Семинар 2 PDF

# Государственные облигации * Облигации федерального займа (**ОФЗ**) — рублевые купонные облигации, выпускаемые Министерством финансов Российской Федерации. * **ОФЗ** - Основной инструмент фондирования Минфина (Правительства РФ). - Наряду с избытком нефтегазовых доходов, который ранее наполнял ФНБ...

# Государственные облигации * Облигации федерального займа (**ОФЗ**) — рублевые купонные облигации, выпускаемые Министерством финансов Российской Федерации. * **ОФЗ** - Основной инструмент фондирования Минфина (Правительства РФ). - Наряду с избытком нефтегазовых доходов, который ранее наполнял ФНБ, и налоговых поступлений - Внешние займы Минфина (суверенные еврооблигации) практически не используются с 2012-2014 гг. * В РФ не используются механизмы прямой эмиссии под выкуп долгов правительства, как в США. * Гос. расходы финансируются за счет продажи ОФЗ в рынок, налоговых поступлений и использования ФНБ (для финансирования инфраструктурных проектов и т.п.) ## Виды облигаций федерального займа | Серии ОФЗ | ОФЗ-ПД | ОФЗ-ПК | ОФЗ-АД | ОФЗ-ИН | ОФЗ-н | |---|---|---|---|---|---| | | 26, реже 25 | 29, реже 24 | 46 | 52 | 53 | | Тип купона | Постоянный | Переменный | Постоянный / фиксированный | Постоянный от индексируемого номинала | Фиксированный | | Периодичность выплаты купона | 2 раза в год | 2-4 раза в год | 1-4 раза в год | 2 раза в год | 2 раза в год | | Обращение на бирже | Да | Да | Да | Да | Нет | | Номинал облигации, руб. | 1000 руб | 1000 руб | 1000 руб | 1000 руб, ежемесячно индексируется | 1000 руб | | Погашение облигации | В конце срока обращения | В конце срока обращения | Постепенное погашение номинала | В конце срока обращения | В конце срока обращения | | Срок обращения | 1-30 лет | 1-30 лет | 1-30 лет | 8 и 10 лет | 3 года | | Первая эмиссия | 1997 | 1995 | 2002 | 2015 | 2017 | # Размещение государственных облигаций ## Конкурентные заявки * **Устанавливается максимальная цена и объем приобретения.** * **Удовлетворяются**, начиная с заявки с ценой равной, или превышающей цену отсечения (по ценам, указанным в заявках). * **Могут удовлетворяться частично**. ## Неконкурентные заявки * **Устанавливается только объем приобретения**. * **Удовлетворяются по средневзвешенной цене аукциона** по исполненным конкурентным заявкам. * **Конкурентные заявки имеют преимущество над неконкурентными**. * **Если объем неконкурентных заявок превышает объем оставшейся части размещения**, они удовлетворяются частично (пропорционально). * **Неконкурентные**: до 90% от одного участника. # Размещение государственных облигаций ## Регистрация нового выпуска ОФЗ * ОФЗ 26225, 15.02.2018 * 350 млрд.руб * Купон = 7,25% * Публикуется общий график аукционов по всем ОФЗ ## Объявление о размещении отдельного транша * Первый транш 1.03.2018 * Объявляется плановый объем, итоговый определится по результатам аукциона по цене. ## Подача заявок на аукцион (банки, фонды) * Конкурентные * Неконкурентные * Реализация аукциона по цене ## Продажа ОФЗ * **Продажа ОФЗ с премией к рыночной цене** * **Продажа ОФЗ примерно по рыночной цене** * **Продажа ОФЗ с дисконтом к рыночной цене** ## Аллокация облигаций инвесторам (10 млрд руб.) # Размещение государственных облигаций При размещениях траншей дисконт/премия цены размещения оценивается по отношению к текущей рыночной цене, а не к номиналу, кроме первого, а доходности размещения (УТМ) к доходности КБД с той же дюрацией (для ОФЗ-ПД). * Минфин может продать новые облигации с дисконтом к текущей рыночной цене, если хочет привлечь больше средств - доходность будет > КБД. Иногда может отменить размещение, если цены заявок слишком низкие и Минфин не хочет отдавать бумаги дешево. * Либо, продать размещаемые ОФЗ с премией к текущей цене, если видит существенный спрос относительно предложенного индикативного объема: доходность будет < КБД. Банки и фонды могут взять бумаги с премией на первичном размещении, если понимают, что скупая необходимый объем на вторичном рынке они своими заявками повысят цену и купят еще дороже. * Крупные банки и УК заходят в ОФЗ в основном на первичных аукционах, иначе они будут слишком сильно двигать цены в стаканах вверх, существенно сдвигая КБД вниз и покупая слишком дорого. # Размещение государственных облигаций: сообщения Минфина ## После проведения аукциона биржа публикует отчет об итогах **29.05.2019 17:23** **Итоги аукциона по размещению ОФЗ #26225RMFS за 29 мая 2019 года** 29 мая 2019 г. на ПАО Московская Биржа состоялся аукцион по размещению выпуска 26225RMFS. * Дата погашения: 10 мая 2034 г. * Спрос по номиналу: 37808.783 млн. руб. * Размещенный объем выпуска по номиналу: 27892.474 млн. руб. * Цена отсечения: 93.1717% к номиналу. * Доходность по цене отсечения: 8.2000% годовых. * Средневзвешенная цена: 93.2517% к номиналу. * Доходность по средневзвешенной цене: 8.1900% годовых. ## Зачем инвесторам следить за аукционами Минфина? * На основе средневзвешенной доходности, сформировавшейся на аукционе, участники рынка оценивают текущую справедливую доходность по *ОФЗ*, а через них — по корпоратам. * Большой пул ликвидности аукциона способен сформировать более точную равновесную рыночную доходность, чем менее ликвидные вторичные торги. * **Если** *ОФЗ-ПД* **были проданы с премией в цене к рынку** и с дисконтом в доходности, это может свидетельствовать об ожидании снижения рыночных ставок и возможном будущем росте цен *ОФЗ-ПД* / падении *ОФЗ-ПК* (и наоборот). * **Если** *ОФЗ-ПК* **были проданы с премией в цене к рынку**, это может свидетельствовать об обратном - ожидании роста рыночных ставок, роста цен *ОФЗ-ПК* и падения цен *ОФЗ-ПД*. # Динамика проведения аукционов Минфина (2022-2023 г.) * На ожиданиях роста ключевой ставки размещения Минфина, как правило, достаточно небольшие, ввиду недостаточного рыночного спроса (особенно **ОФЗ-ПД**). * Второй фактор снижения объемов размещения - предотвратить давление на падающий рынок облигаций (на падающем рынке облигаций Минфин старается не делать размещения). ## Объемы привлечения средств на аукционах Минфина <start_of_image>FREQUENCY: MONTHLY START_DATE: January 2020 END_DATE: March 2024 | | ОФЗ-ИН | ОФЗ-ПД | ОФЗ-ПК (флоатеры) | Ключевая ставка | |---|---|---|---|---| | Январь 2020 | 935 | 258 | 4 | 4,25 | | Март 2020 | 924 | 161 | 4 | 4,25 | | Май 2020 | 898 | 248 | 4 | 4,25 | | Июль 2020 | 887 | 228 | 4 | 4,25 | | Сентябрь 2020 | 866 | 215 | 4 | 4,25 | | Ноябрь 2020 | 857 | 177 | 4 | 4,25 | | Январь 2021 | 833 | 177 | 4 | 4,25 | | Март 2021 | 847 | 195 | 4 | 4,25 | | Май 2021 | 872 | 195 | 4 | 4,25 | | Июль 2021 | 880 | 183 | 4 | 4,25 | | Сентябрь 2021 | 889 | 145 | 4 | 4,25 | | Ноябрь 2021 | 915 | 183 | 4 | 4,25 | | Январь 2022 | 1055 | 200 | 4 | 8,5 | | Март 2022 | 1068 | 172 | 4 | 9,5 | | Май 2022 | 1205 | 200 | 4 | 11 | | Июль 2022 | 1218 | 200 | 4 | 13,5 | | Сентябрь 2022 | 1185 | 220 | 4 | 13,5 | | Ноябрь 2022 | 1177 | 220 | 4 | 7,5 | | Январь 2023 | 1125 | 220 | 4 | 7,5 | | Март 2023 | 1138 | 220 | 4 | 7,5 | | Май 2023 | 1150 | 220 | 4 | 7,5 | | Июль 2023 | 1100 | 220 | 4 | 7,5 | | Сентябрь 2023 | 1112 | 220 | 5 | 7,5 | | Ноябрь 2023 | 1125 | 220 | 5 | 7,5 | | Январь 2024 | 1138 | 220 | 5 | 7,5 | | Март 2024 | 1150 | 220 | 5 | 7,5 | | Май 2024 | | | | | | Июль 2024 | | | | | | Сентябрь 2024 | | | | | | Ноябрь 2024 | | | | | # Облигации федерального займа для населения ## ОФЗ для населения Випускались Минфином до декабря 2022 г., затем их выпуск был прекращен. ## Основные характеристики ОФЗ-н * Облигация с фиксированной ставкой купона (выплачивается 2 раза в год). * Номинал - 1000 руб, срок обращения - 3 года. * Покупать могли только физические лица на сумму от 10 тыс до 15 млн руб. * Налогообложение аналогично обычным ОФЗ (13-15% для дисконта и купона). ## Особенности обращения ОФЗ-н: * Не торговались на бирже: покупались у Минфина по фиксированной для каждого дня цене (+НКД) через уполномоченные банки (Сбер, ВТБ, ПСБ, Почта банк) и продавались только тому же банку, у которого покупались. * «Просадка» рыночной цены ниже цены покупки (либо номинала ) невозможна: всегда можно было погасить ОФЗ-н досрочно за цену покупки, но не более номинала (+НКД при покупке + текущий). * При продаже в течение первого года владения накопленные проценты сгорали. * Давали небольшую добавочную доходность к ставкам по депозиту при удержании до 3 лет. НКД при продаже в таком случае не платился). # Размещение народных облигаций на Финуслугах ## Особенности размещения и совершения сделок с народными облигациями Могут покупать только физлица и только на сайте Финуслуг (маркетплейс Московской биржи), либо через мобильное приложение (доступны только налоговым резидентам РФ старше 18 лет). * Внебиржевое размещение и обращение: нельзя купить/продать на бирже, только через сайт Финуслуг * Для размещения надо регистрировать проспект в ЦБ (~200 тыс + стоимость проспекта) + поставить obлигации на обслуживание в НРД (>500 тыс) + разместить на Финуслугах (≈0,1-0,5% от объема выпуска). * Для покупки надо зарегистрироваться на Финуслугах через Госуслуги, сделки отражаются в ЛК Финуслуг. ## Особенности обращения народных облигаций * Для сделок не требуется открытие брокерского счета (брокер никак не участвует в них): открывается только счет депо в НРД, а списание средств происходит с кошелька на *Финуслугах*. * Купить облигации можно ежедневно только у эмитента, не у других инвесторов, продать (предъявить к выкупу) тоже только эмитенту в любой торговый день. ## Начисление ставок купона народных Облигаций * НКД начисляется ежедневно, как по обычным облигациям. * Периодический купон приходит от эмитента (зачисляется в день выплаты, либо до 7 дней). ## Дополнительные особенности обращения народных Облигаций * Нет вторичных торгов и изменения цен: облигации покупаются/продаются по номиналу + НКД. * За сделки не взимаются комиссии, как и за обслуживание счетов. * Ввод/вывод средств с кошелька *Финуслуг* делается через СБП без комиссий и лимитов на счет в любом банке (не действует лимит в 100 тыс. руб в месяц, как для переводов между физлицами). * Аналог накопительных депозитов с возможностью снятия средств без потери процентов. * Стандартное налогообложение: 13/15% с купона / НКД(налоговых вычетов по таким облигациям нет). # КОБР: купонные облигации Банка России ## Основные характеристики КОБР * Эмитент – Банк России, выпускались с 2017 г. по октябрь 2021 г. (последний выпуск - КОБР-52). * Трехмесячные облигации (92 дня ), номинал = 1000 руб. * **Плавающая ставка ** купона, на каждый день = ключевой ставке ЦБ. * Купон выплачивается при погашении облигации. * Обращение доступно только для банков-резидентов РФ. ## Цели выпуска КОБР для ЦБ * КОБР - инструмент абсорбации избыточной ликвидности у банков. * Инструмент поддержания ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки при значительном структурном профиците ликвидности в банковском секторе. ## Для коммерческих банков КОБР – удобный инструмент ## по максимально безрисковому размещению средств * **Доходность** ≥ доходности коротких ОФЗ и может быть > доходности депозитов в ЦБ. * **Краткосрочные**, хорошая ликвидность первичных размещений, нет кредитного риска, нет нагрузки на капитал банка (под них не надо создавать резервы). * Для получения ликвидности их всегда можно было отдать в ЦБ по РЕПО при дисконте = 0% (как и по всем *ОФЗ*, по суверенным евробондам = 2%). ## КОБР — хороший инструмент повышения эффективности управления ликвидностью ## для банков, у которых имеется ее профицит, ## аналог вложения в короткие ОФЗ. # КОБР: купонные облигации Банка России ## Особенности эмиссии и сбора заявок по КОБР * Первичный выпуск проходит по закрытой подписке в форме аукциона по цене на Московской бирже (режим торгов «Размещение: Аукцион»). * Вторичный рынок также реализован на площадке облигаций Московской биржи (Т+: Облигации безадресные), третий уровень листинга. * Тип заявок на первичном размещении: только конкурентные, с указанием цены (в % от номинала) и количества (в лотах), минимальная цена заявки 100% от номинала. * Период сбора заявок: 10:00 – 10:30, период удовлетворения Банком России: 10:45-11:30. * При выпуске *КОБР* не проходят процедуру государственной регистрации. * По *КОБР* не делаются проспекты эмиссии и отчеты об итогах выпуска. * Решения о выпусках *КОБР* принимаются советом директоров ЦБ. # Виды корпоративных облигаций по возможности # биржевого обращения ## Виды корпоративных облигаций по обращению | | Рыночные | Нерыночные | |---|---|---| | | Могут обращаться на бирже | Не обращаются, или не могут обращаться на бирже | | | - Классические корпоративные | - Структурированный в облигации кредит | | | - Биржевые | - «Клубные» выпуски под заказ покупателя | | | | - Без листинга | | | | - Коммерческие | | | | - Необращающиеся и с ограниченным обращением (народные облигации) | # Виды облигаций, выпускаемых компаниями # на рынке РФ, по особенностям регистрации | | Корпоративные облигации | Биржевые облигации | Коммерческие облигации | |---|---|---|---| | 1 | Регистрация выпуска | Центральный Банк | Биржа | НРД | | 2 | Проспект для листинга | Требуется | Требуется / не требуется | Не требуется | | 3 | Раскрытие информации | Требуется | Требуется | Не требуется | | 4 | Способ размещения | Открытая и закрытая подписка | Только открытая подписка (¹)| Только закрытая подписка | | 5 | Листинг | После регистрации выпуска | Одновременно с регистрацией выпуска | Нет (только внебиржевое обращение) | | 6 | Обеспечение | Гарантия / поручительство / залог | Гарантия / поручительство / залог ипотечного покрытия | Невозможно (только поручительство) | | 7 | Реклама | Разрешена после регистрации | Разрешена после листинга | Запрещена | ¹ Кроме исключений, для которых возможно закрытое размещение биржевых облигаций: 1) Ипотечные облигации, если хотя бы один из их выпусков размещается по открытой подписке; 2) Облигации для квал. инвесторов (кроме субординированных, вечных и структурных) # Два способа выпуска биржевых облигаций: # отдельные выпуски и программы Биржевые облигации могут размещаться отдельными выпусками, либо через регистрацию программы размещений. * **Программа биржевых облигаций**: зарегистрированный пул облигаций крупного объема, в рамках которого эмитент имеет возможность «конструировать» отдельные выпуски с нужными параметрами, исходя из его текущих потребностей в финансировании и запросов инвесторов. * Сначала регистрируется общая программа размещений, а затем, когда компании необходимо будет привлечь деньги, она формирует конкретные условия выпуска транша облигаций. ## Эмиссионные документы по облигациям, выпущенным в рамках программы, включают: * **Программа облигаций** (+проспект и решение о выпуске) **Общие условия выпуска:** * 1) максимальный объем & всех облигаций, которые могут быть выпущены (в т.ч. & регp) * 2) максимальная дата до их погашения * 3) валюты, в которых могут быть номинированы выпускаемые облигации (например: 1 трлн / 10 лет / RUB, CNY) * Универсальные разделы: & общие права владельцев, раскрытие информации, порядок размещения И Т.П. * Программа - 50 стр, проспект - 120 стр * **Условия выпуска в рамках программы** **Условия отдельного выпуска:** * Объем займа * Дата погашения * Размер купона и периодичность & их выплат * Валюта номинала * Условия выпуска - 10 стр # Коммерческие облигации ## Ограничения по объему и сроку обращения: ## не установлено (>50 тыс.руб) ## Требования к финансовому положению или срокам существования ## эмитента: отсутствуют (любые юрлица РФ) ## Общий срок подготовки, регистрации и размещения ## коммерческих облигаций: &nbsp;≈ 1-1,5 месяца ## Минимальный срок регистрации: &nbsp;1-2 дня, &nbsp;максимальный – &nbsp;7 дней (с момента предоставления в НРД заявления и полного комплекта документов) ## Возможность регистрации отдельного выпуска / программы облигаций (в рамках программы возможно размещение нескольких выпусков коммерческих облигаций, принятие решения о размещении отдельных выпусков не требуется) ## Низкие расходы на подготовку и размещение выпуска: ≈ 0,025-2,5% (экономия на комиссии бирже) ## Может приобрести любой инвестор: &nbsp;физ.лица, юр.лица (Для приобретения необходимо заранее открыть счет депо в депозитарии ) # Высокодоходные облигации (ВДО) ## Критерии отнесения облигаций к высокодоходным: (один из признаков, либо несколько; строго не формализованы) * Ставка купона выше КС ЦБ + 5% при размещении. * Рейтинг ниже инвестиционного (BBB- Ru). * Размещение преимущественно среди частных инвесторов. * Небольшой объем выпуска облигаций – до 2 млрд руб. ## Две основные формы выпуска ВДО и их отличия | | Биржевые облигации | Коммерческие облигации | |---|---|---| | Обращение | Биржевое / внебиржевое | Внебиржевое | | Уровень купона | 10-26% | 12-24% | | Сроки обращения | 1-5 лет | 1-5 лет | | Объем выпуска | 30 - 10 000 млн. руб. | 30 - 300 млн. руб. | # Биржевые и внебиржевые размещения ## Внебиржевое (ОТС) размещение облигаций: подача заявок через ## андеррайтера (букраннера) * Во внебиржевом размещении биржа не участвует, заявки и институциональных, и розничных инвесторов подаются не брокеру, а андеррайтеру. * Андеррайтеры заключают договора купли-продажи, на основе которых переводятся бумаги. * Переводы осуществляются адресно (в т.ч. через НРД, ранее через мост с Euroclear / Clearstream). * Через ОТС размещаются: * Классические корпоративные облигации (регистрируются в ЦБ) – клубные сделки (часто 1-2 инвестора, до 10). * Коммерческие облигации, по закону не допущенные к торгам (в основном размещаются рознице). ## Биржевое размещение облигаций: сбор заявок только ## через инфраструктуру Московской биржи * Облигации покупаются через инфраструктуру МОЕХ. * Заявки от розничных инвесторов подаются через брокеров адресные в QUIK / ЛК / приложении, а брокер подает уже единую / разные &nbsp;заявки &nbsp;от себя через QUIK на андеррайтера облигаций. * Заявки от институциональных инвесторов — подаются ими через QUIK (адресные на андеррайтера) * Купленные облигации распределяет НРД. * Большинство размещаемых облигаций – биржевые (из 5-10 размещений в неделю внебиржевых 0-1). * Биржевые облигации могут размещаться только на бирже: и институциональные, и розничные инвесторы подают заявки только через инфраструктуру МОЕХ. # Размещение корпоративных и муниципальных # облигаций: сбор и прайсинг книги заявок ## Формирование книги заявок аукционом по купону: ## приходит рассылка о размещении на ## email и до указанного времени инвесторы выставляют заявку ## с желаемым купоном * Рассылка обычно приходит за неделю, потом за день и итоговое напоминание в день сбора заявок. * Книга обычно открыта часть дня (например, с 10 до 16 часов). ## Организатор размещения определяет по какому купону закрывается ## весь объем выпуска &nbsp;и устанавливает купон отсечения ## на определенный в проспекте срок * Инвесторы, выставившие в заявке наиболее низкие ставки желаемого купона, все равно будут получать единый для всех более высокий купон отсечения (по ОФЗ купон тоже одинаковый у всех покупателей, но доходность относительно цены приобретения будет разная). # Цикл размещения корпоративных облигаций **Сроки** ``` | | Сроки | |---|---| | 1 | Выбор андеррайтера (синдиката андеррайтеров) | - | | | - Полный / частичный выкуп, либо без выкупа выпуска андеррайтером | | | 2 | Подготовка отчетности по МСФО за 3 года (во многих случаях – по РСБУ) | 1-3 месяца | | | - Аудит МСФО | | | 3 | Получение рейтинга | 1 месяц | | | - В основном от локальных рейтинговых агентств (АКРА, &nbsp;Эксперт РА) | | | 4 | Подготовка эмиссионной документации | 3-4 месяца | | | - Решение о выпуске, проспект, программа облигаций | | | 5 | Пре-маркетинг: встречи с инвесторами, рассылка материалов на e-mail | 2-3 недели | | | - Выявление спроса на базе общих параметров займа: диапазон ставки, срок, частота выплат; поиск якорных инвесторов | | | 6 | Сбор книги заявок (РПС в QUIK / МОЕХ Trade / ЛК брокера / Bloomberg) | от 1 дня | | | - Определение ставки купона (букбилдинг по определению ставки первого купона) &nbsp;и удовлетворение заявок (как правило, на 100%; с купоном ниже/равным отсечению) | | | 7 | Аллокация: распределение объема размещения инвесторам и поставка на условиях DVP (реализует НРД) | 1 неделя | | | - Начало торгов на вторичном рынке (на следующий рабочий день после закрытия книги заявок) | | ``` # Листинговые требования для облигаций на Московской бирже | | 1 уровень | 2 уровень | 3 уровень | |---|---|---|---| | Объем выпуска | Не менее 2 млрд. руб. (номинал ≤ 50 тыс.руб) | Не менее 500 млн руб (номинал ≤ 50 тыс.руб) | - | | Срок существования² эмитента / поручителя³ | Не менее 3 лет | Не менее 1 года, либо 3 мес, если у поручителя > 1 года | - | | Отсутствие убытков | 2 года из последних 3-х | 1 год из последних 3-х | - | | Отсутствие дефолта эмитента | Отсутствует, либо прошло более 3 лет | Отсутствует, либо прошло более 2 лет | - | | Наличие у эмитента, либо поручителя кредитного рейтинга | АКРА: BBB+ (RU) Эксперт РА: гuBBB+ S&P, Fitch: BB- Moody's: B2-Ba2 | АКРА: BBB+ (RU) Эксперт РА: гuBBB+ S&P, Fitch: BB- Moody's: B2-Ba2 | - | | Наличие проспекта эмиссии | Обязательно | Обязательно | Не обязательно, если выпуск до 1 млрд в год от эмитента; либо > 1 млрд, но размещается лотами ≥ 1,4 млн руб | | Наличие представителя владельцев облигаций | Наличие СД, подразделения и политики по внутреннему аудиту | Обязательно, если облигации без обеспечения | Обязательно, если облигации без обеспечения | | Корпоративное управление | | | | ¹ Общие требования для всех уровней: обслуживание в НРД, соблюдение раскрытия информации, наличие эмиссионной документации. Дополнительное требование для биржевых облигаций: размещение только посредством биржевого аукциона. ² Кроме залоговых облигаций. Аналогично для отчетности: МСФО (GAAP), за завершенные 3(1ур.) / 1(2ур.) года до даты листинга облигаций (но эмитенту можно не иметь отчетность по МСФО для размещения облигаций в КС, если она есть у поручителя). ³ Стоимость чистых активов поручителя должна быть не меньше объема эмиссии облигаций (кроме гарантий от гос. корпораций/компаний). Эмитент и поручитель могут входить в одну группу компаний (в т.ч. учредитель эмитента может быть поручителем). # Еврооблигации - долговые ценные бумаги, # размещаемые на европейских биржах ## Критерии еврооблигаций: география размещения и обращения 1) Головная биржа размещения (где делается первичный листинг) находится в Европе. * В основном это биржи Ирландии (Euronext Dublin), Лондонская (LSE), Люксенбургская (LuxSE). * Как правило, имеют вторичный листинг и обращение на нескольких биржах, преимущественно европейских, но могут быть залистингованы (вторичный листинг) и на национальных биржах заемщика. * В редких случаях могут не иметь листинга, если это нерыночные бумаги. 2) Еврооблигации размещаются преимущественно среди европейских и американских институциональных инвесторов (≈ 95% объема выпуска и более). * Основные покупатели евробондов: банки, пенсионные фонды, страховые компании. * Несмотря на наличие листинга, &nbsp;в основном размещаются закрытой подпиской: публичное предложение с широким маркетингом, в т.ч. для частных инвесторов (как при ІРО акций) для еврооблигаций не делается ввиду ориентации в качестве buyside сугубо на институциональных инвесторов. 3) Основные торги идут вне страны инкорпорации заемщика (в других странах). * Иногда может встречаться технический листинг бумаг на национальной бирже страны заемщика, но основные торги проводятся не на ней. ¹ Вторичный листинг (технический листинг) еврооблигаций может быть сделан на любой мировой бирже, если это допускает национальное законодательство. * Выпуски с листингом делаются чаще, т.к. дают максимальный доступ к инвесторам — могут быть куплены более широким кругом европейских институциональных инвесторов. При этом, выпуск