Kapitel 11 Från kort till medellång sikt: IS-LM-PC-modellen PDF

Kapitel 11 Från kort till medellång sikt: IS-LM-PC-modellen ▪ IDAG: ▪ Koppla ihop vår modell för varumarknad och räntesättning på kort sikt, IS-LM, med modellen för lönebildning och inflation, Phillips- kurvan. ▪ Vi ser...

Kapitel 11 Från kort till medellång sikt: IS-LM-PC-modellen ▪ IDAG: ▪ Koppla ihop vår modell för varumarknad och räntesättning på kort sikt, IS-LM, med modellen för lönebildning och inflation, Phillips- kurvan. ▪ Vi ser då hur ekonomin beter sig både på kort och medellång sikt. ▪ Modellen använder vi bland annat till att diskutera konsekvenser av den nedre gränsen för räntan och av utbudsstörningar. ▪ Vi utvidgar sedan modellen till att inkludera utrikeshandel. K11: sid. 1  IS-LM-PC-modellen i en sluten ekonomi Kom ihåg IS-sambandet från jämvikt på varumarknaden: 𝑌 = 𝐶 𝑌 − 𝑇 + 𝐼 𝑌, 𝑟 + 𝑥 + 𝐺 Räntesättningen innebar att centralbanken väljer en realränta: 𝑟 = 𝑟ҧ Från lönebildning och prissättning härledde vi ett samband från arbetslöshet till prisnivå som vi skrev om till ett samband från arbetslöshet till inflation, Phillips-kurvan: 𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 = − 𝛼 × 𝑢𝑡 − 𝑢𝑛 K11: sid. 2  Potentiell produktion Vi vill nu göra om Phillipskurvan till ett samband från produktion till inflation. För en given storlek på arbetskraften, L, är antalet sysselsatta: 𝑁𝑡 = 𝐿 × 1 − 𝑢𝑡 Om varje sysselsatt producerar en enhet varor betyder det att också: 𝑌𝑡 = 𝐿 × 1 − 𝑢𝑡 Produktion som uppstår när arbetslösheten är på sin jämviktsnivå betecknas Yn och ges av: 𝑌𝑛 ≡ 𝐿 × 1 − 𝑢𝑛 Yn kallas potentiell produktion har en mycket viktig tolkning. Vi kommer att se att denna produktionsnivå är ekonomins jämviktsnivå på medellång sikt – den produktion som uppstår vid ett neutralt konjunkturläge. K11: sid. 3  BNP-gapet och Phillipskurvan Vi kan nu definiera vad som kallas (absoluta) BNP-gapet, eller produktionsgapet, som Yt -Yn. Det mäter skillnaden mellan faktisk och potentiell produktion och kan vara både positivt och negativt. Det 𝑌 −𝑌 utrycks oftast i procent som andelen 𝑡 𝑛. 𝑌𝑛 Om vi använder uttrycken från förra bilden får vi: 𝑌𝑡 − 𝑌𝑛 = 𝐿 × 1 − 𝑢𝑡 − 𝐿 × 1 − 𝑢𝑛 = − 𝐿 × 𝑢𝑡 − 𝑢𝑛 𝑌𝑡 − 𝑌𝑛 Det betyder att 𝑢𝑡 − 𝑢𝑛 = −. 𝐿 Detta kan vi använda i Phillipskurvan 𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 = −𝛼 × 𝑢𝑡 − 𝑢𝑛 : 𝛼 𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 = × 𝑌𝑡 − 𝑌𝑛 𝐿 Om vi slutligen antar att centralbanken för en trovärdig inflationsmålspolitik så att vi kan ersätta inflationsförväntningarna med inflationsmålet 𝜋ത får vi: 𝛼 𝜋𝑡 − πഥ = × 𝑌𝑡 − 𝑌𝑛 𝐿 K11: sid. 4  IS-LM-PC-modellen IS: Y = C(Y-T) + I(Y,r+x) + G IS-LM-PC-modellen består LM: r = r av 3 samband. Real styrränta A 1. IS-sambandet som r bestämmer produk- LM tionen via jämvikt på varumarknaden. IS 2. Centralbankens räntesättning. 3. Den nya Phillipskurvan som bestämmer infla- PC tionen utifrån BNP- Inflation − inflationsmålet gapet. I kortsiktsjämvikten A i 𝛼 πt > π ഥ 𝑃𝑆: 𝜋𝑡 − πഥ = × 𝑌𝑡 − 𝑌𝑛 figuren är BNP-gapet 𝐿 positivt, 𝑌𝑡 > 𝑌𝑛. 0 Därmed blir inflationen högre än målet. K11: sid. 5 Yn Y  Stabiliseringspolitik efter en negativ utbudsstörning IS’ IS Om BNP-gapet blivit positivt efter en negativ utbudsstörning A’ behövs en åtstramande politik. r' LM’ Real styrränta Det kan ske genom en styrräntehöjning till r’, så att A’’ A r LM jämvikten blir vid A’. Eller kan en finanspolitisk åtstramning som förskjuter IS till IS’ och jämvikten till A’’ PC’ genomföras. Om konsumenterna och Inflation − inflationsmålet investerarna blivit mer pessimistiska pga 0 utbudsstörningen skulle det också förskjuta IS åt vänster utan någon förändring i politiken. K11: sid. 6 Yn’ Y  Öppen ekonomi på medellång sikt: fast växelkurs IS: Y = C(Y-T) + I(Y,r+x) + G + NX(Y,Y*,) I en öppen ekonomi tillkommer NX. IS IS’ Med fast växelkurs är den nomi- nella växelkursen E fixerad. Real styrränta P Men den reala, 𝜀 = E × ∗ , kan P A A’ ändras om inflationen avviker från r LM den i omvärlden (som vi antar har samma inflationsmål). I jämvikten A är BNP-gapet negativt. Inflationen blir under målet, vilket leder till att den reala växelkursen deprecierar. PC Nettoexporten ökar då vilket successivt förskjuter IS åt höger till dess BNP-gapet blivit noll vid A’. 0 En expansiv finanspolitik kan skynda på anpassningen. πt < π ഥ Räntan kan inte ändras eftersom vi antar fast växelkurs. K11: sid. 7 Y Yn  Effekt av finanspolitik: fast växelkurs IS: Y = C(Y-T) + I(Y,r+x) + G + NX(Y,Y*,) Analysera nu effekten av en permanent finanspolitisk IS IS’ stimulans vid fast växelkurs. Real styrränta Anta att ekonomin i utgångsläget är i jämvikt på medellång sikt, Y=Yn. A A’ Den finanspolitiska stimulansen r LM ökar efterfrågan vid given ränta så IS-kurvan förskjuts åt höger. I A’ är Y’ >Yn och inflationen blir över målet. Den reala växelkursen  appre- PC cierar och nettoexporten faller. A’ Inflation − inflationsmålet Därmed förskjuts IS-kurvan suc- cessivt tillbaka till utgångsläget. A 0 På medellång sikt är återigen Y=Yn men nettoexporten har fallit lika mycket som finanspolitiken har ökat efterfrågan. Undanträngning! K11: sid. 8 Yn Y’  Flytande växelkurs Phillipskurvan innebär att om BNP-gapet inte är noll avviker inflationen från målet. Som vi sett sker under fast växelkurs då en anpassning av den reala växelkursen som ändrar nettoexporten så BNP-gapet succesivt sluts. I en liknande anpassning sker under flytande växelkurs. Kom ihåg att den reala växelkursen ges av: 𝑃 ε = 𝐸× ∗ 𝑃 Vid fast växelkurs kan  bara ändras via att prisnivån förändras annorlunda än i omvärlden. Med flytande växelkurs kan också E ändras. Det är en stor skillnad eftersom den nominella växelkursen kan ändras snabbt, mycket snabbare än prisnivån. K11: sid. 9  En finanspolitisk expansion En finanspolitisk expansion kommer på medellång sikt att leda till en real appreciering som minskar nettoexporten lika mycket som 𝑃 finanspolitiken ökat efterfrågan. 𝐸 × kommer öka. 𝑃∗ En undanträngning (crowding-out) uppstår. Men sker den via E 𝑃 (snabbt) eller genom (långsamt)? 𝑃∗ För att förstå det behöver vi gå tillbaka till analysen av hur växelkursen bestäms. 𝐸 Kom ihåg villkoret för öppen ränteparitet 1 + 𝑖𝑡 = (1 + 𝑖𝑡∗ ) × 𝐸𝑡𝑒 där 𝑡 𝐸𝑡𝑒 är den förväntade framtida växelkursen. Vi kan skriva om det som: 1+𝑖𝑡 𝐸𝑡 = × 𝐸𝑡𝑒. 1+𝑖𝑡∗ Förändringar i förväntad växelkurs slår direkt igenom på dagens växelkurs. K11: sid. 10  Vad är rationellt att förvänta? När vi analyserade ekonomin på kort sikt antog vi att förändringar i ränta eller finanspolitik inte förändrade den framtida växelkursen. Vi kan motivera detta med att vi studerade tillfälliga politikförändringar. Nu vill vi också analysera mer permanenta förändringar i finanspolitiken. Sådana kan påverka den förväntade framtida växelkursen. Låt oss nu tänka på två olika förväntningar om vad centralbanken kommer göra efter en finanspolitisk expansion: 1. Marknadsaktörerna tror att centralbanken kommer vara benhård och inte släppa igenom någon inflation. Då måste den framtida nominella växelkursen stiga tillräckligt mycket för att nå den reala apprecieringen. 2. Marknadsaktörerna tror att centralbanken kommer släppa igenom inflation under anpassningsfasen. Då behöver den framtida nominella växelkursen inte stiga så mycket eller inte alls för att nå den reala appreciering man vet kommer på medellång sikt. K11: sid. 11  När fungerar finanspolitiken? I fall 1, ingen extra inflation förväntas, stiger den förväntade framtida nominella växelkursen 𝐸𝑡𝑒 så mycket att den finanspolitiska stimulansen neutraliseras. Kom nu ihåg uttrycket för växelkursen bestämning: 1+𝑖 𝐸𝑡 = 1+𝑖𝑡∗ × 𝐸𝑡𝑒. 𝑡 Om 𝐸𝑡𝑒 stiger så stiger dagens växelkurs 𝐸𝑡 , och därmed , lika mycket. IS förskjuts omedelbart tillbaka. Finanspolitiken får ingen verkan överhuvudtaget! Undanträngningen uppstår omedelbart. I fall 2, när viss extra inflation förväntas, så stiger inte Ee (lika mycket). Då stiger inte heller dagens växelkurs (så mycket). Över tid sker sedan undanträngning genom att P/P* stiger. Finanspolitiken får effekt på kort sikt. En annan faktor som kan göra att den nominella växelkursen inte stiger är om den finanspolitiska stimulansen förväntas vara temporär. Det gör stimulanseffekten starkare. K11: sid. 12  Slutsatser om finanspolitiken under flytande växelkurs På medellång sikt har finanspolitiken ingen effekt på BNP. Stimulanser leder till undanträngning av nettoexporten. Åtstramning till ökade nettoexport så att efterfrågeeffekten av finanspolitiken neutraliseras. På kort sikt beror effekten på vad som händer med den nominella växelkursen. Ju mer långsiktig den finanspolitiska förändringen är och ju mindre avvikelser från inflationsmålet som centralbanken tillåter under anpassningen till jämvikt på medellång sikt, desto svagare är den kortsiktiga effekten på produktionen. Detta eftersom växelkursen då direkt förändras i en riktning som motverkar finanspolitiken. K11: sid. 13  Penningspolitik under flytande växelkurs På medellång sikt kan inte inhemsk real styrränta avvika från den i omvärlden. Den nominella kan göra det, men det kräver att man har olika inflationsmål. Centralbanken kan dock göra en temporär ändring av styrräntan. Förändringen av styrräntan leder till en period av BNP-gap och därmed en inflation som avviker från målet. Det påverkar den förväntade framtida växelkursen som också påverkar E. Detta förstärker den kortsiktiga effekten av styrränteändringen. Penningpolitiken blir kraftfull under flytande växelkurs i en öppen ekonomi. K11: sid. 14  Effekt av en styrränteändring En temporär sänkning av IS: Y = C(Y-T) + I(Y,r+x) + G + NX(Y,Y*,) styrräntan förskjuter LM nedåt. IS IS’ Växelkursen faller, pga lägre ränta Real styrränta och lägre förväntad framtida växel- kurs. NX ökar och IS förskjuts utåt. rn A I A’ blir Y blir högre än Yn och LM inflationen stiger över målet. A’ r’ LM’ Succesivt högre prisnivå och apprecierande valutakurs leder till en real appreciering,  ökar. IS PC förskjuts succesivt tillbaka. Centralbanken återför tillslut räntan Inflation − inflationsmålet till den naturliga. A 0 På medellång sikt är Y = Yn vid A. Nettoexporten är tillbaka på sin utgångsnivå. Prisnivån har ökat och nominell växelkurs deprecierat. Reala växelkursen är oförändrad. K11: sid. 15 Yn Y’  Några slutsatser I en sluten ekonomi måste politiken se till att ekonomin kommer tillbaka till potentiell produktion på medellång sikt. Annars tappas inflations- målets förankring. I en öppen ekonomi finns en anpassningsmekanism via den reala växelkursen som tenderar att automatiskt över tid föra ekonomin till en balanspunkt vid den potentiella produktionen. Vid fast växelkurs får finanspolitik temporära effekter på produktionen. På medellång sikt leder en finanspolitisk expansion till undanträngning av nettoexport som neutraliserar stimulanseffekten. Vid flytande växelkurs blir (temporär) penningpolitik kraftfull när det gäller att påverka ekonomin. Den kortsiktiga effekten av finanspolitik beror vid flytande växelkurs beror på hur den nominella växelkursen reagerar. Detta beror i sin tur på förväntningar om hur centralbanken reagerar och hur långsiktig den finanspolitiska förändringen förväntas vara. K11: sid. 16