Analisi Economico-Finanziaria degli Investimenti PDF

Salvatore Cannella Laurea in Ingegneria Informatica Economia applicata all’ingegneria Università degli Studi di Catania ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA DEGLI INVESTIMENTI Scelta tra alternative progettuali Agenda Procedura di progetti di uguale vita utile:...

Salvatore Cannella Laurea in Ingegneria Informatica Economia applicata all’ingegneria Università degli Studi di Catania ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA DEGLI INVESTIMENTI Scelta tra alternative progettuali Agenda Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale (alternative di soli costi) Procedura di analisi di progetti con vita utile distinta: Ipotesi di Ripetibilità Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale La maggior parte dei progetti di ingegneria presenta più soluzioni. Quando l’accettazione di una di queste soluzioni comporta l’esclusione di tutte le altre, si parla di alternative mutuamente esclusive. Tipicamente, le alternative in esame richiedono investimenti iniziali diversi, producendo risultati economici diversi. Quando i progetti hanno la medesima vita utile (stesso orizzonte temporale), tra le varie procedure esistenti, l’analisi dell’investimento incrementale permette valutare l’alternativa preferibile mediante l’applicazione dei criteri di valutazione (es: TRI). Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale Per calcolare le alternative mutuamente esclusive si possono considerare due tecniche: 1) Alternative di investimento: per analizzare progetti mutuamente esclusivi che prevedono un investimento iniziale e flussi di cassa positivi determinati dai ricavi. 2) Alternative di soli costi: progetti che presentano flussi di cassa tutti negativi (ad eccezione di un possibile valore di recupero della cessazione del bene alla fine della vita utile del progetto) Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale PASSI FONDAMENTALI PER APPLICARE LA PROCEDURA DI ANALISI DELL’INVESTIMENTO INCREMENTALE CON ALTERNATIVE DI SOLI COSTI BASATO SUL TIR Flussi di cassa incrementali: differenza tra i flussi di cassa tra due alternative (3 STEPS) 1) Elencare le alternative in ordine di investimento iniziale crescente. 2) Scegliere l’alternativa con l’investimento iniziale più basso (alternativa base). Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale PASSI FONDAMENTALI PER APPLICARE LA PROCEDURA DI ANALISI DELL’INVESTIMENTO INCREMENTALE CON ALTERNATIVE DI SOLI COSTI BASATO SUL TRI 3) - Procedere in modo iterativo valutando le differenze (i flussi di cassa incrementali) tra le alternative fino a quando non sono state prese in considerazione tutte le alternative sulla base del TIR. - Se il flusso di cassa incrementale tra l’alternativa successiva (in ordine di investimento) e quella base risulta economicamente conveniente sulla base del TIR (TIR>MARR), viene scartata l’alternativa base e selezionata l’alternativa successiva. Viceversa (TIR 1 € 29.000 € 22.100 € 6.900 MARR (15%) 2 € 29.000 € 22.100 € 6.900 € 29.000 € 22.100 € 6.900 3 L’investimento D4 è 4 € 29.000 € 22.100 € 6.900 più conveniente di D1 5 € 29.000 € 22.100 € 6.900 TRI 17,1% Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale Si reitera la procedura fino ad esaurire tutte le possibilità. Dalla fase 1 si evince che il progetto successivo è il D2. Si derivano i flussi di cassa incrementali tra D2 e D4 (differenza tra i costi sostenuti ogni anno tra alternativa D4 e D2) e si calcola il TRI Flusso di cassa Alternative Incrementale Anno D4 D2 Δ(D2-D4) TRI Δ(D2-D4) 0 €122.000 €140.600 € -18.600 < € 22.100 € 16.900 € 5.200 1 2 € 22.100 € 16.900 € 5.200 MARR (15%) 3 € 22.100 € 16.900 € 5.200 4 € 22.100 € 16.900 € 5.200 L’investimento D2 non è 5 € 22.100 € 16.900 € 5.200 più conveniente di D4. TRI 12,3% Si continua con D4 Procedura di progetti di uguale vita utile: Analisi dell’Investimento Incrementale Dalla fase 1 si evince che il progetto successivo (ed ultimo da analizzare è il D3). Si derivano i flussi di cassa incrementali tra D3 e D4 (differenza tra i costi sostenuti ogni anno tra alternativa D4 e D3) e si calcola il TRI Flusso di cassa TRI Δ(D3-D4) Alternative Incrementale > Anno D4 D3 Δ(D3-D4) 0 €122.000 €148.200 € -26.200 MARR (15%) 1 € 22.100 € 12.800 € 9.300 2 € 22.100 € 12.800 € 9.300 L’investimento D3 è 3 € 22.100 € 12.800 € 9.300 più conveniente di D4. 4 € 22.100 € 12.800 € 9.300 5 € 22.100 € 12.800 € 9.300 22,8% Tra le 4 la migliore TRI alternativa è la D3  ESERCIZIO TIPO 9 Un’azienda che produce tessuti deve valutare se modificare il macchinario per la colorazione dei tessuti. Ha tre alternative disponibili, di cui una costituita dallo statu quo (non modificare nulla). La vita stimata del macchinario è 10 anni. La seguente tabella riporta i costi unitari delle tre alternative per metro quadrato di stoffa prodotta. L’azienda produce circa 100 000 m2 di tessuti l’anno. STATU QUO MACCHINA 1 MACCHINA 2 COSTO INIZIALE €0 €30.000 €100.000 COSTO COLORAZIONE M2 €0,5 €0,3 €0,1 COSTO GASOLIO (M2) €0,20 €0,10 €0,20 COSTO SMALTIMENTO €10 €5 €3 MATERIALI DI SCARTO PER 100M2 DI TESSUTO Scegliete l’alternativa migliore sulla base del TRI (alternative di solo costo), assumendo che il MARR dell’azienda sia pari al 10%. Procedura di analisi di progetti con vita utile distinta: Ipotesi di ripetibilità Quando la vita utile di alternative mutuamente esclusive sono diverse, al fine di confrontarle si applicano due ipotesi: 1. IPOTESI DI RIPETIBILITÀ: L’orizzonte di pianificazione può essere considerato infinito, oppure posto uguale ad un comune multiplo delle vite delle alternative. Gli effetti economici nel primo ciclo di vita di un’alternativa si ripetono invariati nei cicli successivi 2. IPOTESI DI CO-TERMINAZIONE Adottare un periodo di studio uguale a tutte le alternative aggiustando opportunamente i flussi di cassa stimati (si stimano ulteriori costi) Procedura di analisi di progetti con vita utile distinta: Ipotesi di ripetibilità Esempio: Stabilire il migliore investimento delle seguenti 2 alternative sulla base del VAN Tasso interesse 10% Alternativa A Alternativa B Investimento iniziale € -3.500 € -5.000 Flusso di cassa annuo € 1.255 € 1.480 Vita utile 4 6 I progetti hanno vita utili distinte. Applicando l’ipotesi di ripetibilità, il comune multiple delle vite utili dei due progetti è pari a 12. Si effettua lo studio replicando 2 volte il progetto A ed 1 volte il progetto B Procedura di analisi di progetti con vita utile distinta: Ipotesi di ripetibilità Esempio: Stabilire il migliore investimento delle seguenti 2 alternative sulla base del VAN Alternativa A Alternativa B 1255€ 1480€ 3500€ 5000€ Procedura di analisi di progetti con vita utile distinta: Ipotesi di ripetibilità I progetti hanno vita utili distinte. Applicando l’ipotesi di ripetibilità, il comune multiple delle vite utili dei due progetti è pari a 12. Si effettua lo studio replicando 2 volte il progetto A e 1 volte il progetto B 1255€ 1255€ 1255€ Alternativa A 3500€ 3500€ 3500€ 1480€ 1480€ Alternativa B 5000€ 5000€  Procedura di analisi di progetti con vita utile distinta: Ipotesi di ripetibilità Alternativa A Alternativa B Flusso di cassa Fattore di Flusso di cassa Flusso di cassa Fattore di Flusso di cassa Anno netto A sconto scontato Anno netto A sconto scontato 0 € -3.500 1,00 € -3.500 0 € -5.000 1,00 € -5.000 1 € 1.255 1,10 € 1.141 1 € 1.480 1,10 € 1.345 2 € 1.255 1,21 € 1.037 2 € 1.480 1,21 € 1.223 3 € 1.255 1,33 € 943 3 € 1.480 1,33 € 1.112 4 € -2.245 1,46 € -1.533 4 € 1.480 1,46 € 1.011 5 € 1.255 1,61 € 779 5 € 1.480 1,61 € 919 6 € 1.255 1,77 € 708 6 € -3.520 1,77 € -1.987 7 € 1.255 1,95 € 644 7 € 1.480 1,95 € 759 8 € -2.245 2,14 € -1.047 8 € 1.480 2,14 € 690 9 € 1.255 2,36 € 532 9 € 1.480 2,36 € 628 10 € 1.255 2,59 € 484 10 € 1.480 2,59 € 571 11 € 1.255 2,85 € 440 11 € 1.480 2,85 € 519 12 € 1.255 3,14 € 400 12 € 1.480 3,14 € 472 VAN € 1.028 VAN € 2.262 Basandosi sul metodo del VAN, l’alternativa B è la migliore (VAN B > VAN A)  ESERCIZIO TIPO 10 Per conto dell’azienda CONAR dovete valutare il flusso di cassa dei seguenti due progetti: 25.000€ 24.000€ 5.000€ 400€ Alternativa B Alternativa A 24.000€ 40.000€ I. Scegliere l’opzione più conveniente sulla base del VAN, ipotizzando un tasso di interesse del 10%. II. Calcolare i payback dei due progetti. III. Calcolare il profilo di cassa per il progetto A.