المشتقات المالية: العقود الآجلة

المشتقات المالية (Financial Derivatives)

• المشتقات المالية هي إحدى ثمرات الهندسة المالية، التي تشمل تصميم وابتكار الأدوات المالية وتطويرها.
• سُميت المشتقات المالية بهذا الاسم لأن قيمتها مشتقة من شيء آخر، فهي ليست ذات قيمة سوقية أصلية، ولكن قيمتها تعتمد على أصل آخر ذو قيمة سوقية.
• الذي يميز المشتقات المالية أنها ليست مُستمدة من الأصل الأصلي، بل هي بالأحرى التزامات بين المتعاقدين.

أنواع المشتقات المالية

• تشمل أربعة أنواع: العقود الآجلة، العقود المستقبلية، عقود الخيار، وعقود المبادلة.

الحاجة إلى المشتقات المالية واستخداماتها

• تستخدم لتثبيت الأسعار في السوق وإدارة المخاطر الناتجة عن تقلبات الأسعار، وهو ما يسمى بالتحوط.
• تستخدم أيضاً كوسائل للاسترباح والمضاربة في الأسواق.

العقود الآجلة (Forwards Contracts)

• هي اتفاق بين طرفين لشراء أو بيع أصل (حقيقي، عملة، أوراق مالية، إلخ) في تاريخ مستقبلي محدد بسعر متفق عليه عند التعاقد.
• في هذه العقود، يتفق البائع والمشتري على تسليم سلعة أو ورقة مالية أو عملة في تاريخ مستقبلي بسعر محدد مسبقاً.
• تسمية هذه العقود بالمشتقات جائزة فقط عند بيع التزام المشتري أو البائع في العقد.
• لا يتم تداول العقود الآجلة في الأسواق المنظمة، هذا ما يميزها عن العقود المستقبلية.
• صياغة العقود الآجلة تتم لتلبية احتياجات طرفي العقد من حيث الكمية والسعر ومكان التسليم وغيرها.
• تستخدم العقود الآجلة للتحوط والحماية ضد تقلبات الأسعار السوقية للأصول.

مثال على العقود الآجلة

• شركة طيران تخشى ارتفاع أسعار وقود الطائرات في السنة القادمة فتدخل في عقد أجل بشراء كميات محددة من الوقود بسعر محدد في وقت محدد في السنة التالية بدلا من الشراء بالسعر السوقي في ذلك الوقت

العقود المستقبلية (Futures Contracts)

• مشابهة للعقود الآجلة ولكنها تختلف في كونها عقود نمطية (standardized contracts) وتتداول في الأسواق المنظمة.
• يمكن استخدام العقود المستقبلية كأدوات للتخلص من مخاطر تقلبات الأسعار.
• يتم استخدامها بواسطة المضاربين الذين يتاجرون بناء على توقعات حركة أسعار الأصول.
• إذا قرر المشتري عدم الاستمرار يلتزم بالاستمرار وتسلم البضاعة المتفق عليها، يجب إيجاد شخص آخر ليحل محله في تنفيذ العقد.
• من خلالها تقوم البورصات بتحديد وتعريف وتنميط العقود، وتقوم بإعداد اللوائح.

مثال على المضاربة في العقود المستقبلية

• يتم جني الأرباح عن طريق المضاربة في العقود المستقبلية و مقارنتها بالاستثمار في الأصل الأساسي.

الهامش والتسوية اليومية (Margin And Marking To Market)

• عند الدخول في تعاقد مستقبلي، يجب على كل طرف إيداع وديعة كإثبات حسن نية، وتساوي نسبة معينة من قيمة الأصل مدار التداول، وتسمى الهامش.
• في نهاية كل يوم تعاقدي، تُجرى عملية تسوية بحيث تتم حساب الأرباح والخسائر لكل المتداولين.

أهم الفروقات بين العقود الآجلة وبين العقود المستقبلية:

• العقود المستقبلية تعاقدات آجلة معيارية تتم المتاجرة بها في أسواق المشتقات.

مخاطر عدم (الدفع) السداد

• العقود الآجلة لا تحمي الطرفين المتعاقدين ضد مخاطر عدم الدفع بينما العقود المستقبلية توفر فرص حماية ضد مخاطر عدم الدفع لأنه تتم المتاجرة بها في أسواق منظمة.

التسويات اليومية

• الأرباح والخسائر الناتجة عن العقود المستقبلية تتم في نهاية كل يوم تداول عبر الهوامش، أما في الأسواق الآجلة فتتم التسويات في نهاية كل عملية تعاقد مرة واحدة.

تكلفة المعاملات

• تكلفة المعاملات في العقود الآجلة أعلى من العقود المستقبلية.

التسليم

• التسليم نادراً ما يتم في الأسواق المستقبلية، وفي المقابل معظم التعاقدات في الأسواق الأجلة يتم إنهاؤها بتسليم الأصل إلى الطرف المستحق.

المرونة

• الطبيعة المعيارية (النمطية) تقلل من درجة المرونة في الأسواق المستقبلية، بينما يمكن تهيئة الأسواق الآجلة لتتطابق مع الحاجات الأساسية للمشاركين.

عقود الخيار (Option Contracts)

• عادة ما تكون الخيارات في إحدى صورتين: خيارات الشراء أو خيارات البيع.
• حامل خيار الشراء له الحق في شراء الأصل محل التداول على أساس سعر محدد سلفاً.
• يمكن ممارسة الخيار في أي تاريخ قبل نهاية الأجل وهو "الخيار الأمريكي"، أما إذا كان الخيار بتاريخ محدد فهو "الخيار الأوروبي".
• خيار البيع يُعطي حامله الحق في بيع الأصل محل التداول بسعر التنفيذ.
• المستثمر الذي يبيع (يحرر) الخيار يحصل على عمولة مقابل منحه لهذا الخيار.

عقود المبادلة (Swap Contracts)

• هي اتفاق تعاقدي بين طرفين يقر بموجبه كل طرف بالقيام بدفعات دورية على أساس أسعار لأصول معينة أو معدل فائدة أو مؤشر مرجعي خلال فترة من الزمن.
• من صورها الشائعة تبادل أسعار الفائدة، حيث يقوم أحد الطرفين بدفع سعر فائدة ثابت، بينما يقوم الطرف الآخر بدفع سعر فائدة عائم.

التوريق (securitization) والتمويل المهيكل (Structured Finance)

• التوريق هو عملية مالية تقوم بها البنوك يتم فيها إصدار صكوك / تحمل قيمة أصول تدر عائد وتباع بعد ذلك إلى المستثمرين.
• التوريق هو ممارسة مالية تقوم على تجميع أنواع مختلفة من الديون التعاقدية، مثل الرهون العقارية السكنية، والرهون العقارية التجارية، وقروض السيارات، أو التزامات ديون بطاقات الائتمان.
• التوريق لا يقتصر على القروض العقارية.
• التزام الديون المضمونة (CDO) هو منتج استثماري تركيبي يمثل قروضًا مختلفة مجمعة معًا وبيعها من قبل المقرضين (البنوك) إلى المستثمرين في السوق.
• يعتبر التزام الدين المضمون نوع من الأوراق المالية المشتقة لأن سعره يعتمد على سعر الأصل الأساسي ( اللي هي الديون ) الذي تم توريقه.