Analisi di bilancio tramite quozienti

• Materiale del corso di laurea in Gestione Aziendale, Laboratorio di Pianificazione Finanziaria, Classe del 1° semestre 2024-2025, Dipartimento di Economia e Management, Università di Trento.*

Analisi di bilancio tramite quozienti

• I prospetti di bilancio presentano valori assoluti, che possono essere giudicati dall'ottica del singolo soggetto.
• È fondamentale analizzare le voci di bilancio per individuare le relazioni causa-effetto tra le grandezze economiche, finanziarie e patrimoniali.
• È importante che i valori siano confrontabili nel tempo (rispetto agli esercizi passati) e nello spazio (rispetto ad altre aziende).
• Lo scopo è valutare i miglioramenti/peggioramenti e confrontarsi con altri soggetti.
• L'analisi di bilancio tramite quozienti (indici o ratio) è un approccio semplice per valutare un'azienda.
• Questo tipo di analisi richiede strumenti e informazioni fra cui, una metodologia di analisi, liste di quozienti per categorie, un sistema di relazioni matematiche e logiche, dati di confronto settoriale da banche dati (AIDA, CERVED, EIKON, Datastream Worldscope, Mediobanca).
• È necessaria un'interpretazione economica degli indici, non algebrica.

Obiettivi dell'analisi

• L'analisi valuta l'andamento economico/finanziario, categorizzando le sue performance in: redditività, rotazione dell'attivo, liquidità ed equilibrio fonti/impieghi, sviluppo aziendale e indebitamento, robustezza.
• L'analisi: analizza i singoli indicatori, esprime un giudizio sintetico per categoria, evidenzia il significato economico/finanziario, integra i vari indicatori.
• Non è sufficiente interpretare algebricamente il risultato.

Classificazione degli indici

• I quozienti di redditività includono: ROS (Return On Sales), ROI (Return On Investment), ROD (Return On Debt), ROL (Return On Liquidity), ROAACC (Rendimento delle attività accessorie), ROE e ROE* (Return On Equity).
• I quozienti di rotazione dell'attivo netto includono: tempo medio incasso da clienti, tempo medio di pagamento da fornitori, rotazione magazzino, rotazione attività operative nette (AON e AON*).
• I quozienti di liquidità ed equilibrio fonti/impieghi includono: l'indice di liquidità, l'indice di liquidità immediata, il margine di struttura di primo e secondo livello.
• I quozienti di sviluppo e indebitamento includono: sviluppo dei ricavi, sviluppo delle attività operative nette, sviluppo del capitale proprio e il grado di indebitamento o liquidità netti.
• La robustezza include: la copertura economica degli interessi, il tempo di recupero del debito.
• Tutti i quozienti sono importanti e da leggere coordinatamente, a seconda del tipo di azienda.
• Il direttore generale usa tutti i quozienti.
• Il responsabile marketing usa: ROS, Tempo medio di incasso per prezzi e qualità.
• Il responsabile della produzione usa: rotazione attivo per tenere il magazzino sotto controllo.
• Il responsabile della finanza usa: redditività, liquidità, indebitamento, robustezza per costo dei finanziamenti e controllo della liquidità.
• L'analista finanziario di un fondo di investimento in azioni usa: redditività, per vedere i dividendi futuri.
• I fornitori/banche a breve termine usano: liquidità, per la capacità di rientro dei debiti.
• L'obbligazionista/banca finanziatrice a lungo usa: grado di indebitamento (rischiosità finanziaria) e robustezza (sostenibilità del debito).

Redditività

• Il conto economico evidenzia i redditi, senza rapportarli con i capitali usati.
• Non è sensato valutare due utili diversi senza tenere conto delle dimensioni diverse delle aziende.
• È più sensato confrontare la redditività.
• Vengono usati indici di redditività per misurare il rendimento di capitali investiti.
• Per un giudizio sull'azienda, si evidenziano punti di forza e debolezza.
• I valori delle poste patrimoniali sono una media dei valori di fine anno per attenuare la variabilità.
• I valori medi sono calcolati nella tabella QZ.

Dal ROI al ROE (scomposizione)

• Il ROI (Return On Investment) misura la redditività di un'azienda rispetto al capitale investito.
• Il ROE (Return On Equity) misura la redditività in base azionaria.
• Nel ROE lordo, se c'è un'alta componente di debito (DEB/CP), il risultato deve essere coerente.

Il ROS (Return On Sales)

• Il ROS indica che quota di ricavi diventa reddito operativo, dopo aver coperto i costi della gestione operativa.
• Più il ROS è alto, meglio è.
• ROS= 6% significa che, da ogni €100 di ricavi, €6 è il reddito operativo.
• Chiedersi come cambia il ROS di una azienda nel tempo.
• Il valore del ROS e la sua evoluzione dipendono dalla struttura dei costi.
• A parità di costi fissi, l'aumento del fatturato determina l'aumento del ROS.
• Una azienda con ammortamenti maggiori ha un ROS inferiore.
• Il ROS va letto fino all'EBIT*.
• Individuare le cause delle variazioni del ROS.
• Un ROS in crescita, di solito è un segnale positivo.
• Valutare le cause.
• Minori costi del personale per licenziamenti, nuovi contratti o turn-over.
• Minor costo delle materie prime per dinamiche di mercato etc.
• Minor ammortamenti per immobilizzazioni obsolete.
• A parità di ricavi, un ROS è diminuzione se i costi operativi sono aumentati per perdita di efficienza e nuovi ammortamenti.
• Attenzione: il ROS dipende anche dal mix di vendita e dalla dinamica dei prezzi.
• ROS minore di 0.
• valutare se è un valore patologico o fisiologico.

Il ROI (Return On Investment)

• Il ROI misura la redditività di un'azienda operativa ed è una stima grezza dal "Tasso Interno di Rendimento".
• più il ROI è elevato, meglio è.
• un ROI del 6% significa 6€ di reddito operativo (EBIT*), per 100€ di investimenti in AON*.
• Per valutare correttamente il ROI si deve considerare, il settore in cui opera, e il modello diproduzione.
• Le aziende che producono software di solito hanno un ROI altro; le aziende manifatturiere hanno ROI più contenuti.
• Se l'azienda esternalizza, il ROI sarà più alto.
• L'andamento del ROI fa capire se è una situazione che sta migliorando o peggiorando.
• La scomposizione evidenzia la dinamica.
• ROI = ROS X Rotazione AON*.

Return On Debt, ROD

• Misura il costo medio del debito.
• ROD = Interessi Passivi/Debito Lordo Medio.

Return On Liquidity, ROL

• Misura il rendimento medio della liquidità.
• ROL = Interessi Attivi e Altri proventi e oneri finanziari/Liquidità lorda media.

Return On Equity, ROE

• Il ROE misura la redditività del capitale proprio
• ROE =Redditività Netta/Capitale Proprio
• A volte i soci non sono remunerati quanto dovrebbero
• Nelle PMI, il capitale è parte di remunerazione dei soci
• Vi sono dei correttivi necessari per ottenere il valore giusto
• Si cerca di capire quanta parte del capitale va ai soci
• Se vendo l'azienda quanto ricavo
• Qual è il valore effettivo della performance
• Occorre prestare attenzione a diverse poste, nel computo del ROE

Quozienti di rotazione dell'attivo netto

• Danno un'idea del disallineamento temporale tra flussi economici e flussi finanziari
• Crediti Commerciali medi/Ricavi di vendita con IVA giornalieri
• Debiti Commerciali medi/Acquisti con iVA giornalieri

Rotazione dell'attivo netto

• Numero di giorni nei quali le merci restano in magazzino, prima di essere vendute o usate

Liquidità

• Indice di liquidità= liquidità a breve termine finali/passività a breve termine finali
• Indice di liquidità immediata=Attività a breve termine-Magazzino(finali)/Passività a breve termine finali

Margini di Struttura

• Servono a capire la composizione del capitale
• Margine di struttura di primo livello= Capitale Proprio - Immobilizzazioni Operative Nette+Attività Gestione Accessoria
• Margine di struttura di secondo livello= Capitale Proprio + Passività operative consolidate)- (Immobilizzazioni Operative Nette+Attività gestione Accessoria)

Albero dei quozienti del du pont

• Rappresenta lo sviluppo e l'indebitamento

Caso di passaggio da debito netto a liquidità netta

• Si può passare ad un fase in cui si diventa creditori
• La leva finanziaria diventa negativa

Scomposizione dello sviluppo del AON* e del CP

• Permettono di analizzare finanziariamente l'azienda
• Sviluppo del quoziente=Investimenti aggiuntivi