Bauran Kebijakan Bank Sentral

Materi Kuliah Bauran Kebijakan Bank Sentral

• Tujuan Pembelajaran: Mahasiswa memahami kompleksitas permasalahan Bank Sentral pasca krisis global dan paradigma baru kebijakan Bank Sentral. Mahasiswa memahami konsep dasar keterkaitan sistem keuangan dengan makroekonomi dan pentingnya bauran kebijakan Bank Sentral untuk mencapai mandat ganda (stabilitas harga dan stabilitas sistem keuangan). Mahasiswa juga memahami pemahaman yang terintegrasi dan komprehensif atas kebijakan dan kegiatan Bank Sentral dalam menjaga stabilitas moneter, stabilitas sistem keuangan, dan kelancaran sistem pembayaran serta pengelolaan Rupiah.

Outline Pengajaran

• Pendahuluan: Diskusi tentang fokus bank sentral sebelum dan setelah krisis keuangan global 2008/2009, yaitu stabilitas harga (inflasi) dan stabilitas nilai tukar. Terdapat perubahan tujuan dan praktik kebijakan bank sentral pasca krisis. Bank sentral memiliki tugas kebijakan moneter, sistem pembayaran, dan pengawasan bank. Perhitungan risiko yang muncul dari keterkaitan sistem keuangan dengan makroekonomi (macro-financial linkages) masih kurang.

• Paradigma Kebijakan Bank Sentral Pasca Krisis Keuangan Global 2008/2009: Mempelajari paradigma baru kebijakan Bank Sentral setelah krisis keuangan global tahun 2008/2009.

• Linkage Stabilitas Moneter dan Sistem Keuangan dan Bauran Instrumen Kebijakan Bank Sentral: Memahami keterkaitan antara stabilitas moneter dan sistem keuangan. Pentingnya bauran instrumen kebijakan Bank Sentral untuk mencapai stabilitas tersebut.

• Implikasi pada Mandat Kebijakan Bank Sentral: Memahami dampak dari kebijakan Bank Sentral terhadap mandat dan tujuannya.

• Bauran Kebijakan Bank Indonesia: Mempelajari berbagai komponen bauran kebijakan Bank Indonesia.

Tugas Bank Sentral Pasca Krisis Keuangan Global 2008/2009

• Bank sentral bertanggung jawab mendukung stabilitas sistem keuangan (SSK) selain stabilitas harga dan nilai tukar.
• Ketidakseimbangan makro-finansial dan risiko sistemik (systemic risk) tidak dapat hanya diatasi dengan kebijakan mikroprudensial saja.
• Manajemen aliran modal asing yang memiliki volatilitas tinggi menjadi tantangan penting pasca krisis.

Transmisi Risiko Perekonomian

• Interbank Channel: Transaksi antar bank di pasar uang antar bank (PUAB).
• Holdings Channel/Common Asset Exposures: Aset yang tidak dapat diperdagangkan (non traded assets) atau jalur kredit, dan aset yang diperdagangkan (traded assets).

Financial Market Infrastructure (FMI)

• Fungsi FMI (Financial Market Infrastructure) untuk memfasilitasi kliring, penyelesaian, atau pencatatan pembayaran, surat berharga, aset derivatif, dan transaksi keuangan lainnya (misalnya Sistem Kliring Nasional, RTGS, SWIFT). FMI tidak boleh terganggu.

Information Channel (Persepsi Pasar)

• Timbul karena kemiripan karakteristik antar bank, contohnya model bisnis perbankan. Jika satu bank bermasalah, maka bank lain yang memiliki karakteristik serupa juga akan terkena dampaknya.

Mandat Ganda Bank Sentral

• Mencapai stabilitas harga dan nilai tukar melalui kebijakan moneter.
• Mendukung stabilitas sistem keuangan melalui pengaturan dan pengawasan makroprudensial.

Bauran Kebijakan (Policy Mix)

• Integrasi kebijakan moneter, makroprudensial, dan manajemen aset dan likuiditas (MAM).
• Kerangka kebijakan ini mencakup aspek yang lebih luas dari Flexible Inflation Targeting Framework.

Tiga Konsep Bauran Kebijakan Bank Sentral

• Kebijakan moneter diarahkan untuk mencapai stabilitas harga dan mempertimbangkan harga aset (finansial dan properti).
• Kebijakan makroprudensial mencakup pengaturan dan pengawasan lembaga jasa keuangan untuk menjaga SSK dari perspektif makro dan fokus risiko sistemik.
• Manajemen aliran modal asing untuk memitigasi risiko prosiklisitas.

Manajemen Nilai Tukar

• Menjaga otonomi kebijakan moneter dalam mencapai stabilitas harga.
• Mencegah risiko sektor keuangan dengan mengelola likuiditas dan mencegah risiko.
• Konsisten dengan pencapaian sasaran inflasi dan intervensi di pasar valuta asing.

Linkage Stabilitas Moneter dan Sistem Keuangan

• Hubungan antara stabilitas moneter dan stabilitas keuangan; isu inflasi dan asymmetric information.
• Hubungan bersifat berkebalikan; inflasi mendorong fluktuasi harga dan krisis perbankan.

Tinjauan Teoretis Stabilitas Moneter dan Stabilitas Keuangan

• "New Environment" Hypothesis: trade-off antara stabilitas moneter dan keuangan. Pengendalian inflasi dapat meningkatkan optimisme ekonomi, mengakibatkan peningkatan transaksi aset dan kredit.
• Pertimbangan jangka pendek dan jangka panjang dalam penerapan kebijakan.

Perilaku Sektor Keuangan dan Efektivitas Kebijakan Moneter

• Asymmetry information di pasar keuangan.
• Respon pelaku pasar yang nonproporsional terhadap risiko.

Prosiklisitas dalam Regulasi Sektor Keuangan

• Standar akuntansi berkontribusi terhadap prosikilisitas.
• Pendekatan nilai pasar: kondisi ekonomi yang baik menyebabkan peningkatan nilai aset dan kinerja bank, hal ini mendorong bank melakukan ekspansi.

Siklus Bisnis dan Risk Taking

• Hubungan antara siklus bisnis, risk taking, dan siklus keuangan.
• Perbedaan di beberapa negara dalam hal korelasi antara pertumbuhan ekonomi dan kredit.

Implementasi Kebijakan Makroprudensial di Beberapa Negara (Contoh)

• Deskripsi instrumen makroprudensial yang digunakan di beberapa negara.

Integrasi Kebijakan Moneter dan Makroprudensial

• Mengatasi potensi konflik/trade-off antara penargetan stabilitas moneter dan SSK.
• Kebijakan makroprudensial sebagai instrumen regulasi prudensial untuk stabilitas sistem keuangan secara keseluruhan.

Syarat Agar Integrasi Kebijakan Moneter dan Makroprudensial Berjalan dengan Baik

• Koordinasi antar kebijakan moneter, makroprudensial, dan kebijakan lainnya untuk menghindari konflik dalam mencapai stabilitas makroekonomi.
• Mekanisme kerja transmisi kebijakan moneter dan makroprudensial dalam perekonomian, khususnya sektor keuangan.
• Pengukuran indikator perilaku risiko yang tepat dalam monitoring dan analisis mekanisme transmisi risk-taking channel..

Fokus Asesmen Ketidakseimbangan Makro-Finansial

• Asesmen mengenai ketidakseimbangan makro-finansial perlu difokuskan pada empat hal: gelembung aset, akumulasi utang luar negeri, volatilitas aliran modal asing, dan boom kredit.

Pertimbangan Variasi Penggunaan Bauran Instrumen

• Memitigasi ketidaksempurnaan pasar, seperti kesehatan perbankan dan likuiditas pasar uang.
• Adaptasi instrumen dan prosedur operasi untuk menyesuaikan dengan kendala kelembagaan.
• Mencapai tujuan kebijakan lainnya yang dianggap penting dan mendorong efektivitas transmisi kebijakan moneter.

Permasalahan dan Variasi Respons Bauran Kebijakan

• Hubungan antara perubahan kebijakan dengan permasalahan struktural dan transmisi ke sektor riil (kredit, uang beredar, tekanan inflasi, sisi moneter).
• Strategi kebijakan untuk mengelola aliran masuk modal (inflows) dan ketidakseimbangan eksternal.

Aspek Teknis dalam Implementasi

• Sinyal yang perlu direspons; pentingnya tindakan antisipasi dalam kebijakan.
• Ketepatan waktu tindakan; menghindari kesalahan dalam merespon siklus ekonomi.
• Efektivitas dan kalibrasi langkah kebijakan karena kompleksitas kebijakan makroprudensial.

Aspek-Aspek Teknis dalam Implementasi

• Pentingnya karakteristik respons, apakah menggunakan aturan (rules) atau kebebasan (discretion) dalam merumuskan kebijakan.
• Komunikasikan kebijakan dengan baik agar pasar memahami dan menghindari potensi ketidakseimbangan.

Koordinasi Kebijakan SSK

• Peran Bank Indonesia dalam koordinasi kebijakan SSK dengan pemerintahan dan lembaga terkait.
• Peran tiga komite pengambilan keputusan dalam Bank Indonesia (Kebijakan Moneter, Stabilitas Sistem Keuangan, dan Sistem Pembayaran).

Tantangan Implementasi ITF Fleksibel

• Ketergantungan ekonomi Indonesia pada komoditas yang berpotensi menyebabkan fluktuasi inflasi.
• Sistem keuangan Indonesia yang masih didominasi perbankan, dengan pasar keuangan yang belum berkembang.
• Ekonomi Indonesia yang relatif kecil dan kebijakan makro diperlukan untuk mencegah ketidakseimbangan ekonomi.

Instrumen Bauran Kebijakan Bank Indonesia

• Kebijakan suku bunga berperan mengendalikan inflasi.
• Kebijakan nilai tukar yang menjaga stabilitas valutas asing.
• Manajemen aliran modal asing untuk mendukung stabilitas.
• Kebijakan makroprudensial untuk menjaga stabilitas sistem keuangan.

Tata Kelola Otoritas Makro-Mikroprudensial dan Sistem Keuangan

• Bank sentral memerlukan instrumen pengawasan makroprudensial dan mikroprudensial.
• Pengawasan makroprudensial memantau indikator-indikator makro untuk memitigasi risiko terhadap SSK dan ekonomi riil.
• Pengawasan mikroprudensial menjaga kesehatan institusi keuangan.

Alternatif dalam Menempatkan Mandat untuk Menjaga SSK pada Kerangka Kebijakan Moneter

• Menjadikan stabilitas harga menjadi tujuan utama dengan mengadopsi horizon forward looking yang panjang;
• Menetapkan pengaturan pengelolaan SSK sebagai salah satu mandat kebijakan moneter selain menjaga stabilitas harga.