Presentación AEEF Tema 9

ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE TEMA 9. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACIÓN Y CRECIMIENTO 1 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE OBJETIVOS 1. Conocer para qué se analiza la rentabilidad de una empresa. 2. Conocer y saber aplic...

ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE TEMA 9. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACIÓN Y CRECIMIENTO 1 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE OBJETIVOS 1. Conocer para qué se analiza la rentabilidad de una empresa. 2. Conocer y saber aplicar las técnicas de análisis de la rentabilidad de la empresa 3. Comprender las variables que influyen en la evolución de la rentabilidad. 4. Conocer y saber aplicar las técnicas para analizar el apalancamiento financiero, la autofinanciación y la capacidad de crecimiento de las empresas. 2 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 3 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 4 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO ❑ ❑ El análisis de la rentabilidad permite relacionar la generación de beneficios con lo que se precisa (activos, fondos propios, etc.) para el desarrollo de la actividad empresarial. Ratios que relacionan activo, capital, ventas y beneficio: Rotación ACTIVO VENTAS Rendimiento Apalancamiento Margen CAPITAL BENEFICIO Rentabilidad 5 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO ❑ La rentabilidad económica o rendimiento es la relación entre el BAII y el activo total: Rendimiento = BAII Act ivo El estudio del rendimiento permite conocer la evolución y los factores que inciden en la productividad del activo, con independencia de cómo se financie este. El rendimiento también se denomina rentabilidad de las inversiones (ROI, Return On Investments) o rentabilidad de los activos (ROA, Return On Assets). Cuanto más elevado sea mejor, porque indicará que se obtiene más productividad del activo. 6 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO ❑ ❑ El rendimiento de la empresa analizada debe compararse con el rendimiento medio del sector y el de empresas competidoras. Si el valor de este ratio es mayor que el del sector/competidores, la empresa realiza una buena gestión (saca mayor rendimiento) de los activos que posee. El rendimiento debe compararse igualmente con el coste medio del pasivo de la empresa o coste medio de la financiación (intereses + dividendos / pasivo total). Debe verificarse que: Rent abilidad  Cost e medio de del act ivo la financiación 7 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO ❑ El rendimiento puede dividirse en dos ratios que explican mejor las causas de su evolución: Vent as BAII Rendimiento = x Act ivo Vent as Rotación del activo ❑ Margen de las ventas Estrategias para incrementar el rendimiento: Vender más Rendimiento = Vender más caro Vent as BAII x Act ivo Vent as Reducir activo Reducir costes 8 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO ❑ Hay dos vías diferenciadas para obtener buen rendimiento: A través de productos de gran calidad que puedan venderse a precios elevados, aunque tengan una baja rotación: Baja Margen  rotación elevado = Ajustar los precios de venta para vender el máximo número de unidades (elevada rotación), que compense el escaso margen: Elevada Margen  = rotación bajo Buen rendimient o Buen rendimient o Posibilidad de políticas intermedias. 9 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 10 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 2. ❑ RENTABILIDAD FINANCIERA La rentabilidad financiera o rentabilidad es: Rent abilidad financiera = Beneficio net o Fondos propios Es el ratio más importante para las empresas; mide el beneficio neto en relación a la inversión de los propietarios. También se denomina rentabilidad de los fondos propios (ROE, Retum On Equity). A medida que su valor sea mayor, mejor. Como mínimo ha de ser positiva y superior a las expectativas de los accionistas, representadas por su coste de oportunidad (rentabilidad que el accionista obtendría en una inversión alternativa de con un nivel de riesgo similar). El Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM): 𝑟𝑋 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝑋 𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 11 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 2. RENTABILIDAD FINANCIERA La rentabilidad financiera puede ser descompuesta en tres ratios: Bº Net o Vent as Act ivo Rent abilidad = x x Vent as Act ivo Fondos propios ❑ Margen de las ventas ❑ Rotación del activo Apalancamiento financiero Si se quiere aumentar la rentabilidad financiera: Aumentar el margen. Aumentar la rotación. Aumentar el apalancamiento financiero: aumentar la deuda para que la división entre activo y fondos propios sea mayor. 12 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 2. ❑ RENTABILIDAD FINANCIERA Descomposición en 5 ratios (método Parés): Ventas BAII Activo BAI Bº Neto Rentabilid ad = x x x x Activo Ventas Fondos propios BAII BAI Rotación del activo Margen de las ventas Estructura de financiación Coste financiero Efecto fiscal Apalancamiento financiero ❑ ❑ ❑ Apalancamiento financiero: para que la proporción entre la deuda y los gastos financieros sea favorable, el producto de los dos ratios ha de ser superior a l. El efecto fiscal mide la repercusión que tiene el impuesto sobre el beneficio en la rentabilidad financiera. Para que la rentabilidad financiera aumente, cada uno de los ratios anteriores ha de crecer. 13 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 2. ❑ ❑ RENTABILIDAD FINANCIERA Esta descomposición permite explicar cómo se genera la rentabilidad financiera. Ejemplo: Descomposición de la rentablidad financiera. Método Parés Rentabilidad financiera Empresa 1 20% Empresa 2 20% Empresa 3 20% ❑ = = = = Margen ventas 10% 20% 10% x x x x Rotación activo 1,0 0,5 0,5 x x x x Apalancamiento 2 2 4 x x x x Efecto fiscal 1 1 1 En función del sector en que opere cada una de las tres empresas anteriores se podría evaluar cuál de las tres situaciones es más favorable. 14 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 2. ❑ RENTABILIDAD FINANCIERA Otra forma de descomponer la rentabilidad para analizar el efecto del apalancamiento financiero es: Beneficio net o = (BAII − i  D) (1 - t ) Beneficio net o (BAII − i  D) (1 - t ) Rent abilidad = = Fondos propios FP Rent abilidad = ROA (FP + D) − Rentabilidad sin apalancamiento FP i  D (1 - t ) Efecto del apalancamiento D Rent abilidad = ROA (1 - t ) + (ROA − i )(1 − t ) FP 15 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 16 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relación entre la deuda y los fondos propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en los resultados, por el otro. >1 Rentabilid ad = ❑ 1 Un mayor endeudamiento es conveniente para aumentar su rentabilidad financiera de la empresa cuando el apalancamiento financiero es mayor de 1. 17 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO Cuando una empresa amplía su deuda, disminuye el beneficio neto al aumentar los gastos financieros; disminuye pues el numerador del ratio de rentabilidad financiera:  Beneficio net o  Rent abilidad financiera = Fondos propios ❑ Por otro lado, al usar más deuda disminuye la proporción de fondos propios y, por tanto, disminuye el denominador del ratio de rentabilidad financiera: Beneficio neto  Rentabilidad financiera =  Fondos propios 18 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO Para que la rentabilidad financiera de la empresa aumente, los fondos propios han de disminuir más, proporcionalmente, que el beneficio neto. Comprobación si una empresa tiene un apalancamiento financiero favorable: 1 Act ivo Fondos propios >1: La deuda aumenta la rentabilidad (es conveniente). = 1: El efecto de la deuda no altera la rentabilidad. < 1: La deuda disminuye la rentabilidad (no es conveniente). 19 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO Otra forma de ver si una empresa puede tener un apalancamiento financiero favorable se basa en la descomposición alternativa de la rentabilidad ya explicada: Beneficio net o = (BAII − i  D) (1 - t ) Rent abilidad = Rent abilidad = Rentabilidad sin apalancamiento Rent abilidad Beneficio net o (BAII − i  D) (1 - t ) = Fondos propios FP ROA (FP + D) − i  D (1 - t ) FP D ( ) ( )( ) = ROA 1 - t + ROA − i 1 − t Efecto del apalancamiento FP Apalancamient o Rent abilidad Cost e de   financiero favorable del act ivo la deuda 20 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO Ejemplo: Empresa A Empresa B Empresa C ACTIVO FONDOS PROPIOS DEUDA 400 400 400 200 200 400 1 399 BAII - Gastos financieros (intereses 15%) BAI - Impuesto sobre el beneficio (30%) 100,0 100,0 30,0 100,0 30,0 70,0 21,0 100,0 59,9 40,2 12,0 Beneficio Neto 70,0 49,0 28,1 Beneficio neto Fondos propios 70,0 400,0 49,0 200,0 28,1 1,0 Rentabilidad financiera 18% 25% 2811% BAI / BAII Activo / Fondos propios 1,0 1,0 0,7 2,0 0,4 400,0 Apalancamiento 1,0 1,4 160,6 21 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO El papel del BAII: Empresa A Empresa B Empresa C ACTIVO FONDOS PROPIOS DEUDA 400 400 400 200 200 400 1 399 BAII - Gastos financieros (intereses 15%) BAI - Impuesto sobre el beneficio (30%) 50,0 50,0 15,0 50,0 30,0 20,0 6,0 50,0 59,9 -9,8 -3,0 Beneficio Neto 35,0 14,0 -6,9 Beneficio neto Fondos propios 35,0 400,0 14,0 200,0 -6,9 1,0 Rentabilidad financiera 9% 7% -690% BAI / BAII Activo / Fondos propios 1,0 1,0 0,4 2,0 -0,2 400,0 Apalancamiento 1,0 0,8 -78,8 22 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO El papel de los gastos financieros: Empresa A Empresa B Empresa C ACTIVO FONDOS PROPIOS DEUDA 400 400 400 200 200 400 1 399 BAII - Gastos financieros (intereses 7,5%) BAI - Impuesto sobre el beneficio (30%) 50,0 50,0 15,0 50,0 15,0 35,0 10,5 50,0 29,9 20,1 6,0 Beneficio Neto 35,0 24,5 14,1 Beneficio neto Fondos propios 35,0 400,0 24,5 200,0 14,1 1,0 Rentabilidad financiera 9% 12% 1405% BAI / BAII Activo / Fondos propios 1,0 1,0 0,7 2,0 0,4 400,0 Apalancamiento 1,0 1,4 160,6 23 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO El papel del volumen de deuda: Empresa A Empresa B Empresa C ACTIVO FONDOS PROPIOS DEUDA 800 800 800 400 400 800 1 799 BAII - Gastos financieros (intereses 7,5%) BAI - Impuesto sobre el beneficio (30%) 50,0 50,0 15,0 50,0 30,0 20,0 6,0 50,0 59,9 -9,9 -3,0 Beneficio Neto 35,0 14,0 -6,9 Beneficio neto Fondos propios 35,0 800,0 14,0 400,0 -6,9 1,0 Rentabilidad financiera 4% 4% -695% BAI / BAII Activo / Fondos propios 1,0 1,0 0,4 2,0 -0,2 800,0 Apalancamiento 1,0 0,8 -158,8 24 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO Resumen: BAII alto (margen elevado) APALANCAMIENTO FAVORABLE (la deuda es conveniente) Bajo coste de la deuda Poco volumen de deuda25 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 3. ❑ APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero solo informa de si el uso de deuda hace elevar la rentabilidad financiera. En cambio, el apalancamiento financiero no tiene en cuenta si la deuda es excesiva o si se puede devolver o no. 26 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 27 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 4. ❑ ❑ AUTOFINANCIACIÓN La autofinanciación son los recursos generados por la empresa que son reinvertidos en ella misma como fondos propios (reservas). La capacidad de autofinanciación viene dada por la suma del beneficio neto y las amortizaciones (o flujo de caja) y por la política de distribución del beneficio que sigue la empresa. 28 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 4. AUTOFINANCIACIÓN Cuenta de resultados Gastos Ingresos Amortizaciones Flujo de caja Beneficio neto Amortizaciones Beneficio neto Dividendos (remunera accionistas) + Autofinanciación (se reinvierte) 29 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 4. ❑ ❑ ❑ ❑ AUTOFINANCIACIÓN La autofinanciación son los recursos generados por la empresa que son reinvertidos en la ella misma como fondos propios (reservas). La capacidad de autofinanciación viene dada por la suma del beneficio neto y las amortizaciones (o flujo de caja) y por la política de distribución del beneficio que sigue la empresa. La autofinanciación es la parte del flujo de caja que se reinvierte en la propia empresa. Cuanto mayor sea la autofinanciación significa que la empresa tiene una mayor independencia financiera respecto a terceros (propietarios, acreedores, bancos, etc.). 30 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 4. ❑ AUTOFINANCIACIÓN Para diagnosticar la autofinanciación se pueden utilizar los ratios siguientes: Autofinanc iación generada sobre ventas = Flujo de caja − Dividendos Ventas Política de dividendo = Dividendos Beneficio neto Política de autofinanc iación = Autofinanc iación de las inversione s = Dividendos Flujo de caja Flujo de caja − Dividendos Inversione s 31 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 32 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 5. ❑ ❑ CRECIMIENTO DE LA EMPRESA Toda empresa tiene una determinada capacidad financiera de crecimiento, en función de aspectos tales como el flujo de caja que genera, la política de autofinanciación que desarrolla y su estructura financiera. Superar esta capacidad de crecimiento no es recomendable. 33 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 5. ❑ CRECIMIENTO DE LA EMPRESA Modelo de Higgins para estimar la capacidad de crecimiento de una empresa: M(1 − D) x E Capacidad de = crecimient o (1/R) − M(1 − D) x E ❑ x 100 M = Beneficio neto / Ventas (rentabilidad de las ventas) D = Dividendos / Beneficio neto (política de dividendo) E = Activo / Fondos propios (estructura de financiación) R = Ventas / Activos (rotación del activo) Así se estima el porcentaje anual de crecimiento en ventas que puede tener una empresa sin ampliaciones de capital ni subvenciones. Es lo que se denomina el crecimiento ‘autosostenido’. 34 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 5. ❑ CRECIMIENTO DE LA EMPRESA Ejemplo: M = 0,10 D = 0,40 E = 1,50 R = 0,50 Beneficio neto / Ventas (rentab. de las ventas) Dividendos / Beneficio neto (política de dividendo) Activo / Fondos propios (estruc. de financiación) Ventas / Activos (rotación del activo) M(1 − D) x E Capacidad de = crecimient o (1/R) − M(1 − D) x E x 100 4,7% ❑ Efectos de la variación de M, D, E y R. 35 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 36 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 6. ❑ ❑ RATIOS BURSÁTILES Estos ratios tiene carácter complementario para aquellas empresas que cotizan en la bolsa. Relación entre valor de mercado y valor contable de la acción (Market to Book Ratio, MBR): Cotización Relación entre cotización = y valor contable Valor contable El valor de mercado es la última cotización de la acción. El valor contable de una acción es igual al patrimonio neto dividido por el número de acciones. Cuando el valor del ratio es elevado indica que, o bien la acción está ‘cara’ (¿venta?), o bien el valor contable o va37 lor en libros está infravalorado. ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 6. ❑ RATIOS BURSÁTILES Beneficio por acción o BPA (Earnings Per Share, EPS): BPA = ❑ Beneficio net o nº de acciones Para el accionista conviene que sea lo más alto posible. Ratio precio beneficio o PER (Price Earnings Ratio): PER = Cot ización Beneficio por acción (BPA) Si el PER es alto indica que las acciones están ‘caras’ (¿venta?). Cuando el PER es bajo indica que las acciones están ‘baratas’ (¿compra?). 38 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 6. ❑ RATIOS BURSÁTILES Dividendo por acción o DPA: Dividendo por acción = ❑ Rentabilidad por dividendo o RD: Rent abilidad = por dividendo ❑ Dividendo t ot al Número de acciones Dividendo por acción Cot ización Rentabilidad total para el accionista (Total Shareholders Returns, TSR): Rent abilidad t ot al = para el accionist a Dividendo +  Cot ización Cot ización de compra Desde la perspectiva del accionista, todos estos ratios deben ser lo más elevado posible. 39 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE SUMARIO 1. RENTABILIDAD ECONÓMICA O RENDIMIENTO 2. RENTABILIDAD FINANCIERA 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO 4. AUTOFINANCIACIÓN 5. CRECIMIENTO DE LA EMPRESA 6. RATIOS BURSÁTILES 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD 40 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 7. ❑ ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD Guión para el análisis de la rentabilidad: Rentabilidad económica y margen comercial Rentabilidad del activo o rendimiento. Rentabilidad de las ventas o margen comercial. Rentabilidad financiera y apalancamiento financiero Rentabilidad financiera. Rotación del activo. Margen de las ventas. Estructura de financiación. Costes financiero. Apalancamiento financiero. Efecto fiscal. 41 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS Doble Grado en Derecho y ADE 7. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD Autofinanciación Autofinanciación generada sobre ventas. Política de dividendos o pay-out. Política de autofinanciación. Autofinanciación de las inversiones. Capacidad de crecimiento autosostenido de la empresa (Modelo de Higgins) Ratios bursátiles Relación entre valor contable y valor contable. Beneficio por acción (BPA). Ratio precio beneficio (PER). Rentabilidad por acción. Rentabilidad por dividendo. 42