓ ﻣﺎﻟﻴﺔ )ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﻤﺜﺎﻝ‪ ،‬ﻋﻘﺪ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﺃﻭ‬ ‫ﺳﻮﻕﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ ﻫﻮ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻟﺘﺒﺎﺩﻝ ﻋﻤﻼﺕ ﺍﻟﺒﻠﺪﺍﻥ‬ ‫ﺧﻴﺎﺭﺃﻭ ﻣﻘﺎﻳﻀﺔ ﺃﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﻣﺪﻋﻮﻣﺔ ﺑﺮﻫﻦ ﻋﻘﺎﺭﻱ( ﻳﺮﺗﺒﻂ ﺳﺪﺍﺩﻫﺎ ﺑﺄﺩﺍﺓ ﻣﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬ ‫ﺃﺧﺮﻯﺗﻢ ﺇﺻﺪﺍﺭﻫﺎ ﻣﺴﺒﻘﺎً‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺭﺃﺱ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻝﺃﻭ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ‪.‬‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ ﻫﻲ ﺣﺴﺎﺳﻴﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫ ﻳﺘﻢﺗﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﻓﻲﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮﺍﺕ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﻻﺭ‪.‬‬ ‫ ﻳﺘﻀﻤﻦﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ ﺍﺗﻔﺎﻗﺎً ﺑﻴﻦ ﻃﺮﻓﻴﻦ ﻟﺘﺒﺎﺩﻝ ﻛﻤﻴﺔ ﻗﻴﺎﺳﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺃﻭ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪﺩ ﻭﻓﻲ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻣﺤﺪﺩ‪.‬‬ ‫ ﺗﻌﺘﻤﺪﺍﻟﺪﻭﻻﺭﺍﺕ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻠﻤﺔ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ‬ ‫ﺑﻴﻦﺍﻟﺪﻭﻻﺭ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻭﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻋﻨﺪ ﺗﺤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﺪﻭﻻﺭﻱ‬ ‫ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺔ ﻫﻲ ﺃﺣﺪﺙ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻳﻤﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﺃﻳﻀﺎً‬ ‫ﺇﻟﻰﺍﻟﺪﻭﻻﺭ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‪.‬‬ ‫ﺍﻷﻛﺜﺮﺧﻄﻮﺭﺓ‪.‬‬ ‫‪1-10‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-9‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺗﻨﻈﻴﻢﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺔ‬ ‫ﻳﺘﻢﺗﻨﻈﻴﻢ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻫﻴﺉﺎﺕ ﻣﺜﻞ ﻫﻴﺉﺔ ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺍﻟﻤﺸﺘﻖ‪:‬‬ ‫)‪.(CMA‬‬ ‫ ﻧﻤﻮﻫﺎﺉﻞ ﺑﻴﻦ ﻋﺎﻣﻲ ‪ 1992‬ﻭ‪.2013‬‬ ‫ﺍﻻﺩﻋﺎءﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻲ ﻟـ ‪ CMA‬ﻫﻮ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻘﻀﺎﻳﺎ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﻛﺒﻴﺮ ﻣﻦ ﻋﺎﻡ ‪ 2013‬ﺇﻟﻰ ﻋﺎﻡ ‪ ،2019‬ﻭﻳﺮﺟﻊ ﺫﻟﻚ ﺇﻟﻰ ﺣﺪ ﻛﺒﻴﺮ‬ ‫ﻭﻳﻨﺒﻐﻲﺍﻹﻓﺼﺎﺡ ﻋﻨﻬﺎ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻭﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﺩﻝ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺍﻟﻔﻌﻠﻴﻴﻦ‬ ‫ﺇﻟﻰﺗﻨﻔﻴﺬ ﻗﺎﻋﺪﺓ ﻓﻮﻟﻜﺮ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.2014‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺠﺪﻭﻝ‪ 4-1‬ﻋﻘﻮﺩ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺤﺘﻔﻆ ﺑﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪ ،‬ﺣﺴﺐ ﻣﻨﺘﺞ ﺍﻟﻌﻘﺪ))ﺑﺎﻟﻤﻠﻴﺎﺭﺍﺕ ﻣﻦ‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﻻﺭﺍﺕ(‪.‬‬ ‫ﺗﺮﺍﻗﺐﻫﻴﺉﺔ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﺎﺕ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ‬ ‫ﻻﻳﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻮﻥ ﻭﺍﻟﻤﺪﻳﺮﻭﻥ ﺑﻨﺎء ًﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺩﺍﺧﻠﻴﺔ‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪1992‬‬ ‫‪46,165‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪35,685‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪45,599‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪22,512‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪9,877‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪4,780‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫ﺍﻟﻌﻘﻮﺩﺍﻵﺟﻠﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬ ‫ﺣﻮﻝﺷﺮﻛﺎﺗﻬﻢ‬ ‫‪106,837‬‬ ‫‪107,393‬‬ ‫‪138,361‬‬ ‫‪131,706‬‬ ‫‪21,949‬‬ ‫‪2,417‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ‬ ‫‪44,134‬‬ ‫‪30,909‬‬ ‫‪33,760‬‬ ‫‪30,267‬‬ ‫‪8,292‬‬ ‫‪1,568‬‬ ‫ﺧﻴﺎﺭﺍﺕ‬ ‫‪4,145‬‬ ‫‪6,986‬‬ ‫‪13,901‬‬ ‫‪15,897‬‬ ‫‪426‬‬ ‫‪- - --‬‬ ‫ﻣﺸﺘﻘﺎﺕﺍﻻﺉﺘﻤﺎﻥ‬ ‫‪201,281‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪180,973‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪231,621‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪200,382‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪40,544‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫‪8,765‬ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻮﻉ‬ ‫ﻣﻠﺤﻮﻇﺔ‪:‬ﺗﻤﺜﻞ ﺍﻟﺸﺮﻃﺎﺕ ﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻜﻮﻥ ﺻﻐﻴﺮﺓ ﺟﺪﺍً ﺑﺤﻴﺚ ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺴﺠﻴﻠﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻣﺼﺎﺩﺭ‪:‬ﻣﻮﻗﻊ ﻣﻜﺘﺐ ﻣﺮﺍﻗﺐ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﺗﻮﺍﺭﻳﺦ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪www.occ.treas.gov،‬‬ ‫‪1-12‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-11‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﺃﻧﻮﺍﻉﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪2‬‬ ‫ﻧﻈﺮﺓﻋﺎﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺗﻠﻌﺐﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺩﻭﺭﺍ ًﻫﺎﻣﺎ ًﻓﻲ ﺗﺤﻮﻳﻞ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻔﺎﺉﻀﺔ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺗﻠﻚﺍﻟﺘﻲ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﻧﻘﺺ ﻓﻲ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺎﺕﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔﺗﺴﺎﻋﺪ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕﻓﻲ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺃﺩﺍء ﺃﻧﺸﻄﺔ ﻣﺜﻞ ﺍﻟﻮﺳﺎﻃﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪.‬‬ ‫ﺃﻧﻮﺍﻉﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻨﻮﻙﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪ -‬ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻹﻳﺪﺍﻋﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽﻭ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﺔ‬ ‫ ‬ ‫ﻫﻲﺍﻟﻮﺩﺍﺉﻊ‪.‬ﺇﻧﻬﻢ ﻳﻘﺪﻣﻮﻥ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻭﺍﺳﻌﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‬ ‫ﺷﺮﻛﺎﺕﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞﺗﻌﺘﺒﺮ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺳﻴﻄﺎً ﻣﺎﻟﻴﺎً ﻳﻘﺪﻡ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻟﻸﻓﺮﺍﺩ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‪.‬ﻭﻋﻠﻰ‬ ‫ﻭﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻳﺔ؛ﺗﺘﻀﻤﻦ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺗﻬﻢ ﺍﻟﻮﺩﺍﺉﻊ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻮﺩﺍﺉﻊ ﻣﺜﻞ )ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‬ ‫ﻋﻜﺲﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻹﻳﺪﺍﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻻ ﺗﻘﺒﻞ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﻮﺩﺍﺉﻊ ﻭﻟﻜﻨﻬﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ(‬ ‫ﺍﻟﺪﻳﻮﻥﺍﻟﻘﺼﻴﺮﺓ ﻭﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﺩﺧﺎﺭ—ﺗﺸﻤﻞ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻹﻳﺪﺍﻋﻴﺔ ﺟﻤﻌﻴﺎﺕ ﺍﻻﺩﺧﺎﺭ ﻭﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺍﺗﺤﺎﺩﺍﺕ ﺍﻻﺉﺘﻤﺎﻥ‪.‬ﺗﻘﺪﻡ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ‬ ‫ ‬ ‫ﺍﻻﺩﺧﺎﺭﺧﺪﻣﺎﺕ ﻣﺜﻞ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭﻟﻜﻨﻬﺎ ﺗﺮﻛﺰ ﺑﺸﻜﻞ ﺃﺳﺎﺳﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﺠﺎﻻﺕ ﻣﺤﺪﺩﺓ ﻣﺜﻞ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﺃﻭ‬ ‫ﺍﻟﻘﺮﻭﺽﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺻﻨﺎﺩﻳﻖﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﻓﺮﺍﺩ‬ ‫ﺷﺮﻛﺎﺕﺍﻟﺘﺄﻣﻴﻦﻫﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺣﻤﺎﻳﺔ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ )ﺣﺎﻣﻠﻲ ﺍﻟﻮﺛﺎﺉﻖ( ﻣﻦ‬ ‫ ‬ ‫ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕﻭﺗﺴﺘﺜﻤﺮ ﺗﻠﻚ ﺍﻟﻤﻮﺍﺭﺩ ﻓﻲ ﻣﺤﺎﻓﻆ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬ ‫ﺍﻷﺣﺪﺍﺙﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ‪.‬ﻳﻮﻓﺮ ﺍﻟﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﺍﻟﺤﻤﺎﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﻓﺎﺓ ﻭﺍﻟﻤﺮﺽ ﻭﺍﻟﺘﻘﺎﻋﺪ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ ﻳﻮﻓﺮ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﻣﻴﻦﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻤﺘﻠﻜﺎﺕ ﻭﺍﻟﺤﻮﺍﺩﺙ ﺍﻟﺤﻤﺎﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﻹﺻﺎﺑﺔ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻟﺤﻮﺍﺩﺙ‬ ‫ﻭﺍﻟﺴﺮﻗﺔﻭﺍﻟﺤﺮﺍﺉﻖ ﻭﻣﺎ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻚ‪.‬‬ ‫‪1-14‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-13‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺗﺪﻓﻖﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺃﻧﻮﺍﻉﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺗﺪﻓﻖﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻓﻲ ﻋﺎﻟﻢ‬ ‫ﺗﺪﻓﻖﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻓﻲ ﻋﺎﻟﻢ‬ ‫ﺻﻨﺎﺩﻳﻖﺍﻟﺘﻘﺎﻋﺪ—ﺗﻘﺪﻡ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺧﻄﻂ ﺍﺩﺧﺎﺭ ﻟﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺑﻼﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺧﻼﻝﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪ ،‬ﺛﻢ ﺳﺤﺒﻬﺎ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺘﻘﺎﻋﺪ‪.‬ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺻﻨﺎﺩﻳﻖ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﺎﻋﺪﻣﻌﻔﺎﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﻀﺮﺍﺉﺐ‪.‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺎﺕﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ -‬ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﺨﺪﻡ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﻟﺘﻘﺪﻳﻢ‬ ‫ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﺗﺘﻨﺎﻓﺲ ﻣﻊ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺻﻮﻝﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺺ ﺍﻟﺒﺪﻳﻞ ﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﺢ‪.‬‬ ‫‪1-16‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-15‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺭﻱﺍﺱﺍﻛﺲﺍﻟﻤﺘﻜﺒﺪﺓ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻃﺮﺍﻟﻤﺘﻜﺒﺪﺓ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ‬ ‫ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺧﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔﺗﺤﺘﻔﻆ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺄﺻﻮﻝ ﻭﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ‬ ‫ﻃﺎﺭﺉﺔﺧﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻤﺜﻞ ﺧﻄﺮﺍً ﺇﺿﺎﻓﻴﺎً ﻳﻌُﺮﻑ ﺑﺎﺳﻢ ﻣﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪:‬ﺗﺤﺘﻔﻆ ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺒﻌﺾ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺪ ﺗﻜﻮﻥ ﻋﺮﺿﺔ‬ ‫ﺧﺎﺭﺝﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻠﺘﺨﻠﻒﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﺃﻭ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻻﺉﺘﻤﺎﻥ )ﻣﺜﻞ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ(‪.‬‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪:‬ﺗﻮﺍﺟﻪ ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺳﺤﺐ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﺃﻭ‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ ﻭﺍﻟﺒﻠﺪ‪:‬ﻣﻊ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺘﻮﺳﻴﻊ ﺧﺪﻣﺎﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯﺍﻟﺪﻭﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻮﺍﺟﻪ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﺍﻷﺟﻨﺒﻲ ﻭﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔﺑﻨﺎء ًﻋﻠﻰ ﻧﻮﻉ ﺍﻟﻤﻄﺎﻟﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺑﺎﻋﺘﻬﺎ ﻟﺤﺎﻣﻠﻲ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ‪.‬‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‪:‬ﺗﻮﺍﺟﻪ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺑﺴﺒﺐ‬ ‫ﻋﺪﻡﺗﻄﺎﺑﻖ ﺁﺟﺎﻝ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺃﺻﻮﻟﻬﺎ ﻭﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎﻭﺍﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪:‬ﺗﻮﺍﺟﻪ ﻛﺎﻓﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺔﻭﺗﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻤﻮﺍﺭﺩ ﻭﺃﻧﻈﻤﺔ ﺍﻟﺪﻋﻢ ﻓﻲ ﺗﻘﺪﻳﻢ ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ‪.‬‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻟﺴﻮﻕ ﺃﻭ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪:‬ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﻭﺍﻟﺨﺼﻮﻡﺑﺸﻜﻞ ﻧﺸﻂ ﺗﻜﻮﻥ ﺃﻛﺜﺮ ﻋﺮﺿﺔ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺃﻭ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬ ‫ ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻹﻓﻼﺱ‪:‬ﺗﻮﺍﺟﻪ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺧﻄﺮ ﻋﺪﻡ ﻭﺟﻮﺩ ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎﺕ‬ ‫ﺭﺃﺳﻤﺎﻟﻴﺔﻛﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻌﻮﻳﺾ ﺍﻟﺨﺴﺎﺉﺮ ﺍﻟﻤﻔﺎﺟﺉﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺨﻠﻖ ﺧﻄﺮ ﺍﻹﻓﻼﺱ‪.‬‬ ‫‪1-18‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-17‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﻓﻮﺍﺉﺪﻭﻭﻇﺎﺉﻒ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪:‬ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ‬ ‫ﻓﻮﺍﺉﺪﻭﻭﻇﺎﺉﻒ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪:‬ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲﺗﻌﻮﺩ ﺑﺎﻟﻨﻔﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲﺗﻔﻴﺪ ﻣﻮﺭﺩﻱ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫‪-‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻤﺮﺍﻗﺒﺔ‪:‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻳﺆﺩﻱ ﺗﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺇﻟﻰ‬ ‫‪-‬ﺍﻧﺘﻘﺎﻝ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪:‬ﺗﺸﻜﻞ ﺍﻟﻮﺩﺍﺉﻊ ﻋﻨﺼﺮﺍً ﻣﻬﻤﺎً ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﻣﺘﻮﺳﻂ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻤﺮﺍﻗﺒﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕ ﺍﻟﺤﺠﻢ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆﺛﺮ ﺑﺪﻭﺭﻩ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‪:‬ﺗﻘﺪﻡ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻄﺎﻟﺒﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻟﻤﺪﺧﺮﻱ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻷﺳﺮﺑﺴﻴﻮﻟﺔ ﺃﻓﻀﻞ ﻭﻣﺨﺎﻃﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺃﻗﻞ‪.‬‬ ‫ﺗﺨﺼﻴﺺﺍﻻﺉﺘﻤﺎﻥ‪:‬ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺼﺪﺭ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻲ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻟﺘﻤﻮﻳﻞﻗﻄﺎﻋﺎﺕ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬ ‫ﺧﺪﻣﺎﺕﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻤﻌﺎﻣﻼﺕ‪:‬ﻋﻠﻰ ﻏﺮﺍﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕ ﺍﻟﺤﺠﻢ ﻓﻲ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺇﻧﺘﺎﺝ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻧﻘﻞﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﺑﻴﻦ ﺍﻷﺟﻴﺎﻝ‪:‬ﺗﺘﻴﺢ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺷﺮﻛﺎﺕ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺤﺠﻢ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻥ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕ ﺍﻟﺤﺠﻢ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﻣﻴﻦﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻭﺻﻨﺎﺩﻳﻖ ﺍﻟﺘﻘﺎﻋﺪ‪ ،‬ﻟﻠﻤﺪﺧﺮﻳﻦ ﻧﻘﻞ ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﻣﻦ ﺟﻴﻞ‬ ‫ﻓﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻤﻌﺎﻣﻼﺕ‪.‬‬ ‫ﺇﻟﻰﺟﻴﻞ‪.‬‬ ‫‪-‬ﺍﻟﻮﺳﺎﻃﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻀﺞ‪:‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻋﺪﻡ ﺗﻄﺎﺑﻖ‬ ‫ﺧﺪﻣﺎﺕﺍﻟﺪﻓﻊ‪:‬ﺗﻮﻓﺮ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﺪﻓﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻌﻮﺩ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺁﺟﺎﻝﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺃﺻﻮﻟﻬﺎ ﻭﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺗﻬﺎ ﺑﺸﻜﻞ ﺃﻓﻀﻞ‪.‬‬ ‫ﺑﺎﻟﻨﻔﻊﺍﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻣﺜﻞ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻞ‪.‬‬ ‫‪1-20‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-19‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺗﻨﻈﻴﻢﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺇﻥﻓﺸﻞ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻗﺪ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻧﺘﺸﺎﺭ ﺍﻟﺬﻋﺮ ﻭﺍﻻﻧﺪﻓﺎﻉ ﻟﺴﺤﺐ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻦﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﺗﺸﻴﺮﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ‪ ،fintech‬ﺇﻟﻰ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﻟﺘﻘﺪﻳﻢ ﺣﻠﻮﻝ‬ ‫ ﻭﻛﺎﻥﺍﻟﻬﺪﻑ ﻣﻦ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺳﻘﻒ ﺍﻟﻮﺩﺍﺉﻊ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪) 2008‬ﺇﻟﻰ ‪ 250‬ﺃﻟﻒ ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫ﻟﻠﺸﺨﺺﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﻟﻜﻞ ﺑﻨﻚ( ﻫﻮ ﻏﺮﺱ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪.‬‬ ‫ﻣﺎﻟﻴﺔﺗﻨﺎﻓﺲ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪.‬‬ ‫ ﺗﺘﻀﻤﻦﺧﺪﻣﺎﺕ ﻣﺜﻞ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺸﻔﺮﺓ )ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﻤﺜﺎﻝ‪ ،‬ﺍﻟﺒﻴﺘﻜﻮﻳﻦ( ﻭﺍﻟﺒﻠﻮﻛﺸﻴﻦ‪.‬‬ ‫ﻳﺘﻢﺗﻨﻈﻴﻢ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻤﻨﻊ ﻓﺸﻞ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ ﻳﺘﻀﻤﻦﺧﻄﺮ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺧﻄﺮ ﻗﻴﺎﻡ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺘﻌﻄﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔﺑﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎﻕ ﻭﺍﺳﻊ‪.‬‬ ‫ﺃﻋﻤﺎﻝﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻓﻘﺪﺍﻥ ﺍﻟﻌﻤﻼء ﻭﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ‪.‬‬ ‫ ﻳﺪﻋﻢﻧﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﺍﻟﺠﻤﺎﻋﻲ ﺑﻴﻦ ﺍﻷﻗﺮﺍﻥ‪.‬‬ ‫‪1-22‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-21‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻖ‪1‬ﺃ ‪ -‬ﺍﻷﺯﻣﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻓﺸﻞ‬ ‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻖ‪1‬ﺃ ‪ -‬ﺍﻷﺯﻣﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻓﺸﻞ‬ ‫ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺗﺎﺑﻊ(‬ ‫ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-‬ﺍﻷﺯﻣﺔ ﺗﻀﺮﺏ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﻀﺖﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻛﻦ ﻓﻲ ﺃﻭﺍﺧﺮ ﻋﺎﻡ ‪ 2006‬ﻭﺃﻭﺍﺉﻞ ﻋﺎﻡ ‪2007‬‬ ‫‪-‬ﺑﺪﺃﺕ ﺣﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ ﺳﺪﺍﺩ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ‬ ‫‪ 8-‬ﺳﺒﺘﻤﺒﺮ ‪:2008‬‬ ‫ﺻﻨﺎﻋﺔﺍﻹﻗﺮﺍﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ًﻋﻦ ﺑﻘﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬ ‫ﺑﻠﻐﺖﺍﻟﺨﺴﺎﺉﺮ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺼﻒ ﺍﻷﺧﻴﺮ ﻣﻦ ﻋﺎﻡ ‪ 2007‬ﻧﺤﻮ ‪ 9‬ﻣﻠﻴﺎﺭﺍﺕ ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻣﻴﺮﻛﻲ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺧﺴﺎﺉﺮ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣﺮﺗﺒﻄﺔﺑﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺪﻋﻮﻣﺔ ﺑﺎﻟﺮﻫﻦ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻱ‪.‬‬ ‫‪-‬ﺑﺪﺃﺕ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﺤﺘﻔﻆ ﺑﻬﺬﻩ ﺍﻟﺮﻫﻮﻥ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻳﺔ ﻭﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺪﻋﻮﻣﺔﺑﺎﻟﺮﻫﻦ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻋﻦ ﺧﺴﺎﺉﺮ ﺿﺨﻤﺔ ﻣﻊ ﺗﺨﻠﻒ ﺍﻟﻤﻘﺘﺮﺿﻴﻦ ﻋﻦ‬ ‫‪ 15-‬ﺳﺒﺘﻤﺒﺮ ‪:2008‬‬ ‫ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‬ ‫‪-‬ﻟﻴﻤﺎﻥ ﺑﺮﺍﺫﺭﺯ ﺗﻘﺪﻣﺖ ﺑﻄﻠﺐ ﺇﻓﻼﺱ‬ ‫‪-‬ﺑﻠﻐﺖ ﺍﻟﺨﺴﺎﺉﺮ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 400‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻌﺎﻟﻢ ﺣﺘﻰ ﻋﺎﻡ ‪2007‬‬ ‫‪1-24‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-23‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﻣﺆﺷﺮﺩﺍﻭ ﺟﻮﻧﺰ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﻦ ﺃﻛﺘﻮﺑﺮ ‪2007‬‬ ‫ﺇﻟﻰﻳﻨﺎﻳﺮ ‪2010‬‬ ‫ﺳﻌﺮﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺑﻴﻦ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻓﻲ ﻟﻨﺪﻥ )‪ (LIBOR‬ﺑﻴﻦ ﻋﺸﻴﺔ ﻭﺿﺤﺎﻫﺎ‪ ،‬ﻣﻦ ﻋﺎﻡ ‪ 2001‬ﺇﻟﻰ ﻋﺎﻡ ‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺻﻮﻝﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺺ ﺍﻟﺒﺪﻳﻞ ﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﺢ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺻﻮﻝﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺺ ﺍﻟﺒﺪﻳﻞ ﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﺢ‪.‬‬ ‫‪1-26‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪1-25‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‬ ‫ﻣﺤﺪﺩﺍﺕ‬ ‫ﻧﻬﺎﻳﺔﺍﻟﻤﺤﺘﻮﻯ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻲ‬ ‫ﺃﺳﻌﺎﺭﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺟﻤﻴﻊﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ © ‪ 2022‬ﻟﺸﺮﻛﺔ ‪.McGraw Hill LLC‬ﻻ ﻳﺠﻮﺯ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﺃﻭ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻤﻨﺘﺞ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺍﻓﻘﺔ ﻛﺘﺎﺑﻴﺔ ﻣﺴﺒﻘﺔ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺔ ‪.McGraw Hill LLC‬‬ ‫ﺟﻤﻴﻊﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ © ‪ 2022‬ﻟﺸﺮﻛﺔ ‪.McGraw Hill LLC‬ﻻ ﻳﺠﻮﺯ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﺃﻭ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻤﻨﺘﺞ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺍﻓﻘﺔ ﻛﺘﺎﺑﻴﺔ ﻣﺴﺒﻘﺔ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺔ ‪.McGraw Hill LLC‬‬ ‫‪1-27‬‬ ‫ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺃﻫﺪﺍﻑﺍﻟﺘﻌﻠﻢ‬ ‫ﺃﺳﻌﺎﺭﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻹﺳﻤﻴﺔ‪:‬ﺗﺆﺛﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻻﺳﻤﻴﺔ ﻫﺬﻩ )ﺃﻭ‬ ‫‪-‬ﺗﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻫﻢ ﺍﻟﻤﻮﺭﺩﻳﻦ ﻭﺍﻟﻄﺎﻟﺒﻴﻦ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﻴﻦ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ‬ ‫ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫ﺃﺳﻌﺎﺭﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻓﻘﻂ( ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ )ﺳﻌﺮ( ﻣﻌﻈﻢ‬ ‫ﻓﻬﻢﻛﻴﻔﻴﺔ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻧﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﻭﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺤﻮﻻﺕ ﻓﻲ ﻣﻨﺤﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬ﺗﺆﺛﺮ ﺍﻟﺘﻐﻴﺮﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﻭﺃﺩﺍء ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ‬ ‫ﻭﺍﻟﻄﻠﺐﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕﻭﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺎﺕ‪.‬‬ ‫‪-‬ﻓﻬﻢ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪﺩ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ ﻭﻟﻤﺎﺫﺍ‬ ‫ﺗﺨﺘﻠﻒﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‬ ‫ﺗﺤﺎﻭﻝﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪﺩ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻭﺣﺮﻛﺎﺗﻬﺎ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻓﻬﻢﻛﻴﻔﻴﺔ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺑﻤﺮﻭﺭﺍﻟﻮﻗﺖ‪.‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬ ‫‪2-3‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-2‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﺗﻮﻓﻴﺮﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫ﻧﻈﺮﻳﺔﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫ﻳﺼﻒ"ﻣﻌﺮﻭﺽ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ" ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻤﻘﺪﻣﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ‬ ‫‪-‬ﺃﺣﺪ ﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﺷﺎﺉﻊ ﻟﺸﺮﺡ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻤﻮﺭﺩﻳﻦ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﻦ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ‪:‬‬ ‫ﻭﺣﺮﻛﺎﺕﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻫﻲ ﻧﻈﺮﻳﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬‬ ‫‪-‬ﻋﻤﻮﻣﺎً‪،‬ﺗﺰﺩﺍﺩ ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺿﺔ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ))ﺍﻟﻤﻜﺎﻓﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺗﻮﻓﻴﺮ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺃﻋﻠﻰ(‬ ‫ﻧﻈﺮﻳﺔﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽﻭﻳﺸﻴﺮ ﻫﺬﺍ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫‪-‬ﻭﻳﻮﻓﺮ ﻗﻄﺎﻋﺎ ﺍﻷﺳﺮ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺃﻣﻮﺍﻻ ًﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺎﺕ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥﺍﻷﺟﺎﻧﺐ ﺃﻳﻀﺎ ًﻓﻲ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻧﺔﻓﻲ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻌﺮﺽ ﻭﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬‬ ‫ﻳﻘﻮﻡﺑﺘﺼﻨﻴﻒ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻛﻴﻦ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ -‬ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺎﺕﻭﺍﻟﻜﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ‪ -‬ﺇﻣﺎ ﻛﻤﻮﺭﺩﻳﻦ ﺃﻭ ﻃﺎﻟﺒﻴﻦ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬ ‫‪2-5‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-4‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻌﺮﺽﻭﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﺍﻟﻄﻠﺐﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫ﻳﺼﻒ"ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ" ﺇﺟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ‬ ‫ﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﻲﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬ ‫ ﻋﻠﻰﺍﻟﻌﻤﻮﻡ‪،‬ﺗﺰﺩﺍﺩ ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ ﺍﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻣﻊ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‪.‬‬ ‫ ﻳﻌﻜﺲﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻤﻨﺰﻟﻲ ﻣﺸﺘﺮﻳﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺯﻝ ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ‪ ،‬ﻭﺗﺤﺘﺎﺝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻭﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬ﻭﺗﻘﺘﺮﺽ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺎﺕ ﺑﻜﺜﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻭﻳﻘﺘﺮﺽ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻛﻮﻥﺍﻷﺟﺎﻧﺐ ﻓﻲ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺻﻮﻝﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺺ ﺍﻟﺒﺪﻳﻞ ﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﺢ‪.‬‬ ‫‪2-7‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-6‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞﺍﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ ﻭﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞﺍﻟﺘﻲ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺗﺤﻮﻝ ﻣﻨﺤﻨﻰ‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺮﺽﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫ﺍﻟﻠﻮﺣﺔﺃ‪ :‬ﺗﻮﻓﻴﺮ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞﺍﻟﺘﻲ ﺗﺴﺒﺐ ﺗﺤﻮﻝ ﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪ ،‬ﻋﻨﺪ ﺃﻱ ﺳﻌﺮ‬ ‫ﻓﺎﺉﺪﺓﻣﻌﻴﻦ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻥ*‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﻋﺎﻣﻞ‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮ‬ ‫ﺍﻟﺤﺮﻛﺔﻋﻠﻰ ﻃﻮﻝ ﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫ﺳﻌﺮﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫‪.1‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﻟﺤﺎﻝﺛﺮﻭﺓ ﻣﻦ ﻣﻮﺭﺩﻱ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻳﻖﺗﺰﺩﺍﺩ )ﺗﻨﻘﺺ(‪ ،‬ﻭﻳﺰﺩﺍﺩ )ﻳﻨﻘﺺ( ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﻣﻦ‬ ‫ﻣﻌﻜﻮﺱ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫ﺇﺟﻤﺎﻟﻲﺍﻟﺜﺮﻭﺓ‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮﺍﻷﻣﻦ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫‪.2‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﻟﺤﺎﻝﺧﻄﺮ ﺍﻷﻣﻦ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲﻳﺰﺩﺍﺩ )ﻳﻨﻘﺺ(‪ ،‬ﻭﻳﻘﻞ )ﻳﺰﺩﺍﺩ( ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻓﻲ ﺍﻷﻣﺪ ﺍﻟﻘﺮﻳﺐ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬‬ ‫ﻣﻌﻜﻮﺱ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫ﺍﻟﺘﻮﺳﻊﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬ ‫ﻣﻌﻜﻮﺱ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ‬ ‫ﺍﻟﻈﺮﻭﻑﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬ ‫‪.3‬ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻓﻲ ﺍﻷﻣﺪ ﺍﻟﻘﺮﻳﺐﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻛﻴﻦ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻮﻕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻗﻠﻴﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻣﺪ ﺍﻟﻘﺮﻳﺐ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺪﻭﻻﺭﻳﺔ ﺍﻟﻤﻄﻠﻘﺔ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬ ‫ﺗﺰﺩﺍﺩ‪.‬‬ ‫‪.4‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺴﻤﺢ ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺑﺎﻟﺘﻮﺳﻊ )ﺗﻘﻴﻴﺪ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ(‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫* ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮ "ﺍﻟﻤﺒﺎﺷﺮ" ﻋﻠﻰ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻧﺔ ﻳﻌﻨﻲ ﺃﻧﻪ ﻣﻊ ﺯﻳﺎﺩﺓ "ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ" )ﺍﻧﺨﻔﺎﺿﻪ(‪ ،‬ﻳﺰﺩﺍﺩ )ﻳﻨﺨﻔﺾ( ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻥ‪.‬ﻭﻳﻌﻨﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮ"ﺍﻟﻌﻜﺴﻲ" ﺃﻧﻪ ﻣﻊ ﺯﻳﺎﺩﺓ )ﺍﻧﺨﻔﺎﺽ( ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬ﻳﻨﺨﻔﺾ )ﻳﺰﺩﺍﺩ( ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻥ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔﻟﻺﻗﺮﺍﺽ ﻳﺰﺩﺍﺩ )ﻳﻨﺨﻔﺾ(‪.‬‬ ‫‪.5‬ﻣﺜﻞﺍﻟﻈﺮﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔﻣﻊ ﺗﺤﺴﻦ ﺍﻷﻭﺿﺎﻉ ﻓﻲ ﺑﻠﺪ ﻣﺤﻠﻲ )ﺃﺟﻨﺒﻲ(‪ ،‬ﻳﺰﺩﺍﺩ )ﻳﻨﺨﻔﺾ(‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬ ‫‪2-9‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-8‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞﺍﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺮﺽ ﻭﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞﺍﻟﺘﻲ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺗﺤﻮﻝ ﻣﻨﺤﻨﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﺮﺽﻭﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺍﻟﻠﻮﺣﺔﺏ‪ :‬ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫‪.1‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﻟﺤﺎﻝﻓﺎﺉﺪﺓ ﻣﺴﺘﻤﺪﺓ ﻣﻦ ﺃﺻﻞ ﺗﻢ ﺷﺮﺍﺅﻩ ﺑﺄﻣﻮﺍﻝ ﻣﻘﺘﺮﺿﺔﻳﺰﺩﺍﺩ )‬ ‫ﻳﺘﻨﺎﻗﺺ(‪ ،‬ﻳﺰﺩﺍﺩ )ﻳﺘﻨﺎﻗﺺ( ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺯﻥ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫ﻋﺎﻣﻞ‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮ‬ ‫ﺍﻟﺤﺮﻛﺔﻋﻠﻰ ﻃﻮﻝ ﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻄﻠﺐ‬ ‫ﺳﻌﺮﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺇﻳﺠﺎﺑﻴﺔ‬ ‫‪.2‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﻟﺤﺎﻝﺗﻘﻴﻴﺪ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﺴﻌﺮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻤﻘﺘﺮﺿﺔﻳﺰﺩﺍﺩ )‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻄﻠﺐ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻔﻌﺔﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﺍﺓﺑﺄﻣﻮﺍﻝ ﻣﻘﺘﺮﺿﺔ‬ ‫ﻳﻨﻘﺺ(‪ ،‬ﻭﻳﻨﺨﻔﺾ )ﻳﺰﺩﺍﺩ( ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﻗﺮﺍﺽ‪.‬ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﻜﻮﺱ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻄﻠﺐ‬ ‫ﺍﻟﺮﺳﻮﻡﺃﻭ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺃﻭ‬ ‫ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ‬ ‫ﻗﺪﺗﺘﻀﻤﻦ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﺴﻌﺮﻳﺔ ﺭﺳﻮﻣﺎًﺃﻭ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻴﻮﺩ ﺍﻟﻤﻔﺮﻭﺿﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮ‬ ‫ﺗﺤﻮﻝﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻄﻠﺐ‬ ‫ﺍﻟﻈﺮﻭﻑﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ )ﺃﻱ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﺪﻳﺔ((‬ ‫‪.3‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﺤﻠﻴﺎﺍﻟﻈﺮﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻓﺘﺮﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻤﻮ )ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ(‪،‬‬ ‫ﻭﻳﺰﺩﺍﺩﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ )ﻳﻨﺨﻔﺾ( ﺇﻳﺠﺎﺑﻲﻋﻼﻗﺔ‬ ‫‪2-11‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-10‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﻋﻮﺍﻣﻞﺗﺤﺪﻳﺪ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ‬ ‫ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞﺍﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪﺩ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪ :‬ﺧﻄﺮ ﺍﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‬ ‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪ :‬ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ‬ ‫‪-‬ﺗﻀﺨﻢ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱﻫﻮ ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺮ ﻓﻲ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺳﻠﺔ ﻣﻦ‬ ‫ﺧﻄﺮﺍﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﻫﻮﺍﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺠﻬﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻠﻊﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺪﺭﺓﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻗﺪ ﻻ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺴﺪﺍﺩ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻭﺃﺻﻞ‬ ‫ﻛﻠﻤﺎﺍﺭﺗﻔﻊ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﺍﺭﺗﻔﻊ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﺪﻳﻦﺍﻟﻤﻮﻋﻮﺩ‪.‬‬ ‫ﻳﺘﻢﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻤﺆﺷﺮﺍﺕ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻛﻠﻤﺎﺍﺭﺗﻔﻊ ﺧﻄﺮ ﺍﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪ ،‬ﺍﺭﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓﺍﻟﺬﻱ ﻳﻄﻠﺒﻪ ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﻱ ﻛﻘﺴﻂ ﻟﻬﺬﻩ‬ ‫ﻣﺆﺷﺮﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻚ )ﻣﺆﺷﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻚ(‬ ‫ﻣﺆﺷﺮﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﻴﻦ )ﻣﺆﺷﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﻴﻦ(‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬ ‫‪2-13‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-12‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﻋﻮﺍﻣﻞﺗﺤﺪﻳﺪ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ‬ ‫ﻋﻮﺍﻣﻞﺗﺤﺪﻳﺪ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪ :‬ﺍﻷﺣﻜﺎﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﻬﻮﺩ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪ :‬ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫‪.1‬ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻫﻲﺍﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻋﺪﻡ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺑﻴﻊ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺴﻌﺮ ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫‪ -‬ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻮﻳﻞ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﻳﻞ ﺇﻟﻰ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﻟﻨﻔﺲ‬ ‫ﺍﻟﺘﻨﺒﺆﺑﻪ ﻣﻊ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼﺕ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻓﻲ ﻏﻀﻮﻥ ﻣﻬﻠﺔ ﻗﺼﻴﺮﺓ‪).‬ﺍﻷﺭﺽ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺓ(‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺪﺭ‪،‬ﻣﺜﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻤﻔﻀﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ‪.‬‬ ‫‪.2‬ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻮﻳﻞ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ ﻏﻀﻮﻥ ﻣﻬﻠﺔ‬ ‫‪ -‬ﻣﻤﺎ ﻳﻤﻨﺤﻬﻢ ﻣﻌﺪﻝ ﻓﺎﺉﺪﺓ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﻳﻞ‪.‬‬ ‫ﻗﺼﻴﺮﺓ)ﺍﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ ﻟﻤﺪﺓ ﺛﻼﺛﺔ ﺃﺷﻬﺮ(‬ ‫‪.3‬ﻳﻌﻜﺲ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﻮﻟﺘﻬﺎ ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﺤﻤﻞ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻋﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪ -‬ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺍﻷﺣﻜﺎﻡ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻔﻴﺪ ﺣﺎﻣﻞ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺄﺳﻌﺎﺭ ﻓﺎﺉﺪﺓ ﺃﻗﻞ‪ ،‬ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔﺃﺩﻧﻰ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺣﻴﻦﺗﺮﺗﺒﻂ ﺍﻷﺣﻜﺎﻡ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻔﻴﺪ ﺟﻬﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺄﺳﻌﺎﺭ‬ ‫‪.4‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻗﻞ ﺳﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻳﻀﻴﻒ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻋﻼﻭﺓ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫ﻓﺎﺉﺪﺓﺃﻋﻠﻰ‪.‬‬ ‫)‪ (LRP‬ﺇﻟﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪.5‬ﻳﻄﻠﺐ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻋﻼﻭﺓ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻟﻠﺘﻌﻮﻳﺾ ﻋﻦ ﻧﻘﺺ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )‬ ‫ﻋﻠﻰﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﻤﺜﺎﻝ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ(‬ ‫‪.6‬ﻳﻤﻜﻦ ﺃﻳﻀﺎً ﺇﺿﺎﻓﺔ ﻋﻼﻭﺓ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻻ ﻳﻔﻀﻠﻮﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻷﻥ ﺃﺳﻌﺎﺭﻫﺎ ﺃﻛﺜﺮ ﺣﺴﺎﺳﻴﺔ ﻟﺘﻐﻴﺮﺍﺕ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻗﺼﻴﺮﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫‪2-15‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-14‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﺍﻷﺷﻜﺎﻝﺍﻟﺸﺎﺉﻌﺔ ﻟﻤﻨﺤﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺉﺪ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻮﺍﻣﻞﺗﺤﺪﻳﺪ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ‬ ‫ﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪:‬ﻣﺪﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‬ ‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔﺑﻴﻦ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻭﻣﺪﺓ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﺴﻤﻰﻫﻴﻜﻞ ﺃﺳﻌﺎﺭ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓﺃﻭ ﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺎﺉﺪ‬ ‫ﺇﻧﻪﻳﻘﺎﺭﻥ ﺍﻟﻌﺎﺉﺪﺍﺕ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺮﺍﺽ )ﺃﻱ‪ ،‬ﺧﻄﺮ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺨﻠﻒﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪ ،‬ﺧﻄﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ( ﺃﻧﻬﺎ ﻫﻲ ﻧﻔﺴﻬﺎ ﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎء ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‪.‬‬ ‫ﻳﻄُﻠﻖﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻣﻊ ﺗﻐﻴﺮ ﺗﺎﺭﻳﺦ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﺳﻢ ﻋﻼﻭﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ )‪(MP‬‬ ‫ﻋﻼﻭﺓﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻫﻲ ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﻴﻦ ﺍﻟﻌﺎﺉﺪ ﺍﻟﻤﻄﻠﻮﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻷﺟﻞﻭﻗﺼﻴﺮﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬ﻛﻞ ﺷﻲء ﺁﺧﺮ ﺛﺎﺑﺖ ﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎء ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‬ ‫ﻳﻤﻜﻦﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﻋﻼﻭﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﺃﻭ ﺳﺎﻟﺒﺔ ﺃﻭ ﺻﻔﺮﺍً‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺻﻮﻝﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺺ ﺍﻟﺒﺪﻳﻞ ﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﺢ‪.‬‬ ‫‪2-17‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-16‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﺎﻝ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﻲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺠﻮﻫﺮﻳﺔ ﺃﻭ ﺳﻌﺮ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﺎﻝ ﻫﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺪﻭﻻﺭ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﻼﻣﻪ ﺍﻟﻴﻮﻡ‬ ‫ﺗﻨﺨﻔﺾﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻳﺴﺎﻭﻱﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻭﻻﺭ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﻼﻣﻪ ﻓﻲ ﺗﺎﺭﻳﺦ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪.‬‬ ‫ﻳﺘﻢﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﺎﻝ ﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔﺇﻟﻰ ﻗﻴﻤﻬﺎ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪2-19‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-18‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺣﺴﺎﺏﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬ ‫‪-‬ﻟﻘﺪ ﻋﺮُﺽ ﻋﻠﻴﻚ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻫﻲ ﺗﺤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻤﺴﺘﻠﻢ ﻓﻲ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﻓﺘﺮﺓ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﺬﻱﺳﻴﻤﻨﺤﻚ ‪ 10000‬ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﺳﺘﺔ ﺃﻋﻮﺍﻡ‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺇﻟﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﻧﻬﺎﺉﻴﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬ ‫ﻣﻘﺎﺑﻞﺩﻓﻌﺔ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺍﻟﻴﻮﻡ‪.‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻮﻱﺍﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ %8‬ﻣﺮﻛﺒﺎً ﺳﻨﻮﻳﺎً‪،‬‬ ‫ﺗﺰﺩﺍﺩﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻓﻤﺎﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻬﺬﺍ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ؟‬ ‫‪2-21‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-20‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬  ‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔﺍﻟﻤﺸﺎﻛﻞ‬ ‫ﺣﺴﺎﺏﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬ ‫‪-‬ﺍﺣﺴﺐ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻤﺒﻠﻎ ‪ 5000‬ﺩﻭﻻﺭ ﺗﻢ ﺍﺳﺘﻼﻣﻪ ﺑﻌﺪ ﺧﻤﺲ‬ ‫‪-‬ﺗﺨﻄﻂ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ 10000‬ﺩﻭﻻﺭ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺩﻓﻌﺔ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬ ‫ﺳﻨﻮﺍﺕﻣﻦ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺗﻚ ﺗﺆﺗﻲ ﺛﻤﺎﺭﻫﺎ‪:‬‬ ‫ﻓﻲﻧﻬﺎﻳﺔ ﺳﺘﺔ ﺃﻋﻮﺍﻡ‪.‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‬ ‫‪ 10-‬ﺑﺎﻟﻤﺎﺉﺔ ﻣﺮﻛﺐ ﺳﻨﻮﻳﺎ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺎﺳﺐﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ %8‬ﻣﺮﻛﺒﺎً‬ ‫‪ 10-‬ﺑﺎﻟﻤﺎﺉﺔ ﻣﺮﻛﺒﺎً ﻧﺼﻒ ﺳﻨﻮﻳﺎً‬ ‫‪ 10-‬ﺑﺎﻟﻤﺎﺉﺔ ﻣﺮﻛﺐ ﺭﺑﻊ ﺳﻨﻮﻱ‪.‬‬ ‫ﺳﻨﻮﻳﺎ‪،‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻬﺬﺍ‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ؟‬ ‫‪2-23‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫‪2-22‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞﺍﻟﺮﺍﺑﻊ‬ ‫ﻟﻨﻔﺘﺮﺽﺃﻧﻚ ﺗﺴﺘﻄﻴﻊ ﺗﻮﻓﻴﺮ ‪ 2000‬ﺩﻭﻻﺭ ﺳﻨﻮﻳﺎً ﻋﻠﻰ ﻣﺪﺍﺭ‬ ‫ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻝ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕﺍﻟﻌﺸﺮ ﺍﻟﻘﺎﺩﻣﺔ ﻓﻲ ﺣﺴﺎﺏ ﻳﺪﺭ ﻋﺎﺉﺪﺍً ﺳﻨﻮﻳﺎً‬ ‫ﺑﻨﺴﺒﺔ‪.%7‬ﻓﻜﻢ ﺳﻴﻜﻮﻥ ﻟﺪﻳﻚ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﻌﺎﺷﺮ ﺇﺫﺍ‬ ‫ﻗﻤﺖﺑﺈﻳﺪﺍﻉ ﺃﻭﻝ ﻣﺒﻠﻎ ﺍﻟﻴﻮﻡ؟‬ ‫ﺟﻤﻴﻊﺍﻟﺤﻘﻮﻕ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ © ‪ 2022‬ﻟﺸﺮﻛﺔ ‪.McGraw-Hill‬ﻻ ﻳﺠﻮﺯ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﺃﻭ ﺗﻮﺯﻳﻌﻪ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺍﻓﻘﺔ ﻛﺘﺎﺑﻴﺔ ﻣﺴﺒﻘﺔ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺔ ‪.McGraw-Hill‬‬ ‫‪2-24‬‬ ‫© ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ‬ ‫ﺃﺳﻮﺍﻕﺍﻟﻤﺎﻝ‬ ‫ﺃﻫﺪﺍﻑﺍﻟﺘﻌﻠﻢ‬ ‫‪-‬ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝﺗﺘﺪﺍﻭﻝ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺩﻳﻦ ﻳﻜﻮﻥ‬ ‫ﺗﻌﺮﻳﻒﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺃﺟﻞﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﻋﺎﻡ ﻭﺍﺣﺪ‪.‬‬ ‫ﺗﺤﺪﻳﺪﺍﻷﻧﻮﺍﻉ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗﺘﻤﻴﺰﺃﺩﻭﺍﺕ ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺑﺎﻟﺨﺼﺎﺉﺺ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﻌﺮﻑﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻹﺻﺪﺍﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬ﻳﺘﻢ ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻋﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻓﺉﺎﺕ ﻛﺒﻴﺮﺓ )ﻭﺣﺪﺍﺕ ﺗﺘﺮﺍﻭﺡ ﻣﻦ ﻣﻠﻴﻮﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﺇﻟﻰ ‪10‬‬ ‫ﺃﺩﺭﺝﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻛﻴﻦ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﻴﻦ ﻓﻲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣﻼﻳﻴﻦﺩﻭﻻﺭ(‪.‬‬ ‫ﺩﺭﺍﺳﺔﻣﺪﻯ ﻣﺸﺎﺭﻛﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺍﻷﺟﺎﻧﺐ ﻓﻲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬ﺇﻥ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬ ‫‪-‬ﻳﺠﺐ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﺍﻷﺻﻠﻲ ﺳﻨﺔ ﻭﺍﺣﺪﺓ ﺃﻭ ﺃﻗﻞ‪.‬‬ ‫‪5-3‬‬ ‫© ‪ 2022‬ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ ﻟﻠﺘﻌﻠﻴﻢ‪.‬‬ ‫‪5-2‬‬ ‫© ‪ 2022‬ﻣﺎﻛﺠﺮﻭ ﻫﻴﻞ ﻟﻠﺘﻌﻠﻴﻢ‪.‬‬  ‫ﺳﻨﺪﺍﺕﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ‬ ‫ﺃﺩﻭﺍﺕﺳﻮﻕ ﺍﻟﻤﺎﻝ‬ ‫ﺳﻨﺪﺍﺕﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ‪-‬ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﻗﺼﻴﺮﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪﺭﻫﺎ ﺣﻜﻮﻣﺔ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ‪.‬‬ ‫‪-‬ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔﻫﻲ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﻴﺮﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﺗﺼﺪﺭﻫﺎ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝﺍﻟﻔﻴﺪﺭﺍﻟﻴﺔ‪ -‬ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻗﺼﻴﺮﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﺍﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﺗﺤﻮﻳﻠﻬﺎ ﺑﻴﻦ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻋﺎﺩﺓ ﻻ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ ﺗﻌﺘﺰﻡ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﻋﺠﺰ ﺍﻟﻤﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ‬ ‫ﺗﺘﺠﺎﻭﺯﻣﺪﺗﻬﺎ ﻳﻮﻣﺎً ﻭﺍﺣﺪﺍً‪.‬‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬ ‫ﺍﺗﻔﺎﻗﻴﺎﺕﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍء‪ -‬ﺍﻻﺗﻔﺎﻗﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺘﻀﻤﻦ ﺑﻴﻊ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺇﻟﻰ ﺁﺧﺮ ﻣﻊ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻭﻋﺪﺑﺈﻋﺎﺩﺓ ﺷﺮﺍء ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎ