Capítulo 21: Consumo e Inversión PDF

CAPÍTULO 21 El consumo y la inversión Ecuación de Micawber: Ingreso 20 libras; gasto 19 libras, 19 chelines y seis peniques ⫽ felicidad. Ingreso 20 libras; gasto anual 20 libras y seis peniques ⫽ miseria. Charles Dickens David Copperfield Los mayores componentes del producto nacional son el consumo...

CAPÍTULO 21 El consumo y la inversión Ecuación de Micawber: Ingreso 20 libras; gasto 19 libras, 19 chelines y seis peniques ⫽ felicidad. Ingreso 20 libras; gasto anual 20 libras y seis peniques ⫽ miseria. Charles Dickens David Copperfield Los mayores componentes del producto nacional son el consumo y la inversión. Desde luego, los países desean altos niveles de consumo en renglones como vivienda, alimentos, educación y esparcimiento. El propósito de la economía es, después de todo, transformar insumos, como el trabajo y el capital en consumos. Pero el ahorro y la inversión —esa parte del producto que no se consume— también juegan un papel central en el desempeño económico de una nación. Los países que ahorran grandes fracciones de su ingreso tienden a tener un rápido crecimiento del producto, ingreso y salarios; este patrón caracterizó a Estados Unidos en el siglo xix, a Japón en el siglo xx y a las milagrosas economías del sudeste asiático en décadas. En contraste, países que consumen la mayor parte de sus ingresos, como muchos países pobres de África y de América Latina, tienen un capital obsoleto, bajos niveles educativos y aplican tecnologías anticuadas; experimentan bajas tasas de crecimiento en productividad y en salarios reales. Un elevado consumo en relación con el ingreso significa una baja inversión y un lento crecimiento; un elevado ahorro conlleva una elevada inversión y un rápido crecimiento. La interacción entre el gasto y el ingreso cumple una función diferente durante la expansión y durante la contracción del ciclo de negocios. Cuando el consumo crece con rapidez, se incrementa el gasto total o demanda agregada, elevando el producto y el empleo en el corto plazo. La bonanza económica de Estados Unidos a fines del siglo pasado se alimentó principalmente del rápido crecimiento en el gasto de los consumidores, pero cuando los consumidores estadounidenses se apretaron el cinturón, éstos contribuyeron a la recesión de 2007-2009. Como el consumo y la inversión son centrales para la macroeconomía, se dedica este capítulo a su análisis. A. EL CONSUMO Y EL AHORRO Esta sección estudia la conducta del consumo y del ahorro, e inicia con los patrones de gasto individual, para luego seguir con el análisis del consumo agregado. Del capítulo 20 recuérdese que el consumo (o más precisamente los gastos de consumo personal) es el gasto de las familias en bienes y servicios finales. El ahorro es la parte del ingreso personal disponible que no se consume. El consumo es el mayor componente del PIB, y ha constituido 70% del gasto total estadounidense en los 416 www.FreeLibros.me 417 A. EL CONSUMO Y EL AHORRO Valor del consumo ($, miles de millones, 2007) Categoría de consumo Bienes duraderos Vehículos y partes de motor Muebles y equipamiento doméstico Otros Porcentaje del total 1 083 11.2% 2 833 29.2% 5 794 59.7% 9 710 100.0% 440 415 227 Bienes no duraderos Alimentos Prendas de vestir y calzado Electrodomésticos Otros 1 329 374 367 763 Servicios Vivienda Servicios domésticos Transporte Atención médica Esparcimiento Otros 1 461 526 357 1 681 403 1 366 Total de gastos de consumo personal TABLA 21-1. Los grandes componentes del consumo El consumo se divide en tres grandes categorías: bienes duraderos, bienes no duraderos y servicios. El sector de servicios tiene una importancia cada vez mayor en la medida en que las necesidades básicas de alimentación se satisfacen, y en la medida en que la salud, el esparcimiento y la educación reclaman una mayor parte de los presupuestos familiares. Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis, disponible en www.bea.gov. pasados diez años. ¿Cuáles son los elementos más importantes del consumo? Entre las categorías más importantes se encuentran la vivienda, los vehículos de motor, los alimentos y la atención médica. La tabla 21-1 muestra éstos y otros grandes componentes del consumo, desglosados en las tres categorías principales de bienes: duraderos, bienes no duraderos y servicios. En sí mismos, estos renglones son familiares a la mayoría de las personas, pero su importancia relativa, en particular la creciente importancia de los servicios, hace que valga la pena detenerse un momento en ellos. Los patrones de gasto del presupuesto familiar ¿Cómo difieren los patrones de gasto de consumo entre las diferentes familias en Estados Unidos? No hay dos familias que gasten su ingreso disponible exactamente de la misma forma. Sin embargo, las estadísticas muestran que hay un patrón predecible en el modo en que la gente distribuye sus gastos entre alimentos, ropa y otros grandes renglones. Las miles de investigaciones de los patrones de gasto de las familias indican una notable coincidencia en los patrones generales, cualitativos, de conducta.1 La figura 21-1 muestra la historia. Las familias de menores recursos gastan su ingreso principalmente en las necesidades básicas: alimentos y vivienda. Conforme el ingreso se eleva, el gasto en muchos artículos alimentarios también sube. La gente se alimenta más y mejor. No obstante, hay límites al dinero adicional que la gente gasta en alimentos cuando sus ingresos aumentan. En consecuencia, la proporción del gasto total dedicada a los alimentos desciende conforme el ingreso se incrementa. El gasto en prendas de vestir, esparcimiento y automóviles se incrementa más proporcionalmente que los 1 Los patrones de gasto mostrados en la figura 21-1 se conocen como las “leyes de Engel”, por el estadístico prusiano del siglo xix Ernst Engel. La conducta promedio del gasto de consumo sí cambia con bastante regularidad según el ingreso. Pero los promedios no narran la historia completa. Dentro de cada categoría de ingreso, hay una dispersión considerable del consumo alrededor del promedio. www.FreeLibros.me 418 CAPÍTULO 21 EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN 100 000 Gastos de consumo personal (dólares) 80 000 Ahorro 60 000 Atención médica y otros 40 000 Transporte 20 000 0 Vivienda Alimentos 0 20 000 60 000 40 000 Ingreso disponible (dólares) 80 000 100 000 FIGURA 21-1. El gasto del presupuesto familiar muestra patrones regulares Las encuestas verifican la importancia del ingreso disponible como un determinante de los gastos de consumo. Nótese la caída en el gasto en alimentos como porcentaje del ingreso conforme éste aumenta. Adviértase también que el ahorro es negativo a bajos niveles de ingreso, pero aumenta sustancialmente en los ingresos de nivel alto. Fuente: U.S. Department of Labor, Consumer Expenditures Surveys, 1998, disponible en www.bls.gov/csxstnd.htm. ingresos después de impuestos, hasta que se alcanzan altos niveles de ingreso. El gasto en artículos de lujo se incrementa en mayor proporción que el ingreso. Por último, cuando se observa a las familias, se deduce que el ahorro se incrementa con rapidez cuando el ingreso aumenta. El ahorro es el mayor lujo de todos. La evolución del consumo en el siglo XX Los cambios continuos en la tecnología, en los ingresos y en la sociología han generado un cambio radical en los patrones estadounidenses de consumo con el paso del tiempo. En 1918 las familias estadounidenses gastaban en promedio 41% de sus ingresos en alimentos y bebidas. Comparativamente, hoy las familias gastan sólo 14% de su presupuesto en esos rubros. ¿Qué explica este sorprendente descenso? El elemento explicativo principal es que el gasto en alimentos tiende a crecer más lentamente que los ingresos. De modo similar, el gasto en prendas de vestir ha caído de 18% del ingreso de las familias al principio del siglo XX, a sólo 4% hoy en día. ¿Cuáles son los “artículos de lujo” en los que ahora gastan más los estadounidenses? Un renglón muy importante es el transporte. En 1918 los estadounidenses gastaban sólo 1% de sus ingresos en vehículos —pero, desde luego, Henry Ford no vendió su primer modelo T sino hasta 1908—. En la actualidad, hay 1.2 automóviles por cada conductor con licencia de manejo en Estados Unidos. No es de sorprender que 11 centavos de cada dólar de gasto se destinen a gastos de transporte automotriz. ¿Qué pasa con la recreación y el entretenimiento? Las familias ahora destinan grandes sumas a los televisores, www.FreeLibros.me 419 A. EL CONSUMO Y EL AHORRO teléfonos celulares y grabadoras digitales de video, productos que no existían hace 75 años. Los servicios de vivienda requieren aproximadamente la misma fracción del gasto, 15% del total. Sin embargo, estos dólares pueden comprar hoy una vivienda mucho más grande, repleta de productos de consumo duradero que hacen más liviano al trabajo doméstico. En la década anterior, el mayor incremento en el gasto de consumo ha sido en servicios de salud. Es sorprendente que los gastos que los consumidores desembolsan para el cuidado de su salud, representen aproximadamente la misma proporción del presupuesto familiar del que representaban a principios del siglo XX. El mayor incremento se ha dado bajo la forma de pagos al gobierno por una fracción cada vez mayor de servicios de salud pública. EL CONSUMO, EL INGRESO Y EL AHORRO El ingreso, el consumo y el ahorro están estrechamente relacionados. Para ser más precisos, el ahorro personal es esa parte del ingreso disponible que no se consume; el ahorro es igual al ingreso personal disponible menos el consumo. En la tabla 21-2 se muestra la relación entre el ingreso, el consumo y el ahorro de Estados Unidos en 2007. Primero, el ingreso personal (compuesto, como mostró el capítulo 20, de salarios, prestaciones, intereses, rentas, dividendos y pagos de transferencias, entre otros). En 2007, 12.8% del ingreso personal se destinó a los impuestos personales. Esto dejó 10 171 millones de dólares de ingreso personal disponible. Los Concepto Monto, 2007 ($, miles de millones) Ingreso personal Menos: impuestos personales 11 663 1 493 Igual a: ingreso personal disponible Menos: desembolsos personales (consumo e intereses) 10 171 10 113 Igual a: ahorro personal Nota: Ahorro personal como porcentaje del ingreso personal disponible 57.4 0.6 TABLA 21-2. El ahorro es igual al ingreso disponible menos el consumo Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis, disponible en www.bea.gov. desembolsos de las familias destinados al consumo (incluyendo intereses) representaron 99.4% del ingreso disponible. El último renglón en la tabla muestra un concepto importante, la tasa de ahorro personal. Ésta representa al ahorro personal como porcentaje del ingreso disponible; una minúscula fracción de 0.6% en 2007. Los estudios económicos han demostrado que el ingreso es el determinante primario del consumo y del ahorro. Los ricos ahorran más que los pobres, tanto en términos absolutos como en porcentaje del ingreso. Los muy pobres no pueden ahorrar absolutamente nada. Más bien, mientras puedan obtener créditos o reducir su riqueza, tienden a no ahorrar. Es decir, tienden a gastar más de lo que reciben, reduciendo su ahorro acumulado o hundiéndose más en las deudas. La tabla 21-3 contiene datos ilustrativos sobre el ingreso disponible, el ahorro y el consumo obtenidos de los estudios del presupuesto de las familias estadounidenses. La primera columna muestra siete diferentes niveles de ingreso disponible. La columna (2) indica el ahorro a cada nivel de ingreso y la tercera columna indica el gasto de consumo a cada nivel de ingreso. El punto de nivelación —donde la familia representativa no ahorra ni desahorra, sino que consume todo su ingreso— se alcanza en 25 000 dólares. Por debajo del punto de nivelación, en 24 000 dólares, la familia consume más allá de su ingreso; desahorra (véase el ren- (3) (1) Ingreso disponible ($) (2) Ahorro (ⴙ) o desahorro (ⴚ) ($) Consumo ($) 24 000 25 000 26 000 27 000 28 000 29 000 30 000 ⫺200 0 200 400 600 800 1 000 24 200 25 000 25 800 26 600 27 400 28 200 29 000 A B C D E F G TABLA 21-3. El consumo y el ahorro están determinados primariamente por el ingreso El consumo y el ahorro aumentan con el ingreso disponible. El punto de nivelación en el cual la gente no ahorra ni desahorra se muestra aquí en 25 000 dólares. ¿Cuánto de cada dólar adicional de ingreso se dedica al consumo a este nivel de ingreso? ¿Cuánto a ahorro adicional? (Respuesta: 80 centavos y 20 centavos, respectivamente, al comparar los renglones B y C). www.FreeLibros.me 420 CAPÍTULO 21 Una de las relaciones más importantes en toda la macroeconomía es la función consumo. La función consumo muestra la relación entre el nivel de gastos de consumo y el nivel de ingreso personal disponible. Este concepto, introducido por Keynes, se basa en la hipótesis de que hay una relación empírica estable entre el consumo y el ingreso. La función consumo puede entenderse con mayor claridad mediante una gráfica. La figura 21-2 presenta los siete niveles de ingreso listados en la tabla 21-3. El ingreso disponible [columna (1) de la tabla 21-3] se coloca en el eje horizontal, y el consumo [columna (3)] se halla en el eje vertical. Cada una de las combinaciones de ingreso-consumo se representa por un solo punto, y los puntos se conectan posteriormente en una curva continua. La función de consumo, que relaciona el ingreso y el consumo. Su gemela, la función de ahorro, que relacione el ingreso y el ahorro La relación entre el consumo y el ingreso mostrada en la figura 21-2 se llama la función consumo. C ro or Ah G E⬙ 28 000 Gastos de consumo (dólares) EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN La función consumo glón de ⫺$200). Por encima de 25 000 dólares empieza un ahorro positivo [véanse los renglones ⫹$200 y los demás con signo positivo en la columna (2)]. La columna (3) muestra el gasto de consumo para cada nivel de ingreso. Puesto que cada dólar de ingreso se divide entre la parte consumida y el remanente ahorrado, las columnas (3) y (2) no son independientes; deben de sumar exactamente la cantidad de la columna (1). Para entender la forma en que el consumo afecta el producto nacional, es necesario introducir algunas nuevas herramientas. Hay que entender de qué manera se divide cada dólar de ingreso adicional entre el ahorro adicional y el consumo adicional. Esta relación se muestra mediante: E 26 000 C Punto de nivelación F Función consumo D B A 24 000 Consumo 22 000 20 000 E⬘ 45⬚ 0 20 000 22 000 24 000 26 000 28 000 Ingreso disponible (dólares) 30 000 ID FIGURA 21-2. Una gráfica de la función consumo La curva que pasa por A, B, C…, G es la función consumo. El eje horizontal es el nivel de ingreso personal disponible (ID). Para cada nivel de ID, la función consumo muestra el nivel en dólares del consumo (C ) de la familia. Nótese que el consumo se eleva con los incrementos en ID. La línea de 45⬚ ayuda a localizar el punto de nivelación y permite medir el ahorro neto. Fuente: Tabla 21-3. www.FreeLibros.me 421 A. EL CONSUMO Y EL AHORRO El “punto de nivelación”. Para entender la figura, conviene observar la recta de 45⬚ dibujada en dirección noreste desde el origen. Como los ejes vertical y horizontal tienen exactamente la misma escala, la línea de 45⬚ tiene una propiedad muy especial. En cualquier punto a lo largo de la línea, la distancia desde el eje horizontal (consumo) es exactamente igual a la distancia desde el eje vertical (ingreso disponible). Usted puede verificar este hecho de manera visual o con una regla. La línea de 45⬚ dice de inmediato si el gasto de consumo es igual, mayor o menor que el nivel de ingreso disponible. El punto en que el consumo intercepta la línea de 45⬚ es el punto de nivelación: el nivel de ingreso disponible en que las familias cubren apenas sus gastos. Este punto de equilibrio se halla en B en la figura 21-2. Aquí, los gastos de consumo igualan exactamente el ingreso disponible; la familia no es ahorradora ni se endeuda. A la derecha del punto B, la función consumo se halla por debajo de la recta de 45⬚. Se puede ver la relación entre el ingreso y el consumo al examinar la línea delgada de E⬘ a E en la figura 21-2. Con un ingreso de 28 000 dólares, el nivel de consumo es 27 400 dólares (vea la tabla 21-3). El consumo es menor que el ingreso, por el hecho de que la función consumo está por debajo de la línea de 45⬚ en el punto E. Lo que una familia no está gastando, lo debe estar ahorrando. El ahorro neto se mide por la distancia vertical desde la función de consumo hasta la recta de 45⬚, como lo muestra la flecha de ahorro EE ⬙. La línea de 45⬚ indica que a la izquierda del punto B, la familia está gastando por arriba de su ingreso. El exceso de consumo sobre el ingreso es el “desahorro” y se mide por la distancia vertical entre la función de consumo y la línea de 45⬚. En resumen: En cualquier punto de la línea de 45⬚, el consumo es exactamente igual al ingreso y la familia no ahorra. Cuando la función consumo está por encima de la línea de 45⬚, la familia está desahorrando. Cuando la función consumo está por debajo de la línea de 45⬚, la familia tiene un ahorro positivo. El monto del desahorro o ahorro se mide siempre por la distancia vertical entre la función consumo y la recta de 45⬚. La función ahorro La función ahorro muestra la relación entre el nivel de ahorro y el ingreso. En forma gráfica, esto aparece en la figura 21-3. De nueva cuenta, el ingreso disponible aparece en el eje horizontal; pero ahora el ahorro, ya sea en cantidad positiva o negativa, se halla en el eje vertical. Esta función ahorro procede directamente de la figura 21-2. Es la distancia vertical entre la línea de 45⬚ y la función consumo. Por ejemplo, en el punto A de la figura 21-2, el ahorro de la familia es negativo porque la función consumo está por arriba de la línea de 45⬚. La figura 21-3 muestra directamente este desahorro; la función ahorro está por debajo de la línea de cero ahorro en el punto A. De modo similar, el ahorro positivo ocurre a la derecha del punto B, porque la función ahorro está por arriba de la línea de cero ahorro. La propensión marginal a consumir La macroeconomía moderna asigna una gran importancia a cómo responde el consumo a variaciones en el S G Ahorro neto (dólares) 1 000 F 800 E 600 D 400 C 200 Ahorro B 0 A –200 20 000 22 000 24 000 26 000 28 000 30 000 ID Ingreso disponible (dólares) FIGURA 21-3. La función ahorro es la imagen refleja de la función consumo Esta función ahorro se deriva al restar el consumo del ingreso. En forma gráfica, la función ahorro se obtiene al restar verticalmente la función consumo de la línea de 45⬚ en la figura 21-2. Nótese que el punto de nivelación B se halla en el mismo nivel de ingresos de 25 000 dólares que en la figura 21-2. www.FreeLibros.me 422 CAPÍTULO 21 nivel de ingreso. Este concepto se conoce como la propensión marginal a consumir, o PMC. La propensión marginal al consumo es la cantidad extra que la gente consume cuando recibe una unidad monetaria extra de ingreso disponible. La palabra “marginal” se usa en toda la ciencia económica para expresar la idea de adicional. Por ejemplo, “costo marginal” significa el costo de obtener una unidad adicional de producto. La “propensión a consumir” se refiere al nivel deseado de consumo. Por tanto, la PMC es el consumo adicional que resulta de una unidad monetaria adicional de ingreso disponible. La tabla 21-4 reacomoda los datos de la tabla 21-3 en una forma más conveniente. Primero, verifique su similitud con la tabla 21-3. Luego, observe las columnas (1) y (2) para ver la manera en que el gasto de consumo aumenta conforme lo hace el ingreso. La columna (3) muestra la forma en que se calcula la propensión marginal al consumo. De B a C, el ingreso aumenta en 1 000 dólares, pasando de 25 000 a 26 000 dólares. ¿Cuánto se incrementa el consumo? El consumo pasa de 25 000 a 25 800 dólares, un incremento de 800 dólares. Por ello, el consumo adicional es de 0.80 del ingreso adicional. De cada dólar adicional de ingreso, 80 centavos van al consumo y 20 al ahorro. A EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN El ejemplo mostrado aquí es una función lineal de consumo, donde la PMC es constante. Usted puede verificar que la PMC es siempre 0.80. En la realidad, no es factible que las funciones de consumo sean exactamente lineales, pero es una aproximación razonable para mostrar su funcionamiento. La propensión marginal al consumo como pendiente geométrica. Ahora ya sabe cómo calcular la PMC a partir de los datos del ingreso y del consumo. La figura 21-4 muestra cómo calcular la PMC de manera gráfica. Cerca de los puntos B y C se dibuja un pequeño triángulo rectángulo. Cuando el ingreso se incrementa en 1 000 dólares del punto B al punto C, el consumo se incrementa en 800 dólares. Entre estos límites, por tanto, la PMC es $800/$1 000 ⫽ 0.80. Pero, como demostró el apéndice del capítulo 1, la pendiente numérica de una línea es “el cambio en la altura ante un cambio en la base”.2 Por tanto, la pendiente de la función consumo no es otra que la propensión marginal a consumir. La pendiente de la función de consumo, que mide el cambio en el consumo por el cambio en unidades 2 En las líneas curvas se calcula la pendiente como la pendiente de la línea tangente en un punto. (1) Ingreso disponible (después de impuestos) ($) (2) (3) (4) (5) Gasto de consumo ($) Propensión marginal a consumir PMC Ahorro neto ($) (4) ⴝ (1) ⴚ (2) Propensión marginal a ahorrar PMA 24 000 24 200 B 25 000 25 000 C 26 000 25 800 D 27 000 26 600 E 28 000 27 400 F 29 000 28 200 G 30 000 29 000 ⫺200 800/1 000 ⫽ 0.80 800/1 000 ⫽ 0.80 0 200/1 000 ⫽ 0.20 200/1 000 ⫽ 0.20 200 800/1 000 ⫽ 0.80 800/1 000 ⫽ 0.80 800/1 000 ⫽ 0.80 800/1 000 ⫽ 0.80 400 600 800 1 000 200/1 000 ⫽ 0.20 200/1 000 ⫽ 0.20 200/1 000 ⫽ 0.20 200/1 000 ⫽ 0.20 TABLA 21-4. Las propensiones marginales a consumir y a ahorrar Cada dólar de ingreso disponible que no se consume, se ahorra. Cada dólar adicional de ingreso disponible va, ya sea al consumo o al ahorro. La combinación de estos dos factores permite calcular la propensión marginal a consumir (PMC) y la propensión marginal a ahorrar (PMA). www.FreeLibros.me 423 A. EL CONSUMO Y EL AHORRO 30 000 C G Gasto de consumo (dólares) 28 000 F E C 26 000 D B A 24 000 $800 $1 000 22 000 20 000 45⬚ 0 20 000 22 000 24 000 26 000 28 000 Ingreso disponible (dólares) 30 000 ID FIGURA 21-4. La pendiente de la función consumo es la PMC Para calcular la propensión marginal a consumir (PMC) se mide la pendiente de la función consumo formando un triángulo rectángulo y relacionando la altura con la base. Desde el punto B al punto C, el incremento en el consumo es de 800 dólares, mientras que el cambio en el ingreso disponible es 1 000 dólares. La pendiente, equivalente al cambio en C dividido entre el cambio en ID, representa la PMC. Si la función de consumo presenta una pendiente positiva en todos sus puntos, ¿qué significa esto para la PMC ? Si la línea es una recta, con una pendiente constante, ¿qué significa esto para la PMC ? monetarias en el ingreso disponible, es la propensión marginal a consumir. La propensión marginal a ahorrar Junto con la propensión marginal a consumir se presenta su imagen refleja, la propensión marginal a ahorrar, o PMA. La propensión marginal a ahorrar se define como la fracción de un dólar adicional del ingreso disponible que se destina al ahorro. ¿Por qué se relacionan la PMC y la PMA como imágenes reflejas? Recuerde que el ingreso disponible es igual al consumo más el ahorro. Esto significa que cada dólar adicional de ingreso disponible debe dividirse entre el consumo y el ahorro adicionales. Así, si la PMC es de 0.80, entonces la PMA debe ser de 0.20. (¿Cuál sería la PMA si la PMC fuera 0.6? ¿O 0.99?) La comparación de las columnas (3) y (5) de la tabla 21-4 confirma que a cualquier nivel dado de ingresos, la PMC y la PMA deben sumar siempre exactamente 1, ni más, ni menos. PMC ⫹ PMA ⫽ 1, siempre y en todas partes. Breve repaso de las definiciones Recapitulando brevemente las principales definiciones que se han aprendido: 1. La función consumo relaciona el nivel de consumo con el nivel de ingreso disponible. 2. La función ahorro relaciona el ahorro con el ingreso disponible. Puesto que lo que se ahorra es igual a lo que no se consume, el ahorro y el consumo son imágenes reflejas. 3. La propensión marginal a consumir (PMC) es la cantidad de consumo adicional generado por un dólar adicional de ingreso disponible. En una gráfica, está dada por la pendiente de la función consumo. 4. La propensión marginal a ahorrar (PMA) es el ahorro adicional generado por un dólar adicional de ingreso disponible. En una gráfica es la pendiente de la función ahorro. 5. Como la parte de cada unidad monetaria de ingreso disponible que no se consume se ahorra necesariamente, PMA ⬅ 1 – PMC. www.FreeLibros.me 424 CAPÍTULO 21 EL COMPORTAMIENTO DEL CONSUMO NACIONAL Hasta ahora se han explorado los patrones de presupuesto y el comportamiento del consumo en familias representativas a diferentes niveles de ingreso. Considérese ahora el consumo de todo Estados Unidos. Esta transición de la conducta de las familias a la tendencia nacional ejemplifica la metodología de la macroeconomía: primero se examina la actividad económica a nivel individual, para después sumar o agregar la totalidad de los individuos para estudiar la forma en que opera la economía en su conjunto. ¿Por qué son relevantes las tendencias nacionales del consumo? La conducta del consumo es crucial para entender, tanto a los ciclos de negocios de corto plazo como al crecimiento económico de largo plazo. En el corto plazo, el consumo es el principal componente del gasto agregado. Cuando el consumo cambia drásticamente, es probable que el cambio afecte al producto y al empleo por su impacto en la demanda agregada. Se describe este mecanismo en los capítulos sobre la macroeconomía keynesiana. Además, el comportamiento del consumo es crucial porque lo que no se consume —es decir, lo que se ahorra— está disponible para inversión en nuevos bienes de capital, y el capital constituye la fuerza motriz del crecimiento económico en el largo plazo. El comportamiento del consumo y del ahorro es clave para entender al crecimiento económico y a los ciclos de negocios. Determinantes del consumo Primero deben analizarse las principales fuerzas que afectan al gasto de los consumidores. ¿Qué factores en la vida y subsistencia de un país determinan el ritmo de sus desembolsos destinados al consumo? Ingreso disponible. La figura 21-5 muestra la estrecha relación que guardan el consumo y el ingreso disponible corriente en el periodo 1970-2008. Cuando el ID baja en las recesiones, el consumo suele acompañar ese descenso. Asimismo, los incrementos en el ID que siguen a los recortes de impuestos, estimulan el crecimiento del consumo. Los efectos de los grandes recortes en los impuestos personales en 1981-1983 se pueden ver en el crecimiento de ID y del C. El ingreso permanente y el modelo del ciclo de vida del consumo. La teoría más sencilla del consumo utiliza sólo el ingreso del año corriente para predecir los gastos de consumo. Considérense los siguientes ejemplos, que sugieren por qué otros factores también podrían ser importantes: EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN Si el mal tiempo destruye una cosecha, los agricultores se apoyarán en sus ahorros para financiar su consumo. De modo similar, los estudiantes de derecho obtienen préstamos para pagar su consumo mientras estudian, porque esperan que sus ingresos de posgrado sean mucho mayores que sus raquíticos ingresos como estudiantes. En ambas circunstancias la gente de hecho se pregunta: “Dados mi ingreso actual y futuro, ¿cuánto puedo consumir hoy sin incurrir en demasiadas deudas?” Estudios meticulosos demuestran que los consumidores en general eligen sus niveles de consumo considerando tanto sus ingresos actuales como sus perspectivas de ingreso futuro a largo plazo. Con el fin de entender la forma en que el consumo depende de las tendencias del ingreso en el largo plazo, los economistas han desarrollado la teoría del ingreso permanente y la hipótesis del ciclo de vida. El ingreso permanente es el nivel de la tendencia del ingreso, es decir, el ingreso después de eliminar las influencias temporales o transitorias por ganancias o pérdidas inesperadas. De acuerdo con la teoría del ingreso permanente, el consumo responde en primer término al ingreso permanente. Este enfoque implica que los consumidores no responden de igual manera a los choques en sus ingresos. Si el cambio parece ser permanente (como ser ascendido a un empleo seguro y bien remunerado), es probable que la gente consuma una gran fracción del incremento de ese ingreso. En contraste, si es evidente que el cambio del ingreso es transitorio (por ejemplo, si proviene de un bono pagado por única vez o de una buena cosecha), se puede ahorrar una parte significativa del ingreso adicional. La hipótesis del ciclo de vida supone que la gente ahorra con el fin de nivelar el consumo a lo largo de su vida. Un objetivo importante es tener un ingreso adecuado de jubilación. Por tanto, la gente tiende a ahorrar mientras trabaja, a fin de acumular huevos en su canasta para el retiro, que le permita extraer en sus años crepusculares de ese fondo de ahorro. Una consecuencia de la hipótesis del ciclo de vida es que un programa como el de la seguridad social, que aporta un generoso complemento al ingreso para el retiro, reduce el ahorro de los trabajadores de mediana edad, ya que no necesitarán ahorrar tanto para su jubilación. La riqueza y otras influencias. Otro importante determinante adicional del monto del consumo es la riqueza. Considérense a dos consumidores que ganan cada uno 50 000 dólares anuales. Uno tiene 200 000 dólares en el banco, mientras que el otro no tiene ningún ahorro. La www.FreeLibros.me 425 Cambios en C e ID (miles de millones de dólares, precios de 2000) A. EL CONSUMO Y EL AHORRO 400 Cambio en el consumo real Cambio en el ingreso disponible real 300 200 100 0 –100 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Año Las regiones sombreadas son recesiones de la NBER. FIGURA 21-5. Cambios en el consumo y el ingreso disponible, 1970-2008 Nótese que los cambios en el consumo siguen a los cambios en el ingreso disponible. Los macroeconomistas pueden pronosticar con precisión el consumo con base en la función histórica de consumo. Las recesiones suelen producir bajas en el consumo, conforme el ingreso baja. Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis. El ingreso disponible real se calcula usando el índice de precios para los gastos de consumo personales. primera persona puede consumir parte de su riqueza, en tanto que la otra no tiene riqueza en la cual apoyarse. El hecho de que una mayor riqueza lleve a un mayor consumo, se conoce como el efecto riqueza. La riqueza suele cambiar con lentitud año con año. Sin embargo, cuando la riqueza sube o baja bruscamente, puede llevar a grandes cambios en el gasto de consumo. Un caso histórico y ejemplar fue el desplome del mercado de valores en 1929, cuando muchas fortunas desaparecieron y capitalistas millonarios en el papel se convirtieron en pobres de la noche a la mañana. Los historiadores económicos creen que esa abrupta pérdida de riqueza después del desplome de la bolsa en 1929, redujo el gasto de consumo e hizo aún más profunda la Gran Depresión. En la década pasada el alza y la baja de los precios de la vivienda tuvieron un efecto significativo en el consumo. De 2000 a 2006, el valor total de los bienes inmuebles de las familias creció más de 7 000 millones de dólares (alrededor de 70 000 dólares por familia). Muchas familias refinanciaron sus casas, tomaron préstamos hipotecarios o se sirvieron de sus ahorros. Ésta es una de las razones de la baja en la tasa de ahorro en años recientes, como se verá más adelante. Sin embargo, todo lo que sube tiene que bajar. A principios de 2009, el precio promedio de la vivienda residencial había bajado casi 30% desde el pico alcanzado en 2006. El efecto riqueza provocado por la baja en el precio de la vivienda, fue un lastre en el gasto de los consumidores durante este periodo. La función consumo nacional Después de revisar la teoría de la conducta de consumo, es claro que sus determinantes son complejos e incluyen el ingreso disponible, la riqueza y las expectativas de futuros ingresos. La gráfica de la función consumo más simple aparece en la figura 21-6. El diagrama de dispersión muestra datos para el periodo 1970-2008, donde cada punto representa el nivel de consumo e ingreso disponible para un año dado. Adicionalmente, usted podría trazar una línea en la figura 21-6 a través de los puntos dispersos, y designarla www.FreeLibros.me Gastos de consumo personal (miles de millones de dólares) 426 CAPÍTULO 21 EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN FIGURA 21-6. Una función consumo para Estados Unidos, 1970-2008 12 000 10 000 2008 8 000 6 000 La figura muestra un diagrama de dispersión del ingreso personal disponible y del consumo. La línea de 45⬚ muestra dónde el consumo es exactamente igual a ID. A continuación, dibújese una línea de la función de consumo que cruce los puntos. Asegúrese de entender por qué la pendiente de la línea que usted dibujó, es la PMC. ¿Puede usted verificar que la pendiente PMC de la línea ajustada está cerca de 0.96? Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis. 1990 4 000 2 000 1970 0 45⬚ 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 Ingreso personal disponible (miles de millones de dólares) como “función consumo ajustada”. La función consumo ajustada muestra cuán cerca ha seguido el consumo al ingreso disponible en el periodo de referencia. De hecho, los historiadores económicos han encontrado que desde el siglo xix prevalece una relación estrecha entre el ingreso disponible y el consumo. La reducción de la tasa de ahorro personal Aunque la conducta de consumo tiende a estabilizarse con el tiempo, la tasa de ahorro personal ha caído significativamente en Estados Unidos durante los últimos 30 años. La tasa de ahorro personal, según se mide en las cuentas nacionales, promedió alrededor de 8% del ingreso personal disponible durante la mayor parte del siglo XX. No obstante, más o menos a partir de 1980, comenzó a declinar y ahora está cerca de cero. (Véase la figura 21-7.) Esta caída alarmó a muchos economistas porque, en el largo plazo, el crecimiento del capital de un país está determinado principalmente por su tasa de ahorro nacional. El ahorro nacional se compone del ahorro privado y del ahorro del gobierno. Un país ahorrativo tiene un capital muy dinámico y goza también de un rápido crecimiento en su producto potencial. Cuando la tasa de ahorro de un país es baja, sus plantas de producción y sus equipos se van haciendo obsoletos y su infraestructura comienza a desaparecer. (Esta exposición omite los préstamos que se adquieren en el extranjero, pero ellos no pueden ser de forma permanente una fracción sustancial del ingreso.) ¿Cuáles fueron las razones para este desplome en la tasa de ahorro personal? Hoy en día, ésta es una pregunta controversial, pero los economistas apuntan a las siguientes causas posibles: Seguridad social. Ciertos economistas afirman que el sistema de seguridad social ha eliminado algunas de las razones para el ahorro privado. En épocas anteriores, como sugiere el modelo de ciclo de vida del consumo, una familia ahorraría durante los años de trabajo con el fin de acumular fondos para el retiro. Cuando el gobierno cobra impuestos destinados al pago del seguro social y paga las prestaciones correspondientes, la gente tiene menos necesidad de ahorrar para su jubilación. Otros sistemas de apoyo al ingreso tienen un efecto similar, pues reducen la necesidad de ahorrar para los tiempos difíciles. El seguro de desastres para los agricultores, el de desempleo para los trabajadores, y la atención médica para los pobres y ancianos son todas medidas que reducen el motivo precautorio por el que la gente ahorra. Los mercados financieros. Durante la mayor parte de la historia económica, los mercados financieros tuvieron numerosas imperfecciones. Fue difícil que la gente pudiera obtener préstamos para gastos mayores, como comprar una casa, pagar su educación o comenzar un negocio. Conforme los mercados financieros se desarrollaron, a menudo con ayuda del gobierno, nuevos instrumentos de crédito permitieron que la gente obtuviera los préstamos con mayor facilidad. Un ejemplo es la proliferación de las tarjetas de crédito, que estimulan a la gente a endeudarse (aun cuando las tasas de interés sean bastante altas). Hace una generación, hubiera sido difícil obtener un préstamo www.FreeLibros.me 427 A. EL CONSUMO Y EL AHORRO FIGURA 21-7. La tasa de ahorro personal se ha reducido 12 Después de crecer lentamente durante el periodo de la posguerra, la tasa de ahorro personal se hundió después de 1980. Ahorro personal como porcentaje del ingreso disponible 10 Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis. 8 6 Tasa de ahorro personal 4 2 0 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Año de más de 1 000 dólares a menos que una persona tuviera activos sustanciales. En la actualidad, llegan diariamente por correo las ofertas de tarjetas de crédito. No es raro recibir múltiples promociones que ofrecen líneas de crédito de ¡5 000 dólares o más en una sola semana! Tal vez la mayor y más problemática fuente de financiamiento hayan sido las hipotecas “subprime” que proliferaron al principio del decenio de 2000. Dichas hipotecas eran préstamos hasta de 100% del valor de una casa, algunas veces concedidos a personas sin ingresos comprobables. Cuando los precios de las casas se derrumbaron, literalmente cientos de miles de millones de dólares se dejaron de pagar, y los inversionistas de todo el mundo tuvieron que enfrentar enormes pérdidas. El rápido crecimiento de la riqueza en papel. Parte de la reducción en los ahorros personales en el periodo 19902007 fue provocado por el rápido incremento en la riqueza personal. Primero vino la bonanza del mercado de valores, luego el repunte en los precios de la vivienda. Los economistas calculan que tan solo el efecto riqueza podría haber contribuido a una baja de 3 puntos porcentuales en la tasa de ahorro personal, a fines del decenio de 2000. Medidas alternativas al ahorro En este punto, usted podría preguntarse, “Si la gente está ahorrando tan poco, ¿por qué hay tanta gente rica?” Esta pregunta plantea una cuestión importante sobre la medición del ahorro personal. El ahorro es diferente desde el punto de vista de las familias, frente al punto de vista del país como un todo. Esto es así porque el ahorro, como se mide en las cuentas nacionales de ingreso y de producto, no es el mismo al medido por los contadores o asentado en las hojas de balance. La medida del ahorro en las cuentas nacionales es la diferencia entre el ingreso disponible (excluidas las ganancias de capital) y el consumo. La medida del ahorro en el balance calcula el cambio en el capital contable (es decir, activos menos pasivos, corregidos por la inflación) de un año al siguiente; esta medida incluye las ganancias reales de capital. Si se examina la tasa de ahorro según las hojas de balance del periodo de 1997 a 2007 —un punto de vista meramente doméstico y simple, por así decir— la tasa de ahorro fue relativamente alta. Los activos de una familia promedio en este periodo a precios de 2007 subieron de 157 000 a 191 000 dólares. El cambio en los activos fue de 17% del ingreso disponible. Así que la tasa de ahorro según las hojas de balance fue de 17%, mientras que la tasa de ahorro según las cuentas nacionales que se muestra en la figura 21-7 fue de 2%. ¿Significa esto que es posible respirar con alivio? Es probable que no. La razón es que los elevados ahorros del pasado decenio fueron principalmente una “riqueza de papel”. Un alza en el precio de las acciones o de los activos existentes, como las viviendas, no refleja necesariamente la productividad o la “riqueza real” de la economía. Aunque la gente se siente más rica cuando sube el precio de los activos en una burbuja especulativa, la economía no está produciendo realmente más automóviles, ni computadoras ni alimentos ni viviendas. De hecho, si todos a la vez quisieran vender su casa, verían www.FreeLibros.me 428 CAPÍTULO 21 derrumbarse los precios de su vivienda, y no podrían convertir su riqueza de papel en consumo. Por tanto, se justifica que los economistas se preocupen por la declinación en la tasa de ahorro según las cuentas nacionales estadounidenses. Aunque los consumidores pueden sentirse más ricos por el alza en las acciones o en el mercado de la vivienda, una economía es más rica en realidad, sólo cuando incrementa sus activos tangibles e intangibles. B. LA INVERSIÓN El segundo gran componente del gasto privado, después del consumo, es la inversión. La inversión desempeña dos funciones en la macroeconomía. Primero, como es un componente importante y volátil del gasto, a menudo la inversión lleva a cambios en la demanda agregada y afecta el ciclo de negocios. Además, la inversión lleva a la acumulación de capital. Las contribuciones al inventario de edificios y equipo incrementan el producto potencial de un país, y promueven el crecimiento económico de largo plazo. Así que la inversión cumple una doble función, ya que afecta al producto de corto plazo mediante su impacto en la demanda agregada, e influye en el crecimiento económico de largo plazo por el impacto de la formación de capital sobre el producto potencial y la oferta agregada. El significado de “inversión” en la economía Recuerde que la macroeconomía utiliza el término “inversión” o “inversión real” para referirse a adiciones al inventario de activos productivos o bienes de capital, como computadoras o camiones. Cuando Amazon.com construye un nuevo almacén o cuando alguna familia construye una nueva casa, estas actividades se contabilizan como inversión. Mucha gente habla de “invertir” cuando compran un lote de tierra, un valor bursátil o cualquier documento legal que ampare una propiedad. En economía, estas compras son realmente transacciones financieras o “inversiones financieras”, porque lo que una persona compra, otra persona lo está vendiendo, y el efecto neto es cero. Hay inversión sólo cuando se produce capital real. EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN tico de la inversión nacional. No obstante, recuerde que I no es sino un componente de la inversión social total, que incluye también la inversión extranjera, la inversión gubernamental y las inversiones intangibles en capital humano y generación de conocimiento. En América Latina, por ejemplo, la inversión bruta tanto pública como privada representaba, en 2008, 22.7% del PIB en promedio. Ésta se financió, en su mayoría (97%), con ahorro interno, y sólo un pequeño porcentaje provino de fondos del exterior, con excepción de países como Nicaragua, Panamá u Honduras, que son más dependientes de los recursos foráneos pero a la vez con mayores tasas de inversión. En general, durante la última década se observa en toda la región, una menor dependencia de ahorro externo. Esta tendencia obedece, según la CEPAL (2009), al reconocimiento del carácter procíclico de la oferta internacional de crédito y de la intención de evitar condicionalidades asociadas al financiamiento proveniente de fuentes multilaterales. Las grandes categorías de inversión bruta privada doméstica son la construcción de estructuras residenciales; la inversión en maquinaria y equipo fijo, software y estructuras de las empresas; y en adiciones al inventario. En esta exposición el enfoque es el de inversión en los negocios, pero sus principios aplican también para las inversiones que realizan otros sectores. ¿Por qué invierten las empresas? En última instancia, las empresas compran bienes de capital cuando esperan que esta acción les reditúe beneficios, es decir, que les genere ingresos mayores a los costos de la inversión. Esta sencilla afirmación contiene los tres elementos esenciales para entender la inversión: ingresos, costos y expectativas. Ingresos Una inversión redituará a la empresa un ingreso adicional si contribuye a una mayor venta de productos. Esto sugiere que el nivel global de producto (o PIB) será un determinante importante de la inversión. Cuando las fábricas están paradas, las empresas tienen relativamente poca necesidad de nuevas fábricas, así que la inversión es baja. Expresado en términos más generales, la inversión depende de los ingresos que se generarán por el estado de la actividad económica global. La mayoría de los estudios concluye que la inversión es muy sensible al ciclo de negocios. Costos DETERMINANTES DE LA INVERSIÓN Hasta ahora, la exposición se ha enfocado en la inversión bruta privada doméstica, o I, el componente domés- Un segundo determinante importante del nivel de la inversión son los costos de invertir. Como los bienes de inversión duran muchos años, la contabilización de www.FreeLibros.me 429 B. LA INVERSIÓN Inversión Interna Bruta y su financiamiento (porcentaje del PIB) 2008 40 35 30 25 20 15 10 5 0 –5 –10 –15 om Ec bia u H ado on r du ra M s é N xic ic ar o ag Pa ua na Pa má ra gu ay Pe rú U ru Ve gu ne ay zu el a il le hi ol C C a as Br in nt C Ar el Ahorro nacional Am ér ic a La tin a y ge ar ib e Ahorro externo los costos de la inversión es algo más complicado que para otras mercancías, como el carbón o el trigo. En el caso de los bienes duraderos, el costo de capital incluye no sólo el precio del bien de capital, sino también la tasa de interés que los deudores pagan por financiar el capital, así como los impuestos que las empresas pagan sobre su ingreso. Para entender este punto, obsérvese que los inversionistas a menudo obtienen los fondos para la compra de bienes de capital endeudándose (mediante una hipoteca o en el mercado de bonos). ¿Cuál es el costo de tales préstamos? Es la tasa de interés que se paga sobre los fondos prestados. Recuerde que la tasa de interés es el precio pagado por obtener dinero prestado por cierto periodo; por ejemplo, usted podría tener que pagar 8% para obtener 1 000 dólares prestados por un año. En el caso de una familia que compra una casa, la tasa de interés es la tasa de interés de la hipoteca. Por otra parte, los impuestos pueden tener un gran efecto en la inversión. Un impuesto importante es el impuesto federal al ingreso de las corporaciones. Este impuesto absorbe 35 centavos de hasta el último dólar de las utilidades corporativas, lo que desalienta la inversión del sector privado. Algunas veces el gobierno ofrece una exención fiscal a ciertas actividades o sectores. Por ejemplo, el gobierno alienta la propiedad de las casas al permitir que sus propietarios deduzcan los impuestos sobre bienes inmuebles y el interés de las hipotecas de su ingreso gravable. Expectativas Además, las expectativas de beneficios y la confianza de las empresas son centrales para las decisiones de inversión. La inversión es una apuesta al futuro. Esto significa que las inversiones de los negocios requieren sopesar ciertos costos presentes contra beneficio de futuros inciertos. Si las empresas están preocupadas porque las condiciones políticas en Rusia son inestables, se resistirán a hacer inversiones allá. A la inversa, si las empresas creen que el comercio en internet es clave para enriquecerse, invertirán fuertemente en este sector. Sin embargo, los economistas también entienden que las emociones tienen cierto peso, por lo que algunas inversiones se realizan tanto por la intuición como por las hojas de cálculo. Este punto lo destacó J. M. Keynes, como una de las razones de la inestabilidad de una economía de mercado: Aparte de la inestabilidad causada por la especulación, hay una inestabilidad que se origina en las características de la naturaleza humana, en que una gran proporción de nuestras actividades positivas depende del optimismo espontáneo, más que de expectativas matemáticas, ya sean morales, hedonistas o económicas. Es probable que la mayoría de nuestras decisiones para www.FreeLibros.me 430 CAPÍTULO 21 hacer algo positivo, las consecuencias que integralmente se sentirán a lo largo de muchos días en el porvenir, puedan considerarse sólo como un resultado del instinto animal, un impulso espontáneo a la acción, más que a la inacción, y no como resultado del cálculo de un promedio ponderado de los beneficios cuantitativos multiplicados por sus probabilidades cuantitativas. Así, las decisiones de inversión cuelgan del hilo de las expectativas y de los pronósticos. Pero es difícil hacer un pronóstico preciso. Las empresas dedican mucha energía a analizar sus inversiones y a tratar de limitar la incertidumbre implícita en ellas. Entonces, el resumen sobre las fuerzas que subyacen en las decisiones de inversión es: Las empresas invierten para obtener beneficios. Como los bienes de capital duran muchos años, las decisiones de inversión dependen de: 1) nivel de producto que se alcanza gracias a las nuevas inversiones, 2) las tasas de interés e impuesto que influyen en los costos de la inversión y 3) las expectativas de las empresas sobre el estado de la economía. El tercer elemento determinante de la inversión son las expectativas, es decir, la confianza de los empresarios. La inversión es una apuesta al futuro y se invierte cuando se apuesta a que la inversión redituará en mayores ingresos. En México, el banco central publicó la Encuesta Semestral de Opinión Empresarial del sector manufacturero, donde las empresas expresan su sentir en cuanto al clima de los negocios e informan si su inversión varió en qué sentido con respecto al semestre EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN anterior y sus planes para el siguiente año. En esta encuesta también puede verse con nitidez los principales factores que inhiben la inversión en ese país. En 2008, los principales obstáculos a la inversión fueron la debilidad del mercado interno y externo, la inestabilidad financiera internacional e incertidumbre sobre el desempeño de la economía local, y el elevado nivel de apalancamiento de la empresa. En cuanto al destino de las inversiones, las últimas cifras publicadas por la encuesta revelan que más de 60% se destinó a maquinaria y equipo. LA CURVA DE DEMANDA DE INVERSIÓN El análisis de los determinantes de la inversión, se centró en la relación entre las tasas de interés y la inversión. Este vínculo es crucial porque las tasas de interés (afectadas por los bancos centrales) son el instrumento más importante por el cual los gobiernos influyen en la inversión. Para mostrar la relación entre las tasas de interés y la inversión, los economistas utilizan la llamada curva de la demanda de inversión. Considérese el caso de una economía simplificada donde las empresas pueden invertir en diferentes proyectos: A, B, C, y así sucesivamente, hasta H. Estas inversiones son tan duraderas (como las plantas de producción de energía eléctrica o los edificios) que se omite la necesidad de su reemplazo. Todavía más, ofrecen una corriente constante de ingreso neto cada año, y no hay inflación. La tabla 21-5 muestra los datos financieros de cada uno de dichos proyectos de inversión. Destino de la inversión en México Construcción e instalaciones 14.33% Equipo de transporte 13.55% Mobiliario y equipo de oficina 9.28% Maquinaria y equipo 62.84% Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de México www.FreeLibros.me 431 B. LA INVERSIÓN Vea el proyecto A. Este proyecto cuesta 1 millón de dólares. Tiene un rendimiento muy alto: ingresos de 1 500 dólares al año por cada 1 000 dólares invertidos (es una tasa de rendimiento de 150% anual). Las columnas (4) y (5), de la tabla 21-5, muestran el costo de la inversión. Para mayor sencillez de la explicación, suponga que la inversión se financia sólo obteniendo crédito a la tasa de interés del mercado, aquí tomada como 10% anual en la columna (4) y como 5% en la columna (5). Así, a una tasa de interés de 10% anual, el costo de obtener 1 000 dólares prestados es 100 dólares al año, como se muestra en todos los renglones de la columna (4); a una tasa de interés de 5%, el costo del préstamo es de 50 dólares por cada 1 000 dólares. Por último, las dos columnas de la derecha muestran la utilidad neta anual de cada inversión. Para el lucrativo proyecto A, la utilidad neta anual es de 1 400 dólares al año por cada 1 000 dólares invertidos a una tasa de interés de 10%. El proyecto H pierde dinero. Repasando los hallazgos: al elegir entre proyectos de inversión, las empresas comparan los ingresos anua- (1) Proyecto A B C D E F G H (2) (3) Inversión total en el proyecto ($, millones) Ingresos anuales por cada $1 000 invertidos ($) 1 4 10 10 5 15 10 20 1 500 220 160 130 110 90 60 40 (4) les de una inversión con el costo anual del capital, lo que depende de la tasa de interés. La diferencia entre el ingreso y el costo anuales es la utilidad neta anual. Cuando la utilidad neta anual es positiva, la inversión gana dinero, en tanto que una utilidad negativa neta significa que la inversión pierde dinero. Obsérvese de nuevo la tabla 21-5 y examínese la última columna, que muestra una utilidad neta anual a una tasa de interés de 5%. Nótese que, a esta tasa de interés, los proyectos de inversión de A hasta G serían rentables. Así que la expectativa es que las empresas que desean maximizar sus utilidades inviertan en los siete proyectos, que [según la columna (2)] totalizan una inversión por 55 millones de dólares. Así, con una tasa de interés de 5%, la demanda de inversión sería 55 millones de dólares. Sin embargo, suponga que la tasa de interés sube a 10%. Entonces el costo de financiar estas inversiones se duplicaría. La columna (6) muestra que los proyectos de inversión F y G dejan de ser rentables a una tasa de interés de 10%; la demanda de inversión caería a 30 millones de dólares. (5) Costo por cada $1 000 prestados a una tasa de interés anual de: 10% ($) 5% ($) 100 100 100 100 100 100 100 100 50 50 50 50 50 50 50 50 (6) (7) Utilidad neta anual por cada $1 000 prestados a una tasa de interés anual de: 10% ($) (6) ⴝ (3) ⴚ (4) 1 400 120 60 30 10 ⫺10 ⫺40 ⫺60 5% ($) (7) ⴝ (3) ⴚ (5) 1 450 170 110 80 60 40 10 ⫺10 TABLA 21-5. La rentabilidad de la inversión depende de la tasa de interés La economía tiene ocho proyectos de inversión ordenados según su rendimiento. La columna (2) muestra la inversión de cada proyecto. La columna (3) calcula el rendimiento anual por cada 1 000 dólares invertidos. Las columnas (4) y (5) muestran el costo del proyecto, suponiendo que todos los fondos provienen de préstamos, a tasas de interés de 10 y 5%; esto se muestra por cada 1 000 dólares prestados. Las dos últimas columnas calculan la utilidad neta anual por cada 1 000 dólares invertidos en el proyecto. Si la utilidad neta es positiva, las empresas que maximicen utilidades emprenderán la inversión; si es negativa, el proyecto de inversión será rechazado. Nótese que el punto de corte entre las inversiones rentables y no rentables se mueve conforme sube la tasa de interés. (¿Dónde estaría el punto de corte si la tasa de interés subiera a 15% al año?) www.FreeLibros.me Rendimiento de la inversión, tasa de interés (porcentaje anual) 432 CAPÍTULO 21 r,i DI B 20 Demanda de inversión 10 5 M⬘ M DI 0 10 20 30 40 50 60 70 Gasto de inversión (millones de dólares) I FIGURA 21-8. La inversión depende de la tasa de interés La demanda de inversión escalonada y descendente representa la cantidad que las empresas invertirían a cada tasa de interés, como se calculó de los datos de la tabla 21-5. Cada uno de los escalones significa un monto de inversión: el proyecto A tiene una tasa de rendimiento tan alta que está fuera de la gráfica; el escalón visible más alto es el proyecto B, mostrado en la parte superior izquierda. A cada tasa de interés, se emprenderán todas las inversiones que arrojen un beneficio neto positivo. En la figura 21-8 aparecen los resultados de este análisis. Esta figura muestra la demanda de inversión, que aquí es una función escalonada descendente de la tasa de interés. Esta gráfica detalla la cantidad de inversión que se emprendería a cada tasa de interés; se obtiene sumando todas las inversiones rentables a cada nivel de la tasa de interés. Por tanto, si la tasa de interés del mercado es de 5%, el nivel de inversión deseado ocurrirá en el punto M, que muestra la inversión de 55 millones de dólares. A esta tasa de interés, se emprenderán los proyectos A al G. Si la tasa de interés subiera a 10%, los proyectos F y G se cancelarían; en este caso, la demanda de inversión estaría en el punto M⬘, con una inversión total de 30 millones de dólares.3 Cambios en la curva de la demanda de inversión Ya se ha visto la forma en que las tasas de interés afectan el nivel de la inversión. Hay otras fuerzas que también la 3 Más adelante se verá que cuando los precios están cambiando, es adecuado aplicar una tasa de interés real, que represente la tasa de interés del dinero o nominal, corregida por la inflación. EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN afectan. Por ejemplo, un incremento en el PIB desplazará la curva de demanda de inversión hacia la derecha, como se muestra en la figura 21-9a). Un incremento en los impuestos a las empresas deprimiría la inversión. Supóngase que el gobierno grava y se lleva la mitad de los beneficios netos de la columna (3) en la tabla 21-5, y que los costos de interés en las columnas (4) y (5) no son deducibles de impuestos. Por tanto, bajarían los beneficios netos de las columnas (6) y (7). [Compruebe que a una tasa de interés de 10%, un impuesto de 50% en la columna (3) elevaría el punto de corte para quedar entre los proyectos B y C, y la demanda de inversión bajaría a 5 millones de dólares.] En la figura 21-9b) se muestra el caso de un alza en los impuestos sobre el ingreso de inversión. A partir de un ejemplo histórico se muestra la forma en que las expectativas entran en el cuadro. A fines de los años noventa, los inversionistas se engolosinaron con internet y la “nueva economía”. Invirtieron masivamente en compañías hoy extintas, con base en proyecciones descabelladas. Incluso algunos inversionistas experimentados sucumbieron al “instinto animal” como, por ejemplo, cuando Time Warner pagó 180 000 millones de dólares por la compañía en línea AOL. La figura 21-9c) ilustra la forma en que una explosión de optimismo en los negocios desplazó la curva de la demanda de inversión en los noventa. Cuando explotó la burbuja de las acciones de tecnología en el año 2000, la demanda de inversión en software y equipo también se desplomó, y la curva de la figura 21-9c) se desplazó violentamente hacia la izquierda. Estos no son sino dos ejemplos del modo en que las expectativas pueden tener efectos poderosos sobre la inversión. Después de conocer los factores que afectan la inversión, no sorprenderá al lector descubrir que la inversión es el componente más volátil del gasto. La inversión se conduce en forma imprevisible, porque depende de factores inciertos como el éxito o fracaso de nuevos productos no comprobados, los cambios en las cargas fiscales y en las tasas de interés, las actitudes políticas y los enfoques que se apliquen para estabilizar la economía; y otros hechos igualmente modificables de la vida económica. Prácticamente en todo ciclo de negocios, las fluctuaciones en la inversión han sido la fuerza impulsora detrás de la bonanza o de la quiebra. SOBRE LA TEORÍA DE LA DEMANDA AGREGADA Así ha terminado la introducción a los conceptos básicos de la macroeconomía. Se han examinado los deter- www.FreeLibros.me 433 RESUMEN r,i DI 0 Gasto de inversión D⬘I I c) Euforia en los negocios r,i DI D⬘I 0 Gasto de inversión I Rendimiento de la inversión, tasa de interés b) Mayores impuestos Rendimiento de la inversión, tasa de interés Rendimiento de la inversión, tasa de interés a) Mayor producto r,i D⬘I DI 0 Gasto de inversión I FIGURA 21-9. Cambios en la función de la demanda de inversión En la curva de la demanda de inversión, (DI), las flechas muestran el impacto de a) un nivel más alto del PIB, b) mayores impuestos al ingreso de capital y c) una explosión en la euforia de los negocios. minantes del consumo y de la inversión, y se ha visto cómo pueden fluctuar año con año, algunas veces radicalmente. En este punto, la macroeconomía se divide en dos grandes temas: los ciclos de negocios y el crecimiento económico. La exploración de los ciclos de negocios inicia en el siguiente capítulo, que se refiere a las fluctuaciones de corto plazo en el producto, el empleo y los precios. Las teorías modernas del ciclo de negocios se apoyan fundamentalmente en el enfoque keynesiano. Este análisis muestra el impacto de los choques finan- cieros y de los cambios en la inversión, gasto e impuestos gubernamentales, y el comercio exterior. Estos choques se amplifican mediante los efectos inducidos en el consumo y determinan la demanda agregada. Se aprenderá que la sabia aplicación de las políticas fiscal y monetaria del gobierno pueden reducir la severidad de las recesiones y de la inflación, pero también que las malas políticas pueden amplificar el efecto de los choques. Las teorías del consumo y de la inversión estudiadas en este capítulo serán los actores más importantes en el drama del ciclo de negocios. RESUMEN A. El consumo y el ahorro 1. El ingreso disponible es un determinante importante del consumo y del ahorro. La función consumo relaciona el consumo total con el ingreso disponible total. Como cada dólar de ingreso disponible o se ahorra o se consume, la función ahorro es la imagen refleja de la función consumo. 2. Recuérdense las características básicas de las funciones consumo y ahorro: a) La función consumo (o ahorro) relaciona el nivel de consumo (o ahorro) con el nivel de ingreso disponible. b) La propensión marginal a consumir (PMC) es el volumen de consumo adicional generado por un dólar adicional de ingreso disponible. c) La propensión marginal a ahorrar (PMA) es el ahorro adicional generado por un dólar adicional de ingreso disponible. www.FreeLibros.me 434 CAPÍTULO 21 d) Desde un punto de vista gráfico, la PMC y la PMA son las pendientes de las curvas de consumo y ahorro, respectivamente. Ejemplo: PMA ⬅ 1 ⫺ PMC. 3. Mediante la suma de las funciones de consumo individuales se obtiene la función de consumo nacional. En su forma más simple, muestra los gastos totales de consumo como función del ingreso disponible. Otras variables, como el ingreso permanente o las tendencias de ingreso de largo plazo, así como la riqueza, también tienen un impacto significativo en los patrones de consumo. 4. La tasa de ahorro personal ha bajado drásticamente en los últimos treinta años. Para explicar este descenso, los economistas señalan a los programas de seguridad social y de salud del gobierno, a los cambios en los mercados financieros, y a los efectos riqueza. La reducción del ahorro daña la economía, porque el ahorro personal es un gran componente del ahorro e inversión nacionales. Aunque la gente se siente más rica por la bonanza en los mercados bursátiles, la verdadera riqueza del país se incrementa sólo cuando se incrementan sus activos productivos tangibles e intangibles. EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN B. La inversión 5. El segundo gran componente del gasto es la inversión privada doméstica bruta en vivienda, plantas de producción, software y equipos. Las empresas invierten para obtener beneficios. Los grandes determinantes económicos de la inversión son, por tanto, los ingresos producidos por la inversión (principalmente influidos por el estado del ciclo de negocios), el costo de la inversión (determinado por las tasas de interés y la política tributaria), y el estado de las expectativas sobre el futuro. Como depende de hechos futuros altamente impredecibles, la inversión es el componente más volátil del gasto agregado. 6. Una relación importante es la demanda de inversión, que vincula al nivel del gasto de inversión con la tasa de interés. Como la rentabilidad de la inversión varía en sentido inverso a la tasa de interés, que afecta al costo de capital, se deriva una curva de demanda de inversión con pendiente negativa. Conforme baja la tasa de interés, más proyectos de inversión se convertirán en rentables. CONCEPTOS PARA REVISIÓN Consumo y ahorro ingreso disponible, consumo, ahorro funciones de consumo y ahorro tasa de ahorro personal propensión marginal a consumir (PMC) propensión marginal a ahorrar (PMA) PMC ⫹ PMA ⬅ 1 punto de equilibrio recta de 45⬚ determinantes del consumo: ingreso disponible actual ingreso permanente riqueza efecto de ciclo de vida Inversión determinantes de la inversión: ingresos costos expectativas papel de las tasas de interés en I función de demanda de inversión instinto animal LECTURAS ADICIONALES Y SITIOS EN LA RED Lecturas adicionales Sitios en la Red Los economistas han estudiado los patrones de gasto de los consumidores con el fin de mejorar las predicciones y auxiliar a la política económica. Uno de los estudios más influyentes es el de Milton Friedman, The Theory of the Comsumption Function (University of Chicago Press, Princeton, N.J., 1957). Un panorama retrospectivo de un historiador de la economía es el de Stanley Lebergott, Pursuing Happiness: American Consumers in the Twentieth Century (Princeton University Press, Princeton, N.J., 1993). Se pueden encontrar datos sobre gastos de consumo personal en Estados Unidos en el sitio de Bureau of Economic Analysis, www.bea.gov. Los datos sobre los presupuestos familiares se hallan en Bureau of Labor Statistics, “Consumer Expenditures”, en www.bls.gov. Las empresas dedican mucho tiempo de la administración a decidir con respecto a sus estrategias de inversión. Un buen estudio es el de Richard A. Brealey, Stewart C. Myers y Franklin Allen, Principles of Corporate Finance (McGraw-Hill, Nueva York, 2009). Milton Friedman y Franco Modigliani hicieron contribuciones importantes al conocimiento de la función consumo. Visite el sitio en la Red de los premios Nobel en nobelprize.org/ nobel_prizes/economics y podrá leer sobre la trascendencia de sus contribuciones a la macroeconomía. Los datos y análisis de la inversión para la economía estadounidense se hallan en Bureau of Economic Analysis en www. bea.gov. www.FreeLibros.me 435 PREGUNTAS PARA DEBATE PREGUNTAS PARA DEBATE 1. Resuma los patrones presupuestales para la comida, prendas de vestir, artículos de lujo y ahorro. 2. Al trabajar con la función consumo y la curva de demanda de inversión, se necesita distinguir entre los desplazamientos y los movimientos a lo largo de estas curvas. a) Defina cuidadosamente los cambios en ambas curvas que llevarían a un desplazamiento de las curvas, y los que llevarían a movimientos a lo largo de dichas curvas. b) Para los siguientes eventos, explique verbalmente y demuestre en un diagrama si se trata de desplazamientos o movimientos a lo largo de la función consumo: incremento en el ingreso disponible, reducción de la riqueza, baja en el precio de las acciones. c) Para los siguientes eventos, explique en palabras y demuestre en un diagrama si se trata de desplazamientos o movimientos a lo largo de la curva de demanda de inversión: la expectativa de una baja en el producto en el año próximo, un alza en las tasas de interés, y un incremento en los impuestos y en los beneficios. 3. ¿Cómo se calcularon exactamente las PMC y PMA de la tabla 21-4? Ilustre su explicación calculando las PMC y PMA entre los puntos A y B. Explique por qué siempre es verdad que PMC ⫹ PMA ⬅ 1. 4. Usted consume todo su ingreso cualquiera que sea el nivel de éste. Grafique sus funciones de consumo y ahorro. ¿Cuáles son su PMC y su PMA? 5. Estime su ingreso, consumo y ahorro del año pasado. Si usted desahorró (consumió más de lo que fueron sus ingresos), ¿cómo financió ese desahorro? Estime la composición de su consumo en términos de cada una de las grandes categorías listadas en la tabla 21-1. 6. “A lo largo de la función consumo, el ingreso cambia más que el consumo”. ¿Qué significa esta afirmación para las PMC y PMA? 7. “Los cambios en el ingreso disponible llevan a movimientos a lo largo de la función consumo; los cambios en la riqueza u otros factores llevan a un desplazamiento en la función consumo”. Explique esta afirmación con un ejemplo en cada caso. 8. ¿Cuáles serían los efectos de los siguientes eventos sobre la función de demanda de inversión ilustrada en la tabla 21-5 y la figura 21-8? a) La duplicación de los ingresos anuales por cada 1 000 dólares invertidos que se muestran en la columna (3). b) Un alza en las tasas de interés a 15% cada año. c) La adición de un noveno proyecto con datos en las primeras tres columnas de (J, 10, 70). d) Un impuesto de 50% a los beneficios netos mostrados en las columnas (6) y (7). 9. Con los datos de la demanda aumentada de inversión de la pregunta 8c) y suponiendo que la tasa de interés es de 10%, calcule el nivel de inversión para los casos de a) a d) en la pregunta 8. 10. Problema avanzado: de acuerdo con el modelo de ciclo de vida, la gente consume cada año una cantidad que depende de su ingreso vitalicio, en lugar de su ingreso actual. Supóngase que usted espera recibir un ingreso futuro (en dólares constantes) de acuerdo con la información de la tabla 21-6. a) Suponga que no se paga interés sobre su ahorro. Usted no tiene ahorro inicial. Además, quiere “uniformar” su consumo (con un consumo igual cada año) por la utilidad marginal decreciente que deriva del consumo adicional. Obtenga su mejor trayectoria (5) Ahorro acumulado (al fin de año) ($) (1) (2) (3) (4) Año Ingreso ($) Consumo ($) Ahorro ($) 1 30 000 ________ ________ ________ 2 30 000 ________ ________ ________ 3 25 000 ________ ________ ________ 4 15 000 ________ ________ ________ 0 ________ ________ 0 5* *Retirado. TABLA 21-6. www.FreeLibros.me 436 CAPÍTULO 21 de consumo para los cinco años y escriba las cifras en la columna (3). Luego calcule su ahorro e ingrese las cantidades en la columna (4); ponga su riqueza al final de cada periodo, o ahorro acumulado, para cada año en la columna (5). ¿Cuál es su tasa promedio de ahorro en los primeros cuatro años? b) A continuación, suponga que un programa de seguridad social le descuenta como impuesto 2 000 dólares EL CONSUMO Y LA INVERSIÓN en cada uno de sus años laborados, y le ofrece una pensión de 8 000 dólares en el año 5. Si usted desea todavía nivelar su consumo, calcule su plan revisado de ahorro. ¿Cómo afectó su consumo el programa de seguridad social? ¿Cuál es el efecto sobre su tasa promedio de ahorro en los primeros cuatro años? ¿Puede usted ver por qué algunos economistas sostienen que la seguridad social puede reducir el ahorro? www.FreeLibros.me