Gestione della Comunicazione Finanziaria: Decisioni Finanziarie d'Impresa

Decisioni Finanziarie d'Impresa

• Le decisioni finanziarie servono per raggiungere un certo obiettivo, ovvero la creazione e massimizzazione del valore dell'impresa.
• Il valore dell'impresa deve essere massimizzato da chi prende decisioni all'interno dell'impresa, ovvero i vertici aziendali (Consiglio di Amministrazione e amministratore delegato).
• Il valore dell'impresa si trova nello stato patrimoniale (SP), in bilancio, e viene caratterizzato dal Patrimonio Netto, ovvero un valore quantificato per la redazione del bilancio.
• Il valore che va massimizzato è il market value (valore di mercato), ma in certe circostanze alcune decisioni massimizzano il valore di mercato delle azioni ma non di tutta l'impresa.
• Il valore dell'impresa può essere massimizzato attraverso tre tipi di decisioni finanziarie: decisioni di investimento, decisioni di finanziamento e decisioni di gestione del capitale.
• Le decisioni di investimento sono buone quando aumentano il valore dell'impresa.
• La regolamentazione prudenziale delle banche stabilisce coefficienti patrimoniali che obbligano la banca ad avere un certo capitale proprio (patrimonio di vigilanza).

Strumenti di Finanziamento

• L'anticipo su fatture: un'azienda vende beni/servizi, fattura beni/servizi, e invece di aspettare l'impresa chiede alla banca di anticipare l'importo delle fatture.
• Sconto fatture: la banca sconta le fatture dell'azienda.
• Finanziamenti a medio-lungo termine: prestiti bancari a medio-lungo termine.
• Mutui: prestiti bancari a lungo termine.
• Apertura di credito in conto corrente: può essere a breve termine molto flessibile.

Invoice Trading

• L'invoice trading è un finanziamento a breve termine offerto da intermediari non bancari specializzati in questo tipo di finanziamenti.
• Gli strumenti utilizzati sono l'anticipo su fatture e il sconto su fatture.
• I vantaggi dell'invoice trading sono l'alternativa alla banca, il costo competitivo, e la facilità con cui si ottiene il finanziamento.
• Gli svantaggi dell'invoice trading sono l'effetto reddituale dei debiti e il contributo della componente straordinaria.

Quozienti di Borsa

• I quozienti di borsa sono rapporti calcolati in un anno che mettono a confronto l'opinione del mercato azionario espressa attraverso i prezzi delle azioni con i numeri che rappresentano contabilmente una società.
• I quozienti di borsa sono utilizzati per fare dei confronti e servono ad assumere decisioni di investimento riguardo a quale azione comprare.
• Il price-earnings è un quoziente di borsa che calcola il prezzo dell'azione rispetto alla capacità dell'impresa di generare utile.
• Il price-cash flow è un quoziente di borsa che calcola il prezzo dell'azione rispetto alla capacità dell'impresa di produrre flussi di cassa.
• Il price-to-book value è un quoziente di borsa che calcola il prezzo dell'azione rispetto al valore contabile dell'azione.

Problemi di Agenzia

• I problemi di agenzia sono situazioni in cui c'è asimmetria e conflitto di interesse tra principio e agente.
• I costi di agenzia sono i costi per il principale derivanti dalle situazioni di agenzia.
• Le categorie di costi di agenzia sono: costi di monitoraggio, holdup, e moral hazard.
• Il monitoraggio è l'attività di controllo dell'agente per ridurre i rischi.

Caratteristiche del capitale di rischio

• Chi sottoscrive quote/azioni diventa co-proprietario dell'impresa e condivide il rischio d'impresa.
• Il capitale di rischio non ha una scadenza, se non quella della società che viene indicata nello statuto.
• Il capitale di rischio non prevede obbligo di restituzione, se non in casi molto rari quando vi è capitale in eccesso.
• Non vi è nemmeno un obbligo contrattuale di remunerazione: chi sottoscrive quote/azioni non ha, a differenza del creditore, l'aspettativa di ricevere interessi.

Differenze tra debito e capitale di rischio

• I diritti degli azionisti/soci/proprietari sono diritti residuali: gli azionisti hanno dei diritti sui flussi di cassa dell'impresa che vengono soddisfatti se e solo se vengono soddisfatti i diritti degli altri finanziatori.
• Gli azionisti, venendo per ultimi, sono quelli che rischiano di più di non avere remunerazione.
• Il costo dell'equity è superiore al costo del debito.

Forme ibride

• Ci sono forme che hanno alcune caratteristiche del debito e alcune dell'equity (= forme ibride).

Regolamentazione prudenziale

• Alla fine degli anni 90 si decide di regolamentare le banche con regole basate sui coefficienti patrimoniali.
• Rispettare dei coefficienti patrimoniali che obbligano la banca ad avere un certo capitale proprio (= patrimonio di vigilanza) e più la banca rischia più deve avere equity.

Rischi per la banca

• Vi è un legame tra la rischiosità dell'attivo della banca e la quantità di capitale che deve avere.

Strumenti finanziari

• L'anticipo su fatture: un'azienda vende beni/servizi, fattura beni/servizi -> queste fatture vengono rimborsate dal cliente dopo mesi -> invece di aspettare l'impresa chiede alla banca di anticipare l'importo delle fatture.
• Sconto fatture
• Finanziamenti a medio-lungo termine
• Mutui
• Apertura di credito in conto corrente: può essere a breve termine molto flessibile

Invoice Trading

• L'invoice trading è un finanziamento a breve termine e viene offerto da intermediari non bancari specializzati in questo tipo di finanziamenti (alternativi alla banca).
• Gli strumenti utilizzati sono anticipo su fatture e sconto su fatture.

Vantaggi e svantaggi dell'Invoice Trading

• Vantaggi: alternativo alla banca, costo competitivo, facilità con cui si ottiene il finanziamento
• Svantaggi: se componiamo ad un portafoglio molto grande, ci esponiamo solo al rischio sistematico in quanto quello specifico viene azzerato dalla diversificazione

Covarianza e portafoglio

• La covarianza è un concetto centrale nella teoria di portafoglio e misura il grado di parentela (= muoversi insieme) tra il titolo i e il titolo j.
• Se un portafoglio è composto da 3 titoli ci sono 3 varianza e 6 covarianze (n(n-1)).

Frontiera efficiente

• La frontiera efficiente dei titoli rischiosi è la curva che rappresenta i portafogli con la massima remunerazione per un determinato livello di rischio.
• Il mio portafoglio ottimale sarà il punto di incontro tra la frontiera efficiente e la mia funzione di utilità.

Misura di valore

• Il valore delle azioni dell'impresa (= valore di mercato dell'equity) è uguale MVA + capitale netto contabile.
• Il mercato, attraverso il market value, ci dice qual è l'aspettativa di creazione di valore.

Performance di borsa

• La performance di borsa = total return to shareholders (TRS) = rendimento totale ottenuto dagli azionisti.
• Il TRS misura il valore creato da una società per i propri azionisti.

Consiglio di amministrazione

• Il consiglio di amministrazione ha il potere di ordinaria gestione e amministrazione (= organo che assume le decisioni).
• Il presidente del consiglio di amministrazione ha il potere di rappresentanza legale della società e può stabilire l'ordine del giorno delle riunioni del consiglio di amministrazione.

Governance e Sostenibilità

• La governance è disciplinata da leggi e codici di autoregolamentazione, come il Codice Etico e il Codice di Corporate e Governance.
• Gli investitori attenti ai fattori ESG hanno bisogno di valutare tre tipi di sostenibilità: ambientale, sociale e di governance.
• Le informazioni finanziarie sono fondamentali per gli investitori, incluse le informazioni sull'ambiente, gli interventi sociali e la governance.

Investitori e Governance

• Gli investitori possono essere classificati in quattro tipi: molto invasivi, molto interessati alla governance, richiedenti di rendimenti elevati e condizione di exit.
• Gli investitori molto invasivi accettano di dividere il comando e non sono più solo gli imprenditori a comandare.
• Gli investitori molto interessati alla governance chiedono il cambio di emergenza, rivedono regolamenti interni e modifiche statutarie.

Strumenti di Finanziamento

• Gli strumenti di finanziamento includono azioni, prestiti mezzanini, SFP (strumenti finanziari partecipativi) e finanziamenti e mutui bancari.
• Il Venture Capital è una forma di finanziamento a medio-lungo termine, equity, che entra nelle start-up e mette poco capitale a causa del rischio molto alto.
• Il Private Debt è una forma di finanziamento a medio-lungo termine che si concentra sul debito o sulle forme ibride.

Psicologia del Risparmio e dell'Investimento

• La ricerca di emozioni forti porta ad una movimentazione più grande del portafoglio.
• La tolleranza al rischio è correlata con la movimentazione del portafoglio.
• La maggior parte degli investitori soffre del problema di inerzia, cioè non movimenta il portafoglio.
• La motivazione psicologica per questo comportamento è lo status quo bias, cioè non ci piace cambiare status.

Bias Comportamentali

• La scelta di cosa comprare è influenzata dall'attenzione, dalla rappresentatività e dall'euristica dell'affetto.
• Il meccanismo dell'attenzione condiziona gli acquisti, ma non condiziona la vendita di titoli, a causa dell'effetto asimmetrico.
• La comunicazione relativa agli utili di bilancio è un elemento che muove l'attenzione degli investitori.
• Il disposition effect è la rappresentazione più efficace di come vengono decise le vendite di titoli da parte degli investitori.

Teoria del Prospetto

• La teoria del prospetto evidenzia come ciascuno di noi tenda ad incorniciare la situazione in termini di guadagno e di perdita.
• La perdita produce una sofferenza due volte maggiore rispetto alla gioia che mi porterebbe un guadagno.

Valutazione degli Investimenti

• La variabile del flusso di cassa disponibile per gli azionisti è una misura finanziaria tipica della valutazione degli investimenti.
• La prospettiva finanziaria è al fondamento del Value Based Management, cioè gestione orientata alla creazione di valore.
• La creazione di valore viene valutata/misurata attraverso i principi del capital budgeting (finanziari).

Separazione tra Proprietà e Controllo

• La proprietà e il controllo di un'impresa sono due concetti distinti.
• Non sempre chi detiene il controllo è anche proprietario.
• Nelle imprese a proprietà concentrata, i padroni (proprietari) svolgono generalmente anche il ruolo di manager o svolgono un controllo molto stretto sui manager che hanno scelto.