مطبوعة مقياس تسيير المخاطر المالية (PDF)

‫اﻟﺠﻤﮭﻮرﯾﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ اﻟﺪﯾﻤﻘﺮاطﯿﺔ اﻟﺸﻌﺒﯿﺔ‬ ‫‪Ministry of Higher Education and‬‬ ‫وزارة اﻟﺗﻌﻠﯾم اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟﺑﺣث اﻟﻌﻠﻣﻲ‬ ‫‪Scientific Research‬‬...

‫اﻟﺠﻤﮭﻮرﯾﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ اﻟﺪﯾﻤﻘﺮاطﯿﺔ اﻟﺸﻌﺒﯿﺔ‬ ‫‪Ministry of Higher Education and‬‬ ‫وزارة اﻟﺗﻌﻠﯾم اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟﺑﺣث اﻟﻌﻠﻣﻲ‬ ‫‪Scientific Research‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر ‪3‬‬ ‫‪University of Algiers 3‬‬ ‫‪Faculty of Economics, Commercials‬‬ ‫ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ‪ ،‬واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬ ‫‪and Management Sciences‬‬ ‫وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‬ ‫ﻗﺴ ـ ـ ـﻢ ﻣﺎﻟﻴـ ـ ـﺔ وﻣﺤﺎﺳﺒـ ـ ـ ـﺔ‬ ‫ﻣﻄﺒـ ـ ـﻮﻋ ـ ـ ـﺔ ﺑﻌﻨـ ـ ـ ـﻮان‪:‬‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋ ـ ـﺔ ﻣﻮﺟﻬـ ـ ـﺔ ﻟﻄﻠﺒﺔ ﺳﻨ ـ ـﺔ ﺛﺎﻧﻴـ ـ ـﺔ ﻣﺎﺳﺘ ـ ـ ـﺮ ﻣﺎﻟﻴـ ـﺔ اﻟﻤﺆﺳﺴ ـ ـﺔ‬ ‫اﻟﺴﺪاﺳﻲ اﻟﺜﺎﻟﺚ‬ ‫ﻣﻦ إﻋﺪاد‪ :‬د‪.‬ﻗﻮﺗ ـ ـﺎل اﺑﺘﺴ ـ ـ ـ ـﺎم‬ ‫اﻟﺴﻨ ـ ـ ـﺔ اﻟﺠﺎﻣﻌﻴ ـ ـ ـﺔ‪2023/2022 :‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻓﻬﺮس اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺔ‬ ‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫اﻟﻌﻨﻮان‬ ‫‪01‬‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‬ ‫‪02‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر اﻷول‪ :‬اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ودواﻋﻲ اﻧﺘﺸﺎرﻫﺎ‬ ‫‪02‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﺗﻌﺮﻳﻒ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪03‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬دواﻋ ـ ـ ـﻲ اﻧﺘﺸ ـ ـ ـﺎر اﳌﺨﺎﻃ ـ ـ ـﺮ اﳌﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـ ـ ـﺔ‬ ‫‪04‬‬ ‫‪-1‬اﻟﻌﻮﳌـ ـ ـﺔ اﳌﺎﻟﻴ ـ ـ ـﺔ واﻟﺘﺤﺮﻳ ـ ـ ـ ـﺮ اﳌﺎﻟـ ـ ـ ـﻲ اﳌﺼﺮﻓـ ـ ـ ـﻲ‪:‬‬ ‫‪04‬‬ ‫‪-1-1‬اﳌﺨﺎﻃ ـ ــﺮ اﻟﻨﺎﲨ ـ ـ ــﺔ ﻋـ ــﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒ ـ ــﺎت اﻟﻔﺠﺎﺋﻴـ ـ ــﺔ ﻟ ـ ـ ـﺮأس اﳌـ ـ ــﺎل‪:‬‬ ‫‪05‬‬ ‫‪ -2-1‬ﳐﺎﻃﺮ ﺗﻌﺮض اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻸزﻣﺎت‬ ‫‪05‬‬ ‫‪-3-1‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻌﺮض ﳍﺠﻤﺎت اﳌﻀﺎرﺑﺔ اﳌﺪﻣﺮة‬ ‫‪06‬‬ ‫‪ -4-1‬ﳐﺎﻃﺮ ﻫﺮوب اﻷﻣﻮال اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺨﺎرج) ﻋﻠﻰ وﺟﻪ اﳋﺼﻮص اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ(‪:‬‬ ‫‪06‬‬ ‫‪ -5-1‬ﳐﺎﻃﺮ دﺧﻮل اﻷﻣﻮال اﻟﻘﺬرة)ﻏﺴﻴﻞ اﻷﻣﻮال(‪:‬‬ ‫‪06‬‬ ‫‪-2‬ﺑﺮوز ﻣﻔﻬﻮم اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻻﺑﺘﻜﺎر اﳌﺎﱄ‬ ‫‪07‬‬ ‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬أﻧ ـ ـ ـ ـﻮاع اﳌﺨﺎﻃ ـ ـ ـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪07‬‬ ‫‪ -1‬اﳌﺨﺎﻃـ ــﺮ اﳌﻨﺘﻈﻤ ـ ــﺔ واﳌﺨﺎﻃـ ــﺮ ﻏﻴ ـ ــﺮ اﳌﻨﺘﻈﻤـ ـ ــﺔ‬ ‫‪07‬‬ ‫‪1-1‬اﳌﺨﺎﻃ ـ ــﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴ ـ ــﺔ‬ ‫‪07‬‬ ‫‪2-1‬اﳌﺨﺎﻃ ـ ــﺮ ﻏـ ـ ــﲑ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴ ـ ـ ـﺔ‬ ‫‪07‬‬ ‫‪-2‬ﳐﺎﻃﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ وﻏﲑ ﻣﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪08‬‬ ‫‪1-2‬اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪08‬‬ ‫‪1-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن‬ ‫‪09‬‬ ‫‪2-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫‪09‬‬ ‫‪ 3-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮق‬ ‫‪09‬‬ ‫‪ 1-3-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬ ‫‪10‬‬ ‫‪ 2-3-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ ﻫﻮاﻣﺶ اﻻﺋﺘﻤﺎن‬ ‫‪10‬‬ ‫‪ 3-3-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ‬ ‫‪10‬‬ ‫‪ 4-3-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪ 5-3-1-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺼﺮف أو اﻟﻌﻤﻼت‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪11‬‬ ‫‪2-2‬اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻏﲑ ﻣﺎﻟﻴﺔ أي اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ أو اﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺗﻴﺔ‬ ‫‪11‬‬ ‫‪1-2-2‬اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‬ ‫‪11‬‬ ‫‪2-2-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻤﻌﺔ‬ ‫‪11‬‬ ‫‪3-2-2‬اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻹﺳﱰاﺗﻴﺠﻴﺔ‬ ‫‪12‬‬ ‫‪4-2-2‬اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﱪاﻧﻴﺔ‬ ‫‪12‬‬ ‫راﺑﻌﺎ‪ :‬ﺑﻌﺾ اﻷﻣﺜﻠ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ﻋـ ـ ـ ــﻦ اﳌﺨﺎﻃـ ـ ـ ـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪12‬‬ ‫‪ -1‬أزﻣ ــﺔ اﻟﺴﻮﺑﺮاﻳـ ـ ـ ـ ــﻢ) ‪ (2008‬ﻛﻤﺜﺎل ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ‬ ‫‪13‬‬ ‫‪-2‬ﻣﺜﺎل ﻋﻦ ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮق‬ ‫‪13‬‬ ‫‪-3‬أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬ ‫‪14‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر ‪ :2‬ﻣﺪﺧـ ـ ـ ــﻞ ﻹدارة اﻟﻤﺨﺎﻃ ـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪15‬‬ ‫أوﻻ ‪ :‬اﻟﺘﻄـ ـ ــﻮر اﻟﺘﺎرﳜـ ـ ــﻲ ﻹدارة اﳌﺨ ــﺎﻃـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪15‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮم إدارة اﳌﺨ ـ ـ ـ ـ ـﺎﻃـ ـ ـ ـ ـ ـﺮ‬ ‫‪16‬‬ ‫‪-1‬ﺗﻌﺮﻳ ـ ـ ـ ـ ــﻒ إدارة اﳌﺨﺎﻃـ ـ ـ ـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪17‬‬ ‫‪-2‬أﻫﺪاف إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪17‬‬ ‫‪ 1-2‬أﻫﺪاف ﺗﺴﺒﻖ اﳋﺴﺎرة‬ ‫‪18‬‬ ‫‪ 2-2‬أﻫﺪاف ﺗﻠﻲ اﳋﺴﺎرة‬ ‫‪18‬‬ ‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺧﻄﻮات إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪18‬‬ ‫‪-1‬اﻟﺘﺤﻀﲑ‬ ‫‪18‬‬ ‫‪-2‬ﲢﺪﻳﺪ اﳌﺨﺎﻃﺮ‬ ‫‪19‬‬ ‫‪-3‬اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ‬ ‫‪19‬‬ ‫‪-4‬اﻟﺘﻌﺎﻣـﻞ ﻣـﻊ اﳌﺨـﺎﻃﺮ‬ ‫‪19‬‬ ‫‪-5‬وﺿﻊ اﳋﻄﺔ‬ ‫‪19‬‬ ‫‪-6‬اﻟﺘﻨﻔﻴ ــﺬ‬ ‫‪19‬‬ ‫‪-7‬ﻣﺮاﺟﻌ ــﺔ و ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ اﳋﻄ ــﺔ‬ ‫‪20‬‬ ‫راﺑﻌﺎ‪ :‬اﺳﱰاﺗﻴﺠﻴﺎت إدارة اﳌﺨﺎﻃـ ـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪20‬‬ ‫‪-1‬ﲢﺎﺷﻲ أو ﺗﻔﺎدي اﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫‪20‬‬ ‫‪ -2‬ﺗﻘﻠﻴﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫‪21‬‬ ‫‪ -3‬اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪21‬‬ ‫‪ -4‬ﲢﻮﻳﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫‪22‬‬ ‫‪ -5‬اﻗﺘﺴﺎم اﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫‪22‬‬ ‫ﺧﺎﻣﺴﺎ‪ :‬أدوات اﻟﺘﺤﻮط ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪23‬‬ ‫‪-1‬اﻟﺘ ـ ـ ـ ــﺄﻣﻴ ـ ـ ــﻦ‬ ‫‪24‬‬ ‫‪-2‬إدارة اﻟﺘ ـ ـ ـ ـﻮازن ﺑﻴ ـ ـ ــﻦ اﻷﺻـ ـ ـ ـ ــﻮل واﳋﺼ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮم) اﻟﺘﺤﻮط اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ(‬ ‫‪25‬‬ ‫‪-3‬اﻟﺘﻐﻄﻴﺔ‬ ‫‪26‬‬ ‫اﻟﻤﺤ ـ ـ ـ ـ ــﻮر ‪ :03‬أدوات ﻗﻴـ ـ ــﺎس اﻟﻤﺨﺎﻃ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪26‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬أدوات ﻗﻴـ ـ ــﺎس اﳌﺨﺎﻃ ـ ـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴـ ـ ــﺔ‬ ‫‪27‬‬ ‫‪ -1‬اﳌﻘﺎﻳﻴﺲ اﻟﺮﻳﺎﺿﻴﺔ‬ ‫‪27‬‬ ‫‪ -2‬اﳌﻘﺎﻳﻴـ ـ ـ ـ ــﺲ اﻟﺬاﺗﻴ ـ ـ ـ ــﺔ )اﻟﻜﻴﻔﻴـ ـ ـ ـ ــﺔ(‬ ‫‪28‬‬ ‫‪ 1-2‬اﻷدوات اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ ﻟﻘﻴﺎس اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪28‬‬ ‫‪1-1-2‬اﳌﺪى‬ ‫‪28‬‬ ‫‪ 2-1-2‬اﻟﺘﻮزﻳﻌﺎت اﻻﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪28‬‬ ‫‪3-1-2‬اﻻﳓﺮاف اﳌﻌﻴﺎري‬ ‫‪29‬‬ ‫‪4-1-2‬ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻﺧﺘﻼف‬ ‫‪29‬‬ ‫‪5-1-2‬ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺑﻴﺘﺎ‬ ‫‪31‬‬ ‫‪ 2-2‬أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻟﻘﻴﺎس اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪32‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﳉﻨ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ﺑ ـ ـ ـ ـ ــﺎزل ﻟﻠﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ وإدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ) ﻗﻴﺎس اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ(‬ ‫‪34‬‬ ‫‪-1‬ﻣﻘﺮرات ﺑﺎزل ‪I II II‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪1-1‬اﺗﻔﺎﻗﻴﺔ ﺑﺎزل ‪I‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪2-1‬اﺗﻔﺎﻗﻴﺔ ﺑﺎزل ‪II‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪ 3-1‬اﺗﻔﺎﻗﻴﺔ ﺑﺎزل‪:III‬‬ ‫‪39‬‬ ‫‪ -2‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﻣﻘﺮرات ﳉﻨﺔ ﺑﺎزل‬ ‫‪39‬‬ ‫‪1-2‬ﻗﻴﺎس اﳌﺨ ــﺎﻃ ــﺮ اﻹﺋﺘﻤ ـ ـ ــﺎﻧﻴ ـ ــﺔ ﺣﺴـ ــﺐ ﻣﻘ ـ ــﺮرات ﳉﻨـ ـ ــﺔ ﺑـ ـ ــﺎزل‬ ‫‪39‬‬ ‫‪ 1-1-2‬ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﻘﻴﺎس اﳌﻌﻴﺎري‬ ‫‪40‬‬ ‫‪ 2-1-2‬اﻟﻄﺮق اﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺪاﺧﻠﻲ‬ ‫‪40‬‬ ‫‪ 3-1-2‬اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ‬ ‫‪41‬‬ ‫‪2-2‬ﻗﻴﺎس اﳌﺨ ــﺎﻃ ــﺮ اﻟﺴ ـ ــﻮق ﺣﺴـ ــﺐ ﻣﻘ ـ ــﺮرات ﳉﻨـ ـ ــﺔ ﺑـ ـ ــﺎزل‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪41‬‬ ‫‪ 1-2-2‬اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﳌﻌﻴﺎرﻳﺔ‬ ‫‪41‬‬ ‫‪ 2-2-2‬ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﻨﻤﺎذج اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‬ ‫‪41‬‬ ‫‪3-2‬ﻗﻴﺎس اﳌﺨ ــﺎﻃ ــﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ــﺔ ﺣﺴـ ــﺐ ﻣﻘ ـ ــﺮرات ﳉﻨـ ـ ــﺔ ﺑـ ـ ــﺎزل‬ ‫‪42‬‬ ‫‪ 1-3-2‬ﻗﻴﺎس اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﳉﻨﺔ ﺑﺎزل ﻟﻠﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ‪II‬‬ ‫‪42‬‬ ‫‪ 1-1-3-2‬أﺳﻠﻮب اﳌﺆﺷﺮ اﻷﺳﺎﺳﻲ‬ ‫‪42‬‬ ‫‪ 2-1-3-2‬اﻷﺳﻠﻮب اﳌﻌﻴﺎري‬ ‫‪43‬‬ ‫‪ 3-1-3-2‬أﺳﻠﻮب اﻟﻘﻴﺎس اﳌﺘﻘﺪم‬ ‫‪43‬‬ ‫‪ 2-3-2‬ﻗﻴﺎس اﳌﺨ ــﺎﻃ ــﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ــﺔ ﺣﺴـ ــﺐ ﻣﻘ ـ ــﺮرات ﳉﻨـ ـ ــﺔ ﺑـ ـ ــﺎزل ‪III‬‬ ‫‪44‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر ‪ :04‬إﺳﻬـ ـ ـ ـ ـ ــﺎﻣﺎت اﻟﻬﻨﺪﺳـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ﻓ ـ ـ ـ ـ ــﻲ إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪45‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬أدوات اﳍﻨﺪﺳـ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ــﺔ ﻓـ ـ ـ ـ ـ ــﻲ إدارة اﳌﺨﺎﻃ ـ ـ ـ ــﺮ اﳌﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـ ــﺔ) اﳌﺸﺘﻘـ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ واﻟﺘﻮرﻳ ـ ـ ــﻖ(‬ ‫‪46‬‬ ‫‪ -1‬اﳌﺸﺘﻘﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺂﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮط ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪46‬‬ ‫‪ 1-1‬ﺗﻌﺮﻳ ــﻒ اﳌﺸﺘﻘـ ـ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪47‬‬ ‫‪2-1‬اﳋﺼ ـ ـ ـﺎﺋ ـ ـ ـ ـ ـﺺ اﳌﻤﻴ ـ ـ ـﺰة ﻟﻠﻤﺸﺘﻘ ـ ـ ـﺎت اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ـﺔ‬ ‫‪47‬‬ ‫‪1-2-1‬ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت ﺧﺎرج اﳌﻴﺰاﻧﻴﺔ‬ ‫‪47‬‬ ‫‪ 2-2-1‬اﻟﺘﻌﻘﻴﺪ‬ ‫‪47‬‬ ‫‪ 3-2-1‬اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫‪47‬‬ ‫‪ 4-2-1‬ﻋﺪم وﺿﻮح اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﶈﺎﺳﺒﻴﺔ‬ ‫‪48‬‬ ‫‪ 3-1‬اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﻮن ﰲ اﳌﺸﺘﻘﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪48‬‬ ‫‪ 1-3-1‬اﳌﺘﺤﻮﻃﻮن‬ ‫‪48‬‬ ‫‪ 2-3-1‬اﳌﻀﺎرﺑﻮن‬ ‫‪48‬‬ ‫‪ 3-3-1‬اﳌﺮاﺟﺤﻮن‬ ‫‪48‬‬ ‫‪4-1‬أﻧ ـ ـ ـﻮاع اﳌﺸﺘﻘـ ـ ـ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪48‬‬ ‫‪1-4-1‬اﻟﻌﻘ ـ ـ ـ ـ ــﻮد اﻵﺟﻠ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪49‬‬ ‫‪2-4-1‬اﻟﻌﻘ ـ ـ ــﻮد اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪50‬‬ ‫‪3-4-1‬اﳌﺒﺎدﻻت‬ ‫‪51‬‬ ‫‪4-4-1‬اﳋﻴﺎرات‬ ‫‪54‬‬ ‫‪ -2‬اﻟﺘﻮرﻳﻖ‬ ‫‪55‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬اﻻﺑﺘﻜ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎرات اﳌﺎﻟﻴـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ودورﻫﺎ ﻓـ ـ ــﻲ اﻻﻟﺘﻔ ـ ـ ـ ــﺎف ﺣـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮل اﻟﻘﻮاﻧﻴ ـ ـ ـ ــﻦ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪57‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر ‪ :05‬اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ ﻛﺂﻟﻴ ـ ـ ــﺔ ﻹدارة ﻣﺨﺎﻃ ـ ــﺮ اﻟﻤﺤﻔﻈـ ـ ــﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪58‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬اﶈﻔﻈ ـ ـ ــﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪57‬‬ ‫‪ -1‬ﻣﻔﻬ ـ ـ ـﻮم اﶈﻔﻈ ـ ـ ـﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳـ ـ ـ ـﺔ‬ ‫‪61‬‬ ‫‪ -2‬أﻧﻮاع اﶈﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‪:‬‬ ‫‪61‬‬ ‫‪ 1-2‬ﳏﻔﻈﺔ اﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪61‬‬ ‫‪ 2-2‬ﳏﻔﻈﺔ اﻟﻨﻤﻮ‬ ‫‪61‬‬ ‫‪ 3-2‬اﶈﻔﻈﺔ اﳌﺨﺘﻠﻄﺔ‬ ‫‪61‬‬ ‫‪ 4-2‬اﶈﻔﻈﺔ اﳌﺘﻮازﻧﺔ‬ ‫‪61‬‬ ‫‪. 5-2‬اﶈﺎﻓﻆ اﳌﺘﺨﺼﺼﺔ ﰲ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت‬ ‫‪62‬‬ ‫‪ -3‬أﳕﺎط اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺘﺒﻌﺔ ﰲ إدارة اﶈﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬ ‫‪62‬‬ ‫‪ 1-3‬ﺳﻴﺎﺳﺔ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻣﺘﺤﻔﻈﺔ أو دﻓﺎﻋﻴﺔ‬ ‫‪62‬‬ ‫‪ 2-3‬ﺳﻴﺎﺳﺔ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻫﺠﻮﻣﻴﺔ‬ ‫‪62‬‬ ‫‪ 3-3‬اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﳌﺘﻮازﻧﺔ‬ ‫‪62‬‬ ‫‪ -4‬ﻧﻈﺮﻳ ـ ــﺔ اﶈﻔﻈ ـ ــﺔ اﳊﺪﻳﺜ ـ ــﺔ‬ ‫‪62‬‬ ‫‪ 1-4‬ﻣﻔﻬﻮم ﻧﻈﺮﻳﺔ اﶈﻔﻈﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳊﺪﻳﺜﺔ‬ ‫‪64‬‬ ‫‪ 2-4‬ﺗﻨﻮﻳﻊ ﻣﺎرﻛﻮﻓﻴﺘﺶ‬ ‫‪69‬‬ ‫‪ -5‬أﺳﺲ ﺗﻨﻮﻳﻊ اﶈﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬ ‫‪69‬‬ ‫‪ 1-5‬ﺗﻨﻮع اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬ ‫‪69‬‬ ‫‪ 2-5‬ﻋﺪد أﺻﻮل اﶈﻔﻈﺔ‬ ‫‪69‬‬ ‫‪ 3-5‬ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻرﺗﺒﺎط ﺑﲔ أﺻﻮل اﶈﻔﻈﺔ‬ ‫‪70‬‬ ‫‪ -6‬ﻋﺎﺋﺪ وﳐﺎﻃﺮة اﶈﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬ ‫‪70‬‬ ‫‪ 1-6‬ﻋﺎﺋﺪ اﶈﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬ ‫‪70‬‬ ‫‪ 2-6‬ﳐﺎﻃﺮة اﶈﻔﻈﺔ‬ ‫‪73‬‬ ‫‪-7‬ﻣﺪاﺧﻞ ﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﶈﻔﻈﺔ‬ ‫‪73‬‬ ‫‪ 1-7‬اﻷﺳﻠﻮب اﻟﺒﺴﻴﻂ‬ ‫‪73‬‬ ‫‪ 2-7‬اﻷﺳﻠﻮب اﳌﺰدوج‬ ‫‪74‬‬ ‫‪ 1-2-7‬ﳕﻮذج ﺷﺎرب‬ ‫‪75‬‬ ‫‪ 2-2-7‬ﳕﻮذج ﺗﺮﻳﻨﻮر‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪75‬‬ ‫‪ 3-2-7‬ﳕﻮذج ﺟﻨﺴﻦ‬ ‫‪76‬‬ ‫‪ 4-2-7‬ﳕﻮذج ﻓﺎﻣﺎ‬ ‫‪76‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺻﻨﺎدﻳ ـ ـ ــﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤ ـ ـ ــﺎر ﻛﺄﺣﺴ ـ ـ ــﻦ آﻟﻴ ـ ـ ــﺔ ﻹدارة ﳐﺎﻃ ـ ــﺮ ﺑﺎﻟﺘﻨﻮﻳﻊ‬ ‫‪76‬‬ ‫‪-1‬اﻹﻃﺎر اﻟﻌﺎم ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪77‬‬ ‫‪1-1‬ﻧﺸﺄة ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪77‬‬ ‫‪ 2-1‬ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪78‬‬ ‫‪ 3-1‬أﻫﺪاف ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪78‬‬ ‫‪ 4-1‬ﻣﺰاﻳﺎ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪78‬‬ ‫‪ 1-4-1‬اﻹدارة اﳌﺘﺨﺼﺼﺔ‬ ‫‪79‬‬ ‫‪ 2-4-1‬ﺗﻨﻮﻳﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات وﺗﻘﻠﻴﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮ‬ ‫‪79‬‬ ‫‪ 3-4-1‬اﳌﻠﻜﻴﺔ اﳌﺸﱰﻛﺔ ﻷﻣﻮال اﻟﺼﻨﺪوق‬ ‫‪79‬‬ ‫‪ 5-1‬ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪79‬‬ ‫‪ 1-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‬ ‫‪79‬‬ ‫‪ 2-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ أدوات اﻟﺪﻳﻦ ذات اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 1-3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 2-3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻬﻢ اﻟﻨﻤﻮ‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 3-3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻬﻢ اﻟﻨﻤﻮ واﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 4-3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 5-3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬ ‫‪80‬‬ ‫‪ 6-3-5-1‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت‬ ‫‪80‬‬ ‫‪4-5-1‬اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﳌﺘﻮازﻧﺔ‬ ‫‪81‬‬ ‫‪ 6-1‬أﺳﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـﺐ إدارة اﻟﺼﻨﺎدﻳ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـﻖ‬ ‫‪81‬‬ ‫‪ 1-6-1‬أﺳﻠﻮب اﻹدارة ﻏﲑ اﻟﻨﺸﻴﻂ‬ ‫‪81‬‬ ‫‪ 2-6-1‬أﺳﻠﻮب اﻹدارة اﻟﻨﺸﻴﻄﺔ واﻻﳚﺎﺑﻴﺔ‬ ‫‪82‬‬ ‫راﺑﻌﺎ‪ :‬ﻫﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر آﻟﻴﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺘﻘﻠﻴﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ؟‬ ‫‪84‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر ‪ :06‬ﺗﺴﻴﻴ ـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺨﺎﻃـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ـ ـ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﺧــﻼل ﻣﻌﺎﻳﻴ ــﺮ اﻹﺑــﻼغ اﻟﻤــﺎﻟــﻲ اﻟﺪوﻟﻴــﺔ‬ ‫‪84‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﻣﻌﺎﻳﲑ اﻹﺑﻼغ اﳌﺎﱄ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪85‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﻣﻌﻴﺎر اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺪوﱄ رﻗﻢ ‪7‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪-1‬اﻹﻓﺼﺎح ﻋﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ وﻓﻖ اﳌﻌﻴﺎر اﻟﺪوﱄ ﻹﻋﺪاد اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ رﻗﻢ ‪7‬‬ ‫‪86‬‬ ‫‪ 1-1‬اﻹﻓﺼﺎﺣﺎت اﻟﻨﻮﻋﻴﺔ‬ ‫‪86‬‬ ‫‪ 2-1‬اﻹﻓﺼﺎﺣﺎت اﻟﻜﻤﻴﺔ‬ ‫‪87‬‬ ‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﻣﻌﻴﺎر اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﺪوﱄ رﻗﻢ ‪9‬‬ ‫‪87‬‬ ‫‪-1‬ﻧﺸﺄة اﳌﻌﻴﺎر اﻟﺪوﱄ رﻗﻢ‪IFRS9:‬‬ ‫‪87‬‬ ‫‪-2‬ﻣﻀﻤﻮن اﳌﻌﻴﺎر اﻟﺪوﱄ رﻗﻢ‪IFRS9:‬‬ ‫‪88‬‬ ‫‪ -3‬ﻫﺪف اﳌﻌﻴﺎر‬ ‫‪89‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر ‪ :07‬إدارة اﻟﻤﺨــﺎﻃـ ـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴـ ــﺔ ﻓــﻲ اﻟﻤﺆﺳﺴ ـ ـ ــﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴـ ـ ــﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪89‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺒﻨﻮك اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫‪89‬‬ ‫‪-1‬ﳐﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن‬ ‫‪90‬‬ ‫‪-2‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮق‬ ‫‪90‬‬ ‫‪ -3‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫‪90‬‬ ‫‪ -4‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬ ‫‪90‬‬ ‫‪ -5‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻌﺮ اﳌﺮﺟﻌﻲ‬ ‫‪90‬‬ ‫‪ -6‬اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‬ ‫‪91‬‬ ‫‪ -7‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺜﻘﺔ‬ ‫‪91‬‬ ‫‪ -8‬اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﱵ ﲣﺘﺺ ﺎ ﺻﻴﻎ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫‪91‬‬ ‫‪ 1-8‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﳌﺮاﲝﺔ‬ ‫‪91‬‬ ‫‪ 2-8‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻟﺴﻠﻢ‬ ‫‪91‬‬ ‫‪ 3-8‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻻﺳﺘﺼﻨﺎع‬ ‫‪92‬‬ ‫‪ 4-8‬ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﳌﺸﺎرﻛﺔ واﳌﻀﺎرﺑﺔ‬ ‫‪92‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫‪92‬‬ ‫‪-1‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫‪92‬‬ ‫‪1-1‬اﺣﺘﻴﺎﻃﺎت ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﺪﻳﻮن‬ ‫‪92‬‬ ‫‪2-1‬اﻟﻀﻤﺎﻧﺎت‬ ‫‪92‬‬ ‫‪3-1‬ﺗﻜﻮﻳﻦ ﻧﻈﺎم ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻓﻌﺎل‬ ‫‪92‬‬ ‫‪ -2‬إدارة ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪93‬‬ ‫‪ -3‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫‪93‬‬ ‫‪1-3‬إدارة ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻌﺮ اﳌﺮﺟﻌﻲ‬ ‫‪93‬‬ ‫‪2-3‬إدارة ﳐﺎﻃﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ‬ ‫‪93‬‬ ‫‪1-2-3‬اﻟﺴﻠﻢ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ‬ ‫‪93‬‬ ‫‪2-2-3‬اﻟﻌﻘﻮد اﳌﻮازﻳﺔ‬ ‫‪94‬‬ ‫‪-4‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫‪95‬‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺗﺄﺛﻴ ـ ــﺮ ﻣﻘﺮرات ﺑ ـ ــﺎزل ‪III II I‬ﻋﻠـ ــﻰ إدارة اﳌﺨﺎﻃـ ــﺮ ﻓـ ــﻲ اﳌﺼـ ــﺎرف اﻹﺳﻼﻣﻴـ ــﺔ‬ ‫‪95‬‬ ‫‪-1‬ﻣﻘﺮرات ﺑـ ـ ـ ـ ــﺎزل‪I‬‬ ‫‪95‬‬ ‫‪1-1‬ﺑﻨـﻮد اﳌﻴﺰاﻧﻴـﺔ‬ ‫‪95‬‬ ‫‪2-1‬اﻟﺒﻨـﻮد ﺧـﺎرج اﳌﻴﺰاﻧﻴـﺔ‬ ‫‪95‬‬ ‫‪3-1‬اﳌﺸـﺘﻘﺎت اﳌﺎﻟﻴـﺔ‬ ‫‪96‬‬ ‫‪-2‬ﻣﻘﺮرات ﺑ ـ ـ ـ ـ ــﺎزل ‪II‬‬ ‫‪97‬‬ ‫‪-3‬ﻣﻘﺮرات ﺑ ـ ـ ـ ـ ــﺎزل ‪III‬‬ ‫‪98‬‬ ‫اﻟﺨﺎﺗﻤﺔ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻓﻬﺮس اﻟﺠﺪاول واﻷﺷ ـﻜﺎل‬ ‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫اﻟﻌﻨﻮان‬ ‫‪22‬‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ رﻗﻢ)‪ :(01‬ﻣﺼﻔﻮﻓﺔ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﳋﻄﺮ‬ ‫‪33‬‬ ‫اﳉﺪول رﻗﻢ ‪ :1‬ﺗﺼﻨﻴﻔﺎت اﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟﺴﺪاد‬ ‫‪38‬‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ ‪ :02‬اﻟﺮﻛﺎﺋﺰ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻻﺗﻔﺎﻗﻴﺔ ﺑﺎزل ‪II‬‬ ‫‪52‬‬ ‫اﳉﺪول ‪: 02‬ﺑﻌﺾ اﳌﺼﻄﻠﺤﺎت اﻟﻮاردة ﺑﻌﻘﻮد اﳋﻴﺎر‬ ‫‪53‬‬ ‫اﳉﺪول رﻗﻢ ‪ :03‬ﻋﺎﺋﺪ وﺧﺴﺎرة ﻣﺸﱰي ﻋﻘﺪ ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء أو اﻟﺒﻴﻊ‬ ‫‪59‬‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ )‪ :(03‬ﻣﻜﻮﻧﺎت اﶈﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ رﻗﻢ )‪ :(04‬ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت اﳌﻨﻔﻌﺔ اﳊﺪﻳﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺣﺴﺐ ﻧﻈﺮﻳﺔ‬ ‫‪63‬‬ ‫ﻣﺎرﻛﻮﻓﻴﺘﺶ‬ ‫‪65‬‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ رﻗﻢ )‪ :(05‬اﻟﺘﻨﻮﻳﻊ اﻟﺒﺴﻴﻂ‬ ‫‪67‬‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ رﻗﻢ )‪ :(06‬اﻻرﺗﺒﺎط وﲣﻔﻴﺾ اﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫‪67‬‬ ‫اﻟﺸﻜﻞ رﻗﻢ )‪ :(07‬اﻻرﺗﺒﺎط اﻟﺴﻠﱯ واﻻﳚﺎﰊ اﻟﺘﺎم‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬ ‫ان اﻟﺘﻄﻮرات اﳌﺴﺘﺠﺪة ﺗﻀﻴﻒ دوﻣﺎ اﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬ﻓﻜﻤﺜﺎل ﻟﺬﻟﻚ ﻓﻔﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﻓﻴﻪ‬ ‫اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ ﳏﺪودة‪ ،‬واﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ وﻣﺴﺘﻘﺮة‪ ،‬وأﺳﻌﺎر ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻼت ﺛﺎﺑﺘﺎ‪ ،‬ﻛﺎﻧﺖ إدارة اﻟﻌﻤﻞ‬ ‫اﳌﺼﺮﰲ ﰲ ﻏﺎﻳﺔ اﻟﺴﻬﻮﻟﺔ‪ ،‬وﻛﺎﻧﺖ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﳑﻜﻨﺔ ﺑﺄﺑﺴﻂ ﳎﻬﻮد‪ ،‬وذﻟﻚ ﻷﻧﻪ ﰲ ذﻟﻚ اﻟﺰﻣﻦ ﻛﺎﻧﺖ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﺗﻜﺎد‬ ‫ﺗﻨﺤﺼﺮ ﰲ ﳐﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪.‬‬ ‫إن ﲢﺮﻳﺮ واﻧﻔﺘﺎح اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﺼﺮﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎﳌﻲ وﺗﺴﺎرع ﺧﻄﻰ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻇﻬﻮر ﻣﺎ‬ ‫ﻳﺴﻤﻰ ﺑﺎﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ أدى إﱃ زﻳﺎدة اﳌﺨﺎﻃﺮ وﻋﺪم اﻻﺳﺘﻘﺮار اﳌﺎﱄ‪.‬وﲟﺎ ان اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳍﺎ ﺻﻔﺔ اﻟﺘﺄﺛﲑ ﻓﺈذا‬ ‫ﻋﺼﻔﺖ ﲟﺆﺳﺴﺔ أﺛﺮت ﻋﻠﻰ أﺧﺮى وإذا ﺑﺎﻗﺘﺼﺎد دوﻟﺔ ﺗﺄﺛﺮت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺪول‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻀﺮوري إدارة ﻫﺬﻩ‬ ‫اﳌﺨﺎﻃﺮ ووﺟﻮد إدارة ﳐﺎﻃﺮ ﺑﻜﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ وﻫﺬا ﻟﻜﻲ ﺗﺘﻴﺢ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺔ ﲣﻄﻴﻂ ﻟﻠﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ﻗﻲ ﻇﻞ درﺟﺔ ﺗﺄﻛﺪ ﻋﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫وﺑﺎﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎت وﻃﺮق إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬ﺗﺴﺘﻄﻴﻊ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺤﻜﻢ ﰲ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﱵ ﻻ ﺗﺮﻏﺐ ﻓﻴﻬﺎ وأن‬ ‫ﲡﻨﱯ ﲦﺎر ﻓﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﱵ ﺗﺄﰐ ﺎ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﱵ ﺗﺮﻏﺒﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻳﻌﺪ ﻣﻘﻴﺎس ﺗﺴﻴﻴﺮ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ اﻟﻮﺣﺪات اﻟﺘﻌﻠﻴﻤﻴﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﻋﺮوض اﻟﺘﻜﻮﻳﻦ ل م د‬ ‫ﰲ ﻣﻴﺪان اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﻴﲑ ﲣﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬وﻳﻌﺘﱪ ﻫﺬا اﳌﻘﻴﺎس ﻣﻦ أﻫﻢ‬ ‫اﳌﻘﺎﻳﻴﺲ اﻟﱵ ﻳﺪرﺳﻬﺎ اﻟﻄﺎﻟﺐ ﺧﻼل اﻟﺴﺪاﺳﻲ اﻟﺜﺎﻟﺚ ﻣﻦ ﻣﺴﺎر اﳌﺎﺳﱰ ) ﻣﺎﺳﱰ‪(2‬‬ ‫وﻣﻦ ﺧﻼﻟﻪ ﻳﺘﻌﺮف اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫*اﺳﺘﻜﻤﺎل ﻣﻌﺎرف اﻟﻄﺎﻟﺐ ﰲ اﻟﺘﺨﺼﺺ‪ ،‬واﻟﺘﻌﻤﻖ ﻓﻴﻪ أﻛﺜﺮ؛‬ ‫*ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺟﻮﻫﺮ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﻘﻮﳝﻬﺎ وإدار ﺎ وﻣﺎ أﳒﺮ ﻋﻨﻬﺎ ﻣﻦ أزﻣﺎت؛‬ ‫* ﻣﻌﺮﻓﺔ ﳐﺘﻠﻒ اﻟﻨﻤﺎذج اﻟﺮﻳﺎﺿﻴﺔ و اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ اﻟﱵ ﳝﻜﻦ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻟﻘﻴﺎس اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﻌﺎﺋﺪ واﳌﺨﺎﻃﺮة ﰲ‬ ‫ﻣﻨﻈﻤﺔ اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬ ‫*ﲢﺴﲔ اﻟﺘﺤﻜﻢ ﰲ اﻟﺘﺄﺛﲑات اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ ﳐﺘﻠﻒ ﺳﺒﻞ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ؛‬ ‫*ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺳﺒﻞ اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺳﻼﻣﺔ اﻹﺟﺮاءات اﳌﺘﺨﺬة ﻻﺣﺘﻮاء اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ؛‬ ‫*رﺑﻂ ﻣﺎ ﻳﺪرﺳﻪ اﻟﻄﺎﻟﺐ ﻧﻈﺮﻳﺎ وﺑﲔ واﻗﻌﻪ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪1‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻟﻤﺤﻮر اﻷول‪ :‬اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ودواﻋﻲ اﻧﺘﺸﺎرﻫﺎ‬ ‫ﺗﻤﻬﻴﺪ‪:‬‬ ‫ﻻ ﺧﻼف ﺣﻮل دور اﳌﺨﺎﻃﺮ ﰲ ﻋﺎﱂ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ اﳌﺘﺰاﻳﺪة ﺑﲔ ﻣﻨﻈﻤﺎت اﻷﻋﻤﺎل ‪.‬وﱂ ﺗﻌﺪ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻗﻴﺪا ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻷﻋﻤﺎل ﺑﻞ أﺻﺒﺤﺖ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر اﳌﻴﺰة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﺑﻴﻨﻬﺎ‪.‬ﱂ ﺗﻜﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻣﻬﻤﺔ ﻻﺳﺘﻤﺮارﻳﺔ اﻷﻋﻤﺎل اي اﻷﺻﻮل‬ ‫اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﺑﻞ ﻫﻲ ﻣﻬﻤﺔ ﻟﻸﺻﻮل ﻏﲑ اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻛﺎﻟﺴﻤﻌﺔ واﳌﻠﻜﻴﺔ اﻟﻔﻜﺮﻳﺔ‪.‬ﳍﺬا ﺳﻨﺘﻄﺮق ﺑﺎﻟﺘﻔﺼﻴﻞ ﻟﻜﻞ‬ ‫ﻣﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ و وﺣﺘﻤﻴﺘﻬﺎ ﰲ ﻣﻨﻈﻤﺎت اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ودواﻋﻲ اﻧﺘﺸﺎرﻫﺎ وﳐﺘﻠﻒ أﻧﻮاﻋﻬﺎ‪.‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ اﳋﻄﺮ ﺑﻌﺪة ﺗﻌﺎرﻳﻒ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻛﻞ ﺣﺴﺐ ﻣﻨﻈﻮرﻩ‪.‬‬ ‫اﻟﺘﻌﺮﻳﻒ اﻟﻠﻐﻮي‪ :‬أن ﻣﺼﻄﻠﺢ اﳋﻄﺮ ﻳﻌﲏ‪ :‬اﳉﺮأة ‪ ،‬ا ﺎزﻓﺔ واﳌﻐﺎﻣﺮة‪.‬‬ ‫اﻟﺘﻌﺮﻳﻒ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻲ‪ :‬اﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ وﻗﻮع ﺣﺎدث ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬أو ﺣﻠﻮل أﺟﻞ ﻏﲑ ﻣﻌﲔ ﺧﺎرج إرادة اﳌﺘﻌﺎﻗﺪﻳﻦ ﻗﺪ ﻳﻬﻠﻚ‬ ‫اﻟﺸﻲء ﺑﺴﺒﺒﻪ‪ ،‬أو ﳛﺪث ﺿﺮر ﻣﻨﻪ‪.‬‬ ‫اﻟﺘﻌﺮﻳﻒ اﻟﺮﻳﺎﺿﻲ‪ :‬ﻫﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﻘﺪار اﻻﳓﺮاف ﻋﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ أو اﳌﻌﺪل اﳌﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬ ‫اﻟﺘﻌﺮﻳﻒ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ :‬وﻫﻮ ﻳﺄﺧﺬ اﳋﻄﺮ اﳌﺎﱄ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس وﻗﻮع ﺧﺴﺎﺋﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫وﻗﺪ ﻋﺮﻓﺘﻪ ﻟﺠﻨﺔ اﻟﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ وإدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﳌﻨﺒﺜﻘﺔ ﻋﻦ ﻫﻴﺌﺔ ﻗﻄﺎع اﳌﺼﺎرف ﰲ و م أ ﺑﺄ ﺎ‪" :‬‬ ‫اﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ ﺣﺼﻮل ﺧﺴﺎرة‪ ،‬إﻣﺎ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺧﺴﺎﺋﺮ ﰲ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬أو ﺧﺴﺎﺋﺮ ﰲ رأس اﳌﺎل‪ ،‬او‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﻴﻮد ﲢﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﳌﺼﺮف واﻻﺳﺘﻤﺮار ﰲ ﺗﻘﺪﱘ أﻋﻤﺎﻟﻪ وﳑﺎرﺳﺔ ﻧﺸﺎﻃﺎﺗﻪ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ‪،‬‬ ‫وﲢﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرﺗﻪ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻔﺮص اﳌﺘﺎﺣﺔ ﰲ ﺑﻴﺌﺔ اﻟﻌﻤﻞ اﳌﺼﺮﰲ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ أﺧﺮى"‪.‬وﻋﺮﻓﻪ ﻣﻌﻬﺪ اﻟﻤﺪﻗﻘﻴﻦ‬ ‫اﻟﺪاﺧﻠﻴﻴﻦ اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻋﻠﻰ اﻧﻪ‪ ":‬ﻣﻔﻬﻮم ﻳﺴﺘﺨﺪم ﻟﻘﻴﺎس ﺣﺎﻻت ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ واﻟﱵ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﲢﻘﻴﻖ أﻫﺪاﻓﻬﺎ‪ ،‬وﻗﺪ ﻳﻜﻮن اﻷﺛﺮ ﺳﻠﺒﻴﺎ ﻓﻴﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﺧﻄﺮ أو ﺪﻳﺪا‪ ،‬وﻗﺪ ﻳﻜﻮن اﳚﺎﺑﻴﺎ وﻳﻄﻠﻖ‬ ‫ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺮص"‪.‬‬ ‫وﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم وﺷﺎﻣﻞ ﻳﺮﺗﺒﻂ اﳋﻄﺮ ﺑﻔﻜﺮة إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﻟﻮﻗﻮع ﰲ اﳋﺴﺎﺋﺮ ﻏﲑ اﳌﺮﻏﻮب ﻓﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﻋﺪﻣﻪ‪ ،‬ﻓﻬﻮ‬ ‫ﻣﺮﺗﺒﻂ ﺑﺎﻟﺸﻚ‪ ،‬اﻻﺣﺘﻤﺎل‪ ،‬اﻟﺘﻐﲑ‪ ،‬واﻟﺘﺤﻮل وإﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﳋﺴﺎرة‪.‬ﻓﺎﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ "ﻣﻘﻴﺎس ﻧﺴﱯ ﳌﺪى اﻟﺘﻘﻠﺐ ﰲ‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﺳﻴﺘﻢ اﳊﺼﻮل ﻋﻠﻴﻪ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬ﻓﺎﳋﻄﺮ اﳌﺎﱄ ﻳﻘﺎس ﻛﻤﺎ وﺗﺮاﻓﻘﻪ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ‬ ‫ﺗﻜﻮن ﻟﻪ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺳﻠﺒﻴﺔ أي ﺧﺴﺎرة وﻗﺪ ﺗﻜﻮن اﳚﺎﺑﻴﺔ أي رﺑﺢ"‪.‬‬ ‫*ﺣﺘﻤﻴﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﻤﻨﻈﻤﺔ اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪2‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫إن ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻻ ﳝﻜﻦ إﺑﻌﺎدﻩ أو إﻟﻐﺎءﻩ ﲤﺎﻣﺎ‪ ،‬وأﻳﻨﻤﺎ وﺟﺪ ﻋﺪم ﺗﺄﻛﺪ ﲡﺪ ﻫﻨﺎك ﳐﺎﻃﺮ وﻛﻤﺎ‬ ‫وﺻﻔﻬﺎ)‪ (1986 ،DRUCKER‬ﻓﺄن ﳏﺎوﻟﺔ إﻟﻐﺎء‪ 1‬اﳌﺨﺎﻃﺮ ﰲ اﳌﻨﻈﻤﺔ ﺷﻲء وﳘﻲ‪.‬ﺣﻴﺚ اﻧﻪ ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ‬ ‫اﻟﺘﻘﺪم اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻋﻠﻰ اﻧﻪ اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﲣﺎذ إﺟﺮاءات ذات ﳐﺎﻃﺮة أﻛﱪ‪.‬ﻓﺈن أي ﻣﻐﺎﻣﺮة ﰲ ﳎﺎل اﻷﻋﻤﺎل ﻫﻲ‬ ‫ﻛﻠﻌﺒﺔ اﻟﻘﻤﺎر‪ ،‬وذﻟﻚ ﻟﺘﺴﺎوي إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﲢﻘﻖ ﺧﺴﺎرة ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﲢﻘﻖ اﻟﺮﺑﺢ‪.‬‬ ‫إﻻ أﻧﻪ ﳝﻜﻦ اﻟﺘﻤﻴﻴﺰ ﺑﲔ ﻣﻔﻬﻮﻣﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة وﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ‪ ،‬إذ ﻳﺘﻮﻗﻒ اﻟﻔﺮق اﳉﻮﻫﺮي ﻋﻠﻰ درﺟﺔ‬ ‫اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت واﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﺘﺎرﳜﻴﺔ اﳌﺘﻮﻓﺮة‪.‬ﻓﺎﳌﺨﺎﻃﺮة ﺗﺼﻒ ﻣﻮﻗﻔﺎ ﻣﺎ‪ ،‬ﻳﺘﻮﻓﺮ ﻓﻴﻪ ﳌﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺗﺎرﳜﻴﺔ ﻛﺎﻓﻴﺔ‬ ‫ﺗﺴﺎﻋﺪﻩ ﰲ وﺿﻊ اﺣﺘﻤﺎﻻت ﻣﺘﻌﺪدة)ﺗﻮزﻳﻊ اﺣﺘﻤﺎﱄ( ﺑﺸﺄن اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬ ‫أﻣﺎ ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻓﺈﻧﻪ ﻳﺼﻒ ﻣﻮﻗﻔﺎ ﻻ ﻳﺘﻮﻓﺮ ﻓﻴﻪ ﳌﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﺎرﳜﻴﺔ ﻟﻼﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﰲ وﺿﻊ‬ ‫ﺗﻮزﻳﻊ اﺣﺘﻤﺎﱄ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬و ذﻟﻚ ﻟﺘﻌﻠﻘﻪ ﺑﺎﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬وﻣﻦ ﰒ ﻋﻠﻴﻪ أن ﻳﻀﻊ ﺗﻨﺒﺆات ﻣﻌﻘﻮﻟﺔ ﻟﻠﺤﺎﻟﺔ‬ ‫اﻟﱵ ﳝﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻻﺣﺘﻤﺎﱄ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻻﺣﺘﻤﺎﱄ اﻟﺸﺨﺼﻲ ارﺗﺒﺎﻃﻪ ﲟﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار‬ ‫ﰲ ﺣﺪ ذاﺗﻪ‪.‬‬ ‫ﻓﺎﻟﻔﺮق ﺑﲔ اﳌﺨﺎﻃﺮ وﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻳﻜﻤﻦ ﰲ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﱵ ﻳﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﳍﺎ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻻﺣﺘﻤﺎﱄ‬ ‫ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬ﻓﺈﻣﺎ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺑﻴﺎﻧﺎت ﺗﺎرﳜﻴﺔ وإﻣﺎ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﳊﻜﻢ اﻟﺸﺨﺼﻲ ﳌﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮارات‪.‬‬ ‫وﻳﺮى اﻟﺒﺎﺣﺜﻮن ان ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ﻳﺤﺘﻮي ﻋﻠﻰ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻳﻤﻜﻦ إﻳﺠﺎزﻫﺎ ﺑﺎﻵﺗﻲ‪: 2‬‬ ‫* اﳌﺨﺎﻃﺮة ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺑﺎﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻻن ﻧﺘﺎﺋﺠﻬﺎ ﺗﻈﻬﺮ ﻻﺣﻘﺎً؛‬ ‫*اﳌﺨﺎﻃﺮة ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻛﻤﻴـﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت اﳌﺘـﻮﻓﺮة وﻣﻘـﺪار ﻣﺴـﺎﳘﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت ﻓـﻲ إزاﻟﺔ اﻟﺸـﻚ ﺣـﻮل اﳌﻮﺿـﻮع‬ ‫اﳌﺮﺗﺒﻂ ﺑﺎﳌﺨﺎﻃﺮة؛‬ ‫* اﳌﺨﺎﻃﺮة ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺑﻌﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻷ ﺎ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﲟﺎ ﳝﻜـﻦ ان ﳛـﺪث ﻻﺣﻘـﺎ ﻣـﻦ أﺣﺪاث ﻣﺴـﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻏﻴـﺮ ﻣﻌﺮوﻓـﺔ ﺑـﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣـﻦ‬ ‫إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺬﻩ اﻷﺣﺪاث إﻻ أ ﺎ ﻏﲑ ﻣﺆﻛﺪة وﻟﺬﻟﻚ ﳝﻜﻦ ان ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻴﻬﺎ وﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮارات اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺎ؛‬ ‫* اﳌﺨﺎﻃﺮة ﺗﺮﺗﺒﻂ ﲟﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار وﺑﺄﺣﻜﺎﻣﻪ اﻟﺸﺨﺼﻴﺔ وﲟﻘﺪار ﲢﻠﻴﻠﻪ ﻟﻠﻤﻮﺿﻮع وﺧﱪﺗﻪ وﻋﻤﻠﻴﺘﻪ ﰲ ﳎﺎل اﳌﺨﺎﻃﺮة‬ ‫ﲢﻘﻴﻘﻪ‪.‬‬ ‫*اﳌﺨﺎﻃﺮة ﻛﻤﻔﻬﻮم ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺑﻮﺿﻊ ﲣﻤﻴﻨﺎت ﺣﻮل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﳌﻄﻠﻮب‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬دواﻋ ـ ـ ـﻲ اﻧﺘﺸ ـ ـ ـﺎر اﻟﻤﺨﺎﻃ ـ ـ ـﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـ ـ ـﺔ‬ ‫ان اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﻨﺸﺄ وﺗﺘﻄﻮر ﺗﺒﻌﺎ ﻟﻠﺘﻄﻮر اﻟﺴﺮﻳﻊ ﰲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﰲ ﻇﻞ أﺳﻮاق ﺗﺴﻮدﻫﺎ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‬ ‫اﻟﺸﺪﻳﺪة وﺑﻴﺌﺔ ﺗﺘﺤﻜﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت‪ ،‬ﻛﻤﺎ ان ﺗﻄﻮﻳﺮ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻌﺎﻟﻴﺔ ﳚﻌﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺗﺘﻄﻮر ﺑﺸﻜﻞ أﻛﺜﺮ ﺗﻌﻘﻴﺪا‪.‬وﻧﻮﺿﺢ أﻫﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﱵ ﺳﺎﻋﺪت ﻋﻠﻰ زﻳﺎدة اﻧﺘﺸﺎر اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺼﻮﺻﺎ ﰲ‬ ‫اﻟﻘﻄﺎع اﳌﺼﺮﰲ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪1‬ذھﺑﻲ رﯾﻣﺔ‪ ،‬اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻧظﺎﻣﻲ‪ :‬ﺑﻧﺎء ﻣؤﺷر ﺗﺟﻣﯾﻌﻲ ﻟﻠﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺟزاﺋري ﻟﻠﻔﺗرة)‪ ،(2011-2003‬أطروﺣﺔ دﻛﺗوراه ‪LMD‬ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،2013 ،‬ص ‪.31‬‬ ‫‪ 2‬ﻋﺑﺎس ﺧﺿﯾر &ﻧﺑراس ﺟﺎﺳم‪ ،‬ﻗﯾﺎس وﺗﺣﻠﯾل ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد واﻟﻣﺧﺎطرة ﻓﻲ اﻟﻣﺻرف اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻌراﻗﻲ‪ ،‬ﻣﺟﻠﺔ ﻛﻠﯾﺔ ﺑﻐداد ﻟﻠﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ‪ ،‬اﻟﻌدد‬ ‫‪ ،2015 ،44‬ص ‪.202‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪3‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-1‬اﻟﻌﻮﻟﻤـ ـ ـﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ـ ـ ـﺔ واﻟﺘﺤﺮﻳ ـ ـ ـ ـﺮ اﻟﻤﺎﻟـ ـ ـ ـﻲ اﻟﻤﺼﺮﻓـ ـ ـ ـﻲ‪:‬‬ ‫ﻃﺎﻫﺮة ﺗﻐﲑ اﻟﻘﻮاﻧﲔ أو اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﳌﺎﱄ‪ La Déréglementation ،‬ﺗﻌﺮف ﰲ اﻷدﺑﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫أ ﺎ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﺗﻮﺟﻪ ﻋﺎم ﻹﻟﻐﺎء أو ﺗﻌﺪﻳﺪ اﻟﻘﻮاﻧﲔ واﻟﺘﻨﻈﻴﻤﺎت اﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻘﻴﺪ ﻋﻤﻞ اﳌﺆﺳﺴﺎت واﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪.‬وﻇﻬﺮ ﻫﺬا اﻟﺘﻮﺟﻪ أوﻻ ﰲ اﻟـ و م أ ﰲ ﺑﺪاﻳﺔ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴﺎت ﰒ اﻧﺘﻘﻞ إﱃ ﺑﺎﻗﻲ دول اﻟﻌﺎﱂ‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﺼﻮرة اﻟﻮردﻳﺔ اﻟﱵ ﻳﺮﲰﻬﺎ ﻛﺜﲑ ﻣﻦ اﳋﱪاء واﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﲔ ﻋﻦ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻟﻠﻨﺘﺎﺋﺞ اﻻﳚﺎﺑﻴﺔ‬ ‫اﳌﻨﺘﻈﺮة ﻣﻦ وراﺋﻬﻤﺎ‪ ،‬إﻻ ان ﺗﻠﻚ اﻟﺼﻮرة ﺗﻈﻞ ﻧﺎﻗﺼﺔ‪ ،‬ﺑﻞ ﻣﺸﻮﻫﺔ‪ ،‬ﻣﺎ ﱂ ﻳﺴﺘﻜﻤﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺈﺑﺮاز اﳌﺨﺎﻃﺮ‬ ‫واﻷزﻣﺎت واﳌﺸﻜﻼت اﶈﺘﻤﻠﺔ ﻣﻦ وراء ﺗﻠﻚ اﻟﻌﻮﳌﺔ‪.‬وﻳﻌﱰف ﺧﱪاء ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﱄ ﺑﺘﻠﻚ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﺻﺮاﺣﺔ‪،‬‬ ‫ﻟﻜﻨﻬﻢ ﻳﻌﺘﻘﺪون أن ﺗﻠﻚ اﳌﺨﺎﻃﺮ واﻷزﻣﺎت ﳝﻜﻦ ﲡﻨﺒﻬﺎ أو اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ ﺑﻘﺪر ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﺘﺤﻮﻃﻴﺔ وﺗﻌﺰﻳﺰ‬ ‫ﺳﻼﻣﺔ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬وﻫﺬا ﳑﻜﻦ ﰲ اﻟﺪول اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ أﻣﺎ ﰲ اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ ﻓﻴﻜﺎد ﻳﻜﻮن ﻣﺴﺘﺤﻴﻼ‪.‬ﻛﻤﺎ اﻧﻪ ﻣﻊ‬ ‫اﻟﺘﺤﺮر اﳌﺎﱄ واﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﱵ ﻳﺸﻬﺪﻫﺎ اﻟﻌﺎﱂ‪ ،‬ﻓﻠﻢ ﻳﺼﺒﺢ أﺣﺪ ﲟﻌﺰل ﻋﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﱵ ﳝﻜﻦ أن ﺗﺼﻴﺐ أﺣﺪ‬ ‫اﻷﻃﺮاف ﺿﻤﻦ اﻟﻨﻈﺎم اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﳌﺎﱄ اﻟﻌﺎﳌﻲ‪.‬ﻋﻤﻮﻣﺎ ﳝﻜﻦ ﺗﻠﺨﻴﺺ ﻛﻴﻒ ﺳﺎﳘﺖ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ زﻳﺎدة‬ ‫اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪-1-1‬اﻟﻤﺨﺎﻃـ ـ ـﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤـ ـ ـ ـﺔ ﻋ ـ ـﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒـ ـ ـﺎت اﻟﻔﺠﺎﺋﻴ ـ ـ ـﺔ ﻟ ـ ـ ـﺮأس اﻟﻤ ـ ـ ـﺎل‪:‬‬ ‫ان اﻧﺴﻴﺎب رؤوس اﻷﻣﻮال اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ أﻣﺎ ﰲ ﺷﻜﻞ ﳏﺎﻓﻆ اﺳﺘﺜﻤﺎري أو اﺳﺘﺜﻤﺎر أﺟﻨﱯ وﺗﺆﻛﺪ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺪراﺳﺎت إﱃ ان درﺟﺔ اﻟﺘﻘﻠﺐ اﻟﱵ ﺗﺘﺴﻢ ﺎ ﺣﺮﻛﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﳊﺎﻓﻈﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ أﻋﻠﻰ ﺑﻜﺜﲑ ﻣﻦ درﺟﺔ اﻟﺘﻘﻠﺐ اﻟﱵ‬ ‫ﺗﺘﺴﻢ ﺎ ﺣﺮﻛﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﱯ اﳌﺒﺎﺷﺮ‪.‬وﻳﻌﻮد ﻫﺬا إﱃ ان اﻟﻨﻮع اﻷول ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﲢﻜﻤﻪ‬ ‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻗﺼﲑة‬ ‫اﻷﺟﻞ وﺳﻌﻴﻪ دوﻣﺎ إﱃ ﺗﺴﺮﻳﻊ وﺗﻌﻈﻴﻢ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬ﰲ ﺣﲔ اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﱐ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺬي ﻳﺄﺧﺬ ﺣﺎﻟﻴﺎ‬ ‫ﺷﻜﻞ ﻓﺮوع ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﳌﺘﻌﺪدة اﳉﻨﺴﻴﺎت ‪ TNCs‬ﻋﺎدة ﻣﺎ ﻳﻬﺘﻢ ﺑﺎﻷرﺑﺎح ﰲ اﳌﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬وﲢﻜﻤﻪ اﻋﺘﺒﺎرات‬ ‫ﳕﻮ اﻷﺳﻮاق واﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ واﻟﺘﻐﲑات اﳍﻴﻜﻠﻴﺔ ﰲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻠﺪ اﳌﺴﺘﻀﻴﻒ‪.‬ﻛﻤﺎ ان ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺼﻔﻴﺔ أو اﻹﻏﻼق‬ ‫ﰲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﱯ ﲢﺘﺎج ﻟﺒﻌﺾ اﻟﻮﻗﺖ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﳊﺎﻓﻈﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳝﻜﻦ اﻟﺘﺨﻠﺺ ﻣﻨﻪ ﺑﺴﻬﻮﻟﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬ ‫اﻟﺒﻴﻊ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ) ﻫﺬا اﳋﺮوج اﳌﻔﺎﺟﺊ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺳﻴﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ‪ :‬اﳔﻔﺎض ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‪،‬‬ ‫ﺗﺪﻫﻮر ﻗﻴﻤﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﻌﻘﺎرﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺗﺰاﻳﺪ اﻟﻌﺠﺰ ﰲ ﻣﻴﺰان اﳌﺪﻓﻮﻋﺎت‪ ،‬ﻓﻘﺪان اﳌﺴﺘﺜﻤﺮ اﻷﺟﻨﱯ اﻟﺜﻘﺔ ﰲ اﻟﺴﻮق‬ ‫اﶈﻠﻲ‪ ،‬اﺳﺘﻨﺰاف اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪ(‪.‬ﻛﻤﺎ ان اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﶈﻔﻈﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻳﺘﺄﺛﺮ ﻛﺜﲑا ﺑﺎﻟﺘﻮﻗﻌﺎت‬ ‫وﺑﺎﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺘﺎﺣﺔ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻣﻠﲔ‪ ،‬وﲝﺎﻻ ﻢ اﻟﻨﻔﺴﻴﺔ‪.‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﻳﻄﻐﻰ ﻋﻠﻴﻬﻢ "ﺳﻠﻮك اﻟﻘﻄﻴﻊ" " ‪Herd‬‬ ‫‪"Behaviour‬او "ﺳﻠﻮك ﻣﻦ ﻳﺴﲑ ﰲ اﻟﺰﻓﺔ"‪.‬وﰲ اﻷﺧﲑ ﻓﺎﻟﻌﻮﳌﺔ اﻟﱵ ﺗﺸﺠﻊ ﻋﻠﻰ ﺣﺪوث ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻛﺒﲑة‬ ‫وﻣﻔﺎﺟﺌﺔ وﻣﺘﻘﻠﺒﺔ ﻟﺮؤوس اﻷﻣﻮال ﻗﺼﲑة اﻷﺟﻞ اﻟﺒﺎﺣﺜﺔ ﻋﻦ اﻟﺮﺑﺢ اﻟﺴﺮﻳﻊ واﱄ ﲢﺪث أﺛﺎر ﺿﺎرة ﺑﺎﻻﺳﺘﻘﺮار‬ ‫‪ 1‬ﺑن ﻧﻌﻣون ﺣﻣﺎدو& ﺑوﻋﺷﺔ ﻣﺑﺎرك ‪ ،‬إﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﺣرﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟﺑﻧﻛﻲ‪ :‬ﻣن ﺑﻧوك ﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ إﻟﻰ ﺑﻧوك اﻟظل‪ ،‬ﻣﺟﻠﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﺻﻧﺎﻋﻲ‪،‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺎﺗﻧﺔ‪ ،2016 ،‬ص ‪.592‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪4‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬ﻫﻲ أﻣﺮ ﻏﲑ ﻣﺮﻏﻮب ﻓﻴﻪ‪ ،‬وﻳﺘﻌﲔ ﲢﺼﲔ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻮﻃﲏ ﳌﻨﺢ ﺣﺪوﺛﻬﺎ‪.‬ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺲ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﻟﱵ‬ ‫ﺗﺆدي إﱃ ﺣﺪوث ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻟﺮؤوس اﳌﻮال ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ أﻣﺮ ﻣﺮﻏﻮب ﻓﻴﻪ‪.‬‬ ‫‪ -2-1‬ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺗﻌﺮض اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻸزﻣﺎت‪ :‬ﻟﻌﻞ أﺣﺪ أﻫﻢ ﳐﺎﻃﺮ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻫﻲ ﺗﻠﻚ اﻷزﻣﺎت اﻟﱵ زﻋﺰﻋﺖ‬ ‫اﺳﺘﻘﺮار اﳉﻬﺎز اﳌﺼﺮﰲ‪ ،‬ﺳﻮاء أﺛﻨﺎء إﺟﺮاء ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﳌﺎﱄ اﶈﻠﻲ واﻟﺪوﱄ‪ ،‬أو ﺑﻌﺪ إﲤﺎم ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‪.‬وﻗﺪ‬ ‫أﺷﺎرت دراﺳﺔ ﻟﻠﻨﺪﺟﺮﻳﻦ ‪ lindgren‬واﺧﺮﻳﻦ ﻋﺎم ‪ ،1996‬إﻻ اﻧﻪ ﺧﻼل اﻟﻔﱰة ‪ ،1996-1980‬وﻫﻲ اﻟﻔﱰة‬ ‫اﻟﱵ ﺗﻌﺎﻇﻤﺖ ﻓﻴﻬﺎ ﻗﻮة دﻓﻊ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺣﺪث أﻧﺬاك أزﻣﺎت ﰲ اﳉﻬﺎز اﳌﺼﺮﰲ ﰲ ﻣﺎ ﻻ ﻳﻘﻞ ﻋﻦ ﺛﻠﺚ اﻟﺪول‬ ‫اﻷﻋﻀﺎء ﰲ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﱄ‪.‬أﻣﺎ ﻛﺎرﻟﻮس دﻳﺎز اﳉﺎﻧﺪرو ‪ Carlos Dias-Alejandro‬ﻗﺪ ﻧﺒﻪ ﻣﺒﻜﺮا‪،‬‬ ‫ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪ ،1985‬ﰲ ﻣﻘﺎﻟﺔ ﺷﻬﲑة ﻟﻪ"وداﻋﺎ ﻟﻠﻜﺒﺢ اﳌﺎﱄ‪...‬أﻫﻼ ﺑﺎﻻ ﻴﺎر اﳌﺎﱄ"‪ ،‬ﻧﺒﻪ إﱃ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺸﺪﻳﺪة اﻟﱵ‬ ‫ﲢﻤﻠﻬﺎ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﻨﻈﺎم اﳌﺼﺮﰲ) أي اﻟﺘﺨﻠﻲ ﻋﻦ ﺑﻌﺾ اﻟﻘﻮاﻧﲔ اﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻘﻴﺪ ﻋﻤﻞ اﳌﺆﺳﺴﺎت‬ ‫‪ Mc Fadden Act , Glasss- Steagall Act‬وﻏﲑﻫﺎ( وﻓﻌﻼ ﻓﺎﻷزﻣﺎت اﻟﱵ ﻋﺮﻓﻬﺎ‬ ‫ﻛﻘﺎﻧﻮن‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك ﰲ ﻋﺼﺮ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ اﻷزﻣﺎت اﻟﱵ ﳊﻘﺖ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك ﰲ اﻟـ و م أ وﻛﻨﺪا وﴰﺎل أوروﺑﺎ واﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ‬ ‫ﰲ آﺳﻴﺎ وأﻓﺮﻳﻘﻴﺎ وأﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼﺗﻴﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ اﻷزﻣﺎت اﻟﱵ واﺟﻬﺘﻬﺎ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺮوﺳﻴﺔ ودول ﺷﺮق ووﺳﻂ أوروﺑﺎ وﻫﻲ‬ ‫ﺗﺘﺤﻮل إﱃ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺮأﲰﺎﱄ‪.‬ﺣﱴ وان اﻷزﻣﺎت اﻟﱵ ﺗﻌﱰض اﳉﻬﺎز اﳌﺼﺮﰲ ﻣﺘﻌﺪدة اﻷﺳﺒﺎب ﻓﻘﺪ ﻻ ﲤﺪ ﺑﺎﻟﺼﻠﺔ‬ ‫ﻟﻠﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷزﻣﺎت اﳌﻌﺎﺻﺮة أﺛﺒﺘﺖ ﺻﻠﺘﻬﺎ ﺑﺎﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬ﻓﺒﺈﻟﻐﺎء اﻟﻘﻴﻮد ﻋﻠﻰ اﳉﻬﺎز اﳌﺼﺮﰲ إﺑﺎن ﻓﱰة‬ ‫اﻟﻜﺒﺢ اﳌﺎﱄ ﻛﺜﲑا ﻣﺎ ﻴﺊ اﻟﻔﺮﺻﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك ﻻﲣﺎذ ﻗﺮارات ﺳﻴﺌﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻺﻗﺮاض‪.‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﺣﺪث ﺑﻮﺿﻮح ﰲ ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﺑﻨﻮك ﺷﻴﻠﻲ ودول اﻻﲢﺎد اﻟﺴﻮﻓﻴﱵ اﻟﺴﺎﺑﻖ وﺑﻮﻟﻨﺪا ﺑﻌﺪ ﺧﺼﺨﺼﺘﻬﺎ‪.(*)1‬ﻛﻤﺎ ﺳﺠﻞ أﻳﻀﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﶈﺎﻓﻆ‬ ‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻧﻘﺎط ﺿﻌﻒ ﺷﺪﻳﺪة وأﺧﻄﺎء ﺿﺨﻤﺔ ﻣﺎ ﻟﺒﺜﺖ ان ﺧﻠﻘﺖ ﻣﺸﻜﻼت وﻣﺼﺎﻋﺐ ﻻ ﻳﺴﺘﻬﺎن ﺎ ﻟﻠﺒﻨﻮك‪.‬‬ ‫‪-3-1‬ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺘﻌﺮض ﻟﻬﺠﻤﺎت اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ اﻟﻤﺪﻣﺮة‪ :‬ﺧﻠﻖ ﻧﻈﺎم ﺗﻌﻮﱘ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻣﻨﺬ اﻟﺴﺒﻌﻴﻨﻴﺎت‪،‬‬ ‫واﻟﺬي ﺟﺎء ﻋﻘﺐ ا ﻴﺎر ﻧﻈﺎم ﺑﺮﻳﺘﻨﻮودز‪ ،‬اﻟﺒﻴﺌﺔ اﳌﻮاﺗﻴﺔ ﻟﻠﻤﻀﺎرﺑﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ وإﱃ ﺣﺪ اﺣﱰاف‬ ‫ﻋﺪد ﻛﺒﲑ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﳌﺆﺳﺴﺎﺗﻴﲔ ﳍﺬﻩ اﳌﻀﺎرﺑﺎت ﻛﻨﺸﺎط أﺳﺎﺳﻲ ﳍﻢ‪ ،‬ﺑﻞ واﱃ ﺣﺪ أﺻﺒﺤﺖ ﻓﻴﻪ أﺳﻌﺎر‬ ‫اﻟﺼﺮف ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺪول ﺑﻨﺎءا ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺎوﻣﺎت ﻫﺆﻻء اﳌﻀﺎرﺑﲔ‪.‬وﺟﺎءت ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﳌﺎﱄ‪ ،‬اﻟﺪوﱄ واﶈﻠﻲ‪،‬‬ ‫ﻟﻜﻲ ﺗﺴﻬﻞ ﻧﺸﺎط اﳌﻀﺎرﺑﺎت ﻋﱪ إﻟﻐﺎﺋﻬﺎ اﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻮد اﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﲢﺪ ﻣﻦ ﻗﻴﺎم اﳌﻀﺎرﺑﺎت‪.‬وﺣﺴﺐ ﺗﻌﺒﲑ‬ ‫ﻣﻮرﻳﺲ إﻟﻴﻪ‪ ،‬اﳊﺎﺋﺰ ﻋﻠﻰ ﺟﺎﺋﺰة ﻧﻮﺑﻞ ﰲ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﰲ ‪ "1988‬ﻟﻘﺪ أﺻﺒﺢ اﻟﻌﺎﱂ ﻛﺎزﻳﻨﻮ ﻛﺒﲑا ﺗﻮزﻋﺖ ﻣﻮاﺋﺪ اﻟﻠﻌﺐ‬ ‫ﻓﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺧﻄﻮط اﻟﻄﻮل واﻟﻌﺮض"‪.‬وﻗﺪ ﻋﺎﻧﺖ ﻛﺜﲑا ﻣﻦ اﻟﺪول اﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻣﻦ ﻫﺠﻤﺎت اﳌﻀﺎرﺑﲔ اﻷﻗﻮﻳﺎء وﻣﻦ‬ ‫اﻻﺿﻄﺮاﺑﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﱵ ﻳﺴﺒﺒﻬﺎ ﻧﺸﺎﻃﻬﻢ اﳌﻀﺎرﰊ‪.‬‬ ‫‪ (*)1‬ﻓﺈن ھذا اﻟﺗﺣول ﻧﺣو اﻟﻘطﺎع وظﮭور اﻟﺑﻧوك اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺳﺎھم ﻓﻲ ﺗﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﻓرض ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧوك اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟرأس ﻣﺎل‬ ‫)اﺗﻔﺎﻗﯾﺔ ﺑﺎزل(‪ ،‬ﻓﺻﻌوﺑﺔ رﻓﻊ رأس ﻣﺎل اﻟﺑﻧوك أدى إﻟﻰ اﻧدﻣﺎﺟﮭﺎ ﻟﺗﺧﻔﯾض اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ أي اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟﺣﺟم ﻟﻠﺗﻘﻠﯾص ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‬ ‫ﻓﻛﺎن اﻻﻧدﻣﺎج ﻣﻠﺟؤھﺎ‪ ،‬ھذا اﻷﺧﯾر اﻟذي ﺗﺳﺑب ﻓﻲ ﺗﺿﺧم ﺣﺟم اﻟﺑﻧوك ﻓﺎﻟﺑﻧك اﻟﺻﻐﯾر ﯾﺻﺑﺢ ﻛﺑﯾر وﺑذﻟك ﯾﻔرض ﺷروطﮫ ﻋﻠﻰ اﻟدوﻟﺔ ) ‪too big‬‬ ‫‪ ، (to fail‬ﻓﻠﺑﻧك اﻟﻛﺑﯾر ﻻ ﯾﻔﺷل وإذا ﻓﺷل أي أﻓﻠس ﺳﯾوﻗﻊ اﻟدوﻟﺔ اذا ﻓﮭﻲ ﻣﺟﺑرة ﻋﻠﻰ اﻧﻘﺎده وان ﻛﺎن ذﻟك ﺑﺄﻣوال اﻟﺷﻌب‪.‬وﺑذﻟك أﺻﺑﺣت اﻟدوﻟﺔ‬ ‫رھﯾﻧﺔ اﻟﺑﻧوك اﻟﻛﺑرى ﻣﺎ زاد ﻣن إﻗﺑﺎل ھﺎﺗﮫ اﻷﺧﯾرة إﻟﻰ اﻹﻗﺑﺎل أﻛﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪.‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪5‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪ -4-1‬ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻫﺮوب اﻷﻣﻮال اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺨﺎرج) ﻋﻠﻰ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ(‪ :‬ﻳﻌﺪ ﺗﺪوﻳﻞ‬ ‫اﳌﺪﺧﺮات اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪول اﻟﻨﺎﻣﻴﺔ ﻣﻦ أﺧﻄﺮ ﻣﺎ ﳒﻢ ﻋﻦ ﻋﻮﳌﺔ أﺳﻮاﻗﻬﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ اﲡﻬﺖ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻌﺘﱪة ﻣﻦ‬ ‫ﻣﺪﺧﺮا ﺎ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﺧﺎرﺟﻬﺎ‪.‬ﻓﻤﻊ إﺟﺮاءات اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ اﳌﺎﱄ‪ ،‬اﶈﻠﻲ واﻟﺪوﱄ‪ ،‬اﻟﱵ ﻧﻔﺬ ﺎ ﻫﺬﻩ اﻟﺪول ﰲ اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت‬ ‫ﻗﺪ أﺳﺒﻎ ﻋﻠﻴﻪ ﻧﻮﻋﺎ ﻣﻦ اﳌﺸﺮوﻋﻴﺔ ﳊﺮﻳﺔ رؤوس اﻷﻣﻮال‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﺧﻠﻒ أﺛﺎر وﺧﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻮازﻳﻦ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ﺎ وﻋﻠﻰ‬ ‫ﻗﺪرة ﻫﺎﺗﻪ اﻟﺪول ﻋﻠﻰ اﻟﱰاﻛﻢ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﻋﻠﻰ ﺧﺪﻣﺔ دﻳﻮ ﺎ اﳋﺎرﺟﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﺼﺎﰲ ﻟﺮؤوس اﻷﻣﻮال‬ ‫اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪ -5-1‬ﻣﺨﺎﻃﺮ دﺧﻮل اﻷﻣﻮال اﻟﻘﺬرة)ﻏﺴﻴﻞ اﻷﻣﻮال(‪ :‬ﻳﻌﺪ ﻏﺴﻴﻞ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﺷﺪ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳉﺴﻴﻤﺔ‬ ‫اﻟﱵ راﻓﻘﺖ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬ﻓﻌﱪ إﻟﻐﺎء اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺼﺮف‪ ،‬وﺣﺮﻳﺔ دﺧﻮل وﺧﺮوج اﻷﻣﻮال ﻋﱪ اﳊﺪود اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ دون‬ ‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ اﻟﺴﻠﻄﺎت‪ ،‬واﻧﻔﺘﺎح اﻟﺴﻮق اﳌﺎﱄ اﶈﻠﻲ أﻣﺎم اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﺟﺎﻧﺐ‪ ،‬اﻧﻔﺘﺤﺖ ﻗﻨﻮات إﺿﺎﻓﻴﺔ ﻟﻐﺴﻴﻞ‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻷﻣﻮال اﻟﻘﺬرة ‪.Money Lauendry‬‬ ‫واﻻﺑﺘﻜﺎر اﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫‪-2‬ﺑﺮوز ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻬﻨﺪﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪Financial Engineering‬‬ ‫‪ Financial innovations‬ﳑﺎ أدى إﱃ ﺗﻌﻘﻴﺪ اﶈﻴﻂ اﻟﱵ ﺗﻌﻤﻞ ﻓﻴﻪ اﻟﺒﻨﻮك ﻫﺬا ﻣﺎ ﺳﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ زﻳﺎدة‬ ‫ﺣﺎﻻت ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ واﻟﻴﻘﲔ ‪.‬إذ ﻳﻌﺪ ﻣﻦ أﻫﻢ أﺳﺒﺎب اﻻﺑﺘﻜﺎر اﳌﺎﱄ ﻫﻲ ﳏﺎوﻟﺔ اﻟﺒﻨﻮك واﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻻﻟﺘﻔﺎف ﺣﻮل اﻟﻘﻮاﻧﲔ)ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن إﱃ اﻟﻼﻗﺎﻧﻮن(‪.‬ﻓﻘﺪ أدى اﳍﻴﻜﻞ اﻟﻜﺒﲑ واﳌﻌﻘﺪ ﻟﻠﺘﻨﻈﻴﻤﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﱵ وﺿﻊ‬ ‫ﰲ اﻟﺜﻼﺛﻴﻨﻴﺎت واﻷرﺑﻌﻴﻨﻴﺎت ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﳊﻜﻮﻣﺎت إﱃ ﲢﻔﻴﺰ اﻻﺑﺘﻜﺎرات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﱵ ﺪف إﱃ اﻻﻟﺘﻔﺎف ﺣﻮل ﻫﺬﻩ‬ ‫‪Euro Dollar Market‬‬ ‫اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﺎت وﲡﻨﺒﻬﺎ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﰲ ﻋﻘﺪ اﳌﺒﺎدﻟﺔ ‪ Swap‬وﺳﻮق اﻷورودوﻻر‬ ‫واﻟﺴﻨﺪات ذات اﻟﻜﻮﺑﻮن اﻟﺼﻔﺮي ‪.Zero Coupon Bond‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﻣﺮ اﻟﻌﺎﱂ ﺑﺄزﻣﺎت ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻋﺪﻳﺪة ﲣﺘﻠﻒ ﰲ أﺳﺒﺎ ﺎ وﻣﻨﻄﻘﻬﺎ وآﺛﺎرﻫﺎ وﺣﺪودﻫﺎ‪ ،‬ﻓﻤﻨﻬﺎ ﻣﺎ ﻫﻮ ﻃﺒﻴﻌﻲ‬ ‫ﻛﺈﻏﻼق إﺣﺪى اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ أو ﺗﺰاﻳﺪ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﰲ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ أو ﻻﺳﺘﻴﻌﺎب ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬وﻣﻨﻬﺎ ﻣﺎ‬ ‫ﻫﻮ ﻏﲑ اﻋﺘﻴﺎدي ﻧﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﻗﺼﻮر ﺟﻮاﻧﺐ ﻛﺒﲑة ﰲ ﻧﺰاﻫﺔ اﻹدارات‪ ،‬وﺟﻮدة اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ واﺳﺘﺨﺪام اﳊﻴﻞ‬ ‫اﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺎ ﻳﻌﺮف ﺑﺘﻘﻨﻴﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺘﺰوﻳﺪ اﻷﺳﻮاق ﲟﻌﻠﻮﻣﺎت ﻏﲑ دﻗﻴﻘﺔ ﲡﻌﻠﻬﺎ ﺗﻔﻘﺪ اﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ‬ ‫وﺗﺒﺘﻌﺪ ﻋﻦ اﻟﻜﻔﺎءة وﺗﺴﺎﻫﻢ ﰲ زﻋﺰﻋﺔ اﻟﺜﻘﺔ ﺑﲔ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ‪ ،‬وﺗﻀﻌﻒ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﺮﻗﺎﺑﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﺎس وإدراك‬ ‫‪3‬‬ ‫اﳌﺨﺎﻃﺮ ﰲ اﻟﻨﻈﺎم اﳌﺎﱄ‪.‬‬ ‫‪ 1‬رﻣزي زﻛﻲ‪ ،‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋم ﻋوﻟﻣﺔ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬دراﺳﺎت اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺗﯾﺎرت‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬م ‪ ،2‬ع ‪ ،2000 ،01‬ص ‪.48-36‬‬ ‫‪ 2‬ﺑوﻋﻛﺎز ﻧوال‪ ،‬دورا اﻟﮭﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻔﻌﯾل اﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت اﻟﺗﻐطﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ظل اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻣذﻛرة ﻣﺎﺟﺳﺗﯾر‪ :‬دراﺳﺎت‬ ‫ﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫وﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻣﻌﻘﻣﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻓرﺣﺎت ﻋﺑﺎس‪ ،2011 ،‬ص‪93‬‬ ‫‪ 3‬ﻣﻧﺎع رﯾﻣﺔ& ﻟﻌراﺑﺔ ﻣوﻟود‪ ،‬أﺛر ﺟودة اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻘرار اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺟﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ‪ ،2‬اﻟﻌدد ‪ ،2014 ،01‬ص ‪.217‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪6‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬أﻧ ـ ـ ـ ـﻮاع اﻟﻤﺨﺎﻃ ـ ـ ـ ــﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ـ ـ ـ ـ ـﺔ‬ ‫ﻫﻨﺎك ﺗﻘﺴﻴﻤﺎت ﻋﺪﻳﺪة ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬إﻻ أﻧﻨﺎ ﺳﻨﺘﻄﺮق ﻷﻫﻢ أﻧﻮاﻋﻬﺎ واﻟﱵ ﻳﻬﺘﻢ ﺎ اﻟﺒﺎﺣﺜﻮن واﳌﺆﺳﺴﺎت‬ ‫وﳝﻜﻦ ﺗﻘﺴﻴﻤﻬﺎ إﱃ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﻨﺘﻈﻤﺔ وﻏﲑ اﳌﻨﺘﻈﻤﺔ واﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻏﲑ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ اﻟﱰﻛﻴﺰ ﰲ ﲝﺜﻨﺎ ﻋﻠﻰ اﳌﺨﺎﻃﺮ‬ ‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﻀﺒﻂ واﻟﺬي ﻫﻮ ﻣﻮﺿﻮع دراﺳﺘﻨﺎ ﻫﺬﻩ‪.‬‬ ‫‪ -1‬اﻟﻤﺨﺎﻃ ـ ـﺮ اﻟﻤﻨﺘﻈﻤـ ـ ـﺔ واﻟﻤﺨﺎﻃ ـ ـﺮ ﻏﻴـ ـ ـﺮ اﻟﻤﻨﺘﻈﻤ ـ ـ ـﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﻘﺴﻢ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﺳﺘﻤﺮارﻳﺔ وﻗﻮﻋﻬﺎ إﱃ ﳐﺎﻃﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ وأﺧﺮى ﻏﲑ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ‪.‬وﻧﻌﺮف ﻛﻞ ﻣﻨﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪1-1‬اﻟﻤﺨﺎﻃـ ـ ـﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴـ ـ ـﺔ‪:‬‬ ‫ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺗﻌﺪد ﺗﻌﺎرﻳﻒ اﳋﻄﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻲ إﻻ اﻧﻪ ﻳﻈﻞ ﻏﺎﻣﻀﺎ وﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻣﻮﺣﺪ ﻟﻪ‪ ،‬ﻓﻬﻨﺎك ﻣﻦ ﻋﺮﻓﻪ"‬ ‫ﺑﺎﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﱰاﻛﻤﺔ واﻟﱵ ﺗﺘﺴﺒﺐ ﲞﺴﺎﺋﺮ ﻣﺘﻌﻠﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﻃﻮال ﺳﻠﺴﻠﺔ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪ ،‬وﻫﻨﺎك ﻣﻦ ﻗﺎل ﺑﺄﻧﻪ" إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ‬ ‫ﺗﺴﺒﺐ ﺻﺪﻣﺔ اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻛﻠﻴﺔ ﺑﺘﻘﻠﺒﺎت ﰲ أﺳﻌﺎر اﻷﺻﻮل‪ ،‬اﳔﻔﺎض ﰲ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ وارﺗﻔﺎع ﻧﺴﺒﺔ اﻹﻓﻼس" وﻋﺮف‬ ‫أﻳﻀﺎ ﺑـ " اﺣﺘﻤﺎل ﺗﺴﺒﺐ ﺗﻌﺜﺮ ﻣﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﺎﱄ ﺑﺂﺛﺎر ﺳﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺑﺎﻗﻲ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﱰاﺑﻂ وﺗﺸﺎﺑﻚ‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ"‬ ‫‪ 2-1‬اﻟﻤﺨﺎﻃـ ـ ـﺮ ﻏ ـ ـ ـﻴﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴ ـ ـ ـﺔ‪:‬‬ ‫ﻣﺴﺒﺒﺎت اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻏﲑ اﳌﻨﺘﻈﻤﺔ ﺗﺘﺴﻢ ﺑﺎﳋﺼﻮﺻﻴﺔ وذﻟﻚ ﻧﻈﲑ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﻨﺘﻈﻤﺔ ذات اﳌﺴﺒﺒﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ وﻫﻲ‬ ‫اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ ﻋﻮاﻣﻞ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﲟﺆﺳﺴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ أو ﻗﻄﺎع ﳏﺪد أو أﺻﻞ ﻣﺎﱄ ﺑﺬاﺗﻪ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺴﺒﺒﺔ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ﻏﲑ اﳌﻨﺘﻈﻤﺔ‪" :‬ﺣﺪوث إﺿﺮاب ﻋﻤﺎﱄ ﰲ ﺷﺮﻛﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ أو ﻗﻄﺎع ﻣﻌﲔ‪ ،‬واﻷﺧﻄﺎء اﻹدارﻳﺔ‪ ،‬وﻇﻬﻮر اﺧﱰاﻋﺎت‬ ‫ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬واﳊﻤﻼت اﻹﻋﻼﻧﻴﺔ واﻟﺘﻐﲑ ﰲ أذواق اﳌﺴﺘﻬﻠﻜﲔ‪ ،‬وﻇﻬﻮر ﻗﻮاﻧﲔ ﺟﺪﻳﺪة ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎت ﺷﺮﻛﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﺬات"‪ ،‬واﳌﺆﺳﺴﺎت اﻟﱵ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﻋﺎدة ﺑﺎﳌﺨﺎﻃﺮ ﻏﲑ اﳌﻨﺘﻈﻤﺔ ﻫﻲ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﻟﱵ ﺗﻨﺘﺞ ﺳﻠﻌﺎ اﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﻏﲑ ﻣﻌﻤﺮة‪،‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﻓﻤﺒﻴﻌﺎ ﺎ ﻻ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﺎﳌﺴﺘﻮى اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎم‪.‬‬ ‫‪-2‬ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ وﻏﻴﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﻘﺴﻢ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﺣﺴﺐ ﻃﺒﻴﻌﺘﻬﺎ إﱃ ﳐﺎﻃﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ وﳐﺎﻃﺮ ﻏﲑ ﻣﺎﻟﻴﺔ أي ﳐﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﳐﺎﻃﺮ اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬ ‫ﻓﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﳐﺎﻃﺮ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﲟﺘﻐﲑات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻻ دﺧﻞ ﻹدارة اﳌﻨﺸﺄة ﻓﻴﻬﺎ‪.‬وﺗﺘﻤﺜﻞ أﺳﺎﺳﺎ ﰲ ﳐﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن‬ ‫‪ 1‬ذھﺑﻲ رﯾﻣﺔ‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.31‬‬ ‫‪ 2‬اﻟوردي ﺧدوﻣﺔ‪ ،‬دور اﻟﻣﺑﺗﻛرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﻣواﺟﮭﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﺣﻘﯾق اﺳﺗﻘرار اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬أطروﺣﺔ دﻛﺗوراه‪ :‬ﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫وﻣﺣﺎﺳﺑﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر ﺑﺎﺗﻧﺔ‪ ،2015 ،‬ص ‪.13‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪7‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫وﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ و ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮق‪.‬وﻫﻲ ﳐﺎﻃﺮ ﳝﻜﻦ اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬ﺑﻞ وﳝﻜﻦ اﻟﻘﻮل ﺑﺄﻧﻪ ﺑﻔﻀﻞ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬ ‫أﺻﺒﺢ ﻣﻦ اﳌﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻨﺸﺎة اﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺿﺪ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﺑﺎﻟﻘﺪر اﻟﺬي ﺗﺮﻏﺒﻪ‪.‬وﻣﻦ أﻫﻢ ﳑﻴﺰات اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ أ ﺎ ﻓﺠﺎﺋﻴﺔ‬ ‫أي ﲢﺪث ﻓﺠﺄة و ﳐﺎﻃﺮ ﻣﺆﺛﺮة أي ﳝﺘﺪ أﺛﺮﻫﺎ إﱃ ﻛﺎﻓﺔ أﳓﺎء اﳌﻌﻤﻮرة‪.‬أﻣﺎ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻏﲑ اﳌﺎﻟﻴﺔ ) ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻷﻋﻤﺎل(‬ ‫واﻟﱵ ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ أﺣﻴﺎﻧﺎ ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ وﻫﻲ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﻈﺮوف اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﻟﱵ ﺗﻨﺘﻤﻲ إﻟﻴﻬﺎ اﳌﻨﺸﺄة‪ ،‬ﻛﺎﳌﺴﺘﻮى‬ ‫اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻲ‪ ،‬واﻻﺑﺘﻜﺎر واﻟﺘﻄﻮﻳﺮ‪ ،‬وﻇﺮوف اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪.‬وﻟﻴﺲ ﻫﻨﺎك ﺳﺒﻴﻞ ﺗﺴﺘﻄﻴﻊ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻪ اﳌﻨﺸﺄة اﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺿﺪ‬ ‫‪1‬‬ ‫ﳐﺎﻃﺮ اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬ ‫‪1-2‬اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ :‬وﺗﺘﻤﺜﻞ أﺳﺎﺳﺎ ﰲ ﳐﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن وﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ و ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮق‪ 2.‬وﻧﻌﺮف ﻛﻞ ﻣﻨﻬﺎ‬ ‫ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪1-1-2‬ﻣﺨــﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤــﺎن‪ Credit Risk :‬ﻫﻨــﺎك ﻋــﺪة ﺗﺴــﻤﻴﺎت ﳍــﺬا اﳋﻄــﺮ‪ :‬ﻣﻨﻬــﺎ ﺧﻄــﺮ اﳌﻘﺎﺑــﻞ أو‬ ‫ﺧﻄﺮ اﻟﻌﻤﻴـﻞ‪ ،‬ﺧﻄـﺮ اﻹﻣﻀـﺎء‪ ،‬ﺧﻄـﺮ اﻟﻘـﺮض‪ ،‬ﺧﻄـﺮ ﻋـﺪم اﻟـﺪﻓﻊ أو اﻟﺴـﺪاد‪.‬ﺗﻨﺸـﺄ اﳌﺨـﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴـﺔ ﺑﺴـﺒﺐ ﳉـﻮء‬ ‫اﻟﺒﻨﻚ إﱃ ﺗﻘﺪﱘ اﻟﻘﺮوض أو اﻻﺋﺘﻤﺎن ﻟﻸﻓـﺮاد واﻟﻘﻄﺎﻋـﺎت اﻻﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ اﳌﺨﺘﻠﻔـﺔ وﻋـﺪم ﻣﻘﺪرﺗـﻪ ﻋﻠـﻰ اﺳـﱰﺟﺎع ﺣﻘﻮﻗـﻪ‬ ‫اﳌﺘﻤﺜﻠ ـﺔ ﰲ أﺻــﻞ اﻟﻘــﺮض وﻓﻮاﺋــﺪﻩ‪ ،‬وﻫــﺬا اﻟﺴــﺒﺐ ﻗــﺪ ﻳﻜــﻮن ﻧﺘﻴﺠــﺔ ﻋــﻦ ﻋــﺪم ﻗــﺪرة اﳌﻘــﱰض ﻋﻠــﻰ اﻟﻮﻓــﺎء ﺑــﺮد أﺻــﻞ‬ ‫اﻟﻘﺮض وﻓﻮاﺋﺪﻩ ﰲ ﺗـﺎرﻳﺦ اﻻﺳـﺘﺤﻘﺎق اﶈـﺪد‪ ،‬أو ان ﻟـﻪ اﻟﻘـﺪرة اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻋﻠـﻰ اﻟﺴـﺪاد وﻟﻜﻨـﻪ ﻻ ﻳﺮﻏـﺐ ﰲ ذﻟـﻚ ﻟﺴـﺒﺐ‬ ‫أو ﻵﺧﺮ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﺎﳌﺨﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ اﳋﺴﺎﺋﺮ اﻟﱵ ﳝﻜﻦ أن ﻳﺘﺤﻤﻠﻬـﺎ اﻟﺒﻨـﻚ ﺑﺴـﺒﺐ ﻋـﺪم ﻗـﺪرة اﻟﺰﺑـﻮن أو‬ ‫ﻋ ــﺪم وﺟ ــﻮد اﻟﻨﻴــﺔ ﻟﺪﻳ ــﻪ ﻟﺴ ــﺪاد أﺻــﻞ اﻟﻘ ــﺮض وﻓﻮاﺋ ــﺪﻩ‪.‬وﺗﺸــﻤﻞ ﺗﻠــﻚ اﳌﺨــﺎﻃﺮ ﺑﻨ ــﻮد داﺧــﻞ اﳌﻴﺰاﻧﻴــﺔ ﻣﺜــﻞ اﻟﻘ ــﺮوض‬ ‫‪3‬‬ ‫واﻟﺴﻨﺪات وﺑﻨﻮد ﺧﺎرج اﳌﻴﺰاﻧﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺧﻄﺎﺑﺎت اﻟﻀﻤﺎن واﻻﻋﺘﻤﺎدات اﳌﺴﺘﻨﺪﻳﺔ‪.‬‬ ‫اﳌﺨــﺎﻃﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴــﺔ ﻫــﻲ أﻳﻀــﺎ ﳐــﺎﻃﺮة ﺗﺮاﺟــﻊ اﳌﺮﻛــﺰ اﻻﺋﺘﻤــﺎﱐ ﻟﻠﻄــﺮف اﳌﻘﺎﺑــﻞ)اﻟﻌﻤﻴــﻞ( ﻓﻤﺜــﻞ ﻫــﺬا اﻟﱰاﺟــﻊ ﻻ ﻳﻌــﲏ‬ ‫اﻟﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟﺴﺪاد وإﳕـﺎ ﻳﻌـﲏ أن اﺣﺘﻤـﺎل اﻟﺘﺨﻠـﻒ ﻋـﻦ اﻟﺴـﺪاد ﻳـﺰداد‪ ،‬وﺗﻘـﻮم أﺳـﻮاق رأس اﳌـﺎل ﺑﺘﻘﻴـﻴﻢ اﳌﻮﻗـﻒ أو‬ ‫اﳌﺮﻛـﺰ اﻻﺋﺘﻤــﺎﱐ ﻟﻠﻤﻨﺸــﺂت ﻣــﻦ ﺧــﻼل أﺳــﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋــﺪة اﻷﻋﻠـﻰ ﻋﻠــﻰ إﺻــﺪارات اﻟــﺪﻳﻦ ﳍــﺬﻩ اﳌﻨﺸــﺂت‪ ،‬أو ﺗﺮاﺟــﻊ ﻗﻴﻤــﺔ‬ ‫أﺳــﻬﻤﻬﻢ أو ﲪــﻞ ﺿــﻮء ﺗﺮاﺟــﻊ ﺗﻘــﺪﻳﺮ وﻛــﺎﻻت اﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ واﻟــﺬي ﻫــﻮ ﻋﺒــﺎرة ﻋــﻦ ﺗﻘﻴــﻴﻢ ﳉــﻮدة إﺻــﺪارات اﻟــﺪﻳﻦ اﳋﺎﺻــﺔ‬ ‫‪4‬‬ ‫ﺑﻪ‪.‬‬ ‫‪ 1‬ﻣﻧﯾر إﺑراھﯾم ھﻧدي‪ ،‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺗورﯾق واﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‪ ،‬اﻟﺟزء اﻷول‪ ،‬اﻟﻣﻛﺗب اﻟﻌرﺑﻲ اﻟﺣدﯾث‪ ، 2014 ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،‬ص ‪.05‬‬ ‫‪ 2‬ﻣﮭﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﻘﺳﯾﻣﺎت اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻋدم ذﻛر ﺧط اﻟﺗﺿﺧم ﻻ ﯾﻌﻧﻲ أﻧﮫ ﻏﯾر ﻣوﺟود‪ ،‬وإﻧﻣﺎ ﺧطر ﺿﻣﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎطر ﻛﻠﮭﺎ ﺗﻘرﯾﺑﺎ‪.‬ﻣﺛﺎل‪:‬‬ ‫‪ /1‬ﺧطر ﺗﻐﯾر أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﯾﺿم ﺧطر اﻟﺗﺿﺧم‪.‬ﻻن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻻﺳﻣﻲ= ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪ +‬ﻋﻼوة اﻟﺗﺿﺧم‪ /2.‬ﯾﻧﻌﻛس اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ ﺳﻌر‬ ‫اﻟﺻرف ﻓﺎرﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﺿﺧم ﻓﻲ دوﻟﺔ ﻣﺎ ﻣﻊ ﺛﺑﺎت اﻟﻌواﻣل اﻷﺧرى ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﮭﺎ ﯾؤدي ذﻟك إﻟﻰ اﻧﺧﻔﺎض ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻋﻣﻠﺗﮭﺎ وﻣﻧﮫ اﻧﺧﻔﺎض‬ ‫اﻟﻘدرة اﻟﺷراﺋﯾﺔ ﻟﮭﺎ‪.‬ﻣﻧﯾر إﺑراھﯾم ھﻧدي‪ ،‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺗورﯾق واﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﯾق‪ ،‬ص ‪.6‬‬ ‫‪ 3‬ﻓﺎرس ﻓﺿﯾل‪ ،‬اﻟﺗﻘﻧﯾﺎت اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﻣﺣﺎﺿرات وﺗطﺑﯾﻘﺎت‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻣطﺑﻌﺔ اﻟﻣوﺳﺎك رﺷﯾد‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر اﻟﻌﺎﺻﻣﺔ‪ ،2013 ،‬ص ‪.106‬‬ ‫‪ 4‬ﻋﺑد اﻟﻌﺎل ﺣﻣﺎد‪ ،‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‪:‬أﻓراد‪ ،‬إدارات‪ ،‬ﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺑﻧوك‪ ،‬ﻣﺧﺎطر اﻻﺋﺗﻣﺎن واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﻣﺷﺗﻘﺎت وأﺳﻌﺎر اﻟﺻرف‪ ،‬اﻟدار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪،‬‬ ‫اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪،‬‬ ‫ﻣﺻر‪ ،2007 ،‬ص‪.197‬‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪3‬‬ ‫‪8‬‬  ‫د‪.‬ﻗﻮﺗﺎل اﺑ ﺴﺎم‬ ‫ﻣﻄﺒﻮﻋﺔ ﺴﻴ اﳌﺨﺎﻃﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪2-1-2‬ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ Liquidity Risk :‬ﻳﻌﺮف ﻫﺬا اﳋﻄﺮ ﻋﻠﻰ اﻧﻪ ﻧﻮع ﻣﻦ أﻧﻮاع اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﺬي‬ ‫ﻳﻌﱰض اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﳌﺎ ﺗﻜﻮن آﺟﺎل اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق ﳌﻮاردﻫﺎ ﻗﺼﲑة ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺂﺟﺎل اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‬ ‫ﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﺎ ﺎ)اﻟﻘﺮوض(‪ ،‬وﻣﻦ ﰒ ﺗﺼﺒﺢ ﻏﲑ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﺟﻬﺔ ﻃﻠﺒﺎت اﻟﺪﻓﻊ اﳌﻘﺪﻣﺔ ﻣﻦ ﻃﺮف زﺑﺎﺋﻨﻬﺎ )اﳌﻮدﻋﲔ(‬ ‫‪1‬‬ ‫وﻏﲑ ﻗﺎدرة أﻳﻀﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﱰاض ﻣﻦ اﻟﺴﻮق‪ ،‬وﻫﺬا ﻟﻀﻌﻒ ﺛﻘﺔ اﳌﻘﺮﺿﲔ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ أن ﺗﺪﻓﻊ ﳍﻢ ﺗﻌﻮﻳﻀﺎت‪.‬‬ ‫ﺗﻨﺸﺄ ﻣﺸﻜﻠﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻋﺎدة ﻣﻦ ان ﻫﻨﺎك ﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ واﻟﺮﲝﻴﺔ وﺗﺒﺎﻳﻨﺎ ﺑﲔ ﻋﺮض اﻷﺻﻮل اﻟﺴﺎﺋﻠﺔ‬ ‫واﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻛﻤﺎ ان اﻷﺻﻞ اﻟﺬي ﻣﻜﻦ ﺑﻴﻌﻪ ﺑﺴﺮﻋﺔ وﲢﻮﻳﻠﻪ إﱃ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺑﺪون اﳔﻔﺎض ﰲ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﻳﺘﻤﺘﻊ ﺑﺪرﺟﺔ ﺳﻴﻮﻟﺔ‬ ‫ﻋﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ان ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ أﺻﻞ ﻣﻌﲔ ﻳﻌﻜﺲ درﺟﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﳌﻮاﻓﻘﺔ ﻳﻪ‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ زادت درﺟﺔ ﺳﻴﻮﻟﺔ اﻷﺻﻞ‬ ‫اﳔﻔﺾ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬اﻟﻌﻜﺲ أي درﺟﺔ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﺗﻮا