Analisi del ROD e ROE

Return On Debt (ROD)

• Il ROD non corrisponde al tasso di interesse contrattuale sul finanziamento, ma al tasso di interesse ipotetico come se il debito fosse costante durante tutto l'anno e pari alla media tra debito iniziale e debito finale.
• Il debito lordo medio è calcolato come la media tra il debito lordo iniziale e il debito lordo finale.
• Se il debito lordo non è costante durante l'esercizio, il ROD non è in grado di riflettere accuratamente il costo reale del debito.

Return On Equity (ROE)

• Misura la redditività dell'investimento in azienda da parte dei soci (capitale proprio).
• Il capitale proprio è composto da capitale conferito dai soci, utili non distribuiti, (riserve da rivalutazione) e finanziamenti netti da soci.
• Un ROE netto del 10% significa che ogni € 100 di investimento nella società, l'utile netto è di € 10 che potrà essere distribuito (tutto o in parte) o reinvestito nella società.
• Nelle grandi aziende, il ROE può essere confrontato con il costo del capitale proprio (equity), ovvero il rendimento atteso di un investimento di natura finanziaria con rischio paragonabile.
• Se ROE < costo del capitale, l'investimento non è conveniente.
• Se ROE >= costo del capitale, può diventare conveniente, a seconda del payout (dividendi effettivi) e delle variazioni del valore di mercato dell'equity.
• Il ROE è un indicatore che può guidare i soci nella scelta di investire o meno in un'impresa.

ROE nelle PMI

• Nelle piccole aziende, i soci sono spesso attivi nell'azienda e in alcuni casi sono gli unici lavoratori dell'impresa.
• In questi casi, il reddito netto non è sempre una misura effettiva della ricchezza prodotta dall'investimento nel capitale proprio dell'azienda.
• Il reddito netto dipende da come e quanto sono remunerati i soci.
• Il costo del lavoro del socio di competenza dell'esercizio compare in conto economico, mentre il prelievo di utili o anticipo su utili futuri non compare in conto economico.
• Il reddito netto è diverso nei due casi: nel primo, tiene conto della remunerazione del lavoro dei soci, nel secondo, no.
• Se la remunerazione dei soci compare in conto economico, il reddito netto è effettivamente una misura della ricchezza prodotta dall'investimento in capitale proprio dell'azienda, a condizione che il compenso dei soci sia equo, ovvero corrisponda all'effettivo apporto dei soci e sia paragonabile al compenso di un lavoratore non socio con le stesse mansioni.
• Se il compenso è sproporzionato rispetto all'effettivo apporto, ad esempio se è calcolato per minimizzare l'impatto fiscale, il reddito netto (e quindi il ROE) ha meno significato.
• Se i soci vengono remunerati con la distribuzione dell'utile, il reddito netto include la parte di remunerazione dei soci.
• Per il calcolo del ROE, bisognerebbe togliere dal reddito netto il valore del compenso "equo" dei soci. Solamente la parte restante di reddito è l'effettiva ricchezza prodotta dall'impresa.
• Il reddito netto esposto in bilancio potrebbe essere artificialmente basso per motivi fiscali.
• Non sempre è semplice fare una stima (sensata) del compenso "equo" dei soci, ma è sempre possibile tenere presente questo aspetto nel commento ai valori ottenuti.

Il Capitale Proprio nelle PMI

• Occorre verificare che il valore del capitale proprio sia vicino all'effettiva ricchezza dei soci nella società, ovvero se si vendono tutti gli asset dell'azienda e vengono ripagati tutti i debiti, quello che resta ai soci è vicino al valore del capitale proprio?

Return On Investment (ROI)

• Aumentare l'EBIT* può essere ottenuto aumentando il fatturato o la marginalità.
• L'aumento del fatturato può portare ad un effetto negativo sul ROI se causa un aumento delle attività operative nette (AON*).
• L'aumento di marginalità può portare ad un effetto negativo sul ROI se richiede investimenti, ad esempio, nuovi macchinari più efficienti, che aumentano le AON*.
• Diminuire le AON* può essere ottenuto disinvestendo, ma potrebbe causare un calo di ricavi e quindi di EBIT*, con un effetto negativo sul ROI.
• Il ROI può essere scomposto in ROS (marginalità sulle vendite) e Rotazione AON* (capacità di generare i ricavi per unità di AON*).
• Il ROS è calcolato come il rapporto tra EBIT* e Ricavi, mentre la Rotazione AON* è il rapporto tra Ricavi e AON* medie.
• I Ricavi sono pari a Quantità x Prezzo.

Gestione dei Prezzi di Vendita

• Abbassando il prezzo di vendita, si riduce la marginalità, ma aumentano i ricavi totali perché si vendono più quantità.
• Conviene solo se l'effetto (negativo) sul ROS è più che compensato dall'effetto (positivo) sulla Rotazione delle AON*.
• Alzando il prezzo di vendita, si aumenta la marginalità, ma si riducono i ricavi totali perché si vendono meno quantità.
• Conviene solo se l'effetto (positivo) sul ROS è più che compensato dall'effetto (negativo) sulla Rot AON*.

Indice di Liquidità

• L'Indice di Liquidità è calcolato come il rapporto tra attività a breve e passività a breve.
• Se l'indice di liquidità è maggiore di 1, le passività a breve sono "coperte" da attività a breve che possono essere trasformate in liquidità nel breve termine.
• Per ripagare i debiti a breve termine, si può utilizzare la liquidità ottenuta da queste attività.
• Se l'indice di liquidità è minore di 1, è necessario approfondire la situazione.

Relazione tra L'Indice di Liquidità ed il Margine di Struttura di 2° livello

• Il margine di struttura di 2° livello mostra la capacità dell'azienda di finanziare gli investimenti a lungo termine con fonti di finanziamento a lungo termine.
• L'Indice di Liquidità mostra l'equilibrio tra passività e attività a breve termine.
• Un margine di struttura di 2° livello negativo è equivalente ad un indice di liquidità minore di 1.
• Ciò significa che parte degli investimenti a lungo termine sono finanziati con debito a breve termine.

Quozienti di Sviluppo e Indebitamento

• I valori delle poste patrimoniali sono quelli a fine anno o a fine anno precedente e non quelli medi.
• In caso di liquidità netta, si ha una "leva finanziaria" negativa.
• Questa sezione consente di leggere e spiegare come varia la composizione delle fonti di finanziamento nel tempo, da un esercizio (t−1) a quello successivo (t).
• È importante prestare attenzione alla dinamica della posizione finanziaria netta, se si passa da debito netto a liquidità netta o viceversa.