Uni6.txt

unitatea de curs 6 Fonduri mutuale versus UCITs Fondurile mutuale - specifice pietei americane In Statele Unite, primul fond mutual deschis a fost înfiintat în anul 1924, al Boston, si s-a numit „The Massachusetts Investment Trust". De atunci, fondurile mutuale americane au evoluat, devenind o categorie de organisme cu una dintre cele mai rapide cresteri din Statele Unite. O caracteristic fundamental a industriei fondurilor mutuale americane o reprezint stricta lor reglementare. La aceast structură solidã, clară si comprehensivă, s-a ajuns de-a lungul timpului. Cele mai multe dintre fondurile mutuale americane sunt create de companiile de management/ consultanta a investitillor (cunoscute si ca manageri de portofoliu), specializate in administrarea acestor fonduri. Acestea percep o t a x de administrare pentru serviciile lor. Un fond mutual este definut de participanti la fond, definatori ai titlurilor emise de respectivul fond. Acestia aleg un consiliu de conducere, aprob contractul fondului cu compania de management/ administrare, obiectivele si politica de investitii a fondului, iar printr-o majoritate de voturi aprob orice schimbare a obiectivului de investitii al acestuia. Majoritatea fondurilor mutuale americane sunt administrate extern. Ele nu detin proprii angajati, operatiunile lor sunt conduse de organizatii afiliate variate si contractori independenti. Putini sunt cei care realizeaza faptul cã un fond mutual este o entitate separata - un trust sau o corporatie - care are propriul s u consiliu director, de cele mai multe ori constând dintr-o majoritate de directori independenti. nI fiecare an, consiliul director al fondului aprob contractul de consultantã/ administrare cu compania de management, care investeste activele fondului n actiuni si/ sau obligatiuni sau alte valori mobiliare, potrivit obiectivelor specificate ni 30 documentatia ce trebuie facut publica. Totodat evalueaza performanta furnizorilor de servicii: consultantul, garantul emisiunii etc. Structura organizatorica a unui fond presupune existenta, pe langa managerul de fond, a unui: Custodian/ depozitar - prezenta acestuia este obligatorie. Băncile sunt cele care indeplines aceast misiune. Ele pastreazã în custodie activele financiare ale fondului, mentin conturi individuale, separate pentru fiecare fond. Custodianul este cel care execut platile pentru investitiile fondului si primeste incasarile aferente plasamentelor facute (dividende, dobânzi, alte câstiguri); Agent de transfer - este o companie angajata de fond pentru a fine evidenta conturilor clientilor (participantilor al fond); Inregistreazã si evidentiazã tranzactiile de vânzare/ cumpãrare de titluri, distribuie dividendele si câstigurile de capital, calculeazã zilnic valoarea activelor nete (NAV). Garant al emisiunii - verigã intermediar, care distribuie titlurile fondurilor mutuale către public fie prin vânzarea direct, fie prin intermediul fortei de vânzare (brokeri/ dealeri, bănci, companii de asigurri, consultanti financiari). Administratorul este recompensat pentru activitatea de management a investitiilor printr-o tax de management care acopera: Cheltuielile administrative; Comisioanele de consultanta. Aceasta este facut public ni prospect, de regula ca procent fix din activele totale ale fondului. Ea poate varia de la 0.2% la 2%. Recent, limita de sus a scăzut si este, in general, nî jur de la 1%. Pe lângã aceasta, structura costurilor unui fond american cuprinde: comisione la vânzarea de titluri (la cumprarea de titluri), comisioane la rscumpararea de titluri (aici exist diferite situatii, unele fonduri nu percep aceasta tax sau percep una foarte redusă) si taxa 12b-1 care se refer la costurile de distributie. Prin modul ni care sunt reglementate, fondurile au dreptul sã utilizeze 0.75%-1% din valoarea activelor nete medii anuale pentru acoperirea costurilor de distributie, unde se includ: - Cheltuieli generale de marketing; - Publicitate; - Materiale de promovare (rapoarte anuale si prospecte); 31 Corespondenta; Comisione si alte compensatii pentru brokerii/ dealerii care vând titlurile de participare ale fondurilor. Fondurile de investitii in Europa nI Europa, termenul de ‘fond mutual’ nu este prea des folosit. In schimb, termenul de“fond de investitil” este mult mai comun printre profesionistii si investitori europeni. Principalul motiv al acestei diferentieri in terminologie il reprezint marea varietate a tipurilor de fonduri prezente în fãrile Europei. Inainte de 1985 era dificilã includerea variatelor tipuri de fonduri de investitii europene într-o categorie sau alta din cauza situatiei particulare a fiecărei fări, in ciuda prezentei, pe atunci, a FEFSI’ - Federatia European a Fondurilor si Societatilor de Investitii - fondată nî 1974 al Brussels, Belgia; ni prezent aceast organizatie s-a transformat in EFAMA?- Asociatia Fondurilor Europene si a Managementului Activelor. Anul 1985 a marcat inceputul istoriei fondurilor de investitii pan-europene, prin directiva 85/611/EEC, a cărei menire a fost sã ajute al crearea unei singure piete europene pentru fondurile mutuale deschise prin armonizarea legilor, reglementrilor si a altor prevederi privind aceste fonduri. Directiva 85/611/EEC este cunoscut si ca Directiva UCITS - angajamente de investitii colective in valori transferabile; in decursul timpului aceast directiv a fost amendat de câteva ori. Directiva UCITS - cu amendamentele incluse - consideră UCITSs ca find" angajamente al caror singur obiectiv este acela de a efectua investitii colective in valori mobiliare si/ sau în alte active financiare lichide a capitalului atras de al public si care opereazã pe principiul diversificãrii risculu1". nI continuare, art. 1(2) dezvolt următoarea idee: unitătile emise de UCITSs sunt, la cererea detinătorilor, rscumparate direct sau indirect, din active. Astfel, potrivit directivei, UCITSs sunt - prin definitie - numai fonduri deschise de investitii care pot sã fie infiintate sub una dintre următoarele forme: FEFSI- Federation Europeenne des Fonds et Societes d’Investisment, The European Funds and Asset Management Association (EFAMA) 3UCITS= Undertakings for collective investment ni transferable securities 32 Ca si fonduri comune, administrate de companii de management, pe baza legii contractului; Ca si unit trust, sub legea trustului de investitii; Ca si companii de investitii, pe bazã de statut. Uni autori consider că definitia UCITS oglindeste definitia american a fondurilor mutuale. Consider că definitia UCITS creeazã o distorsionare a definitiei clasice americane mai ales datorita includerii formei corporative a fondurilor de investitii. Conform legislatiei europene exist două mari categorii de UCITSs: Fondurile contractuale - ni aceast categorie sunt incluse fondurile comune si trusturi de investitii; ca si principale caracteristici ale acestor fonduri mentionăm: sunt constitute fie sub legea contractului sau cea a unit trust; nu au personalitate juridica; emit titluri sau units, iar investitori sunt numiti participanti; sunt concenträri de bani si sunt administrate de companii de management; companile de management, numite si administratori, sunt responsabile pentru toate problemele privind fondul; activitatile de management trebuie sã urmreascã interesele investitorilor; prezenta depozitarului este obligatorie; depozitarul este responsabil de pastrarea activelor fondului si de monitorizarea activitatilor administratorului; u n i t trusts sunt specifice Marii Britanii si Irlandei, si au al bază legi specifice; in general, trustee-ul, (custodele) este persoana independent care detine activele fondului de investitii in beneficiul investitorilor participanti; acesta este asociat depozitarului din Europa Continentală; datorita modului de organizare, acestor fonduri li se poate impune datoria fiduciar doar atât cât este specificat conform legilor, reglementrilor si termenilor prevazuti ni contractul companiei de administrare. 4Motivul pentru care nu am tradus termenul de unit trust este următorul: nî Romania, în limbajul curent, forma de trust are conotatie de monopol, de ceva ,dunător’, find asociat cu practicile monopoliste. Potrivit dictonarului de economie modernã (Macmillan - editia a patra), unit trust este o societate de investitii specializat, cu un capital variabil. 3 Fondurile corporative - sunt descrise adeseori ca si companii de investitii; in farile francofone, acestea apar ca si SICAVS- uri; in Marea Britanie si Irlanda aceste fonduri sunt cunoscute ca si OEIC®s. Ca si principale caracteristici ale acestor fonduri, mentionăm: a u personalitate juridică si sunt structurate ca si companii/ societati pe actiuni; emit titluri; compania de investitii cedeaza, de obicei, administrarea unei companii de management specializate; ‹ prezenta depozitarului este obligatorie nî cele mai multe cazuri; comisionele lui sunt aceleasi ca si în cazul fondurilor contractuale; d a t o r i t formei corporative, exist o exprimare clară a datoriei fiduciare de a urmãri interesele investitorilor, de acestea find responsabili directorii companiei. In esent, toate partile contractante raporteaza directorilor fondului, care sunt raspunzatori de protejarea intereselor investitorilor. Industria UCITSs in Europa este dominat de fondurile comune, organizate sub formă contractual. Acestea sunt similare fondurilor mutuale americane (fonduri deschise). Unit trusts sunt prezente doar în trei dintre fări, ins ele modific, intr-o anumit măsur, orice bază pentru o analizã comparativa din cauza faptului că, unit trusts americane nu sunt incluse in categoria fondurilor mutuale. Forma corporativa a UCITSs - permis ni 12 din cele de 21 de fări - poate crea confuzie deoarece acestea pot fi usor asimilate fondurilor inchise de investitii americane. Din cauza faptului cã, atât investment trusts?, cât si fondurile de investitii corporative sunt considerate UCITSs sau fonduri deschise de investitii, o analiza comparativ a pietelor americane si europene, va include aceste două forme ni culegerea si prelucrarea datelor. Directiva UCITS a fost emis ca o ,directiv-produs’ prin care s-a încercat crearea unui limbaj comun si a unei platforme comune pentru fondurile deschise de investitii din intreaga Europã, mai ales pentru cele din fările membre ale Uniunii Europene. La nivelul Europei, Directiva UCITS acopera acele fonduri de investitii care îndeplinesc urmatoarele conditi1: / Sunt domiciliate n oricare dintre statele membre ale Uniunii Europene; § SICAV- Societe d’ Investissement a Capital Variable - Societati de investitii cu capital variabil OEIC- Open-ended investment companies - Companii deschise de investitii 7 Echivalente unit trusts 34 r Sunt oferite publicului; ‹ Sunt răscumparate sau rambursate la valoarea netă a activelor lor, al cererea detinătorilor; ‹ Sunt investite în valori transferabile si instrumente monetare; ‹ Functionează pe principiul dispersării riscului; Incredinteaza activele lor unui depozitar. Pentru fondurile de investitii care indeplines conditiile mentionate, Directiva UCITS a avut si are urmatoarele obiective: a. Crearea de conditii competitive similare pentru UCITSs al nivel european; acest obiectiv ar putea fi atins prin - ceea se considera ni 1985 a fi - armonizarea minimală a legislatiilor nationale; mai târziu s-a realizat că toate statele membre ale Uniunii Europene ar trebui sã stabileasca cadre de reglementare privind: Politicile de investitii ale UCITSs; Transparenta UCITSs; Structura si controlul acestora. b. Asigurarea unei protectii uniforme si efective pentru toti investitorii UCITSs. Simplificarea marketingului, publicitatii si vânzărilor de UCITSs ni cadrul Uniunii Europene; pentru realizarea acestui obiectiv, Directiva UCITS a facut un mare pas nainte impunând recunoasterea mutual a autorizatiilor de functionare a acestor fonduri la nivelul UE. Astfel, orice UCITS, conform acestei directive, primeste un pasaport european si poate fi vândut - in mod liber - in orice tară membră UE; ins, orice UCITS trebuie sã se înregistreze in tara gazdã si - totodat - sã se supună reglementrilor si legilor ei; Directiva UCITS insist că - nî tara gazdă - administratorul/ compania de management ar trebui sã asigure, cel putin, conditiile pentru efectuarea platilor ctre detinătorii de titluri, răscumpararea acestora si rambursarea de titluri, precum si nivelul necesar de informare pentru investitorii din tara gazdă.

Document Details

Related

Full Transcript