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Questions and Answers
Quelle est la formule pour calculer la valeur d'entreprise (EV) ?
Quelle est la formule pour calculer la valeur d'entreprise (EV) ?
- Valeur de marché des actions + dette financière - trésorerie (correct)
- Valeur de marché des actions + dette financière - argent
- Valeur de marché des actions - dette financière - trésorerie
- Valeur de marché des actions - dette financière + argent
La méthode des comparables est toujours appropriée pour les start-ups.
La méthode des comparables est toujours appropriée pour les start-ups.
False (B)
Quels sont les 3 problèmes de la méthode des comparables ?
Quels sont les 3 problèmes de la méthode des comparables ?
Les 3 problèmes de la méthode des comparables sont : les entreprises en croissance rapide sont difficiles à évaluer, les valorisations des autres entreprises peuvent être faussées et il est difficile d'obtenir des informations sur les entreprises privées.
La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) est utilisée pour calculer la _______________ d'une entreprise.
La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) est utilisée pour calculer la _______________ d'une entreprise.
Match the following valuation methods with their descriptions:
Match the following valuation methods with their descriptions:
La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) prend en compte la flexibilité.
La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) prend en compte la flexibilité.
Quels sont les 3 étapes de la méthode des comparables ?
Quels sont les 3 étapes de la méthode des comparables ?
La valeur de marché de l'entreprise + la dette financière - la trésorerie = _______________.
La valeur de marché de l'entreprise + la dette financière - la trésorerie = _______________.
Quel est le problème commun aux méthodes de valorisation ?
Quel est le problème commun aux méthodes de valorisation ?
La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) est rapide et facile à utiliser.
La méthode de flux de trésorerie disponible (FCF) est rapide et facile à utiliser.
Quel est le secteur le plus important dans le Private Equity ?
Quel est le secteur le plus important dans le Private Equity ?
Le Private Equity est le plus grand secteur d'investissement.
Le Private Equity est le plus grand secteur d'investissement.
Qui est le leader dans le Private Equity ?
Qui est le leader dans le Private Equity ?
Les investissements en Private Equity en Europe en 2022 ont atteint __________________ euros.
Les investissements en Private Equity en Europe en 2022 ont atteint __________________ euros.
Match the following types of companies with the type of financing they typically receive:
Match the following types of companies with the type of financing they typically receive:
Quel est le taux de retour attendu dans le Venture Capital ?
Quel est le taux de retour attendu dans le Venture Capital ?
Les entreprises comme GAFAM sont généralement financées par des hedge funds.
Les entreprises comme GAFAM sont généralement financées par des hedge funds.
Qui gère les fonds de Private Equity ?
Qui gère les fonds de Private Equity ?
Quel est le pourcentage de fonds levés en Europe qui vient de l'Europe même ?
Quel est le pourcentage de fonds levés en Europe qui vient de l'Europe même ?
Les limited partners (LPs) sont responsables de la gestion quotidienne de la société.
Les limited partners (LPs) sont responsables de la gestion quotidienne de la société.
Qu'est-ce que la catch-up provision ?
Qu'est-ce que la catch-up provision ?
Les general partners (GPs) reçoivent des frais de gestion, entre __________ et 3% du capital engagé.
Les general partners (GPs) reçoivent des frais de gestion, entre __________ et 3% du capital engagé.
Quel est le pourcentage de fonds qui retracent leur valeur initiale dans une société de capital-risque ?
Quel est le pourcentage de fonds qui retracent leur valeur initiale dans une société de capital-risque ?
Les limited partners (LPs) ont un mot à dire dans le choix des entreprises dans lesquelles le fonds investit.
Les limited partners (LPs) ont un mot à dire dans le choix des entreprises dans lesquelles le fonds investit.
Quels sont les deux types de phases dans un cycle de financement ?
Quels sont les deux types de phases dans un cycle de financement ?
Match the following terms with their definitions:
Match the following terms with their definitions:
La répartition de la propriété de la partnership est généralement de __________ pour les LPs et __________ pour les GPs.
La répartition de la propriété de la partnership est généralement de __________ pour les LPs et __________ pour les GPs.
Le take down schedule spécifie comment les fonds sont investis en totalité au début du fond.
Le take down schedule spécifie comment les fonds sont investis en totalité au début du fond.
Quelle est la première étape du développement d'une entreprise et le type d'investissement associé?
Quelle est la première étape du développement d'une entreprise et le type d'investissement associé?
L'IPO est toujours une sortie sécurisée.
L'IPO est toujours une sortie sécurisée.
Qui a fondé le premier fonds de venture capital?
Qui a fondé le premier fonds de venture capital?
Le pays qui représente la plus grande valeur dans la collecte de fonds de venture capital aujourd'hui est les __________.
Le pays qui représente la plus grande valeur dans la collecte de fonds de venture capital aujourd'hui est les __________.
Quel est le type d'investissement favorisé par les investisseurs aux États-Unis?
Quel est le type d'investissement favorisé par les investisseurs aux États-Unis?
Match les types deVC avec leurs descriptions:
Match les types deVC avec leurs descriptions:
Les entreprises qui reçoivent des investissements de venture capital ont toujours des flux de trésorerie positifs depuis le début.
Les entreprises qui reçoivent des investissements de venture capital ont toujours des flux de trésorerie positifs depuis le début.
Quel est le secteur qui a reçu la plus grande valeur de VC en 2022?
Quel est le secteur qui a reçu la plus grande valeur de VC en 2022?
Les entreprises qui reçoivent des investissements de venture capital ont souvent des __________ difficiles à évaluer ou à revendre.
Les entreprises qui reçoivent des investissements de venture capital ont souvent des __________ difficiles à évaluer ou à revendre.
Quelle est la caractéristique commune des projets dans lesquels les VC investissent?
Quelle est la caractéristique commune des projets dans lesquels les VC investissent?
Comment les intéressements sont-ils généralement liés pour les GPs ?
Comment les intéressements sont-ils généralement liés pour les GPs ?
Les LPs placeraient des restrictions sur les activités des GPs
Les LPs placeraient des restrictions sur les activités des GPs
Pourquoi les LPs imposent-ils des restrictions sur la taille du fonds ?
Pourquoi les LPs imposent-ils des restrictions sur la taille du fonds ?
Les LPs imposent souvent une taille de fonds ______ pour s'assurer que le fonds est suffisamment grand pour être viable et éviter le problème de sélection adverse.
Les LPs imposent souvent une taille de fonds ______ pour s'assurer que le fonds est suffisamment grand pour être viable et éviter le problème de sélection adverse.
Pourquoi les LPs limitent-ils la taille de l'investissement des GPs dans chaque entreprise ?
Pourquoi les LPs limitent-ils la taille de l'investissement des GPs dans chaque entreprise ?
Les GPs reçoivent généralement une compensation équitable en raison de leurs compétences
Les GPs reçoivent généralement une compensation équitable en raison de leurs compétences
Quel est le problème lorsqu'un GP investit dans un actif qu'il ne connaît pas bien ?
Quel est le problème lorsqu'un GP investit dans un actif qu'il ne connaît pas bien ?
Les fonds de private equity sont généralement autorisés à investir jusqu'à un certain ______ de leur capital ou valeur d'actifs dans chaque classe d'actifs.
Les fonds de private equity sont généralement autorisés à investir jusqu'à un certain ______ de leur capital ou valeur d'actifs dans chaque classe d'actifs.
Match les préoccupations liées aux GPs avec la description appropriée:
Match les préoccupations liées aux GPs avec la description appropriée:
Pourquoi les LPs imposent-ils des restrictions sur la vente des intérêts des GPs dans le partenariat ?
Pourquoi les LPs imposent-ils des restrictions sur la vente des intérêts des GPs dans le partenariat ?
Qu'est-ce que doit faire une corporation pour commencer le processus d'intégration?
Qu'est-ce que doit faire une corporation pour commencer le processus d'intégration?
Les statuts peuvent être modifiés ou abrogés par le conseil d'administration uniquement.
Les statuts peuvent être modifiés ou abrogés par le conseil d'administration uniquement.
Quels sont les deux aspects clés que les statuts définissent ?
Quels sont les deux aspects clés que les statuts définissent ?
Les VC financent la firme en utilisant le financement par étapes, en fixant des _______________ à atteindre.
Les VC financent la firme en utilisant le financement par étapes, en fixant des _______________ à atteindre.
Match the stages of termination of a firm with their definitions:
Match the stages of termination of a firm with their definitions:
Quelle est la principale raison pour laquelle les VC utilisent le financement par étapes ?
Quelle est la principale raison pour laquelle les VC utilisent le financement par étapes ?
Les actions préférées ont généralement des droits de vote.
Les actions préférées ont généralement des droits de vote.
Qu'est-ce que représente la valorisation pré-argent et la valorisation post-argent ?
Qu'est-ce que représente la valorisation pré-argent et la valorisation post-argent ?
Les actions préférées ont une priorité plus élevée sur les _______________ et les bénéfices.
Les actions préférées ont une priorité plus élevée sur les _______________ et les bénéfices.
Quel est le but principal des statuts d'une corporation ?
Quel est le but principal des statuts d'une corporation ?
Quel est le principal avantage de l'option pricing model par rapport à la méthode de discounted cash flow (DCF) ?
Quel est le principal avantage de l'option pricing model par rapport à la méthode de discounted cash flow (DCF) ?
L'option pricing model est insensible aux variables de volatilité et de flux de trésorerie attendus.
L'option pricing model est insensible aux variables de volatilité et de flux de trésorerie attendus.
Quel est le but principal des Venture Capital (VC) lorsqu'ils investissent dans une entreprise ?
Quel est le but principal des Venture Capital (VC) lorsqu'ils investissent dans une entreprise ?
La méthode VC est basée sur la valorisation de l'entreprise en fonction de la valorisation que les entrepreneurs et les VC lui attribuent lors de la vente.
La méthode VC est basée sur la valorisation de l'entreprise en fonction de la valorisation que les entrepreneurs et les VC lui attribuent lors de la vente.
Quel est le rôle de la retention ratio dans la méthode VC ?
Quel est le rôle de la retention ratio dans la méthode VC ?
La méthode VC utilise des taux d'actualisation élevés pour tenir compte du retour sur investissement attendu.
La méthode VC utilise des taux d'actualisation élevés pour tenir compte du retour sur investissement attendu.
Quel est le principal inconvénient de l'option pricing model ?
Quel est le principal inconvénient de l'option pricing model ?
La valorisation de l'entreprise par les VC est basée sur la valeur finale de l'entreprise, qui est actualisée à un taux de retour sur investissement attendu de ________%.
La valorisation de l'entreprise par les VC est basée sur la valeur finale de l'entreprise, qui est actualisée à un taux de retour sur investissement attendu de ________%.
Match the following concepts with their definitions:
Match the following concepts with their definitions:
L'option pricing model est approprié pour évaluer une série de calls emboîtées.
L'option pricing model est approprié pour évaluer une série de calls emboîtées.
Pourquoi les fondateurs cherchent-ils à obtenir une introduction en bourse (IPO) ?
Pourquoi les fondateurs cherchent-ils à obtenir une introduction en bourse (IPO) ?
Les clauses de lock-up empêchent les fondateurs de vendre leurs actions pendant 6 mois après l'IPO.
Les clauses de lock-up empêchent les fondateurs de vendre leurs actions pendant 6 mois après l'IPO.
Qu'est-ce que les droits d'information des investisseurs ?
Qu'est-ce que les droits d'information des investisseurs ?
Les clauses de non-concurrence sont des accords qui exigent que les _______________ restent dans l'entreprise pendant au moins 1 an.
Les clauses de non-concurrence sont des accords qui exigent que les _______________ restent dans l'entreprise pendant au moins 1 an.
Pourquoi les entreprises font-elles face à une restructuration de la dette ?
Pourquoi les entreprises font-elles face à une restructuration de la dette ?
Les entreprises viables sont celles qui ont des projets à valeur positive.
Les entreprises viables sont celles qui ont des projets à valeur positive.
Quel est le droit préférentiel de souscription ?
Quel est le droit préférentiel de souscription ?
Les clauses de non-VENTE sont des accords qui interdisent aux fondateurs de discuter avec d'autres investisseurs.
Les clauses de non-VENTE sont des accords qui interdisent aux fondateurs de discuter avec d'autres investisseurs.
Quel est le principal avantage de la clause de premier refus ?
Quel est le principal avantage de la clause de premier refus ?
Quels sont les deux types de procédures dans un processus de défaut?
Quels sont les deux types de procédures dans un processus de défaut?
Le Private workout est toujours plus rapide que le Public workout.
Le Private workout est toujours plus rapide que le Public workout.
Quel est l'avantage du Private workout en termes de coûts?
Quel est l'avantage du Private workout en termes de coûts?
Lorsqu'une entreprise fait face à des difficultés financières, elle peut demander un _______________ de dette.
Lorsqu'une entreprise fait face à des difficultés financières, elle peut demander un _______________ de dette.
Match the following characteristics with the type of workout:
Match the following characteristics with the type of workout:
Quel est le résultat possible si la négociation entre la direction de l'entreprise et le syndicat des créanciers échoue?
Quel est le résultat possible si la négociation entre la direction de l'entreprise et le syndicat des créanciers échoue?
Les coûts indirects sont toujours facilement mesurables.
Les coûts indirects sont toujours facilement mesurables.
Quel est le résultat possible si la valeur des actifs diminue rapidement?
Quel est le résultat possible si la valeur des actifs diminue rapidement?
Un comportement doux de la part du prêteur peut inclure la réduction des _______________ d'intérêt.
Un comportement doux de la part du prêteur peut inclure la réduction des _______________ d'intérêt.
Quel est le résultat attendu si le prêteur est dur envers l'entreprise?
Quel est le résultat attendu si le prêteur est dur envers l'entreprise?
Lorsque le marché évalue une entreprise, il utilise son cash flow.
Lorsque le marché évalue une entreprise, il utilise son cash flow.
La valeur d'entreprise (EV) représente la valeur totale des actifs de l'entreprise, excluant le __________ et indifférent à la structure de capital de l'entreprise.
La valeur d'entreprise (EV) représente la valeur totale des actifs de l'entreprise, excluant le __________ et indifférent à la structure de capital de l'entreprise.
Quel est le montant que la holding paiera pour acheter Levain?
Quel est le montant que la holding paiera pour acheter Levain?
Quel est l'objectif principal de la création de valeur?
Quel est l'objectif principal de la création de valeur?
Match les deux méthodes de valorisation les plus courantes avec leurs descriptions:
Match les deux méthodes de valorisation les plus courantes avec leurs descriptions:
La dette est remboursée en priorité aux actionnaires.
La dette est remboursée en priorité aux actionnaires.
La valeur laissée aux actionnaires après paiement de toutes les dettes est appelée la valeur __________.
La valeur laissée aux actionnaires après paiement de toutes les dettes est appelée la valeur __________.
Comment calculer les flux de trésorerie disponibles (FCF) ?
Comment calculer les flux de trésorerie disponibles (FCF) ?
Quel est le principal avantage de l'Actions préférées convertibles par rapport aux Actions préférées non convertibles ?
Quel est le principal avantage de l'Actions préférées convertibles par rapport aux Actions préférées non convertibles ?
Le Ratio de conversion est défini par les actionnaires.
Le Ratio de conversion est défini par les actionnaires.
Quel est le prix auquel les détenteurs d'Actions préférées convertibles doivent convertir leurs Actions pour bénéficier de la conversion ?
Quel est le prix auquel les détenteurs d'Actions préférées convertibles doivent convertir leurs Actions pour bénéficier de la conversion ?
Les Actions préférées convertibles offrent les avantages des Actions préférées, notamment _________ et _________.
Les Actions préférées convertibles offrent les avantages des Actions préférées, notamment _________ et _________.
Match the following types of liquidation preference with their descriptions:
Match the following types of liquidation preference with their descriptions:
Les conversions obligatoires sont souvent utilisées lors des IPOs.
Les conversions obligatoires sont souvent utilisées lors des IPOs.
Quel est le principal avantage des conversions obligatoires lors des IPOs ?
Quel est le principal avantage des conversions obligatoires lors des IPOs ?
Quel est le but de la date de clôture dans un contrat de financement ?
Quel est le but de la date de clôture dans un contrat de financement ?
Les détenteurs d'Actions préférées convertibles ont le droit de convertir leurs Actions en _________ après une date ou un événement déterminé.
Les détenteurs d'Actions préférées convertibles ont le droit de convertir leurs Actions en _________ après une date ou un événement déterminé.
Les Actions préférées non convertibles sont plus recherchées que les Actions préférées convertibles.
Les Actions préférées non convertibles sont plus recherchées que les Actions préférées convertibles.
Qu'est-ce que les banques font lorsqu'elles voient les premiers signes de détresse pour les petites entreprises ?
Qu'est-ce que les banques font lorsqu'elles voient les premiers signes de détresse pour les petites entreprises ?
Les parties prenantes refusent souvent d'accepter un plan de restructuration dans l'espoir d'obtenir de meilleures conditions.
Les parties prenantes refusent souvent d'accepter un plan de restructuration dans l'espoir d'obtenir de meilleures conditions.
Quel est le résultat pour les actionnaires initiaux lors d'une restructuration par swap de dette contre capitaux?
Quel est le résultat pour les actionnaires initiaux lors d'une restructuration par swap de dette contre capitaux?
Un problème de coordination est lorsque de multiples parties doivent prendre des décisions qui dépendent des actions des autres, mais il y a de l'incertitude ou un désalignement dans leurs stratégies, menant à des résultats sous-optimaux.
Un problème de coordination est lorsque de multiples parties doivent prendre des décisions qui dépendent des actions des autres, mais il y a de l'incertitude ou un désalignement dans leurs stratégies, menant à des résultats sous-optimaux.
Attribuez les caractéristiques appropriées aux systèmes juridiques suivants:
Attribuez les caractéristiques appropriées aux systèmes juridiques suivants:
Qu'est-ce que les banques font lorsqu'elles voient une entreprise en difficulté, comme Eurotunnel ?
Qu'est-ce que les banques font lorsqu'elles voient une entreprise en difficulté, comme Eurotunnel ?
Qu'est-ce qui s'est produit immédiatement après la première restructuration d'Eurotunnel ?
Qu'est-ce qui s'est produit immédiatement après la première restructuration d'Eurotunnel ?
Un LBO (Leverage Buy-Out) est une acquisition de ___________________ dans une entreprise.
Un LBO (Leverage Buy-Out) est une acquisition de ___________________ dans une entreprise.
Les entreprises qui bénéficient d'un LBO sont généralement protégées par la loi.
Les entreprises qui bénéficient d'un LBO sont généralement protégées par la loi.
Quel est le problème lorsque plusieurs parties ont des stratégies qui dépendent les unes des autres, mais il y a de l'incertitude ou un désalignement dans leurs stratégies ?
Quel est le problème lorsque plusieurs parties ont des stratégies qui dépendent les unes des autres, mais il y a de l'incertitude ou un désalignement dans leurs stratégies ?
Quel est le rôle du bonne homme dans une entreprise ?
Quel est le rôle du bonne homme dans une entreprise ?
Les clauses de good leaver prévoient des traitements défavorables pour les employés qui quittent l'entreprise.
Les clauses de good leaver prévoient des traitements défavorables pour les employés qui quittent l'entreprise.
Qu'est-ce que la formule de l'IRR ?
Qu'est-ce que la formule de l'IRR ?
La Money on Money Multiple (MOM) est égale à la valeur à laquelle vous __________ les parts / la valeur à laquelle vous les avez __________.
La Money on Money Multiple (MOM) est égale à la valeur à laquelle vous __________ les parts / la valeur à laquelle vous les avez __________.
L'endettement amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est supérieur au ROA.
L'endettement amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est supérieur au ROA.
Quel est l'impact de la dette sur le ROE ?
Quel est l'impact de la dette sur le ROE ?
Match the following types of départ with their corresponding clauses:
Match the following types of départ with their corresponding clauses:
Quel est le rôle du bonne homme dans les aspects financiers de l'entreprise ?
Quel est le rôle du bonne homme dans les aspects financiers de l'entreprise ?
Quel est le nom des firmes de Private Equity?
Quel est le nom des firmes de Private Equity?
L'opération de LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989 a généré une grande valeur pour les investisseurs.
L'opération de LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989 a généré une grande valeur pour les investisseurs.
Quel est le résultat attendu des sponsors faisant des LBOs?
Quel est le résultat attendu des sponsors faisant des LBOs?
Les LBOs prennent généralement place dans la phase de vie d'une entreprise qui est _______________.
Les LBOs prennent généralement place dans la phase de vie d'une entreprise qui est _______________.
Quel est le rôle des GP dans les LBOs?
Quel est le rôle des GP dans les LBOs?
Les LBOs sont généralement des investissements à court terme.
Les LBOs sont généralement des investissements à court terme.
Quels sont les avantages du LBO pour les sponsors?
Quels sont les avantages du LBO pour les sponsors?
Les caractéristiques d'une bonne cible de LBO incluent une _______________ cash flow.
Les caractéristiques d'une bonne cible de LBO incluent une _______________ cash flow.
Match the following steps of organizing the LBO with their descriptions:
Match the following steps of organizing the LBO with their descriptions:
Quel est le pourcentage de valeur que Twitter a perdu depuis que Elon Musk l'a acheté?
Quel est le pourcentage de valeur que Twitter a perdu depuis que Elon Musk l'a acheté?
What is the main difference between the option pricing model and the DCF method?
What is the main difference between the option pricing model and the DCF method?
The retention ratio is used to quantify the expected dilutive effect of future rounds of financing on the venture capitalist's ownership.
The retention ratio is used to quantify the expected dilutive effect of future rounds of financing on the venture capitalist's ownership.
What is the main limitation of the VC method?
What is the main limitation of the VC method?
The VC method is a method of valuation that is less empirical but rather more focused on how the __________________ values the company compared to the VCs at the time of sale.
The VC method is a method of valuation that is less empirical but rather more focused on how the __________________ values the company compared to the VCs at the time of sale.
Match the following steps with the correct order in the VC method:
Match the following steps with the correct order in the VC method:
What is the main reason why VCs want to figure out the amount of ownership of the firm they need to receive their target rate of return?
What is the main reason why VCs want to figure out the amount of ownership of the firm they need to receive their target rate of return?
The option pricing model is very sensitive to its variables, such as volatility and expected cash flows.
The option pricing model is very sensitive to its variables, such as volatility and expected cash flows.
What is the main difference between the VC method and the DCF method?
What is the main difference between the VC method and the DCF method?
In the VC method, the VCs want to figure out the amount of __________________ of the firm they need to receive their target rate of return.
In the VC method, the VCs want to figure out the amount of __________________ of the firm they need to receive their target rate of return.
What is the limit of the option pricing model in regards to pricing a series of calls?
What is the limit of the option pricing model in regards to pricing a series of calls?
What is the first stage of a firm's development and the type of investment stage related to it?
What is the first stage of a firm's development and the type of investment stage related to it?
The IPO exit strategy is always risky.
The IPO exit strategy is always risky.
In which year was the first VC fund founded?
In which year was the first VC fund founded?
The country that represents the most value in global VC fundraising today is the _____.
The country that represents the most value in global VC fundraising today is the _____.
Match the following types of VC firms with their descriptions:
Match the following types of VC firms with their descriptions:
What type of investment is favored by investors in the US?
What type of investment is favored by investors in the US?
The government invests more into early-stage VC firms.
The government invests more into early-stage VC firms.
What sector received the most VC value in 2022?
What sector received the most VC value in 2022?
VCs tend to invest in projects with high levels of ______ and asymmetric information between the VCs and entrepreneurs.
VCs tend to invest in projects with high levels of ______ and asymmetric information between the VCs and entrepreneurs.
What is the VC cycle?
What is the VC cycle?
What are the 3 steps of the termination of a firm?
What are the 3 steps of the termination of a firm?
Preferred shares usually have voting rights.
Preferred shares usually have voting rights.
What is the purpose of bylaws?
What is the purpose of bylaws?
To start the integration process, a corporation has to apply for a _____________________.
To start the integration process, a corporation has to apply for a _____________________.
How do Venture Capitals finance a firm?
How do Venture Capitals finance a firm?
Common shares have a higher claim on assets and earnings than preferred shares.
Common shares have a higher claim on assets and earnings than preferred shares.
What is the difference between pre-money and post-money valuation?
What is the difference between pre-money and post-money valuation?
Match the following types of shares with their characteristics:
Match the following types of shares with their characteristics:
The corporation ceases to exist legally in the stage of _______________________.
The corporation ceases to exist legally in the stage of _______________________.
Bylaws can be amended or repealed by the board of directors or by a vote of the stockholders.
Bylaws can be amended or repealed by the board of directors or by a vote of the stockholders.
What do founders do to prevent preferred stock from being diluted?
What do founders do to prevent preferred stock from being diluted?
Non-competition agreements are not common in the Silicon Valley.
Non-competition agreements are not common in the Silicon Valley.
What is the purpose of a lock-up clause?
What is the purpose of a lock-up clause?
A right of first refusal allows founders to propose shares to _______________ first.
A right of first refusal allows founders to propose shares to _______________ first.
Match the type of distress with its definition:
Match the type of distress with its definition:
What is debt restructuring?
What is debt restructuring?
A distressed debt restructuring is always voluntary.
A distressed debt restructuring is always voluntary.
What is a covenant?
What is a covenant?
In a non-competition agreement, founders and team members agree to stay with the company for at least _______________ years.
In a non-competition agreement, founders and team members agree to stay with the company for at least _______________ years.
What is the purpose of a no-shop/confidentiality clause?
What is the purpose of a no-shop/confidentiality clause?
What is the biggest sector in Private Equity?
What is the biggest sector in Private Equity?
Private Equity is the largest sector in the investment industry.
Private Equity is the largest sector in the investment industry.
What is the main characteristic of Private Equity?
What is the main characteristic of Private Equity?
The total commitments to VC firms just before the dotcom bubble crashed was _______________ billion.
The total commitments to VC firms just before the dotcom bubble crashed was _______________ billion.
Which of the following companies are commonly financed by Venture Capital?
Which of the following companies are commonly financed by Venture Capital?
The IRR expected in Venture Capital is low.
The IRR expected in Venture Capital is low.
Match the following types of companies with the type of financing they typically receive:
Match the following types of companies with the type of financing they typically receive:
What is the percentage of firms that go public or are considered as having failed in Europe?
What is the percentage of firms that go public or are considered as having failed in Europe?
How does the vesting for GPs differ from that for employee stock options?
How does the vesting for GPs differ from that for employee stock options?
LPs put restrictions on GPs to avoid opportunistic behavior.
LPs put restrictions on GPs to avoid opportunistic behavior.
What are two concerns related to how GPs invest in companies?
What are two concerns related to how GPs invest in companies?
LPs put restrictions on the size of the fund to ensure it is at least _______ in size.
LPs put restrictions on the size of the fund to ensure it is at least _______ in size.
What is the purpose of limiting the size of GPs' investment in each firm?
What is the purpose of limiting the size of GPs' investment in each firm?
GPs tend to receive lower compensation than warranted to regular people investing in PE.
GPs tend to receive lower compensation than warranted to regular people investing in PE.
Private equity funds are typically allowed to invest only up to a certain _______ of their capital or asset value in any given investment class.
Private equity funds are typically allowed to invest only up to a certain _______ of their capital or asset value in any given investment class.
What is the purpose of LPs imposing restrictions on the investment of GPs' personal funds in the portfolio?
What is the purpose of LPs imposing restrictions on the investment of GPs' personal funds in the portfolio?
What is the purpose of LPs controlling future fundraising?
What is the purpose of LPs controlling future fundraising?
What is the main reason for debt restructuring?
What is the main reason for debt restructuring?
A public workout is a private negotiation between the management of the firm and the syndicate (creditor).
A public workout is a private negotiation between the management of the firm and the syndicate (creditor).
What are the two kinds of procedures in a default process?
What are the two kinds of procedures in a default process?
In a private workout, ______________________ are lower.
In a private workout, ______________________ are lower.
Match the following programming languages with their primary usage:
Match the following programming languages with their primary usage:
What percentage of funds raised in Europe comes from within Europe?
What percentage of funds raised in Europe comes from within Europe?
What is a characteristic of a soft behavior from a lender?
What is a characteristic of a soft behavior from a lender?
GPs are protected by liabilities.
GPs are protected by liabilities.
A tough behavior from a lender always accelerates liquidation.
A tough behavior from a lender always accelerates liquidation.
What are the two phases of a funding cycle?
What are the two phases of a funding cycle?
What is the optimal behavior for lenders?
What is the optimal behavior for lenders?
The most common exit route in Europe is _______________________.
The most common exit route in Europe is _______________________.
In a public workout, the court can impose a restructuring plan to all creditors, even to those who ______________________.
In a public workout, the court can impose a restructuring plan to all creditors, even to those who ______________________.
Why do lenders choose a private workout?
Why do lenders choose a private workout?
Match the following terms with their definitions:
Match the following terms with their definitions:
What is the typical percentage of the carried interest received by GPs?
What is the typical percentage of the carried interest received by GPs?
LPs have a say in the choosing of the firms the fund chooses to invest in.
LPs have a say in the choosing of the firms the fund chooses to invest in.
The repartition of the ownership of the partnership is typically _______________________ for LPs and _______________________ for GPs.
The repartition of the ownership of the partnership is typically _______________________ for LPs and _______________________ for GPs.
What is the purpose of the take-down schedule?
What is the purpose of the take-down schedule?
What is the purpose of the catch-up provision?
What is the purpose of the catch-up provision?
What is the benefit of convertible preferred equity?
What is the benefit of convertible preferred equity?
The conversion ratio is set by the shareholders.
The conversion ratio is set by the shareholders.
What do banks usually do when they see the first signs of distress in small firms?
What do banks usually do when they see the first signs of distress in small firms?
What is the primary goal of sponsors when doing LBOs?
What is the primary goal of sponsors when doing LBOs?
LBOs are typically done over a short period of time.
LBOs are typically done over a short period of time.
What is the Enterprise Value (EV) of a business?
What is the Enterprise Value (EV) of a business?
In civil law countries, the restructuring process is more debtor-friendly.
In civil law countries, the restructuring process is more debtor-friendly.
What is the conversion price?
What is the conversion price?
What is the consequence for the original shareholders when there is a debt to equity swap?
What is the consequence for the original shareholders when there is a debt to equity swap?
What are the two main incentives for a firm to do LBOs?
What are the two main incentives for a firm to do LBOs?
The comparables method is always suitable for start-ups.
The comparables method is always suitable for start-ups.
The closing date is the date at which the transaction is expected to be ____________________.
The closing date is the date at which the transaction is expected to be ____________________.
What are the three steps of the comparables method?
What are the three steps of the comparables method?
The most successful PE deal ever is the deal between Blackstone and _______________ after they went public in 2013.
The most successful PE deal ever is the deal between Blackstone and _______________ after they went public in 2013.
When multiple parties need to make decisions that depend on the actions of others, but there is uncertainty or misalignment in their strategies, leading to suboptimal outcomes, it is known as a _________ problem.
When multiple parties need to make decisions that depend on the actions of others, but there is uncertainty or misalignment in their strategies, leading to suboptimal outcomes, it is known as a _________ problem.
What is the main difference between non-participating and full participating preferred stocks?
What is the main difference between non-participating and full participating preferred stocks?
Optional conversions are mandatory conversions.
Optional conversions are mandatory conversions.
What is the role of the LBO after the target has been bought?
What is the role of the LBO after the target has been bought?
Match the following terms with their descriptions:
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The Net Present Value (NPV) of all Free Cash Flow to the Firm (FCFF) is used to calculate the _______________ of a company.
The Net Present Value (NPV) of all Free Cash Flow to the Firm (FCFF) is used to calculate the _______________ of a company.
Why didn't banks trigger bankruptcy despite Eurotunnel's chronic distress?
Why didn't banks trigger bankruptcy despite Eurotunnel's chronic distress?
Match the following valuation methods with their descriptions:
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The number of shareholders increases after an LBO.
The number of shareholders increases after an LBO.
Match the following types of liquidation preference with their descriptions:
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Match the following steps of organizing an LBO with their descriptions:
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Why do founders force mandatory conversions during IPOs?
Why do founders force mandatory conversions during IPOs?
What is the problem with not including flexibility in valuations?
What is the problem with not including flexibility in valuations?
Leverage Buy-Outs (LBOs) are typically used to acquire a minority stake in a company.
Leverage Buy-Outs (LBOs) are typically used to acquire a minority stake in a company.
What did the management of Eurotunnel do immediately after the first restructuring?
What did the management of Eurotunnel do immediately after the first restructuring?
The value of Twitter is currently down by _______________ compared to when Elon bought it.
The value of Twitter is currently down by _______________ compared to when Elon bought it.
The preferred stockholders receive a fixed dividend/amount, and if the firm can’t pay this fixed amount, it should pay the ___________________ to investors plus years of unpaid dividend.
The preferred stockholders receive a fixed dividend/amount, and if the firm can’t pay this fixed amount, it should pay the ___________________ to investors plus years of unpaid dividend.
The DCF method takes into account flexibility.
The DCF method takes into account flexibility.
What are the three problems of the DCF method?
What are the three problems of the DCF method?
What is the particularity of LBOs?
What is the particularity of LBOs?
VCs like mandatory conversions.
VCs like mandatory conversions.
The dispersion of liquidation rights can ___________ the firm vulnerable to creditor runs.
The dispersion of liquidation rights can ___________ the firm vulnerable to creditor runs.
What are the characteristics of a good LBO target?
What are the characteristics of a good LBO target?
The value of a company's equity is calculated by subtracting the financial debt from the _______________.
The value of a company's equity is calculated by subtracting the financial debt from the _______________.
Match the following descriptions with the correct type of law:
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What is the common problem of the comparables and DCF methods?
What is the common problem of the comparables and DCF methods?
What is the role of an investor in a company?
What is the role of an investor in a company?
Good leaver clauses provide favorable treatment to individuals who leave a company under negative circumstances.
Good leaver clauses provide favorable treatment to individuals who leave a company under negative circumstances.
What is the formula for calculating the Money on Money Multiple (MOM)?
What is the formula for calculating the Money on Money Multiple (MOM)?
When does leverage amplify the ROE?
When does leverage amplify the ROE?
Match the following clauses with their descriptions:
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The larger the proportion of debt to equity, the less sensitive the ROE is to changes in ROA/ROCE.
The larger the proportion of debt to equity, the less sensitive the ROE is to changes in ROA/ROCE.
What is the impact of debt on ROE?
What is the impact of debt on ROE?
When cost of debt < ROCE, leverage_____________ the ROE.
When cost of debt < ROCE, leverage_____________ the ROE.
What is the main goal of creating value for shareholders?
What is the main goal of creating value for shareholders?
The market uses EBIT to evaluate a company.
The market uses EBIT to evaluate a company.
What is the formula to calculate FCF?
What is the formula to calculate FCF?
The value left for shareholders after all debts have been paid is called the ______________________.
The value left for shareholders after all debts have been paid is called the ______________________.
What is the total value of a business's assets, excluding cash, and is indifferent to the firm's capital structure?
What is the total value of a business's assets, excluding cash, and is indifferent to the firm's capital structure?
Debt level reduction improves the firm's valuation.
Debt level reduction improves the firm's valuation.
Match the following valuation methods with their descriptions:
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Study Notes
Investissement en Europe en 2022
- L'investissement en Europe en 2022 s'est élevé à 130 milliards d'euros, le plus haut niveau depuis 2008.
- Les engagements de fonds de capital-risque (VC) se sont élevés à 18 milliards d'euros en 2022.
Définition du Private Equity (PE)
- Le PE comprend trois catégories:
- Capital-risque (VC) : investissement dans les entreprises en phase de démarrage.
- Leveraged Buyout (LBO) : achat d'entreprises mûres avec effet de levier.
- Financement de projets : financement de grands projets d'infrastructure.
Caractéristiques du PE
- Le PE concerne des entreprises privées.
- Le LBO est la catégorie la plus importante.
- Le PE est plus petit que les autres industries financières telles que les hedge funds et les fonds mutuels.
Partenariat
- Un partenariat est une organisation qui réunit des investisseurs (Limited Partners, LP) et des gestionnaires de fonds (General Partners, GP).
- Les LP apportent le capital et les GP gèrent le fonds.
- Le GP est responsable de la gestion quotidienne du fonds.
Gestion des fonds
- Les fonds de PE sont gérés pendant 12 à 15 ans.
- Les profits sont partagés entre les LP et les GP.
- Les LP reçoivent d'abord leur argent, puis les GP reçoivent une part des profits restants.
Caractéristiques des GPs
- Les GPs gèrent le fonds et reçoivent une part des profits.
- Les GPs ne sont pas protégés par une responsabilité limitée.
Caractéristiques des LPs
- Les LP apportent le capital.
- Les LP ont peu de contrôle sur la gestion du fonds.
Cycle de vie d'un fonds de PE
- Phase d'investissement : les GPs investissent dans des entreprises.
- Phase de suivi : les GPs suivent l'évolution des entreprises.
- Phase de sortie : les GPs réalisent des bénéfices en vendant les entreprises.
Industrie du capital-risque (VC)
- Le VC investit dans des entreprises en phase de démarrage.
- Les entreprises de VC sont classées en fonction de leur stade de développement :
- Début (amorçage) : entreprises très jeunes.
- Développement (expansion) : entreprises en phase de croissance rapide.
- Maturité : entreprises établies.
Exits
- Les exits peuvent être réalisés par une introduction en bourse (IPO) ou une vente d'entreprise (M&A).
- Les IPO sont risqués et dépendent de l'état du marché.
Sources de financement
- Les sources de financement comprennent les gouvernements, les entreprises, les fonds de pension et les compagnies d'assurance.
Types de VC
- VC indépendant : des sociétés de capital-risque telles que Sequoia et Accel Partners.
- VC corporatif : des entreprises qui investissent dans des startups pour stimuler l'innovation.
Évaluation d'entreprise
- La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
- La méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF) évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.
Méthode des comparables
- La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
- Les ratios financiers couramment utilisés sont le ratio cours/bénéfice (P/E) et le ratio valeur/marché (EV/EBITDA).
Méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF)
- La méthode DCF évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.
- Les flux de trésorerie futurs sont estimés en utilisant des hypothèses sur la croissance et la marge bénéficiaire.
Valeur d'entreprise
- La valeur d'entreprise peut être estimée en utilisant la méthode des comparables ou la méthode DCF.
- La valeur d'entreprise est une mesure de la valeur actuelle de l'entreprise.
Valeur d'entreprise par rapport à la valeur de marché
- La valeur d'entreprise peut être différente de la valeur de marché de l'entreprise.
- La valeur de marché peut être influencée par des facteurs tels que l'offre et la demande.
Options réelles
- Les options réelles sont des choix stratégiques que l'entreprise peut prendre pour maximiser sa valeur.
- Les options réelles peuvent inclure des choix tels que d'augmenter la production, de retarder un projet ou de abandonner un projet.
Modèle de valorisation des options réelles
- Le modèle de valorisation des options réelles évalue les options réelles en utilisant des méthodes telles que le modèle binomial.
- Le modèle binomial évalue les options réelles en estimant les probabilités de succès et d'échec des différents scénarios.### Structure d'une Société
- Une société a besoin d'un acte de fondation pour commencer à fonctionner
- Les statuts définissent comment la société sera gérée
- Les actionnaires détiennent des parts du capital social et ont des droits de vote
- Le conseil d'administration est responsable de la gestion quotidienne de l'entreprise
Financement de l'Entreprise
- Le financement par actions: les actionnaires fournissent des fonds pour l'entreprise
- Le financement par dette: l'entreprise emprunte de l'argent à des créanciers
- Le financement par capitaux propres: l'entreprise utilise ses propres fonds pour financer ses activités
Retention Ratio
- La retention ratio quantifie l'effet attendu sur la propriété du capital social en cas de futurs financements
- Elle permet de mesurer l'impact du financement sur la propriété actuelle
Structuration d'une Opération
- Les entreprises doivent suivre certaines étapes pour intégrer une nouvelle structure
- Les étapes incluent l'application pour une charte, la rédaction des statuts, la nomination des dirigeants, etc.
Types d'Actions
- Actions ordinaires: représentent une propriété dans l'entreprise et donnent droit de vote
- Actions privilégiées: ont une priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation
Conversion d'Actions
- Les actions privilégiées peuvent être converties en actions ordinaires
- Le ratio de conversion définit le nombre d'actions ordinaires reçues en échange d'une action privilégiée
Droits de l'Investisseur
- Les investisseurs ont des droits tels que le droit de vote et le droit de recevoir des dividendes
- Les investisseurs peuvent également avoir des droits de conversion
Restructuration de la Dette
- La restructuration de la dette est le processus de renégociation de la dette existante
- Elle peut inclure la réduction de la dette, la prolongation de la durée de remboursement, etc.
Procédure de Faillite
- La faillite est une procédure légale qui permet à une entreprise en difficulté de restructurer sa dette ou de liquider ses actifs
- Les deux types de procédures de faillite sont la procédure de réorganisation et la procédure de liquidation
Coordination des Créditeurs
-
Les problèmes de coordination des créditeurs peuvent empêcher la restructuration de la dette
-
Les créditeurs peuvent avoir des objectifs contradictoires, ce qui peut rendre la restructuration difficile### Les Firms de Private Equity
-
Les firmes de Private Equity célèbres sont KKR, Blackstone, Bain, Merrill Lynch, etc.
LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989
- Valeur de la transaction au moment de l'achat : 31 milliards de dollars
- Valeur ajustée pour l'inflation : plus de 55 milliards de dollars aujourd'hui
- Il n'a pas généré de valeur pour l'investisseur et est considéré comme un exemple d'échec.
La plus réussie opération de PE
- La vente de Hilton par Blackstone en 2013 (12 milliards de dollars pour les investisseurs)
Valeur de Twitter
- La valeur de Twitter a chuté de 55% depuis que Elon Musk l'a achetée.
Particularités des LBO
- Les LBO sont des investissements à long terme (8 à 10 ans) qui nécessitent un engagement à long terme et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Rémunération des GP dans les LBO
- Frais de gestion : 1,5% à 2% des actifs gérés
- Intérêt porté sur les résultats (carried interest) : 20% des bénéfices, mais uniquement si le taux de retour minimum de 8% est atteint.
Moments clés pour les LBO
- Les LBO ont lieu lors de la phase de maturité d'une entreprise, lorsque celle-ci ralentit et nécessite une restructuration pour améliorer l'efficacité.
Incentives pour les LBO
- Les actionnaires bénéficient d'une grande part des profits
- Les gestionnaires doivent travailler dur pour éviter la faillite et perdre leur emploi, ainsi que les sponsors qui perdent leur investissement.
Objectifs des sponsors lors des LBO
- Rendement annuel élevé sur l'investissement (taux de retour interne, IRR)
- Rendement absolu élevé (multiple sur l'argent, MoM)
Étapes de l'organisation d'un LBO
Caractéristiques d'une bonne cible pour un LBO
- Flux de trésorerie résilient et stable
- Historique de bénéfices élevés
- Position leader sur le marché ou niche protégée
- Aucune perturbation majeure attendue sur le marché
- Croissance potentielle
- Bonne visibilité sur les besoins en immobilisations
- Améliorations opérationnelles possibles
- Organisation des actifs (vente de biens immobiliers, etc.)
- Attractive pour les acheteurs potentiels
- Direction forte en place ou identifiée
Étapes pour s'assurer que c'est une bonne cible
Rôle du sponsor après l'achat
- Partenaire actif et coach pour l'équipe de direction, sans avoir de rôle opérationnel direct
- Veto sur les décisions clés, y compris le budget, les investissements et les nominations de dirigeants clés
- Apporte un soutien fort pour les aspects financiers, les fusions et les acquisitions et les sorties
Clauses de lock-up
- Les gestionnaires sont souvent tenus de conserver leurs parts pendant une période déterminée après la sortie, pour s'assurer qu'ils restent engagés dans le succès à long terme de l'entreprise.
Clauses de good/bad leaver
- Définissent le traitement des parts ou des options lorsqu'un individu quitte l'entreprise, en fonction des circonstances de son départ.
Formule de l'IRR
Autre façon de mesurer le succès
- Multiple on Money (MoM) = Valeur de vente des parts / Valeur d'achat des parts
Quand la levée de fonds amplifie le ROE
- Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA (rendement des actifs)
- Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROCE (rendement des capitaux propres)
Impact de la dette sur le ROE
- La dette amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA/ROCE, mais augmente les risques pour les actionnaires.
Création de valeur
- Croître l'entreprise
- Améliorer les marges (même chiffre d'affaires)
- Élargir les multiples (EV/EBITDA, P/E)
- Réduire le niveau de dette pour améliorer le bilan et réduire les risques financiers
- Économies d'impôt avec la consolidation fiscale
Investissement en Europe en 2022
- L'investissement en Europe en 2022 s'est élevé à 130 milliards d'euros, le plus haut niveau depuis 2008.
- Les engagements de fonds de capital-risque (VC) se sont élevés à 18 milliards d'euros en 2022.
Définition du Private Equity (PE)
- Le PE comprend trois catégories:
- Capital-risque (VC) : investissement dans les entreprises en phase de démarrage.
- Leveraged Buyout (LBO) : achat d'entreprises mûres avec effet de levier.
- Financement de projets : financement de grands projets d'infrastructure.
Caractéristiques du PE
- Le PE concerne des entreprises privées.
- Le LBO est la catégorie la plus importante.
- Le PE est plus petit que les autres industries financières telles que les hedge funds et les fonds mutuels.
Partenariat
- Un partenariat est une organisation qui réunit des investisseurs (Limited Partners, LP) et des gestionnaires de fonds (General Partners, GP).
- Les LP apportent le capital et les GP gèrent le fonds.
- Le GP est responsable de la gestion quotidienne du fonds.
Gestion des fonds
- Les fonds de PE sont gérés pendant 12 à 15 ans.
- Les profits sont partagés entre les LP et les GP.
- Les LP reçoivent d'abord leur argent, puis les GP reçoivent une part des profits restants.
Caractéristiques des GPs
- Les GPs gèrent le fonds et reçoivent une part des profits.
- Les GPs ne sont pas protégés par une responsabilité limitée.
Caractéristiques des LPs
- Les LP apportent le capital.
- Les LP ont peu de contrôle sur la gestion du fonds.
Cycle de vie d'un fonds de PE
- Phase d'investissement : les GPs investissent dans des entreprises.
- Phase de suivi : les GPs suivent l'évolution des entreprises.
- Phase de sortie : les GPs réalisent des bénéfices en vendant les entreprises.
Industrie du capital-risque (VC)
- Le VC investit dans des entreprises en phase de démarrage.
- Les entreprises de VC sont classées en fonction de leur stade de développement :
- Début (amorçage) : entreprises très jeunes.
- Développement (expansion) : entreprises en phase de croissance rapide.
- Maturité : entreprises établies.
Exits
- Les exits peuvent être réalisés par une introduction en bourse (IPO) ou une vente d'entreprise (M&A).
- Les IPO sont risqués et dépendent de l'état du marché.
Sources de financement
- Les sources de financement comprennent les gouvernements, les entreprises, les fonds de pension et les compagnies d'assurance.
Types de VC
- VC indépendant : des sociétés de capital-risque telles que Sequoia et Accel Partners.
- VC corporatif : des entreprises qui investissent dans des startups pour stimuler l'innovation.
Évaluation d'entreprise
- La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
- La méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF) évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.
Méthode des comparables
- La méthode des comparables évalue l'entreprise en comparant ses ratios financiers avec ceux d'autres entreprises similaires.
- Les ratios financiers couramment utilisés sont le ratio cours/bénéfice (P/E) et le ratio valeur/marché (EV/EBITDA).
Méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF)
- La méthode DCF évalue l'entreprise en estimant ses flux de trésorerie futurs et en les actualisant.
- Les flux de trésorerie futurs sont estimés en utilisant des hypothèses sur la croissance et la marge bénéficiaire.
Valeur d'entreprise
- La valeur d'entreprise peut être estimée en utilisant la méthode des comparables ou la méthode DCF.
- La valeur d'entreprise est une mesure de la valeur actuelle de l'entreprise.
Valeur d'entreprise par rapport à la valeur de marché
- La valeur d'entreprise peut être différente de la valeur de marché de l'entreprise.
- La valeur de marché peut être influencée par des facteurs tels que l'offre et la demande.
Options réelles
- Les options réelles sont des choix stratégiques que l'entreprise peut prendre pour maximiser sa valeur.
- Les options réelles peuvent inclure des choix tels que d'augmenter la production, de retarder un projet ou de abandonner un projet.
Modèle de valorisation des options réelles
- Le modèle de valorisation des options réelles évalue les options réelles en utilisant des méthodes telles que le modèle binomial.
- Le modèle binomial évalue les options réelles en estimant les probabilités de succès et d'échec des différents scénarios.### Structure d'une Société
- Une société a besoin d'un acte de fondation pour commencer à fonctionner
- Les statuts définissent comment la société sera gérée
- Les actionnaires détiennent des parts du capital social et ont des droits de vote
- Le conseil d'administration est responsable de la gestion quotidienne de l'entreprise
Financement de l'Entreprise
- Le financement par actions: les actionnaires fournissent des fonds pour l'entreprise
- Le financement par dette: l'entreprise emprunte de l'argent à des créanciers
- Le financement par capitaux propres: l'entreprise utilise ses propres fonds pour financer ses activités
Retention Ratio
- La retention ratio quantifie l'effet attendu sur la propriété du capital social en cas de futurs financements
- Elle permet de mesurer l'impact du financement sur la propriété actuelle
Structuration d'une Opération
- Les entreprises doivent suivre certaines étapes pour intégrer une nouvelle structure
- Les étapes incluent l'application pour une charte, la rédaction des statuts, la nomination des dirigeants, etc.
Types d'Actions
- Actions ordinaires: représentent une propriété dans l'entreprise et donnent droit de vote
- Actions privilégiées: ont une priorité sur les actions ordinaires en cas de liquidation
Conversion d'Actions
- Les actions privilégiées peuvent être converties en actions ordinaires
- Le ratio de conversion définit le nombre d'actions ordinaires reçues en échange d'une action privilégiée
Droits de l'Investisseur
- Les investisseurs ont des droits tels que le droit de vote et le droit de recevoir des dividendes
- Les investisseurs peuvent également avoir des droits de conversion
Restructuration de la Dette
- La restructuration de la dette est le processus de renégociation de la dette existante
- Elle peut inclure la réduction de la dette, la prolongation de la durée de remboursement, etc.
Procédure de Faillite
- La faillite est une procédure légale qui permet à une entreprise en difficulté de restructurer sa dette ou de liquider ses actifs
- Les deux types de procédures de faillite sont la procédure de réorganisation et la procédure de liquidation
Coordination des Créditeurs
-
Les problèmes de coordination des créditeurs peuvent empêcher la restructuration de la dette
-
Les créditeurs peuvent avoir des objectifs contradictoires, ce qui peut rendre la restructuration difficile### Les Firms de Private Equity
-
Les firmes de Private Equity célèbres sont KKR, Blackstone, Bain, Merrill Lynch, etc.
LBO de RJR Nabisco par KKR en 1989
- Valeur de la transaction au moment de l'achat : 31 milliards de dollars
- Valeur ajustée pour l'inflation : plus de 55 milliards de dollars aujourd'hui
- Il n'a pas généré de valeur pour l'investisseur et est considéré comme un exemple d'échec.
La plus réussie opération de PE
- La vente de Hilton par Blackstone en 2013 (12 milliards de dollars pour les investisseurs)
Valeur de Twitter
- La valeur de Twitter a chuté de 55% depuis que Elon Musk l'a achetée.
Particularités des LBO
- Les LBO sont des investissements à long terme (8 à 10 ans) qui nécessitent un engagement à long terme et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Rémunération des GP dans les LBO
- Frais de gestion : 1,5% à 2% des actifs gérés
- Intérêt porté sur les résultats (carried interest) : 20% des bénéfices, mais uniquement si le taux de retour minimum de 8% est atteint.
Moments clés pour les LBO
- Les LBO ont lieu lors de la phase de maturité d'une entreprise, lorsque celle-ci ralentit et nécessite une restructuration pour améliorer l'efficacité.
Incentives pour les LBO
- Les actionnaires bénéficient d'une grande part des profits
- Les gestionnaires doivent travailler dur pour éviter la faillite et perdre leur emploi, ainsi que les sponsors qui perdent leur investissement.
Objectifs des sponsors lors des LBO
- Rendement annuel élevé sur l'investissement (taux de retour interne, IRR)
- Rendement absolu élevé (multiple sur l'argent, MoM)
Étapes de l'organisation d'un LBO
Caractéristiques d'une bonne cible pour un LBO
- Flux de trésorerie résilient et stable
- Historique de bénéfices élevés
- Position leader sur le marché ou niche protégée
- Aucune perturbation majeure attendue sur le marché
- Croissance potentielle
- Bonne visibilité sur les besoins en immobilisations
- Améliorations opérationnelles possibles
- Organisation des actifs (vente de biens immobiliers, etc.)
- Attractive pour les acheteurs potentiels
- Direction forte en place ou identifiée
Étapes pour s'assurer que c'est une bonne cible
Rôle du sponsor après l'achat
- Partenaire actif et coach pour l'équipe de direction, sans avoir de rôle opérationnel direct
- Veto sur les décisions clés, y compris le budget, les investissements et les nominations de dirigeants clés
- Apporte un soutien fort pour les aspects financiers, les fusions et les acquisitions et les sorties
Clauses de lock-up
- Les gestionnaires sont souvent tenus de conserver leurs parts pendant une période déterminée après la sortie, pour s'assurer qu'ils restent engagés dans le succès à long terme de l'entreprise.
Clauses de good/bad leaver
- Définissent le traitement des parts ou des options lorsqu'un individu quitte l'entreprise, en fonction des circonstances de son départ.
Formule de l'IRR
Autre façon de mesurer le succès
- Multiple on Money (MoM) = Valeur de vente des parts / Valeur d'achat des parts
Quand la levée de fonds amplifie le ROE
- Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA (rendement des actifs)
- Lorsque le coût de la dette est inférieur au ROCE (rendement des capitaux propres)
Impact de la dette sur le ROE
- La dette amplifie le ROE lorsque le coût de la dette est inférieur au ROA/ROCE, mais augmente les risques pour les actionnaires.
Création de valeur
- Croître l'entreprise
- Améliorer les marges (même chiffre d'affaires)
- Élargir les multiples (EV/EBITDA, P/E)
- Réduire le niveau de dette pour améliorer le bilan et réduire les risques financiers
- Économies d'impôt avec la consolidation fiscale
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