Le monde de la Venture Capital
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Le monde de la Venture Capital

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Questions and Answers

Quelle est la formule pour calculer la valeur d'entreprise (EV) ?

Valeur de marché des actions + dette financière - trésorerie

La méthode des comparables est toujours appropriée pour les start-ups.

False

Quels sont les 3 problèmes de la méthode des comparables ?

Les 3 problèmes de la méthode des comparables sont : les entreprises en croissance rapide sont difficiles à évaluer, les valorisations des autres entreprises peuvent être faussées et il est difficile d'obtenir des informations sur les entreprises privées.

La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) est utilisée pour calculer la _______________ d'une entreprise.

<p>valeur</p> Signup and view all the answers

Match the following valuation methods with their descriptions:

<p>Méthode des comparables = Compte tenu des ratios de valorisation d'autres entreprises Méthode des flux de trésorerie disponibles (FCF) = Calcul de la valeur actuelle nette de la somme des flux de trésorerie disponibles</p> Signup and view all the answers

La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) prend en compte la flexibilité.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quels sont les 3 étapes de la méthode des comparables ?

<p>Les 3 étapes de la méthode des comparables sont : 1) Identifier les entreprises similaires, 2) Rechercher les mesures de valorisation, 3) Appliquer ces mesures à l'entreprise à évaluer.</p> Signup and view all the answers

La valeur de marché de l'entreprise + la dette financière - la trésorerie = _______________.

<p>valeur d'entreprise (EV)</p> Signup and view all the answers

Quel est le problème commun aux méthodes de valorisation ?

<p>Ils ne prennent pas en compte la flexibilité.</p> Signup and view all the answers

La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) est rapide et facile à utiliser.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le secteur le plus important dans le Private Equity ?

<p>LBO</p> Signup and view all the answers

Le Private Equity est le plus grand secteur d'investissement.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qui est le leader dans le Private Equity ?

<p>Blackstone</p> Signup and view all the answers

Les investissements en Private Equity en Europe en 2022 ont atteint __________________ euros.

<p>130B</p> Signup and view all the answers

Match the following types of companies with the type of financing they typically receive:

<p>Innovative companies in terms of technology = VC Innovative companies in terms of business model = VC Mature companies = LBO Companies in financial difficulty = Distressed Debt</p> Signup and view all the answers

Quel est le taux de retour attendu dans le Venture Capital ?

<p>20-25%</p> Signup and view all the answers

Les entreprises comme GAFAM sont généralement financées par des hedge funds.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qui gère les fonds de Private Equity ?

<p>Les GPs (General Partners)</p> Signup and view all the answers

Quel est le pourcentage de fonds levés en Europe qui vient de l'Europe même ?

<p>Around 48%</p> Signup and view all the answers

Les limited partners (LPs) sont responsables de la gestion quotidienne de la société.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que la catch-up provision ?

<p>Une disposition qui permet aux GPs de recevoir une part importante des profits jusqu'à ce que le ratio de partage des profits convenu soit atteint.</p> Signup and view all the answers

Les general partners (GPs) reçoivent des frais de gestion, entre __________ et 3% du capital engagé.

<p>1,5%</p> Signup and view all the answers

Quel est le pourcentage de fonds qui retracent leur valeur initiale dans une société de capital-risque ?

<p>1/4</p> Signup and view all the answers

Les limited partners (LPs) ont un mot à dire dans le choix des entreprises dans lesquelles le fonds investit.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quels sont les deux types de phases dans un cycle de financement ?

<p>La phase d'investissement et la phase de paiement.</p> Signup and view all the answers

Match the following terms with their definitions:

<p>Limited Partnership = A business arrangement where various investors join together to create a fund. General Partners (GPs) = The VC or PE firm acts as the GP. Limited Partners (LPs) = The investors are the LPs.</p> Signup and view all the answers

La répartition de la propriété de la partnership est généralement de __________ pour les LPs et __________ pour les GPs.

<p>99% 1%</p> Signup and view all the answers

Le take down schedule spécifie comment les fonds sont investis en totalité au début du fond.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quelle est la première étape du développement d'une entreprise et le type d'investissement associé?

<p>Début ⇒ Seed/Angel</p> Signup and view all the answers

L'IPO est toujours une sortie sécurisée.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qui a fondé le premier fonds de venture capital?

<p>Un professeur de Harvard</p> Signup and view all the answers

Le pays qui représente la plus grande valeur dans la collecte de fonds de venture capital aujourd'hui est les __________.

<p>États-Unis</p> Signup and view all the answers

Quel est le type d'investissement favorisé par les investisseurs aux États-Unis?

<p>Late-stage VC</p> Signup and view all the answers

Match les types deVC avec leurs descriptions:

<p>Indépendants = Exemple : Sequoia, Accel Partners Corporate VCs = Des grandes entreprises qui investissent dans de petites entreprises liées à leur activité Banques = Way to diversify their investments Public and Community Development VCs = Combining social goals with or without profits Business-Angels = Investing their own money into promising firms</p> Signup and view all the answers

Les entreprises qui reçoivent des investissements de venture capital ont toujours des flux de trésorerie positifs depuis le début.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le secteur qui a reçu la plus grande valeur de VC en 2022?

<p>Software</p> Signup and view all the answers

Les entreprises qui reçoivent des investissements de venture capital ont souvent des __________ difficiles à évaluer ou à revendre.

<p>actifs intangibles</p> Signup and view all the answers

Quelle est la caractéristique commune des projets dans lesquels les VC investissent?

<p>Asymétrie d'information entre les VC et les entrepreneurs</p> Signup and view all the answers

Comment les intéressements sont-ils généralement liés pour les GPs ?

<p>Au cycle de vie du fonds</p> Signup and view all the answers

Les LPs placeraient des restrictions sur les activités des GPs

<p>True</p> Signup and view all the answers

Pourquoi les LPs imposent-ils des restrictions sur la taille du fonds ?

<p>Pour éviter que le fonds ne devienne trop grand et compliqué à gérer</p> Signup and view all the answers

Les LPs imposent souvent une taille de fonds ______ pour s'assurer que le fonds est suffisamment grand pour être viable et éviter le problème de sélection adverse.

<p>minimum</p> Signup and view all the answers

Pourquoi les LPs limitent-ils la taille de l'investissement des GPs dans chaque entreprise ?

<p>Pour éviter les comportements opportunistes</p> Signup and view all the answers

Les GPs reçoivent généralement une compensation équitable en raison de leurs compétences

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le problème lorsqu'un GP investit dans un actif qu'il ne connaît pas bien ?

<p>Le GP pourrait prendre des décisions d'investissement risquées en raison de son manque de connaissances</p> Signup and view all the answers

Les fonds de private equity sont généralement autorisés à investir jusqu'à un certain ______ de leur capital ou valeur d'actifs dans chaque classe d'actifs.

<p>pourcentage</p> Signup and view all the answers

Match les préoccupations liées aux GPs avec la description appropriée:

<p>Compensation Concerns = Les GPs reçoivent souvent une compensation plus élevée que nécessaire Expertise Concerns = Les GPs pourraient manquer d'expérience dans certaines classes d'actifs</p> Signup and view all the answers

Pourquoi les LPs imposent-ils des restrictions sur la vente des intérêts des GPs dans le partenariat ?

<p>Pour éviter que les GPs ne s'enrichissent à la hâte</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que doit faire une corporation pour commencer le processus d'intégration?

<p>Faire une demande au secrétaire d'État</p> Signup and view all the answers

Les statuts peuvent être modifiés ou abrogés par le conseil d'administration uniquement.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quels sont les deux aspects clés que les statuts définissent ?

<p>Comment la société sera gérée et les droits ou pouvoirs des actionnaires, des administrateurs, des dirigeants et des employés.</p> Signup and view all the answers

Les VC financent la firme en utilisant le financement par étapes, en fixant des _______________ à atteindre.

<p>milestones</p> Signup and view all the answers

Match the stages of termination of a firm with their definitions:

<p>Liquidation = Converting the remaining fixed assets and inventory into cash Winding up = Includes paying taxes,...leading to the proper time and conditions for dissolution Dissolution = The corporation ceases to exist legally</p> Signup and view all the answers

Quelle est la principale raison pour laquelle les VC utilisent le financement par étapes ?

<p>Pour éviter l'opportunisme de l'entrepreneur</p> Signup and view all the answers

Les actions préférées ont généralement des droits de vote.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que représente la valorisation pré-argent et la valorisation post-argent ?

<p>La valorisation pré-argent est la valeur de l'entreprise avant l'investissement, et la valorisation post-argent est la valeur de l'entreprise après l'investissement.</p> Signup and view all the answers

Les actions préférées ont une priorité plus élevée sur les _______________ et les bénéfices.

<p>actifs</p> Signup and view all the answers

Quel est le but principal des statuts d'une corporation ?

<p>Définir les règles de fonctionnement de la société</p> Signup and view all the answers

Quel est le principal avantage de l'option pricing model par rapport à la méthode de discounted cash flow (DCF) ?

<p>Il prend en compte la flexibilité des projets</p> Signup and view all the answers

L'option pricing model est insensible aux variables de volatilité et de flux de trésorerie attendus.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le but principal des Venture Capital (VC) lorsqu'ils investissent dans une entreprise ?

<p>Obtenir un retour sur investissement élevé</p> Signup and view all the answers

La méthode VC est basée sur la valorisation de l'entreprise en fonction de la valorisation que les entrepreneurs et les VC lui attribuent lors de la vente.

<p>comparée</p> Signup and view all the answers

Quel est le rôle de la retention ratio dans la méthode VC ?

<p>Il quantifie l'effet dilutif des futures rondes de financement</p> Signup and view all the answers

La méthode VC utilise des taux d'actualisation élevés pour tenir compte du retour sur investissement attendu.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Quel est le principal inconvénient de l'option pricing model ?

<p>Il est très sensible aux variables de volatilité et de flux de trésorerie attendus</p> Signup and view all the answers

La valorisation de l'entreprise par les VC est basée sur la valeur finale de l'entreprise, qui est actualisée à un taux de retour sur investissement attendu de ________%.

<p>40 à 50</p> Signup and view all the answers

Match the following concepts with their definitions:

<p>Option pricing model = Une méthode de valorisation qui tient compte de la flexibilité des projets Méthode VC = Une méthode de valorisation qui évalue la valeur de l'entreprise en fonction de la valorisation que les entrepreneurs et les VC lui attribuent lors de la vente Retention ratio = Un ratio qui quantifie l'effet dilutif des futures rondes de financement sur la propriété des VC</p> Signup and view all the answers

L'option pricing model est approprié pour évaluer une série de calls emboîtées.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Pourquoi les fondateurs cherchent-ils à obtenir une introduction en bourse (IPO) ?

<p>Pour se débarrasser de leurs actions préférentielles</p> Signup and view all the answers

Les clauses de lock-up empêchent les fondateurs de vendre leurs actions pendant 6 mois après l'IPO.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que les droits d'information des investisseurs ?

<p>Les droits d'information des investisseurs sont les informations que la société doit fournir aux investisseurs significatifs.</p> Signup and view all the answers

Les clauses de non-concurrence sont des accords qui exigent que les _______________ restent dans l'entreprise pendant au moins 1 an.

<p>fondateurs et l'équipe</p> Signup and view all the answers

Pourquoi les entreprises font-elles face à une restructuration de la dette ?

<p>Parce qu'elles ne peuvent pas payer leurs dettes</p> Signup and view all the answers

Les entreprises viables sont celles qui ont des projets à valeur positive.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Quel est le droit préférentiel de souscription ?

<p>Le droit préférentiel de souscription est le droit des actionnaires existants d'acheter des actions nouvelles pour maintenir leur pourcentage d'ownership.</p> Signup and view all the answers

Les clauses de non-VENTE sont des accords qui interdisent aux fondateurs de discuter avec d'autres investisseurs.

<p>shop</p> Signup and view all the answers

Quel est le principal avantage de la clause de premier refus ?

<p>Les investisseurs doivent proposer les actions aux anciens actionnaires avant de les vendre à d'autres</p> Signup and view all the answers

Quels sont les deux types de procédures dans un processus de défaut?

<p>Private workout et public workout</p> Signup and view all the answers

Le Private workout est toujours plus rapide que le Public workout.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est l'avantage du Private workout en termes de coûts?

<p>Les coûts directs sont plus bas.</p> Signup and view all the answers

Lorsqu'une entreprise fait face à des difficultés financières, elle peut demander un _______________ de dette.

<p>réaménagement</p> Signup and view all the answers

Match the following characteristics with the type of workout:

<p>Transparence = Public workout Pas de transparence = Private workout Intervention du juge = Public workout Pas d'intervention du juge = Private workout</p> Signup and view all the answers

Quel est le résultat possible si la négociation entre la direction de l'entreprise et le syndicat des créanciers échoue?

<p>Public workout</p> Signup and view all the answers

Les coûts indirects sont toujours facilement mesurables.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le résultat possible si la valeur des actifs diminue rapidement?

<p>Le Public workout est préférable.</p> Signup and view all the answers

Un comportement doux de la part du prêteur peut inclure la réduction des _______________ d'intérêt.

<p>paiements</p> Signup and view all the answers

Quel est le résultat attendu si le prêteur est dur envers l'entreprise?

<p>L'entreprise est encouragée à être plus disciplinée</p> Signup and view all the answers

Lorsque le marché évalue une entreprise, il utilise son cash flow.

<p>False</p> Signup and view all the answers

La valeur d'entreprise (EV) représente la valeur totale des actifs de l'entreprise, excluant le __________ et indifférent à la structure de capital de l'entreprise.

<p>cash</p> Signup and view all the answers

Quel est le montant que la holding paiera pour acheter Levain?

<p>Un montant x qui lui permet d'obtenir son IRR à l'horizon d'investissement + la dette qu'elle a émise</p> Signup and view all the answers

Quel est l'objectif principal de la création de valeur?

<p>Toutes les options ci-dessus</p> Signup and view all the answers

Match les deux méthodes de valorisation les plus courantes avec leurs descriptions:

<p>Comparables = Donne une valeur approchée de l'entreprise DCF = Calcul la valeur actuelle nette des flux de trésorerie</p> Signup and view all the answers

La dette est remboursée en priorité aux actionnaires.

<p>False</p> Signup and view all the answers

La valeur laissée aux actionnaires après paiement de toutes les dettes est appelée la valeur __________.

<p>d'équité</p> Signup and view all the answers

Comment calculer les flux de trésorerie disponibles (FCF) ?

<p>FCF = EBIT(1-T) + Dépréciation - Inc. NWC - CAPEX</p> Signup and view all the answers

Quel est le principal avantage de l'Actions préférées convertibles par rapport aux Actions préférées non convertibles ?

<p>La possibilité de conversion en Actions ordinaires</p> Signup and view all the answers

Le Ratio de conversion est défini par les actionnaires.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le prix auquel les détenteurs d'Actions préférées convertibles doivent convertir leurs Actions pour bénéficier de la conversion ?

<p>Prix de conversion</p> Signup and view all the answers

Les Actions préférées convertibles offrent les avantages des Actions préférées, notamment _________ et _________.

<p>un revenu fixe, la priorité sur les Actions ordinaires</p> Signup and view all the answers

Match the following types of liquidation preference with their descriptions:

<p>Non-participating preferred stocks = Un dividende fixe, mais pas de droit de participer aux bénéfices supplémentaires Full participating preferred stocks = Un dividende fixe et partager les bénéfices supplémentaires avec les actionnaires ordinaires Cap on preferred stocks participation rights = Limite l'amount que les détenteurs d'Actions préférées peuvent recevoir</p> Signup and view all the answers

Les conversions obligatoires sont souvent utilisées lors des IPOs.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Quel est le principal avantage des conversions obligatoires lors des IPOs ?

<p>Simplifier la structure de capital</p> Signup and view all the answers

Quel est le but de la date de clôture dans un contrat de financement ?

<p>La date à laquelle la transaction est censée être complétée</p> Signup and view all the answers

Les détenteurs d'Actions préférées convertibles ont le droit de convertir leurs Actions en _________ après une date ou un événement déterminé.

<p>un nombre spécifié d'Actions ordinaires</p> Signup and view all the answers

Les Actions préférées non convertibles sont plus recherchées que les Actions préférées convertibles.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que les banques font lorsqu'elles voient les premiers signes de détresse pour les petites entreprises ?

<p>Réduisent leur exposition de prêt</p> Signup and view all the answers

Les parties prenantes refusent souvent d'accepter un plan de restructuration dans l'espoir d'obtenir de meilleures conditions.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Quel est le résultat pour les actionnaires initiaux lors d'une restructuration par swap de dette contre capitaux?

<p>Ils perdent 95% de leur richesse initiale</p> Signup and view all the answers

Un problème de coordination est lorsque de multiples parties doivent prendre des décisions qui dépendent des actions des autres, mais il y a de l'incertitude ou un désalignement dans leurs stratégies, menant à des résultats sous-optimaux.

<p>coordinations</p> Signup and view all the answers

Attribuez les caractéristiques appropriées aux systèmes juridiques suivants:

<p>Pays de common law = Plus amigo-entreprise Pays de droit civil = Plus créancier-amical</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que les banques font lorsqu'elles voient une entreprise en difficulté, comme Eurotunnel ?

<p>Elles maintiennent l'entreprise fortement endettée et attendent pour obtenir plus d'informations sur sa viabilité</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce qui s'est produit immédiatement après la première restructuration d'Eurotunnel ?

<p>La direction a racheté sa dette</p> Signup and view all the answers

Un LBO (Leverage Buy-Out) est une acquisition de ___________________ dans une entreprise.

<p>position de contrôle</p> Signup and view all the answers

Les entreprises qui bénéficient d'un LBO sont généralement protégées par la loi.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le problème lorsque plusieurs parties ont des stratégies qui dépendent les unes des autres, mais il y a de l'incertitude ou un désalignement dans leurs stratégies ?

<p>Problème de coordination</p> Signup and view all the answers

Quel est le rôle du bonne homme dans une entreprise ?

<p>Il fournit un soutien fort dans les aspects financiers de l'entreprise</p> Signup and view all the answers

Les clauses de good leaver prévoient des traitements défavorables pour les employés qui quittent l'entreprise.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Qu'est-ce que la formule de l'IRR ?

<p>La formule de l'IRR est : (Montant des flux de trésorerie / Valeur initiale)^(1/Nombre d'années) - 1</p> Signup and view all the answers

La Money on Money Multiple (MOM) est égale à la valeur à laquelle vous __________ les parts / la valeur à laquelle vous les avez __________.

<p>vendez; acheté</p> Signup and view all the answers

L'endettement amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est supérieur au ROA.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est l'impact de la dette sur le ROE ?

<p>La dette rend le ROE plus sensible aux changements du ROA</p> Signup and view all the answers

Match the following types of départ with their corresponding clauses:

<p>Retirement = Good leaver clause Misconduct = Bad leaver clause Mutual Agreement = Good leaver clause Violation of Non-Compete = Bad leaver clause</p> Signup and view all the answers

Quel est le rôle du bonne homme dans les aspects financiers de l'entreprise ?

<p>Il fournit un soutien fort dans les aspects financiers de l'entreprise, comme les financements, les fusions et acquisitions, et les aspects liés à la sortie.</p> Signup and view all the answers

Quel est le nom des firmes de Private Equity?

<p>KKR, Blackstone, Bain</p> Signup and view all the answers

L'opération de LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989 a généré une grande valeur pour les investisseurs.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quel est le résultat attendu des sponsors faisant des LBOs?

<p>Un retour sur investissement élevé et un retour absolu élevé</p> Signup and view all the answers

Les LBOs prennent généralement place dans la phase de vie d'une entreprise qui est _______________.

<p>mature</p> Signup and view all the answers

Quel est le rôle des GP dans les LBOs?

<p>Agir comme partenaire actif et coach pour l'équipe de direction</p> Signup and view all the answers

Les LBOs sont généralement des investissements à court terme.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Quels sont les avantages du LBO pour les sponsors?

<p>Un fort levier (endettement élevé) et une concentration des profits</p> Signup and view all the answers

Les caractéristiques d'une bonne cible de LBO incluent une _______________ cash flow.

<p>résiliente</p> Signup and view all the answers

Match the following steps of organizing the LBO with their descriptions:

<p>Création d'une holding = La holding possède 100% de la cible Holding lives around 5 to 7 years = La dette est payée avec les dividendes de la cible Exit : IPO OR Sale to another LBO fund OR Trade sale = La cible est vendue à un autre fonds de LBO ou à un acheteur industriel Initial due diligence = La due diligence initiale est réalisée pour évaluer la cible</p> Signup and view all the answers

Quel est le pourcentage de valeur que Twitter a perdu depuis que Elon Musk l'a acheté?

<p>55%</p> Signup and view all the answers

What is the main difference between the option pricing model and the DCF method?

<p>The option pricing model takes into account the flexibility of the project</p> Signup and view all the answers

The retention ratio is used to quantify the expected dilutive effect of future rounds of financing on the venture capitalist's ownership.

<p>True</p> Signup and view all the answers

What is the main limitation of the VC method?

<p>The use of very large discount rates because of the return VCs want</p> Signup and view all the answers

The VC method is a method of valuation that is less empirical but rather more focused on how the __________________ values the company compared to the VCs at the time of sale.

<p>entrepreneur</p> Signup and view all the answers

Match the following steps with the correct order in the VC method:

<p>Compute the final value of the firm = 1 Discount back the final value with the target rate of return = 2 Compute the required percentage ownership = 3</p> Signup and view all the answers

What is the main reason why VCs want to figure out the amount of ownership of the firm they need to receive their target rate of return?

<p>To receive their target rate of return</p> Signup and view all the answers

The option pricing model is very sensitive to its variables, such as volatility and expected cash flows.

<p>True</p> Signup and view all the answers

What is the main difference between the VC method and the DCF method?

<p>The VC method is less empirical and more focused on the entrepreneur's valuation of the company</p> Signup and view all the answers

In the VC method, the VCs want to figure out the amount of __________________ of the firm they need to receive their target rate of return.

<p>ownership</p> Signup and view all the answers

What is the limit of the option pricing model in regards to pricing a series of calls?

<p>It is not suitable for pricing a series of calls</p> Signup and view all the answers

What is the first stage of a firm's development and the type of investment stage related to it?

<p>Start-up/Idea ⇒ Seed/Angel</p> Signup and view all the answers

The IPO exit strategy is always risky.

<p>True</p> Signup and view all the answers

In which year was the first VC fund founded?

<p>1946</p> Signup and view all the answers

The country that represents the most value in global VC fundraising today is the _____.

<p>US</p> Signup and view all the answers

Match the following types of VC firms with their descriptions:

<p>Independent VCs = e.g., Sequoia, Accel Partners Corporate VCs = e.g., Google Ventures, Intel Capital, Microsoft Ventures Banks = way to diversify their investments Public and Community Development VCs = combine social goals with or without profits</p> Signup and view all the answers

What type of investment is favored by investors in the US?

<p>Late-stage VC</p> Signup and view all the answers

The government invests more into early-stage VC firms.

<p>True</p> Signup and view all the answers

What sector received the most VC value in 2022?

<p>Software (90B)</p> Signup and view all the answers

VCs tend to invest in projects with high levels of ______ and asymmetric information between the VCs and entrepreneurs.

<p>risk</p> Signup and view all the answers

What is the VC cycle?

<p>Fundraising, Investment, Company Growth, Exit, Returns</p> Signup and view all the answers

What are the 3 steps of the termination of a firm?

<p>Liquidation, Winding up, Dissolution</p> Signup and view all the answers

Preferred shares usually have voting rights.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of bylaws?

<p>To set forth the responsibilities of directors and officers, the number of directors, the manner of calling meetings, etc.</p> Signup and view all the answers

To start the integration process, a corporation has to apply for a _____________________.

<p>corporate charter</p> Signup and view all the answers

How do Venture Capitals finance a firm?

<p>Using stage financing</p> Signup and view all the answers

Common shares have a higher claim on assets and earnings than preferred shares.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the difference between pre-money and post-money valuation?

<p>Pre-money valuation is the valuation before investment, and post-money valuation is the valuation after investment.</p> Signup and view all the answers

Match the following types of shares with their characteristics:

<p>Preferred shares = Have a higher claim on assets and earnings, often pay a fixed dividend, and do not usually have voting rights. Common shares = Represent ownership in a company, often pay fluctuating dividends, and usually have voting rights.</p> Signup and view all the answers

The corporation ceases to exist legally in the stage of _______________________.

<p>Dissolution</p> Signup and view all the answers

Bylaws can be amended or repealed by the board of directors or by a vote of the stockholders.

<p>True</p> Signup and view all the answers

What do founders do to prevent preferred stock from being diluted?

<p>Set conditions for IPO</p> Signup and view all the answers

Non-competition agreements are not common in the Silicon Valley.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of a lock-up clause?

<p>To restrict selling of shares after an IPO for a certain period.</p> Signup and view all the answers

A right of first refusal allows founders to propose shares to _______________ first.

<p>investors</p> Signup and view all the answers

Match the type of distress with its definition:

<p>Viable firms = Firms facing pure financial distress Non-viable firms = Firms facing economic and financial distress</p> Signup and view all the answers

What is debt restructuring?

<p>A renegotiation of existing debt contracts</p> Signup and view all the answers

A distressed debt restructuring is always voluntary.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is a covenant?

<p>A condition or restriction in a debt contract.</p> Signup and view all the answers

In a non-competition agreement, founders and team members agree to stay with the company for at least _______________ years.

<p>1</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of a no-shop/confidentiality clause?

<p>To prevent discussions with other VCs</p> Signup and view all the answers

What is the biggest sector in Private Equity?

<p>LBO</p> Signup and view all the answers

Private Equity is the largest sector in the investment industry.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the main characteristic of Private Equity?

<p>Concerns small companies that are private</p> Signup and view all the answers

The total commitments to VC firms just before the dotcom bubble crashed was _______________ billion.

<p>10</p> Signup and view all the answers

Which of the following companies are commonly financed by Venture Capital?

<p>Both A and B</p> Signup and view all the answers

The IRR expected in Venture Capital is low.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Match the following types of companies with the type of financing they typically receive:

<p>Innovative companies in terms of technology = Venture Capital Mature companies = LBO Distressed companies = Distressed Debt</p> Signup and view all the answers

What is the percentage of firms that go public or are considered as having failed in Europe?

<p>55.8%</p> Signup and view all the answers

How does the vesting for GPs differ from that for employee stock options?

<p>It is tied to the life cycle of the fund</p> Signup and view all the answers

LPs put restrictions on GPs to avoid opportunistic behavior.

<p>True</p> Signup and view all the answers

What are two concerns related to how GPs invest in companies?

<p>Compensation concerns and expertise concerns</p> Signup and view all the answers

LPs put restrictions on the size of the fund to ensure it is at least _______ in size.

<p>a certain minimum</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of limiting the size of GPs' investment in each firm?

<p>To prevent overexposure to a single type of investment</p> Signup and view all the answers

GPs tend to receive lower compensation than warranted to regular people investing in PE.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Private equity funds are typically allowed to invest only up to a certain _______ of their capital or asset value in any given investment class.

<p>percentage</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of LPs imposing restrictions on the investment of GPs' personal funds in the portfolio?

<p>To ensure they are more inclined to spend time on the companies they invested in</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of LPs controlling future fundraising?

<p>To prevent the dilution of GPs' ownership and thus their involvement</p> Signup and view all the answers

What is the main reason for debt restructuring?

<p>To avoid financial distress</p> Signup and view all the answers

A public workout is a private negotiation between the management of the firm and the syndicate (creditor).

<p>False</p> Signup and view all the answers

What are the two kinds of procedures in a default process?

<p>Private workout and public workout</p> Signup and view all the answers

In a private workout, ______________________ are lower.

<p>Direct costs</p> Signup and view all the answers

Match the following programming languages with their primary usage:

<p>Lower direct costs = Court-imposed restructuring plan Faster = Legal oversight Less information asymmetry = Transparency</p> Signup and view all the answers

What percentage of funds raised in Europe comes from within Europe?

<p>48%</p> Signup and view all the answers

What is a characteristic of a soft behavior from a lender?

<p>Reducing interests' payments</p> Signup and view all the answers

GPs are protected by liabilities.

<p>False</p> Signup and view all the answers

A tough behavior from a lender always accelerates liquidation.

<p>True</p> Signup and view all the answers

What are the two phases of a funding cycle?

<p>Investment phase and Payout phase</p> Signup and view all the answers

What is the optimal behavior for lenders?

<p>Having a tough behavior ex-ante to force discipline, and a soft behavior ex-post to help the company</p> Signup and view all the answers

The most common exit route in Europe is _______________________.

<p>Trade sale (55.8%)</p> Signup and view all the answers

In a public workout, the court can impose a restructuring plan to all creditors, even to those who ______________________.

<p>don't agree with the plan</p> Signup and view all the answers

Why do lenders choose a private workout?

<p>To reduce direct costs</p> Signup and view all the answers

Match the following terms with their definitions:

<p>Limited Partners (LPs) = A partnership where various investors join together to create a fund General Partners (GPs) = Responsible for the day-to-day management of the firm</p> Signup and view all the answers

What is the typical percentage of the carried interest received by GPs?

<p>20%</p> Signup and view all the answers

LPs have a say in the choosing of the firms the fund chooses to invest in.

<p>False</p> Signup and view all the answers

The repartition of the ownership of the partnership is typically _______________________ for LPs and _______________________ for GPs.

<p>99%, 1%</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of the take-down schedule?

<p>To specify how the funds committed by the LPs will be paid into the fund</p> Signup and view all the answers

What is the purpose of the catch-up provision?

<p>To allow GPs to receive a significant share of the profits until the agreed-upon profit-sharing ratio is achieved.</p> Signup and view all the answers

What is the benefit of convertible preferred equity?

<p>Both fixed income and option to convert and have a share of the firm</p> Signup and view all the answers

The conversion ratio is set by the shareholders.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What do banks usually do when they see the first signs of distress in small firms?

<p>Reduce their loan exposure</p> Signup and view all the answers

What is the primary goal of sponsors when doing LBOs?

<p>Both A and B</p> Signup and view all the answers

LBOs are typically done over a short period of time.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the Enterprise Value (EV) of a business?

<p>Total value of a business’s assets, excluding cash, and indifferent to the firm’s capital structure.</p> Signup and view all the answers

In civil law countries, the restructuring process is more debtor-friendly.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the conversion price?

<p>The price of each common share that the common stock needs to be trading at in order for the holder of the preferred shares to make money on the conversion.</p> Signup and view all the answers

What is the consequence for the original shareholders when there is a debt to equity swap?

<p>Original shareholders usually lose 95% of their initial wealth, but lose less than if liquidation occurs.</p> Signup and view all the answers

What are the two main incentives for a firm to do LBOs?

<p>Huge leverage and the concentration of profit among a few shareholders</p> Signup and view all the answers

The comparables method is always suitable for start-ups.

<p>False</p> Signup and view all the answers

The closing date is the date at which the transaction is expected to be ____________________.

<p>completed</p> Signup and view all the answers

What are the three steps of the comparables method?

<p>Identify firms with similar characteristics, Search for potential measures of value, and Apply those measures to the company you want to evaluate.</p> Signup and view all the answers

The most successful PE deal ever is the deal between Blackstone and _______________ after they went public in 2013.

<p>Hilton</p> Signup and view all the answers

When multiple parties need to make decisions that depend on the actions of others, but there is uncertainty or misalignment in their strategies, leading to suboptimal outcomes, it is known as a _________ problem.

<p>coordination</p> Signup and view all the answers

What is the main difference between non-participating and full participating preferred stocks?

<p>The right to participate in any additional profits beyond the fixed amount</p> Signup and view all the answers

Optional conversions are mandatory conversions.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the role of the LBO after the target has been bought?

<p>To act as an active partner and coach to the management team</p> Signup and view all the answers

Match the following terms with their descriptions:

<p>Run on the firm = When creditors lose confidence in the firm's ability to meet its obligations, leading to a sudden and collective effort to retrieve their investments or enforce their claims. Holdout problem = When one or a few parties refuse to agree to a deal that requires the consent of multiple stakeholders, hoping to secure better terms for themselves.</p> Signup and view all the answers

The Net Present Value (NPV) of all Free Cash Flow to the Firm (FCFF) is used to calculate the _______________ of a company.

<p>Enterprise Value</p> Signup and view all the answers

Why didn't banks trigger bankruptcy despite Eurotunnel's chronic distress?

<p>There was no liquidation value and pressure from the French Government</p> Signup and view all the answers

Match the following valuation methods with their descriptions:

<p>Comparables Method = Values a company based on similar companies Discounted Cash Flow (DCF) Method = Values a company based on the present value of its future cash flows</p> Signup and view all the answers

The number of shareholders increases after an LBO.

<p>False</p> Signup and view all the answers

Match the following types of liquidation preference with their descriptions:

<p>Non-participating = Fixed dividend/amount, but no right to participate in any additional profits beyond this fixed amount Full participating = Fixed dividend and share the rest with common stockholders on an as-converted basis Cap on preferred stocks participation rights = Limits the amount that holders of preferred shares can receive from a company's distributions or liquidation events</p> Signup and view all the answers

Match the following steps of organizing an LBO with their descriptions:

<p>Step 1 = Creation of a holding Step 2 = Holding lives around 5 to 7 years Step 3 = Exit</p> Signup and view all the answers

Why do founders force mandatory conversions during IPOs?

<p>To simplify capital structure, align the interests of all shareholders, remove preferential items, and have a fair distribution of IPO proceeds. Common shares are generally more liquid and thus more marketable.</p> Signup and view all the answers

What is the problem with not including flexibility in valuations?

<p>It leads to an undervaluation of a business.</p> Signup and view all the answers

Leverage Buy-Outs (LBOs) are typically used to acquire a minority stake in a company.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What did the management of Eurotunnel do immediately after the first restructuring?

<p>They repurchased their debt because the market-value of the debt was inferior to the face value, resulting in a reduction of principal and annual interest charge.</p> Signup and view all the answers

The value of Twitter is currently down by _______________ compared to when Elon bought it.

<p>55%</p> Signup and view all the answers

The preferred stockholders receive a fixed dividend/amount, and if the firm can’t pay this fixed amount, it should pay the ___________________ to investors plus years of unpaid dividend.

<p>initial investment</p> Signup and view all the answers

The DCF method takes into account flexibility.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What are the three problems of the DCF method?

<p>Lack of comparable companies, Terminal Value is very sensitive to assumptions, and The Beta as the proper measure of firm risk is criticized.</p> Signup and view all the answers

What is the particularity of LBOs?

<p>LBOs are a very long incentive, taking 8 to 10 years to raise money</p> Signup and view all the answers

VCs like mandatory conversions.

<p>False</p> Signup and view all the answers

The dispersion of liquidation rights can ___________ the firm vulnerable to creditor runs.

<p>make</p> Signup and view all the answers

What are the characteristics of a good LBO target?

<p>Resilient cash flow, strong earnings, and growth potential</p> Signup and view all the answers

The value of a company's equity is calculated by subtracting the financial debt from the _______________.

<p>Enterprise Value</p> Signup and view all the answers

Match the following descriptions with the correct type of law:

<p>More debtor-friendly = Common law More creditor-friendly = Civil law</p> Signup and view all the answers

What is the common problem of the comparables and DCF methods?

<p>They don't take into account flexibility.</p> Signup and view all the answers

What is the role of an investor in a company?

<p>Provides strong support in all financing, mergers and acquisitions (M&amp;A), and exit-related aspects of the company.</p> Signup and view all the answers

Good leaver clauses provide favorable treatment to individuals who leave a company under negative circumstances.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the formula for calculating the Money on Money Multiple (MOM)?

<p>MOM = Value at which you sell the shares / Value at which you bought them.</p> Signup and view all the answers

When does leverage amplify the ROE?

<p>When cost of debt &lt; ROA (company earns more on its assets than it pays in debt reimbursement).</p> Signup and view all the answers

Match the following clauses with their descriptions:

<p>Good Leaver = Provides favorable treatment to individuals who leave a company under positive or neutral circumstances. Bad Leaver = Provides less favorable treatment to individuals who leave the company under negative circumstances. Lock-up = Requires managers to hold their shares for a certain period after the IPO.</p> Signup and view all the answers

The larger the proportion of debt to equity, the less sensitive the ROE is to changes in ROA/ROCE.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the impact of debt on ROE?

<p>The larger the proportion of debt to equity (financial leverage), the more sensitive the ROE is to changes in ROA/ROCE.</p> Signup and view all the answers

When cost of debt < ROCE, leverage_____________ the ROE.

<p>amplifies</p> Signup and view all the answers

What is the main goal of creating value for shareholders?

<p>To grow the business and expand margins</p> Signup and view all the answers

The market uses EBIT to evaluate a company.

<p>False</p> Signup and view all the answers

What is the formula to calculate FCF?

<p>FCF = EBIT(1-T) + Depreciation - Inc in NWC - CAPEX</p> Signup and view all the answers

The value left for shareholders after all debts have been paid is called the ______________________.

<p>Equity Value</p> Signup and view all the answers

What is the total value of a business's assets, excluding cash, and is indifferent to the firm's capital structure?

<p>Enterprise Value (EV)</p> Signup and view all the answers

Debt level reduction improves the firm's valuation.

<p>True</p> Signup and view all the answers

Match the following valuation methods with their descriptions:

<p>Comparables = to have a “ballpark value” of the firm DCF = to calculate the present value of future cash flows</p> Signup and view all the answers

Study Notes

Investissement en Europe en 2022

  • L'investissement en Europe en 2022 s'est élevé à 130 milliards d'euros, le plus haut niveau depuis 2008.
  • Les engagements de fonds de capital-risque (VC) se sont élevés à 18 milliards d'euros en 2022.

Définition du Private Equity (PE)

  • Le PE comprend trois catégories:
    • Capital-risque (VC) : investissement dans les entreprises en phase de démarrage.
    • Leveraged Buyout (LBO) : achat d'entreprises mûres avec effet de levier.
    • Financement de projets : financement de grands projets d'infrastructure.

Caractéristiques du PE

  • Le PE concerne des entreprises privées.
  • Le LBO est la catégorie la plus importante.
  • Le PE est plus petit que les autres industries financières telles que les hedge funds et les fonds mutuels.

Partenariat

  • Un partenariat est une organisation qui réunit des investisseurs (Limited Partners, LP) et des gestionnaires de fonds (General Partners, GP).
  • Les LP apportent le capital et les GP gèrent le fonds.
  • Le GP est responsable de la gestion quotidienne du fonds.

Gestion des fonds

  • Les fonds de PE sont gérés pendant 12 à 15 ans.
  • Les profits sont partagés entre les LP et les GP.
  • Les LP reçoivent d'abord leur argent, puis les GP reçoivent une part des profits restants.

Caractéristiques des GPs

  • Les GPs gèrent le fonds et reçoivent une part des profits.
  • Les GPs ne sont pas protégés par une responsabilité limitée.

Caractéristiques des LPs

  • Les LP apportent le capital.
  • Les LP ont peu de contrôle sur la gestion du fonds.

Cycle de vie d'un fonds de PE

  • Phase d'investissement : les GPs investissent dans des entreprises.
  • Phase de suivi : les GPs suivent l'évolution des entreprises.
  • Phase de sortie : les GPs réalisent des bénéfices en vendant les entreprises.

Industrie du capital-risque (VC)

  • Le VC investit dans des entreprises en phase de démarrage.
  • Les entreprises de VC sont classées en fonction de leur stade de développement :
    • Début (amorçage) : entreprises très jeunes.
    • Développement (expansion) : entreprises en phase de croissance rapide.
    • Maturité : entreprises établies.

Exits

  • Les exits peuvent être réalisés par une introduction en bourse (IPO) ou une vente d'entreprise (M&A).
  • Les IPO sont risqués et dépendent de l'état du marché.

Sources de financement

  • Les sources de financement comprennent les gouvernements, les entreprises, les fonds de pension et les compagnies d'assurance.

Types de VC

  • VC indépendant : des sociétés de capital-risque telles que Sequoia et Accel Partners.
  • VC corporatif : des entreprises qui investissent dans des startups pour stimuler l'innovation.

Évaluation d'entreprise

  • La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
  • La méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF) évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.

Méthode des comparables

  • La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
  • Les ratios financiers couramment utilisés sont le ratio cours/bénéfice (P/E) et le ratio valeur/marché (EV/EBITDA).

Méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF)

  • La méthode DCF évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.
  • Les flux de trésorerie futurs sont estimés en utilisant des hypothèses sur la croissance et la marge bénéficiaire.

Valeur d'entreprise

  • La valeur d'entreprise peut être estimée en utilisant la méthode des comparables ou la méthode DCF.
  • La valeur d'entreprise est une mesure de la valeur actuelle de l'entreprise.

Valeur d'entreprise par rapport à la valeur de marché

  • La valeur d'entreprise peut être différente de la valeur de marché de l'entreprise.
  • La valeur de marché peut être influencée par des facteurs tels que l'offre et la demande.

Options réelles

  • Les options réelles sont des choix stratégiques que l'entreprise peut prendre pour maximiser sa valeur.
  • Les options réelles peuvent inclure des choix tels que d'augmenter la production, de retarder un projet ou de abandonner un projet.

Modèle de valorisation des options réelles

  • Le modèle de valorisation des options réelles évalue les options réelles en utilisant des méthodes telles que le modèle binomial.
  • Le modèle binomial évalue les options réelles en estimant les probabilités de succès et d'échec des différents scénarios.### Structure d'une Société
  • Une société a besoin d'un acte de fondation pour commencer à fonctionner
  • Les statuts définissent comment la société sera gérée
  • Les actionnaires détiennent des parts du capital social et ont des droits de vote
  • Le conseil d'administration est responsable de la gestion quotidienne de l'entreprise

Financement de l'Entreprise

  • Le financement par actions: les actionnaires fournissent des fonds pour l'entreprise
  • Le financement par dette: l'entreprise emprunte de l'argent à des créanciers
  • Le financement par capitaux propres: l'entreprise utilise ses propres fonds pour financer ses activités

Retention Ratio

  • La retention ratio quantifie l'effet attendu sur la propriété du capital social en cas de futurs financements
  • Elle permet de mesurer l'impact du financement sur la propriété actuelle

Structuration d'une Opération

  • Les entreprises doivent suivre certaines étapes pour intégrer une nouvelle structure
  • Les étapes incluent l'application pour une charte, la rédaction des statuts, la nomination des dirigeants, etc.

Types d'Actions

  • Actions ordinaires: représentent une propriété dans l'entreprise et donnent droit de vote
  • Actions privilégiées: ont une priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation

Conversion d'Actions

  • Les actions privilégiées peuvent être converties en actions ordinaires
  • Le ratio de conversion définit le nombre d'actions ordinaires reçues en échange d'une action privilégiée

Droits de l'Investisseur

  • Les investisseurs ont des droits tels que le droit de vote et le droit de recevoir des dividendes
  • Les investisseurs peuvent également avoir des droits de conversion

Restructuration de la Dette

  • La restructuration de la dette est le processus de renégociation de la dette existante
  • Elle peut inclure la réduction de la dette, la prolongation de la durée de remboursement, etc.

Procédure de Faillite

  • La faillite est une procédure légale qui permet à une entreprise en difficulté de restructurer sa dette ou de liquider ses actifs
  • Les deux types de procédures de faillite sont la procédure de réorganisation et la procédure de liquidation

Coordination des Créditeurs

  • Les problèmes de coordination des créditeurs peuvent empêcher la restructuration de la dette

  • Les créditeurs peuvent avoir des objectifs contradictoires, ce qui peut rendre la restructuration difficile### Les Firms de Private Equity

  • Les firmes de Private Equity célèbres sont KKR, Blackstone, Bain, Merrill Lynch, etc.

LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989

  • Valeur de la transaction au moment de l'achat : 31 milliards de dollars
  • Valeur ajustée pour l'inflation : plus de 55 milliards de dollars aujourd'hui
  • Il n'a pas généré de valeur pour l'investisseur et est considéré comme un exemple d'échec.

La plus réussie opération de PE

  • La vente de Hilton par Blackstone en 2013 (12 milliards de dollars pour les investisseurs)

Valeur de Twitter

  • La valeur de Twitter a chuté de 55% depuis que Elon Musk l'a achetée.

Particularités des LBO

  • Les LBO sont des investissements à long terme (8 à 10 ans) qui nécessitent un engagement à long terme et ne conviennent pas à tous les investisseurs.

Rémunération des GP dans les LBO

  • Frais de gestion : 1,5% à 2% des actifs gérés
  • Intérêt porté sur les résultats (carried interest) : 20% des bénéfices, mais uniquement si le taux de retour minimum de 8% est atteint.

Moments clés pour les LBO

  • Les LBO ont lieu lors de la phase de maturité d'une entreprise, lorsque celle-ci ralentit et nécessite une restructuration pour améliorer l'efficacité.

Incentives pour les LBO

  • Les actionnaires bénéficient d'une grande part des profits
  • Les gestionnaires doivent travailler dur pour éviter la faillite et perdre leur emploi, ainsi que les sponsors qui perdent leur investissement.

Objectifs des sponsors lors des LBO

  • Rendement annuel élevé sur l'investissement (taux de retour interne, IRR)
  • Rendement absolu élevé (multiple sur l'argent, MoM)

Étapes de l'organisation d'un LBO

Caractéristiques d'une bonne cible pour un LBO

  • Flux de trésorerie résilient et stable
  • Historique de bénéfices élevés
  • Position leader sur le marché ou niche protégée
  • Aucune perturbation majeure attendue sur le marché
  • Croissance potentielle
  • Bonne visibilité sur les besoins en immobilisations
  • Améliorations opérationnelles possibles
  • Organisation des actifs (vente de biens immobiliers, etc.)
  • Attractive pour les acheteurs potentiels
  • Direction forte en place ou identifiée

Étapes pour s'assurer que c'est une bonne cible

Rôle du sponsor après l'achat

  • Partenaire actif et coach pour l'équipe de direction, sans avoir de rôle opérationnel direct
  • Veto sur les décisions clés, y compris le budget, les investissements et les nominations de dirigeants clés
  • Apporte un soutien fort pour les aspects financiers, les fusions et les acquisitions et les sorties

Clauses de lock-up

  • Les gestionnaires sont souvent tenus de conserver leurs parts pendant une période déterminée après la sortie, pour s'assurer qu'ils restent engagés dans le succès à long terme de l'entreprise.

Clauses de good/bad leaver

  • Définissent le traitement des parts ou des options lorsqu'un individu quitte l'entreprise, en fonction des circonstances de son départ.

Formule de l'IRR

Autre façon de mesurer le succès

  • Multiple on Money (MoM) = Valeur de vente des parts / Valeur d'achat des parts

Quand la levée de fonds amplifie le ROE

  • Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA (rendement des actifs)
  • Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROCE (rendement des capitaux propres)

Impact de la dette sur le ROE

  • La dette amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA/ROCE, mais augmente les risques pour les actionnaires.

Création de valeur

  • Croître l'entreprise
  • Améliorer les marges (même chiffre d'affaires)
  • Élargir les multiples (EV/EBITDA, P/E)
  • Réduire le niveau de dette pour améliorer le bilan et réduire les risques financiers
  • Économies d'impôt avec la consolidation fiscale

Investissement en Europe en 2022

  • L'investissement en Europe en 2022 s'est élevé à 130 milliards d'euros, le plus haut niveau depuis 2008.
  • Les engagements de fonds de capital-risque (VC) se sont élevés à 18 milliards d'euros en 2022.

Définition du Private Equity (PE)

  • Le PE comprend trois catégories:
    • Capital-risque (VC) : investissement dans les entreprises en phase de démarrage.
    • Leveraged Buyout (LBO) : achat d'entreprises mûres avec effet de levier.
    • Financement de projets : financement de grands projets d'infrastructure.

Caractéristiques du PE

  • Le PE concerne des entreprises privées.
  • Le LBO est la catégorie la plus importante.
  • Le PE est plus petit que les autres industries financières telles que les hedge funds et les fonds mutuels.

Partenariat

  • Un partenariat est une organisation qui réunit des investisseurs (Limited Partners, LP) et des gestionnaires de fonds (General Partners, GP).
  • Les LP apportent le capital et les GP gèrent le fonds.
  • Le GP est responsable de la gestion quotidienne du fonds.

Gestion des fonds

  • Les fonds de PE sont gérés pendant 12 à 15 ans.
  • Les profits sont partagés entre les LP et les GP.
  • Les LP reçoivent d'abord leur argent, puis les GP reçoivent une part des profits restants.

Caractéristiques des GPs

  • Les GPs gèrent le fonds et reçoivent une part des profits.
  • Les GPs ne sont pas protégés par une responsabilité limitée.

Caractéristiques des LPs

  • Les LP apportent le capital.
  • Les LP ont peu de contrôle sur la gestion du fonds.

Cycle de vie d'un fonds de PE

  • Phase d'investissement : les GPs investissent dans des entreprises.
  • Phase de suivi : les GPs suivent l'évolution des entreprises.
  • Phase de sortie : les GPs réalisent des bénéfices en vendant les entreprises.

Industrie du capital-risque (VC)

  • Le VC investit dans des entreprises en phase de démarrage.
  • Les entreprises de VC sont classées en fonction de leur stade de développement :
    • Début (amorçage) : entreprises très jeunes.
    • Développement (expansion) : entreprises en phase de croissance rapide.
    • Maturité : entreprises établies.

Exits

  • Les exits peuvent être réalisés par une introduction en bourse (IPO) ou une vente d'entreprise (M&A).
  • Les IPO sont risqués et dépendent de l'état du marché.

Sources de financement

  • Les sources de financement comprennent les gouvernements, les entreprises, les fonds de pension et les compagnies d'assurance.

Types de VC

  • VC indépendant : des sociétés de capital-risque telles que Sequoia et Accel Partners.
  • VC corporatif : des entreprises qui investissent dans des startups pour stimuler l'innovation.

Évaluation d'entreprise

  • La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
  • La méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF) évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.

Méthode des comparables

  • La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
  • Les ratios financiers couramment utilisés sont le ratio cours/bénéfice (P/E) et le ratio valeur/marché (EV/EBITDA).

Méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF)

  • La méthode DCF évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.
  • Les flux de trésorerie futurs sont estimés en utilisant des hypothèses sur la croissance et la marge bénéficiaire.

Valeur d'entreprise

  • La valeur d'entreprise peut être estimée en utilisant la méthode des comparables ou la méthode DCF.
  • La valeur d'entreprise est une mesure de la valeur actuelle de l'entreprise.

Valeur d'entreprise par rapport à la valeur de marché

  • La valeur d'entreprise peut être différente de la valeur de marché de l'entreprise.
  • La valeur de marché peut être influencée par des facteurs tels que l'offre et la demande.

Options réelles

  • Les options réelles sont des choix stratégiques que l'entreprise peut prendre pour maximiser sa valeur.
  • Les options réelles peuvent inclure des choix tels que d'augmenter la production, de retarder un projet ou de abandonner un projet.

Modèle de valorisation des options réelles

  • Le modèle de valorisation des options réelles évalue les options réelles en utilisant des méthodes telles que le modèle binomial.
  • Le modèle binomial évalue les options réelles en estimant les probabilités de succès et d'échec des différents scénarios.### Structure d'une Société
  • Une société a besoin d'un acte de fondation pour commencer à fonctionner
  • Les statuts définissent comment la société sera gérée
  • Les actionnaires détiennent des parts du capital social et ont des droits de vote
  • Le conseil d'administration est responsable de la gestion quotidienne de l'entreprise

Financement de l'Entreprise

  • Le financement par actions: les actionnaires fournissent des fonds pour l'entreprise
  • Le financement par dette: l'entreprise emprunte de l'argent à des créanciers
  • Le financement par capitaux propres: l'entreprise utilise ses propres fonds pour financer ses activités

Retention Ratio

  • La retention ratio quantifie l'effet attendu sur la propriété du capital social en cas de futurs financements
  • Elle permet de mesurer l'impact du financement sur la propriété actuelle

Structuration d'une Opération

  • Les entreprises doivent suivre certaines étapes pour intégrer une nouvelle structure
  • Les étapes incluent l'application pour une charte, la rédaction des statuts, la nomination des dirigeants, etc.

Types d'Actions

  • Actions ordinaires: représentent une propriété dans l'entreprise et donnent droit de vote
  • Actions privilégiées: ont une priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation

Conversion d'Actions

  • Les actions privilégiées peuvent être converties en actions ordinaires
  • Le ratio de conversion définit le nombre d'actions ordinaires reçues en échange d'une action privilégiée

Droits de l'Investisseur

  • Les investisseurs ont des droits tels que le droit de vote et le droit de recevoir des dividendes
  • Les investisseurs peuvent également avoir des droits de conversion

Restructuration de la Dette

  • La restructuration de la dette est le processus de renégociation de la dette existante
  • Elle peut inclure la réduction de la dette, la prolongation de la durée de remboursement, etc.

Procédure de Faillite

  • La faillite est une procédure légale qui permet à une entreprise en difficulté de restructurer sa dette ou de liquider ses actifs
  • Les deux types de procédures de faillite sont la procédure de réorganisation et la procédure de liquidation

Coordination des Créditeurs

  • Les problèmes de coordination des créditeurs peuvent empêcher la restructuration de la dette

  • Les créditeurs peuvent avoir des objectifs contradictoires, ce qui peut rendre la restructuration difficile### Les Firms de Private Equity

  • Les firmes de Private Equity célèbres sont KKR, Blackstone, Bain, Merrill Lynch, etc.

LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989

  • Valeur de la transaction au moment de l'achat : 31 milliards de dollars
  • Valeur ajustée pour l'inflation : plus de 55 milliards de dollars aujourd'hui
  • Il n'a pas généré de valeur pour l'investisseur et est considéré comme un exemple d'échec.

La plus réussie opération de PE

  • La vente de Hilton par Blackstone en 2013 (12 milliards de dollars pour les investisseurs)

Valeur de Twitter

  • La valeur de Twitter a chuté de 55% depuis que Elon Musk l'a achetée.

Particularités des LBO

  • Les LBO sont des investissements à long terme (8 à 10 ans) qui nécessitent un engagement à long terme et ne conviennent pas à tous les investisseurs.

Rémunération des GP dans les LBO

  • Frais de gestion : 1,5% à 2% des actifs gérés
  • Intérêt porté sur les résultats (carried interest) : 20% des bénéfices, mais uniquement si le taux de retour minimum de 8% est atteint.

Moments clés pour les LBO

  • Les LBO ont lieu lors de la phase de maturité d'une entreprise, lorsque celle-ci ralentit et nécessite une restructuration pour améliorer l'efficacité.

Incentives pour les LBO

  • Les actionnaires bénéficient d'une grande part des profits
  • Les gestionnaires doivent travailler dur pour éviter la faillite et perdre leur emploi, ainsi que les sponsors qui perdent leur investissement.

Objectifs des sponsors lors des LBO

  • Rendement annuel élevé sur l'investissement (taux de retour interne, IRR)
  • Rendement absolu élevé (multiple sur l'argent, MoM)

Étapes de l'organisation d'un LBO

Caractéristiques d'une bonne cible pour un LBO

  • Flux de trésorerie résilient et stable
  • Historique de bénéfices élevés
  • Position leader sur le marché ou niche protégée
  • Aucune perturbation majeure attendue sur le marché
  • Croissance potentielle
  • Bonne visibilité sur les besoins en immobilisations
  • Améliorations opérationnelles possibles
  • Organisation des actifs (vente de biens immobiliers, etc.)
  • Attractive pour les acheteurs potentiels
  • Direction forte en place ou identifiée

Étapes pour s'assurer que c'est une bonne cible

Rôle du sponsor après l'achat

  • Partenaire actif et coach pour l'équipe de direction, sans avoir de rôle opérationnel direct
  • Veto sur les décisions clés, y compris le budget, les investissements et les nominations de dirigeants clés
  • Apporte un soutien fort pour les aspects financiers, les fusions et les acquisitions et les sorties

Clauses de lock-up

  • Les gestionnaires sont souvent tenus de conserver leurs parts pendant une période déterminée après la sortie, pour s'assurer qu'ils restent engagés dans le succès à long terme de l'entreprise.

Clauses de good/bad leaver

  • Définissent le traitement des parts ou des options lorsqu'un individu quitte l'entreprise, en fonction des circonstances de son départ.

Formule de l'IRR

Autre façon de mesurer le succès

  • Multiple on Money (MoM) = Valeur de vente des parts / Valeur d'achat des parts

Quand la levée de fonds amplifie le ROE

  • Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA (rendement des actifs)
  • Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROCE (rendement des capitaux propres)

Impact de la dette sur le ROE

  • La dette amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA/ROCE, mais augmente les risques pour les actionnaires.

Création de valeur

  • Croître l'entreprise
  • Améliorer les marges (même chiffre d'affaires)
  • Élargir les multiples (EV/EBITDA, P/E)
  • Réduire le niveau de dette pour améliorer le bilan et réduire les risques financiers
  • Économies d'impôt avec la consolidation fiscale

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Découvrez les différentes étapes du développement d'une entreprise et les stratégies d'investissement associées, ainsi que les différentes façons de sortir d'un investissement.

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