Finanzas Empresariales: Fuentes de Financiación

Fuentes de Financiación y Coste de Capital

Introducción

• La financiación se puede clasificar en financiación propia (recursos propiedad de la empresa) y financiación ajena (recursos ajenos que implican deuda)
• La financiación propia es la más rentable, ya que no implica gastos financieros y otorga independencia financiera y solvencia

Financiación Externa

• La financiación externa se requiere cuando la empresa no cuenta con los recursos financieros suficientes para la continuidad de su actividad empresarial
• Las fuentes de financiación externa se pueden clasificar en:
  • Fuentes de financiación propias (emisiones de capital por parte de los socios de la empresa)
  • Fuentes de financiación ajenas (instrumentos de capital y deuda)

Financiación Interna

• La financiación interna se compone por los recursos financieros que las empresas producen por sí mismas
• Las fuentes de autofinanciación interna se pueden clasificar en:
  • Autofinanciación de enriquecimiento (recursos obtenidos como resultado de la actividad económica propia de la empresa, destinados a incrementar la capacidad productiva de la empresa)
  • Autofinanciación de mantenimiento (recursos producto de las provisiones y las amortizaciones productivas, destinados a mantener el valor de los activos)

Diferencias entre Financiación Interna y Externa

• Ventajas de la financiación interna:
  • No requiere de una aprobación externa
  • No supone ninguna contraprestación, desembolso o interés a ninguna otra organización
  • Mayor rentabilidad al reducir gastos financieros, bancarios o administrativos
• Desventajas de la financiación interna:
  • Emplear financiación interna supone en ocasiones quedarse sin recursos propios para afrontar las dificultades que se puedan presentar a corto plazo
  • Hay que tener en cuenta los costes de oportunidad que suponen la financiación con recursos propios de la empresa
• Ventajas de la financiación externa:
  • Es muy recurrente, especialmente cuando las empresas no cuentan con los recursos propios suficientes
  • Las entidades de financiación externa suelen ser útiles ya que dan una segunda visión de la rentabilidad y oportunidades que brinda la financiación de un proyecto
• Desventajas de la financiación externa:
  • Un inconveniente de este tipo de financiación es que viene acompañado de un coste
  • Hay que sopesar los costes-beneficios, así como el análisis de rentabilidad de la financiación

Coste del Capital Medio Ponderado

• El coste del capital medio ponderado (WACC) es el coste de los recursos financieros necesarios para llevar a cabo una inversión
• El WACC se calcula como una media ponderada según el tamaño relativo de la deuda financiera y los fondos propios
• Fórmula del WACC: WACC = kd × (1-t) × (D/V) + ke × (E/V)
• El WACC se utiliza para determinar el valor presente de un flujo de caja futuro, en un proceso de valoración de empresas, activos o proyectos

####Hipótesis Previas

• El riesgo económico se mantiene inalterado
• La estructura financiera de la empresa se mantiene constante
• La política de dividendos es neutral con respecto a la estructura financiera

####Coste de Capital Ajeno

• El coste efectivo o coste explícito de una deuda financiera viene definido por la tasa de actualización o descuento que iguala el valor actual de los fondos recibidos por la empresa, netos de todo gasto, con el valor actual de las salidas de fondos previstas para atender al pago de intereses y de la devolución del principal

####Efectos en el Coste del Capital Ajeno

• Efecto de los impuestos: las cantidades pagadas por la empresa en concepto de intereses de las deudas son deducibles de la base imponible del impuesto que grava la renta de sociedades
• Efecto de la inflación: la razón por la que se adquieren bienes que se aprecian en el transcurso del período de concesión del crédito y se devuelven un importe acordado que se ha devaluado

####Coste de Capital Propio

• El coste de capital propio se define como aquella tasa de retorno o tasa interna de rentabilidad mínima que la empresa ha de obtener sobre la parte de cada proyecto de inversión financiada con capital propio
• El efecto de los impuestos sobre el coste de capital propio: el impacto del impuesto sobre el dividendo en la renta de las personas que lo reciben es entorno al 18%, que a su vez se realiza sobre una renta que ya ha tributado por el 30% de impuesto sobre sociedades
• El efecto de la inflación sobre el coste de capital propio: dada la naturaleza variable de las acciones, el efecto último de la inflación sobre el coste del capital propio es difícil de determinar en un principio

####Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)

• El CAPM es una herramienta de valoración de activos financieros con el que podemos estimar la tasa de retorno de un activo financiero
• Fórmula del CAPM: E(ri) = rf + β [E(rm) - rf]
• Presunciones del modelo CAPM:
  • El mercado está en equilibrio
  • No tiene en cuenta el riesgo no sistemático o diversificable
  • Los inversores solo atienden al riesgo sistemático
  • Los inversores son aversos al riesgo
  • La rentabilidad de los activos se distribuye según una distribución normal### Uso de WACC en proyecciones financieras
• Se puede utilizar una WACC diferente para cada año en las proyecciones financieras, considerando factores como la gestión de la empresa, condiciones de mercado y economía.

Estructura óptima de capital

• La estructura óptima de capital es el reparto entre deuda financiera y fondos propios que maximiza el Valor de Empresa (EV).
• Esta estructura beneficia a los accionistas.

Efecto del WACC en el valor de la empresa

• Un WACC mínimo maximiza el valor de la empresa.
• Al descontar los beneficios futuros de la empresa con un WACC mínimo, aumenta el valor actual de la empresa.
• La fórmula para calcular el Valor de Empresa (EV) es: EV = CFL1 / (1 + WACC) + CFL2 / (1 + WACC)2 + ... + CFLn / (1 + WACC)n
• A mayor WACC, menor valor de la empresa.
• A menor WACC, mayor valor de la empresa.