Souhrnné Ocenění Podniku PDF

SOUHRNNÉ OCENĚNÍ PODNIKU 1. Úvod do problému 2. Obvyklé řešení v praxi 3. Funkce jednotlivých metod a závěrečná doporučení 1  1. ÚVOD DO PROBLÉMU PROBLÉM: 1. K ocenění použijeme více metod s různými výsled...

SOUHRNNÉ OCENĚNÍ PODNIKU 1. Úvod do problému 2. Obvyklé řešení v praxi 3. Funkce jednotlivých metod a závěrečná doporučení 1  1. ÚVOD DO PROBLÉMU PROBLÉM: 1. K ocenění použijeme více metod s různými výsledky 2. Jak potom určit výsledné ocenění? 2  1. ÚVOD DO PROBLÉMU Příklad ocenění více metodami Souhrnné ocenění maloobchodní firmy v GB Metoda ocenění Způsob Rozpětí ocenění provedení (mil. £) Minimum Maximum Majetkové ocenění Účetní hodnota Převzato z 33 33 účetnictví Substanční hodnota Přecenění 40 50 majetku a závazků 3  1. ÚVOD DO PROBLÉMU Příklad ocenění více metodami Metoda ocenění Způsob Rozpětí ocenění provedení (mil. £) Minimum Maximum Výnosové ocenění DCF Projekce 172 278 Kapitalizované zisky Odhad pro 100 185 příští rok Střední hodnota (2x Odhad pro 80 140 kap.zisky + 1x subst.h.) příští rok 4  1. ÚVOD DO PROBLÉMU Příklad ocenění více metodami Metoda ocenění Způsob Rozpětí ocenění provedení (mil. £) Minimum Maximum Tržní porovnání Srovnatelné podniky Čistý zisk 145 232 Obrat 141 389 Provozní CF 186 324 Srovnatelné transakce Čistý zisk 283 318 Obrat 181 188 Velmi rozdílné výsledky  co s tím ? 5  SOUHRNNÉ OCENĚNÍ PODNIKU 1. Úvod do problému 2. Obvyklé řešení v praxi 3. Funkce jednotlivých metod a závěrečná doporučení 6  2. OBVYKLÉ ŘEŠENÍ V ČESKÉ PRAXI Souhrnné ocenění jako průměr? NE ! Příklad: Ocenění podniku Janka Radotín Hodnota v přepočtu na akcii: Likvidační hodnota 1 002 Kč Váha 0,15 Tržní porovnání 500 Kč Váha 0,35 DCF 560 Kč Váha 0,50 VÝSLEDNÉ OCENĚNÍ 600 Kč 7  SOUHRNNÉ OCENĚNÍ PODNIKU 1. Úvod do problému 2. Obvyklé řešení v praxi 3. Funkce jednotlivých metod a závěrečná doporučení 8  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD V RÁMCI SOUHRNNÉHO OCENĚNÍ Účetní hodnota Pomocný údaj Likvidační a substanční hodnota Posouzení stavu podniku podle relace výnosového a majetkového ocenění: a) Prosperující podnik: Substanční hodnota + Hodnota Výnosová hodnota = nehmotných aktiv včetně goodwillu 9  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD V RÁMCI SOUHRNNÉHO OCENĚNÍ b) Podnik před restrukturalizací: Substanční Výnosová hodnota Likvidační < hodnota < hmotných hodnota aktiv Tržní hodnota nehmotných aktiv = 0 c) Podnik v likvidaci Výnosová hodnota < Likvidační hodnota Tržní hodnota nehmotných aktiv = 0 10  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD V RÁMCI SOUHRNNÉHO OCENĚNÍ Likvidační hodnota Dolní limit hodnoty  základní ocenění pro neperspektivní podniky Substanční hodnota Nemá samostatný význam, pouze pomocná hodnota Výjimka – existuje strategický partner a dojde k zásadní změně činnosti (tj. investiční hodnota) Úplná substanční hodnota Horní limit hodnoty 11  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD V RÁMCI SOUHRNNÉHO OCENĚNÍ Metoda DCF Základní metoda pro oceňování perspektivních podniků Metody tržního porovnání Ověření výnosové hodnoty Váha závisí na spolehlivosti dat a rozptylu hodnot násobitelů 12  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD Použití různých metod v německé praxi Metoda Celkem Audit (% případů) (% případů) Substanční hodnota 5% 3% Likvidační hodnota 2% 8% Kapitalizované zisky 39 % 80 % Kombinované metody 1% - DCF 34 % 4% Burzovní hodnota 6% 1% Tržní porovnání 13 % 4% CELKEM 100 % 100 % 13  3. ZÁVĚREČNÁ DOPORUČENÍ 1. Použít alespoň dvě metody a při jejich volbě zohlednit bázi hodnoty (rekonciliace) 2. U jednotlivých metod použít interval ocenění (scénáře), případně analýzu citlivosti a výsledné ocenění zvolit na úrovni některé konkrétní metody, ostatní ji zarámují. Příklad: Výsledek = ocenění podle DCF Ověřit, zda se pohybuje v hranicích majetkové hodnoty a tržního porovnání Nepočítat průměr 14  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD Příklad: Ocenění IT firmy 160 148 140 120 100 100 Tržní Mil. Kč 80 75 hodnota 90 60 45 70 40 40 45 20 0 DCF LH SH TP Hodnoty jsou odhadnuty jako intervaly 15  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD Příklad: Ocenění IT firmy 160 148 140 120 100 100 Tržní Mil. Kč 80 75 hodnota 90 60 45 70 40 40 45 20 0 DCF LH SH TP Cena / Tržby vysoké, trh čeká u IT firem z tržeb větší zisky, 16 než má daný podnik  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD Příklad: Ocenění IT firmy 160 148 140 120 100 100 Tržní Mil. Kč 80 75 hodnota 90 60 45 70 40 40 45 20 0 DCF LH SH TP P/E podporuje výsledek DCF 17  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD Příklad: Ocenění IT firmy 160 148 140 120 100 100 Tržní Mil. Kč 80 75 hodnota 90 60 45 70 40 40 45 20 0 DCF LH SH TP Budoucí ziskovost a přežití je nejisté 18  3. FUNKCE JEDNOTLIVÝCH METOD Příklad: Ocenění IT firmy 160 148 140 120 100 100 Tržní Mil. Kč 80 75 hodnota 90 60 45 70 40 40 45 20 0 DCF LH SH TP Existují hodnotná prodejná aktiva, 19 výsledné ocenění = likvidační hodnota