CHAPITRE 2 : Le marché bousier

Cours d'Economie des marchés financiers

• Le cours porte sur le financement à long terme de l'économie, en se focalisant sur les marchés actions et obligations.
• Le cours comprend plusieurs parties, notamment l'organisation des marchés boursiers, les mécanismes d'introduction en bourse (primaire), la fixation des prix sur le marché secondaire des actions, et la spécificité de la cotation des obligations.
• Des exercices sur les diapositives sont proposés pour mieux comprendre le sujet.
• Les étudiants doivent consulter des supports complémentaires en ligne sur Moodle.
• Des vidéos d'apprentissage sont disponibles en ligne sur Moodle pour une meilleure compréhension.

Organisation de la session d'apprentissage

• Les étudiants doivent étudier les diapositives de cours et résoudre les exercices correspondants.
• Les notes de cours supplémentaires en ligne sur Moodle sont également obligatoires à examiner.
• La lecture des sections 1 et 3 du chapitre 3, ainsi que les sections 1 et 2 du chapitre 4 de l'ouvrage de référence est exigée, cet ouvrage est accessible en ligne gratuitement.
• Les étudiants sont tenus de visionner les vidéos disponibles en ligne sur Moodle.

Objectifs du chapitre

• Le chapitre vise à présenter les modes d'organisation des principales places boursières.
• Il vise à expliquer les mécanismes de l'introduction d'une entreprise en bourse, le fonctionnement des échanges et la fixation des prix sur le marché secondaire.
• Le chapitre présente la vente et l'achat à découvert via SRD, y incluant les stratégies associées.
• La compréhension de la cotation des obligations est également un objectif du chapitre.

Plan du chapitre

• Le chapitre est divisé en 6 parties:

1. Grands principes et acteurs du marché
2. Émissions d'actions sur le marché primaire
3. Modalités de fixation des prix des actions sur le marché secondaire
4. Échanges au comptant et échanges au SRD
5. Indices boursiers
6. Les principales caractéristiques du marché obligataire.

Grands principes et acteurs du marché

• Les marchés boursiers regroupent tous les marchés où des valeurs mobilières sont échangées.
• Les marchés organisés sont basés sur des systèmes centralisés pour la confrontation de l'offre et de la demande de titres.
• Ces marchés peuvent être réglementés ou non-réglementés.
• Les exemples de bourses de valeurs traditionnelles incluent les bourses de New York, Londres et Paris.
• Une bourse est un lieu d'échange où les agents échangent des titres financiers.

Les marchés organisés réglementés

• Ces marchés correspondent aux bourses de valeurs traditionnelles (ex. : bourse de New York, de Londres, de Paris).
• Ils fonctionnent grâce à des systèmes centralisés confrontant l'offre et la demande de titres.
• Ces marchés peuvent être réglementés ou non-réglementés.
• Les bourses garantissent la cotation et la réalisation des échanges de titres.
• Elles perçoivent une commission pour leurs services.

Les bourses assurent la cotation des titres

• Les bourses permettent la fixation d'un prix pour chaque titre à chaque instant.
• Ce prix est déterminé en fonction de l'offre et de la demande.
• Les bourses garantissent le bon déroulement des échanges via des chambres de compensation.
• Elles perçoivent une commission sur l'ensemble des transactions réalisées.

Les composantes essentielles de la filière titres

• Les opérations, les fonctions et les systèmes d'utilisation, l'engagement de l'opération, la négociation, la compensation, le règlement-livraison constituent les composantes essentielles de la filière titres.

L'histoire mouvementée d'Euronext

• Fusion de Paris Bourse avec les bourses belges (Bruxelles) et des Pays-Bas (Amsterdam).
• Création de la première bourse transfrontalière européenne.
• Acquisitions successives, notamment du LIFFE et de la bourse portugaise.
• Fusion avec NYSE en 2007, création du groupe NYSE-Euronext.
• Nouvelles activités avec ICE en 2014, puis reprise d'actions.
• Euronext rachète Borsa Itlaie en 2021.

L'importance d'un marché boursier

• L'importance d'un marché boursier se mesure à l'aide de la capitalisation boursière.
• La capitalisation boursière calcule la valeur de l'ensemble des titres émis par une entreprise.
• Elle s'obtient en multipliant le nombre de titres émis par la valeur de chaque titre.

Les plus grandes capitalisations boursières en 2024 (juin)

• Une liste des plus grandes capitalisations boursières de juin 2024 a été fournie, classées par ordre décroissant et accompagnées de leur valeur en milliards de dollars.

Evolution des capitalisations boursières dans le temps

• Un graphique présente l'évolution des capitalisations boursières de 1899 à 2017 pour divers pays.

Marchés organisés non réglementés

• Les marchés non-réglementés sont en développement avec des systèmes multilatéraux de négociation (SMN).
• Ils s'inspirent des bourses traditionnelles afin de réduire les frais de transaction.

Réglementation des marchés

• Les marchés fonctionnent en adéquation avec des règles précises, et sont sous la supervision d'organismes indépendants.
• Le régulateur français est l'AMF, tandis que son homologue américain est la SEC.
• Les opérateurs de marché sont soumis à la directive MiFID 2.

Limites de MIFID 1 et objectifs de MIFID 2

• MIFID 1 et MIFID 2 correspondent à des directives européennes concernant la régulation des marchés financiers.
• Différentes limites (ex. : fragmentation de la liquidité, dégradation de la qualité des informations post-négociation) et objectifs (ex. : concurrence équitable entre les plateformes de négociation, protection des investisseurs) pour MIFID 2 peuvent être mis en évidence.

Les acteurs des marchés boursiers

• Les entreprises émettrices sont les acteurs les plus visibles sur le marché primaire.
• Les ménages et les Asset Managers (investisseurs institutionnels, souvent filiales de grandes banques ou d'assureurs) sont également des acteurs importants.
• Les Asset Managers gèrent l'épargne des ménages. Ils réalisent une gestion d'actifs pour compte de tiers.

Une typologie simple de la gestion d'actifs

• La gestion d'actifs se divise en deux grandes catégories:

1. Sous mandat (gestion individuelle ou à la personne)
2. Collective (gestion de fonds d'investissements). 

La gestion d'actifs au niveau mondial en 2024 (Q2)

• Une analyse des actifs dans le monde entier est présentée au second semestre 2024.

La gestion d'actifs en Europe 2023 (Q3)

• Le graphique présente les actifs sous gestion en Europe au troisième trimestre 2023.
• Il inclut différentes régions européennes et leur part des actifs sous gestion.

Les actifs gérés pour compte de tiers en France (fin 2023)

• Un tableau montre la gestion des actifs pour le compte de tiers en France à la fin de 2023, séparée par OPC et mandats.

Les émisisons d'actions sur le marché primaire

• Le marché primaire correspond au marché des nouvelles émissions où les entreprises recueillent des capitaux pour financer leurs activités.
• Le marché primaire comprend l'offre initiale à la bourse (IPO) pour des entreprises neuves, ou des augmentations de capital pour les entreprises déjà cotées.

Offre à prix ferme (OPF) / Offre à prix minimal (OPM) / Offre à prix ouvert (OPO)

• L'offre à prix ferme détermine dès le départ le prix et le nombre de titres.
• L'offre à prix minimal fixe un prix plancher pour une quantité de titres.
• L'offre à prix ouvert varie dans un certain intervalle de prix.

Un exemple : le cas de la Française des Jeux

• L'Actionnaire Cédant (l'État) souhaite vendre une partie de la société.
• Le placement s'effectue auprès du public en France
• Le placement s'effectue également auprès d'investisseurs institutionnels en France et ailleurs.
• La phase de souscription s'étend du 7 novembre 2019 au 20 novembre 2019.
• La fourchette indicative de prix a été fournie.

Résultat de la Française des Jeux

• L'offre a connu une importante sursouscription (bien supérieure à la demande attendue).
• Les prix pour la souscription auprès du public et auprès d'acteurs institutionnels ont été déterminés.

Nouvelle structure actionnariale de la FDJ après introduction

• Graphique présentant la répartition actionnariale après l'introduction en bourse(privatisation) de la FDJ, en %

Les modalités de fixation des prix des titres sur le marché secondaire

• Le marché secondaire consiste à l'échange de titres existants entre les investisseurs.
• La fixation s'effectue en fonction de la demande et de l'offre.
• Deux principales méthodes existent: Les marchés gouvernés par les ordres et les marchés gouvernés par les prix.

Fonctionnement des échanges avec Market Maker

• Un Market Maker assure la liquidité d'un titre en proposant des prix d'achat et de vente.
• Le prix d'achat (Bid) est généralement inférieur au prix de vente (Ask).
• L'écart entre ces deux prix est appelé spread et sert à la rémunération du Market Maker.

Un exemple dans le cas de devises

• Un tableau détaillant les exemples de prix (achat et vente) et de variation pour plusieurs paires de devises est proposé.

Apple sur le NASDAQ

• Présentation de la cotation d'Apple sur le marché boursier du NASDAQ, incluant le cours, la variation et le volume.

L'organisation de la côte sur Euronext

• Les entreprises cotées sur Euronext sont classées dans des compartiments selon leur capitalisation.
• Plusieurs catégories de compartiments existent, classés par ordre de capitalisation croissante (Compartiment A > Compartiment B > Compartiment C > Growth > Access+ > Access).

Marchés gouvernés par les ordres : le carnet d'ordres

• Les ordres d'achats et de ventes regroupés dans un carnet d'ordres spécifique au titre.
• Ils sont organisés par prix croissant et chronologiquement.
• Le carnet présente des informations importantes sur les ordres.

Les principaux cours d'exécution

• L'ordre au marché correspond à une exécution immédiate à un prix courant.
• L'ordre à cours limité stipule un prix maximal ou minimal pour l'exécution de l'ordre.
• L'ordre Stop est déclenché au-dessus ou en dessous d'un prix seuil déterminé.

Les différentes durées

• Les ordres "jour" sont valides uniquement la journée prévue.
• Les ordres à date déterminée sont valables jusqu'à la date mentionnée, mais ne peuvent pas dépasser un an.
• Les ordres à révocation sont valides pendant 365 jours.

La cotation en continue / La cotation au fixing

• La cotation en continue fixe le prix d'équilibre en permanence.
• Les transactions se font à tout moment.
• La cotation au fixing établit un prix courant seulement à certains moments (ouverture et/ou clôture du marché).

Volume échangé sur Euronext Paris

Déroulement d'une séance en continu

•  Le déroulement d'une séance en continu est expliqué étape par étape.
• Pré-ouverture (accumulation des ordres), Négociation au dernier cours, Fixing d'ouverture et Fixing de fermeture.

Le fixing d'ouverture ou de clôture

Application : fixing d’ouverture

• Un manuel complet couvrant les applications de fixing d'ouverture et la résolution d'exercices liés au carnet d'ordres IMLE est présenté.

Les échanges en continu, un exemple de carnet d'ordres : ACCOR

• Un exemple de carnet d'ordres pour le titre ACCOR est donné avec les prix d'achat et de vente, quantités et heures.

Un exemple de carnet d'ordres : ACCOR

• Détails du carnet d'ordres pour ACCOR (quantités, prix, achat/vente).

Les prix (ou les cours) d’exécution à l’achat comme à la vente

• Les prix d'exécution doivent respecter les échelons de cotation (les "ticks").

Application : carnet d'ordres et prix moyen des actions

• Exemple de carnet d'ordres de la société IMLE et deux exercices d'applications à résoudre concernant le prix de fixation et la disponibilité des titres.

Enfin, certains titres peu liquides ne s'échangent que lors des fixing

• Explication des conditions de négociation pour les titres peu liquides, qui ne sont échangés qu'au moment du fixing.

La phase de compensation et livraison/règlements

• La chambre de compensation assure le rôle de contrepartie unique pour centraliser les échanges.
• Éliminer les risques de défaut et de faillite.
• Assurer le règlement et la livraison des titres.

Chaîne de traitement des titres 

• Explication de la chaîne de traitement des titres pour les cas d'achat. - L'investisseur, le marché, la chambre de compensation, les agents de règlements et les déposants sont tous inclus.  

Exemple de caractéristiques d’une obligation à taux fixe

Les caractéristiques des titres émis sur le marché

• Analyse des catégories d'obligations (taux fixes, variables, OAT).

La détermination du taux du coupon

• Explication des composantes du taux d'intérêt d'émission;
• Risque de défaut et prime de risque.

Le principe de la notation des emprunts obligataires

Les notations selon les différentes agences

• Tableau comparant les systèmes de notation des agences Moody's, Standard & Poor's et Fitch Ratings pour les obligations et les obligations spéculatives (Junk Bonds).

Taux de défaut cumulé des emprunts obligataires selon la notation Moody's

• Tableau statistique des taux de défaut des emprunts obligataires selon Moody's entre 1983 à 2008.

Une exemple dans le cas de la crise de la dette de la Zone Euro

• Analyse de l'évolution du taux des emprunts d'État sur la crise de la dette de la zone Euro pendant l'année 2008-2012, notamment pour les pays suivants : Grèce, Portugal, Irlande, Espagne, France et Allemagne.

L'évolution des taux sur emprunt d'État

• Graphique montrant l'évolution des taux sur les emprunts d'Etat à 10 ans pour certains pays de la zone Euro.

Les échanges sur le marché secondaire

• Les obligations sur le marché secondaire sont cotées en pourcentage du nominal.
• Le prix dépend de la demande et de l'offre.
• Le coupon couru a été estimé pour un titre.

Le coupon couru d'une obligation mesure

• Question type sur le coupon couru.

Une entreprise notée BBB

• Question type sur le calcul du taux d'intérêt.

Une obligation de nominal

• Exercice type question sur le calcul du coupon couru.

Conclusion

• Synthèse des points clés du cours sur marchés primaires et secondaires, et rôles des acteurs financiers.

Différentes applications sur les questions mentionnées

• Différents exercices sont expliqués avec des réponses données.

Testez vos connaissances sur le fonctionnement du marché boursier. Ce quiz couvre des éléments essentiels tels que les indices, les transactions, et les principales bourses. Préparez-vous à répondre à des questions sur les stratégies d'investissement et les acteurs du marché.