Partie 4 : Applications des modèles d'évaluation d'actifs PDF

UE 106 - INVESTISSEMENTS ET MARCHÉS FINANCIERS Fabrice Riva - Juan Raposo PARTIE 4 : APPLICATIONS DES MODÈLES D'ÉVALUATION D'ACTIFS 3 Objectifs Maîtriser l'utilisation pratique du CAPM pour l'allocation d'actifs, la mesure de performance des gérants de fonds et les choix d'investissemen...

UE 106 - INVESTISSEMENTS ET MARCHÉS FINANCIERS Fabrice Riva - Juan Raposo PARTIE 4 : APPLICATIONS DES MODÈLES D'ÉVALUATION D'ACTIFS 3 Objectifs Maîtriser l'utilisation pratique du CAPM pour l'allocation d'actifs, la mesure de performance des gérants de fonds et les choix d'investissement Comprendre l'importance de l'ajustement pour le risque dans les différents domaine de décision en finance Fabrice Riva - Juan Raposo 4 Plan de la partie Chapitre 1 : Allocation de portefeuille 1. Stock picking 2. Allocation tactique Chapitre 2 : Mesures de la performance des gérants de fonds 1. Ratio de Treynor 2. Ratio de Sharpe 3. L'alpha de Jensen 4. Limites de mesures classiques de la performance 5. Performance effective des gérants de fonds Chapitre 3 : Coût du capital et décision d'investissement 1. CAPM et valeur de l'entreprise 2. Les propositions de Modigliani et Miller (1958) 3. Décision d'investissement Fabrice Riva - Juan Raposo 5 ALLOCATION DE PORTEFEUILLE Fabrice Riva - Juan Raposo Stock picking (I) Selon le CAPM l'intégralité des titres doit se trouver sur la Security Market Line Quid si un titre se trouve au-dessus ou en dessous ? – Le titre n'est pas correctement évalué car il n'est pas encore à l'équilibre – Titre au-dessus de la SML : rentabilité excessivement élevée au regard du risque → Titre sous-évalué = signal d'achat – Titre en dessous de la SML : rentabilité anormalement faible au regard du risque → Titre sur-évalué = signal de vente – L'écart entre taux de rentabilité effectif et taux de rentabilité théorique porte le nom d'alpha de Jensen Le stock picking consiste à acheter les titres à 𝛼 positif et à vendre les titres à 𝛼 négatif Fabrice Riva - Juan Raposo 7 Stock picking (II) Comment connaître l'𝛼 d'un titre ? Suppose un abonnement au service droite de marché d'une entreprise de services (e.g. Associés en Finance) − Pour un ensemble large de sociétés, projection des flux de trésorerie disponibles et analyse du 𝛼>0 risque → calcul d'un TRI par société − L'ajustement du nuage de points TRI x risque 𝛼