Finansiel Økonomi - Lektion 19

Hvordan en virksomhed finansierer sin drift - herunder brugen af både egenkapital og gæld.

I et perfekt marked uden skatter er virksomhedens værdi uafhængig af dens kapitalstruktur (gæld og egenkapital).

Brugen af gæld til at finansiere en virksomhed.

Fra dragsretten for renteudgifter før skat betyder, at virksomheden kan øge værdien ved at anvende gæld.

Indtjening før renter og skat.

Udgifter til låntagning.

Gældsætning kan øge virksomhedens værdi under hensyntagen til skat.

Summen af kontante pengestrømme til låntagere og aktionærer.

Virksomheder kan reducere deres skattebyrde ved at bruge gæld, da renteudgifter er fradragsberettigede.

Det optimale gældsniveau for en virksomhed er, hvor renteudgifterne er lige store med EBIT (Indtjening før renter og skat) eller en andel af EBIT.

Start-ups og vækstvirksomheder med lav indtjening har ofte ingen skattefordel af gæld og er derfor ofte 100% egenkapitalfinansierede.

Den gennemsnitlige gældsandel for amerikanske virksomheder i 2018 var ca. 17%, hvilket er lavere end den teoretisk optimale gældsandel.

Vurdering af investeringsmuligheder under hensyntagen til gæld, skatter og deres effekt på virksomhedens værdi

Virksomhedens vægtede kapitalomkostninger, der bruges til at tilbagediskontere fremtidige frie cash flows.

Værdien af et projekt, der tager højde for både gæld og egenkapital finansiering.

De kontante pengestrømme, der er til rådighed for virksomhedens investorer efter alle udgifter.

At beregne en rentesats, der afspejler risikoen for et projekt og dermed bestemme projektets værdi.

Forholdet mellem gæld og egenkapital i en virksomhed påvirker WACC og dermed projektets værdi.

Et lån, der ikke skal tilbagebetales, men fortsætter uendeligt.

Når en virksomhed køber tilbage aktier med gæld, kan det skabes et skatteskjold, fordi renteudgifterne kan fratrækkes skattegrundlaget. Dette øger virksomhedens værdi.

Et marked, hvor aktiekurser afspejler al tilgængelig information om virksomhedens værdi. Aktionærerne kan ikke opnå urealistiske gevinster.

Når en virksomhed køber tilbage aktier fra sine aktionærer.

Skatter på afkast, der betales af investorer (lånere og aktionærer).

Beregner fordelen ved gældsætning under hensyntagen til selskabsskat og investor-skatter.

Der er et optimalt niveau af gæld, der maksimerer virksomhedens værdi under hensyntagen til skattefordelen ved gældsætning.

Når renteudgifterne overstiger EBIT, skaber gæld ingen skattefordel, da der ikke er indtjening, der kan skattefratrækkes.

Den mængde gæld, der skal til for at holde en konstant gældsandel på et givet tidspunkt (t).

Den afkastkrav, der bruges til at tilbagediskontere projektets frie pengestrømme for at beregne V U (unlevered value).

Værdien af et projekt, der er finansieret udelukkende med egenkapital.

Præsente værdi af skatteskjold, der opstår på grund af den rente, der betales på gælden.

De kontante pengestrømme, der er tilgængelige til at blive udbetalt til aktionærerne efter indregning af nettobetalinger til långiverne.

Den afkastgrad, som aktionærerne kræver for at investere i virksomheden.

En metode til at beregne værdien af et projekt, der er finansieret med både egenkapital og gæld, ved først at beregne værdien af projektet udelukkende med egenkapital (V U) og derefter tilføje præsente værdi af skatteskjoldet (PV (SS)).

Værdien af fradragsretten for rentebetalinger. Beregnes som selskabsskattesatsen multipliceret med rentebetalingerne.

Består af værdien af en virksomhed uden gæld plus nutidsværdien af skatteskjoldet.

Hvis gælden er konstant, permanent og risikofri, kan nutidsværdien af skatteskjoldet beregnes som selskabsskattesatsen multipliceret med gældsbeløbet.

Værdien af skatteskjoldet beregnes ved at gange selskabsskattesatsen med gældens størrelse. Selvom gælden er permanent, påvirker renten ikke skatteskjoldet.

Hvis gælden tilbagebetales efter en periode, skal renten på gæld medregnes for at beregne nutidsværdien af skatteskjoldet.

En vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning, der tager højde for både egenkapitalens og gældens omkostninger. Den beregnes som en vægtet gennemsnitlig afkastkrav for egenkapital og gæld.

Skatten reducerer omkostningerne ved gæld, da rentebetalinger er fradragsberettigede. Dette resulterer i en lavere WACC.

Skattefordelen ved gæld gør det mere attraktivt at anvende gæld i finansieringen. Den øger virksomhedens værdi, når den er finansieret med både egenkapital og gæld.