Tema 36: La política monetaria en España PDF

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Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Temario común. Tema 36 La política monetaria en España. La renta nacional. La evolución de la balanza de pagos española GUIÓN-RESUMEN 1. La política monetaria en España 1.1. Algunos conceptos situacionales 1.2. Política monetaria antes de la integración en la UEM 1.3. Período 1978-1998 1.4. Política monetaria e inflación en la UEM desde el año 1999 2. El Banco Central Europeo 2.1. Los efectos de la política monetaria única en la economía española 3. La Renta Nacional 3.1. Formación histórica de la renta nacional 3.2. Algunos conceptos de la renta final disponible 3.3. Renta comparada 3.4. La balanza de pagos 3.5. Datos macroeconómicos 4. La evolución de la balanza de pagos española OL0622 1  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España 1. LA POLÍTICA MONETARIA EN ESPAÑA La política monetaria en España quedó redefinida a partir de su incorporación a la Unión Económica y Monetaria (UEM), con el euro como nueva moneda común. La política monetaria se delegó entonces al Banco Central Europeo ello, la autoridad monetaria controla las principales variables del sistema monetario: la cantidad de dinero, el nivel y estructura de los tipos de interés y las condiciones que afectan a la disponibilidad del crédito. En todas las economías occidentales las políticas monetarias se han ido orientando hacia el objetivo de alcanzar la estabilidad de precios a través de la actuación sobre los diferentes tipos de interés, en detrimento de la estrategia de control directo sobre la oferta monetaria. Se pretende entonces incidir sobre la cantidad de dinero de manera indirecta, es decir, a través del uso de los tipos de interés de referencia del BCE con los que incidir en una relajación o contracción del crédito. De esta manera se influye en el tipo de interés del mercado interbancario (el precio al que se prestan los bancos entre sí) y con ello sobre la oferta monetaria. En el caso europeo, el tipo de interés interbancario es el Euribor y se utiliza como referencia en la concesión de créditos a hogares y empresas. Las economías de la Unión Europea han ido experimentando cambios de diseño e instrumentación a partir de su participación en el mecanismo de tipo de cambio del Sistema Monetario Europeo que obligaba a adquirir un compromiso de estabilidad cambiaria y de reputación antiinflacionista. Los acuerdos adoptados encaminados a la formación de la Unión Económica y Monetaria fueron configurando la actual política monetaria única, conducida por el Banco Central Europeo. La evolución de la política monetaria en España atraviesa dos períodos claramente delimitados, por el hito histórico de la incorporación a la UEM. Para analizar cada periodo, hay que partir del diseño e instrumentación de la política monetaria, como en sus implicaciones macroeconómicas. 1.1. Algunos conceptos situacionales Antes de abordar otros aspectos, conviene delimitar la política monetaria y distinguir entre la política monetaria propia mente dicha con respecto de aquella referida a la eurozona. OL0622 2  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España — Política monetaria: Conjunto de medidas llevadas a cabo por la autoridad monetaria para intervenir en el mercado del dinero con la finalidad de influir en las condiciones financieras de una economía y alcanzar así unos determinados objetivos. En la mayoría de las economías, la autoridad monetaria se delega al banco central, a quien se le dota de autonomía en el uso de los instrumentos de política monetaria. Asimismo, al banco central se le fija como objetivo fundamental la estabilidad de precios. — Política monetaria única: La política monetaria única es la que se aplica en los Estados de la Unión Europea que han accedido a la UEM, adoptando el euro como moneda, a través de una autoridad monetaria común, el Eurosistema (formado por el BCE y por los Bancos Centrales de esos Estados), responsable de tomar y ejecutar las decisiones de política monetaria en el conjunto de la zona. El Consejo de Gobierno del BCE es el órgano rector de más alto poder decisorio del Eurosistema y toma las decisiones de política monetaria en función de la situación del conjunto de la zona del euro. Los bancos centrales nacionales de los Estados miembros se encargan de ejecutar las operaciones de política monetaria de forma descentralizada y siguiendo unas directrices comunes. 1.2. Política monetaria antes de la integración en la UEM En el período comprendido entre 1974 y 1999, España pasa de formar parte de la flotación libre de la peseta, como otras monedas al quebrar el sistema monetario de Bretton Woods, a formar parte de la unión monetaria del euro. La entrada en vigor de la Unión Económica y Monetaria abre una nueva fase de la Historia europea caracterizada por la cesión de soberanía monetaria de los países integrantes del área del euro a favor del Banco Central Europeo. Los años setenta fueron enormemente complejos en la economía mundial. El sistema monetario de Bretton Woods consistía en un modelo de patrón oro-dólar. Esto significaba que el valor de cada moneda quedaba fijado a una determinada cantidad de dólares y estos al oro. Esto convertía a la moneda estadounidense como única moneda internacional de reserva. OL0622 3  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España El problema, conocido como “dilema de Triffin”, consistía en que al depender la liquidez mundial en la emisión de dólares, ésta solo podía garantizarse si Estados Unidos mantenía una posición deficitaria en su balanza de pagos: salían dólares del país. Pero estos déficits complicaban que EEUU pudiera entonces mantener la cotización de su moneda con respecto al oro. El resultado final fue que en 1971 el gobierno de EEUU decide unilateralmente desvincular su moneda del oro y el sistema quiebra. Se pasa entonces a un “no-sistema”, un modelo de flotación libre donde la cotización de cada moneda ya no se fija sobre ninguna regla internacional. Esa misma crisis internacional que llevó a la quiebra del sistema monetario de posguerra generó una situación de estancamiento y elevada inflación en las economías más desarrolladas, problema que también afectó a España. La estructura productiva, aunque había mejorado durante el período de fuerte expansión que siguió al Plan de Estabilización de 1959, registraba todavía debilidades inherentes al período de autarquía, aunque el sistema financiero intentaba salir del cerrado intervencionismo al que había estado sometido desde la guerra civil. En esta situación el Banco de España acometió entre 1973 y 1974 la instrumentación de un conjunto de decisiones orientadas a recuperar un control de la liquidez del sistema a través de los activos que debía mantener inmovilizados. Todo ello mientras la peseta se incorporaba al régimen cambiario de la flotación de monedas, una vez desaparecido el sistema de Bretton Woods. En aquel entonces el encarecimiento del precio el petróleo y de numerosas materias primas importadas, así como la financiación del déficit público vía exceso de liquidez monetaria por parte del Banco de España alimentaban una intensa espiral inflacionista que situó la tasa de inflación en la zona del 25 por 100 en 1977. 1.3 El SME. En 1972, los países pertenecientes a la Comunidad Económica Europea (CEE), conscientes de los problemas que generaban a un mercado común los tipos de cambio totalmente flexibles, crearon la llamada Serpiente Monetaria Europea, para mantener la estabilidad en las cotizaciones cruzadas de sus monedas. Sus resultados no fueron alentadores: los desequilibrios en las economías europeas causaron numerosas devaluaciones y revaluaciones, así como diversas salidas y entradas del mecanismo de estabilidad cambiaria. OL0622 4  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Para contrarrestar la inestabilidad y volatilidad de los tipos de cambio, los miembros de la CEE crearon en marzo de 1979 el Sistema Monetario Europeo (SME), con la participación de las monedas de todos los Estados miembros, salvo la libra esterlina. El SME nace con tres elementos específicos: - Una moneda de referencia, el ecu, que se constituyó como divisa cuyo valor se calculaba efectuando la media ponderada de las monedas del SME. - Unos tipos de cambio estables, aunque ajustables, definidos en relación con el ecu. Las monedas se controlaban por medio de un mecanismo de tipos de cambio y podían fluctuar dentro de una banda del +/- 2,25% respecto de los tipos de cambio centrales. - Un mecanismo de crédito creado gracias a la transferencia del 20% de las reservas de divisas y de oro de cada país a un fondo conjunto. - El SME supuso un cambio radical, pues obligaba a los países de la CEE a ajustar sus políticas monetarias y económicas y ayudaba tanto a crear una zona de creciente estabilidad monetaria como a relajar progresivamente los controles de capital. - La adopción del Acta Única Europea en 1986 representaba un nuevo estímulo hacia la moneda única y la UEM, pues establecía un calendario para la creación del mercado único y reafirma la necesidad de crear una unión económica y monetaria. - A partir de 1987, los reajustes de los tipos de cambio se hicieron cada vez menos frecuentes y las cotizaciones bilaterales frente al marco alemán se estabilizaron progresivamente. - Además, en este período se amplió el número de países que integraban el mecanismo de cambios del SME, al incorporarse España (en 1989), el Reino Unido (en 1990) y Portugal (en 1992). 1.4. Período 1978-1998 OL0622 5  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España La denominada transición de la política monetaria en España, se corresponde con los años previos a la incorporación de la peseta al mecanismo de tipos de cambio del SME llevada a cabo en 1989. En dicho período, tras una etapa de control monetario en el marco de una economía cerrada, le sobrevino una etapa de transición que finalizó con la incorporación al SME en el citado año. Ya en la década de los setenta, la política monetaria española pasó por un procedimiento de control de la cantidad de dinero existente en la economía. En 1978 se anuncia el denominado agregado monetario. El agregado monetario implicaba que el Banco de España asumía las denominadas fluctuaciones en los tipos de interés y en el tipo de cambio Mientras, con el fin de desarrollar el mercado de deuda pública con el que obtener una mayor liquidez, se crea en 1987 el Sistema de Anotaciones en Cuenta en Deuda del Estado. Es a partir de 1989, con la pertenencia al SME, cuando la política monetaria se centró en el control de la inflación a través de la modificación de la estructura de los tipos de interés, al tiempo que se produjo un procedimiento de acentuación de la apertura de la economía española, con la completa liberalización de los mercados de capitales en 1992 y concluyendo este período con la incorporación de España, el 1 de enero de 1999, a la UEM. La integración supuso que la política monetaria se centrara en el control de la inflación a través de la modificación de los tipos de interés, y la restricción exterior que supuso la incorporación de la peseta al SME, con el compromiso de estabilidad cambiaria, introdujo un elemento de disciplina externa y forzaba una política de naturaleza anti-inflaccionista. En el momento de la entrada de la peseta en el SME la inflación española era superior a la media de los demás países miembros del SME y la demanda interna experimentaba un fuerte crecimiento. A consecuencia de los episodios de inestabilidad experimentados por el SME, entre 1992 y 1993, y la consiguiente ampliación de las bandas de fluctuación de las monedas participantes, en agosto de 1993, la política monetaria española, al gozar de una mayor flexibilidad respecto a la restricción externa que suponía el compromiso cambiario, tuvo que optar como forma de consolidar su reputación antiinflaccionista, por el compromiso explícito de estabilidad de precios. 1.5. Política monetaria e inflación en la UEM desde el año 1999 OL0622 6  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España La política monetaria dirigida por un banco central independiente, pretendía el objetivo de conseguir un determinado objetivo de inflación de modo que se alcanzase un nivel cercano al de los países comunitarios, con lo que se garantizaría igualmente una estabilidad cambiaria y que los tipos de interés alcanzasen los niveles requeridos por los criterios de convergencia para formar parte de la UEM. A partir del 1 de enero de 1999, España logra cumplir los criterios de acceso a la entrada del área monetaria única que daría lugar a la creación del euro. Los criterios de acceso habían sido fijados en el Tratado de Maastrich, firmado el 7 de febrero de 1992 y que entró en vigor en 1993. Estos cinco requisitos eran: 1º Inflación no superior en 1,5 puntos porcentuales a la media de los tres países con menor inflación; 2º Déficit público no superior al 3 por ciento del PIB; 3º Tipo de interés nominal a largo plazo no superior al tipo medio de los tres países con menor inflación; 4º Volumen de deuda pública no superior a un 60 por ciento del PIB; 5º No devaluar la moneda ni superar los márgenes de fluctuación en el tipo de cambio en los dos últimos años previos a la entrada en la unión monetaria. 2. EL BANCO CENTRAL EUROPEO Al Banco Central Europeo se le concede el estatuto de Institución de la Unión Europea, de la misma manera que al Consejo Europeo, al Parlamento, al Consejo, a la Comisión, al Tribunal de Justicia y al Tribunal de Cuentas, convirtiéndose así en la única institución dotada de personalidad jurídica. Establece y aplica la política monetaria europea, dirige las operaciones de cambio y garantiza el buen funcionamiento de los sistemas de pago. El BCE es directamente responsable ante el Parlamento Europeo. El presidente del BCE, de conformidad con la práctica establecida, comparece ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento (ECON) cuatro veces al año para explicar las decisiones políticas del BCE y responder a las preguntas de los miembros de la comisión (diálogo monetario). Estas reuniones son públicos y su OL0622 7  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España transcripción se publica en los sitios web del Parlamento y del BCE. La Comisión ECON confía en que el Grupo de expertos en materia monetaria aporte información y experiencia independientes antes de cada diálogo monetario. Lo dirigen tres órganos principales: a. El Consejo de Gobernadores del Banco Central Europeo, que está compuesto por miembros del Comité Ejecutivo y por los gobernadores de los Bancos Centrales Nacionales de los países de la zona euro. Se trata del principal órgano de decisión. Dirige la política monetaria de la Unión de la zona euro. b. El Comité Ejecutivo, cuyos seis miembros serán nombrados, a partir de ahora, por mayoría cualificada del Consejo Europeo para evitar riesgos de bloqueo. c. El Consejo General, que agrupa a los miembros del Comité Ejecutivo y a los gobernadores de los bancos centrales de todos los Estados miembros. El Tratado de Lisboa también aclara las dos misiones principales del Banco Central Europeo: 1. El Banco Central Europeo y los Bancos Centrales de los Estados miembros de la Unión Europea forman el Sistema Europeo de Bancos Centrales. El principal objetivo del Sistema Europeo de Bancos Centrales consiste en mantener la estabilidad de los precios. También contribuye a las políticas económicas generales de la Unión. 2. El Banco Central Europeo y los Bancos Centrales de los Estados miembros que han adoptado el euro constituyen el Eurosistema. A diferencia del Sistema Europeo de Bancos Centrales, el Eurosistema define y dirige la política monetaria de la Unión. Hasta la fecha, Eurosistema era un término que el Banco Central Europeo utilizada de manera informal ahora está totalmente reconocido por el Tratado de Lisboa. El Tratado de Lisboa reafirma la independencia del Banco Central Europeo. Dicha independencia está garantizada por la duración relativamente larga del mandato de los miembros del Comité Ejecutivo (ocho años) y por la obligación impuesta OL0622 8  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España al Banco Central Europeo y a los bancos centrales nacionales de rechazar instrucciones procedentes de otras instituciones de la Unión Europea, de los gobiernos de los Estados miembros o de cualquier otro organismo. Los objetivos del Banco Central Europeo son: Establecer los tipos de interés a los que presta a los bancos comerciales de la zona del euro (también conocida como la eurozona), controlando así la oferta monetaria y la inflación. Gestionar las reservas de divisas de la eurozona y la compra o la venta de divisas para equilibrar los tipos de cambio. Garantizar que las instituciones y los mercados financieros sean objeto de una buena supervisión por parte de las autoridades nacionales, y que los sistemas de pago funcionen bien. Velar por la seguridad y solidez del sistema bancario europeo. Autoriza la producción de billetes en euros por parte de los países de la zona del euro. Vigila las tendencias de los precios y evalúa los riesgos para la estabilidad de los precios. El organigrama del Banco Central Europeo está formado por: Banco Central Europeo Comité Consejo de Consejo ejecutivo Gobierno General A) Comité Ejecutivo Está compuesto por el Presidente, el Vicepresidente y cuatro vocales, nombrados de común acuerdo por el Consejo Europeo, en base a la recomendación del Consejo y previa consulta al Parlamento y al Consejo OL0622 9  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España de Gobierno, de entre responsables de probada experiencia personal en asuntos monetarios o bancarios y de reconocido prestigio. Su mandato será de 8 años y no renovable, y la sede se encuentra en Frankfurt. Sus funciones son: - Preparar las reuniones del Consejo de Gobierno. - Poner en práctica la política monetaria de conformidad con las orientaciones y decisiones adoptadas por el Consejo de Gobierno, impartiendo las instrucciones necesarias a los Bancos Centrales Nacionales. - Recibir la delegación de determinados poderes, cuando así lo establezca el Consejo de Gobierno. B) Consejo de Gobierno Formado por los miembros del Comité Ejecutivo y por los Gobernadores de los Bancos Centrales de los países miembros. Este órgano se encargará de adoptar las grandes orientaciones y de formular la política monetaria única. Sus votaciones necesitan el quórum de dos tercios de sus miembros, tomándose las decisiones por mayoría simple, salvo en ciertos supuestos establecidos en los Estatutos. Sus funciones son: - Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para garantizar el cumplimiento de las funciones asignadas al Sistema Europeo de Bancos Centrales. - Formular la política monetaria de la Unión, incluidas las decisiones referentes a los objetivos monetarios intermedios, los tipos de interés básicos y el suministro de reservas en el Sistema Europeo de Bancos Centrales, y establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento. - Adoptar el Reglamento interno. - Ejercer funciones consultivas. OL0622 10  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España - Adoptar las decisiones en materia de cooperación internacional. C) Consejo General El Banco Central Europeo contará de manera transitoria con un Consejo General en el que participan el Presidente, el Vicepresidente y los Gobernadores de todos los Bancos Centrales de la Unión Europea, incluidos los de los países que no forman parte de la misma. Pueden también participar en las reuniones de este Consejo los demás miembros del Comité Ejecutivo aunque sin derecho a voto. Sus funciones son: - Se limitarán a decisiones de tipo técnico, de recopilación de estadísticas y de decisión sobre el ingreso de nuevos estados en la zona euro. - El Tratado de la Unión Europea concede al Banco Central Europeo poder para dictar reglamentos, decisiones, recomendaciones y dictámenes. También le concede legitimación activa para emprender acciones ante el Tribunal de Justicia. Hay que recordar que la actuación de los Bancos Centrales Nacionales debe ajustarse a las orientaciones e instrucciones del Banco Central Europeo. La política monetaria tiene como objetivo fundamental la estabilidad de los precios, concretamente el denominado Índice de Precios al Consumo que armonizado de la zona euro no puede sobrepasar el 2 por 100 de crecimiento anual. Esa decisión se toma de forma centralizada, el Consejo de Gobierno, evalúa las condiciones económicas y monetarias de la zona euro siendo ejecutada de forma descentralizada por los bancos centrales nacionales, coordinados por el BCE. De esta forma es el BCE el único responsable de la política monetaria, quien determina los tipos de interés que actúan como referencia de los intercambios financieros en euros. Para lograr ese objetivo se dispone de una serie de instrumentos, entre los que destacan las operaciones de mercado abierto, o los instrumentos como la concesión de líneas de crédito y el mantenimiento de unas reservas mínimas en los bancos comerciales. OL0622 11  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Dada la heterogeneidad de economías que conforman la eurozona, una política monetaria única puede resultar más adecuada a escala nacional en unos casos que en otros. Puede darse entonces que bien concurran perturbaciones asimétricas específicas de cada país que les afectan de forma diferente y requieren políticas de actuación específicas, como también aquellas perturbaciones simétricas en origen, pero asimétricas en sus efectos debido a diferencias en los mecanismos de transmisión. Los vehículos de transmisión de la política monetaria en España, actúan a través de los tipos de interés, los precios de los activos tanto financieros como no financieros, la oferta de crédito y las condiciones financieras del resto de la UEM, contribuyendo a la formación de las expectativas. Los cambios en la variable de decisión de la autoridad monetaria modifican las condiciones monetarias y financieras del conjunto de la UEM, produciendo un efecto inmediato sobre los tipos de interés a muy corto plazo, teniendo un efecto incierto sobre otras variables, en razón de las expectativas de los agentes económicos sobre la evolución de la economía y el grado de eficacia de las medidas de la autoridad monetaria con respecto a sus objetivos propuestos. 2.1. Los efectos de la política monetaria única en la economía española Ya no se puede hablar de una política monetaria española, que dejó de existir el 1 de enero de 1999, pero sí se pueden analizar los efectos derivados en nuestra economía. Los efectos de una política monetaria única afecta entre otros a los tipos de interés como estamos observando en los últimos años. Cuando los tipos de interés bajan, las instituciones financieras pueden obtener fondos a tipos de interés bajos. Esto les permite reducir los tipos de interés de sus préstamos a empresas y hogares. Dada la vinculación entre los distintos mercados financieros, se produce un descenso no sólo de los tipos de interés de los préstamos de las instituciones financieras, sino también de los tipos de interés a los que las empresas se endeudan directamente en el mercado, por ejemplo en forma de emisión de bonos corporativos. En esta situación, a las empresas les resulta más fácil obtener capital circulante (fondos necesarios para el pago de los salarios y los costes de los insumos) y fondos de inversión fija (fondos necesarios para la construcción de fábricas, OL0622 12  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España almacenes, etc.), y a los hogares también les resulta más fácil pedir prestados fondos, como por ejemplo para comprar una vivienda. Por otro lado, cuando los tipos de interés suben, las instituciones financieras tienen que conseguir fondos a tipos de interés más altos, y suben sus tipos de préstamo a las empresas y los hogares. Las empresas y los hogares tienen dificultades para obtener préstamos, lo que hace que su actividad económica se ralentice. Esto, a su vez, contiene el sobrecalentamiento de la economía y ejerce una presión a la baja sobre los precios. Esta es la situación en la que nos encontramos ahora con unos tipos del 2,5%. En el caso español, es posible identificar un comportamiento cíclico con las mismas cuatro etapas que en la zona euro: burbuja tecnológica, su estallido, recuperación y nueva crisis. El elemento diferencial por excelencia es la intensidad de las fluctuaciones. Así, tras el estallido de la burbuja tecnológica en Estados Unidos y el estancamiento de las economías de la zona euro, España no resultó tan afectada y mantuvo un crecimiento de la producción y de los precios superior a la media de la UEM. En aquel entonces no era necesaria una política monetaria tan expansiva, es decir unos tipos de interés nominales tan bajos, como los fijados por el BCE para el conjunto de la zona. Sin embargo, el BCE optó por reducirlos ante las necesidades del principal socio, Alemania, de impulsar su debilitada economía. Ante esta situación, la consecuencia de carácter procíclico resultó aumentar la demanda interna española, y del resto de economías periféricas de la eurozona (Irlanda, Grecia, Portugal e Italia). En efecto, al bajar los tipos de interés en plena fase expansiva y con una entrada ingente de capitales externos a la búsqueda de inversiones, se abarataba la financiación. Los tipos de interés reales, es decir las tasas una vez descontada la inflación, eran muy bajos e incluso negativos. El coste de oportunidad de no invertir era muy alto, esto es, salía más caro no invertir en cualquier cosa. Así pues, el diferencial de demanda interna entre Alemania y otras economías centrales del área y la española, se agrandó. Este tipo de crecimiento explica en parte la reciente crisis de la economía española. En la actualidad, el objetivo principal del Eurosistema sigue siendo mantener la estabilidad de precios. Para alcanzar este objetivo, el Banco Central Europeo (BCE) gestiona la política monetaria, a través de la cual trata de influir en el coste y la disponibilidad del dinero en la economía. OL0622 13  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España TIPOS DE INTERÉS OFICIALES DEL BCE 1. OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACIÓN: 2,50% Última decisión: 15/12/2022 2. FACILIDAD MARGINAL DE CRÉDITO: 2,75% Última decisión: 15/12/2022 3. FACILIDAD DE DEPÓSITO: 2% Última decisión: 15/12/2022 4. OBJETIVO DE INFLACIÓN: 2% OBJETIVO DEL BCE A MEDIO PLAZO 5. INFLACIÓN EUROZONA: 10,1% Último dato: noviembre 2022 Estadísticas de tipos de interés: Euribor a un año Dic 2022 3,018 % Tipo €STR 04.01.2023 1,904 % OL0622 14  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Euribor a 3 meses 04.01.2023 2,170 % El Consejo de Gobierno considera que la mejor forma de mantener la estabilidad de precios es teniendo un objetivo de inflación del 2 % a medio plazo. Este objetivo es simétrico, lo que significa que las desviaciones positivas o negativas respecto de ese objetivo son igual de indeseadas. 3. LA RENTA NACIONAL La Renta nacional supone la suma de las retribuciones de todos los factores de producción nacionales, desempeñando un papel muy importante en la composición del PIB que, desde el punto de vista de la renta, supondrá tener en cuenta todas aquellas partidas que sean una retribución a los factores de producción, es decir rentas de trabajo (salarios), rentas de la tierra (alquileres) y rentas del capital (intereses y beneficios empresariales), al que hay que incluir los impuestos sobre la producción e importaciones netos de subvenciones. Las rentas de capital (intereses y beneficios), las rentas de la tierra y la depreciación, aparecen agregadas en la partida de la Contabilidad Nacional denominada Excedente Bruto de Explotación o Renta Mixta. Al incluir en esta última partida la Depreciación, para calcular la Renta Nacional deberemos restar la Depreciación, dado que si no lo tenemos en cuenta obtendríamos la Renta Nacional Bruta en lugar de la Renta Nacional Neta. Para calcular la Renta nacional no basta con restar al PIB la Depreciación, porque la Renta nacional es la suma de las retribuciones de todos los factores de producción nacionales. En el concepto de Renta nacional deben estar incluidas las rentas percibidas fuera de España por los factores de producción nacionales y no deben incluirse las rentas percibidas por los factores de producción extranjeros dentro de España (factor este última que sí contabiliza el PIB al ser producción “interior”, es decir, en España). OL0622 15  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Una vez conocida la Renta nacional de una economía debemos abordar cuál es la renta de la que efectivamente disponen los individuos al año para hacer frente a sus gastos y ahorro, apareciendo lo que se denomina la Renta personal Disponible o Renta Disponible. Esta se obtiene al restarle a la Renta nacional todas aquellas partidas que no pueden ser utilizadas para gastar o ahorrar. Por tanto, a la Renta Nacional debemos restarle los impuestos directos pagados por los hogares, al igual que hay que restarle las cotizaciones a la seguridad social que se considera como otro impuesto directo. Tampoco formarán parte de la Renta Disponible los beneficios no distribuidos por las empresas, o también llamado el Ahorro de las empresas. Hay una partida adicional que afecta a la Renta disponible que son las transferencias como pago que realiza el Sector Público a los individuos sin recibir a cambio ningún bien o servicio. Las transferencias incrementan la Renta Disponible de los individuos y lo constituyen las prestaciones por desempleo y las pensiones en su diferente tipología. En el año 2020, la renta por persona disponible en los hogares españoles era de aproximadamente 12.292 euros al año, lo que representaba un aumento de 612 euros comparado con el año anterior. Sin embargo, en el año 2022, la inflación continuaba haciendo mella sobre el bolsillo de los españoles y concretamente sobre la renta de las familias. España registró en el primer trimestre de 2022 un descenso del 4,1% de los ingresos disponibles por persona. 3.1. Algunos conceptos de la renta final disponible La renta nacional, o renta de los residentes, derivadas de sus aportaciones a la actividad productiva, no es la renta que realmente puede gastar. El cálculo de renta nacional añade las transferencias corrientes de rentas netas (es decir, los impuestos directos, cotizaciones sociales, prestaciones sociales, donaciones y otras transferencias corrientes de renta que se reciben de los no residentes) menos la cuantía que por esos mismos conceptos se destina a los no residentes. Si partimos de la escala desagregada, la renta de la que dispone cada familia es el resultado de agregar a la renta que inicialmente percibe la unidad familiar las transferencias corrientes que recibe y de descontar las que paga. Por otra parte, el reparto de la renta se conforma con dos grandes agregados, como son la remuneración de los asalariados o retribución de trabajo por cuenta ajena y el excedente de explotación más las rentas mixtas o contraprestaciones por las aportaciones de capital y de trabajo por cuenta propia. OL0622 16  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España El grado de desigualdad en el reparto de la renta disponible de los hogares no tiene una interpretación unívoca, refleja la disparidad de las oportunidades y esfuerzos de las familias para conseguir dichas rentas. 3.2. Renta comparada A continuación se exponen los datos de renta, PIB y deuda España en relación con los datos de los restantes miembros de la UE en 2018: OL0622 17  PIB Per Ca- Deuda total Deuda Déficit Países Población PIB anual IDH Temario común. Tema 36: La política monetaria en España pita (M.€) (%PIB) (%PIB) Alemania [+] 83.237.124 3.601.750 M€ 43.290 € 0,947 2.471.628 68,60% -3,70% Austria [+] 8.978.929 406.149 M€ 45.370 € 0,922 334.162 82,30% -5,90% Bélgica [+] 11.631.136 502.312 M€ 43.330 € 0,931 548.488 109,20% -5,60% Bulgaria [+] 6.838.937 71.077 M€ 10.330 € 0,816 17.010 23,90% -3,90% Chequia [+] 10.516.707 238.238 M€ 22.270 € 0,900 103.260 42,00% -5,10% Chipre [+] 904.705 24.019 M€ 26.680 € 0,887 24.271 101,00% -1,70% Croacia [+] 3.879.074 58.254 M€ 14.720 € 0,851 45.743 78,40% -2,60% Dinamarca 5.873.420 336.719 M€ 57.520 € 0,940 123.315 36,60% 3,60% [+] Eslovaquia 5.434.712 98.523 M€ 18.110 € 0,860 61.267 62,20% -5,50% [+] Eslovenia [+] 2.107.180 52.208 M€ 24.770 € 0,917 38.877 74,50% -4,70% España [+] 47.615.034 1.206.842 M€ 25.500 € 0,904 1.427.238 118,30% -6,87% Estonia [+] 1.331.796 31.445 M€ 23.640 € 0,892 5.534 17,60% -2,40% Finlandia [+] 5.548.241 251.520 M€ 45.390 € 0,938 181.920 72,40% -2,70% Francia [+] 67.842.582 2.500.870 M€ 36.660 € 0,901 2.821.899 112,80% -6,50% Grecia [+] 10.603.810 181.675 M€ 17.010 € 0,888 353.434 194,50% -7,50% Hungría [+] 9.689.010 153.759 M€ 15.840 € 0,854 114.715 76,80% -7,10% Irlanda [+] 5.060.005 426.283 M€ 84.940 € 0,955 236.073 55,40% -1,70% OL0622 18  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España PIB Per Ca- Deuda total Deuda Déficit Países Población PIB anual IDH pita (M.€) (%PIB) (%PIB) Italia [+] 58.983.122 1.782.050 M€ 30.140 € 0,892 2.678.098 150,30% -7,20% Letonia [+] 1.875.757 33.696 M€ 17.890 € 0,866 14.688 43,60% -7,00% Lituania [+] 2.805.998 56.179 M€ 20.000 € 0,882 24.536 43,70% -1,00% Luxemburgo 645.397 73.314 M€ 114.370 € 0,916 17.729 24,50% 0,80% [+] 520.971 14.983 M€ 28.890 € 0,895 8.268 56,30% -7,80% Malta [+] Países Bajos 17.590.672 856.356 M€ 48.840 € 0,944 449.026 52,40% -2,60% [+] Polonia [+] 37.654.247 574.772 M€ 15.060 € 0,880 306.837 53,80% -1,80% Portugal [+] 10.352.042 214.471 M€ 20.850 € 0,864 269.250 125,50% -2,90% Rumanía [+] 19.038.098 240.154 M€ 12.560 € 0,828 116.695 48,90% -7,10% Suecia [+] 10.452.326 537.085 M€ 51.560 € 0,945 193.253 36,30% -0,10% ~TOTAL: UE 447.011.032 14.524.701 M€ 32.493 € 12.987.214 89,41% Economía de España Cuentas Nacionales - Gobierno PIB Trim Per Capita [+] III Trim 2022 6.974 k PIB anual [+] 2021 1.206.842 M€ OL0622 19  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España PIB Per Capita [+] 2021 25.500 € PIB Trimestral [+] III Trim 2022 332.044 M€ Deuda total (M.€) [+] 2021 1.427.238 Deuda (%PIB) [+] 2021 118,30% Deuda Per Cápita [+] 2021 30.090 € Déficit (M.€) [+] 2021 -82.819 Déficit (%PIB) [+] 2021 -6,87% G. Público (M.€) [+] 2021 610.864,0 Mercado Laboral Tasa de desempleo [+] Octubre 2022 12,5% Tasa de desempleo [+] III Trim 2022 12,7% Parados [+] III Trim 2022 2.980 k SMI [+] 2022 1.166,7 € Salario Medio [+] 2021 27.570 Previsiones de Déficit Público para 2022: El Déficit Público ha evolucionado mejor de lo esperado en 2022, apoyado en un incremento de la recaudación impositiva (+16,4% hasta Septiembre 2022), lo que nos conduce a mejorar la proyección a -4,75% OL0622 20  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Sin embargo, mantenemos -4,75% para 2023 (se mantienen suspendidas las reglas fiscales de la UEM, por cuarto año consecutivo) ante la posibilidad de extensión de las medidas de apoyo contra la inflación y un crecimiento económico revisado a la baja el año próximo y -3,75% para 2024. La persistencia de niveles de Déficit Público elevados y la consecuente menor contención de Deuda Pública/PIB (proyectamos que se mantenga en torno a 113% en 2024), supone una de las principales vulnerabilidades para la economía. Instituciones como el FMI recomiendan la reducción del déficit estructural primario. 3.3. La balanza de pagos El balance o balanza de pagos es un documento contable en el que se registran sistemáticamente las transacciones reales y financieras realizadas durante un período de tiempo determinado entre los residen tes del país que elabora la balanza y los no residentes. Su método de elaboración es partida doble, por lo que en términos contables el total de la balanza siempre está en equilibrio. Es decir, las anotaciones que suman en un lado aparecen como restas en otro. Del registro de las operaciones de la balanza de pagos se encargan los bancos centrales de los diferentes países. 3.3.1. Estructura de la balanza de pagos La balanza de pagos recoge la totalidad de los ingresos procedentes del resto del mundo, derivados de las exportaciones de bienes y servicios más las entradas de capital externo por la venta de activos financieros), así como los pagos realizados por nuestro país al resto del mundo como consecuencia del conjunto de las importaciones de bienes y servicios, además de nuestras compras al exterior de activos financieros externos. La balanza de pagos siempre está equilibrada, con lo que el sumatorio de todos los ingresos procedentes del resto del mundo es siempre igual a la suma total de los pagos efectuados al resto del mundo. Aun considerando que el saldo de la balanza de pagos es siempre cero, las diferentes transacciones recogidas en un documento contable, permite estructurar tres grandes cuentas o balanzas menores que pueden no ser cero y que son las balanzas por cuenta corriente, la balanza de capital y balanza financiera. OL0622 21  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España 3.3.2. Clasificación de las diferentes balanzas Clasificación de balanzas de pagos Balanzas por Balanza de Balanza cuenta corriente capital financiera A) La balanza por cuenta corriente Se clasifica en — Balanza comercial o de bienes: Ingresos – Pagos derivados del comercio de mercancías. — Balanza de servicios: Ingresos – Pagos derivados del comercio de servicios (turismo, servicios a empresas, servicios de seguros…). — Saldo o Balanza de Rentas: Ingresos – Pagos relativos a rentas de trabajo y las rentas de capital (dividendos e intereses) — Rentas del trabajo: rentas pagadas por el extranjero a residentes interiores, rentas pagadas por España a residentes extranjeros. — Rentas de capital: Rentas del capital se refieren a ingresos y pagos derivados de los rendimientos de los movimientos de capital (dividendos e intereses) — Saldo o Balanza de Transferencias: que recoge los ingresos y pagos procedentes de las transferencias unilaterales sin contrapartida, como remesas de inmigrantes y subvenciones realizadas por la Unión Europea a los países miembros. El sumatorio de las balanzas comerciales, servicios, rentas más transferencias nos da el saldo por cuenta corriente. Si el saldo de la balanza por cuenta corriente es positivo se dice que el país presenta un superávit por cuenta corriente y si, por el contrario, el saldo de dicha OL0622 22  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España balanza es negativo se dice que el país tiene un déficit por cuenta corriente. + Balanzas comerciales + Servicios + Rentas + Transferencias = Saldo por cuenta corriente = Si positivo, = Si negativo, Superávit por Déficit por cuenta corriente cuenta corriente B) La balanza o Cuenta de Capital Incluye: — Las transferencias de capital unilaterales sin contrapartida, que no modifican la renta nacional. Incluye, por ejemplo los Fondos de Cohesión de la UE en el caso de España o, en el caso de algunas economías, las condonaciones de deuda. — Compra y venta de activos intangibles (patentes, marcas, derechos de autor…), así como la compraventa de activos no financieros no producidos, pudiendo arrojar un superávit o déficit. El saldo conjunto de cuenta corriente más cuenta de capital nos permite determinar la capacidad (signo positivo) o necesidad (signo negativo) de financiación frente al resto del mundo, del país que realiza la balanza de pagos. Si el saldo conjunto de la cuenta corriente y de capital es positivo, significa que los ingresos procedentes del resto del mundo en concepto de exportaciones, ingresos por rentas del trabajo y capital son mayores que los pagos realizados por nuestras importaciones, pagos relativos a rentas del trabajo y capital y transferencias al exterior. Si el saldo es negativo nuestros pagos al resto del mundo por los conceptos señalados han sido mayores y nuestro país necesita financiación. C) La Balanza por Cuenta Financiera OL0622 23  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Recoge la diferencia entre las entradas de capital procedentes del resto del mundo y las salidas de capital al resto del mundo. La entrada de capital se produce cuando se realiza una venta de activos interiores a residentes en el extranjero. Así, por ejemplo, la venta de acciones de una empresa española a un residente en Estados Unidos sería la venta de un activo financiero interno. Por su parte, una salida de capital se produce cuando un residente nacional compra un activo financiero extranjero, como sería el caso de un residente en España que compre acciones de una empresa extranjera. Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen agrupadas en diferentes sub-balanzas, de acuerdo con el carácter que tengan. La diferencia entre ingresos y pagos de una determinada sub-balanza se denomina saldo. Las sub-balanzas de la cuenta financiera son: — Inversión extranjera directa — Inversión en cartera (acciones, bonos) — Otras inversiones (préstamos, depósitos, adquisiciones temporales) — Derivados financieros El saldo de la cuenta financiera será la diferencia entre la Variación Neta de Pasivos (VNP) y Variación Neta de Activo (VNA), que es a su vez la diferencia entre entradas y salidas de capitales. La suma del saldo en la cuenta financiera (VNP – VNA) más “errores y omisiones” nos da la capacidad o necesidad de financiación, según sea el saldo de esta suma positivo o negativo respectivamente. La partida “Errores y omisiones” engloba al capital no determinado. Se trata de una cuenta de ajuste para corregir errores en la información estadística en las demás partidas. La suma de balanza financiera más errores y omisiones coincide con la balanza por cuenta corriente más la balanza de capital. Esto es lógico en la medida en que contablemente la cuenta financiera más los errores y omisiones explican los pagos e ingresos derivados de las operaciones por cuenta corriente más balanza de capital. OL0622 24  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España Por último, están los saldos del banco central (Banco de España en nuestro caso) donde se contabiliza la variación de reservas y de otros activos financieros. En el caso del Banco de España, como en el resto de bancos centrales nacionales adscritos a la UEM, hay una cuenta adicional: “activos netos frente al Eurosistema”. El saldo final de la balanza de pagos en su conjunto dependerá del régimen de tipo de cambio de la economía. En el caso de un sistema plenamente flexible, la balanza de pagos siempre está equilibrada, esto es, tiene saldo cero. En cambio, cuando la economía se rige por un tipo de cambio fijo, el saldo es equivalen te al cambio en las reservas netas del Banco Central. La estructura y las directrices para la elaboración de la balanza de pagos se plasman en la Sexta Edición del Manual de Balanzas de Pagos y Posición de Inversión Internacional, publicada por el Fondo Monetario Internacional en 2009. En 2021 España registró un déficit en su Balanza comercial de 30.955,5 millones de euros, un 2,57% de su PIB, superior al registrado en 2020, que fue de 15.694,4 millones de euros, el 1,4% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha debido a un incremento de las importaciones superior al de las exportaciones de España. En 2022, el comercio exterior ha recuperado el dinamismo perdido en la pandemia. Pero no ha sido suficiente para evitar que, hasta el momento, el saldo sea deficitario como consecuencia del alza de los precios de la energía. Las importaciones aumentaron por el efecto de los productos energéticos y la recuperación de la demanda interna. 3.4. Datos macroeconómicos Los indicadores macroeconómicos son estadísticas de datos que reflejan las circunstancias económicas de un determinado país, región o sector. Los analistas y los gobiernos los utilizan para evaluar la salud actual y futura de la economía y los mercados financieros. Los indicadores macroeconómicos pueden diferir en su relevancia y el impacto que tienen en la economía, pero en general hay dos tipos principales de indicadores: OL0622 25  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España - Indicadores avanzados, que pronostican hacia dónde puede dirigirse una economía, se conocen también como indicadores adelantados o prospectivos. Los gobiernos los utilizan con frecuencia para aplicar políticas porque representan la primera fase de un nuevo ciclo económico. Entre ellos se encuentran la curva de rendimiento, los tipos de interés y los precios de las acciones. - Indicadores retrospectivos, que reflejan el comportamiento histórico de una economía y solo cambian una vez que se ha establecido una tendencia. Se utilizan para confirmar que hay una tendencia en marcha. Entre ellos se incluyen el producto interior bruto (PIB), la inflación y las cifras de empleo. Principales indicadores avanzados: El mercado de valores Precios de la vivienda Rendimiento de los bonos Estadísticas de producción y fabricación Ventas al por menor Tipos de interés Principales indicadores retrospectivos: Tasas de crecimiento del PIB Índice de precios al consumidor (IPC) e inflación Fortaleza y estabilidad de la moneda Estadísticas del mercado laboral Precios de las materias primas Contexto macroeconómico mundial. La economía mundial atraviesa desde el verano de 2007 la mayor contracción desde la Gran Depresión de 1929. Las medidas de política económica que se adoptaron de forma generalizada a escala internacional para impulsar la OL0622 26  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España demanda agregada y apoyar al sistema financiero, permitieron poner freno a las tendencias contractivas, de modo que la actividad mostró una moderada recuperación en la segunda mitad del año. Desde su inicio, esta recuperación se apoya fundamentalmente en las llamadas economías “emergentes”, mientras que la salida de la recesión de los países desarrollados se producía de forma más lenta y suave. Entre estas economías el comportamiento ha sido diferente en Estados Unidos y la eurozona. El país norteamericano implementó una política monetaria heterodoxa mediante las llamadas “facilidades cuantitativas” (quantitative easing, QE) por las que la Reserva Federal adquiría grandes cantidades de deuda pública y privada. Mientras, la administración Obama acometía una política de gasto público para estimular la economía, si bien el plan final resultó menos ambicioso debido a la oposición activa del Partido Republicano. Mientras, las políticas de austeridad en la eurozona han logrado que el área entre de nuevo en recesión en 2012 y sin perspectivas de mejora a corto plazo. En este contexto tan contractivo, el comercio internacional se desplomó en el conjunto del año 2009, llegando a caer un 12%, descenso muy superior al 1% registrado por el PIB mundial, aunque, al igual que la actividad, se fue recuperando a medida que avanzaba el año. La creciente relevancia de las cadenas de producción con dimensión global intensificó la respuesta del comercio al retroceso de la demanda y a los problemas de acceso a la financiación. El recrudecimiento de la crisis sobre todo en la eurozona ha vuelto a provocar una caída en el crecimiento del comercio mundial hasta asomarse al estancamiento para final de 2012. Los datos publicados por el INE en diciembre de 2022 sobre Contabilidad Nacional Trimestral de España y sus principales agregados en el tercer trimestre de 2022 son los siguientes: El PIB español registra una variación del 0,1% en el tercer trimestre de 2022 respecto al trimestre anterior en términos de volumen. Esta tasa es 1,9 puntos inferior a la registrada en el segundo trimestre. La variación interanual del PIB se sitúa en el 4,4%, frente al 7,6% del trimestre precedente. OL0622 27  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España La contribución de la demanda nacional al crecimiento interanual del PIB es de 0,9 puntos, 1,6 puntos inferior a la del segundo trimestre. Por su parte, la demanda externa presenta una aportación de 3,6 puntos, 1,5 puntos inferior a la del trimestre pasado. El deflactor implícito del PIB aumenta un 4,1% respecto al mismo trimestre de 2021, dos décimas más que en el trimestre pasado. El empleo de la economía, en términos de horas trabajadas, registra una variación intertrimestral del –0,1%. Esta tasa es de menor magnitud en el caso de los puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo (del 1,0%, similar a la del segundo trimestre) debido a la variación en las jornadas medias a tiempo completo (–1,2%). En términos interanuales, las horas trabajadas crecen un 3,3%, tasa semejante a la del segundo trimestre de 2022, y los puestos equivalentes a tiempo completo lo hacen en 2,9%, 2,3 puntos menos que en el segundo trimestre, lo que supone un incremento de 540 mil puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo en un año La variación interanual del coste laboral unitario se sitúa este trimestre en el 0,7%. La renta nacional bruta y la renta nacional disponible bruta crecen un 1,5% y un 1,4%, respectivamente, respecto al trimestre anterior. En relación al tercer trimestre de 2021, la renta nacional se incrementa un 8,6% y la renta nacional disponible un 8,2%. 3.5. La evolución de la balanza de pagos española. Según la estadística de la Balanza de Pagos, España presentó, en 2019, una capacidad de financiación del 2,3% en porcentaje del PIB, levemente inferior a la del año previo, en un entorno en el que prosiguió la expansión económica, si bien a un ritmo de crecimiento menor. La evolución de la capacidad de financiación se explica por la reducción del superávit de la cuenta de capital, como resultado de la disminución de los fondos procedentes de la Unión Europea, el estancamiento de los ingresos turísticos en porcentaje del PIB y la ampliación del déficit de bienes no energéticos. Esta evolución contrarrestó la OL0622 28  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España mejoría del saldo de bienes energéticos que provocó el descenso de los precios del petróleo. Las perspectivas sobre la evolución del saldo exterior de la economía se han visto alteradas bruscamente como consecuencia de la crisis sanitaria del Covid-19, y existe una gran incertidumbre en el futuro próximo acerca de la magnitud (e incluso del signo) de sus efectos sobre dicho saldo, en un contexto de drástica reducción de los intercambios exteriores de bienes y servicios. Por el momento, la información de Balanza de Pagos relativa a marzo de 2021 arrojó una necesidad de financiación, por primera vez en ese mes desde 2012, que ha venido asociada a la fuerte caída de los ingresos por turismo a que han dado lugar las medidas de restricción a la movilidad adoptadas tanto en España cono en los países de origen. En 2019, por quinto año consecutivo, se redujo el saldo deudor de la posición de inversión internacional neta de la economía española, hasta el 74% del PIB, el nivel más bajo desde 2006. Esta evolución, que supuso la mayor caída de los últimos siete años, estuvo apoyada en la capacidad de financiación de la nación, el importe positivo que arrojaron los efectos valoración y la expansión del PIB. El déficit comercial de España alcanzó en 2020 los 13.422,1 millones de euros. En los cuatro primeros meses de 2021, el déficit comercial de España alcanzó los 4.560 millones de euros. El descenso del déficit comercial hasta abril se debe al incremento del 16,9% en las exportaciones, alcanzando los 98.149 millones de euros, máximo histórico para el periodo. Las importaciones también registraron un aumento, aunque menos pronunciado, de un 10,3%, hasta los 102.709 millones de euros. En términos de volumen, las exportaciones aumentaron un 13,7%, ya que los precios, aproximados por los Índices de Valor Unitario, ascendieron un 2,8%, mientras que las importaciones crecieron un 7,8%, pues los precios subieron un 2,3%. Las exportaciones dirigidas a la UE (65,7% del total) en 2020 aumentaron un 2% respecto al año anterior, mientras que las ventas a la zona euro (51,5%) crecieron un 1,7% y las destinadas al resto de la UE (14,3%) subieron un 3,2%. Las principales contribuciones positivas a la tasa de variación anual de las exportaciones de enero a abril de 2021 provinieron del sector de bienes de equipo, sector automóvil, semimanufacturas no químicas y productos químicos. Por comunidades autónomas, los mayores crecimientos en sus exportaciones los registraron Galicia, la Comunidad de Madrid y Aragón. En cambio, los mayores descensos se dieron en Canarias, Extremadura y Castilla y León. Según la estadística de la Balanza de Pagos, España presentó en 2021 una capacidad de financiación del 1,8% en porcentaje del PIB (1,2% en 2020). Este OL0622 29  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España aumento reflejó, fundamentalmente, la recuperación parcial del superávit del turismo, gracias a la mejoría de la situación epidemiológica, propiciada por el avance del proceso de vacunación, y el incremento del saldo positivo de la cuenta de capital, impulsado por los ingresos correspondientes al programa Next Generation EU. Esta evolución contrarrestó el deterioro del déficit de bienes, en un contexto de encarecimiento de la factura energética. Por su parte, la Posición de Inversión Internacional deudora neta de España se redujo significativamente —hasta el 70,4 % del PIB, el nivel más bajo desde 2006—, gracias a las transacciones financieras positivas con el exterior y, en mayor medida, al avance del PIB y a la revalorización de los activos financieros exteriores. Por el contrario, el volumen de la deuda externa bruta de la nación marcó un nuevo máximo histórico (2.329 mm) por la asunción de nuevos pasivos, particularmente por parte de las Administraciones Públicas y del Banco de España, si bien su ratio sobre el PIB se redujo gracias al crecimiento económico. En lo que se refiere a 2022, la balanza por cuenta corriente española hasta octubre acumuló un superávit, por quinto mes consecutivo, de 4.182,3 millones de euros (unos 5.700 millones de dólares), frente al déficit de 15.278,2 millones del mismo periodo de 2021. El déficit acumulado de la balanza comercial hasta octubre se situó en 8.404,3 millones de euros, el 63,85 % menos que en el mismo periodo de 2012, debido al crecimiento del 6 % de las exportaciones y al descenso del 1,6 % de las importaciones. En la balanza de servicios, el superávit ascendió a 36.055,2 millones de euros, el 8,21 % más, debido a la ampliación del superávit de turismo y viajes y de otros servicios. El déficit de la balanza de rentas disminuyó el 15,36 %, mientras que el déficit de la balanza de transferencias corrientes se incrementó el 8,86 %. Por su parte, la cuenta de capital acumuló un superávit de 5.798 millones de euros, el 17,51 % más. En octubre la deuda pública ha disminuido en 6.645 millones de euros respecto a septiembre, de forma que ha pasado de 1.503.799 millones a 1.497.154 millones. Así pues, la deuda en octubre ha sido del 115,29% del PIB y la deuda per capita, que ha descendido este mes, ha sido de 31.443 €. Si la comparamos con la de octubre de 2021, vemos que en el último año, la deuda ha crecido 1.404 € por habitante. OL0622 30  Temario común. Tema 36: La política monetaria en España La deuda pública en España ha crecido en el tercer trimestre de 2022 en 28.431 millones de euros y se sitúa en 1.503.799 millones. Esta cifra supone que la deuda alcanzó el 116% del PIB en España, mientras que en el trimestre anterior, segundo trimestre de 2022, fue del 116,1%. Alemania presentaba en 2021 un endeudamiento del conjunto de sus Administraciones equivalente al 68,6%, solo ligeramente por encima del límite del 60% que establece el Pacto de Estabilidad y Crecimiento cuyo cumplimiento volverá a exigir Bruselas en los próximos años. OL0622 31