Macroéconomie Ouverte PDF

1. Introduction Définition ! La balance des paiements est un document statistique qui rassemble et ordonne sous une forme comptable ; ! l’ensemble des transactions économiques et financières d’une économie − territoire, pays ou zone monétaire − avec le reste du monde au cours d’une période donné...

1. Introduction Définition ! La balance des paiements est un document statistique qui rassemble et ordonne sous une forme comptable ; ! l’ensemble des transactions économiques et financières d’une économie − territoire, pays ou zone monétaire − avec le reste du monde au cours d’une période donnée. Généralement les BDP sont faites au niveau des pays, avec quelques exceptions telles que les territoires d’outre mer (Tahiti, Nouvelle Calédonie), zone euro Institutions concernées ! Banque de France (direction générale des Statistiques) : chargée d’établir la balance des paiements de la France ; Participe aussi à l’élaboration de la balance des paiements de la zone euro ! Fonds Monétaire International : définit le cadre conceptuel. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 2 1. Introduction Intérêt de la balance des paiements ! Elle permet d’évaluer l’insertion d’une économie dans son environnement extérieur ; ! Elle permet d’identifier l’apparition de déséquilibres ;= déséquilibres dits « extérieurs » ! Elle permet de comprendre comment ces déséquilibres sont financés (en cas de déficit) par le reste du monde ou placés (en cas d’excédent) dans le reste du monde ; ! Elle permet de calculer plusieurs indicateurs mesurant le degré d’ouverture d’une économie (Cf. Chapitre 2). Contenu du chapitre ! Les concepts de base relatifs à la balance des paiements ; ! Les modalités d’enregistrement des transactions économiques et financières dans la balance des paiements ; ! L’identification des déséquilibres au sein de la balance des paiements et la manière dont ils sont financés ; ! Les modalités d’ajustement de la balance des paiements. Attention ceci est la manière comment est présentée la balance des paiements en FRANCE Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 3 2. Principes généraux de la balance des paiements Concepts de base ! Distinction entre agents résidents (d’une économie particulière) et agents non résidents (du reste du monde) ; ! Critère de résidence des agents économiques ̸= critère de nationalité. Les résidents sont des ! Personnes physiques ayant leur centre d’intérêt économique prédominant en France ! Établissements situés en France des personnes morales françaises ou étrangères, lorsqu’il y a existence d’une activité économique réelle exercée en France par des unités de production autonomes ! Fonctionnaires et autres agents publics français en poste à l’étranger ou mis à la disposition d’organisations internationales Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 Les non-résidents sont des ! Personnes physiques étrangères ou françaises qui vivent habituellement à l’étranger ! Établissements situés à l’étranger des personnes morales étrangères ou françaises, lorsqu’il y a existence d’une activité économique réelle exercée à l’étranger par des unités de production autonomes ! Fonctionnaires et militaires étrangers en poste en France 4 2.2 Les composantes de la BoP Dans cet ordre 1. Compte de transactions courantes : échanges de biens, services, revenus primaires et revenus secondaires ; 2. Compte de capital : transferts en capital et les acquisitions/cessions d’actifs non financiers non produits ; 3. Compte financier : investissements directs, investissements de portefeuille, instruments financiers dérivés, autres investissements et avoirs de réserve ; 4. Erreurs et omissions nettes. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 5 Les composantes de la BoP La balance des paiements Ordre indiqué par le FMI La balance des paiements ! Les différentes transactions apparaissent en ligne ; ! Les différentes transactions sont ordonnées selon les différents comptes : compte de transactions courantes, compte de capital, et compte financier. Erreurs et omissions nettes ! Le poste des Erreurs et omissions nettes est un poste d’ajustement ; ! Les erreurs et omissions traduisent des décalages statistiques dus à ! des incertitudes dans les taux de couverture de certaines collectes, ! des décalages de période, ! ou encore au recours à différentes méthodes d’enregistrement. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 6 Le compte de transactions courantes 1. Biens : les marchandises générales et le négoce international. 2. Services qui comprennent trois grands types de services : ! services liés au transport : comme le fret de marchandises, les déplacements de passagers (pour des raisons professionnelles ou touristiques) et l’assurance connexe au transport ; ! services liés au tourisme : ce sont les dépenses effectuées par les résidents dans un pays étranger (nourriture, logement, transports locaux, etc.) et inversement ; ! services commerciaux et professionnels : comme les services fournis par les bureaux d’études, les consultants en gestion, les programmeurs informatiques, ainsi que les redevances et droits de licence liés à des droits d’auteur ou à des brevets ; 3. Revenus primaires : ! rémunérations des salariés : salaires, traitements versés par des employeurs non résidents à des salariés résidents, et inversement. Ces salariés sont des travailleurs frontaliers, des travailleurs saisonniers, ou des travailleurs qui effectuent des missions de courte durée ; Frontalier au Luxembourg ou en Suisse ! revenus d’investissements : ce sont les recettes ou paiements liés aux avoirs ou engafrançaise qui fait un investissement à l’étranger. Reçoit des dividendes qui gements financiers extérieurs ; Entreprise seront inscrites dans les revenus d’investissements ! revenus des autres investissements : ce sont les intérêts reçus et versés par les intermédiaires financiers. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 7 Le compte de transactions courantes = tous les transferts SAUF transferts de capital (inscrit dans le compte de capital) 4. Revenus secondaires. Ils retracent les transferts courants entre résidents et non-résidents : ! Impôts prélevés par les administrations publiques françaises sur le revenu perçu par des non-résidents en contrepartie de leur travail ou d’avoirs financiers (et inversement) ; ! Cotisations et prestations sociales ; ! Transactions liées à la coopération internationale, transferts courants en numéraire ou en nature entre les gouvernements de différents pays, ou entre des gouvernements et des organisations internationales ; ! Transferts courants divers comme les envois de fonds des travailleurs. Ces envois de fonds sont des transferts personnels qu’opèrent les travailleurs migrants résidents vers des ménages non résidents, et vice versa. = pays où il y a énormément d’émigration (haïtiens en Amérique) Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 8 Le compte de capital = généralement très faible par rapport aux autres comptes de transactions courantes et financier 1. Transferts en capital : transfert de propriété d’un actif fixe ou à la remise d’un engagement par le créancier sans que rien ne soit reçu en échange. Par exemple, l’annulation d’une dette consentie par les administrations publiques françaises à un pays étranger, les aides à l’investissement reçues de l’étranger ou versées à des pays étrangers dans le cadre de l’aide au développement ; 2. Acquisitions/cessions d’actifs non financiers non produits : les actifs financiers non produits font référence à des ressources naturelles (terrains, gisements, eaux, forêts,...), à des contrats, à des licences ainsi qu’à des actifs de commercialisation (marques et modèles déposés, logos, noms de domaine...). Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 9 Le compte financier Se traduit par des variations de engagements (dettes) / avoirs (créances) entre résidents et non résidents 1. Échanges d’actifs (financiers ou réels), c’est-à-dire toutes les variations dans les actifs et passifs financiers extérieurs d’un pays ou mouvements ou flux de capitaux ! Les entrées de capitaux correspondent à des entrées de devises étrangères pour payer l’acquisition d’actifs domestiques ⇔ endettement des résidents vis-à-vis du reste du monde ; ! Les sorties de capitaux correspondent à des sorties de monnaie nationale pour payer l’acquisition d’actifs étrangers ⇔ financement par les résidents du reste du monde. 2. Compte financier privé et Compte financier officiel ou avoirs de réserve. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 10 Le compte financier Compte financier privé : 1. Investissements directs étrangers : investissements dans lesquels un résident acquiert ou détient le contrôle sur la gestion d’une entreprise non résidente (et vis-versa) ; + durables 2. Investissements de portefeuille : transactions portant sur des titres de créance ou des actions, autres que celles relevant des investissements directs ou des avoirs de réserve ; + transitoires 3. Instruments financiers dérivés : instrument financier lié à un autre instrument et par le biais duquel des risques financiers spécifiques peuvent être négociés sur les marchés financiers ; Fort mouvement d’innovation financière -> création de produits financiers dérivés qui ont leur catégorie à part 4. Autres investissements : dépôts, prêts et emprunts − notamment liés aux opérations internationales des banques − ainsi que les crédits commerciaux ; Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 11 Le compte financier Compte financier officiel : ! En France: Banque de France Avoirs de réserve : actifs disponibles que peuvent utiliser les autorités centrales (monétaires) d’un pays pour répondre aux besoins de la balance des paiements. En pratique, les réserves de change comprennent : ! l’or monétaire ; ! les droits de tirage spéciaux (DTS) du FMI ; ! la position de réserve auprès du FMI ; ! les devises étrangères. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 12 2.3. Comment sont comptabilisées les transactions économiques et financières ? Règles de la comptabilité en partie double ! Chaque transaction − financière ou non financière − avec un non-résident a nécessairement une contrepartie ; ! Cette contrepartie correspond soit à une variation d’avoirs (de créances), soit à une variation d’engagements (de dettes) vis-à-vis du reste du monde. Une exportation de biens par les résidents une augmentation de leurs avoirs visà-vis des non résidents : dépôts des résidents auprès de banques non résidentes ; (Cas 1) ou ! une diminution de leurs engagements vis-à-vis des non résidents : remboursement d’avances précédemment obtenues auprès de banques non résidentes. ! Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 Une importation de biens par les résidents une diminution de leurs avoirs vis-à-vis des non résidents : diminution des dépôts des résidents auprès de banques non résidentes ; ou ! une augmentation de leurs engagements vis-à-vis des non résidents : emprunts des résidents auprès de banques non résidentes (Cas 2). ! 13 Convention d’écriture et de signes Opérations dans les comptes de transactions courantes et de capital ! Elles sont enregistrées avec un signe positif au crédit ou au débit (à quelques exceptions près) ; ! Un solde (crédit moins débit) positif indique un excédent des recettes sur les dépenses, donc une capacité de financement nette. Solde positif = solde excédentaire; solde négatif = solde déficitaire Opérations enregistrées au crédit ! Opérations donnant lieu à une entrée de devises : exportations de biens et services ; rémunérations perçues par les résidents de leurs employeurs non résidents ; revenus d’investissement provenant des placements effectués à l’étranger par les résidents ; ! envois de fonds des travailleurs émigrants en faveur des résidents ; transferts reçus d’une organisation internationale. ! ! Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 Opérations enregistrées au débit ! Opérations donnant lieu à une sortie de devises : importations de biens et services ; rémunérations versées par les employeurs résidents à des non résidents ; revenus d’investissement versés à des non résidents ; ! envois de fonds des travailleurs immigrés en faveur des non résidents ; transferts versés à une organisation internationale. ! ! 14 Convention d’écriture et de signes Opérations dans le compte financier ! Elles sont enregistrées avec un signe positif ou négatif en avoirs ou en engagements ; On ajoute des signe parce qu’il s’agit plus précisément de VARIATIONS d’avoirs / engagements ! Un signe positif signifie une augmentation des avoirs ou des engagements ; ! Un signe négatif signifie une diminution des avoirs ou des engagements ; ! Un solde positif des flux du compte financier représente un accroissement des avoirs nets (sortie de capitaux) ; ! Un solde négatif des flux du compte financier représente une réduction de ces avoirs nets (entrées de capitaux). Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 15 Exemples Cas 1 Les résidents vendent pour 320 millions d’euros des biens au reste du monde. Ils déposent ce montant dans des banques non résidentes. Enregistrement des opérations ! L’exportation sera comptabilisée en crédit du poste biens du compte de transactions courantes ; ! Le dépôt dans les banques non résidentes sera comptabilisée avec un signe positif dans les avoirs du poste Autres investissements du compte financier. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 Enregistrement des opérations Compte de transactions courantes Biens Services Revenus primaires Revenus secondaires Compte de capital Compte financier Investissements directs Investissements de portefeuille Instruments financiers dérivés Autres investissements Avoirs de réserve Crédit 320 320 Débit Solde 320 320 Avoirs 320 Engagements Net 320 320 320 16 Exemples Cas 2 Les résidents importent pour 320 millions d’euros des biens en provenance du reste du monde qu’ils financent par des emprunts auprès de banques non résidentes. Enregistrement des opérations ! L’importation sera comptabilisée en débit du poste biens du compte de transactions courantes ; ! Les emprunts auprès de banques non résidentes seront comptabilisés avec un signe positif dans les engagements du poste Autres investissements du compte financier. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 Enregistrement des opérations Crédit Débit 320 320 Solde -320 -320 Avoirs Engagements 320 Net -320 320 -320 Compte de transactions courantes Biens Services Revenus primaires Revenus secondaires Compte de capital Compte financier Investissements directs Investissements de portefeuille Instruments financiers dérivés Autres investissements Avoirs de réserve 17 Pour résumer À retenir Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 18 3. Les déséquilibres au sein de la balance des paiements Principe ! En raison du système à double entrée, la BdP est théoriquement toujours équilibrée (aux omissions et erreurs près). ! Pourquoi se pose la question des déséquilibres de la BdP ? ! La terminologie “déséquilibre de la balance des paiements" s’applique à différentes sousbalances qui peuvent être distinguées au sein de la BdP. ! Ces différentes sous-balances peuvent être en déséquilibre : excédent (+) ou déficit (-). ! Les opérations qui ne sont pas incluses dans ces sous-balances représentent le “financement" du déséquilibre identifié. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 19 Quelles sont ces sous-balances ? 1. Balance commerciale, BC = Exportations - Importations de biens ; Comment combler un déficit de la BC? S’endetter auprès de l’étranger ou faire augmenter le compte de transactions 2. Balance des biens et services ou exportations nettes, NX = Exportations - Importations de biens et services ; 3. Balance courante ou solde courant, CA = Balance des biens et services + revenus primaires nets + revenus secondaires nets ! Si le solde est positif, la balance courante est excédentaire : les résidents ont dépensé moins que leurs revenus ; ! Si le solde est négatif, la balance courante est déficitaire : les résidents ont dépensé plus que leurs revenus ; Seul moyen de financer un déficit de la balance courante et de s’endetter auprès du reste du monde 4. Capacité/ Besoin de financement de l’économie = solde du compte de transactions courantes CA et du compte de capital KA ! Un déficit durable des transactions courantes et du compte de capital se traduit par un besoin de financement de l’économie et, en conséquence, par un accroissement de la dépendance financière vis-à-vis de l’étranger ; ! L’accumulation d’excédents se traduit, à l’inverse, par une capacité de financement. 5. Balance globale, OB = toutes les composantes de la balance des paiements, sauf les variations dans les réserves officielles, FIG . Déficit comblé par les avoirs de réserve Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 20 Formellement Capacité/ Besoin de financement de l’économie CA + KA ! "# $ ! FIP + FIG ! "# $ ≡ Besoin/capacité de financement variation nette des avoirs et engagements ! Si CA + KA > 0, l’économie se caractérise par une capacité de financement ; Ceci se traduit par une augmentation des avoirs ou une diminution des engagements vis-à-vis du reste du monde FIP + FIG > 0. ! Si CA + KA < 0, l’économie se caractérise par un besoin de financement ; Ceci se traduit par une diminution des avoirs ou une augmentation des engagements vis-à-vis du reste du monde FIP + FIG < 0. Balance globale ! CA + KA − FIP ≡ "# $ ! Balance globale FIG !"#$ variation des réserves officielles ! Si CA + KA − FIP > 0, la balance globale est excédentaire ; Ceci se traduit par une augmentation des avoirs de réserve FIG > 0. ! Si CA + KA − FIP < 0, la balance globale est déficitaire ; Ceci se traduit par une diminution des avoirs de réserve FIG < 0. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 21 Pour résumer Les sous-balances balance commerciale& Déficit comblé à chaque fois par tout ce qui est en dessous de la ligne Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 22 4. L’ajustement de la balance des paiements Régime de changes flottants versus régime de changes fixes L’ajustement de la balance des paiements dépend du régime de changes suivi par l’économie domestique. En régime de changes flottants ! il est impossible pour un pays d’avoir des problèmes de BdP, car sa balance globale sera toujours équilibrée, en raison de l’ajustement du taux de change nominal. Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 En régime de changes fixes Les Banques centrales interviennent sur le marché des changes en achetant ou en vendant des devises étrangères pour empêcher l’ajustement du taux de change et donc garantir la fixité du taux de change nominal. ! Ces achats et ventes de devises étrangères effectués par la Banque centrale sont enregistrés dans le poste Avoirs de réserve, qui constitue le dernier poste du compte financier. ! 23 L’ajustement de la balance des paiements Si la balance globale est excédentaire ! Demande excédentaire de biens produits par les résidents et de titres émis par les résidents ; ! Sur le marché des changes : demande excédentaire de la monnaie nationale et donc une hausse du prix de la monnaie nationale, soit une appréciation nominale de la monnaie domestique. En régime de changes flottants L’appréciation nominale de la monnaie domestique va pénaliser la compétitivité de l’économie ; ! Les résidents vont donc se détourner des biens domestiques et se tourner vers les biens produits par les nonrésidents ; ! La balance globale retourne à l’équilibre. ! Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 En régime de changes fixes Pour éviter l’appréciation de la monnaie domestique, la Banque centrale va vendre la monnaie domestique et acheter, en contrepartie, des devises étrangères sur le marché des changes ; ! Augmentation des avoirs de réserve. ! 24 L’ajustement de la balance des paiements Si la balance globale est déficitaire ! Demande excédentaire de biens produits par les non-résidents et de titres émis par les nonrésidents ; ! Sur le marché des changes : demande excédentaire de la monnaie étrangère et donc une hausse du prix de la monnaie étrangère, soit une appréciation nominale de la monnaie étrangère et une dépréciation nominale de la monnaie domestique. En régime de changes flottants La dépréciation nominale de la monnaie domestique va améliorer la compétitivité de l’économie ; ! Les résidents vont donc se tourner vers les biens domestiques et se détourner des biens produits par les nonrésidents ; ! La balance globale retourne à l’équilibre. ! Cécile Couharde, Macroéconomie ouverte, 2022-2023 En régime de changes fixes La Banque centrale achètera de la monnaie domestique et vendra en contrepartie des devises étrangères sur le marché des changes pour éviter une dépréciation de la monnaie domestique ; ! Diminution des avoirs de réserve. ! 25