Questions and Answers
Come viene calcolato l'Equity Value (EV)?
EV = W + PFN - SA
Perché il multiplo EV/Sales è preferito rispetto ad altri multiplos?
Perché è meno influenzato dalle politiche contabili
Cosa non influisce sul multiplo EV/Sales?
Effetti economici relativi agli investimenti in Attivo Fisso
Quale è un possibile problema del multiplo EV/Sales?
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Perché non ha senso confrontare una società con marginalità quasi nulla con i campioni del mercato?
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Che cosa rappresenta il valore equity value per un'azienda quotata?
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Perché il valore delle vendite è considerato un value driver economico?
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Perché è importante considerare la struttura finanziaria delle società?
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Da dove possiamo ottenere il W?
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Qual è il problema di confrontare società con marginalità diversa?
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Cosa dobbiamo fare per passare dal W all'EV?
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Perché dobbiamo considerare la marginalità delle società?
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Cos'è il retention rate?
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Come si calcola il tasso di crescita g?
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Cosa succede se riduciamo il payout?
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Perché conviene lasciare più soldi in azienda se ROE > Ke?
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Cosa rappresenta la redditività dei mezzi propri?
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Cos'è il fair market multiple?
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Cosa succede se aumentiamo il payout?
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Perché il tasso di crescita teorico delle società è diverso?
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Quali sono i documenti necessari per individuare le informazioni di natura contabile per sviluppare la correlazione?
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Quale è l'obiettivo della comprensione della struttura finanziaria dell'oggetto della transazione?
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Cosa caratterizza le operazioni riguardanti società comparabili?
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Cosa si ottiene dalle operazioni riguardanti società comparabili?
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Perché è difficile trovare operazioni riguardanti società comparabili?
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Cosa rappresenta la struttura finanziaria dell'oggetto della transazione?
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In che modo si calcola il prezzo atteso dell'azione GAMMA con il metodo valutativo del DDM?
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Cosa rappresenta il coefficiente di attualizzazione 1/(1+Ke)^n?
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Quale è il valore attuale dei dividendi calcolato?
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Come si calcola il TV attualizzato?
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Cosa rappresenta il TV attualizzato?
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Perché non è necessaria alcuna considerazione su tematiche finanziarie?
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Cosa rappresenta il tasso g?
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Cosa rappresenta la formula di riferimento base x il tasso g?
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Study Notes
Valutazione di Aziende
- Il profilo di rischio operativo è legato alla marginalità e alla capacità di generare risultati sulla base dei volumi di produzione.
Struttura Finanziaria
- La struttura finanziaria deve essere considerata nella valutazione delle società per evitare false correlazioni.
- Le società fortemente indebitate e quelle in ottima salute finanziaria non sono comparabili senza rettifiche.
Determinazione dell'EV
- L'Enterprise Value (EV) si calcola partendo dal prezzo di mercato: EV = W + PFN (- SA)
- Il valor equity di un'azienda quotata è uguale alla capitalizzazione di Borsa.
Analisi delle Vendite
- L'ammontare totale delle vendite è un driver economico influenzato in misura minore dalle politiche contabili.
- Il multiplo EV/SALES è applicabile anche ad aziende in perdita, a condizione che abbiano svolto un minimo di attività operativa.
- Il multiplo EV/SALES è più stabile nel tempo e non è influenzato da effetti economici relativi agli investimenti in Attivo Fisso, struttura finanziaria e politiche fiscali.
Correlazione tra Tasso g e Fondamentali
- La formula per il tasso g è: g = ROE * retention rate
- Il tasso g è correlato alle grandezze fondamentali, come il ROE e il payout.
DDM - Dividend Discount Model
- Il prezzo atteso di un'azione si calcola mediante il modello DDM in due stadi: attualizzazione dei dividendi attesi e calcolo del Terminal Value (TV).
- Il coefficiente di attualizzazione diminuisce col passare del tempo.
Analisi delle Società
- Tre società con stesso payout e diverso ROE hanno un tasso di crescita diverso.
- Il tasso di crescita g è correlato alla redditività e al payout.
Modificando la Percentuale di Utili Distribuiti
- Se riduciamo il payout, il valore dell'azione diminuisce se ROE < Ke.
- Se aumentiamo il payout, il valore dell'azione aumenta se ROE > Ke.
Multipli da Transazioni Comparabili
- I multipli da transazioni comparabili si calcolano considerando operazioni riguardanti società comparabili per tipologia di business, marginalità, mercati di riferimento e dimensione.
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