Gestion Financière Cours S5 2016/2017 PDF

Gestion financière Cours S5 Economie et Gestion 2016/2017 Professeur : Abdelilah EL ATTAR  Contenu du cour Chapitre 1 : Généralités ▪ Section 1 - Objet et objectifs de la gestion financière ▪ Section 2...

Gestion financière Cours S5 Economie et Gestion 2016/2017 Professeur : Abdelilah EL ATTAR  Contenu du cour Chapitre 1 : Généralités ▪ Section 1 - Objet et objectifs de la gestion financière ▪ Section 2 – Environnement de la gestion financière de l'entreprise ▪ Section 3 – Les cycles financiers internes à l’entreprise ▪ Section 4 - Notion d’actualisation ▪ Questions de compréhension Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 2  Contenu du cour Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Section 1 : La notion d’investissement A - Définitions d’investissement B - Caractéristiques d’investissement C - Typologie d’investissement Section 2 - Les critères d’évaluation des projets d’investissement B - La valeur actuelle nette (V A N) C - Le taux interne de rentabilité (TIR) D - L’indice de profitabilité (IP) E - Le délai de récupération du capital investi (DRC) Questions de compréhension et Exercices d’application Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 3  Contenu du cour Chapitre 3 : Les décisions de financement Section 1 : Les modes de financement d’un investissement A - Le financement par fonds propres B - Le financement par fonds quasi-propres C - Le financement par endettement Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 4  Contenu du cour Chapitre 3 : Les décisions de financement Section 2 : Les coûts de financement d’un investissement A – Les coûts de la dette B – Les coûts des capitaux propres C - Les règles de l’équilibre financier D - L’effet de levier Section 3 : Le plan de financement Questions de compréhension et Exercices d’application Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 5  Chapitre 1 : Généralités Définition de la gestion financière La gestion financière constitue un ensemble de méthodes d'analyse et d'outils opératoires qui permettent aux entreprises et autres organisations d'assurer une bonne gestion de leurs ressources financières ce qui permet l’optimisation des décisions. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 6  Chapitre 1 : Généralités Définition de la gestion financière la gestion financière est la partie des sciences de gestion consacrée à l’étude des flux financiers dans l’entreprise. Sa méthodologie procède selon deux étapes complémentaires : ▪ La première est l’analyse financière de l’entreprise ou le diagnostic financier, véritable état des lieux à un moment donnée ; ▪ La deuxième est la politique financière qui consiste à préparer et prendre les décisions financières qui engagent l’avenir et influencent les valeurs de l’actif et du passif, les résultats et la valeur de l’entreprise. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 7  Chapitre 1 : Généralités Objectifs de la gestion financière - La Maximisation de la valeur de l’entreprise ; - Le maintien du niveau des performances financières ; - La maîtrise des risques financiers ; - La maîtrise des équilibres financiers ; - L’évaluation des projets de l’entreprise. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 8  Chapitre 1 : Généralités Environnement de la gestion financière de l'entreprise - Les instruments de paiement et de financement Documents représentatifs de droits de propriété ou de droits de créance, détenus par une personne sur une autre personne (les actions, les obligations, les bons, les billets de trésorerie…) - Les marchés et les agents financiers Les agents à besoin de financement (entreprises, organismes d'épargne, les sociétés financières…) Les agents à excédent monétaire (ménages, banques, organismes de crédit…) Marchés boursiers, marchés monétaires et hypothécaires, marchés d'options et des marchés de contrats financiers… Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 9  Chapitre 1 : Généralités Environnement de la gestion financière de l'entreprise - Les variables et procédures financières Les variables agissent sur la formation des prix sur le marché financier comme le taux d'intérêt, le taux de change … Les procédures visent à organiser et à réguler les comportements financiers comme les règles relatives au contrôle du crédit, à l'organisation des professions bancaires, à la fiscalité… Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 10  Chapitre 1 : Généralités Les cycles financiers internes à l’entreprise ▪ Le cycle d’investissement L’investissement peut être effectué à différente période durant la vie de l’entreprise. Le cycle d’investissement rassemble les opérations ayant pour objet l’acquisition ou la cession d’immobilisations. Le cycle d’investissement génère des flux monétaires négatifs au moment d’acquisition des immobilisations (besoin de financement) ou positifs lors de la cession d’immobilisations (excédent de financement). Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 11  Chapitre 1 : Généralités Les cycles financiers internes à l’entreprise ▪ Le cycle d’exploitation Le cycle d’exploitation comprend toutes les opérations relatives à la phase d’approvisionnement, à la phase de production et à la phase de commercialisation des produits de l’entreprise. Le cycle d’exploitation génère des flux monétaires positifs et négatifs, la différence entre les encaissements et les décaissements générés par les opérations d’exploitation au cours d’un exercice comptable constitue l’excédent de trésorerie d’exploitation. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 12  Chapitre 1 : Généralités Les cycles financiers internes à l’entreprise ▪ Le cycle de financement Le cycle de financement comprend toutes les opérations permettant à l’entreprise de disposer des ressources nécessaires à son activité. Il englobe les opérations d’endettement et de remboursement des emprunts, mais également les opérations d’autofinancement. Les opérations de financement peuvent être à long terme pour financer le cycle d’investissement ou à court terme pour financer le cycle d’exploitation. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 13  Chapitre 1 : Généralités Les cycles financiers internes à l’entreprise Cycle d'investissement : Acquisition et Cession d'immobilisation Cycle d'exploitation : Cycle de financement : Achat, Production et Vente de marchandises et de Autofinancement et emprunt services Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 14  Chapitre 1 : Généralités Notion d’actualisation ▪ Définition La valeur actuelle d’une somme à verser ou à recevoir dans le futur, dans n années, est représentée par le capital qu’il faudrait placer aujourd’hui, à intérêts composés, pour reconstituer cette somme future au terme de n années. L’actualisation permet de rendre comparables des flux monétaires qui ne sont pas perçus à la même date. La formule mathématique : V0 = Vn× (1 + t) –n ▪ V0 : la valeur actuel du capital à verser ou à recevoir dans le futur, Vn : la valeur du capital présent, t : le taux d’actualisation, n : la durée de prêt. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 15  Chapitre 1 : Généralités Notion d’actualisation ▪ Exemple 1 Calculez la valeur actuelle d’un capital de 1 000 DH à échéance dans 4 ans, au taux d’actualisation de 5% et de 10%. ▪ Solution 1 La valeur actuelle de 1 000 DH au taux de 5% est : V0 = Vn× (1 + t) –n = 1 000 x (1+0,05)-4 = 822,70 DH. La valeur actuelle de 1 000 DH au taux de 10% est : V0 = Vn× (1 + t) –n = 1 000 x (1+0,10)-4 = 683,01 DH. On constate que, la valeur actuelle au taux de 10% est inférieure à la valeur actuelle au taux de 5%. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 16  Chapitre 1 : Généralités Notion d’actualisation ▪ Exemple 2 Calculez la valeur actuelle d’un capital de 1 000 DH à échéance dans 4 ans et dans 10 ans, au taux d’actualisation de 10%. ▪ Solution 2 La valeur actuelle de 1 000 DH au taux de 10% pour une période de 4 ans est : V0 = Vn× (1 + t) –n = 1 000 x (1+0,1)-4 = 683,01 DH. La valeur actuelle de 1 000 DH au taux de 10% pour une période de 10 ans est : V0 = Vn× (1 + t) –n = 1 000 x (1+0,10)-10 = 385,54 DH. On constate que, la valeur actuelle pour une période de 10 ans est inférieure à la valeur actuelle pour une période de 4 ans. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 17  Chapitre 1 : Généralités Notion d’actualisation Justification de l’actualisation Le coût d'opportunité : la perception d’un montant dans un an plutôt qu'aujourd'hui entraîne une perte d’usage ou un manque à gagner qui peut résulter de l’utilisation de ce montant. Le coût du financement : Une personne endettée est soumise à l'obligation d'acquitter un coût de financement. En conséquence, la perception d'une somme immédiate lui permettrait de rembourser une partie de sa dette et de réduire le coût de son financement. L'inflation déprécie la valeur de la monnaie et entraîne par suite la dépréciation des sommes futures par rapport aux mêmes montants perçus dans l'immédiat. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 18  Chapitre 1 : Généralités Notion d’actualisation Taux d’actualisation Le taux d’actualisation d’un investissement est un taux minimal de rentabilité en dessous duquel l’investisseur considère qu’il n’a pas d’intérêt à investir ses capitaux , il peut être : - Le taux de rentabilité des capitaux de l’entreprise - Le taux moyen du marché financier - Le taux d’inflation En pratique, en ajoute un coefficient de risque (deux ou trois points) au taux d’actualisation pour tenir compte des aléas qui peuvent être liés aux investissements. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 19  Chapitre 1 : Généralités Notion de la capitalisation Capitaliser une somme, c’est renoncer à la consommer immédiatement et la projeter en une valeur future supérieure compte tenu du taux d’intérêt auquel elle est placée. La capitalisation permet de déterminer la valeur future d’une somme. La capitalisation repose sur la technique des intérêts composés : La capitalisation est l’inverse de l’actualisation : Vn = V0 × (1 + t)n où V0 est la valeur initiale du placement, t le taux de placement, n la durée du placement en années. ▪ Exemple Soit un capital de nominal 1000 DH à échéance 4 ans. Sa valeur Future au taux de 5% est : Vn = V0× (1 + t) n = 1000 x (1+0,05)4 = 1215,50 DH Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 20  Chapitre 1 : Généralités Notion d’annuité Les annuités sont des versements effectués à intervalles de temps égaux appelés périodes. Ces annuités, placées à intérêts composés, servent à constituer un capital (valeur acquise par ces versements) ou à rembourser un emprunt (valeur actuelle des versements) versées en fin de période (remboursement) ou en début de période (placement). Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 21  Chapitre 1 : Généralités Notion d’annuité ▪ Valeur acquise par une suite d’annuités constantes Si, pendant n périodes, on verse au début de chaque période une même somme « a » en vue de constituer un capital. La valeur acquise VCn par l’ensemble des versements constants au moment du dernier versement est donnée par: (1  t ) n  1 VC n  a t t: taux par période a: versement constant n: nombre de versements Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 22  Chapitre 1 : Généralités Notion d’annuité ▪ Valeur acquise par une suite d’annuités constantes Exemple On place chaque année, en début d’année pendant 4 ans, une somme a = 800 DH (taux annuel 5%, capitalisation annuelle): Calculons la valeur acquise totale notée VC4 au début de la quatrième année juste après le versement des 800 DH (1  t ) n  1 (1,05) 4  1 VC n  a  800   3448,10 t 0,05 Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 23  Chapitre 1 : Généralités Notion d’annuité ▪ Valeur actuel par une suite d’annuités constantes Si, pendant n périodes, on verse en fin de chaque période une même somme « a » en vue de rembourser une dette. La somme des valeurs actualisées VA0 de tous les versements, une période avant le premier versement est: 1  (1  t )  n VA0  a t t: taux par période a: versement constant n: nombre de versements Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 24  Chapitre 1 : Généralités Notion d’annuité ▪ Valeur actualisée par une suite d’annuités constantes Exemple Pour rembourser une dette, on verse chaque fin d’année pendant 4 ans une somme de 500 DH (taux d’actualisation annuel: 6%; actualisation annuelle). Calculons la valeur actualisée totale notée VA0. Le premier versement est effectué 1 an après la date choisie pour calculer l’actualisation. 1  (1  t )  n 1  (1  0,06) _4 VA0  a  500   1732 ,55 t 0,06 Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 25  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements La notion d’investissement ▪ Définition comptable L’investissement est une immobilisation. C’est une dépense destiné à l’actif immobilisé. Il s’agit donc des élément de la classe 2: - immobilisation en non valeur - immobilisation incorporelle - immobilisation corporelle - immobilisation financière Cette définition présente un caractère restrictif, car elle ne prend pas en compte tout investissement qui n’a pas d’incidence sur l’actif de l’entreprise ou qui ne se prête pas à une évaluation monétaire explicite. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 26  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements La notion d’investissement ▪ Définition psychologique l’investissement conduit à décaler la consommation dans le temps, c’est accepter l’échange d’une satisfaction immédiate et certaine à laquelle on renonce, contre une espérance d’acquérir plus. le bien investi est le support. D’après cette définition la mesure de l’investissement reste très difficilement quantifiable. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 27  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements La notion d’investissement ▪ Définition financière L’investissement représente une dépense immédiate en vue d’un encaissement futur supérieur sur plusieurs périodes. Dès lors, tout décaissement immédiat susceptible d’entraîner des recettes ultérieures est supposé relever du champ de la politique d’investissement. Cette conception est plus large, car elle inclut la formation du personnel, la publicité, etc. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 28  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ Le montant d’investissement Représente l’ensemble des dépenses directes ou indirectes nécessaires à la réalisation du projet (Prix d’acquisition des biens incorporels et financiers, frais accessoires d’achat, d’installation, de transport, de douane, de manutention, d’installation...). Un projet d’investissement conduit à une augmentation de l’activité et donc des besoins de financement d’exploitation (BFE). La prévision de cette augmentation est nécessaire et se comptabilise avec le montant d’investissement. Le montant total de l’investissement se comptabilise hors taxes. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 29  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ La durée de vie d’investissement La durée de vie d’un investissement est la période durant laquelle il génère des flux de trésorerie. Elle peut être : ▪ Technique, varie en fonction des conditions d’utilisation des immobilisations. Valable pour évaluer la qualité technique des Immobilisations. ▪ Economique, varie en fonction du contexte économique de l’entreprise. Valable pour évaluer la rentabilité économique du projet. ▪ Fiscale, correspond à la durée d’amortissement de l’immobilisation effectivement utilisée par l’entreprise pour calculer le flux des cash-flows créés. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 30  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ La valeur résiduelle de l’investissement Elle représente le prix de revente du bien objet d’investissement, à la fin du projet. Elle correspond à une plus-value, car les immobilisations vendues sont généralement amorties. Elle doit être intégrée au dernier Cash-Flow de la durée de vie du projet. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 31  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ Cash-flow (ou Flux de trésorerie) de l’investissement Le profit des flux de trésorerie induits par le projet est le solde monétaire crée par l’investissement. Il est calculé sur une période d’un an pour toute la durée de vie l’investissement. Il égal à la différence entre les recettes et les dépenses induites par le projet. ▪ Cash-flow = Résultat net engendré par l’investissement + Dotations aux amortissements ▪ Les cash-flows de la dernière année de l’investissement sont composés par le résultat net de cette année, les amortissements, la valeur résiduelle de l’investissement et la valeur besoin de fonds de roulement (BFR) de départ. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 32  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ Le risque lié à l’investissement L’investisseur estime le degré de risque auquel les ressources investies seront soumises et réalise un arbitrage rentabilité/risque avant de prendre la décision d’investir. Le risque peut se mesurer en comparant les coûts des ressources propres et le taux d’intérêt des dettes financières. Pratiquement on ajoute deux à trois points, spécifique au risque, au taux d’actualisation utilisé pour augmenter la pertinence de l’investissement. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 33  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ Exemple Soit un projet d’investissement comportant du matériel pour 200 000 DH amortissable linéairement sur 5 ans. L’augmentation du besoin de fonds de roulement (BFR) est estimée à 12 000 DH. Les charges fixes, hors amortissement, supposées constantes durant toute la période sont estimées à 24 000 DH. A la fin du projet, le matériel a été vendu au prix de 17 000 DH. Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants (en milliers de DH) : Années 1 2 3 4 5 Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240 Charges variables 70 83 95 104 118 ▪ Taux IS = 30 %, ▪ Déterminez les caractéristiques de cet investissement. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 34  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Caractéristiques d’investissement ▪ Exemple 1 - Le montant de l’investissement Le montant de l’investissement est égal : Le prix d’achat du matériel 200 000,00 Augmentation BFRE 12 000,00 Le montant total de l’investissement est égal à : 212 000,00 2 - La durée de vie d’investissement est égale à 5 ans. 3 - La valeur résiduelle de l’investissement est égale à : 17 000 DH. Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 35  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements 4 - Les cash-flows générés par l’investissement Tableau des cash-flows générés par l’investissement (en milliers de DH) : Années 1 2 3 4 5 Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240 - Charges variables 70 83 95 104 118 - Charges Fixes hors amortissement 24 24 24 24 24 - Amortissement 40 40 40 40 40 = Résultat avant impôt -24 3 31 52 58 - Impôt IS 30 % 0 0,9 9,3 15,6 17,4 = Résultat net -24 2,1 21,7 36,4 40,6 + Amortissement 40 40 40 40 40 + Récupération du BFR 12 + Valeur résiduelle 17 = Cash-flows 16 42,1 61,7 76,4 80,63 Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 36  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Typologie d’investissement Classification selon la destination - Les investissements en non-valeur (frais préliminaire, charges à repartir sur plusieurs exercices…) - Les investissements corporels (Biens physiques) - Les investissements incorporels (Recherche, publicité, brevets…) - Les investissements financiers (Actions, droits de propriété) - L’investissement humain (recrutement, formation, mise à jour des compétences…) Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 37  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Typologie d’investissement Classification selon l’objet - L’investissement de remplacement - L’investissement de modernisation - L’investissement d’expansion - L’investissement stratégique - L’investissement de restructuration Classification selon la finalité - L’investissement productif - L’investissement non directement productif Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 38  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Les critères d’évaluation des projets d’investissement La valeur actuelle nette (V A N) La VAN est égale à la différence entre les flux nets de trésorerie actualisés, prévisibles par un projet durant sa vie, et le montant des capitaux investis pour réaliser ce projet. VAN= Cash-flows actualisés – Investissement initial Mathématiquement la 𝐕𝐀𝐍 = −𝐈 + σ𝒏𝒊=𝟏 𝑪𝑭𝒊 𝟏 + 𝒕 −𝒊 Avec: ▪ I : l’investissement initial ; ▪ CFi: cash-flow de l’ année i ; ▪ n : durée de vie de l’investissement ; ▪ t : taux d’actualisation ; Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 39  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Les critères d’évaluation des projets d’investissement La valeur actuelle nette (V A N) Remarques : ▪ Les cash-flows de la dernière année de l’investissement sont composés par le résultat net de cette année, les amortissements, la valeur résiduelle de l’investissement et la valeur besoin de fonds de roulement (BFR) de départ. ▪ La VAN est une fonction décroissante du taux d’actualisation : chaque fois que le taux d’actualisation croit, la valeur de la VAN diminue. VAN Taux d’actualisation Gestion financière S5 2016 - 2017 Abdelilah EL ATTAR 40  Chapitre 2 : Les décisions d’investissements Les critères d’évaluation des projets d’investissement Les critères de choix d’un investissement On accepte les investissements, dont la VAN ≥ 0 ▪ Si la VAN = 0 alors la somme actualisée des CF à un taux t d’actualisation donnée a permis la récupération du montant initial de l’investissement. ▪ Si la VAN > 0 alors la rentabilité de l’investissement est supérieure aux taux d’actualisation retenu. ▪ Si la VAN