Clases Taller de Finanzas a Corto Plazo 1.pdf

CONCEPTOS BÁSICOS FINANCIEROS La situación empresarial está en un proceso de perfeccionamiento y capacitación constante, lo cual nos lleva a estar constantemente perfeccionando y actualizando los conocimientos. En este sentido, el área de finanzas se encuentra presente en muchas decisiones que tomam...

CONCEPTOS BÁSICOS FINANCIEROS La situación empresarial está en un proceso de perfeccionamiento y capacitación constante, lo cual nos lleva a estar constantemente perfeccionando y actualizando los conocimientos. En este sentido, el área de finanzas se encuentra presente en muchas decisiones que tomamos día a día. Por ejemplo, cuando necesitamos comprarnos una casa o un automóvil y no tenemos la cantidad de dinero suficiente para ese fin, ¿qué hacemos?. Acudimos a alguna institución financiera tradicional, intermediaria de fondos, la cual nos otorga el dinero que necesitamos bajo ciertas condiciones. Por citar algunas, la tasa de interés involucrada, comisión, impuestos, plazos, modalidad de pago, entre otros Otra ejemplo de la vida diaria se da cuando, a diferencia del caso anterior, tenemos una cierta cantidad de dinero que nos sobra mensualmente. Es decir estamos generando capital para invertir y/o ahorrar. Aquí la pregunta que surge es la misma ¿qué hacemos con dicho dinero? En este caso, se trata de personas con exceso de dinero, entonces deben de concentrarse en destinar su dinero en las condiciones de ahorro o de inversión más adecuadas para sus gustos y preferencias, luego veremos que este “gusto”, se refiere esencialmente a la relación entre el riesgo y la rentabilidad que le entrega su dinero ahorrado y/o invertido. En consecuencia, con lo anteriormente expuesto es fácil percibir la importancia que tiene el manejar algunos conceptos referidos a solicitudes de créditos (agente deficitarios de fondos), como en el primer caso de nuestros ejemplos. Y, por otro lado, también es relevante, conocer sobre los temas relacionados con alternativas de ahorro y/o inversión (agentes superavitarios de fondos), como los del ejemplo final. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO El dinero que hoy usted tiene en su bolsillo vale más que el dinero que le han dicho le entregarán mañana. Este es uno de los principios básicos para tomar decisiones financieras. Haciendo sencilla la explicación, tenemos que todos sabemos que existen las tasas de interés en el mercado financiero, son una noticia común hoy en día. Hoy en día es común leer en el diario cómo se espera que éstas disminuyan. Pero en lo que estamos todos de acuerdo es que son mayores que cero, es decir son positivas. Por este último hecho, uno sabe que si va a pedir un crédito el valor total que pagará es superior al dinero que pidió prestado, es decir, pagó un interés por el crédito. Con lo antes mencionado, cuando nos ubicamos en el presente, que es lo único cierto y seguro, todo nuestro dinero vale exactamente a la suma de todos los billetes que tengamos a disposición. Así podemos ver que tenemos dos horizontes de tiempo definidos: (a) el presente y (b) el futuro. Cuando queremos ubicarnos en alguno de ellos tenemos que hacer algunos pequeños ajustes el dinero para determinar el valor correcto en cada uno de ellos. Partiendo con el tema del valor del dinero en el presente, tenemos que, el dinero que yo recibiré el próximo fin de mes, no vale lo mismo que si lo tuviera hoy conmigo, hay que hacerle un “castigo” respectivo. Este hecho, en términos financieros se llama actualizar. Es decir, si uno quiere encontrar el equivalente en moneda de hoy, de una cantidad de dinero que se recibirá en el futuro, necesita traer a valor presente ese flujo, necesita actualizar dicha cantidad de dinero y para ello la variable fundamental es la tasa de interés. Por otro lado, cuando uno está interesado en conocer el valor del dinero en el futuro; por ejemplo, cuánta plata tendré disponible en 5 años más, si ahorro mensualmente $10.000. En este caso, el tema se traduce en llevar el dinero hacia el futuro, en términos financieros, hablamos de capitalizar. Por lo tanto, una vez más la tasa de interés es la variable clave. actualizar se refiere a traer el valor de una cantidad de dinero futura a términos presentes. actualización: Es la operación donde se calcula cuánto valdría hoy una cantidad futura de dinero. CAPITALIZACIÓN Consiste en formar un capital futuro o monto que se obtendrá a futuro mediante el abono periódico de cuotas o pagos constantes, junto con sus intereses dentro de una fecha determinada. “Es trasladar y valorizar capitales del presente en el futuro”. Para el caso del interés simple, tenemos que el monto final o monto capitalizado es: M CI M  C  C *i *t M  C(1  i * t ) Ejemplo Ejercicio 1: Calcular el valor que generan 500.000 pesos. durante 12 meses a un tipo de interés anual del 10%. C=500.000 i= 0,1 T= 1 año. M=????? ACTUALIZACIÓN Se refiere al estudio del valor del dinero en la fecha actual o presente de los capitales que se recibirán en fechas futuras. “Actualizar es traer y valorizar capitales del futuro al presente”. Para el caso del interés simple tenemos el valor actual del capital final: M C 1 i * t Hace 10 años invertimos una cantidad al 10% de interés simple, devolviéndonos $100.000. ¿Cuál fue la inversión inicial? M=100.000 t = 10 años i = 10% simple C ????? ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES La correcta administración del efectivo tiene consecuencias importantes en la rentabilidad de una compañía, ya que reduce el periodo de cobro y los costos de transacción del procesamiento de cobros y pagos. La Administración del efectivo es responsabilidad del Departamento de Finanzas pero involucra también a otros departamentos, como la contabilidad y el de sistemas, con los que deben trabajarse estrechamente. Las empresas mantienen efectivo y valores negociables para reducir su riesgo de insolvencia técnica, teniendo de esta manera un conjunto de recursos líquidos para realizar tanto los desembolsos planeados como los imprevistos. El efectivo y los valores negociables son los activos más líquidos de una empresa. Administración del Efectivo. Es toda gestión que realiza la empresa con relación al activo circulante ò corriente más líquido, es decir: caja, bancos, valores negociables. Esta gestión implica determinar el flujo más conveniente de ingresos y egresos. El Efectivo es el dinero en circulación al cual pueden ser convertidos todos los activos líquidos. Los Valores Negociables Los Valores Negociables son instrumentos a corto plazo del mercado de dinero que producen intereses y en las que se invierten las empresas, utilizando los fondos de efectivo temporalmente ociosos. En conjunto, efectivo y valores negociables actúan como una fuente combinada de fondos que pueden ser utilizados por el pago de cuentas a su vencimiento, así como para hacer frente a los desembolsos imprevistos. Razones para mantener efectivo y cuasi efectivo: Existen tres motivos para mantener saldos de efectivo y cuasi efectivo (valores negociables).Cada uno de ellos se basa en dos preguntas fundamentales. ¿Qué grado de liquidez es conveniente mantener? ¿Cuál es la distribución de liquidez óptima entre efectivo y valores negociables? MOTIVOS DE TRANSACION. Una empresa mantiene efectivo para satisfacer sus motivos de transacción consistentes en la realización de los pagos planeado por concepto de las operaciones del negocio, como compra de materias primas, pago de mano de obra, pago de sueldos, pago de gastos de venta, gastos administrativos, etc.. Si las entradas y salidas de efectivo coinciden entre sí, los saldos de efectivo de transacción pueden ser de escasas proporciones. MOTIVOS DE SEGURIDAD: Crear una reserva de efectivo que le permita afrontar situaciones de emergencia, como aumento repentino de precios de las materias primas, demoras en el pago de las deudas, etc. Los saldos mantenidos para satisfacer los motivos de seguridad son invertidos en valores negociables líquidos que pueden ser transferidos de inmediato a efectivo. Dichos valores protegen a la empresa contra la incapacidad de poder satisfacer las demandas inesperadas de efectivo. MOTIVOS ESPECULATIVOS: En ocasiones, las empresas invierten en valores negociables, así como en instrumentos a largo plazo, más de lo que necesitan para satisfacer sus motivos de seguridad: proceden de ese modo ya sea porque en determinado momento no tienen otro uso que darles a ciertos fondos, o, bien, porque quieren tener capacidad inmediata para aprovechar oportunidades inesperadas que les permitan obtener ganancias: estos fondos satisfacen sus motivos especulativos, los cuales son menos comunes que los otros motivos Utilizar en oportunidades atractivas, en el corto plazo, como inversiones muy rentables. Administración de los valores negociables Las Empresas a veces incluyen fuertes cantidades de Valores Negociables a corto plazo entre su Activo Circulante Los valores negociables son todos aquellos títulos que, por su naturaleza, son susceptibles de ser comprados y vendidos en ciertos medios, y por los cuales se determina un valor en el mercado, ejemplo: “bonos, acciones”, Las razones para mantener valores negociables son: la necesidad de contar con un sustituto del efectivo y la necesidad de una Inversión temporal: Sustituyen el efectivo: es recomendable que cuando una empresa tiene saldos excesivos de efectivo, lo sustituya por una cartera de Valores Negociables a corto plazo., los cuales se convirtieran de inmediato en efectivo, cuando la empresa lo necesite... Si bien esta es una adecuado recomendación, algunas empresas prefieren que sus Bancos mantengan tales reservas liquidas, y pedir prestado para satisfacer faltantes temporales de dinero. Representan una inversión temporal (por los dividendos y el precio del título):la compra de Valores Negociables a corto plazo, que se encuentran dentro del activo líquido, se realizan sobre una base temporal, adquiriéndose en periodos en los que se tienen excedentes de efectivo, y liquidándose o vendiéndose, cuando se producen faltantes de efectivo. Característica de los valores negociables: Negociabilidad (grado de conversión de un título en efectivo, grado de liquidez). Es el grado de facilidad con que se puede convertir en efectivo el valor negociable, es decir el grado de liquidez que representa el titulo‐ valor. Riesgo de incobrabilidad (a mayor riesgo, mayor rendimiento): El Gerente Financiero no invertiría en Valores dudosos, en cuanto a pago de intereses y Capital o sea en valores Negociables con riesgo de incobrabilidad. Obviamente se buscará el instrumento Financiero que ofrece el mínimo riesgo o con riesgo cero Vencimiento (valores a corto plazo son menos riesgosos que los de largo plazo, porque no están afectos a variaciones en tasas de interés): algunos valores negociables a Largo Plazo fluctúan más con los cambios en las tasas de interés, que el precio de un valor similar a corto plazo. Por otro lado las tasas de interés varían ampliamente en el tiempo. Por eso los valores negociables a corto plazo tienen menor riesgo que los Valores Negociables a Largo Plazo, en este caso el concepto riesgo se refiere a la probabilidad de la variación del rendimiento del Valor Negociable o riesgo de Fluctuación de su cotización, debido a un cambio en la tasas de interés. Valores Negociables Principales: Bonos: Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados tanto por entidades privadas como por entidades de gobierno. El bono es una de las formas de materializarse los títulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institución pública (un Estado, un gobierno regional o un municipio) o por una institución privada (empresa industrial, comercial o de servicios). También pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son títulos normalmente colocados a nombre del portador y que suelen ser negociados en un mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, también llamados cupón. Este interés puede tener carácter fijo o variable, según un índice de referencia como puede ser el euribor. Acciones: Una acción en el mercado financiero es un título emitido por una sociedad que representa el valor de una de las fracciones iguales en que se divide su capital social. Las acciones, generalmente, confieren a su titular, llamado accionista, derechos políticos, como el de voto en la junta de accionistas de la entidad, y económicos, como participar en los beneficios de la empresa. Normalmente las acciones son transmisibles sin ninguna restricción, es decir, libremente. Como inversión, supone una inversión en renta variable, dado que no tiene un retorno fijo establecido por contrato, sino que depende de la buena marcha de la empresa.  Riesgo y rendimiento ¿Que determina el rendimiento requerido de una inversión.? En cierto sentido, la respuesta es muy simple: el rendimiento requerido depende del riesgo de la inversión. Cuanto más grande el riesgo, tanto mayor el rendimiento requerido. Dicho lo anterior, queda ahora un problema más difícil. ¿Cómo se mide el riesgo que plantea una inversión? En otras palabras, ¿qué significa decir que una inversión es más riesgosa que otra? Por supuesto, es necesario definir o entender qué es el riesgo para responder a estas preguntas. Rendimientos Si se compra un activo de cualquier clase, lo que se gana (o se pierde) por la inversión se llama rendimiento de la inversión. Tiene dos componentes. Primero, uno podría recibir en forma directa algún dinero mientras se posea la inversión. Se trata del componente del ingreso del rendimiento. Segundo, el valor del activo comprado cambiará a menudo. En este caso se tiene una pérdida o ganancia del capital Primero, durante el año, una empresa podría pagar dividendos a sus accionistas. Como accionista de Video Concept Company, se es propietario parcial de la empresa. Si ésta es rentable, podría tomar la decisión de distribuir parte de las utilidades a los accionistas. Así, como dueño de algunas acciones, se recibirá dinero. Este dinero es el componente del ingreso por ser propietario de las acciones. Además del dividendo, la otra parte del rendimiento es la ganancia o pérdida de capital de la acción. Esta parte surge de los cambios en el valor de la inversión. Por ejemplo. A principios del año la acción tenía un precio unitario de 37 dólares. Si se hubieran comprado 100 acciones, se habría hecho un desembolso total de 3 700 dólares. Suponga que en el transcurso del año la acción pagó un dividendo de 1.85 dólares por acción. Así, al final del año se hubiera recibido un ingreso de: Dividendo = 1.85 dólares × 100 = 185 dólares Asimismo, el valor de cada acción ha aumentado a 40.33 dólares al final del año. Las 100 acciones ahora valen 4 033 dólares, así que se tiene una ganancia de capital de: Ganancia de capital = ($40.33 − 37) × 100 = $333 Por otro lado, si el precio hubiera caído, por ejemplo, a 34.78 dólares, se tendría una pérdida de capital: Pérdida de capital = ($34.78 − 37) × 100 = $222 Observe que una pérdida de capital es lo mismo que una ganancia negativa de capital. En el primer ejemplo el rendimiento total en dólares se da por: Rendimiento total en dólares = $185 + 333 = $518 Observe que si se vende la acción al final del año, el total de efectivo que se tendría sería igual a la inversión inicial más el rendimiento total. Entonces, a partir del ejemplo anterior se tiene: Efectivo total si se venden las acciones = inversión inicial + rendimiento total = $3 700 + 518 = $4 218 A modo de comprobación, note que este resultado es igual al producto de la venta de la acción más los dividendos: Producto de la venta de las acciones + dividendos = $40.33 × 100 + 185 = $4 033 + 185 = $4 218 Preguntemonos Suponga que se conservan las acciones de Video Concept y no se venden al final del año. ¿Todavía se consideraría la ganancia del capital como parte del rendimiento? ¿Es sólo una ganancia “en papel” y no en realidad un flujo de efectivo si no se venden las acciones? La respuesta a la primera pregunta es un rotundo sí; la contestación a la segunda es, del mismo modo, un no contundente. La ganancia de capital forma parte del rendimiento, así como del dividendo, y sin duda hay que considerarlo de tal manera. El hecho de que se decida conservar las acciones en lugar de venderlas (uno no “realiza” la ganancia) es irrelevante porque se hubiera podido convertirlas en efectivo de haberlo querido. El optar por una u otra cosa es decisión propia. Rendimientos porcentuales Por lo regular es más conveniente resumir la información sobre rendimientos en términos porcentuales en vez de en dólares, porque de esa manera los rendimientos no dependen de cuánto se haya invertido. La pregunta a responder es: ¿cuánto se obtiene por cada dólar invertido?. Para responder esta pregunta, sea Pt el precio de la acción a principios del año y sea D t+1 el dividendo pagado por las acciones durante el año. En el ejemplo, el precio a principios del año era de 37 dólares por acción y el dividendo pagado durante el año por cada una fue de 1.85 dólares. expresar el dividendo como porcentaje del precio inicial de una acción da por resultado el rendimiento del dividendo: Rendimiento del dividendo = D t +1 /Pt = $1.85/37 =.05 = 5% El segundo componente del rendimiento porcentual es el rendimiento de la ganancia del capital. éste se calcula como el cambio en el precio durante el año (la ganancia de capital) dividido entre el precio inicial: Rendimiento de la ganancia del capital = (P t + 1 − Pt)/Pt = ($40.33 − 37)/37 = $3.33/37 = 9% En resumen, por un dólar invertido se obtienen 5 centavos en dividendos y 9 centavos en ganancia de capital; así, hay un total de 14 centavos. El porcentaje de rendimiento es de 14 centavos por dólar, o sea, 14%. Ejercicio 1 Suponga que usted compra acciones a principios de año por un precio unitario de 25 dólares. Al final del año, el precio es de 35 dólares. Durante el año recibió dividendos de 2 dólares por acción. ¿Cuál es el rendimiento de los dividendos? ¿Cuál es el rendimiento de las ganancias de capital? ¿Y el rendimiento porcentual? Si la inversión total fue de 1 000 dólares, ¿cuánto tiene al terminar el año? Los 2 dólares de dividendos por acción dan un rendimiento de los dividendos de: Rendimiento de los dividendos = Dt + 1/Pt = $2/25 =.08 = 8% La ganancia de capital por acción es de 10 dólares, así que el rendimiento de las ganancias de capital es: Rendimiento de las ganancias de capital = (Pt + 1 − Pt)/Pt = ($35 − 25)/25 = $10/25 = 40% Por lo tanto, el rendimiento porcentual total es de 48%. Si usted hubiera invertido 1000 dólares, tendría 1480 dólares al terminar el año, correspondientes a un incremento de 48% Ejercicio 2 Para proporcionar otro ejemplo, las acciones de Goldman Sachs, la famosa empresa de servicios financieros, empezó en 2007 a 197.32 dólares por acción. Goldman pagó dividendos de 1.40 dólares durante 2007, y el precio de las acciones al final del año era de 214.27 dólares. ¿Cuál habrá sido el rendimiento de Goldman para el año? Como práctica, vea si usted está de acuerdo en que la respuesta es 9.30%. Desde luego, también se dan rendimientos negativos. Por ejemplo, una vez más en 2007, el precio de las acciones de JP Morgan Chase & Co., al inicio del año era de 46.09 dólares por acción, y se pagaron dividendos de 1.44 dólares. Las acciones terminaron el año en 42.92 dólares por cada una. Verifique que la pérdida fue de 3.75% para el año. Una inversión de 1 dolar Una revisión más profunda: Rendimientos totales anualizados sobre acciones comunes de compañías grandes Rendimientos promedio La manera obvia de calcular los rendimientos promedio de las inversiones es sumar los rendimientos anuales y dividir entre 82. El resultado es el promedio histórico de los valores individuales. Por ejemplo, si se suman los rendimientos de las acciones de empresas grandes de la figura en los 82 años, se obtiene alrededor de 1.009 Por lo tanto, el rendimiento anual promedio es: 1.009/82 = 12.3%. Este 12.3% se interpreta como cualquier otro porcentaje. Si se eligiera al azar uno de los 82 años y hubiera que adivinar cuál fue el rendimiento de ese año, la mejor conjetura sería 12.3%. Primas de riesgo Una comparación muy interesante implica el rendimiento casi sin riesgo de los certificados de la Tesorería y el rendimiento tan arriesgado de las acciones comunes. La diferencia entre estos dos rendimientos puede interpretarse como la medida del rendimiento excedente sobre el activo riesgoso promedio (si se supone que la acción de una corporación grande tiene un riesgo mayor que el promedio al compararlas con todos los activos riesgosos). Se le llama rendimiento “excedente” porque es el rendimiento adicional que se gana al pasar de una inversión sin riesgos a otra riesgosa. Dado que puede interpretarse como una recompensa por correr el riesgo, se denomina prima de riesgo.  Varianza y desviación estándar históricas En esencia, la varianza mide el promedio del cuadrado de la diferencia entre los rendimientos observados y el rendimiento promedio. Cuando la cifra es mayor, los rendimientos observados del rendimiento promedio difieren más. Asimismo, cuanto mayor sea la varianza o la desviación estándar, tanto más dispersos estarán los rendimientos. Para ilustrar cómo se calcula la varianza histórica, suponga que una inversión dio rendimientos de 10%, 12%, 3% y −9% en los últimos cuatro años. El rendimiento promedio es (.10 +.12 +.03 −.09)/4 = 4%. Adviértase que el rendimiento nunca es igual a 4%. El primer rendimiento se desvía del promedio en.10 −.04 =.06; el segundo, en.12 −.04 =.08, etc. Para calcular la varianza, se elevan al cuadrado estas desviaciones, se suman y se divide el resultado entre el número de rendimientos menos 1, o 3 en este caso. En el siguiente cuadro se resume la mayor parte de la información. En la primera columna se anotan los cuatro rendimientos observados. En la tercera se resta 4% para calcular la diferencia entre los rendimientos observados y el promedio. Por último, en la cuarta columna se elevan al cuadrado las cantidades de la tercera columna para obtener las desviaciones cuadradas del promedio. Ahora, para calcular la varianza se divide.0270 (la suma de las desviaciones cuadradas) entre el número de rendimientos menos 1. Sea Var(R), o σ2 (se lee “sigma cuadrada”), la varianza del rendimiento: Var(R) = σ2 =.027/(4 − 1) =.009 La desviación estándar es la raíz cuadrada de la varianza. Entonces, si DE(R), o σ, es la desviación estándar del rendimiento: DE(R) = σ =.009 =.09487 Se usa la raíz cuadrada de la varianza porque ésta se mide en porcentajes “al cuadrado” y así es difícil interpretarla. La desviación estándar es un porcentaje ordinario, así que la respuesta podría escribirse como 9.487%. distribución normal En el caso de diferentes sucesos aleatorios que ocurren en la naturaleza, resulta útil una distribución de frecuencias particular, la distribución normal (o curva de campana), para describir la probabilidad de terminar en un intervalo determinado. Por ejemplo, la idea de “calificar sobre una curva” proviene del hecho de que las distribuciones de las calificaciones de los exámenes con frecuencia adoptan la forma de una curva de campana. La conveniencia de la distribución normal procede del hecho de que el promedio y la desviación estándar la describen del todo. Si se cuenta con estas dos cantidades, no hace falta saber más. Por ejemplo, con una distribución normal, la probabilidad de que se acabe dentro del intervalo de una distribución normal del promedio es de casi 2/3. La probabilidad de acabar dentro de dos desviaciones estándar es de casi 95%. Por último, la probabilidad de encontrarse a más de tres desviaciones estándares del promedio es de menos de 1%. Portafolios En lo que va de la clase se ha hecho hincapié en activos individuales considerados por separado. Sin embargo, en realidad la mayor parte de los inversionistas posee un portafolio de activos. Esto quiere decir que los inversionistas tienen más de una sola acción, bono o cualquier otro activo. Conocido este hecho, el rendimiento de los portafolios y su riesgo son de gran relevancia. Por lo tanto, ahora se examinan los rendimientos esperados y las varianzas de los portafolios. pesos de los portafolios Hay muchas formas equivalentes de describir un portafolio. El método más conveniente es anotar el porcentaje del valor total del portafolio que se invierte en cada activo. Estos porcentajes se denominan pesos del portafolio. Por ejemplo, si se tienen 50 dólares en un activo y 150 dólares en otro, el portafolio total vale 200 dólares. El porcentaje del primer activo en el portafolio es de 50 dólares/200 dólares = 25% El porcentaje del segundo activo en el portafolio es de 150 dólares/200 dólares = 75% Así, los pesos del portafolio son 25% y 75% Observe que los pesos tienen que sumar 100% porque todo el dinero está invertido en algo. rendimientos esperados de los portafolios Presentemos dos activos L y U, Se puso la mitad del dinero en cada una. Como es obvio, los pesos del portafolio son.50 y.50. ¿Cuál es el comportamiento del rendimiento de esta cartera? ¿Cuál el rendimiento esperado? Para responder estas preguntas, supóngase que la economía entra en una recesión. En este caso, la mitad del dinero (la mitad en L) pierde 20%. La otra mitad (la mitad en U) gana 30%. Así, el rendimiento del portafolio, RP, es: RP =.50 × −20% +.50 × 30% = 5% El presente método para calcular el rendimiento esperado de un portafolio funciona sin que importen cuántos activos hay en el portafolio. Supóngase que hubiese n activos en la cartera y que n es cualquier número. Si se establece que sea xi el porcentaje del dinero en el activo i, entonces el rendimiento esperado sería: E(RP) = x1 × E(R1) + x2 × E(R2) + … + xn × E(Rn) ejercicio Con base en lo aprendido en análisis anteriores, se puede determinar que el rendimiento esperado de las acciones es (verifique para practicar): E(RA) = 8.8% E(RB) = 8.4% E(RC) = 8.0% Si un portafolio tiene las mismas inversiones en cada activo, los pesos del portafolio son los mismos. Se dice que este portafolio tiene pesos iguales. Como hay tres acciones, todos los pesos son iguales a 1/3. El rendimiento esperado del portafolio es: E(RP) = (1/3) × 8.8% + (1/3) × 8.4% + (1/3) × 8% = 8.4% El ciclo de conversión del efectivo La comprensión del ciclo de conversión del efectivo de la empresa es crucial en la administración del capital de trabajo o administración financiera a corto plazo. El ciclo de conversión del efectivo (CCE) mide el tiempo que requiere una empresa para convertir la inversión en efectivo, necesaria para sus operaciones, en efectivo recibido como resultado de esas operaciones. CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del efectivo por la venta del producto terminado. El ciclo operativo abarca dos categorías principales de activos a corto plazo: inventario y cuentas por cobrar. Se mide en tiempo transcurrido, sumando la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC). CO = EPI + PPC Sin embargo, el proceso de fabricación y venta de un producto también incluye la compra de los insumos de producción (materias primas), que generan cuentas por pagar. Las cuentas por pagar disminuyen el número de días que los recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido en días, es el periodo promedio de pago (PPP). El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago da como resultado el ciclo de conversión del efectivo. La fórmula para calcular el ciclo de conversión del efectivo es: CCE = CO ‐ PPP el ciclo de conversión del efectivo tiene tres componentes principales, como se observa en las ecuaciones anteriores: 1. edad promedio del inventario, 2. periodo promedio de cobro y 3. periodo promedio de pago: CCE = EPI + PPC – PPP Es evidente que si una empresa modifica cualquiera de estos periodos, cambiará el monto de los recursos inmovilizados en su operación diaria. FINANCIAMIENTO DE LAS NECESIDADES DEL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO Podemos usar el ciclo de conversión del efectivo como base para analizar cómo financia la empresa la inversión requerida en activos operativos. Primero, diferenciamos entre las necesidades de financiamiento permanente y estacional y, después, describimos las estrategias de financiamiento estacional, tanto agresivas como conservadoras. Necesidades de financiamiento permanente versus necesidades de financiamiento estacional Si las ventas de la empresa son constantes, entonces su inversión en activos operativos también será constante y la empresa solamente tendrá necesidad de financiamiento permanente. Si las ventas de la compañía son cíclicas, entonces su inversión en activos operativos varía a través del tiempo de acuerdo con sus ciclos de venta, y tendrá necesidades de financiamiento estacional (o temporal), además del financiamiento permanente requerido para su inversión mínima en activos operativos.  Estrategias agresivas versus conservadoras de financiamiento estacional Los fondos a corto plazo, por lo general, son menos costosos que los fondos a largo plazo. (La curva de rendimiento tiene comúnmente una pendiente ascendente). Sin embargo, los fondos a largo plazo permiten a la empresa inmovilizar el costo de sus fondos durante un periodo y evitar así el riesgo de aumentos en las tasas de interés a corto plazo. Además, el financiamiento a largo plazo garantiza que los fondos requeridos estén disponibles para la empresa cuando se necesiten. El financiamiento a corto plazo expone a la compañía al riesgo de que esta no sea capaz de obtener los fondos requeridos para cubrir sus necesidades máximas estacionales. Con una estrategia agresiva de financiamiento, la empresa financia sus necesidades estacionales con deuda a corto plazo, y sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo. Con una estrategia conservadora de financiamiento, la empresa financia sus necesidades tanto estacionales como permanentes con deuda a largo plazo. ESTRATEGIAS PARA ADMINISTRAR EL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO Algunas empresas establecen metas para el ciclo de conversión del efectivo y luego supervisan y controlan el ciclo real de conversión para obtener el valor deseado. Un ciclo positivo de conversión del efectivo, significa que la empresa debe usar pasivos negociados (como préstamos bancarios) para apoyar sus activos operativos. Los pasivos negociados tienen un costo explícito, de modo que la empresa se beneficia si disminuye al mínimo su uso para apoyar los activos operativos. En pocas palabras, la meta es disminuir al mínimo la duración del ciclo de conversión del efectivo, lo que reduce al mínimo los pasivos negociados. Esta meta se logra por medio de la aplicación de las siguientes estrategias: 1. Hacer una rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin desabastos que ocasionen pérdida de ventas. 2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder ventas debido a técnicas de cobranza muy agresivas. 3. Controlar los tiempos de envío por correo, procesamiento y compensación, para reducirlos al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores. 4. Pagar las cuentas pendientes lo más lentamente posible, sin perjudicar la clasificación de crédito de la empresa. Administración de inventarios El primer componente del ciclo de conversión del efectivo es la edad promedio del inventario. El objetivo de administrar el inventario, como se comentó antes, es lograr la rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin perder ventas debido a desabastos. El gerente financiero tiende a actuar como consejero o “vigilante” en los asuntos relacionados con el inventario; no tiene un control directo sobre el inventario, pero sí brinda asesoría para su proceso de administración El sistema ABC Una empresa que usa el sistema de inventario ABC clasifica su inventario en tres grupos: A, B y C. El grupo A incluye artículos que requieren la mayor inversión en dólares. Por lo general, este grupo está integrado por el 20% de los artículos en inventario de la compañía, pero representa el 80% de su inversión en inventario. El grupo B está integrado por artículos con la siguiente inversión más grande en inventario. El grupo C incluye un gran número de artículos que requieren una inversión relativamente pequeña.