Finanční trhy a instituce zkouška PDF

**Finanční trhy a instituce**\ *zkouška* **[Institucionální investoři]** - osoby, které spravují investiční majetek velkého rozsahu, přičemž využívají profesionálních investičních metod - např.: - banky, - investiční společnosti - investiční fondy - penzijní fo...

**Finanční trhy a instituce**\ *zkouška* **[Institucionální investoři]** - osoby, které spravují investiční majetek velkého rozsahu, přičemž využívají profesionálních investičních metod - např.: - banky, - investiční společnosti - investiční fondy - penzijní fondy - pojišťovny **[Banky]** - funkce bank je: - Finanční zprostředkování - **přijímání vkladů** a jejich **následné alokování** ve formě poskytovaných **úvěrů** na principu ziskovosti a návratnosti - Emitování bezhotovostních peněz - vytváření peněz v podobě zápisů na různých druzích bankovních účtů - Provádění bezhotovostního platebního styku - bezhotovostní platby formou účetních převodů jak v tuzemském, tak i v mezinárodním měřítku - Bankovní produkty - =pouze ty bankovní obchody, které jsou „zacíleny výhradně na klienty" a mají formu instrumentů a služeb - Jsou to: - Úvěrové bankovní produkty - Investiční bankovní produkty - Ostatní druhy bankovních produktů a služeb **[Členění investičních fondů]** - Člení se na: - fondy **kolektivního investování**, jimiž jsou: - standardní fondy, - speciální fondy, - fondy **kvalifikovaných investorů**, které nejsou nadále řazeny pod fondy kolektivního investování **[Kolektivní investování]** - =oprávnění **shromažďovat peněžní prostředky od veřejnosti** *vydáváním akcií* a *podílových listů* - **Uzavřené a otevřené podílové fondy** - **Otevřený podílový fond** má povinnost od podílníků odkupovat podílové listy zpět za jejich aktuální kurz - **Uzavřený podílový fond** nemá povinnost od podílníků odkupovat podílové listy zpět, má zákonem danou povinnost se při splnění určitých podmínek přeměnit na otevřený podílový fond **[Fond kvalifikovaných investorů]** - je oprávněn **shromažďovat peněžní prostředky nebo penězi ocenitelné věci od více kvalifikovaných investorů** - **Samosprávný a nesamosprávný investiční fond** - **samosprávný investiční fond** je investiční fond s právní osobností, který je na základě povolení ČNB k činnosti samosprávného investičního fondu oprávněn se sám obhospodařovat - *za **nesamosprávný investiční fond** jednat vždy jeho obhospodařovatel*, kterým bude typicky **investiční společnost** - **Nesamosprávné investiční fondy s právní osobností nepodléhají povolení ČNB ani jejímu dozoru** a pouze se zapisují do seznamu ČNB - **Kvalifikovaný investor** - Mezi kvalifikované investory se dle taxativního výčtu ZISIF řadí osoba, jejíž výše splaceného vkladu nebo splacené investice do fondu kvalifikovaných investorů odpovídá částce **125 tis. Eur** - **Obchodník s cennými papíry** - jedná se o právnickou osobu*, „která poskytuje investiční služby na základě povolení ČNB k činnosti obchodníka s cennými papíry"* **[Základní druhy investičních nástrojů]** - **4 skupin:** - Klasické investiční nástroje /akcie, dluhopisy/ - Termínové derivátové instrumenty - Cenné papíry majetkových investičních a podílových fondů - Strukturované produkty - **Termínové derivátové instrumenty** - vývoj jejich tržních cen (kurzů) je závislý na očekávaném **budoucím vývoji promptních cen těch instrumentů**, které jsou jejich **podkladovými aktivy**, neboli od nástrojů, od kterých jsou **odvozeny** - **Základní typy derivátů jsou** - **futures a jim podobné certifikáty nebo warranty** - **forwardy** - **swapy** - **opce** **[Akcie]** - rysy akcie: - Hlasovací právo vlastníků akcií - Nárok vlastníků na podíl na zisku ve formě dividendy - Omezené ručení v případě zániku společnosti - Nárok na určitý podíl na likvidačním zůstatku v případě zániku a.s. - Právo na nabývání akcií nových emisí (tzv. právo subskripce) - Omezený přístup k účetním výkazům a jiným dokumentům o podnikání a.s. - Typy akcií: - ***Běžné akcie*** (**ordinary/common shares**) - ***Preferenční akcie*** (**preferred shares**) - Způsoby emise akcií: - **primární veřejná nabídka** - **emise práv** ( rights issue) = právo zakoupit nové akcie v poměru odpovídajícím dosavadnímu podílu, a to obvykle za cenu nižší než je tržní cena - **bezplatné získání nových akcií dosavadními akcionáři** - **emise nových akcií určená k akvizici majetkového podílu v jiné společnosti**. Akcionáři musí tento postup odsouhlasit - **konverze** jiných forem investičních nástrojů, např. využitím opcí na konvertibilní dluhopis nebo tzv. **share warrant** - **Výnosy z akcií obecně převyšují výnosy z dluhopisů a nástrojů peněžního trhu** - Typy akciových fondů: - **Dle tržní kapitalizace akciových společností,** do kterých fond investuje - **Dle investiční strategie** - **Dle zaměření** - **Tvorba kurzů na akciovém trhu** - **Fixing** - referenční stanovení ceny aukcí mezi market makery - objednávky na nákup určitého cenného papíru od obchodníků s cennými papíry se průběžně shromažďují a **v předem stanovený čas je určen (zafixován) jediný kurz**, za který je cenný papír zobchodován, přičemž při uspokojování poptávky dostávají přednost ti obchodníci, kteří nabídli nejvyšší cenu - **průběžná kotace kurzu** - např. na principu, kdy tvůrci trhu povinně neustále kótují ve frontách kumulovaných počtů nabídek a poptávek, při dodržení maximálního povoleného rozpětí (spread) - Kurs je odvozen od kurzu akcií dané společnosti již obchodovaných na burze **[Akciová společnost]** - Od 1. ledna 2014 je akciová společnost v České republice upravena zákonem č. 90/2012 Sb., o obchodních korporacích (ZOK) - vhodná především pro správu a provoz větších podniků, u kterých je potřeba velká kumulace kapitálu - Zákon výslovně zakazuje, aby s akciemi bylo spojeno právo na úrok bez ohledu na hospodářské výsledky společnosti - **kusové akcie** - rozšiřují investorské možnosti - v případě kusových akcií není nutné podstupovat nákladné vyznačování nové jmenovité hodnoty akcií - *(Pokud společnost vydala např. 10 kusových akcií, představuje jedna akcie 10% podíl. Pokud jich následně vydá dalších 10, jedna akcie bude představovat podíl 5 %)* - Monisticky a dualistický systém akciové společnosti → zakladatelé a. s. si mohou vybrat - Vlastnictví formou akciového kapitálu přináší **specifické problémy a z nich vyplývající rizika pro investora:** - **Vytěsnění (squeeze-out)** - Pokud **hlavní akcionář získá podíl ve společnosti větší než 90%,** může iniciovat procesy vytěsnění nebo převzetí jmění - V těchto procesech dochází k tomu, že ostatní akcionáři jsou (**i proti své vůli) ze společnosti vyplaceni a hlavní akcionář se stane jediným vlastníkem** - **Problém anonymity vlastnictví formou akciového kapitálu** - Listinné cenné papíry na majitele (doručitele) nelze rovněž převést do jakékoli dohledatelné elektronické evidence a převádět je zápisem v této evidenci tak jako transparentnější **zaknihované cenné papíry** - **Corporate governance -- řešení problému oddělení vlastnictví od řízení** - Jedná se o soubor právních a exekutivních metod a postupů, které zavazují především veřejně obchodovatelné společnosti udržovat **vyvážený vztah mezi společností a těmi osobami, jež ji tvoří (především managementem)** - Oceňování běžných akcií - **P/E** - **= tržní cena akcie : čistým výnosem na akcii** - **Dividend yield** - **= dividenda na akcii : tržní cenou akcie** **[Dluhopis]** - cenný papír zavazující emitenta splatit majiteli dluhopisu určitou peněžitou částku a také příslušný úrok ve vyznačeném termínu - splatnost je zpravidla pevně stanovena - cílem je získat dlouhodobé peněžní prostředky s jistotou, že věřitel později od svého rozhodnutí neustoupí - Na rozdíl od akcie zajišťuje tento druh cenného papíru **předem stanovený finanční výnos (kupón).** - **Kupón:** - **procentní poměr k nominální hodnotě dluhopisu** - **u dluhopisu máme úrokové riziko** - **Kupónová sazba** je procentní sazba, která určuje, kolik procent z jmenovité hodnoty je investorovi vyplaceno ve formě kupónových plateb za určité období - **Práva a povinnosti:** - **právo na splacení dlužné částky** - **povinnost emitenta toto právo uspokojit** - Podoba a forma dluhopisu: - Dluhopis může být vydán **v podobě** - listinné - zaknihované, - Z hlediska **formy** může být vydán dluhopis - na jméno, - na řad i - na doručitele - Rozdělení dluhopisu podle emitenta - **Státní dluhopisy** - nižší úrokový výnos (kupón), ale i nižší riziko - **Korporátní dluhopisy** - vyšší výnos a vyšší riziko - **Komunální dluhopisy** - jsou zajištěny buď daněmi anebo konkrétním projektem - **Rozdělení dluhopisů podle zúročení** - *dělení podle způsobu, jak je nastaven přínos majiteli dluhopisu. Tento způsob bývá malými investory velmi často považován za prioritní, pro velké investory má menší váhu, není spojen s likviditou* - **Dluhopisy s pevným kupónem**  - **Dluhopisy s proměnlivým variabilním kupónem** - **Dluhopisy s nulovým zúročením (kupónem, zero bond**)  - **Indexované dluhopisy**  - Další typy dluhopisů - **konvertibilní dluhopisy** - **prioritní dluhopisy** - **podřízené dluhopisy** - **svlečené dluhopisy** - **vypověditelné dluhopisy** - **perpetuitní dluhopisy** - **naturální dluhopisy** - **dluhopisy s odloženou platbou** - **Na výnos dluhopisů má vliv:** - **Cena obligace** -- když cena na burze roste, klesá zároveň výnos dluhopisu do doby splatnosti. Když cena dluhopisu na burze klesá, výnos do doby splatnosti roste**. Úrokové sazby a ceny dluhopisů jsou inverzní** - **Cena dluhopisů s pevným úročením klesá, když tržní úrokové sazby rostou a naopak** - Měření výnosu dluhopisu - Výnos do splatnosti (yield-to-maturity) udává průměrný roční výnos, který investor získá zakoupením dluhopisu a jeho držením až do data splatnosti - Investor hledá druhou nejlepší příležitost v podobě úrokové sazby, za kterou by alternativně uložil dané peněžní prostředky na termínovaný účet do banky, aby mohl provádět výběry shodné s příjmy z dluhopisu - Ocenění dluhopisu: - **VH = ∑ K/ (1+i)^n^+ NH/ (1+i)^N^** - Kde: - K = je kupon - i = požadovaná výnosová míra - n =rok inkasování kuponu - N = doba splatnosti dluhopisu (maturity) - NH = nominální hodnota dluhopisu - **nominální výnos**: - Y\_{nomin\\acute{a}ln\\acute{\\iota}} = \\frac{C}{NH}\\cdot 100 -  ***kde C je kupónová platba a NH je jmenovitá hodnota dluhopisu*** - **běžný výnos:** -  - ***kde C je kupónová platba a TC je tržní cena dluhopisu*** - **výnos do doby splatnosti (yield to maturity YTM)** - - ***kde, C je kupónová platba v jednotlivých letech, NH je nominální hodnota a TC je tržní cena.*** - Durace - K měření, **jakou změnu ceny dluhopisu vyvolá změna úrokových sazeb, se používá durace**. - Durace měří sklon závislosti ceny dluhopisu na úrokové míře. Vychází z první derivace ceny dluhopisu podle úrokové míry. - Nejznámější tzv. **Macaulayova durace, která měří průměrnou dobu trvání, jež je potřebná k tomu, aby investor obdržel veškeré budoucí příjmy z dluhopisu** -  - Platí jednoduché pravidlo, že **pokud se jedná o dluhopis s nulovým kupónem, pak je durace dluhopisu rovná délce jeho splatnosti** **[Úrok a dluhové cenné papíry]** - Vypůjčovatelé hledají možnosti jak získat potřebné peníze co nejlevněji - poskytovatelé peněz mají naopak snahu získat úroky co nejvyšší - **úrokové sazby jsou faktorem, který celý finanční trh vzájemně propojuje a pomáhá udržovat v rovnováze** - funkce úrokových sazeb: - tok běžných úspor do investic - rozdělování disponibilních peněžní zdrojů - rovnováha nabídky a poptávky po penězích - regulační nástroj státu - **úrok je za „odměnu za čekání" neboli za odložení současné spotřeby ve prospěch vyšší spotřeby budoucí** - *na vývoj celkového objemu čistých investic má v ekonomice významný vliv velikost úrokových sazeb* - **čím budou výdaje vynakládané na placení úroků vyšší, tím menších zisků budou firmy z realizovaných investičních projektů dosahovat** - **Offered Rates = úrokové sazby, za něž banky nabízejí likviditu** - **Bid Rates = úrokové sazby, za které jsou banky ochotny likviditu (depozita) od jiných bank nakoupit** - **Market Rates = jedná se o úrokové sazby, za něž obchodní banky poskytují úvěry ostatním klientům** **[Regulace kapitálového trhu]** - Regulace vede k problémům jako: (názor několika ekonomů) - **negativní, nežádoucí či nepříznivý výběr (adverse selection)** - **zneužívání principálovi nedostupných informací** - **morální riziko (moral hazard**) - **problém skrytého chování** - **regulace podporuje vytváření spravedlivého tržního prostředí** - **faktory možného tržního selhání:** - Informační asymetrie - Zneužívání dominantního postavení na trhu - Zneužití trhu - specifický způsoby nelegálního a neetického jednání - Systémové riziko (riziko možného selhání celého finančního systému) - panicky vybírat vklady a prodávat své cenné papíry - Cíle dohledu a regulace - Finanční stabilita jednotlivých finančních institucí - **obezřetnostní dozor** - Ochrana drobných investorů a ostatních klientů finančních institucí - Ochrana tržní konkurence - Finanční stabilita ve finančním systému - Ministerstvo financí vytváří návrhy zákonů upravujících oblast kapitálového trhu - Právní předpisy na finančním trhu zahrnují jak **zákony, které připravuje ministerstvo financí** **[Měnová krize]** - Měnová krize je perioda, během které měnový kurs významně klesne (měna oslabuje) navzdory snahám zabránit depreciaci zvýšením úrokových sazeb a/nebo intervencí na devizovém trhu spojenou s poklesem devizových rezerv - V důsledku prudké a rezervami centrální banky nezvládnutelné depreciace dochází k prudké devalvaci měny - **Skoková devalvace může** u silně zadlužených států vést až k neschopnosti splácet závazky státu v zahraničí a v důsledku toho až ke státnímu bankrotu **[Bankovní krize]** - situace, kdy v problémech -- ať již pouze s likviditou či se solventností -- je větší počet bank **[Dluhová krize]** - neschopnost země splácet zahraniční dluh **[Deregulace]** - Daňový poplatníci za tuto krizi spořitelen **zaplatily 124 miliard USD**, mnoho lidí přišlo o své celoživotní úspory - 1999 byl přijat Gramm-Leach-Bliley Act a odstranil bariéry mezi investičním bankovnictvím, komerčním bankovnictvím, kolektivním investováním a pojišťovnictvím **[Sekuritizace]** - sekuritizované cenné papíry zajištěné podkladovými aktivy se nazývají Asset Backed Securities (ABS) - *Původní věřitelé na základě sekuritizace aktiv mění svoji rizikovou expozici a likvidní pozici, snižují své finanční náklady a zvyšují svůj přístup k finančním zdrojům. Naopak investoři získávají možnost přímého investování do přesně strukturovaných aktiv, jejichž bonita není ovlivněna celkovou úrovní původního věřitele, což výrazně snižuje riziko finančního investování" (Musílek)* **[Krize]** - V září 2008 byla uvalena nucená správa na Freddie Mac a Fannie Mae, které měly takřka 5 bilionů dolarů investovaných v hypotékách - 15\. září 2008 došlo k největšímu bankovnímu krachu v amerických dějinách. Investiční banka Lehman Brothers, poté co nenašla žádného investora, jenž by ji zachránil a FED ji odmítl podat pomocnou ruku, zkrachovala **[Ekonomický výhled]** - Očekává se, že celosvětový růst bude letos 3,2 % a v letech 2025 a 2026 3,3 %, přičemž inflace bude dále klesat. - Výhled je však značně nejistý **[Index globálních finančních center 36]** - GFCI (index globálních f. c.) 36 poskytuje hodnocení budoucí konkurenceschopnosti a hodnocení pro 121 finančních center po celém světě - **GFCI slouží jako cenná reference pro politiky a investiční rozhodování** - **Index měří cenový výkon koše cenných papírů pomocí standardizované metriky a metodiky** - *Porovnání vaší investiční strategie s příslušným indexem je klíčem k pochopení výkonnosti portfolia*