Estabilidad Financiera en Guatemala

Estabilidad Financiera en Guatemala

• La estabilidad financiera es crucial para el funcionamiento adecuado de los mercados financieros.
• El monitoreo de la estabilidad financiera es relevante para la aplicación de medidas por las autoridades económicas.
• Las instituciones construyen indicadores periódicos llamados "índices de condiciones financieras" para determinar las condiciones financieras.
• Estos los indices determinan las fases asociadas con la incertidumbre de los agentes económicos.
• La experiencia internacional indica que estos índices se elaboran con modelos econométricos.
• El método de "componentes principales" es ampliamente utilizado.
• Este método permite utilizar una variedad de variables correlacionadas y sintetizarlas en un indicador único.

Evaluación de la Estabilidad Financiera en Guatemala

• Se evalúa la estabilidad financiera en Guatemala construyendo un índice de condiciones financieras.
• Esto se lleva a cabo a través del método de componentes principales.
• Se incorporan 18 variables representativas del sector financiero, con una periodicidad semanal.
• El período analizado es del 2 de junio de 2005 al 16 de septiembre de 2021.
• Los resultados identifican periodos donde las condiciones económicas se desviaron de su media, lo cual refleja inestabilidad.
• Se relaciona con las tasas de interés, las variables bancarias y cambiarias.
• El episodio de mayor incertidumbre se asocia a la crisis económica y financiera mundial de 2008-2009.
• Los orígenes de esta crisis están relacionados con la inestabilidad del sector financiero en Estados Unidos.

Introducción a la Estabilidad Financiera

• Después de la crisis financiera mundial de 2008-2009, las autoridades monetarias y los expertos internacionales se interesaron en las condiciones financieras.
• Esto fue causado por los efectos adversos de estas crisis en la actividad económica.
• Los índices de condiciones financieras ayudan a comprender la situación financiera de los países.
• Los modelos econométricos, especialmente los "componentes principales", son útiles.
• El método de "componentes principales" integra variables en un indicador y revelan la contribución de cada variable.
• La investigación analiza cómo las variables financieras causan incertidumbre en Guatemala desde junio de 2005 hasta septiembre de 2021.
• Se construye un índice de condiciones financieras para identificar episodios de incertidumbre y las acciones de las autoridades.
• Se destaca la importancia de la estabilidad financiera con un enfoque en como se evalúan las condiciones financieras a nivel internacional.
• Tambien examina el sistema financiero nacional, metodología utilizada y resultados obtenidos.

Importancia de la Estabilidad Financiera

• La estabilidad financiera se define como la ausencia de fases desestabilizadoras en el sistema financiero de un país.
• The World Bank (2019) vincula la estabilidad con el correcto funcionamiento de las instituciones, evitando crisis.
• La resiliencia es una característica clave en entornos estables.
• En estos periodos, los bancos comerciales impulsan el financiamiento económico.
• Los precios de los activos son estables y el sistema de pagos funciona eficientemente.
• El Reserve Bank of Australia (2014) subraya los efectos negativos de la falta de eficiencia en el sector financiero.
• La inestabilidad puede afectar la confianza del consumidor y la actividad económica.
• Durante la crisis de 2008-2009, los agentes económicos experimentaron incertidumbre y aversión a activos riesgosos.
• El financiamiento se vuelve inaccesible y costoso, afectando las decisiones de consumo e inversión.
• El Banco de México (2019) destaca que la eficiencia del mercado traslada los recursos disponibles a quienes los necesitan.
• El Board of Governors of the Federal Reserve System (2018) señala que un sistema estable evita interrupciones en los servicios financieros.
• La evaluación del sector financiero es crucial para detectar la inestabilidad.
• El seguimiento de las variables económicas revelan la relación entre el sistema financiero y la actividad económica.

Determinación de la Situación Financiera en una Economía

• Caracterizar las condiciones financieras es crucial para determinar el estado del sector financiero.
• Estas condiciones se asocian con el comportamiento de variables e indicadores que afectan el desempeño económico.
• Según Adrian et al. (2019), los bancos centrales influyeron en las condiciones financieras durante la crisis de 2008-2009 para mitigar el riesgo crediticio.
• Guarata y Pagliacci (2017) afirman que los indicadores financieros capturan la evolución utilizando una amplia gama de variables traducidas en una medición confiable del sector.
• Brave y Kelley (2017) sugieren que los agentes económicos pueden basarse en esa información para las decisiones en política monetaria y toma de decisiones.
• El Bank for International Settlements (2019) destaca la necesidad de dar seguimiento al comportamiento conjunto de variables financieras.
• Guihuana y Yu (2014) señalan que los índices de condiciones financieras facilitan la medición y el análisis de los efectos de variables individuales.
• Duarte y Guillen (2015) señalan que los índices de condiciones financieras deben cubrir una amplia gama de variables, incluir información histórica extensa y eliminar los efectos de los movimientos endógenos.

Construcción de Índices de Condiciones Financieras

• La construcción de índices de condiciones financieras involucra modelos econométricos con variables ponderadas según su impacto en el sistema.
• Es posible capturar los efectos de los choques financieros mediante su determinación (Brandao & Pérez, 2017).
• La literatura identifica dos métodos: suma ponderada y componentes principales (Duarte & Guillen, 2015).
• La suma ponderada utiliza ponderaciones para determinar la influencia sobre una variable macroeconómica.
• Esta metodología incluye modelos econométricos como los modelos de vectores autorregresivos (VAR).
• La pérdida de grados de libertad es una limitante para este enfoque.
• La metodología basada en componentes principales utiliza una técnica estadística con transformación ortogonal.
• Esta tecnica puede sustraer un factor común de variables financieras e identificar la importancia de cada variable (Duarte & Guillen, 2015).

Experiencia Internacional en la Construcción de Índices

• El Banco de Canadá fue pionero en la medición de condiciones financieras en los 90s.
• Después de la crisis de 2008-2009, otros bancos centrales implementaron su uso (Armendáriz y Ramírez, 2017).
• El International Monetary Fund (2017) elabora un indicador de condiciones financieras a nivel mundial.
• Este indicador incluye tasas de interés, precio del riesgo, costo del financiamiento, diferenciales soberanos y volatilidad implícita.
• El método utilizado es el de componentes principales.
• Bancos de la Reserva Federal de Chicago, Kansas y San Luis elaboran estos indicadores, semanal o mensual.
• En la zona del euro, Angelopoulou et al. (2013) utilizan datos mensuales relacionados con 24 variables.
• Esto incluye precios, cantidades, diferenciales y datos de encuestas.
• En economías emergentes y en desarrollo, la mayoría utiliza el método de componentes principales.
• Armendáriz y Ramírez (2017) utilizan 19 variables mensuales en México.
• En Centroamérica y República Dominicana, la experiencia es reciente y no forma parte de las variables de seguimiento para la política monetaria.
• En Guatemala, el International Monetary Fund incluye un índice de condiciones monetarias y financieras al artículo IV.
• Se refiere a un año previo a la presentación de estas evaluaciones y utiliza el método de suma ponderada con análisis de vectores autorregresivos y datos trimestrales.

Evaluación de la Estabilidad Financiera en Guatemala

• La construcción de un índice de condiciones financieras para Guatemala puede contribuir a la toma de decisiones económicas.
• Puede ser un aporte para el análisis económico y financiero, considerando la importancia de las instituciones financieras.
• Para evaluar la estabilidad financiera, se plantea la hipótesis de que las variables financieras causan incertidumbre en Guatemala (2005-2021).
• El objetivo es determinar las variables financieras que causan inestabilidad.
• Se sigue la técnica de Armendáriz y Ramírez (2017) y utilizada por Alvarez (2022) para Guatemala.
• La metodología se basa en la matriz de varianza-covarianza de n variables incluidas en el índice de condiciones financieras.
• La matriz Σ tiene valores propios y vectores propios asociados, resultado de la descomposición espectral.

Metodología de Componentes Principales

• La ortogonalidad de los vectores propios implica que son únicos e independientes.
• Esto permite a cada componente principal aportar información distinta.
• Un modelo factorial con k componentes principales requiere k2 restricciones.
• Esta metodología requiere que los componentes principales sean ortogonales y que la matriz de covarianzas sea diagonal.
• El número de componentes principales debe ser menor o igual que el número de variables originales (Duarte y Guillen, 2015).
• El primer componente principal abarca la máxima varianza de los datos.
• Esto se obtiene de la siguiente forma: PC₁ = PX = P11X1+P12X2++ P1nXn.
• Este componente posee una combinación lineal Pix que maximiza Var(PX) sujeto a PiP₁ = 1.

El contexto financiero nacional

• El sistema financiero guatemalteco se divide en dos grupos principales de instituciones.
• Hay instituciones no supervisadas por la Superintendencia de Bancos (SIB)
• Otras instituciones que son supervisadas por la SIB.
• El primer grupo son entidades no necesariamente financieras.
• El segundo grupo está sujeto a la supervisión de la SIB, conformando un sistema bancario y no bancario.
• El sistema financiero supervisado se rige por la Ley de Supervisión Financiera.
• Esto constituye el Decreto Número 18-2002 del Congreso de la República de Guatemala.
• Ésto establece que la SIB vigila al Banco de Guatemala, bancos, sociedades financieras, instituciones de crédito, entidades de seguros, etc.
• El sector bancario guatemalteco se caracteriza por su resiliencia y rentabilidad (Fondo Monetario Internacional, 2022).
• La pandemia tuvo efectos limitados y los indicadores bancarios muestran un desempeño sólido.

Variables utilizadas en el Análisis

• Alvarez (2022) considera 18 variables estacionarias con periodicidad semanal, expresadas en porcentajes y variaciones interanuales (2005-2021).
• Las variables se dividen en siete subconjuntos:
  • Variables monetarias (emisión, medios de pago, captaciones en moneda nacional y extranjera).
  • Variables crediticias (crédito al sector privado en moneda nacional y extranjera).
  • Variables bancarias (encaje bancario e índice de intermediación financiera en moneda nacional y extranjera).
  • Tasas de interés (tasa activa total y tasa de depósitos de ahorros en moneda nacional y extranjera).
  • Tipo de cambio de referencia (Banco de Guatemala).
  • Monetización externa de los bancos.
  • Precios internacionales (petróleo West Texas Intermediate y quintal de café cotizado en la Bolsa de Nueva York).
• Las variables cumplen con las propiedades de estacionariedad para ser incorporadas en el modelo.

Análisis de Varianza y Pruebas Estadísticas

• El método de componentes requiere la correlación entre las variables.
• Se realiza la prueba de Bartlett para evaluar la homogeneidad de las varianzas y comprobar la aplicación del análisis de componentes principales.
• Hipótesis nula (H0): La matriz de coeficientes de correlación = matriz identidad, con significancia α = 0.05.
• Rechazar H0 si p ≤ α: Existe correlación entre las variables.
• No rechazar H0 si p > α: La correlación entre las variables es nula.
• La matriz identidad es la matriz cuadrada con diagonal principal igual a la unidad y el resto de elementos nulos.
• La Tabla 1 muestra rechazo de la hipótesis nula, indicando correlación entre las variables.
• Se analiza el índice de Kaiser-Meyer-Olkin para determinar la posibilidad de factorizar las variables originales de forma eficiente.
• Resultados del índice de Kaiser-Meyer-Olkin:
  • < 0.5: interrelación reducida, el método de componentes principales no es adecuado.

  • 0.5: interrelación significativa, el método de componentes principales es adecuado.

Resultados de la Prueba de Kaiser-Meyer-Olkin

• Los resultados muestran que el índice del grupo de variables es superior a 0.5, lo que implica una relación significativa entre las variables
• Esta información cumple satisfactoriamente las condiciones para utilizar la metodología de componentes principales.
• El siguiente paso consiste en establecer dichos componentes.
• La construcción de los componentes principales se realiza mediante los vectores propios y las variables originales.

Componentes Principales

• Tabla 3 muestra los componentes principales de las variables consideradas.
• El primer componente principal representa la máxima varianza del conjunto de datos.
• Este componente explica el 31.17 % de la varianza de los datos considerados.
• El segundo componente representa el 20.29 % de la varianza, con un porcentaje acumulado del 51.66 %.
• A medida que el número de componentes avanza, la proporción explicada se reduce.
• La máxima representatividad se registra para el componente 1.
• La elección del número de componentes puede depender de ciertos criterios.
• La mayoría de los investigadores elige el componente con mayor representatividad.
• En un trabajo para México, se selecciona el primer componente que abarca el 37.5 % de la variabilidad total (Armendáriz & Ramírez, 2017).
• La selección de componentes se refiere al mínimo número de factores a utilizar.
• Es necesario analizar los valores propios que retienen la mayor proporción de variabilidad.

Análisis Gráfico e Índice de Condiciones Financieras

• La Figura 1 muestra el porcentaje que cada componente explica de la varianza total.
• La Figura 2 ilustra los valores propios o eigenvectores, como se conocen en esta metodología
• Esta se conoce como scree plot, la condición es obtener una pendiente negativa, buscando un punto de quiebre.
• El índice de condiciones financieras para Guatemala considera el primer componente
• Éste explica el 31.17 % de la varianza, y determina las variables financieras que han causado episodios de incertidumbre en el sistema financiero guatemalteco (período de análisis).
• Los resultados permitieron determinar el peso que cada variable posee dentro del conjunto considerado.
• Esto condujo a establecer el índice de condiciones financieras para cada semana analizada.
• La Figura 3 presenta los ponderadores estimados de las variables que componen el índice de condiciones financieras.
• Los signos obtenidos para cada ponderador señalan el efecto que tiene del conjunto analizado.

Variables y su Contribución al Índice Financiero

• Los medios de pago y las captaciones en moneda extranjera son los que mayor contribución positiva tienen (21 %).
• La tasa de depósitos de ahorro en moneda nacional (tasa pasiva del sistema bancario) y la tasa activa en moneda nacional 20 % y 17 %.
• El encaje bancario en moneda nacional y extranjera tiene un efecto positivo de 16 % y 14 %.
• Otras variables con incidencia positiva: tasa de interés de depósitos de ahorro en moneda extranjera, tipo de cambio y crédito privado en moneda extranjera.
• El índice de intermediación financiera en moneda nacional y extranjera (4 % у 17 %) pueden tener efectos negativos.
• La monetización externa de los bancos (6 %) contribuye de forma negativa al índice, ante la posibilidad de que los bancos comerciales contraten líneas de crédito.
• Los precios internacionales del café y el petróleo (5 % y 4 %) tienen incidencia negativa en el índice
• Guatemala se constituye en una economía pequeña y abierta que está expuesta a los choques en los precios internacionales de productos relevantes para el comercio.
• se estiman los ponderadores para cada semana para reflejar el comportamiento conjunto de los componentes del índice.

Índice de Condiciones Financieras y Variables Contribuyentes

• El índice de condiciones financieras muestra periodos de alzas y bajas, que reflejan desviaciones positivas y negativas con respecto de su media.
• Los episodios por encima de cero representan momentos en los cuales las condiciones financieras se flexibilizaron, y viceversa.
• En este tipo de análisis, valores que representan el índice de condiciones financieras no tienen relevancia.
• Las tasas de interés, las variables bancarias y cambiarias son las variables que contribuyen en la mayor media.
• El crédito al sector público y el comportamiento de los precios internacionales de las materias primas consideradas constituyen las variables que presentan un menor aporte histórico
• Es posible identificar siete episodios donde las condiciones financieras se endurecieron o se relajaron, ante la presencia de distintos choques internos o externos.
• Este escenario se caracteriza por la presencia de tasas de crecimiento económico positivas, donde no existe una desaceleración significativa.
• El endurecimiento de las condiciones financieras generalmente aumenta las tasas de interés, de manera que se reducen los niveles de financiamiento.
• Durante la fase I, se visualiza el inicio de la trayectoria de las condiciones financieras hacia condiciones neutrales, cercanas a cero.
• Se observaron problemas que afectaron el desempeño de instituciones bancarias, derivado de la suspensión de operaciones de Banco del Café, S. A., así como la escasez de billetes registrada.
• Los depósitos en la referida institución bancaria fueron cubiertos por el Fondo para la Protección del Ahorro y la disponibilidad de papel moneda se regularizó a inicios de 2007.

Episodios de Inestabilidad Financiera y Acciones Monetarias

• Otro evento importante en la fase I fue el cese de operaciones de Banco de Comercio, S. A., incluyendo fraude al otorgar certificados de custodia de inversión.
• Se identifican otros episodios de endurecimiento de las condiciones financieras, caracterizados por presiones que llevaron al banco central a aumentar la tasa de interés.
• En la fase III la tasa de interés líder se mantuvo invariable y se reflejaron efectos menos adversos de la crisis de deuda soberana en la zona del euro.
• En la fase V la tasa de interés de política monetaria tuvo una reducción, ante las perspectivas positivas del desempeño macroeconómico internacional.
• En la fase VII, se observaron los resultados del proceso de consolidación de la recuperación económica.
• La recuperación fue resultado de las medidas adoptadas para mitigar los efectos adversos de la pandemia de la COVID-19
• Las condiciones económicas más favorables de los principales socios comerciales, lo cual permitió mayor dinamismo en la actividad económica nacional.
• La implementación de políticas fiscales y monetarias en Estados Unidos y el acelerado proceso de vacunación estimuló las exportaciones guatemaltecas.
• La reincorporación de la fuerza laboral al sector de servicios reactivó el consumo de los hogares que favoreció la demanda interna.
• En la fase VII la autoridad monetaria mantuvo su postura acomodaticia y no realizó cambios en el nivel de la tasa líder, la mantuvo en 1.75 %.
• En esta etapa las condiciones financieras se endurecieron debido a que no fue necesario implementar otras medidas de flexibilización monetaria.
• Esto ocurrió por la pronta recuperación de la demanda agregada.

Acciones Fiscales y Monetarias en la Economía Guatemalteca

• Las medidas de las autoridades económicas condujeron a episodios de flexibilización o relajamiento financiero que beneficiaron la actividad económica.
• Las reducciones en la tasa de interés de política monetaria propiciaron condiciones favorables para el sistema financiero nacional.
• Acontecimientos particulares durante la crisis económica y financiera mundial de 2008-2009 y la crisis asociada a la COVID-19.
• La implementación de medidas fiscales y monetarias logró estimular el crecimiento económico.
• En la fase VI, se observó una contracción económica a nivel mundial.
• La persistencia de los efectos negativos de la pandemia se asocia al surgimiento de nuevas variantes de la COVID-19, lo generó preocupaciones respecto al desempeño económico.
• La economía guatemalteca se constituyó como una de las menos afectadas en la región latinoamericana, gracias a las medidas inmediatas de las autoridades monetarias y fiscales.
• La Junta Monetaria realizó ajustes en la tasa de interés líder de política monetaria, reduciéndola en marzo de 2020 en 100 puntos básicos, de 2.75 % a 1.75 %.
• La implementació de medidas que garantizo la disponibilidad de liquidez en el mercado financiero.
• El impuso fiscal permitió a los hogares afectados disponer de recursos y a las empresas, tener acceso a fuentes de financiamiento.
• Esto contribuyó a la pronta recuperación de la demanda agregada.

Conclusiones Sobre la Estabilidad Financiera Guatemalteca

• En general se puede concluir que el Análisis permite determinar períodos donde las condiciones económicas se desviaron de su media.
• Se destaca que el comportamiento de las variables financieras causó incertidumbre en el sistema financiero guatemalteco (2005 y 2021).
• Las 18 variables consideradas en el índice causaron incertidumbre en el sistema financiero guatemalteco durante el tiempo señalado.
• De acuerdo con el análisis realizado, las tasas de interés, las variables bancarias y cambiarias son las mayores fuentes de incertidumbre.
• Las condiciones financieras nacionales muestran episodios de relajamiento y endurecimiento, que responden al comportamiento de los indicadores.
• Acontecimientos nacionales como la suspensión de bancos y la escasez de billetes destacan
• Sin embargo, la crisis financiera mundial de 2008-2009 muestra mayor incertidumbre, relacionada con la inestabilidad del sector financiero de Estados Unidos.
• Las condiciones financieras y económicas muestran una relación negativa.
• La ralentización económica causa condiciones financieras relajadas y que ante un mayor desempeño económico, las condiciones financieras se endurecen.