Tema 1: Fundamentos de la Economía Financiera PDF

Tema 1: Fundamentos de la economía financiera 1.Operacion financiera: concepto y clases Una decisión financiera da lugar a una operación financiera. Es decir, una operación financiera tiene lugar cuando se intercambian recursos financieros (capitales financieros) de manera no simultánea, en distint...

Tema 1: Fundamentos de la economía financiera 1.Operacion financiera: concepto y clases Una decisión financiera da lugar a una operación financiera. Es decir, una operación financiera tiene lugar cuando se intercambian recursos financieros (capitales financieros) de manera no simultánea, en distintos momentos del tiempo, durante un horizonte temporal por al menos dos agentes económicos. Todas las operaciones financieras conllevan un riesgo, el riesgo surge como consecuencia del desconocimiento o conocimiento incompleto que los agentes que intervienen en la operación tienen sobre el comportamiento futuro de las variables que la determinan, dichas variables son de tiempo, recursos financieros y riesgo. a) Variable de tiempo: Todas las operaciones financieras tienen un plazo o vencimiento. Las operaciones son de duración finita o temporales y en función del plazo podemos distinguir operaciones a corto, a medio y a largo plazo. Para aquellas operaciones que no tengan una duración concreta definida, se les conoce como operaciones perpetuas de duración indeterminada o infinita. La valoración de los fondos propios de una empresa, desde la perspectiva de los propietarios, se la puede considerar una operación de renta perpetua, por ser las acciones valores financieros sin vencimiento predeterminado b) Variable recursos financieros: La disponibilidad (o indisponibilidad) de recursos financieros en un instante de tiempo. Se representa a través de la variable capital financiero, que se define en función de dos componentes: Cuantía(C): puede ser de signo positivo o negativo dependiendo si representa una entrada o salida de recursos financieros Vencimiento(t): representa el instante del tiempo en que dicha cuantía está disponible o ha de entregarse c) Variable de riesgo: se refiere al desconocimiento o a la ausencia de información completa, que apriori tenemos sobre el comportamiento y la evolución futura de las variables implicadas en la operación, así como del comportamiento futuro de los agentes implicados. El riesgo suele ser mayor cuanto mayor es el plazo de la operación. En función del grado de información se van a distinguir tres escenarios: Certeza: el comportamiento futuro de las variables y agentes es conocido con seguridad Riesgo: el comportamiento futuro de al menos 1 de las variables que intervienen en la operación se conoce en términos aleatorios, dando lugar a la existencia de una variable aleatoria Incertidumbre: tiene lugar cuando al menos el comportamiento futuro de una variable es totalmente incierto Una operación financiera simple es aquella en la que solo intervienen dos sumas de dinero: prestación: es el capital inicial que da el prestamista (quien presta el dinero) contraprestación: es el capital que devuelve el prestatario (quien recibe el dinero) al final del acuerdo En ese tipo de operación tanto la prestación como la contraprestación se realizan una sola vez, es decir, la prestamista entrega una cantidad única de dinero y el prestatario devuelve una cantidad única (normalmente mayor por los intereses) Por otro lado, la operación financiera compuesta es cuando: La prestación se realiza en varias partes (es decir se entrega el dinero en diferentes etapas) La contraprestación se devuelve en varios pagos (el prestatario paga en cuotas) O ambas cosas suceden (pagos y entregas en varias veces 2.Leyes Financieras La valoración de cualquier operación financiera requiere referir todos los capitales financieros que confor- man la operación a un mismo instante temporal, o vencimiento, para lo que es preciso utilizar una ley fi- nanciera. Las leyes financieras son expresiones matemáticas que nos permiten calcular un capital financiero equiva- lente a otro de vencimiento en fechas diferentes, anteriores y o posteriores. Ley Financiera De Se utilizará cuando tenemos que calcular a partir de un capital financiero conocido, Capitalización otro capital financiero equivalente con vencimiento posterior al primero. EJM: imaginemos que tenemos una cantidad de dinero hoy y queremos saber cuánto valdrá ese dinero en el futuro. Para saber esto vamos a utilizar la capitaliza- ción que básicamente nos facilita saber calcular cómo crecerá ese dinero con el tiempo usando un tipo de interés. Si queremos ver cómo evoluciona el dinero en el futuro vamos a tomar la cantidad de dinero que tenemos hoy y le aplicaremos dicha tasa de interés, y esto dará como resultado el valor equivalente en un momento futuro Ley Financiera de Se utilizará si queremos calcular un capital financiero anterior a otro capital finan- Descuento ciero, conocido, de vencimiento posterior. EJM: imaginemos que tenemos una cantidad de dinero que recibiremos en el futuro y queremos saber cuánto vale ese dinero hoy. Para hacer esto usamos una ley fi- nanciera de descuento qué es lo contrario de capitalización. En lugar de calcular cuánto crecerá el dinero en el futuro, lo que hacemos es calcular cuánto vale hoy esa cantidad futura, usando una tasa de interés. Es como retroceder en el tiempo el valor del dinero. Entonces si conocemos cuánto vamos a recibir más adelante y que- remos saber su valor equivalente en el presente aplicaremos esta fórmula de des- cuento con el tipo de interés dando como resultado el valor actual del dinero que recibiremos en el futuro Tanto los de ellos financieras de capitalización como las de descuento pueden ser clasificadas como: Simples: Cuando la cuantía de los intereses que gana o pierde el dinero con el paso del tiempo no se acumulan para producir o descontar nuevos intereses (calculándose sobre el capital inicial). Normal- mente se aplican en la valoración de operaciones financieras a corto plazo Compuestas: Cuando la cuantía de los intereses que gana o pierde el dinero con el paso del tiempo si se acumula al capital financiero para producir o descontar nuevos intereses (calculándose sobre el capital acumulado o descontado). Normalmente se aplican a la valoración de operaciones financie- ras a medio y largo plazo Cuando usamos una ley financiera (ya sea para calcular cómo crece o disminuye el dinero), es muy impor- tante que el tipo de interés y el tiempo se mida en las mismas unidades. Por ejemplo, si el tiempo que estamos considerando se mide en años (o meses), entonces el tipo de interés que apliques debe ser anual (o mensual). En caso de que las unidades no coincidan es decir tenemos un tipo de interés anual y un tiempo en años tendremos que convertir uno de ellos para que ambos coincidan, adaptando el tipo o el tiempo para hacer cálculos correctos.  Ley Financiera De Capitaliza- La cuantía de los intereses de cada período de los que median entre el ción Simple vencimiento de los capitales que se pretende sean financieramente equi- valentes se calcula por aplicación del tipo de interés efectivo de la opera- ción, que suponemos constante para toda su duración, sobre el capital inicial, sin acumulación de tal capital para producir a su vez nuevos intere- ses. Es decir, cuando calculamos los intereses en cada período de tiempo, es- tos intereses se calculan sobre el capital inicial. Es decir, la cantidad origi- nal del dinero no cambia y no sumamos los intereses ganados al capital para generar más intereses. En lugar de acumular los intereses y hacer que el dinero crezca más rápido, solo calculamos los intereses en cada período usando el capital original. Esto significa que el dinero no produce “intereses sobre intereses” solo produce intereses sobre el monto inicial. Formulas libro 387,388(vol2) Ley Financiera De Descuento La expresión de ley financiera de descuento simple racional se corres- Simple Racional ponde a la inversa de la expresión de la ley financiera de capitalización simple. Si tenemos un tipo de interés y un capital que recibiremos en el futuro, podremos calcular su valor en el presente usando esa tasa de des- cuento. En otras palabras, al aplicar el tipo de interés al revés (para des- contar), tendremos el valor de ese dinero, pero en un momento anterior en el tiempo, en lugar de hacerlo crecer hacia el futuro como con la capi- talización C0= Cn/(1+n*i) D=Cn-C0=C0*n*i Ley Financiera De Descuento Más frecuente en la práctica bancaria que la ley de descuento simple ra- Simple Comercial cional anterior, de hecho, es la ley que se utiliza para el descuento de efectos comerciales, práctica habitual en la operativa comercial a corto plazo de cualquier empresa. Su principal característica es que el tipo de descuento(d), se aplica sobre el capital financiero de vencimiento futuro, y no sobre el de vencimiento actual. C0=Cn*(1-n*d) D=Cn-C0=Cn*n*d Ley Financiera De Capitaliza- La ley de capitalización compuesta se basa en que los intereses se van ción Compuesta acumulando al capital original. Eso significa que al final de cada período los intereses que ganas no se retiran, sino que se suman al capital inicial. Luego en el siguiente periodo los intereses se calculan sobre ese nuevo capital acumulado (el capital inicial más los intereses anteriores). Así los intereses generan más intereses en cada periodo, haciendo que el dinero crezca más rápido. Este proceso de “acumular intereses sobre in- tereses” es lo que caracteriza a la capitalización compuesta. Formulas libro 390,391 vol2 Ley Financiera De Descuento La expresión de la ley de financiera de descuento compuesto se corres- Compuesto ponde a la inversión de la expresión de la ley financiera de capitalización compuesta. Tenemos un tipo de interés y lo aplicamos para descontar un capital que recibiremos en el futuro, calculamos así su valor equivalente en el pre- sente. Es decir usamos un tipo de interés para retroceder en el tiempo y encontrar cuánto valdría ese capital futuro hoy.  C0= Cn/(1+i)n D=Cn-C0 La mayoría de las operaciones financieras son el resultado de un acuerdo entre dos agentes económicos. Cuando dicho acuerdo se produce a nivel particular entre personas físicas y o jurídicas; el cálculo del rendimiento o coste financiero no está sujeto a ninguna regla específica. Sin embargo, cuando una de las partes implicadas es una entidad de crédito en estos casos, sí va a existir una regulación específica con el objeto de dar transparencia y seguridad jurídica a sus clientes. La Circular 8/1990 obliga a las entidades de crédito a calcular y reflejar en sus contratos la Tasa Anual Equivalente (TAE) de las operaciones de activo y pasivo que realicen con sus clientes. En estos casos conviene distinguir 3 tipos de intereses entre los que podemos establecer una equivalencia financiera cuando se producen liquidaciones financieras en fracciones inferiores al año: Tipo de Interés Nominal (TIN) (1+TAE) =(1+im)m=(1+m/m)m Tasa Anual Equivalente (TAE) Tasa Subanual m: sería el tipo de interés nominal (TIN); el costo rendimiento de un producto financiero en términos anuales pero que supone desembolsos parciales en fracciones inferiores al año TAE: representaría el coste o rentabilidad efectiva Im: hoy se refiere a la tasa suba anual, es decir el tipo de interés que se pagaría en cada fracción del año 3. Tanto efectivo y nominal En el caso de existir inflación debe ser tenido en cuenta por el agente económico a la hora de tomar sus decisiones financieras, debiendo distinguir entre: a) Tipo de interés real libre de riesgo (IrLR): Es la tasa de interés (o coste de oportunidad del capital) básica, sin la inclusión de ajustes por ningún factor de riesgo ni tampoco la inflación. b) Prima de inflación (PI): la inflación hace que el dinero pierda valor con el tiempo es decir que con la misma cantidad de dinero puedas comprar menos cosas en el futuro. Si un prestamista presta dinero y no tiene en cuenta la inflación, cuando le devuelvan su dinero, este no tendría el mismo poder adquisitivo que antes. Para compensar esa pérdida de valor el prestamista pedirá intereses adiciona- les, que se les denomina prima de inflación. Esta prima nos asegura que cuando reciba el dinero de vuelta, pueda mantener el mismo nivel de consumo que tenía antes de prestar el dinero. c) Interés Nominal Libre de Riesgo(InLR): Representa la tasa de interés, compensación o coste de opor- tunidad exigido y contiene la tasa de interés real libre de riesgo y la prima de inflación De acuerdo con el modelo de Fisher, la relación existente entre el interés real libre de riesgo (IrLR), la prima de inflación(g) y el interés nominal libre de riesgo (InLR)es la siguiente: InLR=(1+ IrLR)*(1+g)-1 (1+ InLR)=(1+ IrLR)*(1+g) IrLR=((1+ InLR)/(1+g))-1 4.Rentas financieras La renta, en lenguaje corriente, es una sucesión de pagos o cobros periódicos que tienen el carácter de rendimiento de un activo (alquiler de un piso, intereses de una cuenta corriente, hoy el sueldo que percibimos). En finanzas el término renta se refiere a un conjunto de capitales financieros de vencimiento periódico y equidistante (quiere decir que el plazo temporal entre dos vencimientos sucesivos siempre es el mismo) en el tiempo A cada uno de los capitales se les denomina término (de la renta) Al espacio de tiempo que existe entre dos capitales sucesivos se les denomina período (de la renta) El instante de tiempo en el que vence cada término es denominado vencimiento En toda renta hay que distinguir su origen (0) o instante en el que tiene lugar la operación financiera que la genera, y su final(n) o instante en el que finaliza la operación financiera que la producen La duración de la renta es el tiempo que media entre su origen y su final 4.1 El valor de las rentas El valor de una renta puede determinarse en cualquier momento del tiempo si bien existen dos momentos en los que la valoración es más significativa y que dan lugar al cálculo del: a) Valor actual de la renta (VA o V0), qué es el valor de la renta en el origen de la operación b) Valor final de la renta (VF o Vn), qué es el valor de la renta en el final de la operación Cuando calculamos los valores actuales y finales de una renta requerimos fijar una ley financiera. Cuando trabajamos en el ámbito de operaciones financieras a largo plazo que dan lugar a rentas financieras tendremos que hacer uso de las leyes financieras de capitalización o descuento compuesto 4.2Clasificación de las rentas financieras a) Según la naturaleza de los Rentas Constantes: cuando todos los términos de la renta son iguales términos Rentas variables: cuando los términos de la renta varían siguiendo o no una ley conocida Rentas variables en progresión aritmética: la razón de la progresión se suma a cada término sucesivamente. Rentas variables en progresión geométrica: la razón de la progresión multiplica cada término de forma sucesiva b) Según el número de Rentas temporales: cuando la renta tiene un número finito de términos términos o duración de la Rentas perpetuas: cuando el número de términos de la renta es infinito y renta su duración ilimitada. Su principal peculiaridad respecto a su valoración es que no tienen valor final. c) Según el momento de su Rentas inmediatas: Cuando el momento de valoración se sitúa dentro del valoración intervalo (0, n) de duración de la renta, conociendo los orígenes y finales de la renta y de la operación financiera que le da lugar. Hola esta es la situación base y de la que derivarán las dos siguientes Rentas diferidas: Cuando el momento de valoración es anterior al origen de la renta, es decir, el origen de la operación es anterior al origen de la renta. El tiempo que transcurre entre el momento de valoración y el origen de la renta se le denomina periodo de diferimiento Rentas anticipadas: cuando el momento de valoración es posterior al final de la renta. Al período que existe entre el último vencimiento de la renta y el instante de su valoración se le llama anticipación. Es una valoración a posteriori de una renta ya extinguida d) Según el momento del Rentas prepagables: aquellas rentas cuyos términos vencen al principio de vencimiento dentro de cada cada periodo de renta (Alquiler de un piso) periodo de renta Rentas pospagables: aquellas rentas cuyos términos vencen al final de cada periodo de renta(sueldo)  e) Según la amplitud de los Rentas discretas: aquellas en las que sus intervalos son finitos no intervalos de renta infinitesimales (son cantidades extremadamente pequeñas tan pequeñas que no pueden ser medidas directamente, y aunque no son exactamente cero se acercan muchísimo a él) Rentas continuadas: aquellas en las que sus intervalos son infinitesimales TODO desde aquí hasta el punto 5 4.3 Estudio y valoración de rentas constantes, inmediatas y pospagables ver en el libro ya que hay que fijarse más en gráficos Renta temporal: Es la ley básica pues a partir de su expresión se formula las expresiones de todas las demás rentas financieras. Valor actual(V0 o VA): Es resultado de trasladar al momento actual la serie de capitales que componen la renta y agregarlos en ese instante. Valor final: Es el resultado de trasladar al momento final la serie de capitales que componen la renta y agregarlos en ese instante. Los representamos genéricamente por Vn, siendo “n” el final de la operación por lo que ante duraciones concretas sustituiremos “n” por su valor. Renta perpetua: La renta es perpetua son aquellas en las que no se conoce el número de términos que la componen, por lo que no se podrá calcular su valor final, al no saber a qué instante concreto referirlo. Por esta razón solo es posible calcular el valor actual de una renta perpetua, trasladando los capitales que la componen hasta el momento actual y agregarlos en tal instante 4.4 Estudio y valoración de rentas constantes, inmediatas y prepagables Renta temporal: (mirar esquema libro pag 407) Valor actual (V0 o VA): Es resultado de trasladar al momento actual la serie de capitales que componen la renta y agregarlos en ese instante. El valor actual de una renta constante, temporal, inmediata y prepagable puede hallarse capitalizando un periodo el valor actual de una renta pospagables de las mismas características Valor final: mirar pag 408 Renta perpetua: mirar pag 409 4.5 Estudio y valoración de rentas constantes y diferidas Las rentas diferidas son aquellas para las que el origen de la operación es anterior al origen de la renta. El tiempo que transcurre entre el momento de valoración y el origen de la renta se denomina diferimiento. El periodo de diferimiento no afecta al cálculo de los valores finales de cada tipo de renta, las rentas diferidas perpetuas no tienen valor final. 4.6 Renta temporal constante (ver libropag 411) Valor actual (V0 o VA): la obtención del valor actual de una renta diferida es automática a partir del valor actual de una renta del mismo tipo pero inmediata, pues, a lo efectos, es la misma renta pero con un origen efectivo de periodos más tarde por lo que simplemente habrá que descontar d períodos los importes obtenidos para la inmediata correspondiente 4.7 Estudio y valoración de rentas constantes y anticipadas Las rentas anticipadas se producen cuando el momento de valoración es posterior al final de la renta. Al periodo que existe entre el último vencimiento de la renta y el instante de su valoración se le llama periodo de anticipación. El valor actual de una renta anticipada es el mismo que el de su correspondiente inmediata por lo que solo calcularemos su valor final. Dado que las rentas perpetuas no tienen valor final nos ceñiremos al caso de las temporales pos- y prepagables 5.Valor financiero de un activo La valoración financiera de cualquier activo exige el cálculo previo de los flujos de caja. Tal valoración financiera, también denominada valor intrínseco, vendrá dado por el valor actualizado de los referidos flujos de caja futuros. El tipo de ley financiera que se utiliza es la capitalización compuesta, y los tipos de actualización o descuento de los flujos de caja deben ser acordes con la periodicidad de los flujos de caja y con el nivel de riesgo de los proyectos en valoración. Los proyectos de mayor riesgo se verán penalizados respecto de aquellos que no lo son tanto con una menor valoración actual, es decir si suben tipos bajan valores actuales, y al contrario si bajan los tipos suben valores Si la corriente efectivo que genera el activo que se pretende valorar en el momento actual está compuesta por flujos de caja de vencimiento al principio de cada periodo de renta, debemos utilizar el mismo tipo de ley financiera (capitalización compuesta), pero considerando que los flujos de caja son prepagables Si la corriente de flujos de caja tiene vencimiento indeterminado o desconocido, se optará por valorar la renta como perpetua a través de una ley financiera de capitalización compuesta que considere este hecho Si la corriente renta que genera el activo tiene un periodo de diferimiento o carencia desde el momento actual, se tendrá en cuenta en el momento de su valoración aplicando los modelos para la valoración de Rentas Diferidas Conocidos. 6.Rentabilidad de un activo con modelos financieros Los modelos financieros corrientemente utilizados para evaluar la rentabilidad de un activo son dos: a) Valor Actual Neto (VAN) o Valor de Capital: El valor actual neto de un proyecto de inversión es el valor actualizado de la suma de todos los cobros esperados menos el valor actualizado de la suma de todos los pagos previstos derivados. El valor actual neto informa de la rentabilidad generada en valores absolutos, es decir de los recursos financieros generados valorados en el momento actual. Si el VAN de un proyecto de inversión toma valores positivos informa que el proyecto genera recursos y es rentable desde esta perspectiva, hola tanto más cuanto mayor sea el resultado. Un proyecto de inversión es conveniente desde el punto de vista económico si la diferencia actualizada entre cobros y pagos es positiva (VAN0) El valor actual neto de una inversión es el valor de los flujos de dinero futuro que esperamos recibir, pero calculado en términos de valor presente, hola usando un tipo de interés. Eso significa que dependiendo del tipo de interés que usemos para “descontar” esos flujos futuros, obtendremos diferentes valores para el VAN. Si usamos un tipo de interés más alto, el VAN será más bajo, y viceversa. En definitiva, el VAN disminuye cuando el tipo de interés aumenta porque los flujos de dinero futuros valen menos hoy, si el interés es mayor. Para hacer los cálculos correctamente es importante elegir un tipo de interés adecuado al riesgo del proyecto, que refleje la incertidumbre de la inversión b) Tasa Interna de Rentabilidad (TIR): la tasa interna de rentabilidad de una inversión es el tipo de actualización o descuento constante que hace igual a cero el resultado del VAN. La TIR es la tasa de rentabilidad que iguala el valor actual de los flujos de caja futuro al desembolso inicial de la inversión de la que hablamos. La TIR, a diferencia del VAN, es única e informa de la rentabilidad del capital que permanece invertido valorado en el momento actual. Si el valor obtenido de la TIR es superior al umbral de rentabilidad exigido por un inversor(k) la inversión desde tal perspectiva es conveniente: TIRk