Tema 3: PPAs. Tipología de PPAs y Estructuras de Precios PDF

3. PPAS. TIPOLOGÍA DE PPAS Y DIFERENTES ESTRUCTURAS DE PRECIOS. Objetivos: Entender las bases de los PPAs y sus tipos más habituales Aprenderemos a diferenciar las diferentes tipologías de estructuras de precios y sus ventajas e inconvenientes ...

3. PPAS. TIPOLOGÍA DE PPAS Y DIFERENTES ESTRUCTURAS DE PRECIOS. Objetivos: Entender las bases de los PPAs y sus tipos más habituales Aprenderemos a diferenciar las diferentes tipologías de estructuras de precios y sus ventajas e inconvenientes  3.1 Tipos de PPAs PPA físico Los PPA físicos son contratos de compraventa de energía en virtud de los cuales un vendedor se compromete a entregar a un comprador un determinado volumen de energía en un punto de entrega físico a cambio de un precio (€/MWh/año). La gran diferencia entre este tipo de PPAs y los contratos de suministro clásicos radica en el plazo. Los PPAs son contratos a medio y largo plazo, situándose el market standard de duración de los PPAs en España entre los 8 y 15 años. Hay dos tipos de PPAs físicos: (i) on-site, en los que generación y consumo están directamente conectados; y (ii) off-site (o sleeve), en los que no existe conexión directa entre generación y consumo, por lo que el suministro se hace a través de un intermediario (generalmente un comercializador). El contenido fundamental de los PPAs físicos incluye, entre otras, la duración, el volumen de energía suministrada, el punto de suministro y el precio, así como las diferentes garantías que se establezcan para cubrir los diferentes riesgos, como el riesgo por impago, por desvíos o por cambios en la normativa aplicable, eventuales fórmulas de revisión del precio, régimen de penalizaciones y régimen de terminación del contrato. El contrato especifica el precio de la electricidad (por lo general, una tarifa a largo plazo con una cláusula de aumento del precio), el calendario de entrega de la electricidad y el precio de la electricidad. Además suele incluir la transferencia de los Certificados de energía Verde o RECs por su término en inglés del (vendedor) al comprador. El comprador debe asegurarse de que los RECs se incluyen en el PPA para que la electricidad se considere renovable y para y para justificar el uso de energía verde y las reclamaciones medioambientales. Gráfico de estructura de precio fijo en PPA físico. Los PPA físicos no están disponibles en todos los mercados debido a la normativa estatal. En los estados sin mercado minorista, los consumidores finales no pueden comprar directamente a los generadores de energía verde. Las ventajas de los PPAs en este caso son que requieren poca inversión de capital por parte del comprador, ofrecen seguridad sobre el coste de la electricidad y permiten acumular ahorros a menudo durante el primer año. Hay que reconocer que los PPA físicos también presentan riesgos para el comprador, ya que suponen una apuesta a que los precios futuros de la electricidad serán más altos que los del PPA pero veremos en capítulos posteriores más acerca de los riesgos… Si los precios de la electricidad bajan más de lo previsto, el comprador dejará de ahorrar. Las organizaciones podrían encontrarse con que están atrapadas con un precio PPA que supera lo que otros están pagando. Las suposiciones subyacentes a la hora de determinar el precio del PPA suelen ser clave para saber si ofrecerá ahorros a la organización compradora. En un PPA físico, el generador entrega y el comprador recibe la energía físicamente en la misma red, aunque no necesariamente en el mismo punto. El generador puede designar a una empresa de servicios públicos autorizada o a una empresa comercializadora de energía para que transfiera físicamente la energía en su nombre. El "off-taker" y el generador acuerdan una estructura de precios, así como la gestión de los certificados renovables. El "off-taker" utiliza los servicios de una empresa de servicios públicos o de comercio de energía para transferir la electricidad comprada a través de la red hasta el lugar de consumo.  TIPOS DE PPA PPA financiero Un PPA financiero, también conocido como PPA virtual (VPPA) porque la energía no se entrega al comprador, es un contrato a largo plazo en el que un generador y un comprador acuerdan un precio de liquidación de la electricidad de referencia (el "precio de ejercicio", que puede incluir una tasa de incremento). En base a este tipo de Acuerdos de Compra de Energía, el comprador y el vendedor acuerdan liquidar las diferencias basadas en la disparidad entre dos precios de referencia. Por lo general, esto implica la diferencia entre un precio fijo y el precio del mercado mayorista de energía, multiplicado por un volumen que puede estar vinculado a la producción real de una planta renovable o hacer referencia a un perfil de producción sintético. Estos contratos son de naturaleza puramente financiera, a diferencia de los PPAs físicos, ya que no se produce una entrega física de energía del vendedor al comprador. En cambio, el comprador adquiere directamente la energía en el mercado mayorista. En cuanto al contenido principal de estos contratos, se incluyen las disposiciones sobre liquidaciones y su forma de cálculo, así como el régimen de resolución de discrepancias. También es común incluir cláusulas relativas a posibles cambios en la normativa aplicable y a las causas y consecuencias de una terminación anticipada. Gráfico de estructura de precio fijo en PPA virtual En general, esta estructura implica la suscripción de al menos tres contratos: 1. Un contrato de compraventa de energía entre el vendedor y el comercializador. En virtud de este contrato, el vendedor venderá la energía al comercializador (generalmente a un precio variable vinculado al precio del mercado mayorista), y el comercializador suministrará físicamente la energía al comprador en virtud de otro contrato. 2. Un PPA financiero entre el vendedor y el comprador. Este acuerdo transfiere o reubica todo o parte del riesgo de precio y, a veces, también del volumen. Las estructuras comunes para transferir el riesgo de precio incluyen: a) Un acuerdo de aseguramiento, como un swap, en el cual el comprador se compromete a pagar al vendedor un precio fijo basado en un volumen nocional de energía. La diferencia entre este precio y el precio de  mercado se abona por el comprador al vendedor si es positiva, o por el vendedor al comprador si es negativa. De esta manera, el comprador está protegido por el vendedor en caso de un posible aumento en el precio de mercado por encima del precio fijo establecido. b) Una estructura con piso (floor), donde el comprador paga al vendedor un precio basado en el precio de mercado en relación con un volumen nocional de energía. Además, el comprador vende al vendedor un piso, lo que protege al vendedor en caso de una posible disminución en el precio de mercado por debajo del precio establecido por el piso. c) Una estructura de collar, donde el comprador paga al vendedor un precio basado en el precio de mercado en relación con un volumen nocional de energía. Esta estructura involucra dos opciones: primero, la venta del comprador al vendedor de un piso para proteger al vendedor en caso de una posible disminución en el precio de mercado; segundo, la venta del vendedor al comprador de un techo (cap) para proteger al comprador en caso de una posible subida en el precio de mercado. 3. Un contrato de suministro entre el comercializador y el comprador. Este contrato establece el suministro físico de energía desde el comercializador hasta el comprador y debe ser compatible en todos los aspectos con el PPA. Históricamente, los PPAs físicos han sido más comunes, pero cada vez es más frecuente ver PPAs financieros, ya que generan un efecto económico similar a los PPAs físicos y permiten una estructura más flexible, ya que los desarrolladores y los compradores no necesitan estar conectados a la misma red. La electricidad generada por el proyecto se vende en un mercado eléctrico regional al por mayor en el que está situado el generador, en lugar de entregarse al comprador, por lo que el consumo de electricidad del comprador puede producirse en un mercado diferente al del generador. En un PPA financiero, cualquier diferencia entre el precio de liquidación y el precio del mercado mayorista es compensada por ambas partes durante la vigencia del contrato. Si el generador gana menos que el precio de ejercicio, el comprador compensa la diferencia. Si el generador gana menos que el precio de ejercicio, el comprador compensa la diferencia al generador. Por lo tanto, esta opción también se denomina contrato por diferencias o CFDs. El PPA financiero es una cobertura para ambas partes, ya que garantiza unos ingresos fijos al vendedor y unos costes fijos al comprador. Como opción de compra de energía verde, un PPA financiero debe necesariamente transmitir los RECs al comprador. En esencia, un PPA financiero es una cobertura contra la subida de los precios de la electricidad combinada con un contrato de REC desagregado, en el que el coste de los REC varía en función de la diferencia entre el precio del mercado mayorista y el precio de liquidación acordado. Para que el contrato tenga valor de cobertura, debe haber correlación entre el mercado mayorista en el que el proyecto de energía renovable vende su electricidad y el mercado minorista donde el comprador consume su electricidad. Al igual que un PPA físico, un PPA financiero no protege al comprador contra el riesgo de precios minoristas más bajos de la electricidad. (Del mismo modo, el vendedor está protegido contra los precios más bajos del mercado mayorista, pero se perdería los ingresos adicionales derivados de los precios más altos de la electricidad al por menor). Los PPA financieros también tienen algunos riesgos que ampliaremos en capítulos posteriores pero por ir adelantado: - Si el precio de ejercicio es sistemáticamente superior al precio del mercado mayorista, la organización de compra estará constantemente asumiendo las pérdidas de ingresos del generador - Si las partes están situadas en regiones diferentes, es importante que el precio minorista que el comprador paga por la electricidad se vea influido en la misma dirección que el movimiento de los precios del mercado mayorista que recibe el vendedor. Dicho de otro modo, el precio de la electricidad en el mercado mayorista donde se encuentra el generador renovable y el precio de la electricidad al por menor del uso operativo de la electricidad por parte de la organización deben tener un alto grado de correlación de precios para que la organización compradora realice una cobertura económica. Desde la perspectiva de la organización compradora, las claves para un PPA financiero satisfactorio son: - Asegurarse de que ambas partes del PPA financiero se enfrentan a los mismos mercados mayoristas de electricidad, de modo que el precio minorista pagado por el comprador esté correlacionado con el movimiento de los precios del mercado mayorista donde se encuentra el generador - Comprender que un precio de ejercicio bajo beneficia al comprador porque cualquier ingreso por venta de energía obtenido por el generador debe pagarse a la organización compradora - Evaluar cuidadosamente todos los supuestos para determinar los precios futuros. Esto requiere comprender cómo funciona el mercado mayorista de la electricidad, así como la experiencia necesaria para desarrollar expectativas realistas sobre los futuros precios mayoristas - Negociar diligentemente el precio y la asignación de los riesgos asociados al suministro de energía, ya que la organización no la recibe directamente. A diferencia de un PPA físico, esta forma de acuerdo es un contrato financiero cuyo objetivo es crear un impacto económico similar para ambas partes. El "off-taker" y el generador acuerdan una estructura de precios y la transferencia de certificados renovables. El generador suministra la energía a la red y se le paga un precio spot variable. La diferencia de precio entre el mercado variable y el precio de mercado/estructura de precios la liquidan el generador y el operador: cuando el precio variable supera, por ejemplo, un precio fijo acordado, el generador transfiere la diferencia positiva al operador. Cuando el precio de mercado es inferior, por ejemplo, a un precio fijo acordado, el "off-taker" paga al generador la diferencia (este ejemplo se conoce como contrato por diferencia). El generador también entrega los certificados renovables al operador, si se ha contratado. El "off-taker" sigue comprando la energía a un precio de mercado variable, pero el PPA actúa únicamente como cobertura financiera contra las fluctuaciones de los precios.  El autoconsumo compartido y los PPAs. Una simbiosis necesaria. El autoconsumo compartido es una tendencia en crecimiento en el ámbito de las energías renovables. Cada vez más comunidades de vecinos y empresas deciden unirse para generar su propia energía limpia y compartirla entre ellos. Una forma de financiar este tipo de proyectos es a través de un contrato PPA. Exploremos las características y ventajas de los contratos PPA en el contexto del autoconsumo compartido. Diferencias entre un PPA de Autoconsumo Compartido y un PPA de Autoconsumo Normal Aunque los contratos PPA se utilizan tanto en el autoconsumo compartido como en el autoconsumo individual, existen algunas diferencias significativas entre ambos. En el caso del autoconsumo compartido, el PPA permite a un grupo de consumidores compartir la energía generada por una misma instalación fotovoltaica. Esto implica que los consumidores no necesitan tener paneles solares en sus propias viviendas o edificios, sino que se benefician de la energía generada en una ubicación común. En cambio, en el autoconsumo normal, cada consumidor es responsable de su propia instalación fotovoltaica y consume la energía generada de forma individual. En este caso, el PPA se establece entre el consumidor y el productor de energía, que puede ser el propietario de los paneles solares o una empresa especializada en el suministro de energía renovable. Ventajas del Contrato PPA en el Autoconsumo Compartido El contrato PPA en el contexto del autoconsumo compartido ofrece numerosas ventajas tanto para los consumidores como para el medioambiente. A continuación, destacaremos algunas de las más importantes:  Reducción de costos iniciales: Una de las principales ventajas del PPA en el autoconsumo compartido es que los consumidores no necesitan realizar una inversión inicial significativa para instalar paneles solares en sus propias viviendas o edificios. Esto permite reducir los costos iniciales y hacer que el autoconsumo compartido sea más factible para un mayor número de personas.  Ahorro en la factura de electricidad: Al compartir la energía generada por una instalación fotovoltaica, los consumidores pueden reducir su dependencia de la red eléctrica convencional y, por lo tanto, ahorrar en su factura de electricidad. El contrato PPA establece un precio fijo para la energía suministrada, lo que permite a los consumidores planificar sus gastos y obtener ahorros a largo plazo.  Promoción de la independencia energética: El autoconsumo compartido fomenta la independencia energética de los consumidores al permitirles generar su propia energía y reducir su dependencia de la red eléctrica convencional. Esto proporciona una mayor autonomía y flexibilidad en cuanto al suministro de energía. En cuanto a las estrategias de precios en los contratos PPA de autoconsumo compartido, existen diferentes enfoques. Algunas empresas optan por establecer un precio fijo durante toda la duración del contrato, lo que permite a los consumidores planificar sus gastos y obtener ahorros a largo plazo. Otras empresas utilizan un modelo de precios basado en la fluctuación del mercado energético, lo que puede ofrecer a los consumidores la oportunidad de beneficiarse de posibles reducciones en los precios de la electricidad. El contrato PPA en el contexto del autoconsumo compartido es una opción innovadora y ventajosa para aquellos que desean generar su propia energía limpia y compartirla con otros consumidores. Permite reducir los costos iniciales, ahorrar en la factura de electricidad, contribuir a la reducción de las emisiones de carbono y promover la independencia energética. A través de casos reales y estrategias de precios, se demuestra la viabilidad y los beneficios de esta forma de generación y consumo de energía. El autoconsumo compartido representa un paso importante hacia un futuro más sostenible y respetuoso con el medioambiente. El verdadero valor de un PPA reside en conseguir un modelo de precios que funcione para todas las partes. Y ese es un problema cada vez más complejo. Hay que dar muchos pasos en la negociación de un contrato PPA. La fijación del precio no es, desde luego, el primero, pero la estructura y el nivel del precio suelen ser una parte importante de las discusiones antes de finalizar la transacción. El resultado debe encontrar un equilibrio entre las necesidades financieras del comprador y del vendedor. Si alguna de las partes resulta perjudicada, se pondrá en peligro la viabilidad a largo plazo del PPA. Normalmente, el precio del PPA se ha basado en precios medios mensuales o anuales derivados de las previsiones del mercado pertinente. Aunque este enfoque ha funcionado bien en el pasado, cuando la energía renovable era una parte relativamente pequeña de la combinación energética, se ha quedado obsoleto con la importante aceptación de las energías renovables. En particular, ignora varios riesgos dinámicos que están presentes en los mercados con una elevada proporción de renovables. Y a lo largo de la vida relativamente larga de un típico PPA corporativo, estos riesgos comerciales pueden tener un impacto importante en el caso de negocio. Un panorama de riesgos complejo Por ejemplo, el aumento de la penetración de las energías renovables puede provocar una mayor volatilidad de los precios al contado en función de las condiciones meteorológicas. Esto se ve agravado por los efectos de canibalización que repercuten en el precio de captación de tecnologías específicas (por ejemplo, cuando se produce mucha energía solar, el valor de mercado de la energía solar puede caer como estamos viendo en España recientemente en períodos de bajo consumo y alta irradiación). Este último factor está, por supuesto, muy influido por la combinación específica de generación en el mercado local. Además, el riesgo de diferencias entre la producción prevista y la real de una central eléctrica determinada es importante para las estructuras de cobertura a largo plazo, como los PPA. En el caso de los PPA físicos, quién asume este riesgo de desequilibrio y cómo se le compensa son elementos clave a la hora de definir el modelo de fijación de precios. Del mismo modo, el aumento de los PPA transfronterizos -en los que la electricidad se genera y consume en diferentes zonas del mercado- también conlleva riesgos adicionales debido a las posibles diferencias de precios en los distintos mercados. Una vez más, los aspectos financieros de la gestión de este riesgo deben incorporarse a la estructura de precios. La adaptación a estos riesgos está impulsando la diversidad de los precios de los PPA. Existe una fuerte tendencia a abandonar los precios fijos en favor de estructuras más basadas en el mercado. Y muchas empresas compradoras buscan estructuras de precios innovadoras que les ofrezcan más posibilidades de cobertura, como el collar, que establece garantías de precios máximos y mínimos, lo que proporciona una mayor certidumbre en la liquidación del contrato para el comprador, pero también protección para el vendedor. Entender claramente un mercado dinámico Esta diversidad da más flexibilidad para encontrar una estructura de precios justa. Pero más opciones también complican la decisión sobre la mejor estructura. Por lo tanto, antes de acordar una estructura de precios para los PPA, las partes interesadas deben tener en cuenta el tipo de tecnología de generación de que se trate y la combinación energética local. Tienen que pensar en cómo se distribuirán y compensarán los riesgos entre las partes implicadas en el contrato. Y deben comprender la dinámica y los riesgos del mercado o mercados en los que se realizará el contrato. Lograr esa comprensión requiere un análisis de riesgo de mercado dinámico a largo plazo que vaya más allá de la previsión estándar del precio de la energía. Se ha de buscar un asesor/experto independiente que aporte resultados mediante una combinación de datos históricos de mercado con perspectivas futuras en un potente cálculo estadístico para obtener un precio preciso, perfil y riesgo de desequilibrio. El análisis puede adaptarse a ubicaciones y activos individuales para identificar cualquier variación específica de las tendencias generales. 3.2 Diferentes estructuras de precios Las Estructuras de Precios que podemos encontrar en los diferentes tipos de PPAs son variadas. Como veremos, prácticamente todas se pueden aplicar a los diferentes tipos de PPAs que vimos en el apartado anterior: Describimos cada estructura de precios y comentamos la distribución del riesgo de los precios de la electricidad, el vencimiento, la idoneidad y cuándo y dónde se suelen encontrar estas estructuras.  1.Precio fijo Totalmente fijo El precio se fija al principio del contrato y no varía durante toda su duración. Con esta estructura, el riesgo es menor, aunque el riesgo del precio recae en el comprador. El comprador se asegura un precio fijo de la electricidad (sin inflación) durante la vigencia del PPA. Esto puede lograrse mediante una estructura de PPA física o virtual (véanse las gráficas de 3.1). El comprador asume el riesgo del precio de la electricidad, es decir, el contrato puede no ser rentable si caen los precios del mercado. Una estructura de precio fijo se adapta a todos los plazos, pero puede parecer que el comprador corporativo se compromete a una obligación onerosa a largo plazo en caso de que los precios al por mayor caigan. Fijo con escalado (escalonado) El precio de la energía del año 1 está preacordado. A continuación, el precio se incrementa anualmente en función de un índice acordado previamente o de una referencia externa. Este incremento anual puede limitarse a un periodo contractual inicial de, por ejemplo, 3-5 años. El riesgo del precio recae en el comprador. El comprador fija un precio inicial de la electricidad que aumenta (o, menos comúnmente, disminuye) según un perfil contractual. Los “saltos” pueden ser en términos nominales (sin inflación) o en términos reales con indexación de la inflación. Alternativamente, puede haber un simple aumento porcentual fijo al año. A pesar del diferente perfil de ingresos, el riesgo del precio de la electricidad sigue residiendo en el comprador. El objetivo de una estructura de este tipo puede ser esculpir el precio de ejercicio para que se ajuste a las expectativas de los precios al por mayor en el futuro (por ejemplo, un aumento de los precios de la electricidad) y minimizar el delta inicial con respecto a los precios al por mayor. Fijo con indexación por inflación El precio sube anualmente con la inflación según un índice inflacionario elaborado públicamente y determinado por el contrato. El comprador fija un precio inicial de la electricidad que aumenta anualmente con la inflación, medida normalmente por las variaciones del índice de precios al consumo (IPC) o un índice inflacionista similar elaborado públicamente. A pesar del perfil diferente, el riesgo del precio de la electricidad sigue recayendo en el comprador. El objetivo de este tipo de estructura es minimizar el coste inicial del PPA en relación con los precios mayoristas actuales y mantener los precios del PPA en un nivel aproximado a la media del mercado. 2. Suelos, topes y collars Se puede acordar un mínimo y un máximo de energía, el comprador pagará el precio de mercado pero los costes se limitan a los precios máximo y mínimo acordados aunque el mercado suba o baje. Los compradores pueden utilizar estas estructuras donde los precios de la electricidad son un coste de explotación y donde sus productos son más elásticos. Las empresas de electricidad y los grandes promotores suelen ofrecerlas, mientras que los pequeños y medianos prefieren la visibilidad de los acuerdos de precio fijo. Descuento a mercado con suelo El comprador se asegura un descuento respecto al mercado (porcentaje o importe fijo) durante la vigencia del del PPA. A cambio, el comprador proporciona al productor de energía un precio mínimo, garantizando un precio mínimo para la producción de la central que garantice la financiabilidad del proyecto. En la mayoría de los casos, el productor de electricidad asume el riesgo inicial del precio de la electricidad, hasta el precio mínimo por debajo del cual el comprador le paga el precio mínimo. La demanda de este tipo de estructuras es cada vez mayor por parte de una amplia gama de compradores corporativos que desean asegurarse de un proyecto adicional sin comprometerse a un precio fijo a largo plazo, sino optando por un descuento respecto al mercado a largo plazo (sujeto al límite mínimo). La dinámica del mercado también puede influir. Descuento a mercado con suelo y tope Esta estructura es similar a la anterior, pero también tiene un precio máximo, que crea un tope y limita la exposición del comprador a las subidas de precios. Como el productor de energía tiene ahora menos posible beneficio es habitual que el precio mínimo también sea más alto para compensar. Una vez más, el productor de electricidad asume el riesgo del precio de la electricidad dentro del tope. El comprador asume el riesgo por debajo del precio mínimo, pero a cambio limita su exposición a las subidas de los precios de la electricidad por encima del límite. Los motivos de esta estructura son similares a los del descuento a precio de mercado con un límite mínimo, con el objetivo añadido de que el comprador desee limitar el precio de la electricidad por encima del límite máximo. Suelo y tope sin descuento a mercado La diferencia clave con la estructura anterior (descuento a mercado con suelo y tope) es que no hay descuento a mercado, aunque el precio de ejercicio sigue fluctuando con el mercado dentro de ciertos límites. No hay liquidación VPPA siempre que el precio de mercado esté dentro del toe (es decir, por encima del mínimo y por debajo del máximo). El comprador proporciona un precio mínimo, que protege al productor de energía de los precios bajos. A cambio, el productor de energía ofrece un tope, que limita la exposición del comprador a las subidas del precio de la electricidad. Una vez más, el productor de electricidad asume el riesgo del precio de la electricidad dentro del collar. El comprador corre el riesgo por debajo del precio mínimo, pero a cambio limita su exposición a las subidas del precio de la electricidad por encima del límite. La estructura se basa principalmente en el deseo de limitar el precio de la electricidad sin fijar un precio, al tiempo que se adquiere energía renovable con un derecho a la adicionalidad. Cuanto más alto sea el precio mínimo (como en la mayoría de las estructuras "cap and floor"), más financiable será la estructura. 3. Estructuras híbridas Estructura híbrida en base a un % Un porcentaje fijo de la producción (por ejemplo, el 70%) se contrata a un precio fijo. El porcentaje restante de la producción (por ejemplo, el 30%) se contrata a un precio flotante con un descuento respecto al mercado. Esta división proporcional de la producción puede corresponder a un único activo o a una cartera de activos (por ejemplo, 2 activos a precio fijo y 1 a precio variable) en los que la energía se vende a precios diferentes (también sería un enfoque híbrido). El productor de energía y el comprador comparten el riesgo del precio de la electricidad. El comprador asume el riesgo de precio en la parte fija, mientras que el productor de electricidad asume el riesgo en la parte flotante. La necesidad de certeza en los ingresos del productor de energía para lograr la financiabilidad impulsa la necesidad de un porcentaje fijo de producción. Un comprador podría favorecer una estructura de este tipo si desea energía renovable, es reacio a bloquear completamente un deseo de mejorar los precios al por mayor y una demanda suficiente para cubrir la totalidad de la compra. Esta estructura podría ser popular entre los grandes compradores de electricidad que necesitan renovables y que también son sensibles a los precios de la electricidad. Híbrido a lo largo del tiempo Un precio fijo durante una serie de años (por ejemplo, 6 años), podría ir seguido de un precio flotante con un tope (por ejemplo, 6 años). También son posibles otras permutaciones. El comprador asume el riesgo del precio de la electricidad durante el periodo fijo (por ejemplo, los primeros 6 años), tras el cual el riesgo dentro del límite se  transfiere al productor de electricidad (por ejemplo, durante los 6 años siguientes). Para esta estructura se necesitaría un comprador con el deseo o la capacidad de asumir un riesgo de precio a medio plazo y reticente a asumir un riesgo de precio a largo plazo. Cuanto más corto sea el periodo fijado y más bajo el precio mínimo, menos financiable será la estructura. PPA con cláusulas de recuperación El comprador paga un precio fijo, pero paga menos cuando los precios de mercado caen por debajo de ese precio. Si los precios de mercado vuelven a subir, el comprador pagará al vendedor por encima del precio fijo sólo en la medida en que el vendedor haya recuperado la misma cantidad que el comprador ganó con la caída inicial. Entonces, el comprador vuelve a pagar el precio fijo. Esta estructura también incluye un tope de pérdidas que, cuando se alcanza, obliga al comprador a volver a pagar el precio fijo original. Dicho de otro modo, el comprador fija un precio PPA pero se beneficia de los movimientos a la baja de los precios del mercado, con ciertas salvedades: - Los posteriores movimientos al alza del precio van a parar al productor de energía hasta que éste haya recuperado la cantidad ganada por el comprador (en relación con el precio del PPA); - Existe un límite máximo de pérdidas para el productor de energía, más allá del cual el precio vuelve al precio del PPA, que proporciona un límite mínimo (también definido en relación con el precio del PPA) de los ingresos totales del proyecto para el productor de energía; - (No se muestra en la gráfica) A veces hay un periodo de prórroga para ampliar el clawback si el vendedor no ha recuperado las pérdidas por encima del tope de pérdidas. El acuerdo limita la ventaja del productor de energía y le hace soportar la primera pérdida de las bajadas de precios. El riesgo del precio de la electricidad es compartido, la asignación del riesgo depende de los umbrales contractuales. Las cláusulas de devolución son atractivas para las empresas que son sensibles a las oscilaciones de los precios de la electricidad (por ejemplo, las grandes industrias) o pueden ser atractivos para las empresas compradoras porque los movimientos iniciales de los precios en uno u otro sentido benefician a la empresa compradora.  3.3 Tipología según volumen y precios Pay-as-produced o-pago-por-producción Un PPA de pago por producción es la estructura más común y sencilla de un acuerdo de compra de electricidad. En una estructura de pago por producción, el comprador de energía o comprador de la contrapartida está obligado a comprar la totalidad de la electricidad producida a un precio fijo predeterminado. A veces, sólo se vende una parte determinada de la electricidad al precio fijo del PPA (a menudo el 70% del volumen producido), mientras que se mantiene cierta exposición al mercado eléctrico.. No obstante, el operador está obligado a comprar toda la electricidad. En cambio, la exposición comercial (es decir, la parte de la electricidad sin precio fijo) suele estar vinculada contractualmente a la curva de precios spot de la electricidad, que se revisa a intervalos regulares para determinar la media geométrica ponderada del precio comercial justo. La ventaja de las estructuras de pago en función de la producción es que los proyectos proporcionan seguridad de precios durante el periodo contractual y los bancos suelen favorecerlos por la seguridad de precios y volúmenes. La desventaja es que la seguridad de tales estructuras tiene un descuento en comparación con otras estructuras de mayor compromiso. No obstante, la mayoría de los proyectos PPA se realizan con una estructura de pago por producción, ya que los bancos están dispuestos a ofrecer un ratio de apalancamiento más elevado que, en última instancia, maximiza la TIR del capital para el promotor y/o inversor. El riesgo de precio y los costes de perfil corren a cargo del comprador ya que el precio del PPA es fijo durante todo el contrato. El riesgo de volumen lo asume teóricamente el comprador, pero el vendedor sigue siendo responsable en caso de exceso de sobreproducción. Baseload o carga base La diferencia clave entre un PPA de pago por producción y un PPA de carga base anual es que en una estructura de carga base, el generador garantiza y está obligado a suministrar una determinada cantidad de energía (es decir, 10 MWh) por cada hora del año. Por lo tanto, los riesgos de perfil y volumen recaen en el generador (vendedor), y el comprador tiene mucha más certeza sobre la cantidad y el momento de la electricidad recibida en virtud del contrato. A cambio de esta certidumbre, el comprador está dispuesto a pagar más que con una estructura de pago por producción. Este mayor precio por MWh conlleva un riesgo de déficit o exceso de producción del generador durante una hora determinada. En caso de déficit en la producción, el generador está obligado a comprar electricidad en el mercado al contado a precios potencialmente mucho más altos que los recibidos con el precio fijo en el PPA de carga base. Por el contrario, en caso de sobreproducción durante una hora concreta, el generador podría verse obligado a vender el excedente de electricidad a precios spot bajos. Estas estructuras de carga base son peligrosas para las plantas solares fotovoltaicas. Durante la noche y las horas sin sol, estos activos no producen electricidad, lo que conlleva un riesgo importante de verse potencialmente obligados a comprar la electricidad a precios elevados en el mercado al contado y venderla a un precio inferior en virtud del PPA de carga base. Durante 2022, se observó una volatilidad considerablemente mayor en todos los mercados energéticos esenciales de todo el mundo, y los generadores se enfrentaron cada vez más a activos renovables en dificultades en virtud de determinadas obligaciones de carga base. Los bancos no suelen tolerar este mayor riesgo y no están dispuestos a financiar estructuras anuales de carga base. Si lo hacen, quieren que se les compense a través de márgenes de tipos de interés más elevados, mayores requisitos de DSCR mínimos y un menor apalancamiento total permitido de los activos. Carga base mensual Un PPA de carga básica mensual tiene las mismas características que un PPA de carga básica anual, la única diferencia es que cada mes se tiene en cuenta la estacionalidad de la producción de energía. En esta estructura de PPA, el comprador se compromete a comprar diferentes cantidades de energía para cada mes del año. No obstante, cada hora de entrega de energía es la misma para un mes concreto, lo que hace que esta estructura sea más tolerable para los parques eólicos, pero sigue sin ser ideal para los activos solares.  PPA de forma fija o fixed-shape Un PPA de forma fija puede considerarse un híbrido entre un PPA de pago por producción y un PPA de carga base. Aunque las obligaciones de suministro siguen recayendo en el generador, la estructura de compra se reduce significativamente, ya que el PPA de forma fija tiene en cuenta la estacionalidad prevista para cada hora del año por separado, lo que lo hace mucho más adecuado para los activos solares fotovoltaicos.  Obligación de entrega de Riesgo Riesgo Riesgo Tipo de PPA volúmen y perfil de entrega de Volúmen producción mercado energía  Volúmenes predefinidos según un perfil horario acordado Baseload  Obligaciones de entrega horarias  Precio base o prefijado Volumen Fijo  volúmenes predefinidos según un perfil anual, Volúmen fijo trimestral o mensual acordado por período definido  Obligaciones de entrega según perfil elegido  Precio base o prefijado  % preacordado de producción a un precio base o Pay-As- prefijado Produced  Sin obligación de volumen ni de perfil Volumen  % preacordado de variable producción a precio de Route-to- mercado Market  Sin obligación de volumen ni de perfil  Sin precio base o prefijado