Chapitre 1 Macroéconomie PDF

Partie B : MACROÉCONOMIE Qu'est-ce que la macroéconomie? -2- MACROÉCONOMIE : étude de la performance globale de l'économie : p. ex. croissance, crises économiques, chômage, investissement, commerce international, inflation, taux d'intérêt, taux de change... sous le feu de l'actualité : p.ex., crise...

Partie B : MACROÉCONOMIE Qu'est-ce que la macroéconomie? -2- MACROÉCONOMIE : étude de la performance globale de l'économie : p. ex. croissance, crises économiques, chômage, investissement, commerce international, inflation, taux d'intérêt, taux de change... sous le feu de l'actualité : p.ex., crise énergétique, baisse du pouvoir d’achat, changement climatique, coût de l’emprunt, etc.. Effets de premier ordre sur nos vies ! Lien avec la Partie A : Equilibre Général -3- Partie A : Equilibre général, aspects positifs et normatifs Ici, application à l’équilibre macroéconomique Interactions entre marchés : marchés financiers, marché des biens et services, marché du travail. Ex: Taux d’intérêt fixé sur les marchés financiers  affecte la demande de biens et services La politique macroéconomique a pour but de corriger des défaillances de marché et d’améliorer le bien-être Ex: lutte contre les récessions par les politiques fiscale et monétaire, réformes structurelles pour limiter le chômage… Approche épistémologique en macroéconomie Modèles Compréhension, interprétation (ce cours) Validation (B2 et B3) Faits -4- Objectifs de la partie B Acquérir de la culture économique Acquérir une grille d’analyse pour comprendre les faits économiques. Développer son intuition Savoir utiliser les modèles dans des situations nouvelles Apprécier la portée et les limites des modèles -5- Petit quiz ! https://app.wooclap.com/ECOPOCHAP1?from=event-page -6- Partie B: MACROÉCONOMIE Chapitre 1 Un tour du monde -8- 1. La Grande Récession Taux de croissance annuel du produit intérieur brut réel (PIB), 2000-2022 Hausse, en %, du volume d'activité économique (production) d'une année sur l'autre 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2000 -4% -6% 2005 2010 2015 2020 Monde Economies avancées Economies émergentes et en développement Source: FMI (2022). World Economic outlook database: gross domestic product, growth rates. Téléchargé le 8 février 2022. Moyennes annuelles 2000-2007 2008 2009 2010-2020 Monde +4.5% +3.0% -0.1% +3.7% Économies avancées +2.7% +0.2% -3.3% +2.0% Écon. émergentes & en dév't +6.5% +5.7% +2.8% +5.1% CROISSANCE SOUTENUE CRISE REPRISE La Grande Récession (cont.) -9- Octobre 2008 - 10 - 1. La Grande Récession (cont.) 2001-2006 : nombreux prêts hypothécaires octroyés à des emprunteurs peu solides, prêts de mauvaise qualité (sub-prime) Ces emprunteurs ne parviennent pas à payer leurs mensualités et à rembourser leurs prêts. 2007 : premiers signes de la crise : ∆- prix de l'immobilier US Les banques avaient regroupé et "réemballé" ces prêts, puis vendu ces "paquets" à d'autres banques, qui allaient faire de même. Construction complexe et opaque : impossible de connaître la vraie valeur de ces "paquets". 15.09.2008 : faillite de Lehman Brothers (grande bq d'investissement). Crainte d'un effondrement du système financier Chute du cours des actions Valeur du logement < montant des prêts hyp. Faillite des emprunteurs Système financier se fragilise Les banques hésitent à prêter à d'autres banques. - 11 - 1. La Grande Récession (cont.) Baisse de la valeur du logement / chute du cours des actions / crise bancaire Incertitude quant à la situation économique future Consommateurs réduisent brusquement leurs dépenses Entreprises réduisent brusquement leurs investissements (en actifs immobilisés: bâtiments, équipement...) Chute de la demande globale de biens et services Pour redresser la demande : la Fed (banque centrale US) réduit les taux d'intérêt (politique monétaire expansionniste) le gouvernement US réduit les impôts & augmente ses dépenses (politique budgétaire expansionniste). - 12 - 1. La Grande Récession (cont.) Baisse de l'activité US Banques US, en manque de fonds, rapatrient des fonds du reste du monde Baisse des exportations mondiales vers les US Système financier mondial mis à mal Contagion de la crise US au reste du monde : via le commerce via le système financier 2009 : pire récession mondiale depuis la Grande Dépression des années '30 L'Europe soutient son économie : par une politique monétaire expansionniste par une politique budgétaire expansionniste en sauvant ses banques (IRL, ESP) ∆+ dette publique méfiance des marchés financiers Après 2010 : lente reprise, mais avec quelques cicatrices prime de risque exigée sur les prêts à certains pays de l'UE. difficulté de ces pays à refinancer leur dette. - 13 - 2. Les États-Unis Pour premier examen macroéconomique d'un pays :  taille de l'économie = niveau de production (plus exactement, le produit intérieur brut, PIB)  niveau de vie = niveau de production par habitant. États-Unis : PIB $ 25.46 x 1012 (2022) Population : 335.14 x 106 (2023) PIB/habitant : 76 340 (2022) US = 25.4% de l'économie mondiale 1ère économie du monde (valeurs converties en EUR aux taux de change courants) niveau de vie élevé Sources: calculs propres basés sur International Monetary Fund. (2024). IMF [database] : population, gross domestic product ; Eurostat. (2024). Taux de change bilatéraux. Téléchargés le 18 février 2024. 2. Les États-Unis (cont.) - 14 - Pour un examen plus approfondi :  taux de croissance du PIB = variation annuelle (en %) de la production  taux de chômage = part de la population active qui n'a pas d'emploi et qui en cherche un  taux d'inflation = variation (en %) au fil du temps du prix moyen des biens & services - 15 - 2. Les États-Unis (cont.) moyennes annuelles 1990-2007 2008-2009 2010-2014 2015-2019 Taux de croissance du PIB 3.0 -1.3 2.1 2.4 Taux de chômage 5.4 7.5 8.0 4.4 Taux d'inflation 2.9 1.7 2.0 1.6 AVANT-CRISE CRISE REPRISE PRÉ-COVID Source: FMI (2020). World Economic outlook database: gross domestic product (growth rate), unemployment rate, inflation rate. Téléchargé le 18 février 2020. Avant la crise du Covid: Le taux de chômage retrouve les niveaux d'avant crise (3.5% en 2019, contre 10% en 2010)......mais (situation pré-covid): 1. les taux d'intérêt remontent mais ils sont encore très bas. 2. la croissance du PIB reste en dessous de la moyenne ; la production par travailleur (productivité) progresse lentement. 3. le déficit budgétaire est très élevé. Cf. slides suivants - 16 - 2. Les États-Unis (cont.) Pour contrer les récessions, la Fed réduit les taux d'intérêt qu'elle contrôle ("fed funds rates") : Taux d'intérêt (taux des fonds fédéraux), 2000-2020 Source: Board of Governors of the Federal Reserve System (US). Téléchargé de fred.stlouisfed.org le 8 février 2022. La baisse se propage sur l'ensemble des taux d'intérêt: → les emprunts deviennent moins chers → cela stimule la demande de B&S Mais il y a 2 problèmes : 1. Baisse des taux d'intérêt = baisse du rendement des placements. -> Incitation à prendre des risques. 2.Taux d’intérêt bas = très faible marge de manoeuvre pour baisser les taux (cf récession suivante). - 17 - 2. Les États-Unis (cont.) Baisse de la productivité observée après la crise : Productivité du travail, taux de croissance, 2000-2019 moyennes annuelles Taux de croissance de la productivité du travail (secteur marchand non-agricole) 1990-1999 2000-2010 2011-2019 2.1% 2.7% 0.9% Source: Bureau of Labour Statistics. (2020). Major Sector Productivity and Costs: Nonfarm Business, Labour productivity (output per hour). Téléchargé le 18 février 2020. La baisse reflète-t-elle une simple erreur de mesure? un accident de parcours?...ou est-ce plus grave ? Changement structurel de l’économie avec une baisse de la croissance, ou une croissance qui ne bénéficie qu’aux travailleurs qualifiés, qui produit une augmentation des inégalités (croissance moins «inclusive»). 2. Les États-Unis (cont.) Hausse du déficit budgétaire : Déficit fédéral des États-Unis, en % du PIB, 1990-2022 Source: FMI (2022). World Economic outlook database. Téléchargé le 8 février 2022. Note: les estimations commencent à partir de 2021. Notez les fortes hausses du déficit pendant les récessions. A quoi est-ce dû ? Attention à l’évolution de la dette publique ! - 18 - - 19 - 3. La zone euro 1957: 6 pays forment la Communauté Économique Européenne (marché commun) 2020 : L'Union Européenne (UE) comprend 27 pays (après Brexit) L'euro : 1999 : lancement de l'euro, adopté initialement par 11 pays de l'UE (pièces et monnaie introduites en 2002). 2023 : l'euro est la monnaie de 20 pays. - 20 - 3. La zone euro (cont.) moyennes annuelles 1990-2007 2008-2009 2010-2014 2015-2019 Taux de croissance du PIB 2.1 -2.0 0.8 1.9 Taux de chômage 9.4 8.6 11.1 9.2 Taux d'inflation 2.2 1.8 1.7 1.0 AVANT-CRISE CRISE REPRISE SITUATION RÉCENTE (PRÉ-COVID) Source: FMI (2020). World Economic outlook database: gross domestic product (growth rate), unemployment rate, inflation rate. Téléchargé le 18 février 2020. Observations: Chômage est structurellement élevé, bien qu'en baisse Croissance plus faible qu'aux ÉtatsUnis  Quel a été le rôle de la monnaie unique dans la crise et sa suite ? Pour comparaison : États-Unis - 21 - 3. La zone euro (cont.) Chômage élevé : quelles causes ? Peu probable... Politique macroéconomique : La banque centrale européenne a-telle maintenu les taux d'intérêt à un niveau trop élevé, réduisant l'emprunt, la demande de B&S et donc l'activité globale ? Plus probable... Institutions du marché du travail : Pour protéger les travailleurs, on rend les licenciements coûteux et difficiles : mais les entreprises sontelles donc encouragées à embaucher ? Pour protéger les chômeurs, les États versent des indemnités chômage : sont-elles trop élevées, réduisant par-là l'incitation à chercher un emploi ? - 22 - 3. La zone euro (cont.) Rôle de l'euro ? CONTRE POUR importance symbolique avantages économiques : (suppression des coûts liés à l’incertitude de change, etc.) création d'une grande puissance économique. Perte d’indépance de la politique monétaire des pays (impossible d'appliquer des politiques monétaires différentes) (impossible de dévaluer la monnaie pour relancer ses exportations) - 23 - 4. La Chine PIB : $ 17.89 x 1012 (2022) Population : 1410 x 106 (2023) PIB/habitant : $ 12 670 (2022) Chine = 18% de l'économie mondiale Puissance économique mondiale PIB chinois = 69% du PIB US PIB/hab. chinois = 16% PIB/hab. US Source: FMI (2020). World Economic outlook database. Téléchargé le 18 février 2020. Niveau de vie (PIB/hab.) sousestimé, car, en réalité, 1 euro ou 1 dollar achète bien plus en Chine qu'en Europe ou aux US. Correction nécessaire → valeurs converties aux parités de pouvoir d'achat (PPA) Selon les valeurs converties aux taux de change du marché. PIB chinois = 127% du PIB US PIB/hab. chinois = 30% PIB/hab. US - 24 - 4. La Chine (suite) moyennes annuelles 1990-2007 2008-2009 2010-2014 2015-2019 Taux de croissance du PIB 10.2 9.5 8.6 6.6 Taux de chômage 3.3 4.3 4.1 3.9 Taux d'inflation 5.1 2.6 3.2 1.9 AVANT-CRISE "CRISE" REPRISE SITUATION RÉCENTE (PRÉ-COVID) forte croissance même pendant la crise pendant la crise, ∆- exportations compensée par ∆+ investissements publics Ralentissement pré-covid : prélude d'une nouvelle phase ? Pour comparaison : États-Unis Raison de la forte croissance : forte accumulation de capital (équipements, infrastructure...) rapide progrès technique : les entreprises occidentales délocalisées en Chine ont amené avec elles leurs techniques de production, plus productives. le gouvernement a encouragé la création de co-entreprises chinoises & étrangères → transmission de savoir-faire. 5. La crise du Covid – impact sur l’économie - 25 - Une crise véritablement globale et d’une sévérité inédite, suivie d’une reprise très forte Croissance du PIB réel (en %) 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 -2,00 Advanced economies (G7) Euro area Switzerland -4,00 -6,00 -8,00 2009 2020 2021 Source: FMI (prévisions octobre 2021) Emerging economies 5. La crise du Covid – impact sur le chômage Figure: Evolution du taux de chômage aux Etats-Unis (2007-2024) Source: FRED data (comparez à nouveau 2020-2021 à 2008-2009) - 26 - 5. La crise du Covid – canaux de transmission - 27 - Infections Confinement volontaire ou imposé Baisse de la demande dans les secteurs où la distanciation n’est pas possible Baisse de l’offre dans les secteurs où le télétravail n’est pas possible Baisse de la demande et de l’offre étrangères Licenciements Baisse de la demande intérieure Mise à mal des chaînes de production internationales 2020: Une récession encore pire que la Grande Récession de 2008-2009 Mais reprise très rapide une fois les confinements levés 5. La crise du Covid – mesures de politique budgétaire - 28 - La dette des pays avancés a atteint 120%! Et pourtant… la majorité des économistes de tout bord ont plaidé pour « Agir rapidement et faire ce qu'il faut » Surtout: - Dépenses de santé (vaccins, tests, prise en charge des malades) - Eviter les faillites en masse, qui auraient des conséquences à long terme sur le tissu économique - Protéger les ménages vulnérables Suppose des mesures fiscales ciblées et massives 6- Guerre en Ukraine: conséquences économiques - 29 - Quelles conséquences potentielles pour l’économie et les marchés financiers? Court terme:  Tensions sur les marchés: prix des matières premières  Augmentation ou persistance de l’inflation  Ralentissement de la croissance  Fort impact local, mais répercussions globales Moyen et long terme:  Tensions géopolitiques -> tendance à la dé-globalisation: chaines d’approvisionnement globales, remise en question des liens économiques globaux. 7- Le retour de l’inflation - 30 - Politiques monétaires - 31 - Taux d'intérêt directeurs (%) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Banque Centrale Européenne Réserve Fédérale (Etats-Unis) Banque National Suisse Rythme et calendrier de l’augmentation des taux appropriés ?