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‫ﻣﺘﺮﺟﻢ ﻣﻦ ﺍﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ‪www.onlinedoctranslator.com -‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﻣﺪ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻔﻨﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞﺍﻟﻔﻨﻲ ﺑﻴﻦ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ‬...

‫ﻣﺘﺮﺟﻢ ﻣﻦ ﺍﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ‪www.onlinedoctranslator.com -‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﻣﺪ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻔﻨﻲ‬ ‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞﺍﻟﻔﻨﻲ ﺑﻴﻦ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‬ ‫ﺇﻥﺍﻟﺮﺍﺑﻂ ﺑﻴﻦ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﻔﻨﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻳﻤﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻮﻓﺮ ﺛﺮﻭﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻟﻔﻬﻢ ﺍﻷﺑﻌﺎﺩ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻸﺳﻮﺍﻕ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ‬ ‫ﻳﻮﻓﺮﻟﻠﻤﺤﻠﻠﻴﻦ ﻓﻬﻤﺎً ﻭﺗﺼﻮﺭﺍً ﺃﻓﻀﻞ ﻟﻠﺼﻮﺭﺓ ﺍﻟﻜﺒﻴﺮﺓ ﻭﺗﺪﺍﻋﻴﺎﺗﻬﺎ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻧﻘﺎﻁ ﺍﻟﺘﺤﻮﻝ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻴﺔ‪.‬ﻭﻳﺘﺄﻟﻒ ﻫﺬﺍ‬ ‫ﺍﻟﺮﺍﺑﻂﻣﻦ ﻧﻘﻄﺘﻴﻦ‪ :‬ﻓﻬﻢ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﻤﻌﻘﺪﺓ ﻭﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻖ ﺍﻟﻌﻤﻠﻲ ﻟﺘﺄﺛﻴﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻦﺑﻴﻦ ﺍﻟﺘﺤﺬﻳﺮﺍﺕ ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻻ ﺗﺘﺤﺮﻙ ﻣﻄﻠﻘﺎً ﻓﻲ ﻋﺰﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻣﺘﺮﺍﺑﻄﺔ‪ ،‬ﺳﻮﺍء ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.‬ﻭﺳﻮﻑ ﺗﺆﺛﺮ ﺍﻟﺒﻴﺉﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻌﻤﻞ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺉﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻭﻓﻲﺍﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻣﻘﺪﺍﺭ ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮ ﺳﻮﻑ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﺎﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪،‬‬ ‫ﻭﻣﺪﻯﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺃﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﻋﻠﻰ ﺻﺤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪.‬‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﻟﻜﻠﻲ ﻫﻮ ﻣﺠﺎﻝ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺪﺭﺱ ﺳﻠﻮﻙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻭﻳﻔﺤﺺ ﺍﻟﻈﻮﺍﻫﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎﻕ‬ ‫ﻭﺍﺳﻊﻣﺜﻞ ﺍﻟﺘﻐﻴﺮﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ﻭﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﻘﻮﻣﻲ ﻭﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﻭﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﻭﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ‬ ‫ﺍﻷﺳﻌﺎﺭﻣﻊ ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺗﺠﺎﻫﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻛﻜﻞ‪.‬‬ ‫ﺃﻭﺩﺃﻭﻻ ًﺃﻥ ﺃﻋﺮﺽ ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻭﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬ﻭﺳﺄﺗﻨﺎﻭﻝ ﻧﻘﺎﻁ ﺍﻟﻘﻮﺓ ﻭﺍﻟﻀﻌﻒ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺧﻼﻝ‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﺭﺍﺕﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻧﺎﻗﺶ ﻛﻴﻒ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﺃﺷﻴﺎء ﻣﺜﻞ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‪ ،‬ﻭﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﻮﺓ ﺍﻟﺪﻭﻻﺭ ﻓﻲ‬ ‫ﻫﺬﻩﺍﻟﺪﻭﺭﺓ‪.‬‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ‬ ‫ﻓﻲﺇﻃﺎﺭ ﺍﻻﺗﺠﺎﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻌﻠﻤﺎﻧﻲ ﺍﻷﻃﻮﻝ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﺪﺩ ﻣﻦ ﺩﻭﺭﺍﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬ﻭﺗﺨﺘﻠﻒ ﺃﻃﻮﺍﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺪﻭﺭﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪.‬ﻭﺗﺸﻜﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺪﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺍﻷﻓﻖ ﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻟﻤﻌﻈﻢ ﺧﺒﺮﺍء ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻣﺪﻳﺮﻱ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬ ‫ﻭﻣﻦﺍﻟﻤﻌﺮﻭﻑ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﻏﺎﻟﺒﺎً ﻣﺎ ﺗﺘﺤﻮﻝ ﺩﺍﺧﻞ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬ﻭﻳﺒﺪﻭ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻭﻻﺩﺓ ﻗﻴﺎﺳﻴﺔ‬ ‫ﺗﺴﺘﺤﻖﺍﻟﻤﺸﺎﻫﺪﺓ‪.‬ﻭﻳﻨﺎﻗﺶ ﻣﻮﺭﻓﻲ ﺃﻧﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺃﻥ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻗﺪ ﺗﺒﺪﻭ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻧﻬﺎ ﻣﺘﺮﺍﺑﻄﺔ ﻭﺗﺘﺒﻊ ﺃﻧﻤﺎﻃﺎً‬ ‫ﻣﻌﻴﻨﺔ‪.‬ﻭﻟﻬﺬﺍ ﺍﻟﺴﺒﺐ‪ ،‬ﻳﻘﺘﺮﺡ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺍﻳﺔ ﺑﻜﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻭﺗﻔﺎﻋﻼﺗﻬﺎ‪.‬ﻭﻗﺪ ﻳﻘﺪﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻓﻲ‬ ‫ﻛﻞﻫﺬﻩ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻗﺘﺮﺍﺣﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺁﻓﺎﻕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬ ‫ﻳﺼﻨﻒﻣﺎﺭﻭﻥ ﺑﺮﻳﻨﺞ )‪ (2002‬ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﻟﻰ ﺛﻼﺙ ﻓﺉﺎﺕ‪ :‬ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﻭﻳﻀﻴﻒ‬ ‫ﻣﻮﺭﻓﻲﺍﻟﻌﻤﻼﺕ‪ ،‬ﻭﺇﻟﻰ ﺣﺪ ﻣﺎ‪ ،‬ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻘﺎﺉﻤﺔ‪.‬ﻭﺗﺆﺛﺮ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺍﻕﻭﻟﻜﻦ ﺑﻄﺮﻕ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬ﺩﻋﻮﻧﺎ ﻧﻠﻘﻲ ﻧﻈﺮﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺴﻠﺴﻞ ﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻟﻠﻘﻴﺎﺩﺓ ﺑﻴﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻟﻨﺮﻯ ﻛﻴﻒ‬ ‫ﻧﺘﻌﺮﻑﻋﻠﻰ ﻣﺘﻰ ﺣﺪﺙ ﺗﻐﻴﻴﺮ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻴﺎﺩﺓ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪1/16‬‬  ‫ﺃﻭﻻ‪:‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ‬ ‫ﺗﻌﺮﻳﻒ"ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ"‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺑﻴﻦ ﻓﺘﺮﺍﺕ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ )ﺍﻟﻨﻤﻮ( ﻭﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ )ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ(‪.‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﻣﺜﻞ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ)‪ (GDP‬ﻭﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻭﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﺍﻟﺘﻮﻇﻴﻒ ﻭﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻲ ﺃﻥ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻦﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪.‬ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﻬﻢ ﺗﻮﺿﻴﺢ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﻔﺎﻫﻴﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺎﺉﻌﺔ‪.‬‬ ‫ﺗﻀﺨﻢﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻢﻫﻮ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻷﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﻯ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ‪.‬ﻭﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺮﺗﻔﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺳﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺗﺸﺘﺮﻱ ﻛﻞ ﻭﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻋﺪﺩﺍً ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ‪.‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻳﻌﻜﺲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ‬ ‫ﺃﻳﻀﺎًﺗﺂﻛﻼً ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ ‪ -‬ﺧﺴﺎﺭﺓ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻮﺳﻴﻂ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩﻝ ﻭﻭﺣﺪﺓ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬ﻭﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻲ ﻟﻠﺘﻀﺨﻢ ﺍﻟﺴﻌﺮﻱ ﻫﻮ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﺍﻟﺘﻐﻴﺮ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﻓﻲ ﻣﺆﺷﺮ‬ ‫ﺍﻷﺳﻌﺎﺭﺍﻟﻌﺎﻡ )ﻣﺆﺷﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻚ ﻋﺎﺩﺓ ً( ﺑﻤﺮﻭﺭ ﺍﻟﻮﻗﺖ‪.‬‬ ‫ﺃﻧﻮﺍﻉﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻢﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﺍﻟﻄﻠﺐ – ﻳﺤﺪﺙ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮ ﻓﻲ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﻓﺈﺫﺍﻛﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻃﻠﺐ ﺃﻛﺒﺮ ﺑﻜﺜﻴﺮ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ ﺗﻤﻴﻞ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻢﺍﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ – ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﺤﺪﺙ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺪﺧﻼﺕ )ﺍﻷﺟﻮﺭ ﻭﺍﻟﻤﻮﺍﺩ ﺍﻟﺨﺎﻡ( –‬ ‫ ‬ ‫ﻣﻤﺎﻳﺪﻓﻊ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺧﻔﺾ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ ﻷﻥ ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺃﺻﺒﺤﺖ ﺍﻵﻥ ﺃﻛﺜﺮ‬ ‫ﻧﺪﺭﺓ‪.‬‬ ‫ﻣﻦﺍﻟﻤﺘﻀﺮﺭ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ؟‬ ‫ﻣﺘﻠﻘﻲﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ‪ -‬ﺇﺫﺍ ﺣﺼﻞ ﺍﻟﺸﺨﺺ ﻋﻠﻰ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺑﺎﻟﺪﻭﻻﺭ ﻛﻞ ﺷﻬﺮ ﻣﻦ ﻣﻌﺎﺵ ﺗﻘﺎﻋﺪﻱ ﺃﻭ ﺣﺘﻰ‬ ‫ ‬ ‫ﺿﻤﺎﻥﺍﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺪﺉﺬ ٍﻣﻊ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢﻳﺰﻳﺪﺇﻥ ﺃﻣﻮﺍﻟﻬﻢ ﻟﻢ ﺗﻌﺪ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺷﺮﺍء ﺍﻟﻜﺜﻴﺮ ﻛﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺪﺧﺮﻭﻥ‪ -‬ﺃﻭﻟﺉﻚ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﻳﻜﺴﺒﻮﻥ ﻓﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﺧﺮﺍﺗﻬﻢ ﻳﺠﺪﻭﻥ ﺃﻥ ﻣﺪﺧﺮﺍﺗﻬﻢ ﻻ ﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﻗﺪﺭﺗﻬﻢ ﺍﻟﺸﺮﺍﺉﻴﺔ‬ ‫ ‬ ‫ﺑﻨﻔﺲﺍﻟﺴﺮﻋﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﻟﺘﺰﺩﺍﺩ ﺑﻬﺎ ﻓﻲ ﻏﻴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺪﺍﺉﻨﻮﻥ‪ -‬ﺃﻭﻟﺉﻚ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﻳﻘﺮﺿﻮﻥ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺑﻤﻌﺪﻝ ﻣﻌﻴﻦ ﻻ ﻳﺤﺼﻠﻮﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺎﺉﺪ ﺍﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﻋﻠﻰ ﻗﺮﺿﻬﻢ ﻛﻤﺎ‬ ‫ ‬ ‫ﻛﺎﻧﻮﺍﻳﻘﺼﺪﻭﻥ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ ﺗﺮﺗﻔﻊ ﻭﺗﺄﻛﻞ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﺎﺉﺪﻫﻢ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺗﺞﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺗﺞﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻫﻮ ﻛﻞ ﻣﺎ ﻳﻨﺘﺠﻪ ﻛﻞ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻭﻛﻞ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﺤﺪﺩ ﺑﺜﻼﺙ ﻃﺮﻕ‪ ،‬ﻭﻛﻠﻬﺎ‬ ‫ﻣﻦﺣﻴﺚ ﺍﻟﻤﺒﺪﺃ ﻳﺠﺐ ﺃﻥ ﺗﻌﻄﻲ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ‪.‬ﻭﻫﻲ ﻧﻬﺞ ﺍﻟﻤﻨﺘﺞ )ﺃﻭ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ(‪ ،‬ﻭﻧﻬﺞ ﺍﻟﺪﺧﻞ‪ ،‬ﻭﻧﻬﺞ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/2‬‬  ‫ﻧﻬﺞﺍﻹﻧﺘﺎﺝ"ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﻨﻬﺎﺉﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﺴﻮﺑﺔ ﺧﻼﻝ ﺳﻨﺔ ﻭﺍﺣﺪﺓ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﻧﻬﺞﺍﻟﺪﺧﻞ"ﻣﺠﻤﻮﻉ ﺩﺧﻮﻝ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﺍﻟﻤﻘﻴﻤﻴﻦ ﻓﻲ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﺧﻼﻝ ﻋﺎﻡ ﻭﺍﺣﺪ‪".‬ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ‬ ‫ ‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺗﺞﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺍﻟﺪﺧﻮﻝ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺪﻓﻌﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻟﻸﺳﺮ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋﻮﺍﻣﻞ‬ ‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺝﺍﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﺄﺟﺮﻫﺎ ‪ -‬ﺃﺟﻮﺭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺍﻹﻳﺠﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺽ‪ ،‬ﻭﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬ ‫ﻋﻠﻰﺭﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫ﻧﻬﺞﺍﻹﻧﻔﺎﻕ"ﺟﻤﻴﻊ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻜﺒﺪﻫﺎ ﺍﻟﻔﺮﺩ ﺧﻼﻝ ﻋﺎﻡ ﻭﺍﺣﺪ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻳﻘﻴﺲﻣﻌﺪﻝ ﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻣﺪﻯ ﺳﺮﻋﺔ ﻧﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺎﺣﻴﺔ ﺍﻟﻔﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻫﻮ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺉﻮﻳﺔ‬ ‫ﻟﻠﺰﻳﺎﺩﺓﺃﻭ ﺍﻟﻨﻘﺼﺎﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪.‬ﻳﻌﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺃﻫﻢﻣﺆﺷﺮ ﻋﻠﻰ ﺻﺤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻳﻨﻤﻮ‪ ،‬ﻓﺴﻮﻑ ﺗﻨﻤﻮ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻭﺍﻟﻮﻇﺎﺉﻒ ﻭﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ ﺃﻳﻀﺎً‪.‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ‬ ‫ﻳﺘﺒﺎﻃﺄ‪،‬ﻓﺴﺘﺆﺟﻞ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﺮﺍء ﺍﻟﺠﺪﻳﺪﺓ ﻭﺗﻮﻇﻴﻒ ﻣﻮﻇﻔﻴﻦ ﺟﺪﺩ‪ ،‬ﻓﻲ ﺍﻧﺘﻈﺎﺭ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺎ‬ ‫ﺇﺫﺍﻛﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺳﻴﺘﺤﺴﻦ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﺑﺪﻭﺭﻩ ﻳﻤﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺆﺩﻱ ﺑﺴﻬﻮﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﻛﺴﺎﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻳﺼﺒﺢ ﻟﺪﻯ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻦﺃﻣﻮﺍﻝ ﺃﻗﻞ ﻹﻧﻔﺎﻗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﻳﺎﺕ‪.‬ﺇﺫﺍ ﺗﺤﻮﻝ ﻣﻌﺪﻝ ﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﺇﻟﻰ ﺳﻠﺒﻲ‪،‬‬ ‫ﻓﻬﺬﺍﻳﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻳﺘﺠﻪ ﻧﺤﻮ ﺃﻭ ﻫﻮ ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪.‬‬ ‫ﺭﻛﻮﺩ‪.‬‬ ‫ﺩﻓﻊﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻭﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ‪ -‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺮﺗﻔﻊ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪ ،‬ﻳﻨﺨﻔﺾ ﻣﻌﺪﻝ ﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ = ﺭﻛﻮﺩ ﺗﻀﺨﻤﻲ )‬ ‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﺭﺍﻛﺪ ﻭﺗﻀﺨﻢ(‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻢﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻭﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ‪ -‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺮﺗﻔﻊ ﺍﻟﻄﻠﺐ‪ ،‬ﺗﺮﺗﻔﻊ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭﻳﻌﻠﻮ)ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ( ﻭﻟﻜﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲﻳﺮﺗﻔﻊ ﺃﻳﻀﺎً‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ – ﻭﺍﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺃﻛﺜﺮ ﺍﻹﺣﺼﺎءﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻳﺴﺎء ﻓﻬﻤﻬﺎ‪.‬ﻳﻌﺘﻘﺪ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺃﻥ ﺍﻷﻣﺮ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻜﺎﻥ ﺍﻟﻌﺎﻃﻠﻴﻦ ﻋﻦ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﻞ‪،‬ﺃﻭ ﺑﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﺳﻦ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﻟﻌﺎﻃﻠﻴﻦ ﻋﻦ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪.‬ﻟﻜﻦ ﺍﻷﻣﺮ ﻟﻴﺲ ﻛﺬﻟﻚ‪.‬ﺑﻞ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻮﺓ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﺔﺍﻟﻌﺎﻃﻠﺔ ﻋﻦ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬ ‫ﺗﻌﺮﻳﻒﻋﺠﺰ ﺍﻟﻤﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‬ ‫ﺣﺎﻟﺔﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺤﺪﺙ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﺪﻯ ﻛﻴﺎﻥ ﻣﺎ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺧﺎﺭﺟﺔ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻮﺍﺭﺩﺓ‪.‬ﻳﺴُﺘﺨﺪﻡ ﻣﺼﻄﻠﺢ "ﻋﺠﺰ‬ ‫ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ" ﻋﺎﺩﺓ ًﻟﻺﺷﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﻭﻟﻴﺲ ﺇﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ‪.‬ﻭﺍﻟﻌﻜﺲ ﻣﻦ ﻋﺠﺰ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﻫﻮ‬ ‫ﻓﺎﺉﺾﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﻣﻊ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺟﺔ‪ ،‬ﻳﻘُﺎﻝ ﺇﻥ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﻣﺘﻮﺍﺯﻧﺔ‪.‬‬ ‫ﺇﻥﺍﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ ﻣﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺳﻮﻑ ﻳﺘﻢ ﻋﻼﺟﻪ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺧﻔﺾ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻓﻲ ﻭﻗﺖ ﻻﺣﻖ‪ ،‬ﺃﻭ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻀﺮﺍﺉﺐ‪ ،‬ﺃﻭ‬ ‫ﻣﺰﻳﺞﻣﻦ ﺍﻻﺛﻨﻴﻦ‪.‬ﻭﻟﻜﻦ ﺍﻵﻥ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﻌﺠﺰ ﺇﻣﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻗﺘﺮﺍﺽ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﻋﻠﻰﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻤﻘﺘﺮﺿﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺗﻔﺎﻗﻢ ﺍﻟﻌﺠﺰ‪.‬ﺃﻭﻃﺒﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﺰﻳﺪ‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/3‬‬  ‫ﺇﻥﻋﺪﻡ ﺣﺼﻮﻝ ﺍﻟﻨﻘﻮﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﻌﺮﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪ ،‬ﻭﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻳﺤﺪﺙ‬ ‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻢﺍﻟﻤﻔﺮﻁ‪ ،‬ﻭﺗﺼﺒﺢ ﺃﻣﻮﺍﻟﻨﺎ ﺍﻵﻥ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‪.‬‬ ‫ﺇﺫﺍﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﻋﺠﺰ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻠﻴﻬﺎ ﺍﻗﺘﺮﺍﺽ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺩﻳﻮﻥ ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺃﺫﻭﻥﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬ﻭﻳﺘﻢ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺍﻟﻤﺮﻛﺰﻱ ﻭﻳﺘﻀﻤﻦ ﺑﻴﻊ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬ ‫ﻷﺳﻮﺍﻕﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬ﻭﺗﺸﺘﺮﻱ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻌﻈﻢ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻦ ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻸﻓﺮﺍﺩ‬ ‫ﺷﺮﺍءﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﻤﻤﺘﺎﺯﺓ ﻭﺷﺮﺍء ﺷﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺧﺎﺭ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺟﺒﻞﻣﻦ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞﺍﻟﻌﺠﺰ‪ :‬ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻮﺍﺯﻧﺔ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺍﻟﻤﻤﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺘﻢ ﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺩﻳﻮﻥ ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ‬ ‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦﺍﻟﻤﺤﻠﻴﻴﻦ ﺃﻭ ﺍﻷﺟﺎﻧﺐ‪.‬ﻭﻟﻜﻦ ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﺰﺍﻣﺎ ًﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺃﻥ ﺗﻘﺪﻡ ﻋﺎﺉﺪﺍﺕ ﺃﻋﻠﻰ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺇﺫﺍ‬ ‫ﺍﺭﺗﻔﻊﺍﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻮﺍﺯﻧﺔ ﺇﻟﻰ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﻣﺮﺗﻔﻊ ﻟﺠﺬﺏ ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﻳﻦ ﻟﻠﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‪.‬ﻭﻓﻲ ﺍﻷﻣﺪ ﺍﻟﺒﻌﻴﺪ‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﻌﻨﻲ‬ ‫ﺍﺭﺗﻔﺎﻉﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺃﻥ ﺍﻟﻀﺮﺍﺉﺐ ﺳﻮﻑ ﺗﺮﺗﻔﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ ﻳﻔﺮﺽ ﺿﻐﻮﻃﺎ ً‬ ‫ﻋﻠﻰﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻭﻣﻼﻳﻴﻦ ﺍﻷﺳﺮ‪.‬‬ ‫ﻭﻟﻜﻦﻫﻞ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﺗﺸﻜﻞ ﺟﺒﻼ ًﻣﻦ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ؟ ﻓﻲ ﺍﻷﻣﺪ ﺍﻟﺒﻌﻴﺪ‪ ،‬ﻳﻀﻴﻒ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﺴﺘﻮﻯ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﺍﻟﻤﺘﺮﺍﻛﻢ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻣﻀﻄﺮﺓ ﺇﻟﻰ ﺇﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﺰﻳﺪ ﻛﻞ ﻋﺎﻡ ﻓﻲ‬ ‫ﺳﺪﺍﺩﻓﻮﺍﺉﺪ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻟﺤﺎﻣﻠﻲ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﻭﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﻫﻨﺎ ﻷﻥ‬ ‫ﻣﺪﻓﻮﻋﺎﺕﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻗﺪ ﺗﺴﺘﺨﺪﻡ ﺑﻄﺮﻕ ﺃﻛﺜﺮ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﻤﺜﺎﻝ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﺼﺤﻴﺔ‪.‬ﻛﻤﺎ‬ ‫ﺗﻤﺜﻞﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺗﺤﻮﻳﻼ ًﻟﻠﺪﺧﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺪﻓﻊ ﺍﻟﻀﺮﺍﺉﺐ ﺇﻟﻰ ﺃﻭﻟﺉﻚ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﻳﺤﻤﻠﻮﻥ ﺩﻳﻮﻧﺎ ً‬ ‫ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ‪،‬ﻭﺗﺘﺴﺒﺐ ﻓﻲ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﻭﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬ﻭﻓﻲ ﻛﻞ ﻣﺮﺓ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺴﺠﻴﻞ ﻋﺠﺰ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪،‬‬ ‫ﺗﻀﺎﻑﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ‪.‬ﻭﻋﻠﻰ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎﺛﻞ‪ ،‬ﻓﻲ ﻛﻞ ﻣﺮﺓ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺴﺠﻴﻞ ﻓﺎﺉﺾ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫ﺳﺤﺐﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻦ ﻟﻴﺲ ﺑﺎﻟﻀﺮﻭﺭﺓ‪.‬‬ ‫ﻓﻲﻫﺬﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ‪ ،‬ﻳﻤﺜﻞ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﺇﺟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ‬ ‫ﻗﺪﻣﺘﻬﺎﻭﻟﻜﻦ ﻟﻢ ﻳﺘﻢ ﺳﺪﺍﺩ ﺛﻤﻨﻬﺎ ﻗﻂ‪.‬ﻭﻣﻦ ﺍﻟﻤﺜﻴﺮ ﻟﻼﻫﺘﻤﺎﻡ ﺃﻥ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺑﺎﻟﻌﺠﺰ ﻳﻤﻴﻞ ﺇﻟﻰ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻭﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‪.‬ﻭﺗﺘﺒﺎﻳﻦ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﺠﺰ ﺍﻟﻤﻮﺍﺯﻧﺔ‬ ‫ﻓﻲﺍﻷﻣﺪ ﺍﻟﻘﺮﻳﺐ‪.‬‬ ‫ﺇﺫﺍﻭﺍﺟﻬﺖ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻋﺠﺰﺍ ًﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻨﻔﻖ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻤﺎ ﺗﺘﻠﻘﺎﻩ‪.‬ﻭﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻤﻮﻳﻞ ﻫﺬﺍ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ‪ ،‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ‪.‬ﻭﻳﺘﻢ ﺫﻟﻚ ﻋﺎﺩﺓ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺑﻴﻊ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‪.‬ﻭﻟﻜﻲ ﺗﺘﻤﻜﻦ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻣﻦ ﺑﻴﻊ ﺳﻨﺪﺍﺗﻬﺎ‪،‬‬ ‫ﻳﺘﻌﻴﻦﻋﻠﻴﻬﺎ ﺃﻥ ﺗﻘﺪﻡ ﻋﺎﺉﺪﺍ ًﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻳﺠﺬﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬ﻭﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺒﻴﻊ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﻳﺘﻢ ﺗﺤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝﺑﻌﻴﺪﺍ ًﻋﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺒﻴﻌﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ‪.‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻳﺘﻢ ﺗﻮﺟﻴﻪ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺨﺎﺻﺔﻟﺘﺘﻠﻘﺎﻫﺎ ﻭﺗﺴﺘﺨﺪﻣﻬﺎ ﻛﺼﻨﺎﺩﻳﻖ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﺠﺰ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﺴﻤﻰ ﺑﺎﻻﺣﺘﻜﺎﺭ‬ ‫ﻷﻥﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺗﺄﺧﺬ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺑﻌﻴﺪﺍ ًﻋﻦ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪.‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺗﺮﺗﻔﻊ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻣﺤﻠﻴﺎ‪ً.‬‬ ‫ﻭﻟﻜﻦﻫﻨﺎﻙ ﻗﻮﺓ ﺗﻌﻤﻞ ﻓﻲ ﺍﻻﺗﺠﺎﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﻛﺲ ﻟﻠﻄﺮﺩ‪.‬ﻭﺗﺴﻤﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻘﻮﺓ "ﺍﻟﺪﻓﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺪﺍﺧﻞ"‪.‬ﻭﻭﻓﻘﺎ ًﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﻟﺪﻓﻊ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺪﺍﺧﻞ‪،‬ﻓﻤﻊ ﺇﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﻠﻤﺎﻝ‪ ،‬ﻻﺑﺪ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ ﻣﺴﺘﻌﺪﺓ ﻟﺘﻮﻓﻴﺮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻄﻠﺒﻪ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‪.‬ﻭﻣﻦ‬ ‫ﺃﺟﻞﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻬﺪﻑ‪ ،‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺴﺘﻌﺪﺓ ﻟﺘﻘﺪﻳﻢ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻄﻠﺒﻪ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/4‬‬  ‫ﺇﻥﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻐﺎﻳﺔ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﻣﻦ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺘﻬﺎ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﻣﻦ ﺁﺛﺎﺭ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ‬ ‫ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲ‪،‬ﺣﻴﺚ ﺗﻌﻤﻞ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻓﻲ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻷﻣﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻔﻴﺰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ "ﺍﻟﻀﻐﻂ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ"‪.‬ﻭﻣﻦ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﺒﻮﻝﻋﻤﻮﻣﺎ ًﺃﻥ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺍﻹﺯﺍﺣﺔ ﺍﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﺃﻗﻮﻯ ﻣﻦ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺍﻟﻀﻐﻂ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬ﻭﻟﻜﻦ‬ ‫ﻧﻈﺮﺍ ًﻟﻮﺟﻮﺩ ﻛﻼ ﺍﻟﺘﺄﺛﻴﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻓﻠﻴﺲ ﻣﻦ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻤﻌﻘﻮﻝ ﺃﻥ ﻧﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺍﻟﻀﻐﻂ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺃﻗﻮﻯ ﻣﻦ‬ ‫ﺗﺄﺛﻴﺮﺍﻟﻀﻐﻂ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﻤﻮﺍﻗﻒ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺍﻟﺘﺒﺎﻃﺆ ﺍﻟﺸﺪﻳﺪ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬ﻭﻓﻲ ﻣﺜﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﻮﺍﻗﻒ‪،‬‬ ‫ﻳﺸﻜﻞﺍﻟﻌﺠﺰ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺇﻳﺠﺎﺑﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻧﻪ ﻳﺤﻔﺰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﻭﻗﺖ ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺑﻄﻴﺉﺎ ً‬ ‫ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‬ ‫ﺇﻥﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻳﻨﺸﺄ ﻋﻦ ﺗﺮﺍﺟﻊ ﻧﻤﻮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﻨﺠﻢ ﺑﺪﻭﺭﻩ ﻋﻦ ﺗﺒﺎﻃﺆ ﻓﻲ ﻃﻠﺒﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ‪،‬ﻭﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻛﻦ ﻭﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻫﺒﻮﻁ ﻓﻲ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪.‬ﻭﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻬﺬﺍ ﺍﻟﺘﺒﺎﻃﺆ‪ ،‬ﺗﺘﺮﺍﺟﻊ‬ ‫ﻣﻌﺪﻻﺕﺍﻟﺘﻮﻇﻴﻒ‪ ،‬ﻭﺗﺮﺗﻔﻊ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺗﺒﺎﻃﺆ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺰﺉﺔ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ‬ ‫ﻳﺨﻠﻖﺩﻭﺍﻣﺔ ﻫﺒﻮﻃﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﻭﺯﻳﺎﺩﺓ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺗﺴﺮﻳﺢ ﺍﻟﻌﻤﺎﻝ‪.‬ﻭﻟﻜﻞ ﺭﻛﻮﺩ ﺃﺳﺒﺎﺑﻪ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻦ ﻛﻞ ﻫﺬﻩ‬ ‫ﺍﻷﺳﺒﺎﺏﺗﺴﺒﻘﻬﺎ ﻋﺎﺩﺓ ﻓﺘﺮﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺸﻮﺓ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻌﻘﻼﻧﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻜﺴﺎﺩﺍﻷﻋﻈﻢ‬ ‫ﺍﻝﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻷﻋﻈﻢﻛﺎﻧﺖ ﺍﻷﺯﻣﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﻜﺒﺮﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﻴﻞ ﺇﻧﻬﺎ ﺑﺪﺃﺕ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻧﻬﻴﺎﺭ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻋﺎﻡ‪.1929‬ﺍﻧﺨﻔﻀﺖ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻭﻭﻝ ﺳﺘﺮﻳﺖ ﻛﺜﻴﺮﺍً ﻣﻦ ‪ 24‬ﺃﻛﺘﻮﺑﺮ ﺇﻟﻰ ‪ 29‬ﺃﻛﺘﻮﺑﺮ‬ ‫‪.1929‬ﻓﻘﺪ ﺍﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻭﻇﺎﺉﻔﻬﻢ‪.‬ﻭﺑﺤﻠﻮﻝ ﻋﺎﻡ ‪ ،1932‬ﻓﻘﺪ ‪ ٪30-25‬ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻭﻇﺎﺉﻔﻬﻢ‪.‬ﻭﺃﺻﺒﺤﻮﺍ ﺑﻼ‬ ‫ﻣﺄﻭﻯﻭﻓﻘﺮﺍء‪.‬ﺃﻧﻬﻰ ﻫﺬﺍ ﺛﺮﻭﺓ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺼﺎﺧﺒﺔ‪.‬ﻳﻌﺘﻘﺪ ﺍﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺃﻥ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻷﻋﻈﻢ ﺑﺪﺃ ﻓﻲ ﺍﻟﺜﻼﺛﺎء‬ ‫ﺍﻷﺳﻮﺩ‪،‬ﻟﻜﻦ ﺍﻟﺜﻼﺛﺎء ﺍﻷﺳﻮﺩ ﻛﺎﻥ ﻣﺠﺮﺩ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ ﺃﻥ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺴﺒﺐ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‪.‬‬ ‫ﺇﻥﺍﻟﺮﺧﺎء ﻭﺍﻟﺘﻔﺎﺅﻝ ﺍﻟﻤﻔﺮﻁ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻌﻘﻼﻧﻲ ﻣﺠﺮﺩ ﻇﺎﻫﺮﺓ ﺇﻧﺴﺎﻧﻴﺔ ﻛﺎﻣﻨﺔ ﻳﺠﺐ ﺃﻥ ﻧﻨﺘﺒﻪ ﺇﻟﻴﻬﺎ‬ ‫ﻓﻲﻋﺎﻡ ‪ ،1929‬ﺻﺮﺡ ﺍﻟﺨﺒﻴﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻳﻴﻞ ﺇﻳﺮﻓﻴﻨﺞ ﻓﻴﺸﺮ ﺑﺜﻘﺔ‪" :‬ﺇﻥ ﺍﻷﻣﺔ ﺗﺴﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﻫﻀﺒﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺩﺍﺉﻤﺔﻣﻦ ﺍﻟﺮﺧﺎء"‪.‬ﻭﺑﻌﺪ ﺧﻤﺴﺔ ﺃﻳﺎﻡ‪ ،‬ﻫﺒﻄﺖ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﺎﻉ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻷﻋﻈﻢ‪ ،‬ﺃﺳﻮﺃ‬ ‫ﺍﻧﺤﺪﺍﺭﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺃﻣﻴﺮﻛﺎ‪.‬ﻭﻋﻨﺪﻣﺎ ﺍﻧﺘﺨﺐ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻴﻮﻥ ﻫﺮﺑﺮﺕ ﻫﻮﻓﺮ ﺭﺉﻴﺴﺎ ًﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1928‬ﻛﺎﻥ ﻣﺰﺍﺝ ﻋﺎﻣﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺱﻣﺘﻔﺎﺉﻼ ًﻭﻭﺍﺛﻘﺎ ًﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ‪.‬ﻭﻛﺎﻥ ﺃﻏﻠﺐ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻳﻌﺘﻘﺪﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺮﺧﺎء ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﺳﻮﻑ ﻳﺴﺘﻤﺮ‬ ‫ﺇﻟﻰﺃﺟﻞ ﻏﻴﺮ ﻣﺴﻤﻰ‪.‬ﻭﻓﻲ ﺧﻄﺎﺏ ﻗﺒﻮﻟﻪ ﺗﺮﺷﻴﺢ ﺍﻟﺤﺰﺏ ﺍﻟﺠﻤﻬﻮﺭﻱ ﻟﺮﺉﺎﺳﺔ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ‪ ،‬ﻗﺎﻝ ﻫﻮﻓﺮ‪" :‬ﻧﺤﻦ‬ ‫ﻓﻲﺃﻣﻴﺮﻛﺎ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺃﻗﺮﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻧﺘﺼﺎﺭ ﺍﻟﻨﻬﺎﺉﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﻘﺮ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺃﻱ ﻭﻗﺖ ﻣﻀﻰ ﻓﻲ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺃﻱ ﺑﻠﺪ‪.‬ﺇﻥ ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻔﻘﺮﺍء‬ ‫ﺗﺨﺘﻔﻲﻣﻦ ﺑﻴﻨﻨﺎ"‪.‬ﻭﺷﺎﺭﻙ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻴﻴﻦ ﻫﻮﻓﺮ ﺗﻔﺎﺅﻟﻪ ﻓﻲ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﻋﺎﻡ ‪.1929‬ﻭﻓﻲ ﺍﻓﺘﺘﺎﺣﻴﺔ ﻓﻲ ﻃﺒﻌﺔ ﺭﺃﺱ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔﺍﻟﺠﺪﻳﺪﺓ ﻣﻦ ﺻﺤﻴﻔﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮﺭﻙ ﺗﺎﻳﻤﺰ‪ ،‬ﻗﺎﻝ ﻫﻮﻓﺮ‪" :‬ﺇﻧﻨﺎ ﻧﺸﻬﺪ ﺍﻵﻥ ﺗﺤﻮﻻ ًﻫﺎﺉﻼ ًﻓﻲ ﻋﺎﻟﻤﻨﺎ"‪.‬ﻧﻴﻮﻳﻮﺭﻙ ﺗﺎﻳﻤﺰﻓﻲ‬ ‫ﺍﻷﻭﻝﻣﻦ ﻳﻨﺎﻳﺮ‪/‬ﻛﺎﻧﻮﻥ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ ،1929‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﻤﺜﺎﻝ‪ ،‬ﻗﺎﻝ‪" :‬ﻟﻘﺪ ﻣﺮﺕ ﺍﺛﻨﺎ ﻋﺸﺮ ﺷﻬﺮﺍ ًﻣﻦ ﺍﻟﺘﻘﺪﻡ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻤﺴﺒﻮﻕ‪،‬‬ ‫ﻭﺍﻻﺯﺩﻫﺎﺭﺍﻟﺮﺍﺉﻊ‪.‬ﻭﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﻱ ﻭﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﺤﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻤﺎﺿﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺠﺪﻳﺪ ﺳﻮﻑ‬ ‫ﻳﻜﻮﻥﻋﺎﻣﺎ ًﻣﻠﻴﺉﺎ ًﺑﺎﻟﺘﻬﺎﻧﻲ ﻭﺍﻷﻣﻞ"‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/5‬‬  ‫ﻭﻓﻲﻧﻔﺲ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻧﺸﺮ ﺟﻮﻥ ﺟﺎﻛﻮﺏ ﺭﺍﺳﻜﻮﺏ‪ ،‬ﺍﻟﺮﺉﻴﺲ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻱ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺟﻨﺮﺍﻝ ﻣﻮﺗﻮﺭﺯ ﻭﺭﺉﻴﺲ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺪﻳﻤﻘﺮﺍﻃﻴﺔ‪،‬ﻣﻘﺎﻻ ًﺑﻌﻨﻮﺍﻥ "ﻳﺠﺐ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻟﺠﻤﻴﻊ ﺃﻏﻨﻴﺎء" ﻓﻲ ﺻﺤﻴﻔﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮﺭﻙ ﺗﺎﻳﻤﺰ‪.‬ﻣﺠﻠﺔ ﺳﻴﺪﺍﺕ ﺍﻟﻮﻃﻦﻟﻘﺪ‬ ‫ﺍﻗﺘﺮﺡﺭﺍﺳﻜﻮﺏ ﺃﻥ ﻛﻞ ﺃﻣﻴﺮﻛﻲ ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ ﺃﻥ ﻳﺼﺒﺢ ﺛﺮﻳﺎ ًﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ 15‬ﺩﻭﻻﺭﺍ ًﺃﺳﺒﻮﻋﻴﺎ ًﻓﻲ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‪.‬ﻭﻟﻜﻨﻪ‬ ‫ﻓﺸﻞﻓﻲ ﺇﺩﺭﺍﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺮﺍﺗﺐ ﺍﻷﺳﺒﻮﻋﻲ ﻟﻠﻌﺎﻣﻞ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻲ ﺍﻟﻤﺘﻮﺳﻂ ﻳﺘﺮﺍﻭﺡ ﺑﻴﻦ ‪ 17‬ﻭ‪ 22‬ﺩﻭﻻﺭﺍ‪ ً،‬ﻭﻟﻜﻦ ﻫﺬﺍ ﻟﻴﺲ‬ ‫ﻣﻬﻤﺎ‪ً:‬ﻓﻘﺪ ﻛﺎﻥ ﺍﻟﺘﻔﺎﺅﻝ ﻣﻮﺟﻮﺩﺍ‪ً.‬‬ ‫ﺍﻻﻧﻬﻴﺎﺭﻭﺍﻻﻛﺘﺉﺎﺏ‬ ‫ﻳﺸﻴﺮﺍﻟﻤﺆﺭﺧﻮﻥ ﺇﻟﻰ ﻳﻮﻡ ‪ 24‬ﺃﻛﺘﻮﺑﺮ ‪ 1929‬ﺑﺎﺳﻢ "ﺍﻟﺨﻤﻴﺲ ﺍﻷﺳﻮﺩ"‪.‬ﻛﺎﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﻫﻮ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻷﻛﺜﺮ ﺗﺪﻣﻴﺮﺍ ً‬ ‫ﻓﻲﺗﺎﺭﻳﺦ ﺑﻮﺭﺻﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮﺭﻙ‪.‬ﻓﻲ ﻏﻀﻮﻥ ﺍﻟﺴﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻘﻠﻴﻠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﺗﻢ ﻓﺘﺢ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻧﻬﺎﺭﺕ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‬ ‫ﻭﻣﺤﺖﻛﻞ ﺍﻟﻤﻜﺎﺳﺐ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪.‬ﻧﻈﺮﺍً ﻷﻥ ﻣﻌﻈﻢ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﻴﻦ ﻳﻨﻈﺮﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎﺍﻟﻤﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﺉﻴﺴﻲ ﻟﺼﺤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﺣﻄﻢ ﺍﻻﻧﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻌﻈﻴﻢ ﺛﻘﺔ ﺍﻟﺠﻤﻬﻮﺭ‪.‬ﺑﻴﻦ ‪ 29‬ﺃﻛﺘﻮﺑﺮ ﻭ‬ ‫‪13‬ﻧﻮﻓﻤﺒﺮ‪ ،‬ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺍﻟﺬﻱ ﻭﺻﻠﺖ ﻓﻴﻪ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺇﻟﻰ ﺃﺩﻧﻰ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬ﺍﺧﺘﻔﻰ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 30‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻣﻦ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‪.‬ﻛﺎﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻣﻤﺎﺛﻼ ًﻟﻠﻤﺒﻠﻎ ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻧﻔﻘﺘﻬﺎ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺍﻟﻔﻴﺪﺭﺍﻟﻴﺔ ﻟﻤﺤﺎﺭﺑﺔ‬ ‫ﺍﻟﺤﺮﺏﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪.‬ﻭﻣﻊ ﺫﻟﻚ‪ ،‬ﺍﺳﺘﻤﺮﺕ ﺍﻟﺘﻔﺎﺅﻝ ﻭﺃﻋﻠﻦ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺎﺩﺓ ﺃﻥ ﺍﻷﺳﻮﺃ ﻗﺪ ﺍﻧﺘﻬﻰ‪.‬ﻗﺎﻝ ﺟﻴﻪ ﺩﻱ‬ ‫ﺭﻭﻛﻔﻠﺮ‪":‬ﻫﺬﻩ ﻫﻲ ﺍﻷﻳﺎﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﻳﺸﻌﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻜﺜﻴﺮﻭﻥ ﺑﺎﻹﺣﺒﺎﻁ‪.‬ﻓﻲ ‪ 93‬ﻋﺎﻣﺎً ﻣﻦ ﺣﻴﺎﺗﻲ‪ ،‬ﺟﺎءﺕ ﺣﺎﻻﺕ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‬ ‫ﻭﺫﻫﺒﺖ‪.‬ﻋﺎﺩ ﺍﻟﺮﺧﺎء ﺩﺍﺉﻤﺎً ﻭﺳﻴﻌﻮﺩ ﻣﺮﺓ ﺃﺧﺮﻯ "‪.‬ﻭﻣﻊ ﺫﻟﻚ‪ ،‬ﻟﻢ ﻳﺪﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﻔﺎﺅﻝ ﻃﻮﻳﻼ‪ ً.‬ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻷﻏﺎﻧﻲ ﺍﻟﺸﻌﺒﻴﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺫﻟﻚﺍﻟﻮﻗﺖ ﺗﻌﻜﺲ ﺍﻟﺘﺤﻮﻝ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻔﺎﺅﻝ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻴﺄﺱ‪.‬ﻓﻔﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1930‬ﻏﻨﻰ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺃﻏﻨﻴﺔ "ﺍﻷﻳﺎﻡ ﺍﻟﺴﻌﻴﺪﺓ ﻋﺎﺩﺕ ﻣﻦ‬ ‫ﺟﺪﻳﺪ"‪ ،‬ﻓﺎﻧﺨﻔﺾ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﻘﻮﻣﻲ ﻣﻦ ‪ 87‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺇﻟﻰ ‪ 75‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬ﻭﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1931‬ﻏﻨﻰ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﺃﻏﻨﻴﺔ "ﻟﺪﻱ‬ ‫ﺧﻤﺴﺔﺩﻭﻻﺭﺍﺕ"‪ ،‬ﻓﺎﻧﺨﻔﺾ ﺩﺧﻞ ﺍﻷﻣﺔ ﺇﻟﻰ ‪ 59‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬ﻭﻛﺎﻧﺖ ﺃﻏﻨﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪" 1932‬ﺃﺧﻲ‪ ،‬ﻫﻞ ﻳﻤﻜﻨﻚ ﺃﻥ ﺗﻮﻓﺮ ﻟﻲ‬ ‫ﻋﺸﺮﺓﺳﻨﺘﺎﺕ"‪ ،‬ﺣﻴﻦ ﻫﺒﻂ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻲ ﺇﻟﻰ ‪ 42‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬ﻭﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﺍﻟﻤﻄﺎﻑ‪ ،‬ﺍﺯﺩﻫﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻲ‬ ‫ﻋﻨﺪ‪ 40‬ﻣﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.1933‬ﻭﺣﺘﻰ ﻻ ﻳﺜﻴﺮ ﻓﺰﻉ ﻋﺎﻣﺔ ﺍﻟﻨﺎﺱ‪ ،‬ﺍﺧﺘﺎﺭ ﺍﻟﺮﺉﻴﺲ ﻫﻮﻓﺮ ﻛﻠﻤﺎﺗﻪ ﺑﻌﻨﺎﻳﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻧﺎﻗﺶ‬ ‫ﺣﺎﻟﺔﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪.1929‬ﻭﻛﺎﻥ ﺧﺒﺮﺍء ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﻴﻮﻥ ﺍﻷﻣﻴﺮﻛﻴﻮﻥ ﻳﺸﻴﺮﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺣﺎﻻﺕ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ "ﺣﺎﻻﺕ ﺫﻋﺮ"‪ ،‬ﻣﺜﻞ "ﺣﺎﻟﺔ ﺫﻋﺮ ﻋﺎﻡ ‪ "1873‬ﻭ"ﺣﺎﻟﺔ ﺫﻋﺮ ﻋﺎﻡ ‪."1893‬ﻭﻟﻜﻦ ﻫﻮﻓﺮ‬ ‫ﺃﻃﻠﻖﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﻧﺤﺪﺍﺭ ﺍﻷﺧﻴﺮ ﺍﺳﻢ "ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ" ﻭﻟﻴﺲ "ﺍﻟﺬﻋﺮ"‪ ،‬ﻭﻇﻞ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﺳﻢ ﻣﻼﺯﻣﺎ ًﻟﻪ‪.‬ﻭﺍﻟﻮﺍﻗﻊ ﺃﻥ ﺃﺳﻮﺃ ﺍﻧﺤﺪﺍﺭ‬ ‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱﺷﻬﺪﺗﻪ ﺃﻣﻴﺮﻛﺎ ﻳﺤﻤﻞ ﻓﻲ ﻃﻴﺎﺗﻪ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﻨﻤﻄﻴﺔ ﻟﻠﻜﺴﺎﺩ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺍﻟﺼﻮﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻓﺮﺿﺘﻬﺎ ﻭﺳﺎﺉﻞ‬ ‫ﺍﻹﻋﻼﻡﺍﻟﺠﻤﺎﻫﻴﺮﻳﺔ‪.‬ﻭﻣﻦ ﺑﻴﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺼﻮﺭ‪ :‬ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ﻭﺍﻟﻔﻘﺮ‪ ،‬ﻭﺍﻧﻬﻴﺎﺭ ﺍﻷﺳﺮ‪ ،‬ﻭﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﺘﺴﺮﺏ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﺪﺍﺭﺱ‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ)ﻣﻦ ‪ 2‬ﺇﻟﻰ ‪ 4‬ﻣﻼﻳﻴﻦ ﻃﺎﻟﺐ(‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺸﺮﺩ‪ ،‬ﻭﺍﻻﺣﺘﺠﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﻈﻤﺔ ﻓﻲ ﻣﺨﺘﻠﻒ ﺃﻧﺤﺎء ﺍﻟﺒﻼﺩ‪ ،‬ﻭﺇﻗﺎﻣﺔ ﺍﻟﻤﺸﺮﺩﻳﻦ‬ ‫ﻟﻤﺴﺘﻮﻃﻨﺎﺕﻣﻦ ﺍﻟﻮﺭﻕ ﺍﻟﻤﻘﻮﻯ ﻭﺍﻟﻮﺭﻕ ﺍﻟﻤﻘﻮﻯ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﻃﻠﻘﻮﺍ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﺳﻢ "ﻫﻮﻓﺮﻓﻴﻞ" ﻓﻲ ﺇﺷﺎﺭﺓ ﺳﺎﺧﺮﺓ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻟﺮﺉﻴﺲﻫﻮﻓﺮ‪ ،‬ﻭﺧﺮﻭﺝ ﺍﻟﻤﺰﺍﺭﻋﻴﻦ ﺍﻟﻤﺴﻠﺤﻴﻦ ﺑﺎﻟﺒﻨﺎﺩﻕ ﻭﺍﻟﻤﺬﺭﺍﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻟﻤﻨﻊ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺣﺠﺰ ﻣﻤﺘﻠﻜﺎﺗﻬﻢ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/6‬‬  ‫ﻣﺮﺍﺣﻞﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪1‬ﺗﻤﺜﻴﻞ ﺍﻟﺪﻭﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻄﻔﺮﺓﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ )ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ( (‪i‬‬ ‫ﻳﺤﺪﺙﺍﻟﻄﻔﺮﺓ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺮﺗﻔﻊ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﺑﻘﻮﺓ ﺑﻤﻌﺪﻝ ﺃﺳﺮﻉ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻟﺴﺎﺉﺪ‪.‬ﺑﻌﺒﺎﺭﺓ ﺃﺧﺮﻯ‪ ،‬ﻳﺤﺪﺙ‬ ‫ﺍﻟﻄﻔﺮﺓﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺘﺴﺎﺭﻉ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ‪.‬‬ ‫ﺧﺼﺎﺉﺺﺍﻟﻄﻔﺮﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬ ‫ﻣﻌﺪﻝﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﻳﺮﺗﻔﻊ ﺑﻘﻮﺓ‬ ‫ ‬ ‫ﺯﻳﺎﺩﺓﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬ ‫ ‬ ‫ﺍﺭﺗﻔﺎﻉﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﺘﻮﻇﻴﻒ ﻭﺍﻷﺟﻮﺭ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‬ ‫ ‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻯﻗﻮﻱ ﻭﻣﺘﺰﺍﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻜﻠﻲ ‪ -‬ﻣﺪﻓﻮﻋﺎً ﻏﺎﻟﺒﺎً ﺑﺎﻟﻨﻤﻮ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ ﻟﻼﺳﺘﻬﻼﻙ‬ ‫ ‬ ‫ﺯﻳﺎﺩﺓﻣﻌﺪﻝ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻤﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ ‬ ‫ﺧﻄﺮﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﺍﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻭﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺣﺮﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬ ‫ ‬ ‫‪ (2‬ﺍﻟﺘﺒﺎﻃﺆ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ )ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ(‬ ‫ﻳﺤﺪﺙﺍﻟﺘﺒﺎﻃﺆ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺘﺒﺎﻃﺄ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ ‪ -‬ﻟﻜﻦ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﻻ ﻳﺰﺍﻝ ﻳﺮﺗﻔﻊ‪.‬ﺇﺫﺍ ﺍﺳﺘﻤﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻮ )ﻭﺇﻥ‬ ‫ﻛﺎﻥﺑﻤﻌﺪﻝ ﺃﺑﻄﺄ( ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻮﻗﻮﻉ ﻓﻲ ﺭﻛﻮﺩ ﺻﺮﻳﺢ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﺬﺍ ﻳﻌُﺮﻑ ﺑﺎﺳﻢ ﺍﻟﻬﺒﻮﻁ ﺍﻟﻨﺎﻋﻢ‪.‬ﻳﺴﺘﺨﺪﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﻮﺍﺭﺩ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﺎﺣﺔﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ ،‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻳﺘﺤﻮﻝ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺇﻟﻰ ﺗﻀﺨﻢ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪ ،‬ﻷﻥ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﻷﻋﻠﻰ‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/7‬‬  ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺍﻟﻌﺮﺽ ﺍﻟﻜﻠﻲ )ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﻜﻠﻲ( ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬ﻭﻷﻥ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺔ ﺃﻗﻞ )ﻳﻀﻌﻒ ﺍﻟﻌﺮﺽ( ﻭﻳﻈﻞ‬ ‫ﺍﻟﻄﻠﺐﻋﻠﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺛﺎﺑﺘﺎً‪ ،‬ﺗﺮﺗﻔﻊ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻨﻬﺎﺉﻴﺔ )ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ(‪.‬‬ ‫ﺛﺎﻟﺜﺎ( ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬ ‫ﺍﻟﺮﻛﻮﺩﻳﻌﻨﻲ ﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ )ﺃﻱ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻳﻜﻮﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺳﻠﺒﻴﺎ(‪.‬‬ ‫ﻳﻨﺨﻔﺾﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻧﻜﻤﺎﺵ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﻭﺍﻟﺪﺧﻮﻝ ﻭﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻫﻮ ﺭﻛﻮﺩ ﻃﻮﻳﻞ‬ ‫ﺍﻷﻣﺪﻭﻋﻤﻴﻖ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﻛﺒﻴﺮ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻭﻣﺘﻮﺳﻂ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﻴﺸﺔ‪.‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺼﻞ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍﻹﺟﻤﺎﻟﻲﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺇﻟﻰ ﻧﻘﻄﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪ ،‬ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻗﺪ ﻭﺻﻞ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﺎﻉ ‪ -‬ﻳﻄُﻠﻖ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ )‬ ‫ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ(‪ ،‬ﻭﻳﻜﻮﻥ ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﻭﺷﻴﻜﺎً‪.‬‬ ‫ﺧﺼﺎﺉﺺﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪:‬‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﺗﻌﺎﻗﺪﺍﺕﺍﻟﺘﻮﻇﻴﻒ ‪ /‬ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺣﺎﺩ ﻓﻲ ﺛﻘﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻭﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻭﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺮﺃﺳﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﺗﺨﻔﻴﺾﺍﻟﻤﺨﺰﻭﻥ ﻭﺗﺨﻔﻴﻀﺎﺕ ﻛﺒﻴﺮﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺍﻟﻀﻐﻮﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﺍﺭﺩﺍﺕ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﺯﻳﺎﺩﺓﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﻭﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺍﻟﻤﺮﻛﺰﻱ‪.‬‬ ‫ ‬ ‫ﺭﺍﺑﻌﺎ( ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬ ‫ﺇﻥﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻳﺤﺪﺙ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺮﺗﻔﻊ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻣﻦ ﺃﺩﻧﻰ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺗﻪ ﺍﻟﺘﻲ ﺑﻠﻐﻬﺎ ﻋﻨﺪ ﺃﺩﻧﻰ ﻧﻘﻄﺔ‬ ‫ﻓﻲﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪.‬ﻭﺗﻌﺘﻤﺪ ﻭﺗﻴﺮﺓ ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﺟﺰﺉﻴﺎ ًﻋﻠﻰ ﻣﺪﻯ ﺳﺮﻋﺔ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬ﻭﻓﻲ ﺍﻟﻮﻗﺖ‬ ‫ﻧﻔﺴﻪ‪،‬ﻳﻌﺘﻤﺪ ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﻯ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺇﻧﺘﺎﺟﻬﻢ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﺑﻨﺎء ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﻣﺨﺰﻭﻧﺎﺗﻬﻢ ﺗﺤﺴﺒﺎ ً‬ ‫ﻻﺭﺗﻔﺎﻉﺍﻟﻄﻠﺐ‪.‬‬ ‫ﺩﻭﺭﺓﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬ ‫ﺇﻥﺍﻟﻮﻛﺎﻟﺔ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﺍﻟﺮﺳﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺆﻭﻟﺔ ﻋﻦ ﺗﺄﺭﻳﺦ ﺩﻭﺭﺍﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻓﻲ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﻜﺘﺐ ﺍﻟﻮﻃﻨﻲ‬ ‫ﻟﻠﺒﺤﻮﺙﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪.‬ﻭﻳﻜﺘﻔﻲ ﺍﻟﻤﻜﺘﺐ ﺑﺘﺘﺒﻊ ﻧﻘﺎﻁ ﺗﺤﻮﻝ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ )ﺍﻟﺬﺭﻭﺓ ﻭﺍﻻﻧﺨﻔﺎﺽ( ﻭﻗﺪ ﻳﺴﺘﻐﺮﻕ ﺍﻷﻣﺮ ﻣﺎ ﻳﺼﻞ‬ ‫ﺇﻟﻰﻋﺎﻣﻴﻦ ﺑﻌﺪ ﺃﻥ ﻳﻐﻴﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﺗﺠﺎﻫﻪ ﻟﻨﺸﺮ ﺗﻮﺍﺭﻳﺦ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ‪.‬ﻭﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻬﺬﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‬ ‫ﻏﻴﺮﻗﺎﺩﺭﻳﻦ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﻔﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﺭﺑﻤﺎﺳﻤﻌﺖ ﺃﻥ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﺘﻮﻗﻊ ﻧﻤﻮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺑﻨﺤﻮ ﺳﺘﺔ ﺃﺷﻬﺮ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻛﻴﻦ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻮﻕ‬ ‫ﻳﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥﺃﻣﻮﺍﻟﻬﻢ ﺩﺍﺉﻤﺎً ﻓﻲ ﺍﻷﻣﺎﻛﻦ ﺍﻟﺘﻲ ﻳﻌﺘﻘﺪﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﻈﺮﻭﻑ ﺳﺘﻘﻮﺩﻧﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺣﺘﻰ ﻧﺼﻒ ﻋﺎﻡ‪.‬ﻣﺎ ﺍﻟﺴﺒﺐ ﻭﺭﺍء‬ ‫ﺫﻟﻚ؟‬ ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪2‬ﺗﻤﺜﻴﻞ ﺩﻭﺭﺍﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/8‬‬  ‫ﻭﻓﻘﺎﻟﻤﺼﻤﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺮﺳﻢ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﻲ‪ ،‬ﻣﺎﺭﺗﻦ ﺑﺮﻳﻨﺞ‪ ،‬ﺗﺘﻜﻮﻥ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﻣﻦ ﺳﺖ ﺧﻄﻮﺍﺕ ﻣﻨﻔﺼﻠﺔ‪:‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔﺍﻷﻭﻟﻰ‪ :‬ﻳﺆﺩﻱ ﺍﻟﺘﺒﺎﻃﺆ ﺍﻷﻭﻟﻲ ﻓﻲ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺇﻟﻰ ﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‪.‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ )ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ(‪ ،‬ﻣﻊ ﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﺮﻙ ﻧﺤﻮ ﺍﻻﻧﺨﻔﺎﺽ )ﻣﻦ‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺍﺣﻞﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ(‪.‬ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﺷﺪﻳﺪﺓ ﺍﻟﺤﺴﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻟﻴﺴﺖ ﻣﻄﻠﻮﺑﺔ ﺑﺸﻜﻞ‬ ‫ﻛﺒﻴﺮ‪،‬ﻭﻋﺎﺩﺓ ﻣﺎ ﻻ ﻳﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﻣﺼﺪﺭ ﻗﻠﻖ‪.‬ﻭﻟﻜﻦ ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﺼﺪﺭ ﻗﻠﻖ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﻗﺎﻉ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪ ،‬ﻳﺘﻮﻗﻊ ﺍﻟﻤﺘﺪﺍﻭﻟﻮﻥ ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ‪ ،‬ﻭﻳﺒﺪﺃﻭﻥ ﻓﻲ ﺷﺮﺍء ﺍﻷﺳﻬﻢ؛ ﻭﻳﺒﺪﺃ ﺳﻮﻕ ﺻﺎﻋﺪ ﺟﺪﻳﺪ‪.‬‬ ‫ﻭﻻﺗﻮﺟﺪ ﺣﺘﻰ ﺍﻵﻥ ﺧﻄﻂ ﻛﺜﻴﺮﺓ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻟﻠﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺍﻟﻀﺨﻢ‪ ،‬ﻟﺬﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬ ‫ﻻﻳﺰﺍﻝ ﻣﻨﺨﻔﻀﺎ‪ ً،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺒﻘﻲ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻢ ﺇﺑﻘﺎء ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻟﺘﺤﻔﻴﺰ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻲ‪.‬‬ ‫ﻭﺗﻈﻞﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺧﺎﺭﺝ ﺩﺍﺉﺮﺓ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺑﻠﻎ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ )ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ( ﺃﺩﻧﻰ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺗﻪ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ :‬ﻣﻊ ﺗﺤﻮﻝ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻣﻦ ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬ﺗﻨﻀﻢ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺃﺧﻴﺮﺍً ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﻔﻠﺔ ﻣﻊ ﺗﺰﺍﻳﺪ‬ ‫ﺍﻟﻄﻠﺐﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻔﻂ ﻭﻣﺎ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻚ‪.‬ﻭﺗﻮﺍﺻﻞ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﺗﺠﺎﻫﻬﺎ ﺍﻟﺼﻌﻮﺩﻱ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‪ :‬ﺗﺴﺘﻤﺮ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻓﻲ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ‬ ‫ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲﻭﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻲ‪.‬ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪/‬ﺍﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻣﻄﻠﻮﺏ‪ ،‬ﻟﺬﺍ ﺗﻨﺨﻔﺾ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ‬ ‫ﺃﺳﻌﺎﺭﻓﺎﺉﺪﺗﻬﺎ )ﻋﺎﺉﺪﻫﺎ(‪.‬ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺤﺎﺟﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﻲﻗﺪ ﻳﻨﻌﻜﺲ ﻣﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻌﺎﺉﺪ ﻣﻊ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞﻗﺼﻴﺮ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔﺍﻟﺨﺎﻣﺴﺔ‪ :‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺒﺪﻭ ﺃﻥ ﻛﻞ ﺷﻲء ﻳﺴﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﻳﺮﺍﻡ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﺗﺼﻞ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺇﻟﻰ ﺫﺭﻭﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺗﻈﻞﺍﻻﺗﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ ﻛﻤﺎ ﻫﻲ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺗﺒﺪﺃ ﻓﻲ ﺍﻻﺳﺘﻘﺮﺍﺭ‪.‬ﻭﻣﻦ ﺍﻟﻤﺆﺳﻒ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ‬ ‫ﻳﺤﺪﺙﻋﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺪﺧﻞ ﻓﻴﻪ ﻣﻌﻈﻢ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻏﻴﺮ ﺍﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻮﻕ‪ ،‬ﺃﻭ ﻣﺎ ﻳﺴﻤﻰ "‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝﺍﻟﺼﻐﻴﺮﺓ"‪.‬ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﺍﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺇﺫﺍ ﺍﺭﺗﻔﻌﺖ ﺩﺭﺟﺔ ﺣﺮﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺃﺻﺒﺢ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻲ‬ ‫ﻭﺷﻴﻜﺎً‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/9‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔﺍﻟﺴﺎﺩﺳﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺉﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ‪ ،‬ﻳﺘﻀﺎءﻝ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻣﻊ ﺗﺰﺍﻳﺪ ﺍﻟﻤﺨﺎﻭﻑ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪.‬ﻓﺘﻨﺨﻔﺾ‬ ‫ﺃﺳﻌﺎﺭﺍﻟﻨﻔﻂ ﻭﺍﻟﻨﺤﺎﺱ ﻭﺍﻷﻟﻤﻨﻴﻮﻡ ﻭﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﺤﺴﺎﺳﺔ ﻟﻠﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪.‬ﻭﺗﺴﺘﻤﺮ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﺮ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺃﺳﺎﺱﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻚ ﻣﺮﺓ ﺃﺧﺮﻯ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻟﻤﺨﺎﻭﻑ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺳﻢﺍﻟﺒﻴﺎﻧﻲ ‪ :3‬ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/10‬‬  ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪:1‬ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﻴﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ‬ ‫ﻳﻨﺘﻤﻲﺍﻟﺮﺳﻢ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﻲ ﺍﻟﺸﻬﺮﻱ ﺃﻋﻼﻩ ﻣﻦ ﻋﺎﻡ ‪ 1983‬ﺣﺘﻰ ﻋﺎﻡ ‪ 2011‬ﺇﻟﻰ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻤﺪﺓ ‪ 10‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‬ ‫ﻭﻣﺆﺷﺮ‪ S&P500‬ﻭﺍﻟﻨﻔﻂ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﻣﻦ ﺍﻷﻋﻠﻰ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺳﻔﻞ ﻋﻨﺪﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻮﺍﻟﻲ‪ Un0l 1999.‬ﻛﻼ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﻣﺆﺷﺮ‬ ‫‪ S&P500‬ﻓﻲ ﺍﺗﺠﺎﻩ ﺻﻌﻮﺩﻱ ﺭﺉﻴﺴﻲ‪.‬ﻭﻛﻤﺎ ﻧﺮﻯ‪ ،‬ﺷﻬﺪ ﺍﻟﻨﻔﻂ ﺍﺗﺠﺎﻫﺎً ﺟﺎﻧﺒﻴﺎً ﺭﺉﻴﺴﻴﺎً‪.‬ﻭﺗﺘﻤﺘﻊ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺑﺄﺩﺍء ﺃﻗﻮﻯ‬ ‫ﻟﻜﻞﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻟﺴﻠﻊ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻮﺿﺢ ﻗﻮﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ ﻟﻠﻤﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪.‬ﻓﻤﻨﺬ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﻋﺎﻡ ‪1999‬‬ ‫ﻭﻣﻊﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺆﺷﺮ )ﻋﺎﺉﺪ ﺑﻨﺴﺒﺔ ‪ ،(%67‬ﻛﺎﻥ ﺃﺩﺍء ﺍﻟﻨﻔﻂ ﺃﻗﻮﻯ ﻟﻠﻤﺆﺷﺮ )‪،(%133‬ﻟﺬﺍﻭﺷﻬﺪﺕ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‬ ‫ﺗﺼﺤﻴﺤﺎﺣﺎﺩﺍ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ(‪.‬‬ ‫ﻭﻣﻨﺬﺫﻟﻚ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺃﺻﺒﺤﺖ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﺗﺠﺎﻩ ﻣﻌﺎﻛﺲ ﻟﻠﻤﺆﺷﺮ‪.‬ﻭﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﻣﻦ ‪ 1999‬ﺇﻟﻰ ‪ ،2007‬ﺍﺳﺘﻤﺮ‬ ‫ﺍﻟﻨﻔﻂﻓﻲ ﺍﻟﺘﻔﻮﻕ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍء ﺍﻟﻤﺆﺷﺮ‪ ،‬ﻭﺗﻐﻠﺐ ﺍﻟﻨﻔﻂ ﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎﻭﻣﺔ ﻛﺒﻴﺮﺓ ﻭﺣﻘﻖ ﻋﺎﺉﺪﺍ ﺃﻋﻠﻰ ﻭﺍﺳﺘﻤﺮ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻌﻮﺩ‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﺭﻳﺨﻲﻓﻲ ﺗﻮﻗﻴﺖ ﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻤﺆﺷﺮ ﺍﻟﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﻋﺎﻡ ‪ 2007‬ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﻦ ﻣﻊ ﺻﻌﻮﺩ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ )ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻫﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﺜﺎﻟﻴﺔﻓﻲ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻖ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﺤﻖ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ(‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/11‬‬  ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪) :5‬ﺍﻟﺮﺳﻢ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﻲ ﺍﻷﺳﺒﻮﻋﻲ( ﻳﺼﻮﺭ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﻴﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﻻﺣﻆ ﻣﺎ ﻳﺤﺪﺙ ﺑﻌﺪ ﺫﻟﻚ‬ ‫‪:1998‬‬ ‫ﺗﺪﺍﻭﻝﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻳﺘﻌﺎﺭﺽ ﻣﻊ ﺗﺪﺍﻭﻝ ﺍﻷﺳﻬﻢ…‪.‬‬ ‫ﻣﻊﺷﺮﺍء ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﻳﺨﺮﺝ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬ﺃﻳﺎ ًﻛﺎﻥ ﺍﻟﺴﺒﺐ‪ ،‬ﻓﻬﻮ ﻣﻮﺟﻮﺩ‪ ،‬ﻭﻛﺎﻥ ﻣﻮﺟﻮﺩﺍ ً‬ ‫ﻣﻨﺬﻋﺸﺮ ﺳﻨﻮﺍﺕ‪.‬ﻟﻘﺪ ﺗﻐﻴﺮﺕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻣﻦ ﻛﻮﻧﻬﺎﻣﺠﺎﻧﻲ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇﻟﻰﻣﺘﻨﺎﻓﺲﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬ ‫ﻭﻫﺬﺍﻣﺎ ﻳﺴﻤﻰ ﺑﺘﺠﺎﺭﺓ "ﺍﻟﻬﺮﻭﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻣﺎﻥ"‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪:6‬ﻳﻈﻬﺮ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦﻣﺆﺷﺮ ‪S&P500‬ﻭﺍﻟﺬﻫﺐ ﻣﻨﺬ ﻋﺎﻡ ‪.1995‬‬ ‫ﻣﻦﻋﺎﻡ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻋﺎﻡ ‪ ،2010‬ﺗﻔﻮﻕ ﺍﻟﺬﻫﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺆﺷﺮ ﺃﺛﻨﺎء ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ ﻭﺍﻻﻧﺨﻔﺎﺽ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/12‬‬  ‫ﺩﻭﺭﺍﻥﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﻓﻲ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬ ‫ﺇﻥﺍﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺗﺪﻭﻳﺮ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺗﻘﻮﻡ ﻋﻠﻰ ﻓﻜﺮﺓ ﻣﻔﺎﺩﻫﺎ ﺃﻥ ﻗﻄﺎﻋﺎﺕ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﺗﻮﻓﺮ ﻗﻮﺓ ﻧﺴﺒﻴﺔ ﺧﻼﻝ ﻣﺮﺍﺣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‬ ‫ﻣﻦﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬ﻭﺍﻟﻤﻔﻬﻮﻡ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﺘﺪﻭﻳﺮ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﻫﻮ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺗﺘﺨﻠﻒ ﺃﻭ ﺗﺘﻔﻮﻕ‬ ‫ﻋﻠﻰﺍﻟﺴﻮﻕ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﻮﻗﻊ ﻭﻣﻨﻬﺠﻲ ﻋﻨﺪ ﻧﻘﺎﻁ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬ﻭﻋﻼﻭﺓ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻌﺘﻘﺪ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ‬ ‫ﻓﻲﺗﺪﻭﻳﺮ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺃﻥ ﺍﻷﺩﺍء ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻠﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﻳﺘﺤﺮﻙ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﺴﻠﺴﻞ ﻣﻦ ﻗﻄﺎﻉ ﺇﻟﻰ ﺁﺧﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﺍﺭ ﺩﻭﺭﺓ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﻤﺜﺎﻝ‪ ،‬ﺗﻘﻮﻝ ﺍﻟﺤﻜﻤﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ "ﺇﺫﺍ ﻛﻨﺖ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻓﻲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪،‬‬ ‫ﻓﻴﻤﻜﻨﻚﺟﻨﻲ ﺍﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻛﺒﻴﺮﺓ"‪.‬ﻭﺍﻟﺘﺤﺪﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻮﺍﺟﻪ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﺗﺪﻭﻳﺮ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻔﻮﻕ‬ ‫ﻋﻠﻰﺍﻟﺴﻮﻕ ﻫﻮ ﺍﻻﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ ﻟﻠﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﻭﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺘﻮﻗﻴﺖ ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ ﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ‪ -‬ﻭﻫﻲ ﻣﻬﻤﺔ ﺷﺎﻗﺔ ﺣﺘﻰ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺍﻷﻛﺜﺮ ﺩﻫﺎء‪ً.‬ﺍﻟﺸﻜﻞ ‪7‬ﻳﻮﺿﺢ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﺮﺿﺎً ﺑﻴﺎﻧﻴﺎً ﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﻤﺘﻮﺳﻌﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻘﻠﺼﺔ‪.‬‬ ‫ﻭﺗﻈﻬﺮﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺎﺩﺓ ﻣﺎ ﺗﺤﻘﻖ ﺃﺩﺍء ًﺟﻴﺪﺍً ﺧﻼﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﻟﺪﺍﺉﺮﺓ‪.‬ﻟﻤﺎﺫﺍ ﻳﺤﺪﺙ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺪﻭﺭﺍﻥ؟ ﺩﻋﻮﻧﺎ‬ ‫ﻧﻠﻘﻲﻧﻈﺮﺓ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﻕ ﻣﻜﺎﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪7‬ﺗﻤﺜﻴﻞ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺿﻤﻦ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﺎﻥ ﺍﻟﺴﺎﺩﺳﺔ ﻭﺍﻷﻭﻟﻰ(‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪13/16‬‬  ‫ﻭﺑﻤﺠﺮﺩﺃﻥ ﻳﺸﻌﺮ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻭﻟﻮ ﺑﺈﺷﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺗﺒﺎﻃﺆ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﺳﻴﺒﺪﺃﻭﻥ ﻓﻲ ﺗﺪﻭﻳﺮ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ‬ ‫ﺍﻷﺳﻤﺎءﺍﻟﺪﻭﺭﻳﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪.‬ﻭﺗﻨﺘﺞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺤﻔﺎﺿﺎﺕ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﻨﺎﺷﻒ ﺍﻟﻮﺭﻗﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻷﺩﻭﻳﺔ‪ ،‬ﻭﺯﺑﺪﺓ ﺍﻟﻔﻮﻝ‬ ‫ﺍﻟﺴﻮﺩﺍﻧﻲ‪،‬ﻭﺍﻟﺼﺎﺑﻮﻥ ﻭﺍﻟﺸﺎﻣﺒﻮ‪ ،‬ﻭﻏﻴﺮ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻜﺜﻴﺮ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﺎﻥ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻭﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ(‬ ‫ﻓﻲﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ ﺍﻟﻤﺒﻜﺮﺓ‪ ،‬ﺗﻨﺨﻔﺾ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ )ﻭﺗﺮﺗﻔﻊ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ(‪.‬ﺗﻤﻮﻝ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﺟﺰءﺍً ﻛﺒﻴﺮﺍً ﻣﻦ‬ ‫ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪.‬ﻳﺠﺐ ﺃﻥ ﺗﺘﻨﺎﻓﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻣﻊ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ ﻟﺘﻮﻓﻴﺮ ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﺗﻨﺎﻓﺴﻲ‪.‬ﺇﺫﺍ ﺍﻧﺨﻔﻀﺖ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﺗﻨﺨﻔﺾ ﺃﻳﻀﺎً‪.‬ﻋﻼﻭﺓ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺫﻟﻚ‪،‬ﺗﺪﻓﻊ ﻣﻌﻈﻢ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﺃﺭﺑﺎﺣﺎً ﻛﺒﻴﺮﺓ ﻟﻠﺘﻌﻮﻳﺾ ﻋﻦ ﺍﻟﻨﻘﺺ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻓﻲ ﻧﻤﻮ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎﻝ ﻓﻲ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﻣﻊ‬ ‫ﺍﻧﺨﻔﺎﺽﺃﺳﻌﺎﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺨﺰﺍﻧﺔ‪ ،‬ﺗﺠﻌﻞ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﻣﻨﻬﺎ ﺟﺬﺍﺑﺔ ﺑﺎﻟﻤﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻤﺘﺮﺍﺟﻌﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎﺕﺍﻟﺪﻭﺭﻳﺔ‪.‬ﺃﺧﻴﺮﺍً‪ ،‬ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﻏﻴﺮ ﺩﻭﺭﻳﺔ ﺑﻄﺒﻴﻌﺘﻬﺎ‪.‬ﻣﺎ ﺯﻟﻨﺎ ﻧﺴﺘﺨﺪﻡ ﺍﻟﻜﻬﺮﺑﺎء‪ ،‬ﺣﺘﻰ ﻟﻮ ﻗﻠﻠﻨﺎ ﻣﻦ‬ ‫ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕﺍﻷﺧﺮﻯ‪.‬ﻣﻊ ﺩﺧﻮﻝ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ‪ ،‬ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﻣﻜﺎﻧﺎً ﺁﻣﻨﺎً ﻹﺧﻔﺎء ﺃﻣﻮﺍﻟﻚ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﻴﻦ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻭﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ(‬ ‫ﺇﻥﻣﺮﺍﺣﻞ ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ ﺍﻟﻤﺘﺄﺧﺮﺓ ﻋﺎﺩﺓ ﻣﺎ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺪﻋﻮﻣﺔ ﺑﺄﺳﻌﺎﺭ ﻓﺎﺉﺪﺓ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬ﻭﻳﺘﻢ ﺍﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﻰ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ‬ ‫ﻣﻨﺨﻔﻀﺔﻟﺘﺤﻔﻴﺰ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺻﻌﺒﺔ‪.‬ﻭﺗﺴﺘﻔﻴﺪ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻷﻥ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺭﺃﺱﺍﻟﻤﺎﻝ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺃﻗﻞ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻏﺮﺍﺭ ﺍﻟﻤﺮﺍﻓﻖ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬ﻭﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮﻙ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﺑﺘﻜﻠﻔﺔ ﺃﻗﻞ‪ ،‬ﻭﻳﻤﻜﻨﻬﺎ ﺗﻮﺳﻴﻊ ﻫﻮﺍﻣﺸﻬﺎ‬ ‫ﻃﺎﻟﻤﺎﺍﺳﺘﻤﺮﺕ ﻓﻲ ﺍﻹﻗﺮﺍﺽ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﺍﻟﺪﻭﺭﻳﺔ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﺎﻥ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻭﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ(‬ ‫ﻣﻊﺍﻗﺘﺮﺍﺏ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻻﻧﻜﻤﺎﺵ‪ ،‬ﻭﺩﺧﻮﻝ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﺍﻟﺠﺪﻳﺪﺓ‪ ،‬ﺳﻮﻑ ﻳﺘﻄﻠﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺳﻤﺎء‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﺭﻳﺔ‪.‬ﻓﻘﺪ ﺗﻌﺮﺿﺖ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻟﻀﺮﺑﺎﺕ ﺷﺪﻳﺪﺓ ﺃﺛﻨﺎء ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪ ،‬ﻭﺳﻮﻑ ﺗﺒﺪﻭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻘﻮﻳﺔ ﺟﺬﺍﺑﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ ﻣﻦ‬ ‫ﻣﻨﻈﻮﺭﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ‪.‬ﻭﺗﺸﻤﻞ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﺪﻭﺭﻳﺔ ﻋﺎﺩﺓ ﺍﻹﺳﻜﺎﻥ )ﺍﻷﺛﺎﺙ ﻭﺍﻟﺴﺠﺎﺩ ﻭﺍﻟﺒﻨﺎء ﻭﺍﻷﺟﻬﺰﺓ ﺍﻟﻤﻨﺰﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻣﺎ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻚ(‪،‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ‪،‬ﻭﺍﻹﻟﻜﺘﺮﻭﻧﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻏﻴﺮ ﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﻳﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺭﺟﺄﻫﺎ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻮﻥ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺃﺛﻨﺎء ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪.‬ﻭﺳﻮﻑ‬ ‫ﺗﺒﺪﺃﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ ﻋﻨﺪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﻘﻄﺔ ﻟﺪﻋﻢ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻤﺘﺰﺍﻳﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﺪﻭﺭﻱ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﻴﻦ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻭﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ(‬ ‫ﻭﻣﻊﺑﺪء ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﺍﻟﺨﺎﺻﺔ )ﻣﻤﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺉﺪﺓ ﻭﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ(‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺸﺘﺮﻱ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪.‬ﻭﺗﺴﺘﺒﺪﻝ ﺍﻟﻤﻌﺪﺍﺕ ﺍﻟﻘﺪﻳﻤﺔ ﺑﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺟﺪﻳﺪﺓ‪.‬ﻭﻳﺘﻢ ﺗﺤﺪﻳﺚ ﺍﻟﺒﺮﺍﻣﺞ‪.‬ﻭﻳﺒﺪﺃ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻮﻥﻓﻲ ﺷﺮﺍء ﺃﺣﺪﺙ ﺍﻟﻬﻮﺍﺗﻒ ﺍﻟﻤﺤﻤﻮﻟﺔ ﻭﺃﺟﻬﺰﺓ ﺍﻟﻜﻤﺒﻴﻮﺗﺮ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺘﺰﺍﻳﺪﺓ ﺃﺻﺒﺤﺖ ﻭﺭﺍءﻫﻢ ﺍﻵﻥ‪،‬‬ ‫ﻭﻳﺸﻬﺪﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺗﻮﺳﻌﺎ ًﺟﺪﻳﺪﺍ‪ً.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﻨﻘﻞ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ(‬ ‫ﻳﺘﻌﻴﻦﻧﻘﻞ ﻛﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﺨﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺔ ﺣﺪﻳﺜﺎً‪.‬ﻭﺗﻤﻴﻞ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺴﻜﻚ ﺍﻟﺤﺪﻳﺪﻳﺔ ﻭﺍﻟﺸﺤﻦ ﻭﺍﻟﻨﻘﻞ‬ ‫ﺑﺎﻟﺸﺎﺣﻨﺎﺕﻭﺣﺘﻰ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻄﻴﺮﺍﻥ ﺇﻟﻰ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺃﺩﺍء ﺟﻴﺪ ﺧﻼﻝ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﻫﺬﻩ ﻣﻦ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪14/16‬‬  ‫ﻛﻞﺷﻲء ﻣﻦ ﺍﻟﻤﻮﺍﺩ ﺍﻟﺨﺎﻡ )ﺍﻟﺴﻠﻊ( ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻮﺳﻴﻄﺔ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻨﻬﺎﺉﻴﺔ ﻣﻄﻠﻮﺏ ﻭﻳﺠﺐ ﻧﻘﻠﻪ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺮﺃﺳﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﺎﻥ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﻣﺴﺔ(‬ ‫ﻭﻣﻊﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺍﻷﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺠﻴﺪﺓ‪ ،‬ﺳﻮﻑ ﺗﻮﺳﻊ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻬﺎ ﻟﺘﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻤﺘﺰﺍﻳﺪ‪.‬ﻭﺳﻮﻑ ﺗﺼﺒﺢ ﺍﻟﺴﻠﻊ‬ ‫ﺍﻟﺮﺃﺳﻤﺎﻟﻴﺔﻣﺜﻞ ﺍﻟﺮﺍﻓﻌﺎﺕ ﻭﻣﻨﺼﺎﺕ ﺍﻟﻨﻔﻂ ﺿﺮﻭﺭﻳﺔ‪.‬ﻭﺳﻮﻑ ﻳﺘﻢ ﺷﺮﺍء ﺃﻭ ﺍﺳﺘﺉﺠﺎﺭ ﺍﻟﻤﻌﺪﺍﺕ ﺍﻟﺜﻘﻴﻠﺔ ﻟﻤﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻟﺒﻨﺎء‬ ‫ﻭﺍﺳﻌﺔﺍﻟﻨﻄﺎﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻮﺩﻋﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺎﺕ ﺍﻟﻤﻜﺘﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭﻣﺮﺍﻛﺰ ﺍﻟﺘﺴﻮﻕ‪.‬ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻻﺯﺩﻫﺎﺭ ﻓﻲ‬ ‫ﻫﺬﻩﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﻳﻤﻨﺢ ﺍﻟﺤﻜﻮﻣﺎﺕ ﻋﺎﺉﺪﺍﺕ ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ ﻟﺒﻨﺎء ﺍﻟﺒﻨﻴﺔ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﻤﻮﺍﺩ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﺎﻥ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﻣﺴﺔ(‬ ‫ﺗﺰﺩﺍﺩﺍﻟﺤﺎﺟﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻮﺍﺩ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻣﻊ ﻛﻞ ﺃﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﻭﺍﻟﺒﻨﺎء ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﻴﻦ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﻣﺴﺔ‪.‬‬ ‫ﺍﻟﻨﺤﺎﺱﻟﻠﻤﻨﺎﺯﻝ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺼﻠﺐ ﻟﻠﻤﺒﺎﻧﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﻮﺍﺩ ﺍﻟﻜﻴﻤﻴﺎﺉﻴﺔ ﻟﻠﺰﺭﺍﻋﺔ؛ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻨﺘﺞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺗﻈﻬﺮ ﻋﻤﻮﻣﺎً‬ ‫ﺃﺭﺑﺎﺣﺎًﻣﻤﺘﺎﺯﺓ ﻓﻲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻮﻗﺖ‪.‬‬ ‫ﺍﻭﻩﺍﻟﻄﺎﻗﺔ )ﺍﻟﻤﺮﺣﻠﺘﺎﻥ ﺍﻟﺨﺎﻣﺴﺔ ﻭﺍﻟﺴﺎﺩﺳﺔ(‬ ‫ﻓﻲﺁﺧﺮ ﻟﺤﻈﺔ ﻣﻦ ﻟﺤﻈﺎﺕ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪ ،‬ﺗﻤﻴﻞ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻨﻔﻂ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ ﻗﺒﻴﻞ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ‪.‬ﻭﻣﻊ ﺗﺤﻮﻝ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻭﻑﻣﻦ ﺍﻟﺮﻛﻮﺩ ﺇﻟﻰ ﺣﻘﻴﻘﺔ‪ ،‬ﻓﻤﻦ ﺍﻟﻤﻔﺘﺮﺽ ﺃﻥ ﻳﺘﻘﻠﺺ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻔﻂ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻛﺒﻴﺮﺓ‪ ،‬ﻭﻗﺪ ﻳﺘﺴﺒﺐ‬ ‫ﺫﻟﻚﻓﻲ ﺍﻧﺨﻔﺎﺽ ﻣﻔﺎﺟﺊ ﻓﻲ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻌﻘﻮﺩ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﻟﻠﻨﻔﻂ ﺍﻟﺨﺎﻡ‪.‬‬ ‫ﺩﻭﺭﺍﻥﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﻓﻲ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺴﻮﻕ‬ ‫ﺍﻟﺸﻜﻞ‪8‬ﻫﺬﺍ ﻣﺜﺎﻝ ﺁﺧﺮ ﻣﻦ ﻛﺘﺎﺏ ﺍﻟﺴﻴﺪ ﻣﻮﺭﻓﻲ‪.‬ﻫﺬﺍ ﺃﺣﺪ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﺮﺳﻮﻡ ﺑﻴﺎﻧﻴﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﻓﻬﻮﻳﻨﻘﻞ ﺍﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻓﻲ ﻣﺴﺎﺣﺔ ﻣﻮﺟﺰﺓ‪.‬‬ ‫ﻻﺣﻆﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪15/16‬‬  ‫ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺗﺴﺒﻖ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪.‬‬ ‫ ﺗﺤﻘﻖ ﻣﺠﻤﻮﻋﺎﺕ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻧﺘﺎﺉﺞ ﺃﻓﻀﻞ ﺧﻼﻝ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﺼﺎﻋﺪﺓ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺄﺧﺮﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬ ‫ ﺗﺘﺪﺍﺧﻞ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺆﻳﺪﺓ‪ ،‬ﻭﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻣﺎ ﻳﻀﻤﻦ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﺮﺗﻴﺐ ﺍﻟﺪﻗﻴﻖ ﺳﻮﻑ ﻳﺤﺪﺙ ﻓﻲ ﻛﻞ ﺩﻭﺭﺓ‪.‬ﻭﻟﻜﻦ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞﻋﺎﻡ‪ ،‬ﻭﻟﻸﺳﺒﺎﺏ ﺍﻟﻤﺬﻛﻮﺭﺓ ﺃﻋﻼﻩ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﺬﺍ ﻫﻮ ﺃﻓﻀﻞ ﺩﻟﻴﻞ ﻟﻚ ﻻﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ‪.‬‬ ‫ﺧﺎﺗﻤﺔ‬ ‫ﺇﻥﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﻜﺎﻧﻨﺎ ﻓﻲ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺃﻣﺮ ﺑﺎﻟﻎ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ ﻓﻲ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬ﻓﻨﺤﻦ ﻧﺮﻳﺪ ﺃﻥ ﻧﻜﻮﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺄﻛﺒﺮ ﻓﺮﺻﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﻋﻮﺍﺉﺪ ﺇﻳﺠﺎﺑﻴﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ ﺍﻟﻈﺮﻭﻑ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‪.‬ﻭﻻ ﻳﺆﺩﻱ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻬﺞ ﺇﻟﻰ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﻓﺮﺹ ﻧﺠﺎﺣﻨﺎ ﻓﺤﺴﺐ‪ ،‬ﺑﻞ ﺇﻧﻪ ﻳﻀﻴﻖ ﺃﻳﻀﺎً ﻣﻦ ﻧﻄﺎﻕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺃﻭ‬ ‫ﺻﻨﺎﺩﻳﻖﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺸﺘﺮﻛﺔ ﺍﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ‪.‬ﻭﺇﺫﺍ ﻗﻤﺖ ﺑﻮﺍﺟﺒﻚ ﺍﻟﻤﻨﺰﻟﻲ ﺣﻮﻝ ﺩﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻗﺒﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻙ‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪،‬ﻓﺴﻮﻑ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻧﻔﺴﻚ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺃﻫﺪﺍﻓﻚ‪.‬‬ ‫ﺃﺣﻤﺪﻡ‪.‬ﺷﺤﺎﺗﺔ‪CFTe، CETA ،‬‬ ‫‪16/16‬‬