Oulun yliopiston rahapolitiikka ja rahoitusmarkkinat PDF, Syksy 2024

RAHAPOLITIIKKA JA RAHOITUSMARKKINAT Pentti Pikkarainen, työelämäprofessori Oulun yliopisto, Rahoitusmarkkinat Syksy 2024 KIRJALLISUUTTA Antti Suvanto ja Jarmo Kontulainen, ”EKP ilmoitti tänään … - Rahapolitiikka tyynessä ja myrskyssä”, Docendo, 2016 Juha Kilponen ja Jarmo Kon...

RAHAPOLITIIKKA JA RAHOITUSMARKKINAT Pentti Pikkarainen, työelämäprofessori Oulun yliopisto, Rahoitusmarkkinat Syksy 2024 KIRJALLISUUTTA Antti Suvanto ja Jarmo Kontulainen, ”EKP ilmoitti tänään … - Rahapolitiikka tyynessä ja myrskyssä”, Docendo, 2016 Juha Kilponen ja Jarmo Kontulainen, ”EKP uudisti rahapolitiikan strategiansa – mikä muuttuu?”, Euro & talous 4/2021 Suomen Pankin ja EKP:n nettisivut Ben S. Bernanke, ”21st Century Monetary Policy”, W.W. Norton & Company, 2022 2  Rahapolitiikan toteuttamistapa riippuu rahoitusmarkkinoiden rakenteesta. USA:ssa pääomamarkkinat ovat dominoiva piirre. Euroalueella pankkisektorin rooli korostuu Fed tekee avomarkkinaoperaatioita ostamalla ja myymällä valtion (lyhyitä) velkapapereita. Vastapuolijoukko on pieni EKP (ottaa ja) antaa likviditeettiä pankeilta vakuuksia vastaan. Vastapuolijoukko on hyvin laaja. Vakuudeksi käy monenlaiset velkakirjat Huolimatta eroista operatiivisissa kehikoissa rahapolitiikalla pyritään kuitenkin yleensä vaikuttamaan lyhyisiin korkoihin (yön yli korko, 1 kk korko, jne.). Pidemmät korot määräytyvät sen mukaan, kuinka markkinat odottavat lyhyiden korkojen kehittyvän. QE-operaatioilla keskuspankki vaikuttaa kuitenkin suoraan pitkiin korkoihin 3  ESG-ajattelu on otettu huomioon myös keskuspankeissa EKP:n strategia (2021) ottaa huomioon myös ilmastonmuutoksen Suomen Pankki pyrkii hiilineutraaliin omaan salkkuun vuoteen 2050 mennessä Ranskan keskuspankki on tutkinut biodiversiteetin vaikutuksia erityisesti rahoitusmarkkinoiden vakauden kautta 4 5 6 7 8 9 RAHAN KVANTITEETTIYHTÄLÖ Rahan kvantiteettiyhtälön mukaan m = p + y – v, missä m = rahan määrän %-muutos, p = inflaatio, y = tuotannon %-muutos, v = rahan kiertonopeuden %-muutos On empiirinen kysymys, mikä on sopiva M (m). Yleensä se on jokin laaja raha-aggregaatti (M1, M2, M3). On erittäin hyödyllistä tarkkailla myös luottojen kehitystä Milloin kevyt rahapolitiikka (nopea monetaarinen ekspansio) näkyy inflaatiossa, milloin varallisuusesineiden (kuten osakkeet, kiinteistöt) hinnoissa? 10 RAHAPOLITIIKAN VAIKUTUSKANAVAT Korkokanava: kulutus ja investoinnit riippuvat korosta Varallisuusvaikutus: kulutus riippuu varallisuudesta Valuuttakurssikanava: nettovienti riippuu valuuttakurssista Kuinka vaikuttaa rahapolitiikan keventäminen, entä kiristäminen? Tarvitaan ekonometrinen makromalli vaikutuskanavien voimakkuuden arvioimiseen. Kuinka hyvin ymmärretään QE-operaatioiden vaikutus talouteen? 11 HYVIN KEVEÄN RAHAPOLITIIKAN SIVUVAIKUTUKSET Kun pankkien korkokate on hyvin pieni, pankkien kannattavuus pienenee. Tällä voi olla jopa negatiivinen vaikutus pankkien luotonantoon. Pankit pyrkivät siirtämään resursseja muuhun toimintaan, kuten varallisuuden hoitoon Varallisuusesineiden (asunnot, osakkeet, obligaatiot) hintakuplien todennäköisyys kasvaa. Kuplien puhkeamisella on yleensä (suuria) negatiivisia vaikutuksia reaalitalouteen Pönkittää heikkoja, huonosti tuottavia investointeja Julkisen sektorin toimijoilta vähenee kannustimet harjoittaa hyvää politiikkaa 12  Rahapolitiikan dilemma tällä hetkellä (EKP): Kun EKP piti korot matalla pitkään, se antoi aikaa poliitikoille laittaa julkinen talous kuntoon. Kun korot olivat matalalla, poliitikot kasvattivat julkisia menoja ja velkaa. Monissa maissa julkinen talous on kestämättömällä uralla, jos korot määräytyisivät markkinaehtoisesti (ns. fiskaalisen dominanssin tilanne) Inflaatio on vielä yli tavoitteen mutta hidastumassa. Kasvu on hidasta Kuinka peli ratkeaa? Velkojen uudelleenjärjestelyjä? Velkojen yhteisvastuu/sosialisointi? Inflaation annetaan olla pitkään korkealla? EKP ei anna pitkien korkojen määräytyä vapaasti? 13