Planificación de exámenes

• El documento presenta las notas de estudio para el curso Finanzas 102 con el profesor Roberto Verrier de la Universidad APEC para la Licenciatura en Finanzas en 2025.*

Contenido del Curso

• El curso abarca análisis financiero.
• Se explorarán métodos de evaluación de inversiones sin riesgo.
• Se estudiará la valuación de pasivos a largo plazo y el costo de capital.
• Se introducirá la estructura de capital y la valuación de acciones.

Calendario de Evaluaciones

• La primera evaluación parcial tiene un peso del 35%.
• Se basa en prácticas individuales y en equipo, así como en pruebas.
• La segunda evaluación parcial también vale un 35%.
• Incluye prácticas individuales y en equipo, pruebas y/o proyectos grupales.
• La evaluación final tiene un valor del 30%.
• Consiste en una prueba y/o proyecto de aplicación final.

Análisis Financiero

• Es una técnica para evaluar la situación y el desempeño económico y financiero de una empresa.
• Permite identificar problemas, comparar resultados con otras empresas similares.
• Facilita la toma de decisiones gerenciales, económicas y financieras.
• Consiste en aplicar técnicas analíticas a los estados financieros para generar medidas útiles.
• La información registrada en los estados financieros por sí sola no es suficiente.
• Es un instrumento para predecir el efecto de decisiones estratégicas en el futuro de la empresa.
• Su objetivo es obtener relaciones cuantitativas para la toma de decisiones.
• Se realiza mediante el cálculo de indicadores o razones financieras.
• Los datos provienen fundamentalmente de los estados financieros y el balance general.
• La interpretación del valor es lo más importante.

Estados Financieros Clave y su Utilidad

• Los estados financieros son un medio de comunicación entre empresas, inversionistas y analistas.
• Detallan de forma ordenada y estructurada los eventos financieros.
• Proporcionan información útil para la toma de decisiones.
• Sirven para comunicar el estado de una empresa.
• Indican su capacidad de generar valor para el análisis de crédito e inversiones.
• Ayuda a planificar o tomar decisiones internas en la empresa.
• Los cuatro estados financieros clave son:
  • Balance General
  • Estado de Resultados
  • Estado de Flujo de Efectivo
  • Estado de Utilidades Retenidas

Balance General (Estado de Situación)

• Refleja la situación financiera de una entidad en un momento específico.
• Muestra la relación entre activos, pasivos y patrimonio (capital).
• Resume los activos (recursos), pasivos (obligaciones) y patrimonio (valor contable de los dueños).
• Activos son los recursos que una entidad tiene como resultado de sucesos pasados.
• Se espera obtener beneficios económicos futuros.
• Pasivos son fondos aportados por terceros, que deben ser devueltos con o sin tasa de interés.
• Resultan de sucesos pasados y requieren que la entidad se desprenda de recursos para cancelarlos.
• Capital representa el valor contable atribuible a los dueños de la empresa.
• Está conformado por aportaciones de los propietarios y resultados acumulados.
• Es la parte residual de los activos, una vez deducidos todos sus pasivos.
• El patrimonio aumenta cuando la empresa genera utilidades y las retiene o emite/vende nuevas acciones.
• Los pasivos y el patrimonio se utilizan para financiar los activos.

Ecuación Fundamental de Contabilidad

• Relaciona activos, pasivos y patrimonio.
• La ecuación es: Activos (recursos económicos) = Pasivos + Capital (derechos sobre los recursos económicos)
• Lo que la empresa tiene menos lo que debe es el valor para sus dueños.
• Los recursos de una empresa son financiados con obligaciones a terceros o aportes de sus dueños.
• Al analizar el balance general, se debe considerar:
  • Liquidez
  • Deuda
  • Capital
• Liquidez indica la rapidez para convertir activos en efectivo sin perder valor.
• Deuda son las obligaciones que requieren un desembolso de efectivo en un periodo determinado.

Movimientos en el Balance General

• Los movimientos contables tienen una doble entrada.
• Los movimientos pueden ocurrir en el lado izquierdo y derecho del balance en la misma dirección.
• Pueden ocurrir solo en el lado izquierdo o derecho del balance en direcciones contrarias.
• Los Activos se muestran en el balance en orden de liquidez.
• Activos Corrientes: Se espera obtener beneficios económicos en un periodo inferior a un año.
  • Ejemplo: efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar, inventario.
• Activos No Corrientes: Se espera obtener beneficios en un periodo mayor a un año.
  • Ejemplo: propiedad, planta y equipos, activos intangibles.
• Pasivos: Se muestran en el balance en orden de las deudas que deben ser pagadas primero.
• Pasivos Corrientes: Obligaciones con vencimiento menor a un año.
  • Cuentas por pagar, documentos por pagar, pasivos acumulados, deuda de corto plazo para la liquidez.
• Pasivos No Corrientes: Obligaciones con vencimiento mayor a un año. Incluye la deuda financiera a largo plazo
• Capital Contribuido: Aportaciones de los propietarios representadas por acciones o cuotas sociales.
• Resultado del Ejercicio Actual: Resultado normal de las operaciones (utilidades/pérdidas).
• Utilidades Retenidas: Utilidades no pagadas en dividendos, se reinvierten para financiar inversiones, pagar deudas o acumular reservas

Estado de Resultados

• También se denomina estado de ganancias o pérdidas.
• Es un estado financiero que mide el rendimiento de la empresa en un período determinado.
• Detalla ingresos, costos y gastos que explican el resultado o utilidad final.
• Incluye indicadores de rentabilidad como la utilidad bruta (margen bruto).
• La utilidad bruta es la diferencia entre ventas y el costo de los bienes vendidos.
• Permite determinar si hay margen de mejora en los procesos productivos.
• Ayuda a entender el origen de las ventajas competitivas.
• El principio del devengo contable establece que las transacciones y sucesos se reconocen cuando ocurren.
• Se deben registrar en los libros contables y ser informados en los estados financieros relacionados.

Componentes del Estado de Resultados

• Ingreso por Ventas: Ingresos totales que obtiene la compañía por sus productos o servicios.
• Costo de Ventas: Valor para la empresa de producir productos o prestar servicios de ventas.
• Ganancia Bruta: Utilidad de la empresa por su operación principal.
• Utilidad de Actividades Operacionales: Resultado de las actividades a las que se dedica la empresa.
• Costos: Dinero directamente involucrado en la producción de inventarios.
• Gastos: El desembolso no se relaciona directamente con el producto final.
• Ejemplo de Gastos Operacionales: Ventas, Marketing y Gastos Administrativos.

Utilidad de actividades operacionales vs. EBITDA

• Incluye ingresos y costos no atribuibles al negocio principal.
• Incluye depreciación y amortización.
• Esto puede desvirtuar el resultado hacerlo poco comparable.
• EBITDA significa Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization.
• Es la Utilidad antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización.
• Se calcula ajustando la Utilidad de Actividades Operacionales por la Depreciación y Amortización.
• Permite la comparación entre empresas observando la capacidad del negocio principal de generar flujos.
• El valor de la diferencia es uno de los principales indicadores para valorizar empresas.
• Mide cuánto dinero genera la empresa en su ámbito de negocios para hacer frentes a sus compromisos financieros.

Depreciación y Amortización

• Reconocen el uso o desgaste de Activos Fijos o Intangibles.
• Cada país tiene reglamentos sobre los plazos y formas de depreciación y amortización.
• La depreciación se considera un gasto para el cálculo de impuestos.
• A medida que se deprecia tributariamente un activo se reduce los impuestos a pagar.
• La depreciación acelerada es beneficiosa para la firma.

Ingresos vs. Utilidades

• Ingresos: Representan las ventas de la empresa.
• Utilidades: Aumento patrimonial para los accionistas en un periodo.
• El atractivo de los negocios se evalúa considerando las Utilidades.
• Las utilidades permiten determinar dividendos para los accionistas y la parte retenida dentro de la empresa.
• Tienen relación con el retorno que se premia a los inversionistas por el capital invertido.

Análisis Vertical

• Relaciona las cuentas de un estado financiero, basándose en una cuenta del mismo estado y período.
• Permite entender cómo se relacionan las distintas cuentas con los ingresos, a partir de porcentajes.

Análisis Horizontal

• Relaciona las cuentas de un estado financiero, estableciendo como base la misma cuenta de un periodo distinto.
• Permite entender cómo evolucionan las distintas cuentas a través del tiempo.

Estado de Flujo de Efectivo:

• Muestra cómo las operaciones han afectado los flujos.
• Las decisiones de inversión (usos del efectivo, aplicaciones) y financiamiento (fuentes del efectivo).
• Las actividades que traen dinero a la empresa se conocen como fuentes del efectivo.
• Las que retiran efectivo de la empresa se conocen como usos del efectivo.
• Resume los cambios en la posición del efectivo.
• Reporta los flujos de entrada y salida de efectivo de una empresa en un periodo determinado.
• Indica el impacto de las operaciones, de las inversiones y del financiamiento en el flujo de efectivo en un periodo contable.
• El flujo de efectivo neto representa la cantidad de efectivo genera flujo, que sea para usarse en la empresa o para los accionistas puedan generar rentabilidad.
• Determina si la empresa está generando efectivo suficiente para expandirse.
• Permite identificar un exceso de flujo que se puedan utilizar para pagos de deuda o a invertir en nuevos productos.
• La parte no cobrada (cuentas por cobrar) o de gastos no pagados (cuentas por pagar), es necesario analizar los cambios en las cuentas del balance general entre el principio y el final del periodo.

Divisiones del Flujo de Efectivo:

• Flujos operativos se relacionan directamente con la venta y la producción de productos.
• Flujos de inversión se relacionan con la compra y venta de activos fijos y de intereses empresariales.
• Flujos de financiamiento son transacciones de financiamiento con deuda y capital.
• El estado de flujo de efectivo incluye: Variaciones de la Caja, Saldos en bancos, Depósitos a plazo en entidades financieras, Inversiones en cuotas de fondos mutuos y otras opciones de gran liquides.
• La contabilidad en base devengada es diferente a la contabilidad en base a flujos
  • En la contabilidad en base devengada o acumulada, lo eventos se reconocen en el momento que las transacciónes ocurren.
  • En la contabilidad en base a flujos el evento se reconoce el movimiento de caja.

Estado de Utilidades Retenidas

• Muestra los cambios en los rubros de capital en balances de diferentes fechas.
• El monto de las utilidades retenidas no representa efectivo, es porque en el ejercicio contable la empresa pagarse como dividendos a los accionistas, ahora pasaron a hacer activos.
• Representa una reclamación de activos, y no los activos como tales.
• Las utilidades se conservan expandir el negocio, el dinero se transforma en planta y equipos o inventarios.

Análisis de Estados Financieros (Razones Financieras)

• Revisar y analizar periódicamente para descubrir problemas y evaluar el desempeño de la empresa.

• Permiten a los administradores financieros evaluar el desempeño de la empresa y los avances respecto a sus metas.

• Muestran las relaciones entre las cuentas de los estados.

• De igual manera permite analizar y supervisar el rendimiento.

• Permite comparar la posición financiera de la empresa.

• Se debe analizar las razones financieras a comparación de periodos anteriores.

Razones Financieras

• Sirven para identificar los puntos fuertes y débiles de una compañía
• Permite evaluar si la empresa puede cumplir obligaciones y responsabilidades
• Sirven para la toma de decisiones
• Son útiles para inversionistas, analistas de mercado, acreedores y la administración financiera

Comparación de las Razones Financieras

• Análisis de una muestra representativa = comparación de las razones financieras de diferentes empresas en un periodo determinado.
• Análisis de series temporales (de tendencia) = evaluación del desempeño financiero de la empresa mediante un análisis de razones financieras.

Categorías Básicas de las Razones Financieras:

• Liquidez
• Actividad / Eficiencia / Rotación / Utilización de los Activos
• Solvencia / Endeudamiento / Utilización de Deudas / Apalancamiento
• Rentabilidad
• Mercado

1. Razones de Liquidez

• Miden la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo.
• Si la empresa funciona con tranquilidad mientras el riesgo se mantenga solvente.
• Las dos medidas básicas de liquidez son la liquidez corriente y la razón rápida (prueba ácida):
  • Liquidez corriente: Activo Corriente / Pasivo Corriente. Mide la capacidad de una empresa para cubrir sus deudas a corto plazo.
  • Prueba ácida: (Activo Corriente-Inventario) / Pasivo Corriente. Similar a la liquidez corriente pero excluye el inventario.
• Otras razones de liquidez: Razón de efectivo, Razón del intervalo defensivo, Ciclo de conversión del efectivo

2. Razones de Actividad

• Miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en efectivo para una mayor rotación del dinero.
• Permite tener una eficiencia en la administración de activos, de gastos.
• Razones de actividad: Rotación de inventarios, Periodo promedio de cobro, Periodo promedio de pago y la Rotación de los activos totales.

3. Razones de Endeudamiento:

• Permite evaluar el periodo de tiempo que una empresa se puede mantener a flote económicamente hablando.
• Apalancamiento: Cantidad de deuda que usa la empresa para generar operaciones, se necesita este conocimiento para el análisis.
• Esta información es importante para acreedores e inversionistas de la empresa.
• Para los inversionistas resulta un poco riesgoso por la volatilidad en las ganancias.
• Casi todas las empresas usan deuda porque la deducción de impuestos por los intereses podría aumentar las ganancias de los accionistas.

4. Razones de Rentabilidad

• Miden la capacidad que tiene la empresa para generar ganancias con sus activos disponibles.
• Rendimiento sobre ventas como también el rendimiento sobre el capital invertido.

Sistema de Análisis Dupont

• Se utiliza para analizar los estados financieros de la empresa.
• Es importante que reúna el estado de resultados (PyG) al igual que el balance general.
• Es un sistema que permite dividir el retorno de la empresa en tres componentes: de rentabilidad sobre las ventas, de eficiencia en la eficiencia y de apalancamiento financiero.
• Los usuarios de los estados financieros dan diferentes niveles de importancia a las diferentes razones financieras.
• Para banqueros y acreedores la mayor importancia es la capacidad corriente de la empresa para cumplir sus obligaciones.