Texto Guía CP-0-ADM 334 - Administración Financiera - PDF

TEXTO BASE PARA LA ASIGNATURA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CP - 0 - ADM 334 CARRERA DE CONTADURÍA PÚBLICA RIBERALTA Autor: MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya Docente Riberalta...

TEXTO BASE PARA LA ASIGNATURA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CP - 0 - ADM 334 CARRERA DE CONTADURÍA PÚBLICA RIBERALTA Autor: MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya Docente Riberalta – Beni – Bolivia Abril 2024 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA PRESENTACIÓN La elaboración del presente documento representa un gran esfuerzo para apoyar a los estudiantes en su formación del aprendizaje de la asignatura, por lo que se espera que este material permita orientar al docente de la mejor manera y con mayor sencillez a los estudiantes, por lo cual este documento se convierte en una guía o referencia para todos los estudiantes que cursan la materia de Administración Financiera de la carrera de Contaduría Pública Riberalta. Representa una recopilación de información básica de todas las unidades temá cas que se encuentran plasmados en los contenidos mininos de la asignatura dentro del plan de estudios de la carrera. La Administración Financiera es una asignatura que está relacionada con el manejo y la administración de los recursos ﬁnancieros de una empresa desde su obtención, aplicación, distribución y la reinversión de los recursos económicos que son captados en el mercado ﬁnanciero por medio de acciones y obligaciones, con el obje vo de obtener u lidades para la empresa. Este documento al ser una guía para el estudiante con la ﬁnalidad de proporcionar las bases fundamentales en el desarrollo de la administración ﬁnanciera, no pretende ser un documento completo debido a la amplitud y extensión de los casos que se pueden presentar en el entorno ﬁnanciero. Por lo que los conocimientos y criterios previamente que han sido adquiridos por los estudiantes serán de mucha ayuda para lograr el entendimiento y comprensión de la asignatura, principalmente en la resolución de casos prác cos que se pueden presentar. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 1 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CONTENIDO DEL DOCUMENTO UNIDAD 1 INTRODUCCIÓN Y DESARROLLO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 3 UNIDAD 2 LA EMPRESA (SU OBJETIVO Y LA FUNCIÓN FINANCIERA) 12 UNIDAD III MERCADOS FINANCIEROS – MERCADO BURSATIL 20 UNIDAD IV ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO 36 UNIDAD V ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y DIVERSAS HERRAMIENTAS 42 UNIDAD VI ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CIRCULANTES 52 UNIDAD VII ANÁLISIS INTEGRADO A LA ADMINISTRACIÓN DE LAS FINANZAS EN EL CORTO PLAZO 58 UNIDAD VIII ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS (Flujo de Caja o Flujo de Efec vo) 61 UNIDAD IX INVERSIONES A LARGO PLAZO – INVERSIONES – DIVIDENDOS 68 UNIDAD X ESTRUCTURA DE CAPITALIZACIÓN – ACCIONES Y OBLIGACIONES 74 UNIDAD XI COSTO DE CAPITAL PROPIO, AJENO Y PONDERADO – EFECTOS DE ENDEUDAMIENTO 85 UNIDAD XII TOMA DE DECISIONES EN CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE – TEORÍA DE CARTERAS 90 MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 2 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA UNIDAD I INTRODUCCIÓN Y DESARROLLO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1. HISTORIA Y EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS 1.1. Historia de las Finanzas Las Finanzas es una de las ramas de la economía más recientes, con apenas más de 100 años de historia y desarrollo. Para lo cual veremos de forma resumida y compilada la evolución de las Finanzas a lo largo de estos años. Sin embargo, es importante resaltar que a lo largo de la historia de las ﬁnanzas esta siempre ha exis do de manera informal desde la aparición de las civilizaciones que desde sus comienzos aplicaban las ﬁnanzas para realizar sus negocios para la obtención de sus recursos materiales y de subsistencia por medio de los que se denomina el trueque que era una manera de hacer negocios y obtener lo que hacía falta entre una y otra persona generando de alguna manera economía para las familias. Pero con transcurrir del empo esta se fue adaptando a los cambios que se presentaron en el mercado entre productores y consumidores donde básicamente aparecen los intermediarios. 1.2. Etapas de las Finanzas Básicamente la evolución de las ﬁnanzas consta de 5 etapas, y cada una de ellas corresponde a un contexto económico dis nto, claro está esta situación. Las 5 Etapas de las ﬁnanzas se presentan y enen un desarrollo de la siguiente forma: - Etapa I de 1900 a 1929: el creador de las ﬁnanzas, el alemán (nacionalizado norte americano), Irving Fischer publica un ar culo en 1897, en el cual habla de una nueva disciplina: las Finanzas. Esta resulta un desprendimiento de la economía, y el origen del nombre se debe a los romanos que denominaban Finus al dinero. En 1930 publicaría el libro tulado Teoría del Interés, el cual serviría de base a John M. Keynes en su libro (Teoría de la ocupación el interés y el dinero). La economía es creciente a nivel mundial. El obje vo primordial de las ﬁnanzas es obtener fondos, hasta la caída de la bolsa en 1929. - Etapa II de 1929 a 1945: Luego de la crisis ﬁnanciera del “29 se produce una gran depresión económica, el contexto estaba repleto de quiebras empresariales, un alto nivel de desempleo y la pobreza era general. En esta etapa, las ﬁnanzas se van a dedicar a preservar el interés de los acreedores, es decir intentarán recuperar los fondos. La segunda guerra mundial juega un papel fundamental en lo que a economía se reﬁere. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 3 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA - Etapa III de 1945 a 1975: en esta etapa se producen treinta años de “prosperidad económica mundial” con una tasa de crecimiento de alrededor del 5 por ciento. El surgimiento de la informá ca y la electrónica, favorece al desarrollo de las comunicaciones, el transporte el comercio. En este período aparecen grandes en dades ﬁnancieras y bancarias como City Bank o Morgan. El obje vo de las ﬁnanzas comienza a ser el de op mizar las inversiones, por medio de estadís cas y cálculos matemá cos. Este período es considerado la “etapa de Oro” de las ﬁnanzas. - Etapa IV de 1975 a 1990: El crecimiento de la economía mundial vista en la etapa anterior terminó a causa de la crisis del petróleo de 1973 que elevó los costos de producción de forma drás ca. La función principal de las ﬁnanzas era la de op mizar la relación riesgo-rentabilidad. - Etapa V de 1990 en adelante: quizás la úl ma crisis ﬁnanciera será el punto de quiebre la etapa 5 y una nueva etapa, pero eso se sabrá con mayor certeza en unos años más. Sin embargo, desde 1990 se van a producir diversas crisis a lo largo del globo, producto de la globalización económica existente. Las crisis están relacionadas unas con otras, no son aisladas. Las ﬁnanzas durante esta úl ma etapa buscaron la creación de valor, poniendo en funcionamiento nuevos esquemas de inversión, el apalancamiento ﬁnanciero e incluso la creación de los ac vos tóxicos. 1.3. Áreas interrelacionadas con las ﬁnanzas Lo más importante que son fundamentales para su aplicación, las mismas que son las siguientes: a) Mercados de dinero y de capitales Se debe conocer los factores que afectan las tasas de interés, las regulaciones a las cuales deben sujetarse las instituciones financieras, los diversos tipos de instrumentos financieros, administración de negocios, habilidad para comunicarse. b) Inversiones Toman decisiones con relación a la expansión, tipos de valores que se debe emitir para financiar la expansión, deciden los términos de crédito sobre los cuales los clientes podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que deberán mantener, el efectivo que debe estar disponible, análisis de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como dividendos, etc. Es aquella disciplina que se ocupa de determinar el valor y tomar decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos. c) La Administración financiera Se interesa en la adquisición, financiamiento y administración de activos con alguna meta que se tiene. El gerente de mercadotecnia proyectado a las ventas, el personal de ingeniería y de producción determinaba los activos que se necesitaban para satisfacer esas demandas y el trabajo del administrador financiero consistía simplemente en obtener el dinero necesario para ampliar la planta, comprar el equipo y los inventarios requeridos. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 4 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.4. Definición de Finanzas “Las ﬁnanzas se deﬁnen como el arte y la ciencia de administrar el dinero”. Casi todos los individuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo gastan o lo invierten. 1.5. Principales áreas y oportunidades de las ﬁnanzas Se dividen en dos grandes áreas las cuales son las siguientes: a) Servicios Financieros Los servicios ﬁnancieros cons tuyen la parte de las ﬁnanzas que se dedica a diseñar y proporcionar asesoría y productos ﬁnancieros a los individuos, empresas y gobiernos. b) Finanzas Administrativas Las ﬁnanzas administra vas se ocupan de las tareas del administrador ﬁnanciero en la empresa de negocios. Los administradores ﬁnancieros administran ac vamente los asuntos ﬁnancieros de cualquier po de empresa, ﬁnanciera o no, sea esta privada o pública, grande o pequeña, lucra vo o sin ﬁnes de lucro. Realizan tareas ﬁnancieras tan diversas como la planiﬁcación, la extensión de créditos a clientes, la evaluación de fuentes de gastos propuestos y la recaudación del dinero para ﬁnanciar las operaciones de la empresa. 2. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Para poder comprender la importancia de la administración financiera, es necesario conocer y entender su sentido y utilidad, así como la aplicación que tiene en las diferentes organizaciones o empresas. La problemática financiera de las pequeñas y medianas empresas de comercio y servicios, no es tan sólo una cuestión de mecánica de cálculos, sino que requiere una concepción global del tema y contar con instrumentos de gestión adecuados. El esfuerzo de identificar, clasificar, adjudicar y controlar los costos es muy valioso y puede permitir que una empresa sobreviva en un mundo cada día más competitivo. Se busca con la administración financiera la eficiencia y a través de la creatividad y la innovación productos y servicios con mayor valor agregado; desarrollando un gran estilo y aptitud gerencial. Mientras que la administración presupuestaria es la que se ocupa de la estructura ﬁnanciera de la organización o empresa, esto es, de la composición y relación que debe exis r entre los Ac vos, Pasivos y Capital. Su obje vo se resume en dos factores Liquidez y Rentabilidad. 2.1. Concepto de administración ﬁnanciera Cualquier empresa mercan l puede considerarse como una combinación de fondos mediante una variedad de fuentes: inversionistas en acciones de la compañía, acreedores que le prestan dinero y u lidades anteriores retenidas en el negocio. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 5 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Los fondos obtenidos de estas fuentes se dedican a varias inversiones: ac vos ﬁjos u lizados en la producción de un bien o servicio (según sea el caso o rubro de la empresa), inventarios usados para facilitar la producción y las ventas, cuentas por cobrar que deben los clientes, efec vos y valores realizables u lizados para operaciones y con ﬁnes de liquidez, etc. En un momento determinado esta combinación de fondos de la empresa es está ca; con el transcurso del empo cambia y estos se conocen como ﬂujos de los fondos. En los años recientes la administración ﬁnanciera se ha ampliado para incluir la totalidad de la empresa. Dicho de otra forma, en la actualidad la administración ﬁnanciera par cipa en la administración general de la empresa, mientras que antes se dedicaba fundamentalmente a obtener fondos y ges onaba la posición de efec vo de la empresa. La administración ﬁnanciera (AF) es el área de la administración que cuida los recursos ﬁnancieros de la empresa. Como veremos más adelante, la AF se centra en dos aspectos importantes de los recursos ﬁnancieros: Liquidez y Rentabilidad. Esto signiﬁca que la Administración Financiera busca hacer que los recursos ﬁnancieros sean lucra vos y líquidos al mismo empo. En realidad, estos son los dos obje vos principales de la Administración Financiera: el mejor rendimiento posible de la inversión (rentabilidad o lucro) y la rápida conversión del dinero (liquidez). Con estos dos obje vos en mente podemos deﬁnir los que es adecuadamente la Administración Financiera. La Rentabilidad se alcanza en la medida en que el negocio de la empresa proporciona la maximización de los rendimientos de las inversiones realizadas por los propietarios o accionista. Mientras que la Liquidez se consigue por medio de la conversión rápida de los bienes o servicios en dinero. No obstante, la rentabilidad máxima puede comprometer la liquidez de la empresa, pues los rendimientos están some dos a diferentes periodos. De ahí nace el conﬂicto entre máxima rentabilidad y máxima liquidez: no es posible conseguir la maximización de los dos obje vos al mismo empo. Se debe de tener claro que la rentabilidad debe tener prioridad sobre la liquidez. Para poder tener control sobre este tema se debe de aplicar buena parte de los fondos disponibles y mantener inac va otra parte como protección o defensa contra riesgos a no conseguir pagar alguna deuda. Estos fondos inac vos no producen rendimientos a los inversionistas. En conclusión, así la maximización de la rentabilidad y de la liquidez no es posible al mismo empo. En lugar de la maximización se busca la sa sfacción. Uno de los principales desa os de la Administración Financiera es mantener la rentabilidad y la liquidez de la empresa a nivel sa sfactorio. Entonces para alcanzar la rentabilidad y la liquidez la Administración Financiera procura obtener recursos ﬁnancieros del mercado para así poder aplicarlos en su negocio o en ac vidades paralelas. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 6 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2.2. Deﬁnición administración ﬁnanciera Entre las más importantes deﬁniciones podemos decir que la administración ﬁnanciera: “Es la disciplina que se encarga del estudio de la teoría y de su aplicación en el empo y en el espacio, sobre la obtención de recursos, su asignación, distribución y minimización del riesgo en las organizaciones a efectos de lograr los obje vos que sa sfagan a la empresa”. O también es se puede deﬁnir como la “técnica que ene por objeto la obtención, control y el adecuado uso de recursos ﬁnancieros que requiere una empresa, así como el manejo eﬁciente y protección de los ac vos de la empresa”. La Administración Financiera es una técnica que, en el primero de los casos, se apoya en hechos históricos basados en la contabilidad, y posteriormente los usa para plantearse diversos escenarios en proyección, a través de la simulación, la estadís ca y el sen do común. En el segundo caso, actúa en la expresión de planiﬁcación del estado, a través del presupuesto público, analiza, interpreta y orienta en sus diversas fases de: elaboración, discusión, ejecución, control, y evaluación. La Administración Financiera necesariamente debe actuaren forma mancomunada con las otras áreas de cualquier organización, y su injerencia cuando de dinero se trata, es de carácter obligatorio; en virtud de que se trata de planiﬁcar, versus controlar y evaluar su desenvolvimiento. La Administración Financiera junto a otras áreas estratégicas de la organización debe: coadyuvar a la elección de productos, su manufactura, comercialización y venta. Crear los puntos en donde deben establecerse las estrategias de inves gación, inversión, ﬁnanciamiento, producción, incorporación y manejo de recursos estratégicos de personal, sicos y de hecho ﬁnancieros. Procurar la obtención de fondos a bajo costo y de manera eﬁciente, es decir, se requiere la op mización del dinero, como recurso o energía cuyo costo de oportunidad y de racionalidad, se convierte en un área de manejo estratégico. 2.3. Estructura organizacional de la administración ﬁnanciera Algunas áreas de la empresa principalmente producción y comercialización están descentralizadas para aprovechar la proximidad de los recursos naturales y de los mercados consumidores. Muchas empresas poseen fábricas esparcidas por varias regiones para economizar transporte de materias primas y de los productos acabados y man enen ﬁliales de ventas dispersas geográﬁcamente para mejor cobertura mercadotécnica. No obstante, el área ﬁnanciera generalmente se centraliza en la matriz, para un mejor control ﬁnanciero y la obtención de economías de escala en la búsqueda y aplicación de recursos ﬁnancieros. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 7 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Entonces se puede establecer que las atribuciones de la AF pueden dividirse en tres aspectos: a) Obtener recursos financieros para que la empresa pueda funcionar o expandir sus actividades. La obtención de los recursos financieros puede lograrse en el mercado de capitales (aumento de capital, financiamientos o condiciones de pago a los proveedores, préstamos bancarios, etc.). b) Utilizar recursos financieros para las operaciones de la empresa, en varios sectores y áreas de actividad (compras de materias primas, adquisición de máquinas y equipos, pagos de salarios, etc.). c) Aplicar recursos financieros excedentes (aplicaciones en el mercado de capitales o en el mercado monetario, adquisición de inmuebles o terrenos, etc.). 2. 4. Finalidad y obje vos de la administración ﬁnanciera 2.4.1. Finalidad Se encarga de ciertos aspectos especíﬁcos de una organización que varían de acuerdo con la naturaleza de cada una de estas funciones, las funciones más básicas que desarrolla la Administración Financiera son: La inversión, El Financiamiento y las decisiones sobre los dividendos de una organización. La Administración ﬁnanciera es el área de la Administración que cuida de los recursos ﬁnancieros de la empresa, porque se centra en dos aspectos importantes de los recursos ﬁnancieros la rentabilidad y liquidez. 2.4.2. Obje vos La problemá ca ﬁnanciera de las pequeñas y medianas empresas del sector comercio y servicios no es tan sólo una cues ón de mecánica de cálculos, sino que requiere una concepción global del tema y contar con instrumentos de ges ón adecuados. Iden ﬁcar, clasiﬁcar, adjudicar y controlar los costos es muy valioso y puede permi r que nuestra empresa sobreviva en un mundo cada día más compe vo. De igual manera, el control de caja y el análisis de los ﬂujos ﬁnancieros y de las fuentes de ﬁnanciamiento son de gran importancia. 2.5. Decisiones de la administración ﬁnanciera La mayor parte de las decisiones empresariales se miden en términos ﬁnancieros. La importancia de la función administra va ﬁnanciera depende del tamaño de la empresa, en compañías pequeñas, la función ﬁnanciera la desempeña el departamento de contabilidad. Al crecer una empresa es necesario un departamento separado ligado al presidente de la compañía (o Gerente General) por medio de un vicepresidente de ﬁnanzas conocido como gerente ﬁnanciero. El tesorero y el contralor se reportan al vicepresidente de ﬁnanzas. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 8 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA El conocimiento de la economía es necesario para entender tanto el ambiente ﬁnanciero como la teoría de decisiones que son la razón fundamental de la administración ﬁnanciera. La función ﬁnanciera es necesaria para que la empresa pueda operar con eﬁciencia y eﬁcacia. Para muchos la función ﬁnanciera y contable de un negocio es virtualmente la misma. 2.6. La función ﬁnanciera Para lograr la máxima u lidad en las acciones que son de propiedad de la empresa por medio de un equilibrio entre el riesgo y rendimiento, la administración ﬁnanciera deberá de cumplir cuatro funciones básicas: a) Planeación de las finanzas b) Administración de los bienes c) Búsqueda y obtención de fondos d) Solución de casos pocos frecuentes Su papel esencial es conseguir y u lizar los recursos necesarios para cumplir con los obje vos y metas de la organización. 2.6.1. Obje vos de la función ﬁnanciera Estos obje vos están de acuerdo al empo de operaciones de las empresas: En el largo plazo: Maximizar el valor patrimonial de las empresas Maximizar el valor de las acciones de las empresas En el corto plazo: Maximizar las utilidades del negocio 2.6.2. Desventajas de los obje vos de empresa como función ﬁnanciera Maximizar el Capital accionario Maximizar Utilidades No es clara la relación entre las Enfatizar en el corto plazo decisiones financieras y el precio de Ignorar el tiempo de retorno del las acciones de la empresa. capital invertido Puede conducir a la ansiedad y Ignorar el retorno de los frustración de la gerencia en cuanto accionistas al logro de los objetivos trazados. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 9 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2.7. La relación de la administración ﬁnanciera con otras ciencias 2.8.1. Relación con la Economía En el campo de las ﬁnanzas se relaciona estrechamente con la economía. Los administradores ﬁnancieros deben comprender la estructura económica y estar atentos a las consecuencias de los diversos niveles de la ac vidad económica y a los cambios en las polí cas económicas. El principio económico más importante que se u liza en las ﬁnanzas administra vas es el análisis de costos y beneﬁcios marginales, principio que establece que se deben de tomar decisiones ﬁnancieras y llevar a cabo acciones solo cuando los beneﬁcios adicionales excedan los costos adicionales. Ejemplo: Una muy importante empresa de servicios de endas de lujo, está decidiendo si debe de reemplazar una de las computadoras en línea de la empresa por una más nueva y soﬁs cada que aceleraría el procesamiento de datos y administraría un volumen mayor de transacciones. La nueva computadora requeriría un desembolso de efec vo de $us. 80000 y la computadora vieja se vendería en $us. 28000. Los beneﬁcios totales obtenidos con la nueva computadora serian de $us. 100000, y los beneﬁcios obtenidos con la computadora viaje durante un periodo similar serian de $us. 35000. Mediante el análisis de costos y beneﬁcios marginales, se presentan los datos de la siguiente manera: Análisis de costos y beneﬁcioso marginales Beneﬁcios con la nueva máquina 100000 Menos: Beneﬁcios maquina vieja 35000 (1) Beneficios Marginales Adicionales 65000 Costo de la nueva máquina 80000 Menos: Ingresos por venta de maquina 28000 (2) Costos marginales (adicionales) 52000 Beneﬁcio Netos (1) – (2) 13000 Los beneﬁcios marginales (adicionales) de $us. 65000, exceden los costos marginales de $us. 52000. Por lo tanto, se recomienda a la empresa que adquiera la nueva computadora para reemplazar a la vieja computadora, ya que la empresa experimentara mayores beneﬁcios como consecuencia de esta operación. 2.8.2. Relación con la Contabilidad Las ac vidades de ﬁnanzas (tesorero) y contabilidad (contralor) de la empresa se relacionan de manera estrecha y generalmente se superponen. De hecho, no es fácil dis nguir las ﬁnanzas administra vas de la contabilidad. En las pequeñas empresas el contralor realiza con frecuencia MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 10 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA la función de las ﬁnanzas y, en las grandes empresas muchos contadores par cipan de manera cercana en diversas ac vidades ﬁnancieras. Sin embargo, existen dos diferencias básicas entre las ﬁnanzas y la contabilidad, una se relaciona con la importancia del ﬂujo de efec vo y la otra con la toma de decisiones. Ejemplo Una pequeña empresa que vende automóviles, vendió uno en $us. 60000 en el año calendario que acaba de terminar. Sin embargo, adquirió otro automóvil durante todo el año a un costo total de $us. 40000. Aunque la empresa pago en su totalidad el auto en el transcurso del año, aun debería cobrar al cliente los $us. 60000 al ﬁnal del año. Los enfoques contable y ﬁnanciero del rendimiento de la empresa durante el año se presentan de la siguiente manera: Enfoque Contable Enfoque Financiero (Base de acumulación) (Base de efec vo) Estado de Resultados Estado de Resultados de Empresa X de Empresa X Al 31 de diciembre de 2015 Al 31 de diciembre de 2015 Ingresos Entrada de por ventas 60000 efec vo 0 Menos: Menos: Costos 40000 Costos 40000 U lidad Flujo de Neta 20000 efec vo neto -40000 En un sen do contable la empresa X es rentable, pero en términos del ﬂujo de efec vo real es un fracaso ﬁnanciero. Esto es debido a que su falta de ﬂujo de efec vo se debió a la cuenta por cobrar que quedo pendiente de $us. 60000. Sin las entradas de efec vo adecuadas para cubrir sus obligaciones la empresa no sobreviviría, sin importar el nivel de sus u lidades. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 11 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA UNIDAD II LA EMPRESA (SU OBJETIVO Y LA FUNCIÓN FINANCIERA) 1. INTRODUCCIÓN Para poder funcionar las empresas necesitan dinero. El hecho de que una empresa precise de un local para instalarse, maquinarias y equipos para producir, personas para trabajar y materias primas para procesar, implica en el fondo la necesidad de contar con recursos ﬁnancieros que permitan alquilar el local, adquirir las máquinas y equipos, pagar los salarios del personal, comprar las materias primas, deducir los impuestos, etc. Ninguna empresa puede abrir sin un mínimo de capital inicial y no puede funcionar sin capital de trabajo. Las empresas son organizaciones sociales que u lizan recursos para alcanzar los obje vos establecidos al inicio. En cuanto al obje vo que persiguen, existen empresas lucra vas, cuando el obje vo ﬁnal es el lucro, y empresas no lucra vas cuando el obje vo ﬁnal es la prestación de algún servicio público, independientemente del lucro. El lucro cons tuye el excedente entre el ingreso obtenido y el gasto efectuado en una determinada operación. El lucro signiﬁca la remuneración del capitalista que asume los riesgos del negocio. 2. FORMAS JURÍDICAS DE LAS EMPRESAS Las empresas pueden asumir diferentes formas y tamaños. Desde el punto de vista jurídico, las empresas pueden ser clasiﬁcados en tres formas jurídicas básicas: la ﬁrma individual, la sociedad de personas y la sociedad anónima. Cada una de estas formas jurídicas presenta ciertas caracterís cas importantes para la administración ﬁnanciera. a) Firma individual La ﬁrma individual está cons tuida por un único empresario o propietario que responde por sus negocios. Es la empresa cuyo propietario es una persona que opera en su propio beneﬁcio. La ﬁrma individual es generalmente una pequeña empresa (como un taller de automóviles, una zapatería, una constructora, etc.,) donde el propietario toma todas las decisiones y maneja la propiedad conjuntamente con unos pocos empleados. El capital de la ﬁrma individual proviene de los recursos propios o de préstamos de corto plazo. Es grande la can dad de ﬁrmas individuales, sin embargo, su par cipación es pequeña en el total de la facturación de todas las empresas. Ventajas 1. El propietario es su propio patrón. 2. El propietario obtiene todo el lucro o ganancia y asume todo el riesgo que pueda tener el negocio. 3. Presentan bajos costos operacionales. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 12 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Desventajas 1. Responsabilidad ilimitada en relación con los acreedores. El patrimonio total del propietario y no solo el capital invertido responde por las deudas del negocio. 2. Limitación del capital: la capacidad financiera del propietario es limitada y puede restringirse a realizar operaciones mayores. 3. El propietario debe de saber jugar en todas las posiciones del negocio, es decir debe de conocer y dominar todos los aspectos técnicos, comerciales y financieros de su empresa. b) Sociedad de personas Las sociedades de personas son empresa cons tuidas por dos o más propietarios que se asocian con el obje vo de obtener ganancias o u lidades. Aunque casi siempre son mayores las ﬁrmas individuales, generalmente no llegan a alcanzar a grandes proporciones. Es el caso de aseguradoras, inmobiliarias, empresas mayoristas y minoristas, empresas de prestación de servicios, etc. La sociedad de personas se cons tuye mediante un contrato social ﬁrmado entre los socios y puede asumir diversas formas de sociedades comerciales. En las sociedades de responsabilidad limitada, los socios asumen responsabilidades limitadas de acuerdo al capital aportado o inver do. Y en las sociedades ilimitadas, los bienes personales de los socios responden por deudas asumidas por el negocio. Ventajas 1. Mayor capital, pues los recursos financieros provienen de más de un socio individuo o socio. 2. Mayor facilidad de acceder a créditos financieros, principalmente cuando los bienes personales de los socios garantizan los valores prestados. 3. Más cooperación, coordinación y habilidades administrativas de varios socios que intervienen en el negocio. Desventajas 1. La responsabilidad es solidaria de los socios, es decir los socios responden de forma conjunta y solidariamente por el negocio. En caso de liquidación del negocio y cuando la responsabilidad es ilimitada, los bienes de uno de los socios – en caso de los demás socios no tuvieran recursos – pueden ser utilizados para garantizar el perjuicio ocasionado. 2. Vida limitada, desde el punto de vista técnico, cuando uno de los socios se aleje o muere, la sociedad se disuelve. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 13 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA c) Sociedad Anónima La sociedad anónima es una sociedad en la cual el capital social está cons tuido por acciones de un mismo valor nominal, formado mediante suscripciones. Cada persona adquiere (suscribe) el número de acciones que le conviene, con lo cual se convierte en accionista de la sociedad. La sociedad anónima es administrada por un Consejo de Administración y por un presidente. El consejo de administración deﬁne los negocios y la polí ca general de la empresa. El presidente es el responsable de la administración de las operaciones diarias y por la puesta en prác ca de las polí cas establecidas por el Consejo de Administración, al cual reporta periódicamente. Los accionistas son los propietarios de la empresa y votan regularmente, cada cierto periodo para escoger el Consejo de Administración y modiﬁcar los estatutos de la sociedad. Los accionistas también enen derecho a recibir dividendos en proporción a su propiedad. Cuando el número de accionistas es grande, la propiedad se separa de la administración. Ventajas: 1. Responsabilidad limitada, es decir cada accionista es un socio con responsabilidad limitada, por la cual no puede perder más de lo que invirtió en el negocio. 2. Dimensión del negocio, el capital puede obtenerse de muchos inversionistas, por la facilidad con que las acciones pueden negociarse. La propiedad puede negociarse entre una infinidad de accionistas, pequeños, medianos o grandes. 3. Transferencia de la propiedad, la comprobación de la propiedad está en los certificados de acciones, los que pueden transferirse fácilmente a otras personas. Las bolsas de valores facilitan enormemente la compra y venta de acciones. 4. Vida ilimitada, la S.A., no se disuelve con la muerte o retiro de un propietario y puede perdurar indefinidamente. 5. Crecimiento, la S.A., puede expandirse fácilmente mediante el aumento del capital debido al rápido acceso a los mercados de capitales. 6. Administración profesional, la administración de la empresa está en manos de personas o administradores profesionales contratados y a quienes se les puede promover o sustituir cuando sea necesario. 7. Transparencia informativa, como los accionistas deben de conocer el desempeño y la situación financiera de la S.A., a través de los estados financiero, la empresa es muy transparente. Desventajas 1. Impuestos sobre la renta, la ganancia de una S.A., está gravada sobre el impuesto de ley, y esta esta carga tributaria es mayor que las firmas individuales y sociedades de personas. 2. Su reglamentación, como está establecida legalmente existen algunos organismos que hacen burocrático y den atención a esas reglamentaciones. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 14 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Las S.A., son las empresas de mayor tamaño y en las cuales se puede percibir la mayor parte de los conceptos ﬁnancieros aquí expuestos. Cons tuyen el po de empresa que domina en nuestra economía en nuestra economía capitalista donde el pequeño inversionista puede aplicar sus ahorros a largo plazo. El desempeño de las S.A., se mide en relación con la ganancia liquida presentada en los estados de resultados. 3. LA EMPRESA Y SUS RECURSOS Toda empresa existe para producir bienes (productos o mercancías) o servicios (ac vidades especializadas). Las empresas que producen bienes se denominan empresas industriales, mientras las que producen o prestan servicios se conocen como empresas prestadoras de servicios. Producidos los bienes o servicios, las empresas necesitan colocar sus productos o servicios en el mercado. De ahí es donde comienza la comercialización. Para producir y comercializar sus bienes o servicios necesitan de los recursos ﬁnancieros. Estos son los medios que disponen las empresas para poder funcionar, mientras más recursos tengan a su disposición las empresas mejor será su funcionamiento, cuanto menos recurso mayores diﬁcultades tendrá para alcanzar sus obje vos. Sin embargo, el exceso de recursos signiﬁca casi siempre aplicación poco rentable de los mismos. La administración busca la aplicación rentable de los recursos necesarios para la obtención de los obje vos. Por ello los recursos empresariales más importantes son los siguientes: a) Recursos materiales: Son los recursos físicos como las construcciones, edificios, maquinas, instalaciones, herramientas, materiales, materias primas, etc. b) Recursos Financieros: Son los recursos monetarios como el capital, el dinero disponible en caja o en bancos, las cuentas por cobrar, etc. c) Recursos Humanos: Son los recursos vivos e inteligentes, es decir, las personas que trabajan en la empresa, desde el presidente hasta el más humilde de los empleados. d) Recursos Mercadotécnicos: Son todos aquellos recursos comerciales que las empresas utilizan para colocar sus productos y servicios en el mercado por medio de la promoción, propaganda, formas de ventas, etc. e) Recursos Administrativos: Son los recursos gerenciales que las empresas utilizan para planear, organizar, dirigir y controlar sus actividades. De cierta manera, los economistas denominan a los recursos empresariales factores de producción. La producción según ellos solo ocurre cuanto están presente tres factores de producción: naturaleza, capital y trabajo.  La naturaleza representa los medios que proporcionan la materia prima, las máquinas y equipos, los materiales de producción.  El capital representa los medios que financian la producción.  El trabajo representa la mano de obra que opera y transforma la materia prima en producto acabado o servicio prestado, con la ayuda de las máquinas y equipos. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 15 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Los recursos empresariales y los factores de producción pueden ser presentados de la siguiente manera: Recursos Factores de Ejemplos Empresariales Producción Materiales Naturaleza Edificios, maquinas, equipos, instalaciones, materias primas, etc. Financieros Capital Capital, dinero en caja o bancos, cuentas por cobrar, inversiones, etc. Humanos Trabajo Personas, desde el más alto nivel hasta el más humilde operario. Mercadotécnicos - Promoción, propaganda, ventas, etc. Administrativos - Planeación, organización, dirección y control. 4. LA EMPRESA: SU OBJETIVO Y LA FUNCIÓN FINANCIERA 4.1. Decisiones ﬁnancieras en la empresa Una empresa se forma cuando existe un proyecto o idea de llevar a cabo una ac vidad para lograr ciertos obje vos y cuando existe uno o más inversionistas que aportan un capital para ﬁnanciar las operaciones de una empresa, esperando obtener como contrapar da un rendimiento lo suﬁcientemente atrac vo para compensar el riesgo asumido en ese negocio. Las decisiones de inversión no son simples, dado que los mercados ofrecen un sin número de alterna vas, las que están asociadas a diversos riesgos, por lo se busca inver r en aquella alterna va que ofrezca el mayor beneﬁcio a un nivel determinado de riesgo que se está dispuesto a asumir. Para concretar las inversiones es menester deﬁnir la forma de ﬁnanciarse. Los recursos ﬁnancieros son escasos, si se comparan con la can dad de alterna vas de inversión que pueden exis r en el mercado (local, regional, internacional). Por su parte los inversionistas deciden hacia donde dirigirán sus fondos, normalmente en función de dos variables: el rendimiento esperado cada negocio, y el riesgo implícito en sus operaciones. Para un mismo nivel de riesgo, diferentes negocios pueden ofrecer rendimientos dis ntos, y lógicamente el inversionista dirigirá sus recursos a aquella ac vidad que sea capaz de generar el mayor rendimiento a ese nivel de riesgo; en otras palabras, el inversionista ene una expecta va de rentabilidad antes de inver r en el negocio. Las empresas deben administrar los recursos que poseen en función de maximizar esa creación de valor, lo que se traduce en arrojar el mayor rendimiento posible sobre el capital u lizado, para conver rse en el negocio de mayor rentabilidad dentro de un conjunto de alterna vas que están sujetas a niveles de riesgo similar. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 16 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA La maximización del valor posee una perspec va más amplia que la maximización de las u lidades (J. Fred Weston y Thomas E. Copeland. “Finanzas en Administración” Tomo I pág. 14.Editorial McGraw Hill. 1992): Considera el valor del dinero en el tiempo. Está sujeta a las restricciones que imponen los legítimos derechos de los diferentes integrantes de la empresa. Proporciona varios criterios para evaluar el uso de recursos tales como inversiones de capital en planta y equipos Puede darse el caso en el que alguno de los obje vos intermedios cons tuya una restricción para alcanzar la máxima creación de valor, por lo que la gerencia ene la tarea de tratar de compa bilizar en lo posible obje vos contradictorios para que su propósito fundamental no se vea afectado nega vamente. La maximización de valor no es un resultado del corto plazo, debe mantenerse período tras período y traducirse en una visión de largo plazo. De hecho, con frecuencia debe sacriﬁcarse la creación de valor en el corto plazo para garan zar su maximización en el mediano y largo plazo. 4.2. La Administración ﬁnanciera Tradicionalmente se ha señalado que en el funcionamiento de toda organización empresarial intervienen cuatro funciones principales: producción u operaciones, mercadeo o marke ng, recursos humanos y ﬁnanzas. La administración de ﬁnanciera cons tuye uno de los pilares fundamentales que soportan las operaciones de una empresa, y las decisiones asociadas a ésta inﬂuyen en forma signiﬁca va en el resto de las funciones mencionadas, y por ende, en el funcionamiento integral de todo el conjunto. La función ﬁnanciera persigue como obje vo la maximización del valor de la empresa, y para lograrlo, es necesario la evaluación y selección de decisiones apropiadas en materia de inversiones, ﬁnanciamiento y ﬂujo de caja de corto plazo, entre otras. 4.2.1. Estrategia de inversión: En materia de estrategia de inversión, le compete a la administración ﬁnanciera deﬁnir:  ¿Cuánto invertir en activos?  ¿En qué activos invertir? Esto implica una deﬁnición de la composición de los ac vos de corto y largo plazo o dicho de otra forma, de la estructura de los ac vos. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 17 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 4.2.2. Estrategia de ﬁnanciamiento En el ámbito del ﬁnanciamiento es necesario preguntarse ¿Cómo se puede obtener el efec vo que requiere para los gastos de capital? o ¿De dónde se va a obtener el ﬁnanciamiento que permita cubrir los ac vos de largo plazo?. Esto lleva a deﬁnir la estructura de capital de la compañía. La forma de ﬁnanciar una corporación determina la manera en que se divide el valor de la empresa, lo cual puede graﬁcarse a través del Modelo de Pastel, por ejemplo: Deuda Deuda Deuda 40% 30% 25% Capital Capital Capital 60% 70% 75% La deﬁnición de la estructura de capital va a depender de las soluciones de ﬁnanciamiento de cada empresa y del rubro al que pertenece, entre otros factores. 4.2.3. Administración de ﬂujos de caja de corto plazo En relación al ﬂujo de caja se requiere responder: ¿Cómo deben administrarse los ﬂujos de caja a corto plazo de la operación? Cuando la empresa está en operación existen diferencias entre la temporalización de los ingresos y egresos de efec vo, y asimismo existe incer dumbre en el importe y en la temporalización de los ﬂujos de caja. Por lo tanto, la administración ﬁnanciera debe mantener cierto control sobre dichas situaciones rela vas del ﬂujo de caja. Este aspecto se relaciona con el capital de trabajo neto (ac vo, circulante- pasivo corto plazo). El problema de ﬂujo de caja a corto plazo proviene de diferencias entre ingresos y salidas de efec vo. 4.3. El administrador ﬁnanciero El administrador ﬁnanciero desempeña un papel de crucial importancia en la operación y éxito de las empresas. El obje vo supremo de un administrador ﬁnanciero es crear valor a par r de las ac vidades de presupuestación de capital o inversión, ﬁnanciación y liquidez. El cumplimiento de dicha misión reviste una serie de complejidades que se deben de enfrentar, tales como: MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 18 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA  ¿Cuáles la variable financiera más importante para la sobrevivencia de la empresa?  ¿Cuál es la variable más importante para tener posibilidades de aumentar la riqueza de los dueños?  ¿Cuál es el equilibrio adecuado entre activos líquidos y activos rentables?  ¿Cuál es el equilibrio adecuado entre rentabilidad y riesgo de una inversión? 4.3.1. Funciones del administrador ﬁnanciero La mayor parte de las decisiones empresariales se miden en términos ﬁnancieros, el papel del administrador ﬁnanciero en la operación de la empresa es de vital importancia. El administrador ﬁnanciero interactúa con otros Administradores para que la empresa funcione de manera eﬁciente. Este a su vez trata de crear planes ﬁnancieros para que la empresa obtenga los recursos ﬁnancieros y lograr así que la empresa pueda funcionar y a largo expandir todas sus ac vidades. Por lo tanto, el administrador ene las siguientes funciones:  Debe saber Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de máquinas y equipos, pago de salarios entre otros.  Debe saber invertir los recursos financieros excedentes en operaciones como: inversiones en el mercado de capitales, adquisición de inmuebles, terrenos u otros bienes para la empresa.  Manejar de forma adecuada la elección de productos y de los mercados de la empresa.  La responsabilidad de la obtención de calidad a bajo costo y de manera eficiente.  Y por último la meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la organización. 4.4. La administración ﬁnanciera y la é ca La importancia del comportamiento é co sólido se basa en razones sociales (enseñanzas religiosas y ﬁlosóﬁcas) y personales. El comportamiento de los ejecu vos de una empresa determinar la reputación de la misma. Si no existe un comportamiento é co, trabajadores, proveedores, consumidores, entre otros, desconﬁaran de todas y cada una de las decisiones y acciones de la empresa. Esto afectará el desempeño de la empresa y por ende a la maximización del valor, los valores deberán venderse a precios más bajos. Algunas conductas no é cas son: a) Violaciones a las leyes b) Negociaciones ilegales c) Traspaso de información conﬁdencial d) Desvirtuar el desempeño de los productos e) Publicidad engañosa MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 19 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA UNIDAD III MERCADOS FINANCIEROS – MERCADO BURSATIL 1. INTRODUCCIÓN Las empresas no existen en el vacío, ni son absolutas. Están inmersas en un medio del cual son parte y del que dependen para funcionar y exis r. En este ambiente es que existen los mercados en la cual interactúan con todos los elementos que intervienen y afectan de manera posi va y nega va a su alrededor. La palabra mercado servía an guamente para indicar el local sico donde se reunión las personas para efectuar transacciones y negocios, eso es para vender y comprar mercancías y servicios. Actualmente mercado signiﬁca más que un local sico. La palabra mercado puede abarcar una comunidad, una región, un país, un con nente o el mundo entero, según el asunto de que se trate, además a lo que hemos mencionado que esta inﬂuenciado por el aspecto temporal: el mercado de helados en cualquier lugar se comporta de manera diferente en verano y de otra manera en el invierno. El mercado implica transacciones entre vendedores (que ofrecen bienes y servicios) y compradores (que buscan bienes y servicios), esto es entre la oferta y la demanda de bienes y servicios. De acuerdo con la oferta y la demanda el mercado puede presentar tres situaciones: a) Situación de Equilibrio: es cuando la oferta es igual a la demanda, en esta situación los precios tienden a estabilizarse. b) Situación de Oferta: es cuando la oferta es mayor que la demanda, en esta situación los precios tienden a bajar, debido a la competencia entre los vendedores pues la oferta de bienes y servicios es mayor que la demanda de ellos. c) Situación de Demanda: es cuando la demanda es mayor que la oferta, en esta situación los precios tienden a aumentar, debido a la competencia entre los compradores pues la demanda de bienes y servicios es mayor que la oferta existente. Figura 1. Situaciones del mercado Oferta Demanda Situación de Situación de Situación de Oferta Equilibrio Demanda (Oferta ˃ Demanda) (Oferta = Demanda) (Oferta ˂ Demanda) Competencia entre vendedores Precios estables Precios en ascenso Precios en descenso MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 20 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA En las teorías y economía de los países existen varios pos de mercado como ser: mercado ﬁnanciero, mercado agrícola, mercado del consumidor, mercado del trabajo, mercado de valores, etc. En la presente unidad nos enfocaremos a ver lo que es el son los mercados ﬁnancieros y su clasiﬁcación. 2. MERCADOS FINANCIEROS Dentro del mercado ﬁnanciero existe la oferta y la demanda de recursos ﬁnancieros. En este mercado ﬁnanciero se captan y se invierten los recursos excedentes o sobrantes de los que desean inver r en nuevos negocios. La oferta de recursos ﬁnancieros está determinada por el ahorro, por el estado de desarrollo económico alcanzado por el país y por eﬁciencia de los intermediarios ﬁnancieros. Por otro lado, la demanda de recursos ﬁnancieros está determinada por las exigencias fondos de las empresas que operan en el mercado, como un todo, exigencias que varían conforme al ramo de la ac vidad y a las caracterís cas operacionales de cada sector. Los recursos ﬁnancieros se ob enen e invierten en el mercado ﬁnanciero, este a su vez proporciona la oportunidad para que los captadores y proveedores de préstamos y de inversiones a corto plazo y largo plazo negocien entre sí o indirectamente a través de los intermediarios ﬁnancieros. En realidad, el mercado ﬁnanciero permite la transferencia de recursos ahorrados por ciertos grupos (como ser individuos, empresas y gobierno) hacia otros grupos que desean inver r y que enen oportunidad para hacerlo. Esos dos grupos componen la oferta y la demanda de recursos ﬁnancieros. Si los dos grupos pudieran negociar de forma directa, tendríamos la siguiente situación de transferencia directa de recursos ﬁnancieros: Figura 2. Transferencia directa de recursos ﬁnancieros Ahorros Grupos de Grupos de ahorradores inversionistas Obligaciones directas Como la situación anterior es bastante rara o por lo general no se da con frecuencia, a menudo surge los servicios de intermediación ﬁnanciera para permi r y dinamizar el mercado ﬁnanciero. Los grupos que desean inver r, es decir que estos buscan ahorros, colocan sus tulos valores en manos de los intermediarios ﬁnancieros, que estos a su vez le transﬁeren recursos obtenidos por la colocación de sus propias obligaciones directas junto a los agentes ahorradores, esto es o quiere decir los agentes que ofrecen sus ahorros. Dentro de esa situación de transferencia indirecta, un depósito personal a plazo ﬁjo en un banco de inversiones, por ejemplo, es un ahorro, mientras que el cer ﬁcado de depósito bancario es una obligación directa para el banco de inversiones con el ahorrador. Esos recursos se presentan en una empresa a través de un tulo emi do por ella, obligándose a pagarlos en las condiciones MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 21 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA previstas o establecidas. El ahorro va indirectamente a una empresa a través de un intermediario ﬁnanciero. Como se puede ver en la siguiente ﬁgura: Figura 3. Transferencia indirecta de recursos ﬁnancieros Ahorros Financiamiento Grupos de Intermediarios Grupos de ahorradores ﬁnancieros inversionistas Obligaciones Obligaciones indirectas directas El mercado ﬁnanciero permite la movilización de recursos ﬁnancieros a la vez que dinamiza la economía y facilita las inversiones. Los mercados ﬁnancieros se componen de un mercado monetario o mercado de dinero, mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo, y de un mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de valor de cada país) o mercado bursá l. Además, que también se puede iden ﬁcar un mercado de tasas de interés, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados. 2.1. MERCADO MONETARIO El mercado monetario o simplemente el mercado de dinero está cons tuido por los proveedores y captadores de fondos a corto y mediano plazo, con excepción de las transacciones entre bancos, las transacciones del mercado monetario se efectúan a través de tulos negociables que son instrumentos de préstamo a corto plazo. Como el CETES (cer ﬁcados de tesorería), documentos comerciales, cer ﬁcados negociables de depósitos emi dos por el gobierno o ins tuciones ﬁnancieras. El mercado monetario está cons tuido por individuos, empresas, gobiernos e intermediarios ﬁnancieros que disponen temporalmente de fondos que desean aplicar en algún po de ac vo liquido o instrumentos de renta ﬁja a corto plazo. El mercado monetario es, como su propio nombre indica, el mercado en el cual se negocia la moneda nacional, es decir que es hacia este mercado a donde se va uno a dirigir para negociar los problemas ligados a la can dad de moneda. Vamos por tanto a encontrar el Banco Central (organismo nacional encargado de ges onar la moneda del Estado), los bancos (encargados de los préstamos para las inversiones), los establecimientos de crédito, etc., que se intercambiarán tulos y moneda, para poder prestar el dinero líquido necesario para la economía (rol de la Banca, de los establecimientos de crédito…) y para controlar la inﬂación (papel del Banco Central). En deﬁni va, es todo el sistema del mercado monetario quién determinará la evolución del crédito (y por tanto de las inversiones en ese país, ya que, sin crédito líquido, la economía real MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 22 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA estaría paralizada) y de la masa monetaria en un país (y por consiguiente de la inﬂación, es decir, del valor de la moneda, del poder de compra y por tanto de los beneﬁcios reales). El mercado monetario está compuesto por el Mercado interbancario y por el Mercado de tulos negociables: a) El Mercado interbancario: permite a los bancos intercambiar sus excedentes y sus déﬁcits dentro de la moneda central nacional. Los actores del Mercado interbancario son entonces:  El Banco central del país, encargado de gestionar la masa de dinero en circulación, para que ésta corresponda a las necesidades de la economía real (hace falta que él determine el valor de los bienes y de los servicios disponibles y que evite cualquier inflación, es decir, cualquier alza repentina de los precios porque hay demasiado dinero en circulación en relación al valor de los bienes y servicios – como para cualquier producto, cuanto menos escaso es el dinero, menor valor adquiere).  Los bancos, que van a buscar el dinero nacional necesario para sus operaciones de crédito en el Banco central. En definitiva, en el mercado interbancario se encontrarán los bancos con liquidez para sus créditos (intentarán de tener la máxima posible, ya que un crédito proporciona intereses) y los Bancos centrales nacionales encargados de estabilizar la masa monetaria nacional (asegurar que no entregan demasiado dinero líquido en relación a las necesidades económicas en bienes y servicios). Así, se dice que el mercado interbancario está reservado a los establecimientos de crédito que solicitan hospedajes y que responden a licitaciones. Una licitación funciona como sigue: el Banco central de un país pone moneda nacional en circulación con un po de interés ﬁjado por él mismo (=licitación), después de que los bancos hayan propuesto un po de interés y la can dad de moneda que pedirán prestada bajo ese po. A su llegada, únicamente los bancos que hayan propuesto un po de interés inferior a la licitación no serán abastecidos en moneda, mientras que los toros recibirán la can dad solicitada. Un hospedaje designa por su parte la inicia va de un banco de pedir prestado a muy corto plazo (a veces menos de 24 horas) con un po de interés superior a la licitación. La intervención del Banco central se hace siempre a cambio de cer ﬁcados de tesorería, es decir, de un documento que asegura al Banco central la solvencia del banco que viene a pedir prestado dinero para sus operaciones de crédito (el cer ﬁcado de tesorería hace entonces las veces de prueba de conﬁanza para el Banco central de cara al banco o cualquier otro establecimiento de crédito, debiendo reembolsar este crédito con los intereses en juego). b) El mercado de tulos negociables: esta segunda en dad del mercado monetario alberga la oferta y la demanda de fondos a corto y medio plazo. Esta demanda y esta oferta, si bien están MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 23 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA en teoría abiertas a todos, en la prác ca lo están mucho menos, ya que un tulo en el mercado monetario ene un precio demasiado elevado para un par cular. Estos tulos son emi dos, sea por un banco (o cualquier otro establecimiento de crédito e ins tución ﬁnanciera), sea por una empresa, sea por el Tesoro. Existen tres grandes pos de tulos monetarios: a) Los Cer ﬁcados de depósito: son emi dos por los bancos (y los establecimientos de crédito) con pos de interés ya sean ﬁjos y variables, con el obje vo de cubrir las necesidades de liquidez (para poder otorgar créditos). Para verlo más claramente, un banco emi rá un cer ﬁcado de depósito y lo venderá al Banco Central a cambio de liquidez en moneda nacional (necesaria para una operación de préstamo para una empresa, por ejemplo). A cambio, el banco deberá pagar intereses, ﬁjos o variables, al Banco Central. b) Los Billetes de tesorería: son emi dos por empresas y enen pos ﬁjos (lo que les permite evitar el intermediario de los bancos y por lo tanto costes de ﬁnanciación suplementarios). Si en teoría estos tulos son emi dos entre 10 días y 7 años, la realidad prác ca es más uniforme, ya que la duración de un Billete no supera nunca varias semanas. Así, una empresa emi rá por ejemplo un Billete de tesorería y lo venderá a un Fondo, a cambio del cuál este Fondo deberá abonar la suma correspondiente al Billete. Dos días más tarde, por ejemplo, la empresa ha sabido usar esta suma para sus inversiones y reembolsa los intereses de este préstamo (bajo forma de Billete de tesorería, y además bajo forma de crédito bancario como en el caso de la economía de endeudamiento). Otro ejemplo: un banco ene necesidad de liquidez (de moneda); emite un Billete de tesorería y se lo vende a otro banco a las 18:00, con entrega de un cer ﬁcado (prueba de conﬁanza), a cambio del líquido (crédito) deseado. Al día siguiente a las 7:00, el banco emisor paga los intereses (ﬁjos para el mercado). Mientras tanto, ha podido prestar él mismo esta suma a un tercer banco que demandaba moneda (y recibir por su parte interés). c) Los Bonos negociales o bonos del Tesoro: son emi dos por el Tesoro (es decir, la administración que ges ona la deuda del Estado) hacia los inversores ins tucionales (bancos, Fondos de pensión, etc., cuyo peso de capital es suﬁcientemente elevado como para permi rles suscribir tales Bonos. Es gracias a la emisión de estos Bonos que el Estado asegura su reﬁnanciación a corto plazo. Encontramos Bonos con un po de interés ﬁjo, con un po anual, con pos variables (sólo para los bancos), etc. En la prác ca, el Tesoro emi rá estos Bonos del Tesoro (siguiendo el mismo proceso que para una obligación), que serán adquiridos por los bancos. Cuando el Banco Central quiera aumentar la masa monetaria (la can dad de papel-moneda nacional en circulación), recomprará Bonos del Tesoro; inmediatamente, es transferida moneda del Banco Central a los bancos, los que a cambio pierden su(s) Bono(s) del Tesoro. Inversamente, cuando el Banco Central quiera disminuir la masa monetaria (para contener la inﬂación), venderá Bonos del Tesoro y entonces MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 24 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA recibir dinero en circulación en el sistema bancario a cambio de los Bonos. El Banco Central operará de manera que se asegure de que no hay más dinero en circulación que bienes y servicios (es decir, que no hay inﬂación): él jugará con ese sistema de compra y venta de Bonos del Tesoro para controlar la masa monetaria. Finalmente, el mercado monetario, al ser un mercado nacional (es decir, que los tulos emi dos lo son en la moneda del país donde la transacción ene lugar), es el Banco Central del país en cues ón es quién lo regula. El papel del Banco Central: el Banco Central de un país es la ins tución encargada de la polí ca monetaria nacional, que controla especialmente la can dad de moneda cartal (material, en papel) en circulación. Él asegura así la liquidez de la economía (moneda y crédito) , asegurando al mismo empo la estabilidad de los precios (lucha contra la inﬂación, es decir, un volumen de moneda superior a las necesidades de liquidez de la economía: el Banco Central manipulará la can dad de moneda en circulación para que ésta corresponda al conjunto de bienes y servicios del país). Esto siempre con el principio de dinero contra cer ﬁcado (que pruebe la conformidad de las operaciones).  La primera arma utilizada contra la especulación por el Banco Central de un país es la de los tipos de interés a corto plazo.  La segunda arma utilizada por los Bancos Centrales contra los ataques especulativos es la difusión de dinero fresco en el sistema financiero nacional, cuando éste está amenazado por la huida masiva de capitales. 2.2. MERCADO DE CAMBIOS El mercado de cambios es igualmente conocido, al lado del mercado monetario, bajo la apelación de mercado de capitales a corto y medio plazo (en oposición al mercado de capitales a largo plazo: la Bolsa). El mercado de cambios no está localizado materialmente en un lugar preciso; en efecto, este mercado toma la forma de una red electrónica internacional (que se ha vuelto posible por los progresos en comunicación), que funciona con nuamente (esto gracias a los desfases horarios) cinco días a la semana. El mercado de cambios es así un lugar abstracto (informá co), donde se encuentran el conjunto de ofertas y de demandas de divisas (es decir, de monedas extranjeras). El mercado de cambios, en el cual sumas astronómicas son diariamente intercambiadas, ene tres grandes pos de interventores: Los Bancos Centrales, los bancos y las empresas mul nacionales. Comprende todas las operaciones de préstamo y de crédito, por un lado, de compra y venta por el otro, haciendo intervenir las divisas; así, si una empresa belga importa de Gran Bretaña, necesitará Libras esterlinas para pagar su compra y deberá entonces dirigirse MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 25 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA al mercado de cambios. Paralelamente, si un banco londinense ﬁnancia un proyecto americano, se dirigirá al mercado de cambios para obtener los dólares que necesite. Si es cierto que el mercado de cambios es un lugar abstracto informa zado, sesiones de co zación son a pesar de todo organizadas a nivel nacional en la Bolsa o por el Banco Central, teniendo el obje vo de informar a los interventores; estas co zaciones son deﬁnidas a par r de la moneda nacional. Al igual que el mercado bursá l, el mercado de cambios se compone de un mercado al contado y de un mercado a término.  El mercado de cambios al contado: concierne las transacciones efectuadas inmediatamente: las operaciones de cambio manuales efectuadas por los turistas (voy de vacaciones a Londres y cambio libras esterlinas por mi moneda nacional), pero también y especialmente las escrituras intercambiadas entre instituciones financieras (cambio de sumas importantes en divisas diferentes). Existen tres grandes regímenes de cambio:  El primero, el régimen de cambios fijos (o régimen de paridades fijas), que es un régimen por el cual las autoridades monetarias (los Bancos Centrales) determinan una paridad (es decir, un tipo de cambio de referencia, una horquilla que la cotización no puede transgredir ni por lo alto ni por lo bajo) en referencia a un patrón (el oro, el dólar, etc.).  En segundo lugar, existe el régimen de cambios flotantes, régimen según el cual las autoridades monetarias ya no intervienen y dejan entonces a la cotización de las monedas fluctuar según la voluntad del mercado.  Finalmente, en tercer lugar, existe la combinación de los dos regímenes: la autoridad fija una paridad (una horquilla que no debe ser transgredida ni por lo alto ni por lo bajo) de cara a una moneda o a un conjunto de monedas (la medida de referencia), pero esta paridad vale en este caso durante un tiempo determinado. 2.3. MERCADO DE CAPITALES (BOLSA DE VALORES) Mientras el mercado monetario o del del dinero otorga ﬁnanciamientos y préstamos de corto plazo a las empresas, el mercado de capitales proporciona fondos permanentes o a largo plazo. El mercado de capitales lo componen ins tuciones que permiten que los proveedores y los captadores de fondos a largo plazo efectúen transacciones ﬁnancieras. Estas transacciones se realizan mediante la emisión de obligaciones y acciones de la empresa. La importancia del mercado de capitales radica en el hecho que permite el crecimiento a largo plazo de las empresas y organizaciones gubernamentales al proveer de fondos necesarios para MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 26 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA la adquisición de ac vos ﬁjos y la puesta en marcha de programas de largo plazo. El mercado de capitales de largo plazo funciona a través de la bolsa de valores. 2.3.1. BOLSA DE VALORES La bolsa de valores son asociaciones civiles, sin ﬁnes lucra vos, cuyo patrimonio social lo cons tuyen tulos patrimoniales suscritos por sociedades corredoras, realizados en dinero. Así las sociedades corredoras son los miembros de las bolsas de valores. Las bolsas de valores operan con tulos de créditos, tulos públicos estatales y municipales, con acciones y sociedades anónimas y otros tulos par culares. Todas las operaciones de la bolsa de valores se hacen a través de sociedades corredoras que enen acceso exclusivo al piso de remates, que consiste en una sala donde los corredores se reúnen y realizan las operaciones de compra y venta de tulos de crédito. En economía, todo funciona según el principio de la oferta y la demanda; si deseo una botella de vino, yo solicito vino (demanda). Voy entonces a visitar a un comerciante de vinos (oferta), que vende botellas de vino. Buscaré lógicamente la oferta más interesante para mí; buscaré, efec vamente, al comerciante de vinos que proponga el po de vino que yo desee (Burdeos, Borgoña, etc.), así como la mejor relación calidad/precio para ese po de vino (por ejemplo, un Burdeos de 1974 con un precio de 10 euros). Cuando encuentre al comerciante de vinos ideal (la oferta ideal), pondré ﬁn a la transacción (comprar el Burdeos deseado y conver rme en el demandante de la transacción). En la Bolsa, es igual: la Bolsa es un gran almacén de vino, donde se encuentran una cierta can dad y una cierta variedad de vinos de calidades diferentes. El equivalente a todos esos vinos en la Bolsa son los ac vos ﬁnancieros. Existen diferentes pos de ac vos ﬁnancieros negociados en la Bolsa, tal y como existen diferentes pos de vinos en el almacén; se encuentran así las acciones (la acción “Renault” representará así una parte del valor de la empresa Renault, es decir, una parte de su capital) y las obligaciones (que son reconocimientos de endeudamiento con intereses en juego, es decir que a cambio de la oferta de una obligación, el demandante debe aportar una suma de dinero que será devuelta con intereses por quien haya ofrecido la obligación).  Para la acción, como para el vino, encontramos la Bolsa (el almacén de vino), el vendedor ofertante (el comerciante de vino) y el comprador-demandante (yo mismo, que compro el Burdeos), que forman las dos contrapartidas de la transacción, así como el emisor de la acción (el productor de vino o viticultor, que representa el origen de la presencia de las botellas en el almacén). Por ejemplo, la empresa Renault emite en el mercado bursátil (en la Bolsa/almacén de vino) un número de acciones Renault, cuyo valor total equivale el montante del capital de la empresa. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 27 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA  La obligación, es por su parte similar a una cartilla de ahorro: la cartilla es el activo (obligación), que prueba que he prestado una cierta cantidad de dinero (el precio de la obligación) a un banco (el emisor de la obligación, a quien yo he prestado la suma de dinero a cambio de esta obligación –por ejemplo, la empresa Microsoft en el caso de necesitar dinero líquido para sus inversiones). Así, suscribiendo (es decir, comprando) una obligación, prestaré (oferta) dinero a un emisor (demanda), teniendo aquel la obligación de me reembolsar esa suma y sus intereses en una fecha fijada por el contrato de la obligación (activo financiero). En el mercado del vino, están los pequeños comerciantes del pueblo, los comerciantes más importantes de las ciudades y los grandes estantes de vino en los supermercados (ofertas de tamaño diferente). Paralelamente, hay en este mercado demandes de valor diferente: cada consumidor de vino ene un poder de compra personal – el salario que genera su empleo, etc.- y presenta por lo tanto un peso ﬁnanciero –una capitalización- diferente, que le permi rá la compra de botellas más o menos caras. En la Bolsa, es similar: se pueden encontrar diferentes agentes económicos con un peso ﬁnanciero especíﬁco, como el pequeño bolsista de pocos recursos (por ejemplo, el señor Dupont, que ha comprado acciones Renault por un valor de 250.000 $us y que espera ver subir estas acciones – aumentar su valor, y así venderlas más caras de lo que él las compró para obtener un beneﬁcio), el Fondo Colec vo (un gerente de cartera que ges ona por cuenta de un gran banco los ac vos de varias personas, que le han conﬁado sus ahorros, y que posee así un capital más importante), el Fondo de Pensión (asalariados que ingresan cada mes en un Fondo un porcentaje de su salario y que serán reembolsados con bonus durante sus pensiones por este Fondo, ges onado por un gran banco que busca simultáneamente obtener beneﬁcios por su propia cuenta). A con nuación, si la demanda de vino aumenta y si el vi cultor (productor de vino) quiere seguir esta demanda, él deberá aumentar su capital y producir muchas más botellas para ofrecerlas a los almacenes de vino (las Bolsas de cada país). Por consiguiente, cuantas más botellas emita el vi cultor en el mercado del vino, tanto más deberá aumentar el capital disponible para inver r (material agrícola, salarios para la mano de obra suplementaria necesaria para aumentar la producción…). Para las acciones, es similar: a medida que el emisor de acciones quiera aumentar su capital, él deberá emi r más acciones en la Bolsa. En efecto, ya que una acción Renault equivale a una parte del valor de la empresa Renault (capitalización), cuantas más acciones emita en la Bolsa la empresa Renault, más aumentará su capital. Paralelamente, cuánto más aumenten los consumidores de vino (demanda), más botella venderán y mayores serán las plusvalías de los comerciantes (e inversamente). MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 28 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA En la Bolsa, es igual: cuántos más compradores de acciones Renault (de Burdeos) en la Bolsa (almacenes de vino), más subirán las acciones Renault (e inversamente). Finalmente, cuantas más botellas de Burdeos “Mouton Cadet” producidas en 1074 haya, serán menos di ciles de encontrar en el mercado y su precio disminuirá (tras la competencia de precios realizadas por el gran número de comerciantes que poseen este Burdeos) – la competencia de la oferta hace bajar el precio. Al contrario, el productor de vino, si sabe que existe una gran demanda de este vino, producirá sólo un cierto número de Burdeos “Mouton Cadet 1974”, que él estará convencido que venderá (ya que hay una gran demanda de este vino) a un precio superior (ya que la oferta es menos importante que la demanda, que entra en competencia para adquirir el vino) – la competencia de la demanda hacer subir los precios. En la Bolsa, es igual; si Renault, frente a la fuerte demanda de sus acciones en el mercado bursá l, con núa a emi r al mismo ritmo, la co zación de la acción apenas aumentará. Por el contrario, si la demanda de acciones Renault es todavía superior (si los agentes económicos suscriben cada vez más acciones Renault), y Renault no emite muchas más acciones, la co zación de la acción Renault subirá fuertemente (y su capitalización por el mismo mo vo). 2.3.2 EL FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA Como recordatorio, en la Bolsa se prestan o se toman prestados valores a largo plazo, mientras que el mercado monetario y el mercado de cambios, engloban valores prestables a corto y medio plazo. La Bolsa está compuesta de:  Un mercado al contado (las transacciones se arreglan directamente, es decir, que los títulos financieros acciones y obligaciones son pagados y obtenidos inmediatamente por la persona que los suscribe en ese mercado).  Y un mercado a término (las acciones se fijan a término, es decir que los títulos financieros son también negociados a un precio que es fijado el día de la transacción, por lo tanto, al contado, pero son pagados y librados en una fecha posterior. Yo decido así con mi comerciante de vino reservar une botella de “Mouton Cadet 1974” para la semana próxima al precio de hoy, esto incluso si el precio de la botella ha aumentado de aquí a la próxima semana: es en este mercado a término dónde se negocian los productos derivados). A con nuación, un mercado (sea a largo o a corto plazo) se divide en dos compar mentos:  Mercado primario (que es el conjunto de títulos emitidos recientemente, es el mercado que concierne al viticultor colocando sus botellas en el mercado del vino).  Mercado secundario (el mercado secundario es aquel del cuál se habla diariamente en los periódicos, es el conjunto de títulos emitidos anteriormente, cuya posición no ha sido todavía resuelta, es decir que los títulos están todavía confrontados a la oferta y a MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 29 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA la demanda – las botellas están en los almacenes de vino y los consumidores negocian su compra-, es el mercado de segunda mano donde los títulos que han perdido valor pueden revenderse –como el coche en un taller-, lo cual permite a ciertos operadores limitar sus pérdidas revendiendo un título que haya bajado fuertemente –yo revendo mi coche a un precio decente para tener un cierto capital que me permita comprar uno nuevo). La formación de las co zaciones de la Bolsa diﬁere según se hable de:  En el caso de la obligación, son los tipos de interés quienes determinan la formación de su cotización; en efecto, en el caso de que la obligación emitida sea revendida en el mercado secundario (el mercado de segunda mano), si los tipos de interés están altos, la obligación se deprecia (ya que el rendimiento de la obligación depende de los intereses devueltos), mientras que si los tipos bajan, la obligación se vuelve interesante para la empresa o para el Estado ávido de liquidez a bajo coste (ya que tendrá menos intereses a ingresar en el caso de la obligación).  Para las acciones, es mucho más la confianza de los inversores (los especuladores, bolsistas de poco alcance, accionistas…) prestan a una empresa y a los beneficios que ésta parece capaz de crear lo que influencia su cotización. El coste de una acción dependerá de la relación entre las órdenes de compre y venta que la conciernen (cuánto más se compre, mayor será su demanda, como en el caso de las botellas de “Mouton Cadet 1974” y el viticultor). 2.3.3 El papel de la Bolsa La emisión en la Bolsa de acciones y de obligaciones permite a las empresas ﬁnanciarse. Paralelamente al sistema bancario, la Bolsa cons tuye uno de los circuitos de ﬁnanciamiento de la economía. En efecto, antes de la existencia de la Bolsa, una empresa debía pedir prestado en los bancos para sus inversiones; ella pedía prestado 1 millón para 10 años y debía reembolsar esta suma con intereses. La empresa acarreaba por lo tanto este préstamo (sus deudas) en el largo plazo y pasaba a depender de este banco. Además, ella debía dar una prueba de conﬁanza para recibir el préstamo (el banco debía asegurarse de ser reembolsada por su crédito). Paralelamente, un Estado debía pedir prestado en los bancos para pagar sus inversiones (las inversiones públicas), después les deudas que estas inversiones suponen (la deuda pública), los intereses de esta deuda, los intereses de los intereses, etc. Por tanto, exis a une dependencia de los Estados respecto a los bancos (por las mismas razones que las empresas). Así, mientras que las empresas buscan capitales para desarrollar proyectos de inversión y que el Estado debe ﬁnanciar el déﬁcit presupuestario mediante el recurso del préstamo, otros agentes como los hogares o los organismos que ges onan un ahorro colec vo (bancos, MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 30 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA aseguradoras, Fondos comunes, Fondos de pensión…) están a la búsqueda de inversiones remuneradoras. La Bolsa permite a estos dos pos de interventores encontrarse: aquéllos que enen necesidades de ﬁnanciación (es decir, aquéllos cuya inversión es superior al ahorro –saldo nega vo-, como las empresas o los Estados) encuentran capitales directamente a par r de aquéllos que enen capacidad de ﬁnanciación (es decir, aquéllos cuya inversión es inferior al ahorro –saldo posi vo-, como los Fondos de pensión, los bolsistas de poco alcance, etc.). La presencia de la Bolsa permite así el paso de una economía de endeudamiento (la ﬁnanciación es indirecta, ya que los agentes no se encuentran directamente en el mercado, sino que pasan por un intermediario - el banco -, que colecta los fondos de los prestamistas y les otorga sobre esta base créditos) a una economía de mercado ﬁnanciero (las empresas aseguran su ﬁnanciación por llamada directa al mercado emisión de acciones o de obligaciones- y el endeudamiento a par r de los bancos sólo juega un papel marginal). La introducción en Bolsa de una empresa es la ocasión de mejorar su notoriedad (la entrada en Bolsa está a menudo acompañada de toda la pompa mediá ca habitual), de realizar plusvalías latentes (ensanchando el círculo de accionistas y así apelar al mercado para ﬁnanciar el desarrollo de la empresa, como un productor de vino emite botellas en el mercado del vino para pagar a sus obreros, comprar material agrícola, etc.) y de mejorar así su estructura ﬁnanciera (prueba de independencia a largo plazo, ya que la sociedad co zada en Bolsa ene la posibilidad de efectuar aumentos importantes de capital, proponiendo siempre de forma preferencial a sus accionistas la suscripción a estos aumentos, con cargo a estos úl mos de vender su derecho de suscripción si no desean seguir el aumento de capital). Así, la sociedad co zada en Bolsa actúa como un vi cultor que posee varios comerciantes de vino principales; si el vi cultor debe comprarse material nuevo para sus vides, venderá más botellas proponiéndolas de manera preferencial a sus comerciantes fe che (los más importantes), suscep bles de poder comprárselas (porque poseen una clientela ﬁel y están seguros de poder venderlas, por ejemplo). 2.3.4 Recuento de los ac vos ﬁnancieros Recordemos para terminar que los productos colec vos están localizados tanto en la Bolsa (mercados de capitales a largo plazo) como en los otros mercados (el mercado monetario a corto plazo, por ejemplo, que veremos más adelante). A con nuación, en la Bolsa (mercado de capitales a largo plazo) se negocian valores muebles: las acciones y las obligaciones. a) Una acción: es un tulo de propiedad que corresponde a una fracción del capital de una empresa. La acción es entonces un valor variable, ya que ella depende de los beneﬁcios obtenidos por la empresa. Las acciones son emi das por la empresa, en diferentes momentos MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 31 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA posibles como en el momento de su entrada en Bolsa, de una ampliación de capital o incluso en el caso de la conversión de bonos de suscripción, por ejemplo (ver más adelante). Existen varios pos de acciones que determinan el papel del accionista en la vida de la empresa emisora:  La acción clásica (derechos idénticos de voto y de beneficios para los accionistas), la acción con derecho de voto privilegiado (derecho de voto doble para un accionista que posea las acciones desde hace varios años; por ejemplo: 2 años de posesión de las mismas acciones de una misma empresa permiten un voto doble en el seno de esta empresa).  La acción con bono de suscripción (el poseedor puede suscribir -comprar- una acción posteriormente a un precio convenido previamente utilizando el bono).  La acción con dividendo prioritario (sin derecho de voto sino dividendos otorgados en prioridad a ciertos accionistas importantes de la empresa). El accionista tiene el derecho de votar (su derecho de voto es proporcional al número de títulos que posee) para decisiones que afectan a los dividendos, las cuentas o incluso el despido o el nombramiento del DG. Tiene igualmente el derecho de intervenir en las asambleas generales. Él tiene, finalmente, el deber de asumir las eventuales pérdidas de la sociedad o de responder a las necesidades de fondos (aportar el capital que corresponde a sus acciones cuando la sociedad lo pide). b) Una obligación: es un tulo de crédito que corresponde a una fracción de un préstamo a largo plazo emi do por una empresa o por un Estado. La obligación es un valor reembolsable a término y aporta un interés ﬁjo o variable a quién la compra (la inﬂación puede así disminuir el valor de la obligación, de ahí el interés de una inﬂación débil y estable para los poseedores de obligaciones, o al menos de tener tasas de interés superiores a la tasa de inﬂación para asegurar un beneﬁcio –la inﬂación es la disminución del valor de la moneda y por lo tanto del poder de compra de las personas que poseen esta moneda). Existen igualmente varios pos de obligaciones:  La obligación clásica (tasa de interés fija y el capital es obligatoriamente devuelto a término).  La obligación a tasa variable (tasa modificada periódicamente siguiendo un indicador de tipo de interés, como la tasa mensual del mercado monetario o la tasa del mercado obligatorio –ver más adelante).  La obligación con bono de suscripción o warrant (bono que permite a término la adquisición de un título ya emitido con un precio fijado de antemano –señalemos como MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 32 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA información suplementaria que un warrant puede también ser emitido individualmente).  La obligación convertible (que propone un tipo de interés inferior pero que puede como compensación ser canjeadas por acciones u obligaciones del mismo emisor). 2.3.5 ¿QUÉ ES UN ÍNDICE BURSÁTIL? El índice bursá l de una Bolsa es el indicador que representa la evolución de la co zación de una selección de acciones representa va de esta Bolsa. 2.3.6 ESTRATEGIAS DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS Emisión de acciones: Para comprender las estrategias de las empresas en relación a su ﬁnanciación en la Bolsa por la emisión de acciones, hay que asimilar varias nociones que se entremezclan para formar estas estrategias. a) Capital: el capital de una empresa en la Bolsa se calcula por el número de nuevas acciones emitidas por la empresa en el mercado primario, multiplicado por el número de suscripciones al precio determinado por la empresa en el momento de la emisión de estas nuevas acciones. Es entonces su capital de partida el que le permitirá negociar sus asuntos comerciales. b) Capitalización o valorización bursátil: la capitalización bursátil aumentará en el caso de un alza en la cotización y disminuirá inversamente con una caída de esta misma cotización después de que las nuevas acciones hayan sido emitidas. La cotización varía, por su parte, según que la demanda de la acción en el mercado secundario esté en alza o en baja. La valorización bursátil de una empresa equivale al conjunto de los haberes de esta empresa. c) Beneficios: los beneficios de una empresa se calculan por la sustracción entre las entradas y las salidas. La Bolsa anticipará que la empresa tendrá beneficios constantes, es decir que los interventores de la Bolsa estarán atraídos por el potencial de crecimiento de esta empresa y comprarán acciones de la empresa esperando una plusvalía, por el alza en la valorización bursátil implicada por la anticipación del mercado respecto a los beneficios de esta empresa. d) Dividendos: el dividendo es la parte del beneficio de un ejercicio distribuido a los accionistas; los dividendos son otorgados por la empresa por el derecho que posee el accionista de recibir una parte de los beneficios obtenidos por la empresa. e) CN: la Cifra de Negocios de una empresa equivale al conjunto de sus ventas, de sus asuntos comerciales; éste aumentará a menudo con la capitalización bursátil, siguiendo la estrategia comercial adoptada por la dirección de la empresa. f) Plusvalía bursátil: se produce cuando la empresa X ve subir a la cotización de su acción bursá l (de 100 a 110, por ejemplo). Esta plusvalía permite un beneﬁcio a la persona o al Fondo que haya suscrito esta acción X a un precio inferior al que la revende. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 33 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA g) Mercado primario: es el mercado de las acciones emitidas recientemente, que la empresa acaba de imprimir y emite con un precio fijo. Es el mercado que determina el capital de una empresa que se financia en los mercados financieros. h) Mercado secundario: es el mercado de la oferta y la demanda de acciones una vez que ellas han sido emitidas y suscritas, es el mercado de las acciones de “segunda mano” que los comentaristas evocan diariamente en los medios de comunicación. Es este mercado quien determina la valorización bursátil de una empresa, según la cotización aumente o no. i) OPA (Oferta Pública de Acciones): una OPA es una oferta lanzada por un inversor que desea tomar el control de la empresa; para esto, lanzará una oferta de compra de las acciones de la empresa que tiene como objetivo, con un precio fijo para todos los poseedores de acciones de esta empresa. Encontramos las OPA “hostiles”, donde el inversor se convierte en propietario de la empresa para acrecentar la rentabilidad, antes de venderla en porciones a un precio superior; existen también las OPA “amistosas”, que tienen como objetivo ya sea la fusión de dos empresas del mismo sector, esperando una ganancia de partes de mercado en ese sector, ya sea la adquisición de una empresa complementaria por otra más importante (p.e. un proveedor lanza una OPA “amistosa” a los accionistas de un distribuidor). Cuanto mayor sea la capitalización bursátil de una empresa, más difícil será comprarla con una OPA, ya que el precio de cada acción será más alto en la misma medida. j) OPC (Oferta Pública de Cambio) : a diferencia de la OPA, la OPC implica que el inversor que la lanza ya no propone comprar las acciones a los accionistas de la empresa diana; en efecto, con la OPC, el inversor que la lanza propone a los accionistas cambiar las acciones de la empresa que ene como obje vo por acciones de su propia empresa. Emisión de obligaciones: Si una empresa puede ﬁnanciarse por la emisión de acciones, puede también preferir emi r una obligación; como recordatorio, en este caso, emite un tulo, que es comprado a cambio de una suma de dinero, y ella se compromete a reembolsar esta suma a término con intereses en prima. a) Emitir una obligación convertible; este tipo de obligación es un préstamo con un coste inferior al de una obligación clásica (hay menos intereses a pagar en el momento del vencimiento). Esta diferencia de coste proviene de la existencia de una opción de conversión ligada a este tipo de obligación; esta opción permite así a quien compra la obligación de convertirla en acciones del mismo emisor, a un precio de conversión fijado en el momento de la emisión de la obligación convertible (por tanto, el precio al que el portador de la obligación podrá adquirir las acciones, en el caso en que el decida convertir su obligación, es fijado de antemano). También, en lugar de deber reembolsar con intereses en juego, la empresa deberá, en el caso en que el portador decide usar su opción, entregar una cierta cantidad de acciones (o de obligaciones, dependiendo del tipo de contrato). MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya pág. 34 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA b) Existe también la obligación canjeable; al igual que con una convertible, el portador de una canjeable tiene la posibilidad de cambiar su obligación por acciones. La única diferencia con la convertible es que el portador tiene esta vez la posibilidad de convertir sus acciones en acciones de otra empresa que posea la empresa emisora de la canjeable. Para expresarlo claramente, si la empresa A, que posee acciones de una empresa B, emite una obligación canjeable (ella recibe por tanto una suma de dinero que ella debe reembolsar con intereses al vencimiento), aquél que la compra tiene la posibilidad de cambiar su canjeable por las acciones de la empresa B que posee la empresa A. c) La canjeable inversa; en este caso, ya no es el portador de la obligación) (quien la compra) quien posee una opción canjeable, sino el emisor, quien puede decidir si reembolsará su préstamo en dinero líquido (suma prestada + intereses) o en acciones. Si él decide utilizar su opción, el emisor (la empresa que se financia por un préstamo) entregará entonces una cierta cantidad de sus acciones, antes que reembolsar la suma prestada con intereses. Evidentemente, todas estas variantes de financiamiento serán utilizadas según las estrategias de financiación elegidas por los diferentes inversores; dicho de otra manera, es la tesorería de una empresa quien decidirá su estrategia de financiación. Según el tipo de inversión que ella desea realizar y según las diferentes ventajas e inconvenientes que proponen las diferentes fuentes de financiamiento descritas anteriormente, una empresa hará así su elección y optará por la forma de financiación que juzgue como la más eficaz para ella. MSc. Ing. Co. Edil Feisal Orihuela Ardaya

Texto Guía CP-0-ADM 334 - Administración Financiera - PDF

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