Finansiel Økonomi - Lektion 19
42 Questions
0 Views

Choose a study mode

Play Quiz
Study Flashcards
Spaced Repetition
Chat to lesson

Podcast

Play an AI-generated podcast conversation about this lesson

Questions and Answers

Hvad indebærer fradragsretten for renteudgifter for en virksomhed?

  • Virksomheden skal ikke betale renteudgifter.
  • Kapitalstrukturen har ingen betydning for skattebetaling.
  • Renteudgifter trækkes fra indtjeningen før skattebetaling. (correct)
  • Virksomheden betaler højere skat ved gældsætning.

    • Hvad er en konsekvens af gældsætning (leverage) for virksomhedens værdi?

  • Den samlede værdi mindskes.
  • Virksomheden skal kun anvende egenkapital til finansiering.
  • Gæld kan forøge værdien af virksomheden. (correct)
  • Skattevæsenet bevilger særlige fordele ved gældsætning.

    • Hvilket udsagn om kapitalstruktur er korrekt?

  • Der er variation i kapitalstruktur blandt forskellige virksomheder. (correct)
  • Virksomheders værdi afhænger ikke af deres kapitalstruktur.
  • Alle virksomheder bruger udelukkende egenkapital.
  • Kapitalstrukturen er konstant over tid for alle virksomheder.

    • Hvilken effekt har gæld på indtjening efter skat ifølge eksemplet?

    <p>Indtjening efter skat er lavere med gæld.</p> Signup and view all the answers

    Hvilket af følgende udsagn beskriver bedst virkningen af selskabsskat?

    <p>Selskabsskat reduceres ved høj gældsætning.</p> Signup and view all the answers

    Hvad er den samlede cash flow til aktionær og långiver med gæld ifølge eksemplet?

    <p>$1960</p> Signup and view all the answers

    Hvad indikere de empirisk observerede fænomener omkring kapitalstruktur?

    <p>Virksomheder med gæld holder typisk meget kontanter.</p> Signup and view all the answers

    Hvilken teori beskriver det forhold, at en virksomheds værdi er uafhængig af kapitalstrukturen under perfekte markedsforhold?

    <p>Modigliani-Miller teoremet.</p> Signup and view all the answers

    Hvad angiver rwacc i WACC metoden?

    <p>Virksomhedens vægtede kapitalomkostninger</p> Signup and view all the answers

    Hvordan beregnes VoL for projektet?

    <p>Den diskonterede værdi af de forventede frie cash flows</p> Signup and view all the answers

    Hvad er værdien af nettogælden D i eksemplet givet?

    <p>$300 mio</p> Signup and view all the answers

    Hvad er den marginale selskabsskattesats τc i dette eksempel?

    <p>25%</p> Signup and view all the answers

    Hvad er den samlede netto nutidsværdi (NPV) af projektet?

    <p>$41.73 mio</p> Signup and view all the answers

    Hvad repræsenterer værdien af skatteskjoldet?

    <p>Rentebetalingerne ganget med selskabsskattesatsen.</p> Signup and view all the answers

    Hvordan beregnes nutidsværdien af skatteskjoldet, når gælden er konstant og risikofri?

    <p>PV (SS) = τc · D</p> Signup and view all the answers

    Hvad er effekten af gæld på virksomhedens værdi?

    <p>Gælden øger virksomhedens værdi via skatteskjoldet.</p> Signup and view all the answers

    Hvad er WACC?

    <p>Vægtet gennemsnit af virksomhedens kapitalomkostninger.</p> Signup and view all the answers

    Hvilke komponenter indgår i beregningen af WACC?

    <p>Markedsværdierne af gæld og egenkapital samt deres omkostninger.</p> Signup and view all the answers

    Hvad er konsekvenserne af at have permanent gæld i virksomheden?

    <p>Det kan føre til et højere skatteskjold.</p> Signup and view all the answers

    Ved gældens tilbagebetaling efter 10 år, hvordan ændres beregningen af skatteskjoldet?

    <p>Rentens rolle bliver vigtig i nutidsværdi-beregningen.</p> Signup and view all the answers

    Hvad betyder τc i forbindelse med skatteskjoldet?

    <p>Den marginale selskabsskattesats.</p> Signup and view all the answers

    Hvad er en almindelig begrænsning for fradrag af renteudgifter for virksomheder?

    <p>Renteudgifter kan maksimalt være lig med EBIT</p> Signup and view all the answers

    Hvilken type virksomheder er typisk 100% egenkapitalfinansierede?

    <p>Start-ups og vækst-virksomheder uden positiv indtjening</p> Signup and view all the answers

    Hvilken metode til kapitalbudgettering indebærer en vægtet gennemsnitlig kapitalkostnad?

    <p>Weighted Average Cost of Capital (WACC) metoden</p> Signup and view all the answers

    Hvad indikerer median-gældsandelen for amerikanske virksomheder i 2018?

    <p>At virksomheder har en gældsandel på omkring 17%</p> Signup and view all the answers

    Hvad er en af de tre grundlæggende metoder til kapitalbudgettering?

    <p>Flow-to-Equity (FTE) metoden</p> Signup and view all the answers

    Hvad er værdien af egenkapitalen efter tilbagekøb af aktierne?

    <p>$221 mio</p> Signup and view all the answers

    Hvad bliver salgsprisen per aktie efter aktietilbagekøbet?

    <p>$16.05</p> Signup and view all the answers

    Hvilken skattefordel er til stede ved gældsætning?

    <p>Der er ingen skattefordel ved overdreven gældsætning.</p> Signup and view all the answers

    Hvordan påvirker investorskatterne de krævede forventede afkast?

    <p>De ændrer ikke på beregningen af rwacc.</p> Signup and view all the answers

    Hvad sker der med aktiekursen efter skattefordelen ved gældsætning?

    <p>Kursen stiger med en tilsvarende værdi af skatteskjoldet.</p> Signup and view all the answers

    Hvor mange aktier er tilbage efter tilbagekøbet?

    <p>13.333 mio</p> Signup and view all the answers

    Hvad repræsenterer den effektive skattefordel ved gæld?

    <p>τ* = 1 − (1−τc )(1−τe )</p> Signup and view all the answers

    Hvad er konsekvensen af renteudgifter, der overstiger EBIT?

    <p>Ingen skattefordel er tilgængelig.</p> Signup and view all the answers

    Hvad repræsenterer gældskapaciteten, Dt, på et givet tidspunkt t?

    <p>Den mængde gæld, der er nødvendig for at opretholde en konstant gældsandel.</p> Signup and view all the answers

    Hvilket udtryk bruges til at beregne VoU i APV metoden?

    <p>Den nuværende værdi af fremtidige strengninger baseret på rU.</p> Signup and view all the answers

    Hvad stemmer ikke overens med APV metoden?

    <p>Den bruger altid WACC til beregning.</p> Signup and view all the answers

    Hvordan beregnes PV (SS) i APV metoden?

    <p>Ved at anvende nuværende værdier af gældskapacitet.</p> Signup and view all the answers

    Hvilket element indgår i beregningen af FCFE i FTE metoden?

    <p>Renten på gæld.</p> Signup and view all the answers

    Hvad er karakteristisk for WACC metoden sammenlignet med de andre metoder?

    <p>Den kræver konstant E i hele vurderingen.</p> Signup and view all the answers

    Hvilket af følgende er ikke en del af opgørelsen for NPV (FCFE)?

    <p>Diskonteringsrenten for skattepligtige indtægter.</p> Signup and view all the answers

    Hvad er et nøgleelement for at opnå de samme resultater i de forskellige metoder?

    <p>Korrekt anvendelse af gældskapacitet.</p> Signup and view all the answers

    Study Notes

    Finansiel Økonomi - Lektion 19

    • Lektionen handler om kapitalstruktur og værdiansættelse med gæld og skat.
    • I et perfekt kapitalmarked er en virksomheds værdi uafhængig af kapitalstrukturen (Modigliani-Miller teoremet), men empirisk ses en forskel.
    • De fleste aktieselskaber finansieres med både egenkapital og gæld.
    • Der er stor forskel i kapitalstruktur mellem virksomheder og over tid.
    • Ny kapital hentes primært gennem gæld (lån).
    • Mange selskaber med gæld holder også meget kontanter (cash).

    Kapitalstruktur og værdiansættelse

    • Empirisk observeres, at:
      • De fleste aktieselskaber er finansieret med både egenkapital og gæld.
      • Der er store forskelle på virksomheders kapitalstruktur på tværs af selskaber og over tid.
      • Ny kapital hentes primært gennem lån.
      • Mange selskaber med gæld holder også meget cash.

    Skatteskjoldet

    • Skatteskjoldet er værdien af fradragsretten for rentebetalinger.
    • Skatteskjold (SS) = Selskabsskattesatsen (Tc) x Rentebetalingerne
    • Værdien af en virksomhed med gæld (VL) er lig værdien uden gæld (VU) plus nutidsværdien af skatteskjoldet.
    • VL = VU + PV(SS)
    • Hvis gælden er konstant og risikofri (forrentes med rf), gælder PV(SS) = (Tc·rf·D)/rf = Tc·D

    Hvad kan forklare empirisk observerede fænomener?

    • Skatter spiller en rolle.
    • Fra dragsretten for renteudgifter før skat.
    • Virksomheder betaler selskabsskat af indtjeningen, men renteudgifter trækkes fra indtjeningen før skat.
    • Skattevæsenet favoriserer gældsætning på bekostning af egenkapitalfinansiering.

    Eksempel for gæld og skat:

    • Renteudgifter, 2,800medgældog2,800 med gæld og 2,800medgældog0 uden gæld
    • Indtjening før skat, 2,400medgældog2,400 med gæld og 2,400medgældog2,800 uden gæld
    • Skat (35%), -840medgældog−840 med gæld og -840medgældog−980 uden gæld
    • Indtjening efter skat med gæld, 1,560Ogudengæld,1,560 Og uden gæld, 1,560Ogudengæld,1,820
    • $400 til långiver ud over skattebetaling med gæld
    • Dette illustrerer effekten af gæld.

    Optimal Kapitalstruktur med skatter:

    • Der er generelt skattefordel ved gældsætning.
    • Skattefordelen opstår, når renteudgifterne overstiger EBIT (Earnings Before Interest and Taxes).
    • En øvre grænse for renteudgifter der kan fratrækkes på grund af investorskatten på renteindtægter.
    • Det optimale gældsniveau er, når renteudgifterne er lig EBIT.

    Kapitalbudgettering og værdiansættelse med Gæld og Skat

    • Der er 3 metoder til at vurdere et investeringsprojekt:
      • Weighted Average Cost of Capital (WACC)
      • Adjusted Present Value (APV)
      • Flow-to-Equity (FTE)

    Projektets levered value

    • Bestemmes ved tilbagediskontering af de forventede frie cashflows med rwacc.

    WACC-metoden

    • Virksomhedens vægtede kapitalomkostninger rwacc anvendes til at tilbagediskontere projektets frie cashflows.

    APV-metoden

    • Hver af de to størrelser i (1), VU og PV(SS), beregnes.
    • Pretax WACC anvendes til at beregne Vu.
    • PV(SS) beregnes ved udgangspunkt i debt capacity, Dt (BDM, Table 18.5)

    FTE-metoden

    • De frie cash flows til aktionærerne (FCFE) beregnes efter indregning af nettobetalinger til långiverne.
    • FCFE=FCF- Rentebetalinger(1 – Tc) + (Dt−Dt−1)

    Afsluttende Kommentarer

    • WACC metoden er mest anvendt i praksis.
    • Korrekt anvendt giver metoderne samme resultat.
    • APV-metoden er lettere at anvende end WACC hvis D/E ikke holdes konstant.
    • FTE-metoden er meget anvendt i regnskabslitteratur, og kaldes "Residual Income Valuation Method"

    Studying That Suits You

    Use AI to generate personalized quizzes and flashcards to suit your learning preferences.

    Quiz Team

    Related Documents

    Finansiel Økonomi - LEKTION 19 PDF

    Description

    Denne lektion fokuserer på kapitalstruktur og værdiansættelse med gæld og skat. Vi udforsker Modigliani-Miller teoremet og den empiriske forskel i virksomheders finansiering. Desuden diskuterer vi betydningen af skatteskjoldet i relation til rentebetalinger.

    More Like This

    Mastering Capital Structure
    9 questions

    Cost of Capital Quiz: Mastering Capital Structure

    Quizgecko avatar
    Quizgecko
    Debt vs. Equity Financing Quiz
    10 questions

    Debt vs. Equity Financing Quiz

    ModernTechnetium avatar
    ModernTechnetium
    Capital Structure and Valuation Quiz
    37 questions

    Capital Structure and Valuation Quiz

    PortableCantor3795 avatar
    PortableCantor3795
    Capital Structure and Financing Quiz
    44 questions

    Capital Structure and Financing Quiz

    AuthenticVampire9774 avatar
    AuthenticVampire9774
    Use Quizgecko on...
    Browser
    Open
    Browser
    Browser