Valutazione economica dei progetti PDF

Valutazione economica dei progetti Lezione 4 L’analisi finanziaria Economia Applicata all’ingegneria - Carmela Di Mauro  Elementi di base Flussi di cassa Vita economica del progetto Costi rilevanti Criteri di stima Ammortamento e fisco...

Valutazione economica dei progetti Lezione 4 L’analisi finanziaria Economia Applicata all’ingegneria - Carmela Di Mauro  Elementi di base Flussi di cassa Vita economica del progetto Costi rilevanti Criteri di stima Ammortamento e fisco Rischio del progetto  L’ANALISI FINANZIARIA INVESTIMENTI FISSI A INVESTIMENTI E ATTIVITA’ TOTALI STATO PATRIMONIALE COSTI IN CONTO FONTI DI CAPITALE DI FINANZIAMENTO AVVIAMENTO B CAPITALE CIRCOLANTE C FLUSSO DI CASSA NETTO RICAVI PREVISTI COSTI DI ESERCIZIO CONTO ECONOMICO Economia Applicata all’ingegneria - Carmela Di Mauro  L’analisi finanziaria (1) DETERMINAZIONE DELL’INVESTIMENTO TOTALE A) Investimenti fissi (terreni, impianti, fabbricati) B) Costi di avviamento (spese dello studio, ricerca e sviluppo, ecc.) C) Il capitale circolante netto (attività correnti meno passività correnti) Economia Applicata all’ingegneria - Carmela Di Mauro  Analisi finanziaria (3) FLUSSI DI CASSA NETTI Flussi di cassa netti = ricavi previsti – costi operativi – spese di investimento  Classificazione progetti Progetti di durata uguale/diversa  influenza sul criterio di valutazione Progetti dipendenti/mutualmente escludibili/condizionati Alternative possibili (2k)  Il calcolo del rendimento (1) Il Valore Attuale Netto (VAN) Il VAN è il valore attualizzato di tutti i flussi netti dell’investimento espressi in un unico numerario. Se VAN > 0 l’investimento produce un beneficio netto ed è consigliabile  Il calcolo del rendimento (1) Il Valore Attuale Netto (VAN) Coefficiente di sconto = at = 1/(1 + i)t Flusso di cassa annuale = Ft = Rt - Ct Orizzonte temporale del progetto = T T VAN   at Ft t 0  Calcolo di redditività anno ricavi costi profitti Fattore Profitti di scontati sconto 0 3000 -3000 1 -3000 1 1200 200 1000 1/1,1= 909 0,909 2 1200 200 1000 1/(1,1)2= 826 0,826 3 1200 200 1000 1/(1,1)3= 751 0,751 4 1200 200 1000 1/(1,1)4= 683 0,683 totale 4800 3800 1000 169  Alcune osservazioni E’ estremamente rilevante identificare l’orizzonte temporale del progetto Più lontani sono i benefici nel tempo, più basso il loro valore attuale Più alto, il tasso di sconto utilizzato, più basso è il valore attuale  Confronto tra investimenti sulla base del VAN In assenza di razionamento di capitali, gli investimenti possono essere “graduati” a secondo del loro VAN E’ preferibile confrontare progetti di uguale durata La convenienza di un investimento rispetto ad un altro può dipendere dal tasso di interesse di riferimento utilizzato  PROGETTI A CONFRONTO VAN VAN 4 2 1 3 i i* i A B 2 E’ SEMPRE SUPERIORE 4 E’ SUPERIORE A 3 AD 1 SOLO FINO AL TASSO i*  Calcolo con excel A B C D 1 anno costi ricavi F 2 0 -4000 -4000 3 1 3000 3000 0 4 2 2000 3000 1000 5 3 2000 3000 1000 6 4 2000 5000 3000 7 8 =VAN(0,10; D3:D6) + B2 = 504,27 9  Altri indicatori di valutazione Periodo di recupero (pay-back time) Tasso di rendimento interno (TRI o TIR) Equivalente annuo (AE) Valore Futuro (FV) Rapporto Benefici-Costi (B/C)  Periodo di recupero Consiste nell’individuare il periodo t(PB) in cui il flusso di cassa cumulato diventa positivo. Da quel momento l’investimento comincia a Produrre utili. t ( PB )  F (1  i) t 0 t t 0 Esempio di payback 0  Un progetto con payback più rapido 25000 22000 1000 40000 20000 VAN = - 40000 + (25000) (0,909) + (22000)(0,826) + (1000)(0.751) – (20000)(0,683) = -12012  Vantaggi e svantaggi del payback Vantaggi Svantaggi – Facile applicazione – Ignora i flussi di cassa – Evidenzia il rischio tra successivi alternative – Ignora la distribuzione – Utile per imprese con temporale dei flussi problemi finanziari – Non misura la – Utile se i flussi di redditività globale del cassa nella vita del progetto progetto sono – Insiste sulla liquidità complessi come unico criterio  Il tasso di rendimento interno (TRI) E’ quel particolare valore del tasso di interesse che rende il VAN pari a zero VAN =  t=0 T Ft (1 + TRI)-t = 0 E’ il valore massimo che il tasso di interesse può assumere senza trasformare l’investimento in una perdita netta VAN TASSO DI RENDIMENTO INTERNO TRI i  Per trovare il TRI occorre risolvere questa equazione…. 2 VAN  C0  F1 (1  TRI )  F2 (1  TRI ) 3 T  F3 (1  TRI ) ......  FT (1  TRI )  0  QUALE è IL TRI DI QUESTO PROGETTO? Si può trovare per tentativi successivi ……..  Soluzione i = 10% =TIR.COST(C4:G4; ipotesi)  Scelta tra più alternative Se l’investimento iniziale è uguale in tutte le alternative  Si sceglie il progetto con il TRI più elevato Se l’investimento iniziale è diverso: 1. Graduare le alternative in ordine crescente di investimento iniziale 2. Eliminare le alternative con TRI < i 3. Costruire un flusso di cassa differenziale prendendo una coppia di progetti alla volta cominciando dai due con il TRI più basso e sottraendo quello con l’investimento iniziale più basso da quello con investimento più alto 4. Se il TRI del progetto differenziale è maggiore di i si sceglie il progetto con l’investimento più elevato 5. Si procede al confronto con l’alternativa successiva Esempio di applicazione PROGETTO A PROGETTO B 1. TRI(A) = 14,7%, TRI(B) = 11%, > i = 10% 2. Analisi incrementale: TRI progetto incrementale = 10,5% > 10%  Preferire progetto B  TRI multipli Possono esistere più TRI per lo stesso progetto Il numero di TRI è uguale al numero di volte che il VAN cambia segno durante la vita del progetto  Sintesi TRI VANTAGGI SVANTAGGI Facile comprensione Calcolo complesso Tiene conto del valore TRI multipli reale dei flussi di cassa Non richiede la definizione del tasso di sconto  Equivalente annuo (AE) Fornisce le stesse i(1  i) n indicazioni del VAN AE(i)  VAN espresse in termini di (1  i)  1 n rendimento annuo Valore futuro (FV) FV (i)  VAN (1  t ) T Profilo di cassa di un progetto (PC) L’analisi del profilo di cassa serve a misurare la perdita/profitto maturati al tempo t, se il progetto dovesse interrompersi al tempo t E’ basato sull’analisi dei flussi di cassa misurati in termini di valore futuro  5000 4000 3000 3000 1000 0 1 2 3 4 5 -8000  Calcolo PC(t=0, 10%) = -8000 PC(t=1, 10%) = -8000(1,10) + 1000 = -7800 PC(t=2, 10%) = - 8000(1,10)2 + 1000(1,10) + 3000 = -7800(1,10) + 3000 = -5580  Rapporto benefici/costi (B/C) 1. Si calcola separatamente il valore attuale dei costi (VAC) e dei benefici del progetto (VAB) 2. Il calcola il rapporto VAB/VAC 3. Se il rapporto è maggiore di 1 il progetto è profittevole VAB = 26095 VAC = 25268 B/C = 26095/25268 = 1,033  Problemi con B/C Il rapporto benefici-costi è un indicatore di rendimento difficile da utilizzare per il confronto tra progetti alternativi Richiede il confronto tra progetti di uguale durata  Confronto sintetico Metodo Analisi Uguale vita incrementale del progetto VAN no si TRI si no B/C si si